Derivados Climaticos aplicados a agricultura Veronica Mussio.
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Derivados Climaticos aplicados a agricultura
Veronica Mussio
Temas a desarrollar
Riesgo Climático Derivados Climáticos Mercado de Derivados Climáticos Comparación con Seguros Conclusiones y perspectivas
Riesgo ClimáticoRiesgo Climático
Riesgo Climático
• Incertidumbre en el nivel de ingresos originada en eventos climáticos no catastróficos.
• La Exposición al Riesgo Climático es la sensibilidad de los rendimientos respecto de índices climáticos: dR/dW.
• Es un Riesgo relacionado con el volumen, no con el precio.
Cobertura de Riesgo Climático
6
• Mercado Asegurador– Seguros Tradicionales– Seguros Paramétricos
Cobertura de Riesgo Climático.
Mercado Financiero- Futuros y Opciones Tradicionales (Commodities)- Derivados Climáticos
Mercado Financiero
Coberturas Climáticas
Derivados ClimáticosDerivados Climáticos
Derivados Climáticos.Concepto
• Instrumento Financiero, cuyo valor está directamente relacionado con un índice climático.
• Permite administrar el riesgo de volumen que afrontan las empresas que son afectadas por movimientos adversos inesperados en alguna variable climática.
• Son un complemento de las herramientas de cobertura de Riesgo de Precio.
• Permiten realizar una “cobertura imperfecta” (dirty hedge) del riesgo de precio.
Funcionamiento los derivados (opciones) climáticos
COMPRADOR VENDEDOR
Paga al vendedor una prima por transferir riesgo.
Toma la prima del comprador a cambio de asumir el riesgo.
Si ocurren condiciones extremas
El comprador recibe el monto asegurado para cubrir las pérdidas del negocio
Paga el monto asegurado.
Si condiciones extremos no ocurren
El comprador no tiene pérdidas en el negocio. El derivado no tiene pago
compensatorio, dado que el evento no ocurrió.
La prima que recibió por parte del comprador se transforma en ganancia.
Derivados Climáticos. Motivación
• Tomadores:– Concientización: no dejar a los negocios a merced del
tiempo– Estabilización de Ingresos– Garantías crediticias (en países en desarrollo)– Mayor flexibilidad
• Lanzadores:– Diversificación: poca correlación con inversiones
estándares– Estabilización de Ingresos
SOSTENEDOR DE
RIESGO
TIPO DE CLIMA RIESGO
INDUSTRIA
ENERGÉTICA
TEMPERATURA MENORES VENTAS DURANTE
INVIERNOS TEMPLADOS O
VERANOS FRÍOS.
CONSUMIDORES DE
ENERGIA
TEMPERATURA MAYORES COSTOS DURANTE
INVIERNOS FRÍOS Y
VERANOS CALUROSOS.
PRODUCTORES DE
BEBIDAS
TEMPERATURA MENORES VENTAS DURANTE
VERANOS FRÍOS.
COMPAÑIAS DE
MATERIALES DE
CONSTRUCCIÓN
TEMPERATURA/NIEVE MENORES VENTAS DURANTE
INVIERNOS SEVEROS.
COMPAÑIAS
CONSTRUCTORAS
TEMPERATURA/NIEVE RETRASOS DURANTE
PERIODOS DE MAL CLIMA.
SKI RESORTS NIEVE MENORES GANANCIAS
DURANTE INVIERNOS CON
BAJO PROMEDIO DE NIEVE.
INDUSTRIA AGRÍCOLA TEMPERATURA/IEVE PÉRDIDAS SIGNIFICATIVAS
DE CULTIVOS DEBIDO A
TEMPERATURAS O LLUVIAS
EXTREMAS.
GOBIERNOS
MUNICIPALES
NIEVE MAYORES COSTOS DE
REMOCIÓN DE NIEVE
DURANTE INVIERNOS CON
Derivados Climáticos.Aspectos técnicos. Call.
• Se especifica un valor de referencia del índice en el contrato, K (Strike), y por cada unidad que el índice observado supere dicho valor se paga un monto especificado, VN (Valor Nominal):
TC T I K VN max ;0 *
13
Derivados Climáticos.Ejemplo Call.
• Precipitación acumulada diciembre.• K = 110 mm. VN = $1.000.
Precip. Pago100 mm. $ 0,00101 mm. $ 0,00102 mm. $ 0,00103 mm. $ 0,00104 mm. $ 0,00105 mm. $ 0,00106 mm. $ 0,00107 mm. $ 0,00108 mm. $ 0,00109 mm. $ 0,00110 mm. $ 0,00111 mm. $ 1.000,00112 mm. $ 2.000,00113 mm. $ 3.000,00114 mm. $ 4.000,00115 mm. $ 5.000,00116 mm. $ 6.000,00117 mm. $ 7.000,00118 mm. $ 8.000,00119 mm. $ 9.000,00120 mm. $ 10.000,00
$ 0,00
$ 5.000,00
$ 10.000,00
$ 15.000,00
$ 20.000,00
$ 25.000,00
$ 30.000,00
$ 35.000,00
$ 40.000,00
$ 45.000,00
100,0
0
105,0
0
110,0
0
115,0
0
120,0
0
125,0
0
130,0
0
135,0
0
140,0
0
145,0
0
150,0
0
Precipitaciones
Pa
go
Re
cib
ido
14
Derivados Climáticos.Call Spread (cont.).
• El pay off es igual a la compra de un Call con strike K y una venta con strike I-max:
• Para valuar un Call spread, se calculan los valores de cada uno de sus componentes.
T T
T
CS T C T K C T I
I K VN I I VN
I K I K VN
max
max
max
; ;
max ;0 * max ;0 *
min max ;0 ; *
15
Derivados Climáticos.Aspectos técnicos. Put Spread.
• Generalmente, se especifica un valor mínimo del índice a partir del cual se deja de pagar (o un monto máximo total):
minmin max ;0 ; *TPS T K I K I VN
min max ;0 * ;TPS T K I VN M
16
Derivados Climáticos.Ejemplo Put Spread.
$ -1.000,00
$ -500,00
$ 0,00
$ 500,00
$ 1.000,00
$ 1.500,00
$ 2.000,00
$ 2.500,00
$ 3.000,00
$ 3.500,00
$ 4.000,00
$ 4.500,00
$ 5.000,0060
,00
65,0
0
70,0
0
75,0
0
80,0
0
85,0
0
90,0
0
95,0
0
100,
00
105,
00
110,
00
Precipitaciones Acumuladas
Pag
o R
ecib
ido
Precip. Pago105 mm. $ 0,00104 mm. $ 0,00103 mm. $ 0,00102 mm. $ 0,00101 mm. $ 0,00100 mm. $ 0,0099 mm. $ 100,0098 mm. $ 200,0097 mm. $ 300,0096 mm. $ 400,00
… …80 mm. $ 2.000,0079 mm. $ 2.100,0078 mm. $ 2.200,0077 mm. $ 2.300,0076 mm. $ 2.400,0075 mm. $ 2.500,0074 mm. $ 2.500,0073 mm. $ 2.500,0072 mm. $ 2.500,0071 mm. $ 2.500,0070 mm. $ 2.500,0069 mm. $ 2.500,0068 mm. $ 2.500,0067 mm. $ 2.500,00
Precipitación acumulada diciembre.K = 100 mm. VN = $100. M = $2.500 (ó I-min = 75 mm.)
17
Derivados Climáticos.Put Spread (cont.).
• El pay off es igual a la compra de un Put con strike K y una venta con strike I-min:
• Para valuar un Put spread, se calculan los valores de cada uno de sus componentes.
min
min
min
; ;
max ;0 * max ;0 *
min max ;0 ; *
T T
T
PS T P T K P T I
K I VN I I VN
K I K I VN
TABLA No 1
Sistema de opciones de temperatura
Tipo de Opcion Proteccion Se ejercita Pago
HDD CALL INVIERNOS FRESCOS HDD > V. EJERZO TAMANO DE LA
PRIMA*(HDD>V
EJERZO)
HDD PUT INVIERNOS SUAVES HDD < V. EJERZO TAMANO DE LA
PRIMA*(HDD < V.
EJERZO)
CDD CALL VERANOS
CALUROSOS
CDD > V. EJERZO TAMANO DE LA
PRIMA*(CDD > V.
EJERZO)
CDD PUT VERANOS FRESCOS CDD < V. EJERZO TAMANO DE LA
PRIMA*( CDD < V.
EJERZO)
Mercado de Mercado de Derivados ClimáticosDerivados Climáticos
Derivados Climáticos. Mercado
• Hasta hace algunos años, la mayoría de las operaciones se realizaba OTC.
• En el CME se negocian, principalmente, futuros y opciones sobre CDD y HDD.
• Los principales actores son las empresas energéticas, pero se observa creciente participación de otros sectores.
21
Derivados Climáticos. Mercado (cont.)
Fuente: Weather Risk Management Association (WRMA, www.wrma.org). 2006 Survey Results. Price Waterhouse Coopers.
$0
$5.000
$10.000
$15.000
$20.000
$25.000
$30.000
$35.000
$40.000
$45.000
$50.000
2000/1 2001/2 2002/3 2003/4 2004/5 2005/6
CME Winter
CME Summer
OTC Winter
OTC Summer
$2,517 $4,339 $4,188 $4,709$9,697
$45,244Valor Nominal de Contratos (en millones de dólares)
22
Derivados Climáticos. Mercado (cont.)
• El CME experimentó un aumento significativo tanto en el número de operaciones como en el valor de las mismas
• Un menor volumen OTC contrarrestó un poco el aumento, pero en relación al tamaño del mercado no fueron relevantes
• Los contratos en HDD son los más comunes
Fuente: Weather Risk Management Association (WRMA, www.wrma.org). 2006 Survey Results. Price Waterhouse Coopers.
Derivados Climáticos. Riesgo de Crédito
• Las operaciones OTC poseen Riesgo Crediticio: posibilidad de que la contraparte no cumpla con el contrato.
• Las operaciones estandarizadas en mercados organizados permiten transferir el Riesgo de Crédito desde las partes hacia la institución.
• El Riesgo de Crédito tomó especial relevancia en el mercado luego de la caída de Enron.
24
Coberturas Climáticas.Comparación.
Derivado Seguro
Cobertura • Índice• Índice
• Pérdida
“Indemnización” • Limitada por el contrato• Limitada por el contrato
• Limitada por la pérdida
Flexibilidad • Mucha • Poca
Adecuación • Buena • Muy Buena
Costo • Menor • Mayor
Fuente: Iturrioz, R. (2002)
FIGURA No 3
𝜋max C
𝜋min A B
𝜃< 𝜃* 𝜃=𝜃* 𝜃> 𝜃
FIGURA No 6
Estructura de pagos para una opción put europea de lluvia
Precio de ejercicio
Nivel de lluvias
Precio de opción
(prima del seguro)
Relación entre rendimiento y precipitaciones en el período reproductivo
Perfil de rendimiento de riesgo de un productor de soja típico
200 800 Nivel de precipitaciones
Long put Long call Strangle Risk profile
• Veronica Mussio • Email. [email protected]