Economía II · 2005. 9. 27. · La tasa informada por los bancos es la Nominal (i) no la real. Si...
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Economía II(Macroeconomía)
El Dinero en la Economía
(Capítulo 5)
Gustavo Reyes – Jorge DayUniversidad de Congreso
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Esquema del Capítulo
n ¿Qué es el dinero?n Una teoría simple de la demanda de dineron La oferta monetaria y el Banco Central: una visión
generaln Equilibrio del mercado monetarion Inflaciónn Tasas de interés nominales y realesn Velocidad de circulación y tasa de interés nominal
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Dinero en ArgentinaDinero en Argentina
(pesos constantes Set 2003)
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
ene-
90
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01
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02
ene-
03
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Componentes del DineroDinero en Argentina
(pesos constantes Set 2003)
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000en
e-90
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01
ene-
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03
mill
on
es d
e p
eso
s d
e S
et 0
3
Efectivo Público Depósitos
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¿Qué es el dinero?n Es un activo financiero
n Rasgo distintivo: puede usarse para hacer transacciones.
n Lo que utilizamos como MEDIO DE CAMBIO (billetes, monedas, cheques, etc.)
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¿Qué es el dinero?n ¿Qué sería la vida sin dinero? Economía
de Trueque
n Doble coincidencia de deseos
n Dinero como UNIDAD DE CUENTA (simplifica la fijación de precios relativos)
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Bienes (n) Precios Relativos (1)
1 - 2 1 3 3
10 45 100 4 950
10 000 49 995 000 1 000 000 499 999 500 000
Cantidad de
(1) N(N-1)/2
¿Por qué el $ simplifica los precios relativos?
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¿Qué es el dinero?
Funciones del dinero
n 1) Medio de cambion 2) Unidad de cuentan 3) RESERVA DE VALOR: mantener su
valor físicamente y barato de almacenar (no podría ser el helado).
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¿Qué es el dinero?
Ley de GRESHAM
n El dinero malo desplaza al bueno y lo saca del mercado.
n Si tenés billetes de Petrom, $ y Lecops, ¿con qué preferís pagar?
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¿Qué es el dinero?Agregados Monetarios
n Billetes, monedas, cuentas corrientes, cajas de ahorro, plazo fijos
n Distintos tipos de dinero, acorde al grado en cumplen las funciones del dinero
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Agregados Monetarios en Argentina:La distinción se determina por el grado de Liquidez
Agregados MonetariosMillones de pesos, al 11-Jul-03
MONTOM
AnteriorNuevo
Componente(a) = (b) + (c) (b) (c)
M0 Billetes en poder de la gente 21.097 21.097M1 Cuenta Corriente 42.463 21.097 21.366M2 Caja de Ahorro 53.114 42.463 10.651M3 Plazo Fijo 89.400 53.114 36.286
Con Cedro 94.441 53.114 41.327M4 Depósitos en dólares 98.319 94.441 3.878
Fuente: BCRA
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¿ Q u é es el d inero?
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¿Qué es el dinero?Clases de dinero en la historia
n Dinero mercancía (ganado, oro)n Dinero respaldado (convertible)n Dinero fiduciario (moneda de curso legal)
Monopolio de emisión: (i) abuso (inflación –sustitución de dinero & dolarización) (ii) competidores (monedas provinciales)
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Características deseadas en el dinero:
• Durabilidad
• Portabilidad
• Escasez
• No hay ninguna razón para que el dinero deba ser un pedazo de papel
• Historicamente, muchos bienes han sido utilizados como medios de cambio
Evolución del dinero moderno:
• Metales preciosos
• Certificados de depósitos de los bancos privados
• Reservas Fraccionarias en los bancos
• Patron Oro 1870- 1914
• Siglo 20: `Dinero Papel’
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• Los modelos previos discutían S, I, CC sin mencionar el dinero.
• Implicitamente se suponía que los precios estaban fijos.
• El dinero no era importante para la determinación de la tasa de interés real y la cuenta corriente
¿Qué es el dinero?
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Como los precios antes eran constantes no los incluíamos en la r.p., pero con el dinero los precios pueden cambiar. La diferenciaentre variables nominales y reales pasa a ser relevante como se analizó en el capítulo 2:
De esta forma el ingreso disponible nominal es:
P Yd = P Q + i Bt-1 – P T
Las fuentes del ahorro: P SP = P Yd – P C
Los usos del ahorro: P SP = P I + (B-Bt-1) + (M-Mt-1)
El Dinero y la Restricción Presupuestaria
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)()(
)()()(
111111111
01011111111
MBIPTQPCP
MMBBIPTQPCP
+−−−=−−−−−−=
La r.p. del 1er. período:
La r.p. del 2do. período:11122222
1122222
))(1()(
)1()(
iMMBiTQPCP
MBiTQPCP
−+++−=
+++−=
Intereses perdidospor mantener dinero en vez de
bonos
El Dinero en el Modelo de 2 Períodos
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Manipulando las dos restricciones se puede obtenerla r.p. intertemporal:
( ) ( )r
iMrTQ
TIQr
CC
+−
+−
+−−=+
+111
122111
21
Por el hecho de tener dinero se reducen las posibilidades de consumo. Argentina 1999: M1=u$s 25 mil M.Si i = 6%, pérdida de intereses = a u$s 1.5 mil M.
¿Por qué se demanda el dinero si reduce la riqueza?
El Dinero en el Modelo de 2 Períodos
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Demanda de Dinero
n ¿Por qué se demanda un papel que no se come ni genera intereses?
n El dinero presta un Servicio de liquidez: es útil como medio de cambio
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Demanda de Dinero
Velocidad de circulación del dinero
n PBI: indicador de las transacciones
n Velocidad $ = PBI nominal / Dinero
n Velocidad $= Cuántas veces circula el dinero en una economía para facilitar las transacciones
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Demanda de DineroVelocidad de circulación del dinero en
Argentina
n Velocidad (M4) = PBI nominal / Dinero (M4)n $ 330 MM / $ 30 M = 10
n Cada peso se utiliza para financiar $ 10 en transacciones durante el año
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Demanda de DineroEcuación cuantitativa
n PBI nominal / Dinero = Velocidad
n Precio * PBI real = Dinero * Velocidad
n P * Q = M * V
n Total Transacciones = Dinero circulando
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Una teoría simple de la demanda de dinero
La demanda de $ en términos reales (divida por P) depende positivamente del nivel de producto (transacciones) y negativamente de la velocidad del dinero.
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Oferta de dineroCon dinero fiduciario, la autoridad
monetaria es el BANCO CENTRAL
n En EEUU ......... Reserva Federaln En Argentina .... BCRAn En Europa ........ B.C. Europeon En países con dolarización (Panamá,
Ecuador) .... No hay moneda local
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Oferta de dineron El Banco Central emite billetes y monedas, que
quedan en manos de la gente y de los bancos.
n Incluyendo las reservas de los bancos en el BC, se tiene la BASE MONETARIA, o dinero de alto poder.
n BM = ByM (gente) + ByM (bancos) + Dep (bancos en BC)
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Oferta de dinero¿Cómo modifica el Banco Central la Base
Monetaria?
n Operación de Mercado Abierto (Títulos Públicos)
n Compra y venta de dólaresn Otorgar redescuentos a bancosn Otorgar préstamos al gobierno (ej., rescate
de cuasimonedas)
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Balance del Banco Central
Al 11-Jul-03
Reservas Internac. 36.353 Base Monetaria 37.889 - Circulación Monetaria 23 .930
Redescuentos 21.763 - Dep Bancos en $ 13 .959
Cta. Cte Bancos en u$s 2 .333Lebac 6 .758 - en $ 5.970
- en u$s 7 8 8
Depósitos Gobierno 2.418
Balance del Banco Central
millones de pesosLos rubros más importantes
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La oferta monetaria y el Banco Central
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Oferta de Dinero
Creación de base monet.: Modelo simple
n ∆∆BM = ∆∆BT + E * ∆∆R
n Var. Base = Var. Bonos + T. Cambio *n Monetaria Públicos Var. Reservasn Internacionales
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Equilibrio Monetario
Supuestos:
n Nivel de Producción (Q) exógeno (pleno empleo)
n Demanda Nominal de $:
n Oferta Nominal de $ (Banco Central): MS
n El Equilibrio Monetario: MS = MD
VPQ
M D =
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Equilibrio MonetarioVPQ
MM DS ==
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VPQ
MM DS ==Equilibrio Monetario
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Equilibrio MonetarioCausas del Alza en nivel general de precios:
n P * Q = M * V
n Aumento de la oferta de dinero (mayor M)n Reducción de la demanda de dineron - Por más cajeros (mayor V)n - Por reducción del PBI real (menor Q)
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ü Sube Qü Cae iüSube P üCae Ms
Posibles Ajustes ante una Política Monetaria Expansiva
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InflaciónCambio porcentual del nivel general de precios
en un periodo determinado.
n Por única vezn Persistente
Causa de CASI todas las inflaciones: aumento sustancial de M
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Inflación
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Inflación en ArgentinaInflación Mensual en Argentina 1980-2003
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%en
e-80
ene-
81en
e-82
ene-
83
ene-
84en
e-85
ene-
86en
e-87
ene-
88en
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ene-
90en
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96
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03
% m
ensu
al
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Inflación
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de la Teoría Cuantitativa (T.C.)
VV
MM
PP
PP
VV
MM
PQMV
∆−
∆+
∆=
∆=
∆+∆=∆+∆⇒=
π
La inflación es mayor mientras:
• mayor es la emisión monetaria
• mayor es la velocidad del dinero (menor la monetización)
• menor es el crecimiento de la economía
Inflación y Velocidad del dinero
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Velocidad de Circulación del $
Argentina: Monetización e Inflación
00.5
1
1.52
2.53
3.5
44.5
5
1989 1990 1991Periodo
M1/
PB
I en
%
0
50
100
150
200
250
Infl
aci
ón
Me
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M1/PBI Inflacion
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Inflación
n Hiperinflación: Definición formal: tasa superior al 50% mensual
n Ejemplos: Alemania 1923, Bolivia 1984-85, Argentina, Nicaragua, Polonia, Yugoslavia 1989
n Causas: Déficits fiscales grandes y persistentes, y rol de la deuda externa (agrandan el déficit y limitan capacidad para financiarlo)
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Tasa de interés nominal y real
Tasa de interés: retorno de ahorros
n Real (r): en términos de bienesn Nominal (i): en términos de dinero
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La tasa informada por los bancos es la Nominal (i) no la real. Si TEA =10% por $ 1 obtenemos $ 1,1 mañana.
¿Cuál es la tasa real (r) ?
• Si el precio de un bien hoy es P y mañana Pt+1
• Si invertimos hoy $ P mañana tendremos $ P (1+i). Pero mañana como el precio del bien es Pt+1 podemos comprar
P (1+i)/ Pt+1 (retorno bruto de la inversión):
•(1+r) = P (1+i)/ Pt+1
•Definiendo a la tasa de inflación como:πt+1 = (Pt+1/P)-1
•(1+r) = (1+i)/ (1+ πt+1 )
• Si la tasa de inflación no es muy alta la tasa de interés real puede ser calculada como r = i - πt+1
Tasas de interés nominales y reales
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Tasas de interés nominales y reales
(5.4)(5.4)
(5.5)(5.5)
(1+r) = (1+i)/ (1+ πt+1 )
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Tasas de interés nominales y reales
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Velocidad de circulación y Tasa de interés nominal
n Hasta aquí, Velocidad constante
n Tasa de interés nominal es el costo de oportunidad de demandar dinero (intereses que se pierden)
n Cuando aumenta i, disminuye la demanda de dinero, y aumenta V.
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Ejercicios Tutoriales
u Capítulo 5: 1, 2, 5, 6, 7, 8