Crisis internacional: Mecanismos de respuesta de la Unión Europea.
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Unión Eropea
Crisis Financiera Internacional
-Mayor contracción desde 1930 Caída del 4% de PBI Mundial en 2009
-Precedida por un período de : Crecimiento del créditoBajas primas de riesgo Abundancia de liquidez mundial Inflación en el precio de los activosPolítica monetaria acomodaticiaFuerte apalancamiento de las instituciones financiera Fuerte vulnerabilidad del sistema financiero a correcciones de precio en el mercado de acciones
Resultado: Crisis de sub-prime en EEUU derrumba la estructura financiera internacional
Primeros Síntomas Trampa de liquidez Bancos dejan de conceder créditos y achican los plazos
Fuente : Eurostat
Sept. 2008
Inmediatamente Transmisión del desequilibrio financiero a la ECONOMÍA REAL
-Default de Lehman Brothers- Colapso de confianza INCERTIDUMBRE- Agentes liquidan masivamente sus posiciones EDM r INSOLVENCIA
-Restricción al crédito- INVERSIÓN- CONSUMO
Transmisión acelerada entre países se da por - Sistema financiero fuertemente interconectado- Países superavitarios financian a países deficitarios (PIGS)- Cadenas de valor fuertemente integradas a nivel global
D.A.
Consecuencias de la crisis
Crisis Financiera se manifiesta a través de - Mercado de Hipotecas- Valuación de Activos- Oferta de Crédito
Canales de Transmisión
Vía conexiones con el sistema financiero Bancos europeos reducen su exposición a los mercados emergentes Cierran líneas de crédito
Efecto Riqueza y efectos sobre la demanda Cae Precio de los activos Cae la riqueza Cae Consumo Cae InversiónVía comercio Global Afecta mayormente a bienes intensivos en Capital
Se expande por cadenas globales de valor
Fuente: Eurostat
Efecto diferencial sobre los distintos miembros de la UE según:
-Posición externa Países SUP. están más expuestos a contracciones en el comercio mundial (ALE) Ajuste vía CC Compran activos tóxicos Países DEF. Efecto vía egresos masivos de K. Piden rescates a UE, BM, FMI Altos Ratios F/PBI (deuda/producto) Países del este de Europa -Presencia de grandes centros financieros
-Exposición a burbuja de economía real Especialmente países bálticos Vía efecto riqueza Cae P activos
Fuente: Hellenic Republic Ministry of Finance
SFI Y SMI Han promovido desbalances financieros asociados a crisis internacionales
Posición de USD como reserva mundial incrementaLos GL de la política macro de EEUU
Economías en desarrollo Acumulan reservas como auto aseguramiento (para ganar GL en el control de variables nominales (TC)) ante la ausencia de prestamistas de última instancia
Déficit CC de EEUU Aumento de DA es sostenido por el endeudamiento externo1,5% del PBI MundialSostenido por SUP. CC de países emergentes+JAP+ALE60% del SUP corresponde a CHINASe mantiene en el tiempo por “paradoja de flujos de K” PEDS exportan K a países de altos ingresos
Dos visiones Consecuencia de decisión de PEDS de demandar activos físicos y financieros de EEUU cae r aumenta endeudamiento del sector privado (Bernanke)
Consecuencia de pol. Monetaria y fiscal expansivas de EEUU
EntoncesAcumulación de Reservas en PEDS Impide ajuste vía P relatico (TC) EEUU esquiva ajuste por Q Aumenta su déficit
2001-2004 Pol monetaria expansiva para contrarrestar la caída del crecimiento2004 en adelante FED aumenta r para impedir aceleración inflacionaria Encarecimiento al crédito Colapso del sistema sub-prime Contracción econ. EEUU se expande al RM
Respuesta de Política económica ante la crisis (UE)
Inyección de liquidez a Instituciones Financieras (Pol Monetaria ) Ms r I
“Quantitative easing” BCE compra deuda a Inst. Financieras privadas para inyectar liquidez Busca alterar las tasas de largo plazo mediante incentivos a los agentes Además r muy bajas
Garantías de deuda + Recapitalización Bancos para hacer frente a la insolvencia del SPF
Impulso fiscal masivo + Flexibilización Laboral
Nuevo marco regulatorio + Supervisión de políticas
Subvenciones al sector agrícola y promoción del desarrollo rural (44% presupuesto)
Programa de “Fondos estructurales” para promover cohesión y crecimiento simétrico a nivel regional
Política Prevención Control Resolución Coordinación
Financiera
Regulación y Supervisión
Provisión de liquidez Retirar el apoyo públicoComitee UE
Foros Internacionales (G20)
Inyección de capital Auditorías y pruebas de estrés
Garantías y compra de activos tóxicos
Recapitalización y restructuración
Monetaria
Supervisar el ciclo de los activos
Ampliaciones convencionales
Salida de la expansiónBCE y el Deutsche
BundesbankProteger el ancla a la inflación
Fiscal Estabilizadores automáticos
a mediano plazo
Expansiva Salida de la expansión Banco Eur. de Inversiones
Proteger las finanzas
públicas Estados y municipios
Estructurales
Flexibilidad del mercado Apoyo sectorialSalida del apoyo sectorial
Política de competencia
Emprendedores e Innovación Compensación al empleo
Coordinación UE
Prudencia fiscal Provisión de liquidez Estrategia coordinada de salida
Prudencia micro y macro Eurobonos fondos estructurales Préstamos problemas BP
Fuente: European Comission. Traducción por alumnos de la cátedra.
Medidas adoptadas 2008-2009
BCE reduce las tasas r de un 4,25% a un 1% (325 ptos básicos)
BC de GB reduce las tasas del 5% al 1% (500 ptos básicos)
Paquete de estímulo a UE por 500 billones euros (3% GDP)
Revisión de la regulación bancaria
Políticas de rescate financiero
Pol. Fiscal Discreta Para mantener la DA (5% DEL GDP UE)
BCE Reduce la tasa interbancaria
Reglas más estrictas sobre encajes y reparto de utilidadesRegulación de los Credit default swapsCompra de activos tóxicos a bancos privados
Minimizando los efectos distorsivos de la intervención sobre la competenciaProvisión de liquidez y garantías
Coordinación de políticas
BCE Destinó 3,5 billones euros (1/3 del GDP UE) a
Criterios de otorgamiento
VERTICAL Coordinación de políticas macro (fiscal, monetaria y financiera) para brindar consistencia inter-temporal
HORIZONTAL Coordinación entre Estados miembro UE para lidiar con los “efectos derrame” y para aprovechar beneficios del crédito externo
Garantías de deudaRecapitalizaciónInyección liquidez
Según tamaño del sector financiero (UK, IRE)
Según exposición a activos tóxicos (UK, GER)
Impacto del colapso en el mcdo real (UK, IRE, SPA)
Exposición a economías emergentes del este de Europa (GRE, HOL, SUE, FIN)
EERP European Economic Recovery Plan 2% del GDP a través créditos otorgados por el Banco de Inversión Europeo destinados ppalmente a ESP, GB y ALE
Fuente: Eurostat
Reformas estructurales en el mercado de Trabajo
Apoyo financiero a trabajos temporales de medio tiempo con el objetivo de facilitar la FLEXIBILIZACIÓN LABORAL
Medidas de protección social para sectores vulnerables Subsidios contra el desempleo
Inversión en “re-training” en sectores más lastimados
Libre movilidad del factor trabajo
Reducción de costos no salariales
Reducción de la legislación laboral para permitir mayor eficiencia en el mercado de trabajo
Reducción de los contratos laborales + política de retiro voluntario
Políticas más recientes
Rescate griego (110 billones euros) 80 créditos bilaterales 30 FMI
Paquete de rescate (total UE)
EFSM Mecanismo de estabilización financiera europeo 60 billones euros (20% aportado por ALE)
EFSF Fondo de estabilidad financiera 440 billones garantizados por el E miembro (120 billones aportados por ALE)
FMI Aprox. 200 millones euros de financiamiento
Créditos bilaterales (países miembro)
Fuente: European Union
Fuente: European Union
ALEMANIA GDP real cae 5% en 2009Subutilización de capacidad instaladaPérdida de skills de los trabajadoresSe incrementa el desempleo
Acciones de política económicaDeducciones impositivas por 24 billones euros para empresas e individuos (Política fiscal expansiva)
Plan de reforma estructural del sistema financiero
Programa de austeridad Disciplina fiscal + reducción de costos de burocracia estatal en 25%
Paquete de estímulo del Gobierno Federal 70 mil millones euros destinados a fomentar inversiones privadas y brindar liquidez al sist. Financiero (2008)
50 mil millones para estabilización del crecimiento y protección del empleo (2009)
Restablecimiento del crédito a través del Banco de Desarrollo alemán (presupuesto de 115 millones de euros)
Estabilización de los mercados financieros
Creación del SOFFIN (Finantial market stabilization found)
Paquete de medidas para reestablizar las transacciones comerciales entre las inst. financieras y restaurar la confianza del sistema financ.
Monto: 480 miles de millones euros en depósitos de garantías, recapitalización y adquisición de activos
Aplicación de garantía ilimitada en todos los depósitos privados
Reducción coordinada de tasa r del 4,25 al 1%
Además: Inversión del 3% GDP en Investigación y Desarrollo
Asistencia financiera a través el Banco de desarrollo alemán Concesión de créditos a PYMES y grandes empresas
GRECIAHELLENIC ECONOMIC POLICY PROGRAMME
Frente a las crecientes exigencias de la UE
Políticas de ajuste para mejorar los déficit gemelos y generar solidez fiscal
Mejora de CC vía recesión (caída de las impo)
Recorte de W en sector público y empresas del E (entre 15% y 30%)
Recorte pensiones y beneficios sociales: 15% (1,5% del PBI)
Reducción contratos en sector público : 40%
Reducción empleo en sector público: 15%
Reducción del deficit en 2010 (20%) y 2011 (35%) . Aprox 6 ptos PBI.2000 escuelas cerradas y otras tantas fusionadas. Impuestos extraordinarios Flexibilización laboral
OBJETIVOS 2012-2015
Consolidación fiscalReducción gastos del EstadoReducción de la injerencia del Estado en economíaTransparencia en manejo de cuentas públicas
Baseline Scenario
Fuente: Hellenic Republic Ministry of Finance
Fuente: Hellenic Republic Ministry of Finance
Creación de condiciones para el crecimiento sostenido
Mejora de la competitividad vía aumento de productividad(margen bruto de explotación)
Provisión de liquidez del sistema financiero al sector privado
Promoción de la IEDDesregulación de las empresas
Flexibilización laboral
Liberalización y desregulación de los servicios
Reducción de impuestos a grandes firmas
Plan de Privatización de: Energía, Telecomunicaciones, Telefonía, Aeropuertos, Sector Bancario, Minería.
¿SUENA CONOCIDO?
Fuente: Hellenic Repiblic Ministry of Finance
Fuente: Eurostat
Fuente: Eurostat
Economic Crisis in Europe: Causes, consequences and responses, European Comission. Economic and Financial Affairs, 2010.
2010,2011,2012, Anual Economic Report Germany. Federal Ministry of Economic and Technology of Germany.
Germany National Reform Programme 2011. Budget 2011,2012, Hellenic Republic Ministry of Finance. Hellenic Economic Policy Programme Newsletter, Hellenic Republic Minitry
of Finance, 2010-2011. Stability and Growth Program, Hellenic Republic Minitry of Finance,2011. Medium Term Strategy 2012-2015, Hellenic Republic Minitry of
Finance,2011. Kiper, Esteban y Leandro Serino, Acerca de los fundamentos
macroeconómicos de la crisis internacional, AEDA, 2009. Economic Policy Report 2011, OECD Library. Federal Agency for Financial Market Stabilisation, Banks of Germany. European Comission, Eurostat Statistics and Graphs. (Gráficos)
Bibliografía