DYNASHEARS INC.

Dynashears Inc. (todas las cifras son en dólares americanos)

En abril 28 de 1991, Mitch Winthrop, gerente senior de créditos del Wellington National Bank estaba revisando el archivo de créditos de Dynashears Inc. con el propósito de informarse antes de una reunión almuerzo con el presidente y tesorero de la compañía. Dan Sheehan, tesorero de Dynashears había informado recientemente al Sr. Winthrop que la compañía no estaría en condiciones de liquidar el préstamo estacional pendiente como lo había anticipado anteriormente. El Sr. Winthrop, mientras acordaba extender el préstamo pendiente de US$ 1 millón, había sugerido que deseaba ir y conversar acerca de los últimos progresos de la compañía cuando anduviera cerca de Savannah, Georgia, donde estaban ubicadas la planta principal y las oficinas de Dynashears.

Dynashears fabricaba una línea completa de tijeras tanto para el hogar como para la industria. Sus líneas de alta calidad eran distribuidas mediante trabajadores en la especialidad, ferreterías y tiendas de departamento ubicadas en todo el país. Los productos más baratos se vendían directamente a una gran variedad de cadenas. Aún cuando la competencia, especialmente de compañías extranjeras era fuerte, Dynashears había tenido utilidades todos los años, desde 1958. Las ventas y utilidades habían crecido en forma bastante constante, si es que no dramáticamente, durante el período.

Wellington National Bank había estado solicitando insistentemente la cuenta de Dynashears por varios años antes de comienzos de 1990. El Sr. Winthrop, luego de varios llamados infructíferos, finalmente convenció a los gerentes de Dynashears que el asociarse a un gran banco de N. York ofrecía varias ventajas que no se ofrecían en los bancos locales. El Sr. Winthrop estaba particularmente complacido con el éxito de sus esfuerzos, ya que Dynashears históricamente mantenía saldos de depósitos bastante considerables en sus bancos principales.

La compañía tenía suficiente capital para cubrir sus permanentes requerimientos para un futuro inmediato predecible. Sus endeudamientos a corto plazo con los bancos estaban típicamente limitados al período de julio-diciembre de cada año, cuando se necesitaba un capital de trabajo adicional para respaldar un peak estacional de ventas. Como política, la compañía intentaba producir a una tasa pareja durante todo el año, y esto, en buena medida, respondía a gran necesidad de fondos estacionales.

En junio de 1990, el Sr. Sheehan obtuvo una línea de crédito de US$ 2,9 millones de Wellington National Bank para cubrir las necesidades para el otoño. En ese momento, el Sr. Sheehan anticipó que el préstamo sería pagado totalmente en diciembre de 1990. Para respaldar su petición, él dio al Sr. Winthrop una estimación pro forma de las necesidades de fondos de la compañía para el próximo período de 12 meses. (Estas estimaciones se muestran en los Anexos 1 y 2). Además de estos requerimientos, la estimación mostraba una necesidad de aproximadamente US$

2

900.000 para junio de 1991. El Sr. Sheehan atribuyó este aumento por necesidades de fondos a (no necesitaron fondos en junio, 1990) un programa de modernización de la planta. El explicó que el programa, que requería gastos por US$ 5.2 millones, estaba a medio completar y estaría terminado en agosto de 1990. Los rendimientos resultantes del programa de modernización, una vez finalizado, se esperaba que permitieran un ahorro en los costos de fabricación, cercano a los US$ 780.000 por año, antes de impuestos.

El Sr. Sheehan llamó al Sr. Winthrop a principios de 1990 para hacerle saber que la compañía necesitaba US$ 300.000 adicionales de lo que inicialmente habían pedido, para cubrir las necesidades de peak estacional. El Sr. Sheehan explicó que la razón principal de esta mayor necesidad fue debido a que tuvieron más gastos en la modernización de los que inicialmente habían calculado. El Sr. Winthrop le advirtió que las ventas habían tenido un período considerable de muy baja actividad desde su llamada anterior. El atribuyó esta declinación, en gran medida, a la recesión económica existente en ese momento y no a una condición en particular que estuviera afectando a su compañía, o a la industria de tijeras. La baja de actividad en las ventas, sin embargo, había creado la necesidad de endeudamiento adicional a corto plazo.

En abril de 1991, el Sr. Sheehan llamó por teléfono al Sr. Winthrop por tercera vez para informarle que Dynashears probablemente no estaría en condiciones de pagar su préstamo pendiente a corto plazo de US$ 1 millón. El Sr. Sheehan pensaba que se necesitarían fondos adicionales hasta que la compañía se pudiera ajustar a las nuevas condiciones económicas. El visualizaba que este ajuste probablemente no ocurriría hasta mediados de abril de 1991, aproximadamente. Una vez más, el Sr. Winthrop accedió a extender el préstamo de fondos necesarios a Dynashears.

En abril de 1991, el Sr. Sheehan llamó por teléfono al Sr. Winthrop por tercera vez para informarle que Dynashears probablemente no podría pagar su préstamo a corto plazo pendiente de US$ 1 millón antes del alza estacional por necesidades de fondos en junio. El Sr. Sheehan explicó que la mayor declinación de las ventas, ocasionadas por la recesión, fue altamente responsable de la inhabilidad de la compañía para liquidar el préstamo, tal como se había anticipado. En respuesta, el Sr. Whinthrop advirtió que ellos preferían que los préstamos estacionales estuvieran “off the books” (fuera de balance) al menos dos meses en el año, sin embargo no veían razón alguna del por qué él no quería renovar el préstamo pendiente de Dynashears.

Sin embargo él pensó que era aconsejable explorar si es que la incapacidad de pagar el préstamo estacional en 1991 podría deberse a un cambio permanente en la naturaleza de las necesidades de préstamos a la compañía, tal como podría haber sido causado por el programa de modernización. Consecuentemente, el Sr. Winthrop sugirió tener una reunión en abril 29 para conversar sobre los últimos progresos de la compañía.

Con el propósito de estar informado para esa reunión, el Sr. Winthrop examinó cuidadosamente los diversos estados de resultados y balances que el Sr. Sheehan había entregado al banco durante el curso de los últimos nueve meses. Estos datos se muestran en los Anexos 3 y 4. El esperaba que este análisis pudiera revelar los motivos de la incapacidad de Dynashear para pagar su préstamo de acuerdo a las estimaciones originales.

3

Preguntas de Orientación para el Desarrollo del Caso.

1. ¿Cómo lo está haciendo Dynashears, Inc.? ¿Por qué?

2. ¿Cuál ha sido la estrategia financiera de la compañía?

¿Por qué ellos han pedido prestado tanto?

3. ¿Debe el Wellington National Bank seguir ampliando la línea de crédito?. Si es así, ¿Qué condiciones deberían ser puestas en el contrato?

4. ¿Debería Dynashears seguir adelante con los planes de expansión?

ANEXO 1 ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA, AÑO FISCAL 1991, (Miles de dólares)

1990 1991 Real Julio Agosto Sept. Octub. Novie. Dicie. Enero Febre. Marzo Abril Mayo Junio Total

Junio 30. 1,990

Ventas 26,205 1,820 2,340 2,860 3,900 3,380 2,860 1,820 1,820 1,560 1,300 1,040 1,300 26,000 Costo productos vendidos Materiales y trabajo, (a) 60% de ventas 15,723 1,092 1,404 1,716 2,340 2,028 1,716 1,092 1,092 936 780 624 780 15,600 Gastos fijos (incl. Deprecia- ción US$130) 3,097 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 260 3,120

18,820 1,352 1,664 1,976 2,600 2,288 1,976 1,352 1,352 1,196 1,040 884 1,040 18,720

Ganancia Bruta 7,385 468 676 884 1,300 1,092 884 468 468 364 260 156 260 7,280

Gastos Administrativos y de ventas 2,816 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 2,808

Utilidades antes de impuestos 4,569 234 442 650 1,066 858 650 234 234 130 26 -78 26 4,472

Impuestos 1,553 79 150 221 362 292 221 80 80 44 9 -27 9 1,520

5

Utilidad después de impuestos 3,016 155 292 429 704 566 429 154 154 86 17 -51 17 2,952

Dividendos 1,300 - - 260 - - 260 - - 260 - - 520 1,300 Ganancias retenidas 1,716 155 292 169 704 566 169 154 154 -174 17 -51 -503 1,652

Ganancias retenidas acumulativas - 155 447 616 1,320 1,886 2,055 2,209 2,363 2,189 2,206 2,155 1,652

6

ANEXO 2 BALANCES PRO FORMA, AÑO FISCAL 1991 (En miles de dólares)

Junio 30, 1990

Efectivo 1,844 640 640 640 640 640 1,006 2,280 2,774 2,108 1,952 1,536 640 Ctas. por cobrar * 1,812 2,470 3,250 4,030 5,330 5,330 4,550 3,250 2,730 2,470 2,080 1,690 1,820 Inventarios 7,049 7,280 7,228 6,864 5,876 5,200 4,836 5,096 5,356 5,772 6,344 7,072 7,644 Activos Corrientes 10,705 10,390 11,118 11,534 11,846 11,170 10,392 10,626 10,860 10,350 10,376 10,298 10,104 Planta Neta 21,360 22,660 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 23,960 Total Activos 32,065 33,050 35,078 35,494 35,806 35,130 34,352 34,586 34,820 34,310 34,336 34,258 34,064

Préstamo bancario por pagar - 853 2,410 2,816 2,062 528 - - - - - - 940 Ctas. por pagar ° 749 647 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 Impuestos por pagar ~ - 79 229 70 432 724 565 645 725 389 398 371 - Misc. Otros 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234 234

983 1,813 3,549 3,796 3,404 2,162 1,475 1,555 1,635 1,299 1,308 1,282 1,850 Pasivo Corriente Credit. Hipot. 8% 10,400 10,400 10,400 10,400 10,400 10,400 10,140 10,140 10,140 10,140 10,140 10,140 9,880 Acción ordinaria 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 Utilid. Retenidas 10,682 10,837 11,129 11,298 12,002 12,568 12,737 12,891 13,045 12,871 12,888 12,837 12,334 Total pasivos, Patrimonio 32,065 33,050 35,078 35,494 35,806 35,130 34,352 34,586 34,820 34,310 34,336 34,258 34,064

* Supone ventas con demora de cobros de 45 días. ° Supone período de pago de 30 días, de acuerdo a los términos comerciales. ~ Los impuestos estimados se pagan en cuatro pagos iguales de US$ 380.000 cada uno, en septiembre, diciembre, marzo y junio en base a las ganancias

7

pro forma, calculados en junio anterior.

(CONTINUA)

ANEXO 2 (Continuación) INFORMACIÓN DE INVENTARIO DE LA SUBSIDIARIA (FIFO)

1990 1991

Julio Agosto Sept. Octub. Novie. Dicie. Enero Febre Marzo Abril Mayo Junio

Materia Prima

Balance de apertura 705 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 Más: Compras 647 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 Menos: Trans. a trabajo en Proceso 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 Balance de cierre 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676

Trabajo en proceso

Balance de apertura 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 Más: Adición materia prima 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 Más: Adición de trabajo 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 676 Menos: Trans a productos Terminados 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 Balance de cierre 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704 2,704

Productos terminados

Balance de apertura 3,640 3,900 3,848 3,484 2,496 1,820 1,456 1,716 1,976 2,392 2,964 3,692 Más: adición de trabajo en

8

Proceso 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 1,352 Menos: Costo de productos Vendidos 1,092 1,404 1,716 2,340 2,028 1,716 1,092 1,092 936 780 624 780 Balance de cierre 3,900 3,848 3,484 2,496 1,820 1,456 1,716 1,976 2,392 2,964 3,692 4,264

Total inventario de cierre 7,280 7,228 6,864 5,876 5,200 4,836 5,096 5,356 5,772 6,344 7,072 7,644

9

ANEXO 3 BALANCE 1990 - 1991 (En miles de dólares)

1990 1991

Junio Julio Agosto Sept. Octub. Novie. Dicie. Enero Febre. Marzo

Efectivo 1,844 832 497 609 606 723 559 986 936 601 Cuentas por cobrar 1,812 2,467 3,169 3,822 4,914 4,805 4,846 3,442 2,756 2,493 Inventarios 7,049 7,285 7,220 6,924 6,242 5,829 5,652 6,020 6,233 6,410

Activos Corrientes 10,705

10,584

10,886

11,355

11,762

11,357

11,157

10,448 9,925 9,504

Planta Neta 21,360

22,698

24,063

24,216

24,224

24,211

24,248

24,211

24,183

24,184

Total Activos 32,065

33,282

34,949

35,571

35,986

35,568

35,305

34,659

34,108

33,688

Préstamos bancarios por pagar - 1,104 2,398 3,197 2,673 1,634 1,917 1,131 611 995 Cuentas por pagar 749 686 673 733 762 725 595 608 572 447 Impuestos por pagar - 58 177 -56 252 480 266 310 313 -80 Misc. otros 234 239 276 247 252 239 234 231 226 224 Pasivos Corrientes 983 2,087 3,524 4,121 3,939 3,078 3,012 2,280 1,722 1,586

Crédito Hipotecario 8% 10,400

10,400

10,400

10,400

10,400

10,400

10,140

10,140

10,140

10,140

Acción Corriente 10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

Utilidades Retenidas 10,682

10,795

11,025

11,050

11,647

12,090

12,153

12,239

12,246

11,962

Total pasivos,

10

patrimonio 32,065

33,282

34,949

35,571

35,986

35,568

35,305

34,659

34,108

33,688

(CONTINÚA)

ANEXO 3 (Continuación) INFORMACIÓN DE INVENTARIO DE SUBSIDIARIA (FIFO)

1990 1991

Julio Agosto Sept. Octub. Novie. Dicie. Enero Febre. Marzo

Materia Prima

Balance de apertura 705 708 659 662 691 717 678 664 656 Más: Compras 684 676 728 754 697 598 600 567 450 Menos: Trans. a trabajo en proceso 681 725 725 725 671 637 614 575 523 Balance de cierre 708 659 662 691 717 678 664 656 583

Trabajo en proceso

Balance de apertura 2,704 2,722 2,778 2,799 2,801 2,726 2,637 2,564 2,414 Más: Adición materia prima 681 725 725 725 671 637 614 575 523 Más: Adición, trabajo 686 686 671 686 650 686 686 598 562 Menos: Trans. a productos terminados 1,349 1,355 1,375 1,409 1,396 1,412 1,373 1,323 1,300 Balance de cierre 2,722 2,778 2,799 2,801 2,726 2,637 2,564 2,414 2,199

Productos Terminados

11

Balance de apertura 3,640 3,855 3,783 3,463 2,750 2,386 2,337 2,792 3,163 Más: adición de trabajo en proceso 1,349 1,355 1,375 1,409 1,396 1,412 1,373 1,323 1,300 Más: Costo de productos vendidos 1,134 1,427 1,695 2,122 1,760 1,461 918 952 835 Balance de cierre 3,855 3,783 3,463 2,750 2,386 2,337 2,792 3,163 3,628

Total inventario de cierre 7,285 7,220 6,924 6,242 5,829 5,652 6,020 6,233 6,410

12

ANEXO 4 ESTADO DE RESULTADOS 1990 - 1991 ( En miles de dólares)

1990 1991

Julio Agosto Sept. Octub. Novie. Dicie. Enero Febre. Marzo

Ventas 1,799 2,265 2,678 3,536 2,933 2,434 1,529 1,511 1,303 Costo de bienes vendidos 1,134 1,427 1,695 2,122 1,760 1,461 918 952 835 Materiales y trabajo (a) 60% de ventas Gastos fijos (incluye depreciacion US$ 130) 257 252 296 270 263 250 255 (a) 325 (a) 281

1,391 1,679 1,991 2,392 2,023 1,711 1,173 1,277 1,116

Utilidad bruta 408 586 687 1,144 910 723 356 234 187

Gastos de ventas y administrativos 237 237 255 239 239 234 226 224 224 Utilidades antes de impuestos 171 349 432 905 671 489 130 10 -37 Impuestos 58 119 147 308 228 166 44 3 -13 Utilidades después de impuestos 113 230 285 597 443 323 86 7 -24 Dividendos - - 260 - - 260 - - 260 Utilidades retenidas 113 230 25 597 443 63 86 7 -284

Utilidades Retenidas Acumuladas 113 343 368 965 1,408 1,471 1,557 1,564 1,280

(a) Incluye costos especiales para despedir personal.