E VOLUCIÓN Y P ERSPECTIVAS DE LA E CONOMÍA M EXICANA Coparmex Chihuahua y Secretaría de...

EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS

DE LA ECONOMÍA MEXICANA

Coparmex Chihuahua yCoparmex Chihuahua ySecretaría de Educación y CulturaSecretaría de Educación y CulturaChihuahua, Chih.Chihuahua, Chih.Julio 10, 2008Julio 10, 2008

Federico Rubli Kaiser *Federico Rubli Kaiser *Director de Relaciones ExternasDirector de Relaciones ExternasBanco de MéxicoBanco de Mé[email protected]@banxico.org.mx

*/ Las opiniones expresadas en esta presentación son personales y no necesariamente coinciden con los de la Institución.*/ Las opiniones expresadas en esta presentación son personales y no necesariamente coinciden con los de la Institución.

Índice

1. Condiciones Externas

2. Actividad Económica

3. Inflación y Política Monetaria

4. Previsiones para la Inflación y

Balance de Riesgos

3

Proyecciones para el Crecimiento de Diversas Economías

(Variación % Anual)

Proyecciones para la Inflación de Diversas Economías



/p PronósticoFuente: IMF, WEO abril 2008.

/p PronósticoFuente: IMF, WEO abril 2008.

2006 2007 2008p/ 2009p/

Mundo 5.0 4.9 3.7 3.8

Economías Avanzadas 3.0 2.7 1.3 1.3

Zona Euro 2.8 2.6 1.4 1.2

G7 2.7 2.2 0.9 0.9

Economías Emergentes y en Desarrollo

7.8 7.9 6.7 6.6

Europa Central y del Este

6.6 5.8 4.4 4.3

Asia en Desarrollo 9.6 9.7 8.2 8.4

América Latina 5.5 5.6 4.4 3.6

2006 2007 2008p/ 2009p/

Mundo 3.7 4.0 4.8 3.7

Economías Avanzadas 2.4 2.2 2.6 2.0

Zona Euro 2.2 2.1 2.8 1.9

G7 2.4 2.2 2.4 1.8

Economías Emergentes y en Desarrollo

5.4 6.3 7.4 5.6

Europa Central y del Este

5.4 5.6 6.4 4.3

Asia en Desarrollo 4.1 5.3 5.9 4.1

América Latina 5.3 5.4 6.6 6.1

4

EEUU: Índice de Gerentes de Compras Sector Manufacturero y No

Manufacturero(Índice)

Fuente: Institute for Supply and Management.

EEUU: Cambio en la Nómina No Agrícola(Miles de Empleos; a.e.)

a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: BLS.


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Nómina No Agrícola

Media Móvil 3 Meses

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ISM Manufacturero

ISM No Manufacturero

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1.5

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4.5

5.0

Confianza delConsumidor

Precio de laGasolina* (eje der.esc. invertida)

EEUU: Flujo de Préstamos Hipotecarios y Extracción de Liquidez a través del

Mercado Hipotecario(% del Ingreso Personal Disponible)

* La extracción de liquidez es igual a la diferencia entre el flujo de endeudamiento de los hogares mediante hipotecas y su gasto en inversión residencial. Fuente: Flow of Funds, Reserva Federal.

EEUU: Consumo Privado Real (Variación % Anual)

Fuente: BEA.

EEUU: Índices de Confianza del Consumidor y Precio de la

Gasolina(Índice; Dólares por Galón)

Fuente: Universidad de Michigan y DOE.

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07

Flujo Neto dePréstamosHipotecarios

Extracción deLiquidez*

6


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70

Total: 403.1

Otr

os: 1

84.1

EEUU: Precios y Actividad del Sector Inmobiliario

(Variación % Anual; Meses de Ventas; Millones de Unidades a

Tasa Anual, a.e.)

a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: NAR, S&P y Census Bureau.

Pérdidas en el Sector Financiero*

(Miles de Millones de Dólares)

* Datos al 27 de junio de 2008. Fuente: Bloomberg.

-30

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8

Bienes Raíces Comerciales

Vivienda

Tarjetas de Crédito

Otros Créditos al Consumo

Fuente: Reserva Federal.

EEUU: Bancos que Restringieron sus Políticas de Crédito

(Balance de Respuestas Positivas-Negativas en %)

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3

Precios Case-Shiller 10 Ciudades

Inv. de Casas Nuevas

Inv. de CasasExistentesInicio de Casas (ejederecho)

7

1. Créditos hipotecarios “subprime”

Ahorradores/Inversionistas

Bancos

Deudores HipotecariosPrime

Depósitos

Hipotecas Prime

OriginadoresHipotecarios

Adquieren G

SE MBSs

Hipotecas Prime

GSE-MBSs= Empresas hipotecarias gubernamentales que ofrecen valores respaldados con hipotecas

Deudores HipotecariosSubprime

Hipote

cas

Subprime

Hipotecas Subprime

CDOs privados

(MBSs priv

s.)

Creación de productosestructurados:

CDOs (obligaciones de deudaColateralizada)

8

Se dieron en un entorno de elevada demanda de viviendas.

El deudor tiene un historial crediticio pobre:

Previo incumplimiento en créditos hipotecarios o deuda de consumo

Historial de empleo inestable

Mayor deuda que ingreso

Alta tasa de deuda a valor de vivienda.

Mayor probabilidad de incumplimiento.

Baja calificación crediticia.

Créditos con un bajo enganche.

1. Principales características de créditos hipotecarios “subprime”

9

Tasa de interés muy baja (fija) los primeros dos años, luego aumento fuerte (a tasa

variable).

No permiten prepagos los primeros 5 años.

Se otorgaron no con base en capacidades crediticias, sino con una expectativa

ascendente del precio de viviendas: sube el precio, y se vende el activo para refinanciar

deuda.

Tanto los bancos como los originadores no bancarios de créditos bursatilizaron

ampliamente las hipotecas creando “paquetes”; los estándares sobre todo de los

originadores no se comenzaron a cumplir, y en vez de tenerlos en sus libros, “salieron” al

bursatilizarse en compañías “especiales” conocidas como SPV.

2007 coincidió con que el 75% de los créditos “subprime” cumplieron dos años,

terminando su periodo de tasa fija y tuvieron que enfrentar tasas de mercado más

elevadas.


10


CréditosHipotecarios“subprime”

Creaciónde

CDOs:Pool decréditos

con hipotecacomo colateral

Adquiridos por:Inversionistas institucionales, fondos de pensiones, etc en todo el mundo

En el pool haycréditos buenos, regularesy malos

A los “buenos”se les impusoun seguro [bondinsurance] comomejora.

Las agencias calificadorascon base en el“enhancement” por el segurole dieron a los CDOs unabuena calificación

Los “malos” se sacan del balancey se crean compañías especialespara registrarlos, los SPV (“Vehículode Propósito Especial”)

11


Total de créditos hipotecarios “subprime”

Mil

es d

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illo

nes

de

dó

lare

s

Fuente: Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton

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2001 2002 2003 2004 2005 2006

12


Tasa de incumplimiento de créditos hipotecarios “subprime”(“delinquency rate”)

10

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Dic.04 Mar.05 Jun.05 Sep.05 Dec.05 Mar.06 Jun.06 Sep.06 Dec.06 Mar.07 Jun.07

%

Fuente: Bloomberg, L.P.

13


Principales bancos con pérdidas “subprime”

1. Citi

2. UBS

3. Merrill Lynch

4. Bank of America

5. Royal Bank of Scotland

Total:

41

38

32

15

15

141

Pérdidas(mmd)

Infusiones de liquidez(mmd)

42

27

16

17

24

120

Fuente: Credit Suisse, abril 30, 2008

14

Detonador de la crisis:

El precio de las viviendas cae en 2007, los deudores no pueden refinanciar su deuda y no pueden pagar.

Crisis:

Una responsabilidad compartida entre bancos y originadores, reguladores, aseguradoras, agencias

calificadoras.

Lecciones:

Prácticas sanas alimentaron el boom hipotecario, pero llevaron asimismo a su desplome.

Típico caso de euforia sobre innovaciones financieras llevaron a una crisis, se subestimaron los riesgos.

La crisis mostró la otra cara de la bursatilización: “paquetes” diluyen la verdadera calidad crediticia del

activo.

La regulación siempre va un paso atrás de la innovación: necesidad de una regulación más activa;

mayor transparencia en operaciones financieras.


15


Fuente: BEA, Reserva Federal y Blue Chip, junio 2008.

EEUU: Crecimiento del PIB y de la Producción Industrial

(Variación % Trimestral Anualizada)

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III 2

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8

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09

PIB

Producción Industrial

Pronóstico

EEUU: Futuros de la Tasa de Fondos Federales

(%)

Fuente: Bloomberg. Fuente: Reserva Federal.

EEUU: Tasas de Interés (%)

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Fondos Federales

Bono a 3 meses

Bono 10 años

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Observado31-Dic-0731-Mar-0814-May-08

Futuros

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8

* Futuros al 13 de mayo de 2008.Fuente: United States Department of Agriculture y Chicago Board of Trade.

Precios Internacionales de Granos*

(Dólares por Bushel)

Inflación Mundial de Alimentos*


* A partir de mayo de 2007 la inflación es estimada por Banco de México con datos de la OCDE y de agencias estadísticas de diferentes países.Fuente: FMI, WEO octubre 2007.

Precio del Petróleo WTI Spot y Futuros

(Dólares por barril)

Fuente: Bloomberg.

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Maíz

Trigo

Soya

FuturosMundo

EconomíasAvanzadas

EconomíasEmergentes

17

Inflación General, Alimentos y Energéticos en Países Seleccionados(Variación % Anual)

1/ Alimentos totales, excluye bebidas alcohólicas y tabaco. 2/ El último dato disponible de la inflación de alimentos para India corresponde a marzo de 2008.n.d. No disponibleFuente: Banco de México, OECD, Bloomberg y agencias estadísticas de varios países.

2. Los Choques de Precios

América Argentina 9.84 8.47 9.06 10.52 8.60 7.66 n.d. n.d. n.d.Brasil 3.14 4.46 5.58 1.23 10.77 14.63 2.03 -4.49 -3.58Canadá 1.67 2.38 2.23 2.23 1.64 1.87 1.52 8.73 11.55Chile 2.57 7.82 8.87 1.28 15.16 19.38 6.30 17.90 6.13Estados Unidos 2.54 4.08 4.18 2.13 4.93 5.09 2.89 17.44 17.36

México 1/ 4.05 3.76 4.95 6.76 5.83 8.80 4.42 3.41 5.33

Venezuela 16.97 22.46 31.49 26.04 30.91 47.32 n.d. n.d. n.d.

AsiaChina 2.80 6.50 7.70 6.30 16.70 19.90 n.d. n.d. n.d.Japón 0.30 0.70 1.29 0.81 0.90 2.38 2.87 8.30 10.46Corea 2.09 3.61 4.88 1.52 3.29 4.71 1.84 12.57 17.22

India 2/ 6.72 5.51 n.d. 14.86 6.20 n.d. n.d. n.d. n.d.

EuropaAlemania 1.39 3.22 2.99 3.00 7.00 7.54 3.10 8.51 12.80España 2.67 4.22 4.60 3.18 6.62 6.70 2.57 11.45 16.51Francia 1.53 2.59 3.31 1.84 3.21 5.98 2.01 10.73 15.36Reino Unido 2.97 2.12 3.34 4.67 5.41 7.87 15.00 4.35 15.59Suiza 0.62 2.00 2.85 0.60 2.09 3.26 -0.75 13.20 17.72

ÁfricaSudáfrica 5.79 8.98 11.71 8.12 13.52 17.03 8.00 8.40 8.90

Dic-07 May-08País

Dic-06 Dic-07 May-08Inflación General Inflación Energéticos

Dic-06 Dic-07 May-08Inflación Alimentos

Dic-06

18


Cambio en la Postura Monetaria en Países Seleccionados

1/ Se refiere a la inflación medida por los precios al consumidor, excepto donde se indique de otra manera. Los datos de inflación corresponden a mayo de 2008. Australia, Nueva Zelandia y Tailandia reportan la inflación trimestralmente, por lo que la información corresponde a I-08. * Cifras de inflación a junio de 2008. 2/ Variación anual del deflactor personal del consumo. 3/ Inflación al consumidor ajustada por cambios en impuestos y excluye energía. 4/ El objetivo de inflación se establece para el periodo 2007-2009 en términos del promedio de tres años de la inflación anual promedio de los precios al consumidor. 5/ La tasa de política es la tasa de préstamos de instituciones financieras. El Banco Popular de China aumentó el encaje legal en enero, marzo, abril, mayo y junio de 2008. 6/ El Banco de la Reserva de la India aumentó el encaje legal en enero, febrero, marzo, abril, agosto y noviembre de 2007, y en abril, mayo y julio de 2008. 7/ Inflación acumulada. 8/ Inflación subyacente al consumidor. 9/ El objetivo anterior era de 6.0-7.0 por ciento. 10/ Inflación al consumidor excluyendo la tasa de interés sobre bonos hipotecarios. n.a.- No aplica. Fuente: Sitios oficiales de los Bancos Centrales de los países referidos.

Economías AvanzadasCanadá 3.00 (=) (-) 1.25 2.2 2 ±1

Estados Unidos 2/ 2.00 (-) 1.00 (-) 2.25 3.1 n.a.Zona del Euro 4.00 (+) 0.50 (=) 3.7 <2Reino Unido 5.00 (+) 0.50 (-) 0.50 3.3 2

Noruega 3/ 5.75 (+) 1.75 (+) 0.50 2.3 2.5Suecia 4.25 (+) 1.00 (+) 0.25 4.0 2 ±1Suiza 2.75 (+) 1.00 (=) 2.9 <2Australia 7.25 (+) 0.50 (+) 0.50 4.2 2-3Nueva Zelandia 8.25 (+) 1.00 (=) 3.4 1-3

Economías en Desarrollo

Brasil 12.25 (-) 2.00 (+) 1.00 5.6 4.5 ±2Colombia * 9.75 (+) 2.00 (+) 0.25 7.2 3.5-4.5Chile 6.75 (+) 0.75 (+) 0.75 8.9 3 ±1

Corea *4/ 5.00 (+) 0.50 (=) 5.5 3 ±0.5

China 5/ 7.47 (+) 1.35 (=) 7.7 n.a.

India 6/ 6.00 (=) (=) 8.2 ≈ 5.5Malasia 3.50 (=) (=) 3.8 n.a.México 7.75 (+) 0.50 (+) 0.25 5.0 3 ±1

Perú *7/ 5.75 (+) 0.50 (+) 0.75 3.5 2 ±1

Tailandia *8/ 3.25 (-) 1.75 (=) 3.6 0-3.5Taiwán 3.63 (+) 0.63 (+) 0.25 3.7 n.a.

Rusia 9/ 10.75 (-) 1.00 (+) 1.00 15.1 9.0-10.5

Sudáfrica 10/ 12.0 (+) 2.00 (+) 1.00 10.9 3-6

Nivel al 01/07/2008

Cambios 2007

Cambios 2008

Tasa de Política

Objetivo %

Inflación Anual1/

%

Índice





Balance de Riesgos

20


Producto Interno Bruto*(Variación % Anual)

* Cálculos basados en el PIB con base 2003.Fuente: INEGI.

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I 20

08

Original

Desestacionalizada

21

a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.* Promedio móvil de 2 meses, excepto a partir de IV-2007.Fuente: ANTAD.

Ventas de Bienes de Consumo* (Variación % Anual; a.e.)

Inversión Fija Bruta(Índice 2005=100; a.e.)

a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.* Promedio móvil de 3 meses, excepto a partir de 2007.Fuente: INEGI.


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Totales ANTAD

Autoservicios

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9

2004 2005 2006 2007 Ene-Abr2008

Exportaciones Manufactureras*

(Variación % Anual; a.e.)

a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.* Promedio móvil 3 meses excepto a partir de IV 2007.Fuente: Banco de México.

Exportaciones Manufactureras

(Variación % Anual; a.e.)

a.e.: Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México.

Participación de los Vehículos Producidos en México en las

Ventas Internas de EEUU(%)

Fuente: Elaboración del Banco de México con datos de la AMIA y Automotive News.

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y-0

6

En

e-0

7

Se

p-0

7

Ma

y-0

8

Total

EEUU

Resto delMundo

23

85

90

95

100

105

110

115

120

Ene

-03

Sep

-03

May

-04

Ene

-05

Sep

-05

May

-06

Ene

-07

Sep

-07

May

-08


Tipo de Cambio Multilateral Real Efectivo*(Índice Ene-2003=100)

* Un aumento significa una depreciación.Fuente: JP Morgan Bloomberg.

Bilateral con EEUU

Multilateral con 26 SociosComerciales (Inc. EEUU)

Socios Comerciales sinEEUU

Tipo de Cambio Real del Peso Mexicano*(Índice 2004=100)

* Un aumento significa una depreciación.Fuente: EFI del FMI y Banco de México.

40

50

60

70

80

90

100

110

Ene

-03

Sep

-03

May

-04

Ene

-05

Sep

-05

May

-06

Ene

-07

Sep

-07

May

-08

México

Brasil

Chile

Colombia

24

Masa Salarial Real en el Sector Formal


Fuente: IMSS.

Remesas Familiares en México1/ y Empleo en la Construcción en EEUU(Variación % Anual; a.e.)

1/ Promedio móvil de 2 meses, excepto en 2007.a.e. Cifras ajustadas por estacionalidad.Fuente: Banco de México y BLS.

Fuente: Banco de México.

Crédito Directo Vigente de la Banca Comercial a los

Hogares(Variación % Real Anual)


3

4

5

6

7

8

En

e-0

6

Ma

y-0

6

Se

p-0

6

En

e-0

7

Ma

y-0

7

Se

p-0

7

En

e-0

8

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

En

e-0

5

Jun

-05

No

v-0

5

Ab

r-0

6

Se

p-0

6

Fe

b-0

7

Jul-

07

Dic

-07

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12Remesas

Empleo (eje derecho)

-20

0

20

40

60

80

100

En

e-0

3

No

v-0

3

Se

p-0

4

Jul-

05

Ma

y-0

6

Ma

r-0

7

En

e-0

8

Vivienda

Consumo

Índice





Balance de Riesgos

26

INPC y Componentes(Variación % Anual)



1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Ene

-04

May

-04

Sep

-04

Ene

-05

May

-05

Sep

-05

Ene

-06

May

-06

Sep

-06

Ene

-07

May

-07

Sep

-07

Ene

-08

May

-08

INPC

Subyacente

No Subyacente

INPC(Variación % Anual Promedio)


4.32

4.29

4.79

5.34

4.40

4.51

3.97

3.10

3.70

3.13

3.54

4.14

4.10

3.97

3.99

3.81

2

3

4

5

6

I 20

04

III

2004

I 20

05

III

2005

I 20

06

III

2006

I 20

07

III

2007

I 20

083

.89

Intervalos de Pronóstico

27

Índice Subyacente y Componentes



Subíndice de Mercancías y Componentes


2

3

4

5

6

En

e-0

6

Ma

y-0

6

Se

p-0

6

En

e-0

7

Ma

y-0

7

Se

p-0

7

En

e-0

8

Ma

y-0

8

Subyacente

Mercancías

Servicios

2

3

4

5

6

7

8

9

10

En

e-0

6

Ma

y-0

6

Se

p-0

6

En

e-0

7

Ma

y-0

7

Se

p-0

7

En

e-0

8

Ma

y-0

8

Servicios

Vivienda

Educación

Resto

Subíndice de Servicios y Componentes


0

2

4

6

8

10

En

e-0

6

Ma

y-0

6

Se

p-0

6

En

e-0

7

Ma

y-0

7

Se

p-0

7

En

e-0

8

Ma

y-0

8

Mercancías

Alimentos

Resto

Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México.

28

Expectativas de Inflación General para Cierre 2008, 2009

y Próximos 4 Años(%)

Fuente: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado.


3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50

4.75

5.00

En

e-0

6

Ma

y-0

6

Se

p-0

6

En

e-0

7

Ma

y-0

7

Se

p-0

7

En

e-0

8

Ma

y-0

8

Cierre 2008

Cierre 2009

Próximos 4 Años

Tasa de Fondeo Bancario(% Anual)


Salarios Contractuales,Inflación y Expectativas de

Inflación (Variación % Anual)


3

4

5

6

7

8

9

10

11

En

e-0

3Ju

l-0

3E

ne

-04

Jul-

04

En

e-0

5Ju

l-0

5E

ne

-06

Jul-

06

En

e-0

7Ju

l-0

7E

ne

-08

Jul-

08

2.8

3.3

3.8

4.3

4.8

5.3

5.8

6.3

Fe

b-0

6

Jun

-06

Oct

-06

Fe

b-0

7

Jun

-07

Oct

-07

Fe

b-0

8

Jun

-08

Salarios Contractuales

Inflación Anual

Expectativas de Inflaciónpara los Siguientes 12Meses

Índice





Balance de Riesgos

30

Cuenta Corriente(% del PIB)

p: Pronóstico.Fuente: Banco de México.

Producto Interno Bruto(%)

p: Pronóstico.Fuente: INEGI.

2.4 – 2.9

3.1

4.9

3.2

0

1

2

3

4

5

6

2005 2006 2007 2008p

-0.6

-0.2

-0.6

-0.2

-0.7

-0.6

-0.5

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0.0

0.1

0.2

2005 2006 2007 2008p

4. Previsiones para la Inflación yBalance de Riesgos

31

Previsiones para la Inflación General(%)

1/ Dato observado.n.d. Dato no disponible.


Proyección Anterior Proyección Actual1/

2008-I 3.75 - 4.25 3.892008-II 4.00 - 4.50 4.50 - 5.002008-III 4.00 - 4.50 4.50 - 5.002008-IV 3.75 - 4.25 4.25 - 4.752009-I 3.50 - 4.00 3.75 - 4.252009-II 3.50 - 4.00 3.50 - 4.002009-III 3.00 - 3.50 3.00 - 3.502009-IV 3.00 - 3.50

Trimestre

2010-I n.d. 3.00 - 3.50

3.00 - 3.50

32

Riesgos para la inflación:

Mayores alzas a lo previsto en los precios internacionales de las materias primas (alimentos, energía).

Volatilidad de los precios de las frutas y verduras.

El precio del maíz blanco pudiera aumentar.

Los niveles relativamente elevados de inflación que podrían presentarse durante los siguientes meses podrían afectar las expectativas de inflación.

Desaceleración en Estados Unidos mayor a la prevista.


33

Anuncio de Política Monetaria, 20/06/08:

Panorama externo:

La economía mundial continúa desacelerándose. La actividad económica en Estados Unidos se mantiene débil.

Se vislumbra un periodo prolongado de ajuste en ese país, conforme se reconstituye el ahorro de los hogares.

Se han intensificado las presiones inflacionarias en el mundo, debido a los fuertes incrementos en los precios de los alimentos, de los energéticos y de otras materias primas.

Prácticamente todos los Bancos Centrales han revisado al alza sus previsiones sobre la inflación.


34


En México:

Durante el primer trimestre, la actividad económica en México no resintió en forma significativa el debilitamiento de la economía de Estados Unidos.

En dicho periodo, el PIB creció 2.6 por ciento en términos reales. Se estima una evolución similar para el segundo trimestre.

No obstante, hacia delante, permanecen los riesgos a la baja de la actividad económica.

Por otra parte, la dinámica reciente de la inflación es preocupante. Aunque las expectativas de inflación a mediano plazo continúan bien ancladas, el balance de riesgos sobre la inflación ha empeorado. La trayectoria de la inflación para el resto del año y principios de 2009 puede resultar algo mayor que la prevista.


35


La Junta de Gobierno ha decidido aumentar a 7.75 por ciento el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día.

La Junta continuará atenta a la evolución del balance de riesgos para cumplir con la meta de inflación de 3 por ciento.


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