Condiciones Macroeconómicas para el Desarrollo del Mercado de

CapitalesMiguel PesceVicepresidente

Buenos Aires, 29 de Junio de 2011

Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas

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Para 2011 se mantiene el escenario macroeconómico favorable: crecimiento, aumento de la tasa de inversión y equilibrios externo y fiscal

Escenario Macroeconómico

2005 2008 2010Actividad

PIB real (var. i.a.) 9,2 6,8 9,1

Inversión (% del PIB) 19,8 23,1 22,7

Sector ExternoExportaciones (US$ millones) 40.352 70.023 68.500

Importaciones (US$ millones) 28.689 57.423 56.443

Balanza Comercial (US$ millones) 11.663 12.600 12.057

Cuenta Corriente (% del PIB) 2,9 2,1 0,9

Finanzas PúblicasResultado Primario SPNF (% del PIB) 3,7 3,1 1,7

PreciosIPI del PIB (var. i.a.) 8,8 19,1 15,4

Fuente: Elaboración propia en base a datos de Ministerio de Economía y Finanzas

Públicas e INDEC

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El actual ciclo expansivo se caracteriza por el fuerte crecimiento económico y la menor volatilidad respecto del pasado

PIB(a valores constantes)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008

%

PIB (var i.a.)

Desvio estándar (prom. móvil cinco años)

Fuente: Dos siglos de economía argentina e INDEC

| 4

Se observa un largo período con superávit fiscal (ahorro público) y superávit externo (ahorro externo) simultáneos

Crecimiento, Cuenta Corriente y Resultado Primario

-15

-10

-5

0

5

10

15

1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010

% PIB

Resultado Primario

Cuenta Corriente

PIB (var. i.a.)

Fuente: BCRA en base a Secretaría de Hacienda, INDEC y "Dos siglos de economía argentina".

| 5

PIB Industrial. Últimos 50 años(a precios de 1993)

20

24

28

32

36

40

44

48

52

56

60

64

1960 1970 1980 1990 2000 2010

miles de millones de $

Fuente: OJF e INDEC

1960-19745,9%

2003-20108,2%

Industria(var. i.a.)

2,8

-1,8

3,03,4

8,2

-4

-2

0

2

4

6

8

10

70's 80's 90's 00's 03-10

%

Fuente: OJF e INDEC

En los últimos doce meses a mayo-11 el Indice de

actividad industrial creció 9,5% interanual

La expansión de la industria, con amplia difusión, es uno de los principales impulsores del crecimiento económico

| 6

La persistente creación de puestos de trabajo permitió la reducción sistemática del desempleo

Tasa de Desocupación

24,1

8,3

7,4

26,6

0

5

10

15

20

25

30

May-91 Oct-94 May-98 Oct-01 I-04 IV-05 III-07 II-09 I-11

% de la PEA

EPH continua

EPH continua corregida*

EPH puntual

*No considera como ocupados aquellos que perciben un plan de empleo como ocupación principal.Fuente: INDEC

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El aumento de la tasa de inversión ha sido fundamental para garantizar el sostenido crecimiento económico

Inversión

17,3

18,718,5

20,0

8,2

18,4

-7,8

5,3

16

17

18

19

20

21

80's 90's 00's 2003-2010

% del PIB

-10

-5

0

5

10

15

20%

Tasa de Inversión

Var. i.a. promedio (eje derecho)

Inversión(como porcentaje del PIB)

24,322,8

20,6

23,1Promedio últimos

25 años18

0

5

10

15

20

25

1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011

%

Construcción Construcción Pública

Equipo Durable de Producción IBIF*/PIBFuente: INDEC

10,5

8,3

4

*IBIF: Inversión Bruta Interna Fija

| 8

A diferencia de situaciones anteriores, el aumento de la inversión fue simultánea con una política de desendeudamiento externo

Composición del Ahorro(prom. móvil 4 trim., a precios corrientes)

Ahorro Interno Promedio 93-01

14,8

Ahorro Interno Promedio 02-11

19,8

-5

0

5

10

15

20

25

30

IV-93 II-95 IV-96 II-98 IV-99 II-01 IV-02 II-04 IV-05 II-07 IV-08 II-10

p.p. del PIB

Ahorro Privado

Ahorro público

Inversión

Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y Ministerio de Economía y Producción

Ahorro externo(déficit de cta. corriente)

Desahorro externo(superávit de cta. corriente)

| 9

Dentro de las exportaciones -a valores constantes- se destacaron los productos industriales que ganaron participación sobre el total

Participación en las Exportaciones (prom. mov. 12 m., a precios constantes de 1997)

54,2

61,058,2

42,6

27,429,9

3,3

11,611,9

0

10

20

30

40

50

60

70

Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10

PP+MOA

MOI

Combustibles

%

Año 1998 Año 2003 Año 2010

Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC

| 10

Los datos positivos del sector externo permitieron una genuina acumulación de reservas que constituyen un potente reaseguro frente a shocks externos

Balance de Pagos y Reservas Internacionales

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

millones de US$

Cuenta Corriente

Cuenta Capital y Financiera

Reservas Internacionales

Fuente: INDEC y BCRA

| 11

La estrategia de desendeudamiento público permitió unareducción en el riesgo de refinanciación

Deuda Pública Nacional

8,7

138,8

45,3

24,1

11,80

20

40

60

80

100

120

140

160

Deuda PúblicaNacional(Dic-03)

Deuda PúblicaNacional (Dic-10)

DPN neta deactivos intra Sector

Público (Dic-10)

DPN con el SectorPrivado (Dic-10)

DPN con el SectorPrivado (Proy. Dic-

11)

% del PIB

* Excluye holdoutsFuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC

21,2 p.p. del PIB en tenencias de ANSeS-FGS, BCRA, BNA y otras agencias del

sector público

6,6 p.p. del PIB de pasivos con IFIs, Club de París y otros bilaterales

17,4

Excluyendo tenencias intra sector público, Instituciones Financieras

Internacionales y deuda bilateral, la deuda pública con el sector privado

denominada en moneda extranjera es menor al 12 % del PBI

13,1

| 12

La situación actual del sistema financiero presenta signos defortaleza luego de atravesar el impacto de la crisisinternacional

1998 2007 2011En % Diciembre Junio Abril

Liquidez

.. (Activos líquidos + Tenencia de Lebac y Nobac) / Depósitos totales 23 41 45

Riesgo de crédito del sector privado

.. Crédito / Activo neteado 58 35 43 .. Irregularidad de la cartera 16,2 3,9 1,8 .. Previsiones / Cartera irregular 61 113 152

Riesgo de moneda

.. (Activo en ME - Pasivo en ME + Compras netas a término de ME sin

entrega de subyacente) / PN 80 29 35

.. Préstamos en ME al s. priv. / Préstamos totales al s. priv. 63 18 16

Pasivos

.. Depósitos totales / Pasivos 61 74 82 .. ON, OS y líneas de crédito del exterior / Pasivos 12,1 4,4 1,7 .. Redescuentos / Pasivo totales 0 2 0

Solvencia

.. ROE 3,9 12,8 24,0 .. Activos / PN 8,6 8,1 9,5

| 13

El crédito al sector privado recompone su desempeño, con unmayor crecimiento relativo del financiamiento a las empresasque ganan participación en la cartera total de los bancos

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10

Familias consumoResto familiasEmpresasTotal

Crédito al Sector Privado

%

Empresas

57% (+1,2)Familias consumo

31% (+0,1)

Resto familias 12% (-1,3)

Var. % i.a. - Sistema financiero Participación % en el total - Abr-2011(Var. en la participación en p.p. respecto a Abr-10)

Fuente: BCRA

| 14

Siendo dicho crecimiento principalmente fondeado por laexpansión de los depósitos en el sistema financiero

Evolución de los Depósitos del Sistema FinancieroVariación % interanual

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Dic-03 Ago-04 Abr-05 Dic-05 Ago-06 Abr-07 Dic-07 Ago-08 Abr-09 Dic-09 Ago-10 Abr-11

Totales Del sector privado

%

| 15

No obstante, la profundidad del crédito aún continúa siendoreducida en términos del PIB al compararlo con otros países

13

0

50

100

150

200

250

Port

ugal

Espa

ña RU

Fran

cia

Ale

man

ia

EEU

U

Chi

na

Cor

ea

Tai

land

ia

Sudá

fric

a

Chi

le

Cro

acia

Rep

. Che

ca

Bras

il

Rus

ia

Indi

a

Col

ombi

a

Perú

Méx

ico

Arg

entin

a

Crédito al Sector PrivadoComo % del PIB - Último dato disponible%

Desarrollados: 159

Emergentes: 62

Fuente: International Financial Statistics (FMI) y BCRA

| 16

45,7 45,1

31,9

27,1

21,219,6

15

20

25

30

35

40

45

50

Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11

%Liquidez amplia: Activos líquidos ($ y US$) y tenencia de Lebac

y Nobac / Depósitos

Liquidez: Activos líquidos ($ y US$) / Depósitos

Liquidez en $: Activos líquidos ($) / Depósitos ($)

Liquidez del Sistema Financiero

Los bancos mantienen elevados niveles de liquidez,permitiéndoles continuar expandiendo en los próximos mesessus niveles de intermediación con empresas y familias

| 17

Al mismo tiempo que mantiene una reducida exposición bruta alsector público, que inclusive pasa a terreno negativo si consideramosque los depósitos del sector público en las entidades supera elfinanciamiento otorgado a este sector

-11,8

10,7

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

Ene-03 Sep-03 May-04 Ene-05 Sep-05 May-06 Ene-07 Sep-07 May-08 Ene-09 Sep-09 May-10 Ene-11

Exposicón neta*

Exposixión bruta

Exposición al Sector Público del Sistema FinancieroComo % del activo total% del activo

* Nota: (Posición en títulos públicos (sin Lebac ni Nobac) + Préstamos al sector público - Depósitos del sector público) / Activo total

| 18

Descalce de Moneda

Por Tipo de FinanciamientoCartera irregular / Financiaciones (%)

19

1,8

11

24

1,2

6

2,7

0

5

10

15

20

25

Dic-04 Ago-05 Abr-06 Dic-06 Ago-07 Abr-08 Dic-08 Ago-09 Abr-10 Dic-10

%

Sector privado total

Familias

Empresas

Familias - Consumo

Las mejoras en el contexto macroeconómico se reflejan enbajos niveles de riesgo crediticio de los deudores, incluyendoaquellos más afectados por el impacto local de la crisisinternacional

| 19| 19

Descalce de MonedaSe observan acotados y decrecientes descalces asumidos porparte del sistema financiero, principalmente como resultado delmarco prudencial implementado

38 35

84 82

29

65

218

33

14

0

25

50

75

100

Créditos Depósitos Créditos Depósitos

Dic-00 Abr-11

% del total

Moneda extranjera

Moneda nacional

Sector transable

Sector no transable*

Intermediación Financiera con el Sector Privado por MonedaSistema financiero

*Nota: la proporción del sector no transable se estima a partir de los créditos en moneda extranjera otorgados a personas físicas y a los sectores de la construcción, gas, agua, energía electrica y otros servicios.

Sector transable

Sector no transable*

| 20

Descalce de Moneda

18,3

16,8

10,6

14,0

15,1

5

10

15

20

25

Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Abr-11

% Bancos privados

Sistema financiero

Bancos públicos

Integración de Capital en Porcentaje de los Activos Ponderados por Riesgo

Y los indicadores de solvencia, medidos por integración decapital, se mantienen elevados

| 21

Descalce de Moneda

0,9

1,9

1,5 1,6

2,3

2,82,6

-0,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

% del PN

ROA ROE (eje der.)

Rentabilidad% del activo neteado

* Acumulado de Abril

Principalmente impulsados por las ganancias obtenidas en losúltimos años y las capitalizaciones realizadas

| 22

El BCRA lleva licitado Adelantos del Bicentenario por $1.537millones, otorgando $613 millones que principalmente seconcentraron en el sector industrial

Adelantos del Bicentenario(montos mensuales acumulados)

230

570 570

1.025 1.025

1.257 1.257

1.537 1.537

856 76 105 140

249

537613

11,1

19,8

39,9

34,9

10,37,4

9,8

1,5

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11

millones de $

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

%

Montos Licitados

Montos Otorgados

Ratio Otorgado/Licitado (eje der.)

Fuente: Gerencia de Créditos - BCRA.

Adelantos del Bicentenario(por sector productivo)

88,5

3,72,2

5,5

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Monto licitado

%

Fuente: Régimen Informativo de Adelantos del Bicentenario.

489,1

21,1

19,8

15,6

1,4

460

470

480

490

500

510

520

530

540

550

560

Monto acreditado

millones $

Agricultuta, ganaderiay silvicultura

Construcción

Transporte ycomunicaciones

Comercio

Industriamanufacturera

| 23

En función del contexto macroeconómico se observa uncreciente dinamismo en materia de financiamiento de lasempresas a través de los mercados

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Cheques de Pago Diferido

Acciones

Bonos

FF (excl. Infraestructura)

Financiamiento del Sector Privado a través del Mercado de Capitales

Fuente: IAMC

millones de $

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• Cuenta Gratuita Universal (se abrieron 63.600 cuentas desde suimplementación a mediados de octubre de 2010, de las cuales 6.000 seencuentran en proceso de validación)

• Reducción de cargos en las transferencias bancarias

• Acreditación inmediata de las transferencias bancarias

• Rediseño del Cheque Cancelatorio

• Instrumentación de cuentas a la vista para uso judicial

• Los movimientos en la cuenta en la que se acrediten remuneraciones(“cuenta sueldo”) no podrá generar costos para el trabajador

• Se reglamentó la Ley 26.637 relativa a la implementación de medidas deseguridad que deben cumplir las entidades

• Introducción de las dependencias especiales de atención

Al mismo tiempo que ha venido implementado un conjunto de medidas destinadas a Impulsar la bancarización y el acceso al crédito

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• Impulso a la mayor utilización de las agencias móviles

• Readecuación en las normas de capitales mínimos a fin de rediseñar laclasificación de las jurisdicciones en que se encuentran radicadas lasentidades financieras

• Flexibilización de las exigencias de capital inicial y básico para las cajasde crédito cooperativas

• Solicitudes de apertura de sucursales en zonas con alta bancarizacióndeberán estar asociadas a la propuesta de habilitar igual cantidad enlocalidades con menor disponibilidad de servicios bancarios

• en el primer trimestre de 2011 el BCRA aprobó la apertura de 18sucursales en localidades de menor nivel de bancarización, y 20solicitudes se encuentran próximas a ser aprobadas

El BCRA ha venido implementado un conjunto de medidas destinadas a Impulsar la bancarización y el acceso al crédito (cont.)