Coyuntura Económica - FiduBogota · Noviembre 07 de 2017 Coyuntura Económica ... más baja desde...

Noviembre 07 de 2017

Coyuntura

Económica

Mercados externos

Exportaciones

Inflación

Política monetaria

Coyuntura económica

Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Mercados externos Empleo US octubre

Creación nóminas

• La creación de empleo se ubicó en 261 mil,

por debajo de lo que esperaba el mercado.

• La tasa de desempleo cayó de 4.2% a 4.1%.

Con una disminución de la fuerza laboral.

• La variación anual de los salarios fue 2.4%, la

más baja desde marzo de 2016.

Tasa desempleo y TGP

261

162

167

-50

50

150

250

ene-15 ene-16 ene-17

Cambio en nóminas no agrícolas

Movil 3m

Móvil 12m

4.1

4.762.7

623.5

4.5

5.5


Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)

Precios

2.8

2.4

2.2

1.3

-0.5

0.5

1.5

2.5

3.5

ene 13 ene 14 ene 15 ene 16 ene 17

Salarios Inflación total PCE Core


Mercados externos Europa

PIB 3T (%) Inflación

• El PIB del 3T17 creció 2.5% anual, por

encima de lo que esperaba el consenso y el

PIB del 2T17 (2.3%).

• En septiembre, la tasa de desempleo alcanzó

el nivel más bajo desde enero de 2009, al

ubicarse en 8.9%.

• En octubre, la inflación se desaceleró hasta

1.4%.

2.52.2

0.6

-4

-2

0

2

sep 09 sep 11 sep 13 sep 15 sep 17

Var % Anual

Var % 12m

Var % PIB Trimestral

Tasa de desempleo (%)

8.9

7.8

8.4

9

9.6

10.2

10.8

ene 2016 sep 2016 may 2017

0.9

1.4

-1

0

1

2

3

4

may 09 ene 11 sep 12 may 14 ene 16 sep 17

Inflación núcleo Inflación


Mercados externos Bank of England

• El BoE aumentó por primera vez en 10 años, la tasa de interés en 25 pb hasta 0.5%.

Adicionalmente, mantuvo sin cambios el programa de compra de activos. En octubre se

espera que la inflación se ubique por encima del 3.0% de septiembre, por lo cual el Comité

consideró ajustar su política monetaria para devolver la inflación a la meta.

Tasa de interés (%) Balance del BoE

Mercados externos

Exportaciones

Inflación

Política monetaria


Fuente: BR, DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.

Contexto local Exportaciones

Exportaciones (Millones de dólares FOB)

• En septiembre las exportaciones fueron USD3282.9, equivalente a un crecimiento de 19%. Las

cifras continúan reflejando la corrección del déficit comercial.

19%

-60%

-52%

-44%

-36%

-28%

-20%

-12%

-04%

04%

12%

20%

28%

36%

44%

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

ene 14 jul 14 ene 15 jul 15 ene 16 jul 16 ene 17 jul 17

Exportaciones Variación anual (eje derecho) Exportaciones por rubros

2016 2017Total 2,752.01 3,282.89 19.3%

Agro 524.66 622.07 18.6%

Combustibles 1,352.24 1,838.33 35.9%

Manufacturas 693.90 692.34 -0.2%

Otros 181.21 130.15 -28.2%

Rubros

Millones de dólares FOB Variación

anual

Mercados externos

Exportaciones

Inflación

Política monetaria



Contexto local Índice de Precios al Productor

Variación IPP (%) IPP consumo final e inflación ( variación anual %) Correlación 96%

• En octubre la variación mensual del IPP fue 0.8%, superior a la registrada en igual mes del año

anterior (0.3%).

• El componente del IPP con mayor correlación con el IPC, consumo final, pasó de una variación

anual en agosto de 0.9% a 1.2%, confirmando la tendencia alcista de la inflación.

4.0%

1.2%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ene 16 abr 16 jul 16 oct 16 ene 17 abr 17 jul 17

Inflación Consumo final

0.27

1.62

3.69

0.8

1.18

1.73

0

2

4

Variación mensual Variación año corrido Variación doce meses

oct-16

oct-17


Inflación octubre Encuesta BR

• La inflación de octubre se situó en 0.02%, 7pbs por debajo de lo esperado (0.09%), con lo cual la

inflación anual aumentó 8pbs, de 3.97% a 4.05%.

• Para el final del año EEF espera una inflación de 3.93%, levemente inferior a la del consenso

(4.07%).

Inflación y expectativas mensual Inflación y expectativas mensual y anual

-0,07%

0,09%

0,02%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

ene-17 abr-17 jul-17 oct-17

ErrorExpectativa mesObservada

-0,06%

0,02%

5,47%

3,97% 4,05%

3,93%

0%-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

ene

feb

mar

abr

may

jun jul

ago

sep

oct

nov

dic

2016

2017

Inflación (Eje Der)


Inflación octubre Grupos

• La sorpresa bajista del mes nuevamente se originó en el grupo de alimentos con una caída de

-0.24%, que restaron -7pbs a la inflación mensual.

• El grupo que tuvo la mayor variación y la mayor contribución a la variación mensual fue

vivienda, con 7pbs.

Variaciones grupos Contribución pbs

-0,24%

-0,08%

0,00%

0,01%

0,02%

0,03%

0,10%

0,19%

0,22%

0,31%

-1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0%

Alimentos

Vestuario

Comunicaciones

Educación

Total mensual

Transporte

Otros gastos

Salud

Vivienda

Diversión

-7

0

0

0

0

1

1

1

2

7

-20 -10 0 10 20

Alimentos

Vestuario

Educación

Transporte

Comunicaciones

Salud

Diversión

Otros gastos

Total mensual

Vivienda


Inflación octubre Contribución anual grupos

• La mayor contribución al acumulado anual la realiza vivienda con 138pbs (34%), seguido de

alimentos con 74pbs (18%) y transporte con 51pbs (13%).

• Pese a la variación mensual negativa de alimentos en los últimos meses, la inflación anual

cambia su tendencia por el efecto estadístico de las inflaciones negativas el año anterior.

Contribución a la variación anual Inflación total

0,09

0,13

0,17

0,18

0,38

0,47

0,51

0,74

1,38

4,05

0 2 4

Vestuario

Diversión

Salud

Comunicaciones

Otros gastos

Educación

Transporte

Alimentos

Vivienda

Total anual

8,97%

4,05%

15,71%

2,51%

4,49%

3,63%

0,0%

4,0%

8,0%

12,0%

16,0%


Total AlimentosVivienda Transporte


Inflación octubre Medidas básicas

• La inflación sin alimentos descendió levemente a 4.70%, y la inflación sin alimentos ni regulados a

4.43%.

• Dentro de la inflación sin alimentos, los regulados caen al 5.61%, y se aprecian una notoria caída

en los transables y relativa estabilidad en los no transables.

Básicas Sin alimentos desagregada

8,97

4,70

4,05

4,43

1,5

3,5

5,5

7,5

9,5

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16

IPC

Sin alimentos

Sin alimentos ni regulados

5,61

3,38

5,23

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

dic-13 dic-14 dic-15 dic-16

Regulados Transables

No transables

Mercados externos

Exportaciones

Inflación

Política monetaria



Política monetaria Impacto curva swap

• Después del recorte de 25pbs en la reunión de octubre y la sorpresa bajista de inflación, la

curva swap de IBR está descontando recortes adicionales en el corto plazo.

• La trayectoria implícita de la OIS descuenta un recorte adicional a 4.75% antes de finalizar el

año, al 4.50% en febrero 2018 y al 4.25% en junio de 2018.

Curva swap IBR Encuesta BR y OIS*

5,28%

5,13%4,97%

5,17%

4,67%4,53% 4,42%

4,77%

4,3%

4,6%

4,9%

5,2%

3M 6M 9M 12M

ago-17 sep-17

oct-17 07-nov-17

4,75%4,88%

4,24%

4,42%

4,00%

4,50%

5,00%

5,50%

sep 17 dic 17 mar 18 jun 18

Media Moda

Fidubogotá Implícita OIS


Política monetaria Tasa reales

• En términos reales la tasa repo se sitúa en un nivel cercano al neutral (1.5%), por lo cual

estimamos que la autoridad monetaria después de ajustar a la baja sus proyecciones de inflación

en 2017 y 2018, tiene un mayor margen de maniobra para realizar nuevos recortes.

• Con una inflación estimada de 3.93% en diciembre de 2017 y una repo nominal de 4.50%, la

repo real se situaría en un nivel levemente expansivo de 1.3%, lo cual, luce aún relativamente

alto para un momento en el cual la brecha del producto continúa siendo negativa.

Tasa real expectativas encuesta Tasa real implícitas

5,00%

0,92%

1,45%

-2,0%

1,0%

4,0%

7,0%


RepoRepo real IPC totalRepo Real expectativas

1,77%

1,45%

0,0%

2,0%

4,0%

dic 15 jun 16 dic 16 jun 17

BR real 1Y BR real 2YBR real 5Y BR real 10YPromedio

Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ

ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO

Gerente de Estudios Económicos

[email protected]

7420771 Ext. 8273

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LAURA BECERRA CARDONA

Especialista de Estudios Económicos

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