Crisis financieras en América Latina, qué nos enseña la ... · las crisis financieras...
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Crisis financieras en AmCrisis financieras en Améérica Latina, rica Latina, ququéé nos ensenos enseñña la historia?a la historia?
Ramón E. Pineda S.Sección de Estudios del Desarrollo - CEPAL
20 de abril de 2010.
POLÍTICAS ECONÓMICAS, FINANZAS PÚBLICAS Y COHESIÓN SOCIAL AECID/CEPAL, Santa Cruz, Bolivia
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Motivación
• Desde que se inició la actual crisis Sub-Prime y comenzó a propagarse dentro del mundo desarrollado, se han planteado una serie de interrogantes sobre que repercusiones podría tener para la región?.
• Y en este sentido nos preguntamos si se trata de: ““Vino viejo en copa nuevaVino viejo en copa nueva”” o sero seráá esta vez esta vez
diferente para Amdiferente para Améérica Latina?rica Latina?
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Objetivo
• Extraer algunas lecciones sobre la dinámica económica de la región en episodios previos de crisis financieras internacionales.
• Una mirada hacia nuestro pasado reciente podría ayudarnos a mejorar nuestro entendimiento sobre qué tipo de efectos podríamos esperar en la situación actual.
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Principales resultados
• La evidencia pasada muestra que los efectos de las crisis financieras internacionales están íntimamente vinculados a las restricciones al financiamiento externo y a las interrupciones en el comercio internacional.
• En los episodios de crisis, los efectos sobre la actividad económica y otras variables socio-económicas, como el desempleo, tienden a ser generalizadas, severas y de muy larga duración.
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Principales resultados
• De la evidencia que se desprende de la crisis actual tenemos que:
– A nivel global, la crisis actual es de magnitudes sin precedentes.
– A nivel regional, las restricciones al sector externo se presentaron en varios de los países de la región.
– Los efectos sobre la economía de la región son significativos.
• Como aconteció en el pasado, la crisis global indujo efectos negativos profundos sobre las economías de la región.
• Sin embargo, a diferencia de crisis anteriores los gobiernos de la región pudieron adopta medidas para paliar los embates de la crisis.
• Lo que permanece como una pregunta abierta, es si como en crisisanteriores los efectos serán de larga duración.
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Metodología
• Para la primera parte del trabajo: Data anual recopilada para 17 países de la región, desde 1980 hasta 2007.
• Para el análisis de la coyuntura actual se utiliza información mensual y trimestral.
• Los episodios de crisis fueron seleccionados a partir de literatura, y se han considerados los siguientes eventos:
• La crisis de la Deuda (1980-83)
• La crisis de L&S (1987-91)– La crisis Nórdica y crisis Japonesa
• La crisis Mexicana (1994-95)
• La crisis Asiática-Rusa (1997-99)– La crisis Brasilera y LTCM
• La crisis Argentina (2001-02)– Crisis Turca y Dot.com
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Crisis pasadas han inducido efectos marcados y persistentes sobre la región…
2,500
2,700
2,900
3,100
3,300
3,500
3,700
1980
1981
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1990
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1996
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2000
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2006
2007
Debt crisisL&S crisis
Mexican crisis
Asian crisis
Russian crisis
Argentinean crisis
Brazilian crisis
Debt crisisL&S crisis
Mexican crisis
Asian crisis
Russian crisis
Argentinean crisis
Brazilian crisis
La dinámica del PIB per capita fue alterada durante episodios pasados de crisis
US$ 1990
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La dinámica del PIB per capita fue alterada durante los episodios de crisis…
Países con contracción
Duración mediana de la contracción
Mediana de la contracción
(Cima - Valle)
Años para recuperar el nivel previo a la crisis
(# Países) (# de Años) (%) (# de Años)1980 - 83: Deuda Externa 17 2 12.6 131987 - 91: L&S 14 1 2.3 51994 - 95: Mexicana 10 1 2.0 21997 - 99: Asiática 12 2 5.4 52001 - 02: Argentina 13 1 1.2 3
Episodios de crisis
• Las caídas en el PIB per capita y la duración del proceso para recuperar el nivel previo a la crisis han sido muy significativos… en promedio la caída, de laCima- Valle, fue de 6.2% .
DinDináámica del PIB mica del PIB perper capitacapita
• La crisis de la Deuda ha sido la más costosa…
9
En cada uno de estos episodios, la inversión registró importantes caídas…
• Las caídas de la inversión fueron significativamente mayores a las del PIB per capita.• En el caso de la crisis de la deuda, la relación fue 4 a 1, L&S 8 a 1, Mexicana 6.5 a 1, 5 a 1 en la Asiática y 6.5 a 1 en la Argentina
DinDináámica de la inversimica de la inversióón n perper capitacapita
• La crisis de la Deuda también fue la más costosa…
Países con contracción
Duración mediana de la contracción
Mediana de la contracción
(Cima - Valle)
Años para recuperar el nivel previo a la crisis
(# Países) (# de Años) (%) (# de Años)
1980 - 83: Deuda Externa 17 2 46.6 151987 - 91: L&S 17 2 16.7 51994 - 95: Mexicana 15 1 13.7 41997 - 99: Asiática 16 2 24.4 62001 - 02: Argentina 16 1 13.7 4
Episodios de crisis
• La caída de la inversión fue más generalizada, en el sentido que afecto más países…
10
Por su parte, el desempleo se incrementósignificativamente…
• Los incrementos en la tasa de desempleo fueron muy importantes, de 2 a 4 puntos…
DinDináámica de la tasa de desempleomica de la tasa de desempleo
• La persistencia también fue marcada…
• Consistente con las reducciones en el PIB y la inversión, el aumento del desempleo fue muy generalizado…
Países con incremento
Duración mediana del incremento
Mediana de la incremento (Cima
- Valle)
Años para recuperar el nivel previo a la crisis
(# Países) (# de Años) (Puntos %) (# de Años)1980 - 83: Deuda Externa 11 1 3.1 61987 - 91: L&S 16 2 2.4 181994 - 95: Mexicana 17 2 1.5 111997 - 99: Asiática 15 2 4.0 82001 - 02: Argentina 17 2 1.9 5
/1 11 Países en la muestra/2 16 Países en la muestra/3 17 Países en la muestra
Episodios de crisis
12
33
3
11
Las restricciones externas jugaron un papel fundamental…
• Una de las lecciones más importantes que nos enseña la historia de la región, es que las restricciones del sector externo se agudizan en períodos de crisis internacionales.
• En todos los episodios de crisis, un gran número de países de la región experimentaron reducciones drásticas de los flujos financieros y caídas pronunciadas de las exportaciones de bienes y servicios.
12
En lo que se refiere al acceso a financiamiento externo…
• Un características de todos los episodios previos de crisis, es la significativa caídaregistrada por la entrada de capitales, entre 2.7% y 8.4% del PIB.
DinDináámica de las entradas de Capitales mica de las entradas de Capitales en % del PIBen % del PIB
• Este fenómeno fue muy generalizado, pese a los distintos grados de integración a losMercados financieros internacionales …
Países con contracción
Duración mediana de la contracción
Mediana de la contracción
(Cima - Valle)(# Países) (# de Años) (% del PIB)
1980 - 83: Deuda Externa 17 2 8.41987 - 91: L&S 17 1 2.71994 - 95: Mexicana 14 2 2.91997 - 99: Asiática 17 2 4.42001 - 02: Argentina 16 2 4.5
Episodios de crisis
13
Al mismo tiempo que las entradas se redujeron, las salidas de capitales se incrementaron…
• En general, los países de la región registraron salidas de capitales durante los episodios pasados de crisis financieras, alcanzando las medianas valores entre 1.2%y 2.9% del PIB.
DinDináámica de las salidas de Capitales mica de las salidas de Capitales en % del PIBen % del PIB
Países con contracción
Duración mediana de la contracción
Mediana del incremento
(Cima - Valle)(# Países) (# de Años) (% del PIB)
1980 - 83: Deuda Externa 15 1 1.21987 - 91: L&S 17 2 1.81994 - 95: Mexicana 17 1 2.11997 - 99: Asiática 17 1 1.42001 - 02: Argentina 17 1 2.9
Episodios de crisis
14
Por su parte, las exportaciones presentaron caídas drásticas…
• Las restricciones a los flujos financieros se dieron al mismo tiempo que lasexportaciones de la región mostraron contracciones significativas, que en el casode la crisis de la deuda tuvo una mediana regional de 38.2%.
DinDináámica de las exportacionesmica de las exportacionesVar. % Var. %
Países con contracción
Duración mediana de la contracción
Mediana de la contracción
(Cima - Valle)
Años para recuperar el nivel previo a la crisis
(# Países) (# de Años) (%) (# de Años)1980 - 83: Deuda Externa 17 3 38.2 101987 - 91: L&S 17 1 10.7 71994 - 95: Mexicana 10 1 4.1 31997 - 99: Asiática 14 1 13.9 42001 - 02: Argentina 14 1 10.7 3
Episodios de crisis
• El número de países en lo que las exportaciones se contrajeron fue mayor durante la crisis de la deuda y la de L&S.
15
El deterioro de las condiciones externas se expresaron en la merma de las RIN…
• El efecto conjunto de menores flujos financieros netos y de las menores exportaciones indujeron caídas pronunciadas de las reservas internacionales netas.
- La mediana de las variaciones se ubica entre 19% y un 42.7%.
DinDináámica de las Reservas Internacionalesmica de las Reservas InternacionalesVar. % Var. %
Países con contracción
Duración mediana de la contracción
Mediana de la contracción
(Cima - Valle)(# Países) (# de Años) (%)
1980 - 83: Deuda Externa 17 1 42.71987 - 91: L&S 15 1 40.51994 - 95: Mexicana 9 1 19.11997 - 99: Asiática 15 1 18.72001 - 02: Argentina 11 2 37.3
Episodios de crisis
• Como con otras variables, las variaciones, caídas en este caso, más pronunciadasse dieron durante la crisis de la Deuda externa.
16
…y en pronunciadas depreciaciones del tipo de cambio real…
• Salvo en el caso de la crisis Mexicana, el tipo de cambio real de la mayoría de los países de la región sufrió depreciaciones importantes.
- La mediana regional en cada episodio fue superior al 14%, alcanzando un 45.2% durante la crisis de la Deuda.
DinDináámica del tipo de cambio realmica del tipo de cambio realVar. % Var. %
Países con depreciación
Duración mediana de la depreciación
Mediana de la depreciación (Cima - Valle)
(# Países) (# de Años) (%)1980 - 83: Deuda Externa 16 3 45.21987 - 91: L&S 16 3 16.91994 - 95: Mexicana 6 2 1.21997 - 99: Asiática 13 2 14.02001 - 02: Argentina 16 3 21.2
Episodios de crisis
17
Qué nos dice la evidencia sobre la crisis actual?
– Una crisis global de magnitudes sin precedentes…
– Marcado deterioro en los mercados internacionales…
• Flujos financieros• Flujos comerciales
– Como en el pasado, la región se ha visto significativamente afectada.
18Fuente: World Economic Outlook, IMF.
Crecimiento del PIB , 2000-2009Porcentaje
%
Producto de la crisis, la actividad económica global, el comercio internacional y los mercados financieros internacionales
experimentaron contracciones sin precedentes…
4.8
2.3 2.93.6
4.9 4.55.1 5.2
3.0
-0.8
4.1
1.4 1.7 1.93.2 2.6 3.0 2.7
0.5
-3.2
6.0
3.84.8
6.27.5 7.1
7.9 8.3
6.1
2.1
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
World Developed Eco. Developing Econ.
Contracción de la actividad económica mundial 0.8%
19
Estimaciones de la Brecha del Producto en EEUU, permiten poner en contexto a la crisis actual..
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
1980
Q1
1982
Q1
1983
Q1
1984
Q1
1985
Q1
1986
Q1
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Q1
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Q1
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Q1
1990
Q1
1991
Q1
1992
Q1
1993
Q1
1994
Q1
1995
Q1
1996
Q1
1997
Q1
1998
Q1
1999
Q1
2000
Q1
2001
Q1
2002
Q1
2003
Q1
2004
Q1
2005
Q1
2006
Q1
2007
Q1
2008
Q1
2009
q120
09q2
Output gap = 1 US$ trillion dollars for 2009
Brecha respecto al producto potencial
20
El nivel y tasa de crecimiento del PIB potencial en los países desarrollados será menor en el mediano plazo…
Fuente: Sección Estudios del Desarrollo en base a estudios de la OCDE(2009) y de la Comisión Europea (2009).
135
145
155
165
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Pre-crisis Crisis Post Crisis
PIB potencial (2.3%)
Primer escenario (2.3%)
Segundo escenario (1%-1.5%)
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Qué nos dice la evidencia sobre la crisis actual?
– Una crisis global de magnitudes sin precedentes…
– Marcado deterioro en los mercados internacionales…
• Flujos financieros• Flujos comerciales
– Como en el pasado, la región se ha visto significativamente afectada.
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…De igual forma, los flujos financieros globales cayeron un 82%...
1.9 1.2 2.1 1.8
0.91.2
0.8 1.6
2.6
-0.2
2.8
4.9
-1.3
2.41
1.5
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2000 2005 2007 2008
FDI Equity Debt Lending and deposits
Flujos financieros transfronterizos 2000-2008
(US$ Billones).
5.3
7.6
10.5
1.9
US
$ B
illon
es
Flujos de Capital cayeron 82%
Fuente: McKinsey Global Institute (2009)
23
78.6
128.6
180.3202.2
121.7
627.1
23.9
-2.1-100
0
100
200
300
400
500
600
700
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
US
$M
iles
de m
illon
es
Flujos financieros totales a las economías en desarrollo. (2002 - 2009)
(US$ Miles de Millones)
…y la contraccion de los flujos financieros fue aun más severa para las economias en desarrollo…
Fuente: WEO 2009, IMF
Flujos de Capital cayeron 96%
Salidasnetas
24
…El comercio internacional global se contrajo 13% …
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo ‐ CEPAL CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis (2010).
-0.6
-13.2
16.4
-10.7
2.4
7.19.08.3
10.7
6.3
3.7
13.9
-0.7
-15.4
3.46.8
4.87.2
2.6
0.8-1.1
12.6
0.3
5.9
11.811.913.4
16.212.6
8.9
‐20.0
‐10.0
0.0
10.0
20.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
World trade Developed Economies Developing Economies
Tasa de crecimiento del Volumen de Comercio Internacional%
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Qué nos dice la evidencia sobre la crisis actual?
– Una crisis global de magnitudes sin precedentes…
– Marcado deterioro en los mercados internacionales…
• Flujos financieros• Flujos comerciales
– Como en el pasado, la región se ha visto significativamente afectada.
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La magnitud de la crisis global implicó una contracción del PIB en la región no vista desde la década de los ochenta…
‐4.0
‐2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
1980
1981
1982
1983
1984
1985
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1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
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1996
1997
1998
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2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Crecimiento Tendencia
Deuda
Asiático‐rusa
Ahorro y préstamo
Tequila Argentina
Actual
América Latina y el Caribe: Crecimiento del PIB Real(en porcentaje)
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo CEPAL sobre la base World Economic Outlook, FMI. Octubre de 2009
%
27
Crecimiento del PIB antes y durante episodios de crisis(Tasa de crecimiento promedio previo a la crisis y tasa de crecimiento durante la crisis)
La reducción en la tasa de crecimiento fue superior a la de otras crisis…
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo CEPAL sobre la base World Economic Outlook, FMI. Octubre de 2009
Promedios antes de la crisis corresponden a: •Tequila: 1990‐1993•Asiático‐rusa: 1996‐1997•Argentina: 2000‐2001•Actual: 2003‐2007
América Latina y el Caribe
2.7
4.6
2.2
5
0.5 0.4
‐1.8
‐0.4
‐3.0
‐2.0
‐1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Tequila Asiático‐Rusa Argentina Actual
Promedio pre‐crisis Crecimiento durante la crisis
América del Sur
3.74.2
1.5
5.8
4.0
‐2.3
0.1
‐1.2
‐3.0
‐2.0
‐1.0
0.0
1.0
2.03.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Tequila Asiático‐Rusa Argentina Actual
Promedio pre‐crisis Crecimiento durante la crisis
México y América Central
3.5
4.5
2.5
4.7
1.6
4.2
‐1.0
2.5
‐2.0
‐1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
Tequila Asiático‐Rusa Argentina Actual
Promedio pre‐crisis Crecimiento durante la crisis
28
América Latina y el Caribe : Pobreza, pobreza extrema y tasas de desempleo,a
(Porcentajes)
Las consecuencias sociales de la crisis también han sidoseveras como lo demuestra el alza en el desempleo y la
pobreza…
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de encuestas de hogares.a El número de pobres e indigentes se basa en estimaciones para 19 países de la región incluyendo a Haiti. Los números para el 2008 y 2009 son estimaciones.
13.7
18.6
22.519.0 18.5 19.4
13.3 12.6 12.9
34,1
40,5
48,3
43,5
43,8 44,0
36,334,1 33,0
0
10
20
30
40
50
60
1980 1990 1997 1999 2002 2006 2007 2008 2009 b/0
2
4
6
8
10
12
Indigencia Pobreza Tasa de desempleo (eje derecho)
29
Como en el pasado, los efectos de las crisis financieras están asociados a un deterioro de las condiciones externas:
• Restricción al financiamiento externo.‘Sudden stops’La restricción al financiamiento externo se ha traducido en una contracción en el crédito doméstico.
• Interrupción de los flujos comerciales.
30
-2.5%
-2.0%
-1.5%
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
I-200
7
II-20
07
III-2
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IV-2
007
I-200
8
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I-200
9
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09
III-2
009
IV-2
009
La crisis internacional afectó la dinámica de los flujos financieros a la región…
Flujos financieros Netos(en porcentaje respecto al PIB)
Nota: Promedio simple, incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Excluye IED.
Entradas y salidas netas de flujos financieros
(en porcentaje respecto al PIB)
Nota: Promedio simple, incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Excluye IED.
-3.0%
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
I-200
7
II-20
07
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007
IV-2
007
I-200
8
II-20
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008
I-200
9
II-20
09
III-2
009
IV-2
009
Entradas Salidas
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo CEPAL sobre la base información oficial.
31
AMERICA LATIAN Y EL CARIBE: REMESAS (DATOS TRIMESTRALES)(Tasa de crecimiento anualizada)
Fuente: Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) y sobre la base de fuentes oficiales.
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
1Q 2007 2Q 2007 3Q 2007 4Q 2007 1Q 2008 2Q 2008 3Q 2008 4Q 2008 1Q 2009 2Q 2009 3Q 2009
Guatem ala El S alvador M exico
N icaragua Dom inican R ep. Ec uador
C olom bia Jamaic a
De la misma manera las remesas también se contrajeron…
32
Y el efecto de la crisis en los flujos comerciales de la región también ha sido notorio…
-50%-40%-30%-20%-10%
0%10%20%30%40%50%60%
Jan-
07Fe
b-07
Mar
-07
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-07
May
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Jun-
07Ju
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Aug
-07
Sep
-07
Oct
-07
Nov
-07
Dec
-07
Jan-
08Fe
b-08
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-08
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-08
May
-08
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08Ju
l-08
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-08
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l-09
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-09
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-09
Exportaciones Importaciones
Exportaciones e importaciones(variación anual del valor total, en porcentaje)
Nota: Promedio simple, incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo CEPAL sobre la base información oficial.
33
A la par, el flujo de crédito doméstico en América Latina redujo drásticamente su tasa de crecimiento…
Nota: Promedio simple, incluye Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Perú.
Crédito al sector privado(en términos reales, variación anual, en porcentaje)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Jan‐07
Feb‐07
Mar‐07
Apr‐07
May‐07
Jun‐07
Jul‐0
7Au
g‐07
Sep‐07
Oct‐07
Nov‐07
Dec‐07
Jan‐08
Feb‐08
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Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo CEPAL sobre la base información oficial.
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No obstante a diferencia de otros episodios la crisis actual no parece comprometer la dinámica de los stocks…
Fuente: Sección de Estudios del Desarrollo sobre la base de fuentes oficiales.
0
5
10
15
1980
1981
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1983
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1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Años
Mes
es d
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cion
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les
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40
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80
Deu
da e
xter
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porc
enta
je d
elP
IB
RIN/Importaciones Deuda externa/PIB
LAC-7: Meses de importaciones cubiertos con reservas internacionales y deuda externa como porcentaje del PIB (1980-2009)
Deuda externa
AsiaArgentina
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Esto ha posibilitado la adopción de políticas a lo largo de la región, aunque con distinta intensidad…
Países que anunciaron incrementos cuantificables del gasto público para el 2009 - Impacto estimado como % del PIB del 2008 -
0.6%
0.6%
0.7%
0.8%
1.0%
1.4%
1.9%
2.2%
2.4%
4.2%
5.7%
0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0%
Honduras
México
Costa Rica
Guatemala
Brasil
América Latina
Bolivia
Chile
Perú
Colombia
Argentina
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• En los últimos 30 años, las crisis financieras internacionales han causado la agudización de las restricciones al financiamiento externo e inducido contracciones importantes al comercio internacional.– Para la región esto ha significado menores flujos de capitales y
menores exportaciones.
• En los episodios de crisis pasados, los efectos sobre el PIB per capita, la inversión per capita, y el desempleo, tienden a ser generalizadas, severas y de muy larga duración.– Estos resultados se han presentado para un gran numero de
países de la región, pese a factores específicos, como la apertura comercial, la integración financiera o las condiciones macro-iniciales.
Reflexiones finales
37
• La evidencia recogida hasta la fecha apunta a que:– La crisis actual es de una magnitud sin precedentes.
• Destrucción masiva de riqueza.• Caída de la actividad económica.• Menores flujos financieros.• Endeudamiento significativo de los gobiernos de las economías
desarrolladas.
– A nivel regional esto ha provocado:• Deterioro de la actividad económica y de las condiciones socio-
económicas.• La desaceleración en la entrada de capitales.• El menor ritmo de crecimiento de las exportaciones.• La mayor inestabilidad cambiaria.• La desaceleración del crédito al sector privado.• Las menores importaciones.
Reflexiones finales
38
• Sin embargo, algunas diferencias emergen de la evidencia:
– Las mejores condiciones macro-financieras para muchos de los países de la región ha permitido la adopción de políticas que buscan atenuar los efectos de la crisis.
– La capacidad para adoptar estas medidas y su efectividad depende de factores como la solvencia financiera con la que cuenten los gobiernos, las dimensiones del mercado domestico, laconexión con los principales mercados financieros, característica de su comercio exterior y capacidad productiva, etc.
Reflexiones finales
Crisis financieras en AmCrisis financieras en Améérica Latina, rica Latina, ququéé nos ensenos enseñña la historia?a la historia?
Ramón E. Pineda S.Sección de Estudios del Desarrollo - CEPAL
20 de abril de 2010.
POLÍTICAS ECONÓMICAS, FINANZAS PÚBLICAS Y COHESIÓN SOCIAL AECID/CEPAL, Santa Cruz, Bolivia
La crisis financiera actual: La crisis financiera actual: Viejo vino en copa nueva o serViejo vino en copa nueva o seráá estestáávez diferente para Amvez diferente para Améérica Latina?rica Latina?
"Taller de debate sobre la CEPAL de hoy con su historia: 60 años de ideas y pensamiento
latinoamericano", 16 AL 18 de marzo 2009
Sección de Estudios del Desarrollo
17 de marzo de 2009.