FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS MINEROS II

EJERCICIO 1: EVALUACION DE PROYECTOS DE AMPLIACIÓN DE CAPACIDAD

Una empresa minera de la mediana minería que viene operando a una capacidad de 2,800 TMD (300 días/año) está analizando la posibilidad de ampliar sus operaciones para los próximos 10 años de vida de la mina. La empresa tiene un costo de oportunidad de 12% y la tasa de impuesto a la renta es de 30%.

Las alternativas analizadas por la empresa son ampliar la capacidad de producción a 3,200 TMD ó a 3,500 TMD, para lo cual cuenta con la información siguiente:

ACTUAL PROYECTADOCapacidad (TMD) 2,800 3,200 3,500Valor mineral unitario ($/TM) 50 48 45Costos producción unitario ($/TM) 30 25 24Gastos adm. y ventas anuales (US$)

6’000,000 6’800,000 7’000,000

Gastos cierre anuales (US$) 500,000 600,000 800,000Inversiones cierre final -año 11 (US$)

6’000,000 6’500,000 8’000,000

Inversiones cierre final -año 12 (US$)

6’000,000 6’500,000 8’000,000

Inversiones activos - Ampliación (US$)

0 8’000,000 14’000,000

Inversiones capital trabajo Ampliación

0 1’000,000 2’000,000

La ampliación se financiará íntegramente con recursos propios de la empresa. Los activos que se adquirirán con la ampliación tendrán una tasa de depreciación de 10% anual. Los gastos de cierre de mina anual son deducibles de impuestos (considerar como otros gastos dentro del estado de ganancias y pérdidas)

Asuma que no existen regalías mineras ni participación de los trabajadores. Asimismo ignore la depreciación de los equipos actuales (equipos antes de la ampliación), ya que el escudo fiscal de esta depreciación genere es irrelevante, al ser un ingreso que se dará con o sin ampliación.

¿Qué decisión tomaría usted?

EJERCICIO 2: PROYECTO DE REEMPLAZO DE ACTIVOS

Una empresa minera en funcionamiento está evaluando la posibilidad de reemplazar su planta concentradora que compró hace siete (7) años en US$ 10 millones. Actualmente esta planta tiene un valor de mercado de US$ 6 millones y costos de producción asociados de US$ 1.2 millones anuales. La Planta tiene una vida útil económica de 15 años, al cabo del cual podría venderse en US$ 500,000.

La nueva planta de tecnología más moderna, tiene un valor de adquisición de US$ 13 millones y una vida útil de 15 años. Su valor residual será de US$ 1 millón. Se estima que la nueva planta permitirá aumentar la producción y venta de concentrados de 3,000 a 4,000 TM anuales así como el valor unitario del concentrado de US$ 1,200 a US$ 1,450 la tonelada de concentrado. Con esta nueva planta los costos unitarios de producción serán de US$ 400 por tonelada de concentrado, y se espera que los gastos generales de la empresa se incrementen de US$ 1 millón a US$ 1.2 millones anuales.

Para la compra de la nueva planta la empresa requerirá un préstamo de proveedores de equipo por un monto de US$ 8 millones, préstamo otorgado a 10 años a una tasa de 8% anual y bajo la modalidad de servicio de deuda anual constante.

Asuma que la tasa impositiva es del 30%, la vida de la mina 15 años, que la tasa de descuento del accionista es 12% y que todos los equipos se deprecian en 15 años desde su adquisición.

Reemplazaría usted la planta concentradora actual?. Cuál es la rentabilidad del proyecto?.

EJERCICIO 3: RANKING DE PROYECTOS MINEROS

Una empresa minera posee la siguiente información (en miles de US$) sobre una serie de proyectos de inversión:

Proyecto Inversión Año 1 Año 2 Año 3 Año 4ABCDEF

300175430280350250

750

75250

100

75100150300

100

750

200350

100

251005040

500100

a) Si no existe limitación en el capital disponible y el costo de oportunidad es de 10%, determine cuáles son los proyectos que debe realizar.

b) Suponga que luego de un análisis más detallado, se tiene la siguiente información sobre ciertas relaciones entre los proyectos.

- Los proyectos A y C son complementarios, aumentando los flujos del primero en 30% si se hace C.

- Los proyectos B y D son también complementarios, aumentando los flujos del segundo en 50% si se hace B

- Los proyectos y F son sustitutos, disminuyendo los flujos del segundo en 40% si se hace C

¿Cómo cambia la decisión tomada en la pregunta anterior?

EJERCICIO 4: PROYECTO DE CIERRE DE MINA

Una empresa minera que está por iniciar sus operaciones productivas ha elaborado su plan de cierre de minas, el que contiene dos alternativas viables. El costo inicial del estudio de cierre es de US$ 1 millón.

Las alternativas de cierre evaluadas presentan los presupuestos siguientes en valores constantes (cifras en millones de US$):

Alternativa 1:

1-20 21 22-26 27……..nCierre Progresivo 4Cierre Final 120Mantenimiento Post Cierre 2Monitoreo Post Cierre 0.5

Esta alternativa implica gastos de actualización del plan de cierre (años 3, 8, 13, 18) de US$ 2 millones.

Además esta alternativa de cierre ha sido diseñada para un planeamiento de minado que generará ventas anuales de US$ 700 millones al año, costos operativos (antes de impuesto a la renta) de US$ 300 millones anuales y una inversión de US$ 2,000 millones. Asuma que el íntegro de la inversión es en activos fijos que se deprecian en línea recta durante la etapa operativa de la mina estimada en 20 años.

Alternativa 2:

1-10 11-20 21 22 23-26 27….nCierre Progresivo 0.5 1Cierre Final 180 160Mantenimiento Post Cierre 5Monitoreo Post Cierre 0.650

Esta alternativa implica gastos de actualización del plan de cierre (años 3, 8, 13, 18) de US$ 3 millones.

Además esta alternativa de cierre ha diseñada para un planeamiento de minado que generará ventas anuales de US$ 750 millones al año, costos operativos (antes de impuesto a la renta) de US$ 320 millones anuales y una inversión de US$ 2,200 millones. Asuma que el íntegro de la inversión es en activos fijos que se deprecian en línea recta durante la etapa operativa de la mina estimada en 20 años

Al preparar su informe, el Gerente Técnico del proyecto concluye: “Las dos alternativas presentan un valor actual bastante similar, por lo que podría escogerse cualquiera de las dos alternativas, con la ventaja de que la segunda alternativa implica un menor desembolso de caja durante los primeros años de operación de la mina, lo que siempre es favorable para recuperar la inversión del proyecto lo antes posible”

El Gerente Financiero manifiesta en su informe a la Gerencia General lo siguiente: “Para evaluar las dos alternativas es necesario tener en consideración que la tasa de impuesto a la renta para el proyecto es de 30% y que el costo de oportunidad de la empresa es de 10%”

Finalmente el Gerente Legal de la empresa señala: “No tenemos ninguna objeción a los informes técnico y financiero, sin embargo debe tenerse en cuenta lo señalado en el Reglamento de Cierre de Minas aprobado por Decreto Supremo Nª 033-2005-EM”

El Gerente General con todos los informes antes mencionado, reúne a todos sus gerentes para tomar una decisión final, preguntando al gerente financiero cuál es el costo en el mercado de una carta fianza, y que otras alternativas de garantías para el cierre existen disponibles.

El gerente financiero ampliando su informe inicial señala ”El costo de la carta fianza es del 2% anual del monto garantizado, adicionalmente como garantía por el otorgamiento de la carta fianza el banco exige un depósito en efectivo del 15% del monto garantizado. Existe también la alternativa de constituir un fideicomiso en garantía en efectivo, alternativa que si bien afecta la liquidez de la empresa, permite rentabilizar el efectivo depositado a una tasa neta real de 6% anual”

¿Cuál de las dos alternativas de cierre de mina escogería usted?.

Analice, evaluando:

a. La opinión del Gerente Técnicob. La inversión de cierre sujeto a garantíac. Evalúe las alternativas de otorgamiento de garantíad. Evalúe en forma integral las alternativas de cierree. Determine el VAN del proyecto de inversión con cada una de las

alternativas de cierre.f. Determine el costo real del cierre para cada alternativa

EJERCICIO 5: EVALUACIÓN DEL FINANCIAMIENTO

Una empresa minera tiene un proyecto de renovación de equipos de mina, equipos que en el mercado tienen un valor de US$ 50 millones, para lo cual requiere financiamiento, y analiza las tres alternativas siguientes:

Alternativa 1:Emitir bonos, sabiendo que el valor de venta hoy en el mercado está 2% por encima del valor nominal del bono, debido a que los compradores perciben que la empresa tiene buenas perspectivas futuras. El valor nominal del bono se paga al final del octavo año, siendo la tasa de interés (cupón del bono) de 8% pagadero anualmente. Los costos de estructurar y emitir el bono ascienden a 3% del valor nominal. Asimismo, la empresa con la finalidad de hacer atractivo la venta de sus bono, ha garantizado el pago de los mismos, garantía que tiene un costo de 0.5% anual sobre los saldos de principal e intereses por pagar.

Alternativa 2Conseguir un préstamo bancario del Banco A, a una tasa de 6.5% anual y plazo total de 8 años que incluyo uno de gracia sólo de principal, la modalidad de pago es mediante servicio de deuda anual constante. El negociar el préstamo le cuesta a la empresa 1% del financiamiento, adicionalmente el Banco A cobra una Comisión de desembolso de 1.5%.Este préstamo tiene una atadura, que obliga a la empresa ha adquirir los equipos por US$ 2 millones adicionales a su valor en el mercado, y tiene un costo adicional de mantenimiento que le implica a la empresa un desembolso incremental de US$ 100,000 al año durante los siguientes 8 años.

Alternativa 3Conseguir un arrendamiento financiero del Banco B, a una tasa de 7% anual y plazo de 8 años sin periodo de gracia, mediante la modalidad de pago de servicio de deuda anual constante. Luego de los 8 años, la empresa está obligada a comprar los equipos mediante el pago de una opción de compra de 5% del valor de los equipos?.

Qué alternativa elegiría usted, si el costo ponderado de capital de la empresa es 12%?

EJERCICIO 6: EVALUACIÓN DEL RIESGO, CONOCIENDO LAS PROBABILIDADES DE OCURRENCIA

Una empresa minera tiene dos proyectos de inversión, pero sólo puede ejecutar uno de ellos. El proyecto A tiene una inversión de US$ 6 millones y el proyecto B una inversión de US$ 8 millones. Los flujos de caja y sus probabilidades de ocurrencia son las siguientes:

Proyecto AFlujo de Caja Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

1’500,000 0.5 0.4 0.3 0.2 0.12’000,000 0.3 0.3 0.3 0.3 0.42’500,000 0.2 0.3 0.4 0.5 0.5

Proyecto BFlujo de Caja Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

2’000,000 0.7 0.6 0.5 0.4 0.33’000,000 0.2 0.3 0.3 0.3 0.24’000,000 0.1 0.1 0.2 0.3 0.5

Asumiendo que la tasa de descuento es 12%, la distribución es normal y los flujos de cajas están correlacionados.

a) ¿Cuál proyecto seleccionaría usted, si se ignora el factor riesgo? (2 puntos) b) ¿Qué proyecto seleccionaría usted, si considera el factor riesgo? (2 puntos)

EJERCICIO N°7: EVALUACIÓN DEL RIESGO UTILIZANDO CRYSTAL BALL

Usted tiene dos proyectos mineros, cuyos flujos de caja estimados del estudio de factibilidad (los cuales se han calculado con cierto optimismo) para los siguientes 10 años es el siguiente (cifras en millones de US$)

Proyecto AAño 0 Año 1 Año 2 Años 3–7 Año 8 Año 9 Año 10-2,200 400 400 500 400 300 300

Proyecto BAño 0 Año 1 Año 2 Años 3–7 Año 8 Año 9 Año 10-2,000 350 380 400 380 380 350

No conoce las probabilidades de los flujos de caja, pero estima que los flujos de caja del Proyecto A puede disminuir en 15% y del Proyecto B en 8%. Asuma que la inversión (flujo de caja del año 0) de ambos proyectos no sufrirá variación.

Sabiendo que la tasa de descuento es 12% y que la distribución de los flujos de caja de ambos proyectos es normal, utilizando simulación Crystal Ball, seleccione cuál de los proyectos ejecutaría para las situaciones siguientes:

a) El objetivo de la empresa es obtener una rentabilidad (VAN) superior a US$ 100 millones.

b) El objetivo de la empresa es obtener una rentabilidad (VAN) superior a US$ 50 millones

c) Defina un objetivo de la empresa (VAN en millones de US$), para el cual sea indiferente ejecutar el proyecto A ó el proyecto B.