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DEFICIENCIAS Y PROPUESTAS DE METODOLOGÍAS PARA MEJORAR LAINFORMACIÓN FINANCIERA EXTERNA: VALUEREPORTING Y ESTADOS
FINANCIEROS A VALOR RAZONABLEIgnacio Lope Rojo
Doctorando por la Facultad de C.C. Económicas y Empresariales de laUniversidad Complutense de Madrid.
C/ Cura Merino, 12, 09340, Lerma (Burgos)E-mail: [email protected]
ResumenUna de las mayores deficiencias de la información financiera actual es su
incapacidad para reflejar el valor razonable (*) de las empresas y la evolución de su valor.Esto es debido fundamentalmente a que los estados financieros se preparan sobre la base delos principios contables legales, mientras que el valor se basa en las expectativaseconómicas. Las consecuencias son múltiples, tanto internas porque la contabilidad comosistema de información es instrumento de gestión, de motivación y de control de lasactividades, y externas, sobre todo en la comunicación con la comunidad de inversores.Para mantener en vigor el paradigma utilitarista de la Contabilidad (1), es preciso plantearnuevas herramientas contables adaptadas al entorno empresarial actual. En este trabajo seprofundiza en las causas de estas diferencias, en sus consecuencias, y se revisan algunaspropuestas para su solución, cómo el ValueReporting de PricewaterhouseCoopers y lapreparación de estados financieros que muestren el valor razonable de la entidad y de suselementos.
Palabras clave: valor razonable, sociedad del conocimiento, capital intelectual,Contabilidad de Ingresos, creación de valor, ValueReporting, estados financieros a valorrazonable
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1. Situación De La Información Financiera Externa
“La concepción de la Contabilidad como un sistema de información cuyo objetivo
es proporcionar información útil para la toma de decisiones, conlleva que los estados
contables, al configurarse como el producto final del proceso contable, deban presentar a
los usuarios externos información relevante que facilite la toma de decisiones” (3).
Se está produciendo una transformación en las empresas que están pasando de una
era industrial, en la que primaban los inmovilizados, a una era de la información, del
conocimiento y de la experiencia, en la que las capacidades de diferenciación y de
crecimiento en la generación de recursos son el activo esencial.
Peter Drucker (4) ha afirmado que “el mayor de los cambios, mucho más
importante que los cambios en la política, en el Estado o en la Economía, es el cambio
hacia la sociedad del conocimiento en todos los países desarrollados”, y que “una economía
en la que el conocimiento ha llegado a ser el verdadero capital y el principal recurso
productor de riqueza, formula a las instituciones nuevas exigencias y responsabilidades”.
El núcleo estratégico de las empresas está en su capacidad para mantener una
ventaja competitiva, y esta para ser sostenible ha de basarse en lo que Joel Litman (5)
denomina verdaderos activos, esto es los elementos que permiten mantener esa ventaja
competitiva, que fundamentalmente suelen ser elementos de capital intelectual, como
marcas, procesos, diseños industriales, patentes, propiedad intelectual, calidad, o capacidad
de los empleados, que son, en una palabra, conocimientos.
Ramona Dzinkowski (6) cita como elementos de capital intelectual los siguientes:
Capital humano Capital comercial
• Conocimiento
• Educación
• Cualificaciones profesionales
• Conocimientos relacionados con el
puesto de trabajo
• Cualificaciones profesionales
• Habilidades para el trabajo
• Capacidad emprendedora, de innovación,
flexibilidad, etc.
• Marcas y nombres comerciales
• Clientes
• Lealtad de los clientes
• Sistema de comunicación con clientes
• Canal de distribución
• Colaboraciones empresariales
• Uso de licencias y franquicias
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Capital organizacional
Propiedad intelectual
• Patentes
• Derechos sobre copias
• Derechos de imagen
• Secretos comerciales
• Marcas registradas
Activos de la organización
• Filosofía de gestión
• Cultura corporativa
• Procesos de gestión
• Sistemas de información
• Relaciones empresariales
• Relaciones financieras
Cuadro 1: Elementos del capital intelectual
El núcleo estratégico de la empresa está situado en elementos no contabilizados
como el capital intelectual por dos motivos fundamentales (7):
.- Primero, por razones de percepción del consumidor, ya que la diferenciación de
los productos y servicios en el mercado, no viene generada por la propiedad de los
activos tangibles necesarios para su preparación o fabricación.
.- Segundo, los recursos intangibles limitan de una forma u otra la acción de la
competencia, y de una forma más contundente que los activos tangibles, dada la
facilidad actual de aumento de las capacidades de producción, la abundancia de
recursos naturales y las facilidades de financiación.
Mientras tanto la contabilidad y el sistema de información externa siguen en el
nivel alcanzado para reflejar un entorno industrial, quizá con una complejidad añadida
debida a la característica multinegocio de las sociedades actuales, pero no han desarrollado
los procedimientos necesarios para reflejar las características de los recursos
fundamentales de las entidades económicas en la sociedad del conocimiento.
La contabilidad tradicional es el resultado de aplicar los principios de contabilidad,
que en España son los que establece el Plan General de Contabilidad, de prudencia,
empresa en funcionamiento, registro, precio de adquisición, devengo, correlación de
ingresos y gastos, no compensación, uniformidad y de importancia relativa. Sin embargo
algunos de estos principios, sobre todo el del precio de adquisición y el de prudencia, son
contradictorios con las características empresariales de ánimo de lucro y de riesgo, y en
cualquier caso, son incapaces para recoger muchos de los elementos del capital intelectual,
que se caracterizan por su intangibilidad, independencia del coste, suponer una ventaja
competitiva y por la inestabilidad de su valor.
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2. Consecuencias De Las Deficiencias De La Información Financiera Externa
Esta deficiencia de la metodología contable para proporcionar información
adecuada, tiene consecuencias internas y externas. Internas porque la contabilidad como
sistema de información es instrumento de gestión, de motivación y de control de las
actividades de la empresa, En este ámbito interno es preciso citar a Eusebi Nomen (8), para
el que “La gestión de la empresa ha entrado en la exactitud del determinismo. La gestión se
valora según ratios contables. Los objetivos se valoran según fórmulas exactas. El
determinismo es simple, y por cierto, peligroso ante un futuro incierto y peligroso”. Aunque
quizá sea en este ámbito de la información interna donde más mejoras se hayan producido
en los últimos años, sobre todo por la difusión entre las grandes empresas de técnicas de
balanced scorecard, que integran indicadores financieros y no financieros, y por las mejoras
de la tecnología de la información, que permiten manejar conjuntos amplios de medidas y
relacionarlas entre ellas.
Respecto a las consecuencias externas, son sobre todo en la comunicación con la
comunidad de inversores, referidas a la valoración de las posibilidades de inversión y a
la asignación de recursos. Esto supone incertidumbre, y volatilidad de las cotizaciones,
que se ven afectadas por noticias que no se sabe cuantificar o por simples rumores, que
en muchos casos las cotizaciones estén por debajo de lo que la dirección de las
empresas estima cómo razonable, y en general un aumento del coste de los recursos.
El efecto más visible de esta situación son las grandes diferencias que se producen
entre los valores netos contables de las sociedades y sus valores de mercado. Recientes
estimaciones realizadas en Estados Unidos sugieren que del 50 al 90% del valor de las
empresas proviene, no de la gestión de los activos tangibles tradicionales, sino de la gestión
del capital intelectual habitualmente no contabilizado (9). Situación que es similar a la que
se produce en España, que se resume en el siguiente cuadro en el que se comparan la
capitalización bursátil y los valores netos contables de las sociedades con cotización en la
Bolsa de Madrid y capitalización bursátil superior al billón de pesetas el 31 de diciembre de
1999.
Capitalización Fondos %Capitalización bursátil/
SOCIEDAD bursátil propios fondos propios
ARGENTARIA 1.892.819 546.810 346%BANCO POPULAR 1.179.643 268.070 440%BBV 4.925.951 1.158.261 425%BSCH 6.873.444 1.363.076 504%ENDESA 3.468.472 1.550.142 224%
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GAS NATURAL 1.691.250 486.961 347%IBERDROLA 2.031.190 1.298.318 156%REPSOL 4.510.836 2.079.316 217%TELEFONICA 13.403.689 2.410.065 556%TOTAL 39.977.294 11.161.019 358%
Cuadro 2: Capitalización bursátil al cierre de 1999/ Fondos propios al 31.12.1999
(Importes en millones de pesetas). Elaboración propia
El problema es que una vez adquiridos unos hábitos contables y de información
externa es muy difícil cambiarlos, no sólo por el problema de plantearse la preparación de
algo “diferente”, sino también por las consecuencias jurídicas que la nueva situación
pudiera plantear. Sin embargo, las fuerzas para el cambio de la información externa ya
están aquí, y son básicamente el aumento de la diferencia entre el valor real de muchas
entidades y su valor contable, el interés de algunas entidades por informar sobre la creación
de valor, la capacidad de las nuevas tecnologías, entre ellas internet para la difusión de la
información empresarial, y el interés de las entidades reguladoras de la contabilidad y de
los mercados financieros por mejorar la información suministrada a los inversores.
3. Propuestas De Solución
De una forma similar a lo ocurrido con el efecto de la inflación en los estados
financieros, que se estudió con profusión en los períodos en que este fenómeno fue
importante, y se desarrollaron metodologías para minimizar su efecto. La necesidad de
reconocimiento en la información financiera externa de una nueva serie de elementos
valiosos, que no son recogidos por la contabilidad tradicional, y que cada vez representan
un mayor porcentaje del activo empresarial, obliga a buscar nuevas herramientas de
captación y de comunicación. Para ello hay básicamente dos procedimientos:
• Modificar los principios contables o sus normas de aplicación, o
• Proporcionar información complementaria.
La capacidad para modificar los principios contables y sus normas de aplicación
corresponde a los organismos reguladores de la contabilidad, de la legislación mercantil y
de los mercados de cada país, y no son previsibles modificaciones radicales, porque las
cuentas anuales y el resto de información que se viene proporcionando tienen un
importante componente jurídico, y en su formato actual, siguiendo el principio del precio
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de adquisición, a pesar de sus inconvenientes, presentan notables ventajas como son la alta
objetividad en su preparación, de economía y de fácil comparabilidad.
Respecto a los tres sistemas contables que pueden afectar a las empresas
españolas, las Normas de Contabilidad Españolas, las Normas Internacionales, o las
Normas Norteamericanas, son estas últimas las que tienen más avanzada la preparación de
una mmetodología para proporcionar, de forma voluntaria, información complementaria
(10).
Burtley J. Madden (11) ha analizado desde el punto de vista del analista financiero
externo, tres criterios sobre el reconocimiento de los activos ocultos en los estados
financieros: seguir cómo hasta ahora sin reconocerlos, introducir nuevas reglas contables de
capitalización y amortización, o valorar los elementos del negocio por su capacidad para
generar recursos, en algo que sería una Contabilidad de Ingresos, que debería ser posible
contando con información interna.
Las ventajas del primer procedimiento son sobre todo de objetividad en su
preparación, ya que el resto de medidas que, pudiendo mejorar la exactitud del resultado,
suponen siempre una carga de subjetividad en su aplicación. Con el segundo, modificar los
principios contables para capitalizar y amortizar, el balance de situación y la cuenta de
resultados figurarían más ajustados y sería posible un cálculo más exacto de la rentabilidad
del capital invertido. Sin embargo plantea este autor la duda de la consistente aplicación de
los nuevos principios, el peligro de una aplicación mecánica a situaciones diferentes, en la
comprobación del resultado obtenido, y en que los estados contables son utilizadas para
otros propósitos que la información de los inversores, como son cumplir con las
obligaciones fiscales. El tercer procedimiento es estimar la rentabilidad de la entidad, y
analizar el impacto en la misma de los activos ocultos desde una perspectiva del inversor
externo.
La recomendación de este autor es que cuanto mayor sea en una empresa la
importancia del capital intelectual, utilizar menos el procedimiento de capitalizar y
amortizar, ya que la pregunta no es cuanto capitalizar y como amortizar, sino como
contribuyen los activos ocultos al valor de las empresas y que hacer para acelerar la
recuperación de ese valor.
El camino que se está siguiendo en la práctica es complementar las cuentas anuales
con información adicional sobre las actividades, situación y perspectivas empresariales.
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3.1. Ejemplos de Empresas Lideres Mundiales en la Mejora de su Información
Económica
Un informe publicado en febrero del 2000 en la revista CFO Magazine (12), ofrece
los resultados de una investigación sobre la información proporcionada por una serie de 50
empresas líderes mundiales en sus páginas web, en el que analizando la información en
base de una serie de características, llega a la conclusión de que las únicas que llegan a la
excelencia en todas ellas son Dayton Hudson Corp (www.dhc.com) y Motorola, Inc.
(www.motorola.com).
El IASC en su informe “Business Reporting on the Internet” (accesible en
www.iasc.org.uk/frame/cen3_26htm) cita también ejemplos de suministro de información
complementaria a las cuentas anuales a través de Internet. Entre ellos destaca:
- RWE AG (www.rwenergie.de/index_eng.htm)
- Intel (www.intel.com)
- Microsoft (www.microsoft.com)
3.2. Metodologia Valuereporting
ValueReporting de PricewaterhouseCoopers es “una metodología basada en
indicadores financieros y de gestión, diseñada para proporcionar bases históricas y
prospectivas para comunicar la creación de valor a los accionistas” (13).
La razón básica para proporcionar información adicional, a pesar de su posible
utilidad por la competencia, es la idea de que una mayor transparencia aumenta la
credibilidad de la entidad y atrae inversores a largo plazo, y que estos beneficios superan
los posibles perjuicios.
La información que se puede añadir para complementar la contenida en las cuentas
anuales, depende de cada entidad y de su voluntad de proporcionar información adicional, y
se centrará en sus actividades específicas, e incluso podría proporcionarse información
segmentada por unidades de negocio. La información que puede proporcionarse depende
fundamentalmente del tipo de negocio y su utilidad estará en función de cómo los analistas
e inversores puedan comparar esa información con otras empresas del sector y en el tiempo.
En una encuesta de PricewaterhouseCoopers (14) entre inversores y analistas
financieros, sobre su opinión sobre la información contenida en las cuentas anuales
tradicionales y sus posibilidades de mejora, sus preferencias respecto a los indicadores más
apreciados para realizar sus decisiones de inversión fueron las siguientes:
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Indicador de rendimiento: Inversores % Analistas %
Generación de tesorería 94 68
Inversión en investigación y desarrollo 94 65
Beneficios 92 97
Cuota de mercado 90 81
Inversiones 90 77
Desarrollo de nuevos productos 90 77
Costes 82 84
Evolución del mercado 82 81
Productividad de los empleados 78 61
Segmentación de negocios 76 84
Fidelidad de los clientes 72 74
Calidad de los productos 72 48
Alcance de los objetivos estratégicos 68 61
Propiedad intelectual 62 29
Satisfacción de los clientes 58 45
Rentabilidad de los gastos de investigación y desarrollo 58 39
Cuadro 3: Opinión de inversores y analistas sobre la información contenida en las
cuentas anuales y sus posibilidades de mejora.
ValueReporting propone una información estructurada en los siguientes apartados:
1. Comprensión del contexto de mercado.
2. Articulación estratégica.
3. Revisión de las competencias fundamentales y de los impulsores de valor.
Comprensión del contexto de mercado.
El primer componente de la información complementaria es proporcionar una
visión clara e imparcial del mercado o mercados en que opera la sociedad. Debe incluir las
tendencias de la industria, su relación con la situación económica general, y las condiciones
de competencia para la empresa en su conjunto y para las unidades de negocio si estas
difieren significativamente.
Se debe dar especial importancia a la presentación de los datos sobre cuota de
mercado y crecimiento del mercado, debido a que estos datos son considerados con el
mayor interés por los inversores al estimar los futuros rendimientos de la empresa. Otra
información que pueda ayudar a determinar los riesgos e incertidumbres relacionados con
el mercado, también debe de proporcionarse.
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Una vez descrito el entorno de mercado en que opera la empresa, deben explicarse
las razones que llevan a la elección de una determinada estrategia.
Estrategia.
El segundo componente de la información complementaria necesaria es una
concisa y clara explicación de la estrategia empresarial; hacia donde quiere ir la empresa,
que pasos está dando para conseguir ese objetivo y como están contribuyendo a la creación
de valor para los accionistas.
La estrategia debe estar enfocada hacia el futuro y diseñada a partir de las
características de la empresa en lugar de visiones genéricas. Esta estrategia debe identificar
y conectar las actividades críticas en la creación de valor a largo plazo. Estas actividades
críticas pueden agruparse en una “plataforma de valor”, que correspondería a aquellos
aspectos del negocio, tangibles e intangibles, en los que necesita invertir la empresa con el
objetivo de obtener en el largo plazo rendimientos superiores al coste de los recursos. Estos
datos deben proporcionarse relacionados con la importancia de la unidad de negocios
correspondiente.
Impulsores de valor. Acciones, cuantificación de los objetivos y de los resultados.
El tercer elemento del modelo de información complementaria, se centra en las
acciones tomadas por la dirección de la entidad para llevar a cabo su estrategia y conseguir
el crecimiento del valor en el largo plazo. Esto requiere un enfoque en los componentes de
la plataforma de valor (componentes críticos de la cadena de valor): innovación, marcas,
clientes, cadena de suministros, personal e imagen corporativa.
Para conseguir transmitir como la dirección está consiguiendo los objetivos, se
deben comunicar los criterios aplicados para evaluar el seguimiento de las inversiones y del
resto de objetivos clave. Estos objetivos deben usarse de una forma consistente, y cualquier
cambio que se produzca debe explicarse. Evidentemente no se van a comunicar todos los
objetivos internos, pero los objetivos clave deben comunicarse para ayudar a los inversores
a evaluar las expectativas de la entidad.
Respecto a los componentes críticos de la cadena de valor, la dirección los
considerará de la mayor importancia, aunque tradicionalmente se ha informado mal sobre
ellos. Dada la importancia de estas áreas en la creación de valor a largo plazo, esta situación
debería mejorarse pero teniendo en cuenta el riesgo de proporcionar información que pueda
ser utilizada por la competencia.
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3.3. Preparación de Estados Financieros a Valor Razonable
La preparación de estados financieros que muestren el valor razonable es una
propuesta para analizar e informar sobre la evolución del valor de una sociedad, que
pretende, en la línea de la Contabilidad de Ingresos, relacionar en unos nuevos estados
financieros, los elementos que permanecen ocultos en la contabilidad tradicional, ya que se
estima que esta información y el objetivo de comprarabilidad de los estados financieros, no
se consiguen con metodologías del tipo ValueReporting.
Estos nuevos estados financieros se prepararán a partir de los estados financieros
tradicionales, mediante una serie de ajustes para que muestren el valor razonable de la
entidad y de sus elementos, siguiendo un proceso contable similar a los que se aplican en la
consolidación de estados financieros o en la contabilización de combinaciones de empresas
por el método de compra. El procedimiento es distribuir la diferencia entre el valor contable
y el resultado de una valoración de la entidad, entre los diversos elementos de activo y de
pasivo identificados en un proceso de análisis empresarial, y añadir las explicaciones
necesarias en forma de notas.
De una forma esquemática, denominando valor razonable de la empresa el
resultado del proceso de valoración empresarial:
Valor razonable = Valor neto contable
+/- Ajustes a mercado del valor de los elementos no
operativos.
+/- Activos ocultos
Gráficamente:
Balance contable Balance de transacción
VALOR NETO CONTABLE
VALOR
RAZONABLE
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Figura 1: Modelo de reexpresión de estados financieros
El procedimiento sería, en líneas generales:
Análisis de negocio. Al plantearse la preparación de unos estados financieros
que muestren el valor razonable de la entidad y de sus elementos, es preciso alcanzar
un conocimiento de las actividades de la entidad objeto superior al de una simple
valoración empresarial. Para ello se propone una metodología en tres fases que cubre
los siguientes aspectos:
- Estrategia corporativa.
- Comprensión del contexto de mercado.
- Revisión de las habilidades competitivas, referido al análisis de la cadena de
valor.
Valoración de la empresa. Obtener una valoración de la entidad de acuerdo
con los procedimientos de valoración de empresas, básicamente el descuento de flujos,
a la fecha de los estados financieros que se pretende reexpresar.
Identificación y valoración de elementos. Los activos y pasivos reconocidos
se han de valorar de acuerdo con su capacidad de generación de recursos, para que su
suma coincida con el resultado de la valoración empresarial. Puede persistir alguna
diferencia entre el valor de la entidad y el de sus activos y pasivos actualizados, si es
positiva, tiene el sentido de un fondo de comercio, esto es de unos beneficios
económicos futuros que no han podido ser asignados a elementos concretos, y si es
negativa, el de una minusvalía que tampoco ha podido ser asignada a elementos
concretos.
Preparación de estados financieros. La preparación de los nuevos estados
financieros se hará incluyendo todos los elementos identificados y asignando los
nuevos valores determinados. Para ello el procedimiento a seguir es el mismo utilizado
en la consolidación por integración global o en la contabilización de fusiones por
compra.
Formato y presentación. Para facilitar su comprensión, su formato será el de
las cuentas anuales, con la consideración de que los nuevos estados financieros son
básicamente estados financieros previsionales, porque son las expectativas las que
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condicionan básicamente el valor de las empresas, y por ello han de contar con las
advertencias necesarias de lo que son, y sobre la base de que circunstancias y
estrategias se han preparado.
Esta información se incluirá en forma de notas, que deben ser las necesarias
para que el lector pueda entender como se ha realizado el proceso de valoración, y
como se ha asignado la diferencia entres el valor razonable de la empresa y el valor
neto contable entre los elementos de los nuevos estados financieros, básicamente:
• Informar sobre el proceso de valoración.
• Explicar las diferencias más significativas entre los saldos históricos y los de
los nuevos estados financieros.
Siguiendo el mismo formato que el de las cuentas anuales normalizadas, su
estructura sería:
- Informe de revisión y verificación.
(No sería de auditoría porque no se están siguiendo las Normas de Auditoría,
ya se está opinando sobre la preparación de unos estados financieros previsionales). Su
objetivo es aumentar la fiabilidad de los nuevos estados financieros, y confirmará que
la información que se proporciona ha sido preparada de buena fe, utilizando la mejor
información razonablemente disponible en el momento de su preparación, con
información consistente con los planes del negocio, e identificando los factores clave
de las hipótesis realizadas, así como con suficiente información para poder realizar
análisis de sensibilidad de los resultados presentados.
- Balance
El balance debe contener la relación de bienes, derechos y obligaciones de la
entidad. Pero tan importante cómo la relación de elementos es en este caso mostrar
cómo se ha obtenido, esto es, los ajustes que se han practicado al balance histórico para
llegar al balance a valor razonable.
Cómo también es necesario el análisis de la evolución en el tiempo, es
necesario preparar balances comparativos entre ejercicios. Son por ello necesarios dos
juegos de balances.
- Estado de evolución del valor razonable.
Destinado a analizar las diferencias entre los valores razonables inicial y final
del período analizado. Debe prepararse comparativo entre ejercicios.
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- Notas sobre la preparación de los estados financieros.
Bases de presentación.
a) Objetivo de la presentación.
Para indicar que se han preparado para mostrar el valor razonable de la
entidad y de sus elementos, por lo que pueden diferir con las cuentas anuales
normalizadas.
b) Bases de preparación.
Donde se han de incluir las hipótesis sobre las que se han preparado los
estados financieros, presupuestos, tipos y procedimiento de actualización.
c) Comparación de la información.
Para indicar las razones por las que la información proporcionada pueda no
ser comparable.
Normas de valoración.
Además de indicar que se ha asignado entre los elementos identificados la
diferencia entre el resultado de la valoración y el valor neto contable, qué reglas se han
aplicado para determinar el valor de esos elementos.
Detalle de las partidas más significativas.
Corresponden a las diferencias entre balance y cuenta de pérdidas y ganancias
de las cuentas anuales y los nuevos estados financieros.
4. Conclusiones
Las principales conclusiones a que se puede llegar relacionadas con este trabajo
son:
1. La comunicación al exterior de la su situación económica y expectativas empresariales
exclusivamente mediante las cuantas anuales normalizadas es insuficiente.
2. Esta deficiencia se ha acentuado en los últimos años debido al aumento de la
importancia de los elementos ocultos, generalmente elementos de capital
intelectual, en la capacidad de generación de recursos.
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3. Hay un interés generalizado en la profesión, en los organismos reguladores, en las
empresas y en los profesionales, por buscar soluciones y mejorar la información
externa empresarial.
4. Se está en un momento de desarrollo de metodologías, pues aún no se han alcanzado
los estándares satisfactorios para comunicar las expectativas económicas de las
entidades.
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