Curso detección operaciones sospechosas en mercados

Curso: Detección y análisis de operaciones sospechosas en Mercados Pagina 1

Detección y análisis de operaciones sospechosas en los mercados

Detección y análisis de operaciones sospechosas en los mercados

Profesor: Febrero 2011


La liquidez de un valor en Bolsa

El concepto de liquidez es uno de los factores a los que más importancia atribuye el inversor a la hora de seleccionar los valores de una cartera, por su impacto sobre el precio de los valores negociados.

Desde un punto de vista puramente financiero, se entiende que un activo es líquido si tenemos facilidad de convertirlo en efectivo sin una alteración significativa de su precio.

Es importante destacar que un valor menos líquido será más influenciable a operaciones sospechosas de abuso de mercado.


Estudios estadísticos demuestran que:

• Cuanto mayor es la capitalización ajustada del valor menor es su horquilla media

• A horquillas medias pequeñas se observan mayor número de operaciones.

• Por lo anterior, los valores con niveles altos de capitalización ajustada por el capital libre en manos del público (free float), presentan mayor número de operaciones, mejorando su liquidez.


Un valor es más líquido:

• Cuando el valor tiene una capitalización alta ajustada por el capital libre en manos del público (free float).

• Cuanto menor sea el impacto sobre su precio de una orden importante de compra o de venta a los precios existentes en el mercado

• Cuando la diferencia entre el mejor precio de compra (ask) y de venta (bid), es decir, su horquilla, es reducida

• Cuando existen de manera continua precios y volúmenes importantes de oferta y demanda para dar respuesta a un inversor que pretenda la compra o venta inmediata de un volumen significativo

• Cuando se realizan un número de operaciones diario en un volumen semejante (en porcentaje sobre capitalización) a la media de los valores cotizados en el mercado.


Qué valores en España podríamos considerar líquidos

• Siempre dependerá de los puntos señalados anteriormente, no obstante podríamos considerar inicialmente como valores líquidos los valores con alta capitalización, en general los miembros del Ibex35 y normalmente la mayoría de los valores del índice Ibex Medium Caps

• En condiciones normales de mercado, los valores con mayor ponderación en el Indice de Ibex Small Caps.

• El resto de valores españoles que no coticen en estos índices se considerarán directamente como ilíquidos (salvo excepciones temporales).

• Es importante también revisar la información facilitada por el mercado mensualmente sobre la liquidez ex-post, liquidez ex-ante y la replicabilidad de cada uno de los valores contratados en el Sibe (Sistema de Interconexión Bursátil).

• Información en: http://www.sbolsas.com/Mercado_InfMensual.asp


Liquidez Ex-post

La liquidez ex-post refleja la liquidez de un valor como consecuencia de la cantidad de inversores que compran y venden dicho activo. Como medidas de liquidez ex-post se incluyen:

– El efectivo medio mensual correspondiente al último semestre– El efectivo medio mensual correspondiente al último mes cerrado, y– La tendencia positiva o negativa del mismo

Los datos de efectivo se expresan en millones de euros e incluye únicamente el efectivo medio mensual contratado en operaciones ordinarias del periodo objeto de análisis.


Liquidez Ex-ante

La liquidez ex-post refleja la liquidez de un valor como consecuencia de las posiciones existentes a los diferentes niveles de compra y venta del mercado. Como medidas de liquidez ex-ante se incluyen:

– La horquilla media mensual definida como el cociente entre la horquilla y el punto medio de la misma:

– La horquilla media ponderada mensual definida como el cociente entre la horquilla de los cinco mejores niveles de precios demanda – oferta ponderados por volúmen respecto del punto medio de la horquilla:

…


Liquidez Ex-ante (2)

– El efectivo medio necesario para desplazar el precio de un valor un 1% (Lambda de Kyle) semestral.

– El efectivo medio necesario para desplazar el precio de un valor un 1% (Lambda de Kyle) mensual.

– La tendencia positiva o negativa de la Lambda de Kyle.


Liquidez Ex-ante (3)

La replicabilidad refleja la relación entre liquidez y la capitalización que computa en el índice para los valores pertenecientes al IBEX 35. Como medidas de replicabilidad se ha incluido:

– La relación entre las horquillas que se presentan en la compra-venta de los títulos necesarios para cubrir 1 contrato de futuro (H1C), y 5 contratos (H5C)

– La aportación de dichas horquillas a la horquilla agregada del IBEX 35 para dichos contratos


La volatilidad de una acción

• Una medida de riesgo utilizada para valorar acciones es la volatilidad, que es una medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicha acción. A mayor variabilidad, mayor volatilidad y, por tanto, habrá un mayor riesgo de caídas de precios y también la posibilidad de alcanzar rentabilidades más altas.

• Un valor cuya cotización no tuviera oscilaciones en sus precios, o sea, cuyo precio no sufriera cambios, tendría volatilidad igual a cero.

• Un valor poco líquido, normalmente tendrá una mayor variabilidad del precio de sus ejecuciones, dada la menor operatividad, mayor horquilla de precios, menores inversores interesados en la acción, etc.

• Por lo anterior, un valor poco líquido, normalmente será un valor volatil

• Otro factores de riesgo (cercano a la volatilidad) , vendrán asociados a la beta y correlación de la acción a su índice.


Como saber si un valor es más o menos volátil

• La volatilidad es una medida estadística fácilmente medible con los datos históricos del valor. Las bolsas españolas informan mensualmente de la volatilidad de mercado, de cada acción individual, así como su beta y correlaciones con cálculos históricos de distintas sesiones (desde 20 a 250 sesiones).

• La Beta

El parámetro Beta es un parámetro propio de cada título que determina la relación que existe entre las fluctuaciones de la rentabilidad del título y las del mercado. Es decir, expresa la elasticidad de la rentabilidad de un título con respecto a las variaciones en la rentabilidad del mercado.

Valores con beta alrededor de uno, la evolución pasada muestra unas variaciones de sus precios casi idénticas con el mercado.


• Valores con beta superior a uno, son títulos más volátiles y de perfil más agresivo, ya que responden de forma más exagerada a las oscilaciones del mercado.

• Valores con betas inferiores a uno, pero positivas, serían títulos menos volátiles y más defensivos, ya que sus títulos responden menos a las fluctuaciones de la rentabilidad del mercado.

Correlación: Mide en que medida los cambios en rentabilidad de un valor están asociados a cambios en la del índice.


Concepto de hecho relevante

Hecho o decisión que pueda influir de forma sensible en la cotización de los valores emitidos por un emisor.

¿Cuáles son los hechos o decisiones que pueden influir de forma sensible en la cotización de los valores?

Todo hecho o decisión que pueda modificar o haya modificado la rentabilidad o solvencia del emisor, en suma, su nivel de eficiencia económica, o el nivel de eficiencia que el mercado le atribuye en base a la información disponible previamente distribuida que puede, en potencia, producir un cambio en el precio de los valores emitidos.


Ejemplos de hechos relevantes

A. Datos fundamentales relativos a la eficiencia económica de la entidad producidos por cambios o modificaciones significativas en, por ejemplo:

• Desviaciones en costes y pérdidas extraordinarias u otros imprevistos

• Desviaciones en los ingresos actuales o previstos por productos y servicios, grandes acuerdos comerciales con otras empresas, obtención de nuevos contratos de venta o renegociación de contratos ya existentes, variaciones importantes de la cartera de pedidos, etc.

• Desviaciones en el fondo de maniobra de gestión o financiero a corto plazo

• El inicio, presentación o declaración de cualquier supuesto concursal que afecte a la entidad emisora o a cualquier empresa de su grupo.

• Cambios en el entorno económico cuando los cambios de variables externas tales como tipos de cambio, tipos de interés, precios de materias primas, etc puedan tener una incidencia significativa en sus resultados actuales o futuros


B. Datos relacionados con la política o de inversión y financiación que conlleve importantes movimientos inmediatos y futuros de flujos de caja, tales como:

• Adopción de decisiones y ejecución de planes de inversión o desinversión de inmovilizados materiales y activos financieros, tales como OPA's, adquisiciones o ventas de participaciones significativas en otras empresas, etc.

• Adopción de decisiones y ejecución de planes de financiación y de reestructuración de recursos permanentes tales como ampliación y reducción de capital, concesión o renovación, reembolso o cancelación de préstamos o créditos, emisiones de empréstitos y amortizaciones anticipadas, ofertas de valores, aprobación y pago de dividendos extraordinarios u otros repartos especiales de fondos a los accionistas;

• Ejecución de planes y operaciones significativas de adquisición y enajenación de acciones propias.


C. Datos relativos a la estructura jurídica de la entidad emisora, la organización del negocio y sus órganos de administración o de dirección:

• Modificaciones de los estatutos de la entidad emisora por adopción de decisiones sobre ampliación o reducción del objeto social o del capital, sobre agrupación o desdoblamiento de acciones, modificaciones del valor nominal de las acciones;

• Adopción de decisiones sobre fusiones o escisiones, integración o escisión de ramas de actividad

• Altas y ceses de administradores, modificación del organigrama, etc

• Toma de conocimiento por la entidad emisora de planes de adquisición o enajenación significativas de acciones por parte de administradores accionistas, o por terceros no accionistas.


D. Otros eventos reglados de comunicación, de información al mercado, a inversores y a accionistas:

• Convocatoria de Juntas generales de accionistas

• Aprobación de resultados anuales

• Conclusión de procesos judiciales o administrativos y sentencias o resoluciones firmes que afecten al patrimonio o a los negocios y actividades de la entidad emisora, etc.


Fase de secreto de un hecho relevante

Todo hecho relevante viene normalmente precedido de un periodo de elaboración, planificación o estudio, durante el cual aún no se ha adoptado una decisión final.

Durante este periodo, la actitud de la sociedad ha de ser siempre la de sigilo pues una información sobre meras posibilidades no logra más que crear confusión y falsas expectativas en los mercados.

Durante la fase de secreto, todo lo relativo a la operación o hecho en estudio constituye "información reservada" y la entidad emisora está legalmente obligada a mantener el secreto dichos planes, limitando las personas conocedoras, con medidas de control de la información, compromisos de confidencialidad, etc.

En dicho periodo, debe realizarse un riguroso seguimiento de la cotización del valor, porque no se puede excluir filtraciones de información.

Una oscilación anormal (que no refleje el comportamiento general del mercado o del sector) en las cotizaciones o en los volúmenes contratados podría ser un indicio de una ruptura de los controles adoptados>> Comunicación a CNMV.


Concepto de información privilegiada

Se considerará información privilegiada toda información de carácter concreto que se refiera directa o indirectamente a valores o instrumentos financieros, o a los emisores de dichos valores, que no se haya hecho pública y que, de hacerse o haberse hecho pública, podría influir o hubiera influido de manera apreciable sobre su cotización.

En cuanto a las personas encargadas de la ejecución de las órdenes relativas a los valores negociables o instrumentos financieros, también se considerará información privilegiada toda información transmitida por un cliente en relación con sus propias órdenes pendientes y que, de hacerse pública, podría tener repercusiones significativas en la cotización de dichos valores o instrumentos financieros.

Se considerará que una información puede influir de manera apreciable sobre la cotización cuando dicha información sea la que podría utilizar un inversor razonable como parte de la base de sus decisiones de inversión.


Prácticas e Indicios de prácticas sospechosas contenidos en el Capítulo I del RD 1333/2005

Se considerarán prácticas que falsean la libre formación de los precios, es decir, que constituyen manipulación de mercado, entre otros, los siguientes comportamientos:

• La actuación de una persona/s concertadamente para asegurarse una posición dominante sobre la oferta o demanda de un valor o instrumento financiero con el resultado de la fijación, de forma directa o indirecta, de precios de compra o de venta o de otras condiciones no equitativas de negociación.

• La venta o la compra de un valor o instrumento financiero en el momento de cierre del mercado con el efecto de inducir a error a los inversores que actúan basándose en las cotizaciones de cierre.

• Aprovecharse del acceso ocasional o periódico a los medios de comunicación exponiendo una opinión sobre un valor o instrumento financiero o, de modo indirecto sobre su emisor, después de haber tomado posiciones sobre ese valor o instrumento financiero y haberse beneficiado, por lo tanto, de las repercusiones de la opinión expresada sobre el precio de dicho valor o instrumento financiero, sin haber comunicado simultáneamente ese conflicto de interés a la opinión pública de manera adecuada y efectiva.


Indicios de prácticas que falseen la libre formación de precios.

La CNMV y los operadores de mercado tendrán en cuenta, al menos, los siguientes indicios cuando examinen las operaciones u órdenes de negociar:

• En qué medida las órdenes de negociar dadas o las operaciones realizadas representan una proporción significativa del volumen diario de operaciones del valor o instrumento financiero de que se trate en el mercado regulado correspondiente, en especial cuando las órdenes dadas o las operaciones realizadas producen un cambio significativo en el precio del instrumento financiero.

• Si las órdenes de negociar dadas o las operaciones realizadas por personas con una posición significativa de compra o venta en valores o instrumentos financieros producen cambios significativos en su cotización o en el precio del instrumento financiero derivado o subyacente relacionado, admitido a negociación en un mercado regulado.


• En qué medida las operaciones realizadas, bien entre personas o entidades que actúen una por cuenta de otra, bien entre personas o entidades que actúen por cuenta de una misma persona o entidad, o bien realizadas por personas que actúen por cuenta de otra, no producen ningún cambio en el titular de la propiedad del valor o instrumento financiero, admitido a negociación en un mercado regulado.

• Cuando las órdenes de negociar dadas o las operaciones realizadas incluyen revocaciones de posición en un período corto y representan una proporción significativa del volumen diario de operaciones del respectivo valor o instrumento financiero en el correspondiente mercado regulado, y podrían estar asociadas con cambios significativos en el precio de un valor o instrumento financiero admitido a negociación en un mercado regulado.

• En qué medida las órdenes de negociar dadas o las operaciones realizadas se concentran en un período de tiempo corto en la sesión de negociación y producen un cambio de precios que se invierte posteriormente.


• Si las órdenes de negociar dadas cambian el mejor precio de demanda u oferta de un valor o instrumento financiero admitido a cotización en un mercado regulado, o en general, la configuración de la cartera de órdenes disponible para los operadores del mercado, y se retiran antes de ser ejecutadas.

• Cuando las órdenes de negociar se dan o las operaciones se realizan en el momento específico, o en torno a él, en el que los precios de referencia, los precios de liquidación y las valoraciones se calculan y provocan cambios en las cotizaciones que tienen un efecto en dichos precios y valoraciones.

• Si las órdenes de negociar dadas o las operaciones realizadas por determinadas personas van precedidas o seguidas por la divulgación de información falsa o engañosa por las mismas personas u otras que tengan vinculación con ellas.

• Si las órdenes de negociar son dadas o las operaciones realizadas por determinadas personas, antes o después de que dichas personas, u otras que tengan vinculación con ellas, elaboren o difundan análisis o recomendaciones de inversión que sean erróneas, interesadas o que pueda demostrarse que están influidas por un interés relevante.


EJEMPLOS DE MANIPULACION DE MERCADO EN LA HISTORIA

Los platillos volantes en el patio de operaciones

Entre 1955 y 1959 Otis T. Carr, de Baltimore, persuadió a un gran número de sus conciudadanos para invertir en OTC Enterprise Incorporated, empresa que, según él, estaba construyendo platillos volantes, con detallados planes para vuelos a la Luna.

El ambicioso proyecto se vino abajo definitivamente cuando la Securities and Exchange Commission (la SEC,que es el equivalente en Estados Unidos a la CNMV española) obtuvo una orden de un Tribunal Federal para detener la venta de las acciones.


El negocio de los aviones sin alas

En la década de los 50, William Hornton, de California, presidente de la Hornton Aircraft Corporation, aseguró a los inversores que había inventado el aeroplano sin alas Hornton, descrito luego por el Gobierno como un aeroplano anticuado, nada más, al que Hornton había hecho algunas modificaciones que le privaban de toda capacidad para el vuelo. A pesar de que los expertos señalaron que el aparato apenas podría mantenerse en el aire, Hornton siguió manteniendo que sería capaz de transportar el doble de peso y alcanzar el doble de velocidad que cualquier otro aeroplano.

Aseguraba que un modelo más perfeccionado podría transportar 4.000 personas alrededor del mundo en un vuelo sin escalas.Hornton comparó su invento a los logros de Leonardo da Vinci o Lindbergh. El sueño de Hornton acabó con una condena a tres años de prisión por fraude.


La Bolsa y los coches milagrosos

En 1961, en Wall Street miles de inversores compraron más de un millón de dólares en acciones de una empresa fundada para fabricar el coche ideal para el americano medio; un vehículo que se vendería por 1.200 dólares, que funcionaría sin transmisión, embrague, diferencial, ejes de dirección ni tambores de freno.

Al autor del diseño, Durward E. Willis, se le describía como un eminente ingeniero que había trabajado en las compañías más importantes hasta que se retiró en 1957. La Securities and Exchange Commission (SEC) reveló que Willis había estado en prisión por timador y experto en fraude por correspondencia.


INDICACIONES DE LA CNMV SOBRE POSIBLES OPERACIONES SOSPECHOSAS

Sin perjuicio de los indicios contenidos en el Capítulo I del RD 1333/2005, la relación no exhaustiva de posibles indicios que figura a continuación es un punto de partida para la detección de operaciones sospechosas, sin que constituyan por sí mismos necesariamente abuso de mercado en todos los casos.

OPERACIONES SOSPECHOSAS DE ABUSO DE MERCADO (con información privilegiada o de manipulación del mercado)

a) Una concentración inusual de transacciones en un valor concreto (por ejemplo, por parte de uno o más inversores institucionales conocidos por estar relacionados con el emisor o una entidad que tenga un interés especial en el emisor, como por ejemplo un oferente real o potencial).

b) Una repetición inusual de una transacción entre un pequeño número de clientes en cierto periodo de tiempo.

c) La concentración inusual de transacciones y/o órdenes con un único cliente; o con las distintas cuentas de valores de un cliente; o con un número limitado de clientes (sobre todo si los clientes están relacionados entre sí).


POSIBLES OPERACIONES CON INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

a) El cliente abre una cuenta e inmediatamente da una orden para realizar una transacción significativa o, en el caso de un cliente mayorista, órdenes inesperadamente grandes o inusuales sobre un valor concreto – sobre todo si el cliente insiste en que la orden se lleve a cabo de forma muy urgente o que debe realizarse en un determinado momento por él señalado.

b) La transacción requerida por el cliente o su comportamiento inversor son considerable-mente atípicos respecto a su anterior perfil inversor (por ejemplo, respecto al tipo de valor, la cantidad invertida, el tamaño de la orden o la duración de la participación). Entre este tipo de señales, pueden encontrarse casos como los siguientes:

- Un cliente que varía los productos utilizados: hasta ese momento había invertido exclusivamente en fondos, o en carteras diversificadas, liquida de pronto sus posiciones y con el resultante adquiere un determinado valor.

- Un cliente que varía su estilo. Hasta entonces mantenía los valores durante extensos periodos de tiempo, realiza una compra de un determinado valor pocos días antes de un hecho o noticia relevante y la vende inmediatamente después.


c) El cliente solicita específicamente la inmediata ejecución de una orden, sin importarle el precio al que se ejecutará (este indicador presupone más que una simple colocación de una orden “de mercado” del cliente);

d) Operativa significativa de los principales accionistas, otros iniciados, o de personas vinculadas con ellos, antes de hacerse pública información relevante sobre un emisor. En este punto, resulta clave el conocimiento por parte de la entidad del perfil de su cliente, de sus actividades profesionales, así como de sus relaciones personales o profesionales con posibles iniciados.

e) Negociación inusual en las acciones de una empresa antes de la publicación de información relevante; transacciones resultantes en cambios repentinos e inusuales en el volumen de órdenes y en los precios de los valores antes de hechos relevantes o anuncios públicos sobre el valor en cuestión.

f) Transacciones de las cuentas de los propios empleados y órdenes relacionadas realizadas justo antes de las transacciones y órdenes relacionadas de los clientes sobre los mismos instrumentos financieros.


POSIBLES INDICIOS DE MANIPULACIÓN DEL MERCADO

(a) Transacciones sin otra justificación aparente que el aumento, descenso o mantenimiento del precio de un instrumento financiero. Se debe prestar especial atención a las órdenes de este tipo que den lugar a la ejecución de transacciones cerca de un punto de referencia durante el día de mercado, por ejemplo cerca del cierre;

(b) El cliente envía órdenes que, debido a su tamaño respecto al mercado de ese valor, tendrán claramente un impacto significativo en la oferta o la demanda o el precio o el valor del título . Nuevamente se debe prestar especial atención a las órdenes de este tipo que den lugar a la ejecución de transacciones cerca de un punto de referencia durante el día de mercado, por ejemplo cerca del cierre, así como a las transacciones con valores tomados en préstamo, en la medida en que tal hecho sea conocido;

(c) Transacciones que parecen tener el objetivo de incidir sobre el precio de un instrumento financiero durante los días precedentes a la emisión de un instrumento derivado o convertible relacionado;

(d) Transacciones que parecen intentar modificar la valoración de una posición sin reducir o aumentar el tamaño de esa posición;


(e) Transacciones que parecen intentar aumentar o reducir el precio medio ponderado del día o del periodo durante la sesión;

(f) Transacciones que parecen intentar establecer un precio de mercado cuando la liquidez del instrumento financiero no es suficiente para fijar un precio en la sesión (salvo que las normas o el reglamento del mercado regulado permitan expresamente tales operaciones);

(g) Transacciones que parecen intentar evitar las garantías de negociación del mercado (p.ej. en cuanto a los límites de volumen, los parámetros de márgenes comprador-vendedor, etc.);

(h) Cambio de los precios de compra o venta cuando una transacción se va a concluir o ejecutar, siendo el spread un factor de determinación del precio de dicha transacción;

(i) Registro de órdenes significativas en el libro de órdenes unos minutos antes de la fase de determinación del precio de subasta y cancelación de estas órdenes unos segundos antes de que se fije el precio de subasta, de forma que la resultante teórica durante la subasta pueda parecer superior o inferior de lo que sería de otra forma;

(j) Transacciones que parecen intentar situar el precio del instrumento financiero subyacente por debajo o por encima del precio de ejercicio de un instrumento derivado relacionado en la fecha de vencimiento;


Modelos informáticos para la detección de operaciones sospechosas


Cómo detectar operaciones sospechosas con sistemas informáticos

Se analizan los datos de mercado, detectando “eventos” de mercado de forma estadística y si se producen dos o más eventos simultáneos, como por ejemplo:

• El precio ha tenido un movimiento (al alza o a la baja) que excede de unos parámetros que hayamos determinado (umbrales normales para el valor)

• Un incremento significativo del volumen negociado (también por umbral normal)

• Que estos eventos se produzcan el mismo día, a corto plazo o a medio plazo

• Que pudieran estar relacionados con un hecho relevante publicado.


Una vez detectados los eventos, el sistema buscará las cuentas de valores que hayan operado en el sentido del movimiento (compras o ventas) en el periodo anterior a aquel. Valorará el resultado neto de su posición previa al movimiento y generará una alerta si excede de una cantidad determinada (un umbral).

Si el cliente anteriormente generó alertas de este tipo, se deberá tener en cuenta su historial para valorar la gravedad de la nueva alerta generada.


• Variación del precio diario o a largo plazo: serían los movimientos normales de mercado. Pueden utilizarse medias móviles o medidas de volatilidad. Deberá ajustarse dinámicamente.

• Periodo a largo plazo para revisar ejecuciones: es el número de días que se revisa para detectar un incremento gradual de los precios. En la gráfica, sería la anchura del evento A, que si es pequeña impediría detectar eventos de mercado graduales (normalmente que no están directamente asociados a un hecho relevante). Tampoco podría ser un número muy elevado. También hay que ajustar dinámicamente.

Umbrales relacionados con eventos de mercado


Umbrales relacionados con la operación realizada

• Periodo de Revisión de Ejecuciones: Tiempo previo al evento de mercado para analizar la posibilidad de diversas operaciones del cliente para constituir el total de su operación.

• Valor agregado de ejecuciones: Valor agregado de las diversas transacciones que componen la operación realizada por la cuenta. Este umbral sirve para filtrar todas aquellas operaciones de pequeño tamaño para que no constituyan una alerta.

• Neteo de ejecuciones: Valor lógico (Sí/No) que describe la forma de calcular el valor agregado de ejecuciones. Si el valor es Sí, se neteará el valor de la operación restando las transacciones de sentido contrario. En caso contrario, será únicamente la suma de las transacciones con el mismo sentido que el evento de mercado. Sin neteo Con neteo


Umbrales relacionados con la cuenta de cliente

• Ind. de nueva actividad cuenta: En caso de que la cuenta que haya realizado la operación sospechosa haya sido abierta recientemente, el grado de sospecha es mucho mayor.

• Número de días a buscar alertas previas: Una vez saltada la alerta se comprueba si en el pasado esta cuenta ha hecho saltar otras alertas de sospecha similares. Una cuenta que realice sobre un mismo valor de forma reiterada operaciones fuera de umbrales normales es más sospechosa.

• Periodo de revisión de transacciones históricas: El periodo en el que se buscan transac-ciones de la cuenta para recrear el perfil histórico del cliente, contra el que realizar estimaciones de la normalidad de sus últimas operaciones.

Entidad cuenta de cliente: para cada cliente se almacena un registro histórico de negociación, junto con datos estadísticos de las últimas operaciones, permitiendo contrastar la normalidad de las operaciones del cliente, operaciones sospechosas, reiteración, etc.


Otros umbrales en los sistemas de detección

• Número máximo de ejecuciones a desplegar: El sistema te puede mostrar un listado de las últimas negociaciones

• Método usado en umbrales: Permite asignar diferentes rangos de umbrales de movimientos de precios y volúmenes en función de diversos parámetros:

– Default

– Price of the security

– Liquidity

– Volatility


Negociación previa a Hechos Relevantes

• Detectar operaciones realizadas, previas a dos eventos de mercado simultáneos: el precio ha sufrido un movimiento (ascendente o descendente) que excede un umbral y un incremento significativo de volumen ha acompañado al movimiento de mercado



El sistema puede detectar tanto eventos súbitos (B), como eventos más graduales, extendidos a lo largo de varios días (A), denominado creep, trepar. Obsérvese que el volumen acompaña a ambos eventos.


Volumen artificial: Detectar las ejecuciones sobre acciones y opciones sobre acciones, que la misma unidad de agregación, o cuenta maestra, o cuenta institucional, compra y vende el mismo producto en una ventana de tiempo concreta con el propósito de inflar el volumen de negociación y / o establecer un precio artificial.


Volumen artificial


Desviación del Comportamiento Histórico: Detecta cambios en el comportamiento de inversión de las cuentas cliente a través de un análisis de la actividad actual en las cuentas y la identificación de desviaciones del comportamiento histórico de la cuenta, que puede suponer un indicio de que el cliente está utilizando información privilegiada.


Desviación Perfil Histórico


Forzar soportes o resistencias: Detectar situaciones donde un soporte o una resistencia en el valor se fuerza o mantiene debido a la acción de una cuenta o unidad de agregación. Se analiza una "zona de peligro" cercana al soporte o resistencia, dentro de la cual tal cuenta debería mostrar un comportamiento activo en contra del movimiento de mercado, mostrando una participación significativa susceptible de manipular el precio de mercado para empujarlo fuera de la zona de peligro.


Ejemplo: Forzar soportes en Sos Cuétara

En Sep-Oct 2007 y Mayo-Abril 2008 el “cuidador” intenta mantener el precio sin mayores caídas. Al tener un free float más alto, temporalmente no pudo contener el precio. El fuerte rebote fue causado por rumores sobre aspectos de negocio que no se cumplieron. Actualmente los gestores de la compañía son investigados por la Audiencia Nacional por su negligente gestión. El precio de la acción cayó por debajo de 0,5 euros.


Ejemplo:Cepsa

En Cepsa se mantenía artificialmente alto el precio de sus acciones, claramente sobrevaloradas con respecto a sus homologas españolas y europeas por ratios fundamentales. Esto es más fácil de hacer por el reducido free float que mantenía la compañía.


Ejemplo:Astroc

El dueño de Astroc intento sostener la cotizacion en 45 euros durante unas semanas, hasta que no pudo aguantar más la presión vendedora. Al desaparecer el comprador, la acción empezó a cotizar libremente, por lo que inició un descenso sin paracaídas.


Anticipación de órdenes

Detectar ejecuciones propias en valores, que parezcan adelantar a órdenes en bloque de clientes que se están gestionando dentro de una misma unidad de agregación, identificando órdenes en bloque de clientes, su hora de inicio y finalización, identificando ejecuciones opuestas que ocurran en dicho periodo y los minutos siguientes de la mesa propia, en activos o derivados.


Manipulación de precios de Mercado

Ejecuciones con un patrón que muestra la posibilidad de albergar un efecto de manipulación de precios en la libre formación de precios de mercado


Operaciones de cuentas nuevas

Detectar las circunstancias en las que se abren una o varias cuentas y, antes de un plazo determinado de días desde su apertura, realizan grandes transacciones, que exceden un valor umbral definido, y pudiendo constituir un indicio de uso de información privilegiada


Manipulando la Subasta de Cierre

Ordenes que puedan haber sido introducidas durante la subasta de cierre con la intención de influir en el precio de cierre de una acción.


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