Proyecciones 2016: el mercado descuenta arregloholdout y estima una quita en torno al 20%

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edicin impresa Finanzas y mercados 04.01.16 | 00:00

Los acreedores que no entraron a los canjes ya acumularon ms del 25% en intereses, desde queganaron en 2014 el fallo contra la Argentina por la deuda en default. Desde el mercado estiman que elpas deber pagarles a los fondos al menos unos u$s 11.000 millones. Si bien no hay un consensorespecto a la quita que podra aceptar NML y Aurelius, las apuestas se centran entre el 20% y 30%

Proyecciones 2016: el mercado descuenta arreglo holdout y estima una quita en torno al 20%

Al igual que en 2014, el ao en que la Argentina entr en default, la mirada del mercado se centrareste ao en lo que podra ser el captulo final de la saga holdout, la cual permitir al pas reinsertarseen los mercados internacionales, recuperar el status de pas emergente e impulsar el ingreso decapitales para reactivar el crecimiento.

Desde el mercado sostienen que la negociacin con los acreedores que decidieron no entrar a loscanjes de deuda tomar al menos la primera mitad del ao y que las partes podran alcanzar unaposible solucin entre el segundo y el tercer trimestre. Para ese entonces, el gobierno deberdesembolsar al menos unos u$s 11.000 millones para financiar el acuerdo, segn estim el Bank ofAmerica.

"Creo que la expectativa se ha movido hacia el segundo trimestre. El mercado asigna altas chances aun acuerdo, cercanas a 90% en nuestra estimacin. No hay un consenso respecto a la quita, aunqueen general esperan que sea en el orden del 20%, que es lo que pensamos que Elliot y Aurelius puedenllegar a aceptar, aunque la duda es que puede vender localmente el gobierno", dijo Alejo Costa, jefede estrategia de Puente.

Un riesgo potencial en este frente, segn el Bank of America, es que el Congreso no apruebe las leyesnecesarias para que el Gobierno acuerde con los holdouts. Sin embargo, desde el banco creen queMacri tiene poder de negociacin con los gobernadores, puesto que "el presidente controla los fondosfederales" y por lo tanto puede obtener apoyo para aprobar leyes necesarias.

De hecho, desde el banco destacaron la reunin entre Mauricio Macri y los gobernadores, en la que elministro del Interior, Rogelio Frigerio, dijo que la mayora de los gobernadores estn de acuerdo enque se necesita resolver la situacin financiera internacional, en seal hacia una potencial solucincon los holdouts.

"El problema que veo es que el poder de negociacin individual de los holdouts es infinito por lanaturaleza del fallo; si uno se quedara afuera podra seguir bloqueando los pagos de la deuda", dijo unanalista de mercados emergentes desde Wall Street.

La sentencia de 2012 obligaba a la Argentina a cumplir con un pago de u$s 1300 millones, pero en laactualidad la deuda ajustada ronda los u$s 1700 millones. "Es 30% en tres aos, no hay nada que terinda eso y ellos saben que van a cobrar. Mi impresin es que no es obvio que tengan apuro porque ladeuda devenga intereses altos, en un mundo de tasas bajas", agreg.

Por su parte, los nuevos compradores de deuda en default que impulsaron los precios tras la victoriade Macri ahora aguardan una solucin con la expectativa de obtener ganancias con sus ttulos cuando

el equipo econmico cierre un acuerdo con los fondos.

El xito del litigio de NML contra la Argentina supondra un precio de u$s 320, segn Michael Roche,estratega de The Seaport Group. Los valores de los ttulos denominados en dlares que antes de laselecciones rondaban los u$s 155 escalaron a u$s 203 luego del ballotagge, lo que podra ser el techopara el valor de los activos.

Roche record que en las negociaciones entre NML y Argentina supervisadas por el special masterDaniel Pollack, que tuvieron lugar en junio de 2014 despus de que la Corte Suprema de EstadosUnidos denegara la apelacin de Argentina, los holdouts dijeron que aceptaran bonos para cerrar unacuerdo.

"Se rumoreaba que los demandantes se conformaran con una quita de 30% menor a su reclamo totalo en la zona de los u$s 224. Esta zona de los u$s 220 es donde los compradores estn basando susdecisiones y es por eso que el ritmo de avance de los precios ha disminuido mucho, ya que esevidente que existe el riesgo de que este sea el resultado", agreg Roche.

Sin embargo, otros activos se perfilan como buenos instrumentos para apostar a la transicin hastaque la Argentina salga del default. Para los prximos seis meses, Cristian Lpez, CEO de ConsultatioAsset Management, recomienda apostar por una cartera de activos muy flexible que sea fuerte enpesos, es decir, con activos que ajusten por la tasa Badlar y en simultneo apuntar a una cobertura endlares, teniendo en cuenta que el tipo de cambio puede seguir deprecindose.

"La confianza a partir de la salida del cepo genera una voluntad de construir portafolios con activos deargentina. Si la Argentina sigue encaminndose hacia una agenda de normalizacin, la cantidad dedinero ingresando en el mercado de capitales podra ir entre u$s 4000 y u$s 8000 millones", sostuvoLpez.

Proyecciones 2016: el mercado descuenta arreglo holdout y estima una quita en torno al 20%