Cuantificación del riesgo y del impacto de seguros

climáticos y estrategias de cobertura de precios en un

portfolio agrícola diversificado en cuatro países

Ariadna Berger

aberger@agro.uba.ar

VI Taller "La modelización en el sector agropecuario"

Buenos Aires, 25 y 26 de septiembre de 2014

Contenidos

• La empresa

• El riesgo en la agricultura

• Objetivos del análisis

• Datos y distribuciones• Datos y distribuciones

• Correlaciones

• El modelo

• Resultados

2

La empresa

• 4 países: Argentina, Uruguay, Brasil y Paraguay

• 41 zonas de producción

• 10 cultivos

• 272.000 hectáreas sembradas en • 272.000 hectáreas sembradas en campos arrendados

• 850.000 toneladas de granos (principalmente soja, maíz y trigo)

• 170 millones de dólares invertidos

• 10 años de evaluación del riesgo a nivel local.

(Datos de la campaña 2011/12) 3

Fuente (mapa): Los Grobo: ¿El futuro de la

agricultura?, Harvard Business School, 9-511-088

La empresa

4

Importancia estratégica de Brasil

en términos de diversificación

climática: correlación (en parte)

negativa con Región Pampeana

A pesar de la gran cantidad de

cultivos, la diversificación es

reducida, al contar con casi la

mitad de la superficie sembrada

con soja de primera.

Agricultura y riesgo

Rinde

Precios

5

Agricultura y riesgo

El rinde promedio no es un buen estimador.

6

Objetivos del análisis

• Cuantificar y examinar el riesgo del portfolio

• Evaluar la conveniencia de adoptar estrategias de mitigación del riesgo: estrategias comerciales y seguros climáticos

7

Variables aleatorias

• Precios

• Rindes • por tipo de año (fase ENSO)

• por cultivo

• por zona

8

Datos y distribuciones - Precios

• Opinión de expertos (Mercado a Término Chicago)

• Correlación de precios internacionales

• Diferenciales de precio por país

• Distribuciones betapert

Trigo Girasol Maíz Soja Sorgo Cebada Canola Arroz T.CandealChicago 295 392.47783 216.33333 470.03333 216.33333 265.5 392.47783 252.83333 359.9 Pesimista 255.0 339.3 187.0 406.3 187.0 229.5 339.3 230.0 311.1 Más Probable 300.0 399.1 220.0 478.0 220.0 270.0 399.1 255.0 366.0 Optimista 315.0 419.1 231.0 501.9 231.0 283.5 419.1 267.0 384.3 Esperado a Cosecha 295.0 392.5 216.3 470.0 216.3 265.5 392.5 252.8 359.9

295.0 392.5 216.3 470.0 216.3 265.5 392.5 252.8 359.9Argentina Retenciones 23% 35% 20% 35% 23% 23% 23% Gastos fobbing - US$/qq 32.0 -95.0 3.0 -14.0 7.0 34.0 27.0 Gastos fobbing - % Esperado a Cosecha 195.2 350.1 170.1 319.5 159.6 170.4 392.5 250.1

• Distribuciones betapert

5.0% 90.0% 5.0%

299.6 335.4

0.000

0.005

0.010

0.015

0.020

0.025

0.030

0.035

Esperado a Cosecha / Argentina

Pert(278,325,340)

Minimum 278.00

Maximum 340.00

Mean 319.67

Std Dev 11.00

9

Datos y distribuciones - Rindes

1- Fase ENSO:

distribución

discreta

Condición de año Argentina Niño Niña Neutrocosecha fina 26% 22% 52% Argentinacosecha gruesa y correlaciones 26% 22% 52% Otros países

26% 22% 52%

5

10

15

20

25

30

35

40

2- Rindes para cada fase:

distribución general

10

Datos y distribuciones - Rindes

Opinión de

expertos

Modelos

expertos

11

Soja

Las

PetacasRafaela

San

Guillermo

San Jorge

Las Rosas

San Martín

de las

Escobas

C.Belg.

Total

2778 2700 3205 3100 2946

1305 500 2900 2127 900 1546

3580 3320 3370 3588 3500 3472

2651 2490 2980 2600 2680

3062 2260 2300 2948 2750 2664

3654 2938 2580 3603 3517 3258

2810 2192 1651 3355 2210 2444

3431 2940 3158 3030 3140

2671 1960 2519 3280 2180 2368

3100 2140 2709 3571 3045 2866

3000 2100 1716 3434 2215 2324

2900 2400 3772 2810 2933

3708 2680 1716 4123 3712 3016

2600 2160 368 1650

2950 2377 2282 3332 2736 2657

Series de

datos

Fuente imágenes:

Datos y distribuciones - Rindes

Niña

Niño

121,5

00

2,0

00

2,5

00

3,0

00

3,5

00

4,0

00

4,5

00

5,0

00

Niña

Niño

Correlaciones

• Entre precios Chicago

13

• Entre rindes (zonas y

países). Varían según

fase ENSO.

El modelo

Ingreso neto

Gastos cultivo

Arrendamiento

Fase ENSO

Rindes

Superficies

Gastos cultivo

Gastos

comerciales

Resultado

Total

Resultado

Producción

14

Inputs Inputs

determinísticos

Variables Variables

aleatorias

Precios granosCondiciones

arrendamiento

Gasto

indirectos

Ventas precio

fijado

Condiciones

segurosResultado

Estrategias

Resultados

15

Los resultados consolidados difieren notablemente en

función de la fase ENSO.

Resultados

El resultado proyectado de cada campaña, sin

embargo, es el resultado de un pronóstico que se

expresa en términos probabilísticos.

16

Lo más probable son

condiciones neutrales,

pero hay una

probabilidad del 26% de

Niño y del 22% de Niña.

Resultados

Resultado global y por país (miles de US$)

50%

60%

70%

80%

4 países

Argentina

Brasil

Uruguay

Paraguay

País Superficie TIREA modificadaha Media Desvío CV

Consolidado 272,594 35% 16% 46%

17

0%

10%

20%

30%

40%

Con el pronóstico, existen resultados negativos para todos

los países y también a nivel consolidado.

Argentina 91,765 24% 22% 91%Brasil 66,831 30% 23% 77%Uruguay 98,399 48% 22% 45%Paraguay 15,600 111% 96% 87%

Probabilidad TIREA menor o igual a0% 10% 20%

Consolidado 2% 6% 17%

Argentina 15% 25% 38%Brasil 11% 21% 36%Uruguay 1% 3% 9%Paraguay 15% 17% 19%

Mitigación del riesgo

• Coberturas comerciales (ventas a precio fijado)

- Se especifican las toneladas vendidas por grano y

por país

- El resultado comercial surge de la diferencia entre

18

- El resultado comercial surge de la diferencia entre

el precio fijado y el precio en disponible.

• Seguros climáticos multirriesgo (cobertura de la

inversión): la indemnización se cobra si el rinde de

la zona/país/cultivo es menor al rinde asegurado

(“gatillo”, o “trigger”)

Resultados

Resultados - Probabilidad acumulada

0.6

0.7

0.8

0.9

1

19

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

Producción

Prod+Seguro

Prod+EstrCom

Prod+Seg+EstrCom

A nivel consolidado, las estrategias de mitigación del riesgo

mostraban una probabilidad cercana al 1% de ser efectivas.

Resultados

• El resultado de las coberturas comerciales

depende del precio fijado y de la distribución. Por

ejemplo, en Argentina se había vendido soja a un

precio que tenía un 85% de probabilidad de ser

superado en cosecha.

20

Indemnización Prima ResultadoMedia Desvío Percentil 5 Percentil 95 Prob>0 pagada esperado

Argentina 233,416 660,459 0 1,304,922 32% 996,583 (763,167)Brasil 84,689 259,414 0 615,861 81% 502,841 (418,151)Uruguay 39,615 148,871 0 255,125 21% 1,045,080 (1,005,465)

superado en cosecha.

• Los seguros climáticos tenían un rinde “gatillo”

con muy pocas (a nulas) probabilidades de

ocurrencia.

Resultados – Seguros climáticos

Argentina Trigo LujanRodriguez 2.364 1.0%Argentina Trigo Entre Ríos 1.788 3.0%Argentina Trigo 9deJulio 2.208 1.0%Argentina Trigo Carlos Casares 2.257 1.2%Argentina Trigo Casbas 1.996 6.2%Argentina Trigo Pehuajo 2.172 0.6%Argentina Trigo Tandil 2.328 1.8%Argentina Trigo Timote 2.172 0.7%

Country CropRegion

[Municipality]Yield pay-out trigger (mt/ha)

prob Rinde < trigger

21

Argentina Trigo Timote 2.172 0.7%Argentina Soja LujanRodriguez 1.933 9.7% 68.0% (*)Argentina Soja Entre Ríos 1.494 5.0% 59.0% (*)Argentina Soja 9deJulio 1.910 10.8% 60.5% (*)Argentina Soja Carlos Casares 1.929 12.1% 64.6% (*)Argentina Soja Pehuajo 1.859 9.5% 58.5% (*)Argentina Soja Salliquelo 1.189 3.2%Argentina Soja Tandil 1.126 1.2%Argentina Soja SanCayetano 0.977 0.7%Argentina Girasol Salliquelo 1.202 5.0%Argentina Maíz Carlos Casares 5.220 7.0%Argentina Maíz Pehuajo 5.040 5.7%Argentina Maíz Bragado 4.908 4.2%Argentina Maíz Santa Fe 4.788 0.0%(*) Primera columna: Soja 1era; segunda columna: Soja 2da

Resultados – Seguros climáticos

Brasil Soja Campos Lindos 2.100 0.3%Brasil Soja Pede Galinha-MA 2.100 1.6%Brasil Soja Coco-MA 2.100 6.3%Brasil Soja Batavo-MA 2.100 0.4%Brasil Soja Áreas Velhas BA 2.100 3.5%Brasil Soja Goiatuba - GO 2.100 0.5%Uruguay Trigo Paysandú 2.070 0.0%

Yield pay-out trigger (mt/ha)

CropRegion

[Municipality]Country prob Rinde < trigger

22

Uruguay Trigo Dolores 2.070 0.0%Uruguay Trigo Flores 2.070 0.0%Uruguay Trigo Young E 2.070 0.0%Uruguay Maíz Dolores 2.984 0.0%Uruguay Maíz San Jose 2.984 0.0%Uruguay Maíz Flores 2.984 0.0%Uruguay Soja Paysandú 1.308 5.0%Uruguay Soja Young AB 1.308 11.0%Uruguay Soja Flores 1.308 0.0%Uruguay Soja Young E 1.308 11.0%Uruguay Soja Rivera 1.308 0.5%Uruguay Soja Colonia 1.308 5.0%

Los gatillos en amarillo no generan indemnización alguna inclusive

en los peores escenarios.

Conclusiones

• En el negocio agropecuario la aplicación de la

simulación Monte Carlo es sumamente útil

(¿necesaria?) para la cuantificación del riesgo bajo

varios supuestos.

• Existen múltiples posibilidades para modelar las

principales fuentes de riesgo: precios y rindes.

23

principales fuentes de riesgo: precios y rindes.

• En el caso analizado, la diversificación propia de la

empresa no justificaba la implementación de las

estrategias de mitigación de riesgo evaluadas.

• La simulación aplicada al análisis de seguros permite

calcular la probabilidad de cobrar una indemnización y

se constituye en una herramienta de negociación con la

compañía aseguradora.

Muchas gracias

Preguntas bienvenidas.

24

Preguntas bienvenidas.