EL CASO DE MÉXICO - Set-FX Foros/JP Morgan.pdf · RÉGIMEN CAMBIARIO DE LIBRE FLOTACION: EL CASO...
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RRÉÉGIMGIMEN CAMBIARIO DE LIBRE EN CAMBIARIO DE LIBRE FLOTACIFLOTACIÓÓNN
EL CASO DE MEL CASO DE MÉÉXICOXICO
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1.1. Evolución del Régimen Cambiario en MéxicoEvolución del Régimen Cambiario en México
2.2. Condiciones Necesarias para una Flotación ExitosaCondiciones Necesarias para una Flotación Exitosa
3.3. Ventajas de la Libre FlotaciónVentajas de la Libre Flotación
4.4. Consolidación de la Flotación en MéxicoConsolidación de la Flotación en México
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Evolución Histórica del Régimen Cambiario Evolución Histórica del Régimen Cambiario
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Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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Evolución Histórica del Régimen Cambiario Evolución Histórica del Régimen Cambiario
Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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Transición al Régimen Cambiario Flexible Transición al Régimen Cambiario Flexible
•• Única alternativa viable en 1995Única alternativa viable en 1995
•• 1995 1995 –– 2001. Objetivos:2001. Objetivos:
•• Acumular reservas (mejorar condiciones Acumular reservas (mejorar condiciones de financiamiento externo)de financiamiento externo)
•• Moderar la volatilidad del TC (1997Moderar la volatilidad del TC (1997--2001)2001)
Esquemas transparentes evitando causar Esquemas transparentes evitando causar distorsionesdistorsiones11
11Aunque se intervino discrecionalmente en 4 ocasiones entre NovieAunque se intervino discrecionalmente en 4 ocasiones entre Noviembre y Diciembre de mbre y Diciembre de 1995, y una en Septiembre de 1998 (Crisis de Brasil y caída de b1995, y una en Septiembre de 1998 (Crisis de Brasil y caída de bolsa NY). olsa NY).
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Objetivo: Acumular ReservasObjetivo: Acumular Reservas1. Banco central subasta derechos de venta de dólares 1. Banco central subasta derechos de venta de dólares al propio banco (Opción al propio banco (Opción PutPut de dólares) de dólares)
•• Precio de ejercicio: TC interbancario de referenciaPrecio de ejercicio: TC interbancario de referencia11
•• Restricción de ejercicio: Banco comercial puede Restricción de ejercicio: Banco comercial puede vender si y sólo si el precio de ejercicio es menor al vender si y sólo si el precio de ejercicio es menor al promedio móvil del TC de los últimos 20 días promedio móvil del TC de los últimos 20 días (tendencia a la baja, amplia oferta )(tendencia a la baja, amplia oferta )
•• Tipo de opción y colocación: AmericanaTipo de opción y colocación: Americana22, Subasta , Subasta por precio el último día de cada mespor precio el último día de cada mes
•• Vigencia: Ago. 96 Vigencia: Ago. 96 –– Jun. 01Jun. 01
•• Monto: Paso de 130 hasta 500 millones de dólaresMonto: Paso de 130 hasta 500 millones de dólares11Lo calcula el banco central como un promedio de las ofertas en eLo calcula el banco central como un promedio de las ofertas en el mercado de l mercado de mayoreo de tipo de cambio para transacciones pagaderas en 48 hormayoreo de tipo de cambio para transacciones pagaderas en 48 horas. as. 22El banco comercial puedeEl banco comercial puedeejercer la opción en cualquier día del mes inmediato siguiente aejercer la opción en cualquier día del mes inmediato siguiente al de la subasta respectiva.l de la subasta respectiva.
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Reservas InternacionalesReservas InternacionalesMiles de millones de dólaresMiles de millones de dólares
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1995 1996 1996 1997 1997 1998 1998 1999 1999 2000 2000 2001 2001
Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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Objetivo: Moderar la volatilidad del TCObjetivo: Moderar la volatilidad del TC2. Subastas de venta de dólares por 200 millones de dólares2. Subastas de venta de dólares por 200 millones de dólares
•• Se activa cuando instituciones de crédito presentan Se activa cuando instituciones de crédito presentan posturas con un TC por lo menos 2% superior posturas con un TC por lo menos 2% superior (depreciado) al TC del día hábil anterior(depreciado) al TC del día hábil anterior11
•• Restricción de Precio Mínimo: Postura que supere al Restricción de Precio Mínimo: Postura que supere al menos en 2% al TC del día hábil anteriormenos en 2% al TC del día hábil anterior
•• En caso de que se haya usado el día inmediato En caso de que se haya usado el día inmediato anterior, el precio mínimo será 2% por encima del anterior, el precio mínimo será 2% por encima del precio promedio de la subasta precedenteprecio promedio de la subasta precedente
•• Tres subastas en un día hasta agotar los 200 millonesTres subastas en un día hasta agotar los 200 millones•• Vigencia: Feb. 97 Vigencia: Feb. 97 –– Jul. 01Jul. 01
11Entre 1997 y Junio de 2001, la facilidad se activo únicamente 14Entre 1997 y Junio de 2001, la facilidad se activo únicamente 14 días, 60% entre Agosto 1998 y Enero días, 60% entre Agosto 1998 y Enero 1999, período de amplia volatilidad en mercados internacionales.1999, período de amplia volatilidad en mercados internacionales.
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Tipo de CambioTipo de CambioUSD/MXNUSD/MXN
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Facilidad de venta de dólares en operaciónCrisis Asiática: Oct 97
Crisis de Brasil y caída bolsa NY: Sept 98
Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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• 2001 2001 -- 2003. No Intervención en mercado de TC2003. No Intervención en mercado de TC
Reservas Internacionales siguen creciendo: PEMEXReservas Internacionales siguen creciendo: PEMEX
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Reservas InternacionalesMiles de millones de dólares
Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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•• 2003 2003 -- : Reducción de Acumulación de reservasReducción de Acumulación de reservas
Subastas de una cantidad fija de dólaresSubastas de una cantidad fija de dólares
•• Monto: 50% de las reservas acumuladas en Monto: 50% de las reservas acumuladas en período de 13 semanasperíodo de 13 semanas
•• Venta: Durante los 4 trimestres subsecuentesVenta: Durante los 4 trimestres subsecuentes11
•• Suspensión transitoria: Si las reservas acumuladas en Suspensión transitoria: Si las reservas acumuladas en 13 semanas no alcanzan 125 millones de dólares13 semanas no alcanzan 125 millones de dólares
•• Reactiva: Acumulación > 250 millones de dólaresReactiva: Acumulación > 250 millones de dólares
11La cantidad de dólares a vender diariamente se obtiene de dividiLa cantidad de dólares a vender diariamente se obtiene de dividir el monto permitido entre el número r el monto permitido entre el número de días laborables en un período de tres meses.de días laborables en un período de tres meses.
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Reservas InternacionalesReservas InternacionalesMiles de millones de dólaresMiles de millones de dólares
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1.1. Evolución del Régimen CambiarioEvolución del Régimen Cambiario
2.2. Condiciones Necesarias para una Flotación ExitosaCondiciones Necesarias para una Flotación Exitosa
3.3. Ventajas de la Libre FlotaciónVentajas de la Libre Flotación
4.4. Consolidación de la Flotación en MéxicoConsolidación de la Flotación en México
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•• Mercado cambiario líquido:Mercado cambiario líquido:•• Agentes económicos con diferentes Agentes económicos con diferentes
expectativas (participación de extranjeros)expectativas (participación de extranjeros)
•• Reglas de flotación claras (evitar intervenciones Reglas de flotación claras (evitar intervenciones discrecionales)discrecionales)
•• Alternativa para cubrir el riesgo cambiarioAlternativa para cubrir el riesgo cambiario•• Mercado de derivadosMercado de derivados
•• Política fiscal y monetaria sosteniblePolítica fiscal y monetaria sostenible
Tipo de cambio más estable: menos volatilidadTipo de cambio más estable: menos volatilidad
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1.1. Evolución del Régimen CambiarioEvolución del Régimen Cambiario
2.2. Condiciones Necesarias para una Flotación ExitosaCondiciones Necesarias para una Flotación Exitosa
3.3. Ventajas de la Libre FlotaciónVentajas de la Libre Flotación
4.4. Consolidación de la Flotación en MéxicoConsolidación de la Flotación en México
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•• Desincentiva flujos de capital de corto plazoDesincentiva flujos de capital de corto plazo
•• Reduce los efectos negativos causados por eventos Reduce los efectos negativos causados por eventos externos (externos (ej.ej. desequilibrio cuentas Balanza de desequilibrio cuentas Balanza de Pagos)Pagos)
•• Las autoridades recuperan el control de la política Las autoridades recuperan el control de la política monetariamonetaria
•• Reducción a los riesgos por la globalización de los Reducción a los riesgos por la globalización de los mercados de capitalesmercados de capitales
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1.1. Evolución del Régimen CambiarioEvolución del Régimen Cambiario
2.2. Condiciones Necesarias para una Flotación ExitosaCondiciones Necesarias para una Flotación Exitosa
3.3. Ventajas de la Libre FlotaciónVentajas de la Libre Flotación
4.4. Consolidación de la Flotación en MéxicoConsolidación de la Flotación en México
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Promedio Diario del Volumen al Contado de Monedas Emergentes
Miles de millones de dólares
Volumen Promedio Diario de Operación del Peso Mexicano en el Mundo
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Fuente: BISFuente: BIS
Alto Volumen de Contratos de TCAlto Volumen de Contratos de TC20072007
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Volatilidad del USD/ MXN*Apreciaciones y
Depreciaciones Máximas Diarias, 2007-2008
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*Desviación estándar con ventana móvil un mes. Desviación estándar con ventana móvil un mes. Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
DisminuciDisminucióón de volatilidadn de volatilidadR
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Composición del Volumen Operado del Peso por Método de Ejecución
Broker de Voz29.4%
Intercambiaria por Comunicación Directa (Reuters Dealing, etc…) 38.8%
Corretaje Electrónico (Reuters M atching, etc…) 24.9%
Contrapartes del Exterior 63%
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Diferencial entre precio decompra y venta del dólar
Reducción de costos de transacciónReducción de costos de transacción
Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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Volatilidad Implícita1
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1 mes 6 meses 1 año
11Volatilidad calculada a través del precio de mercado Volatilidad calculada a través del precio de mercado utilizando el modelo de determinación de precios utilizando el modelo de determinación de precios BlackBlack--ScholesScholes. Fuente: . Fuente: BloombergBloomberg
Aumento de volumen y disminución deAumento de volumen y disminución devolatilidad en mercado de derivadosvolatilidad en mercado de derivados
Fuente: Banco de MéxicoFuente: Banco de México
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ENERO FEB. MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGO. SEP. OCT. NOV. DIC.
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Fuente: MEXDERFuente: MEXDER
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Volumen intercambiado en 2008Volumen intercambiado en 2008Miles de millones de dólaresMiles de millones de dólares
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ENERO FEB. MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO
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Fuente: MEXDERFuente: MEXDER
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2002 - Junio 2008
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Periodo de operación del peso mexicano en el mercado cambiarioPromedio de operaciones pactadas por minuto en el 2004, GMT
Fuente: Reuters, Banco de México
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Volumen operado en el extranjero
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Fuente: Banco de Mexico
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Peso Mexicano opera en el CLS Peso Mexicano opera en el CLS ((ContinuousContinuousLinkedLinked SettlementSettlement BankBank ))
•• CLS: Institución que liquida pagos de transacciones en CLS: Institución que liquida pagos de transacciones en divisas a través de un mecanismo de pago contra pago divisas a través de un mecanismo de pago contra pago que prácticamente elimina el riesgo de incumplimiento que prácticamente elimina el riesgo de incumplimiento de la contraparte.de la contraparte.
•• CLS opera 17 divisas: el dólar australiano, el CLS opera 17 divisas: el dólar australiano, el canadiense, el neozelandés, el norteamericano, el de canadiense, el neozelandés, el norteamericano, el de Singapur y el de Singapur y el de HongHong KongKong; el yen; el euro; el franco ; el yen; el euro; el franco suizo; la corona danesa, la noruega y la sueca; la libra suizo; la corona danesa, la noruega y la sueca; la libra esterlina; el esterlina; el randrand sudafricano y el won coreano, el sudafricano y el won coreano, el shekel israelí y el peso mexicano.shekel israelí y el peso mexicano.
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