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Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V.

Calificación Corporativa y Certificados Bursátiles de Largo Plazo

19 de marzo de 2013 Calificación Corporativa HR AA

Contactos Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa E-mail: [email protected] Mariela Moreno Analista E-mail: [email protected] Felix Boni Director General de Análisis E-mail: [email protected] Calificaciones TCM HR AA TCM 10 HR AA Perspectiva Estable La calificación corporativa de largo plazo que determina HR Ratings para Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. es de “HR AA”. Esto significa que el emisor o emisión con esta calificación se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos.

HR Ratings incrementó la calificación corporativa de largo plazo a “HR AA” de “HR AA-” a Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. (TCM y/o la Empresa), al igual que para los Certificados Bursátiles de Largo Plazo (TCM 10 y/o la Emisión). La perspectiva se modificó a Estable de Positiva. Nuestro análisis incluyó la proyección (bajo dos escenarios) de la generación de flujo de efectivo de TCM y de Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. (COMERCI y/o la Controladora), para sensibilizar los eventuales requerimientos de recursos por parte de COMERCI hacia su subsidiaria TCM. Lo anterior, para estimar la capacidad de la Empresa de cumplir razonablemente con sus compromisos financieros.

2010 2011 2012 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015PVentas 41,728 43,390 45,670 47,904 53,092 59,439 47,696 49,948 54,015Margen Bruto 25.7% 24.0% 24.1% 24.2% 24.2% 24.3% 23.6% 22.9% 22.5%Margen EBITDA 8.3% 8.1% 8.3% 8.4% 8.4% 8.5% 7.5% 7.4% 7.8%Margen de Operación 5.7% 5.6% 6.0% 6.0% 6.1% 6.3% 5.1% 4.9% 5.3%EBITDA/ Inv. Neta en PE + Req. Capital Trabajo 2.77 (10.18) 1.7 1.1 1.3 1.5 1.1 1.2 1.4Ventas / Inmuebles, Plantas y Equipo 1.56 1.66 1.72 1.69 1.74 1.81 1.68 1.64 1.64 Días Inventario 64.9 61.5 77.1 58.5 58.1 58.1 59.5 64.6 68.1 EBITDA/ Inmuebles, Plantas y Equipo 0.13 0.13 0.14 0.14 0.15 0.15 0.13 0.12 0.13 Resultado Neto 1,028 885 6,657 1,840 2,140 2,466 1,505 1,499 1,740 Flujo Libre de Efectivo* 1,702 2,837 2,635 3,362 3,066 2,960 2,576 1,884 1,974Deuda Total 20,029 19,032 3,707 2,957 1,957 1,557 3,257 3,957 4,857Deuda Neta 18,321 16,174 2,709 1,546 1,111 822 2,383 3,246 4,094Años del Pago de la Deuda (Deuda Neta/EBITDA) 5.30 4.62 0.71 0.38 0.25 0.16 0.66 0.88 0.97 Cobertura de Intereses Netos 3.83 2.29 3.94 43.97 266.15 198.95 25.21 23.01 18.49 Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (RCSD) 0.28 1.08 0.08 3.58 2.74 3.32 2.72 1.59 1.89 Fuente: HR Ratings con información de la Empresa bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. Proyecciones realizadas a partir del 1T13.*Flujo Libre de Efectivo = Flujo Neto de Actividades de Operación - Depreciación + Diferencia en CambiosLa información del 2010 esta presentada en NIF, por lo que no es comparable con los años siguientes.Margen EBITDA: (Util idad Bruta - (Gastos de Operación - Depreciación)) / Ventas 12m

Supuestos y Resultados de COMERCI: Escenario de EstrésEscenario Base

Entre los factores positivos que fundamentan nuestra calificación están: • Una reducción en el nivel de deuda total, cerrando en niveles de P$3,707.2m al 4T12 (vs.

P$19,031.6m al 4T11) disminuyendo -80.5%. A la par, la deuda neta cerró en P$2,709.4m al 4T12 (vs. P$16,174.0m al 4T11) cayendo -83.2%.

• Al 4T12 la deuda a largo plazo representa el 79.7% (vs. 93.1% al 4T11) y la deuda a corto plazo 20.3% (vs. 6.9% al 4T11), manteniendo una sana proporción de deuda.

• Años de pago de la deuda a FLE (Deuda Neta / FLE 12m) en 1.03 años al 4T12 (vs. 5.70 años al 4T11), mientras a EBITDA (Deuda Neta / EBITDA 12m) es de 0.71 años al 4T12 (vs. 4.62 años al 4T11).

• Exitosa colocación del crédito sindicado durante el 4T12, amortizando la totalidad de la deuda restructurada, así como consiguiendo la liberación de las garantías inmobiliarias correspondientes a dicha operación.

• Sanos niveles de Rotación de Ventas (Ventas 12m / Promedio de Inmuebles, Planta y Equipo 12m) cerrando en 1.72x al 4T12 (vs. 1.66x al 4T11).

• Mejoras en el Margen EBITDA llegando a niveles de 8.3% al 4T12 (vs. 8.1% al 4T11). • Mejoras en el nivel de cobertura de intereses netos, cerrando en 3.94x al 4T12 (vs. 2.29x

al 4T11).

Entre los factores negativos que influyeron en la calificación se encuentran: • Alto nivel de inversión en CAPEX para el crecimiento de nuevas unidades que la Empresa

está realizando durante los siguientes trimestres, proyectando un CAPEX de P$3,455.0m en 2013 (vs. P$953.8m en 2012).

• Elevado nivel de competencia dentro del segmento en el que opera la Empresa. La calificación podría afectarse si los niveles de inversión superan los niveles proyectados en los escenarios de HR Ratings debido a un crecimiento inorgánico (adquisición) en la operación de la Empresa.

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Descripción del Emisor Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. (TCM y/o la Empresa) se encarga principalmente de la operación de 199 tiendas de autoservicio y de supermercados alrededor de la República Mexicana. Cuenta con siete diferentes formatos de tiendas como: Comercial Mexicana, Mega, Bodega, Sumesa, City Market, Alprecio y Fresko. La Empresa es subsidiaria al 100% de Controladora Comercial Mexicana, S.A. de C.V. (COMERCI y/o la Controladora), actuando como principal fuente de recursos, representando al 4T12 el 97.9% de los ingresos consolidados. COMERCI adicionalmente opera dos cadenas de restaurantes (California y Beer Factory), con 72 unidades en conjunto al 4T12.

TCM funciona como aval en diferentes financiamientos a cargo de COMERCI, por lo que en el presente documento se elaboran proyecciones tanto de TCM como de COMERCI, mismas que inciden en la calificación. Para mayor detalle sobre la Empresa y su evolución, se recomienda leer el presente reporte, en conjunto con el reporte inicial y los reportes de seguimiento, así como el reporte referente a la emisión de CEBURS, que se encuentran disponibles en nuestra página: www.hrratings.com. Eventos Relevantes Venta de la participación accionaria de Costco México El 14 de junio de 2012, COMERCI informó sobre la venta del 100% de su participación accionaria en Costco de México S.A. de C.V. (COSTCO), como parte de su estrategia para mejorar la estructura financiera de la Controladora. El 12 de julio recibió la cantidad de P$12,791.0m, incluyendo parte del dividendo convenido y recibiendo el pago complementario de dicho dividendo por la cantidad de P$292.0m. Los recursos que se recibieron por dicha venta fueron utilizados para el pago de su deuda. Esta reestructura permitirá a la Controladora utilizar sus recursos financieros para la inversión en nuevas tiendas y la remodelación de las actuales.

Apertura de tiendas en el 2012 y estimación 2013 Al 4T12 COMERCI cuenta con 199 tiendas (vs. 198 tiendas al 4T11). En el último trimestre del 2012 se abrió 1 sucursal más de City Market en la Ciudad de México, así como una tienda Mega en Aguascalientes y un Beer Factor en la Ciudad de México. A continuación se presenta un comparativo de las unidades que opera la Empresa al cierre del 2012 en comparación con las unidades operadas al cierre del 4T11, representando un decremento del -0.7% debido a los cierres de unidades y a las remodelaciones y cambios de formatos que la Empresa está realizando como parte de su estrategia de expansión, sin embargo en piso de venta representa un incremento de 0.5%.

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Para el 2013, la Empresa tiene una inversión planeada en CAPEX de aproximadamente P$3,455.0 millones (m), de los cuales P$2,235.0m se destinarán para la apertura de nuevas unidades (13), remodelaciones (7) y conversiones (7). Las aperturas se enfocarán en regiones donde COMERCI aun tiene una posición consolidada, recurriendo a formatos más actuales y rentables. Las remodelaciones se están convirtiendo a formatos más rentables en términos de ventas por m2 (Fresko, City Market y MEGA). Con todo lo anterior, la capacidad instalada de 1,265,004 m2 al 4T12 crecería 3.5% al cierre del 4T13, sin incluir el cierre de ubicaciones esperadas para el 2013. Para los siguientes 2 años se espera un incremento de 17 nuevas unidades y 2 restaurantes, respectivamente. A la par, COMERCI seguirá realizando un análisis a detalle de su red de operación para cerrar las ubicaciones menos rentables. Adicional al plan de apertura y cierre de tiendas, actualmente COMERCI sigue realizando un proceso de remodelación de tiendas con la finalidad de mejorar sus indicadores operativos. Para los siguientes años esperan remodelar 8 tiendas de manera anual, con un costo promedio por tienda de P$80.0m. Al cierre del 2015 esperarían haber renovado el 11.7% de su red actual. Participación en PAYBACK PAYBACK es un programa de lealtad de clientes que opera a través de un sistema de monedero electrónico, el cual proporciona beneficios a sus clientes por las compras realizadas. El programa Payback además permite a los clientes intercambiar beneficios.

Entorno El sector en el que participa la Comercializadora (ventas al menudeo) presenta un alto nivel de competencia, con empresas de carácter nacional, así como distintas empresas regionales. Por eso mismo, se realiza un análisis de la industria para observar el desempeño de COMERCI con relación al mercado.

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Según las estadísticas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD), en donde se recopila información de diversas empresas correspondientes al segmento de ventas menudeo, COMERCI ha presentado un crecimiento de 3.5% al 4T12 vía mismas tiendas, en comparación con un nivel de 4.7% por parte de la ANTAD y 3.5% con relación al sector de autoservicio. A continuación se presenta una gráfica comparando el crecimiento mismas tiendas (con más de 1 año de operación) de la ANTAD y segmento de autoservicios, en comparación con el desempeño de COMERCI, en donde se observa que en la mayoría de los trimestres la Controladora se encuentra por arriba de los porcentajes de la ANTAD.

Descripción de las ventas Los ingresos de COMERCI al 4T12 cerraron en P$45,670.4m (vs. P$43,389.9m al 4T11), incrementando 5.3%. De dichos ingresos el 97.9% (vs. 97.8% al 4T11), corresponde a los ingresos obtenidos vía TCM. Los ingresos de TCM provienen de diferentes formatos de tiendas. El que cuenta con la mayor participación en ventas al 4T11 es el formato de “Mega” con 52.9%, seguido del formato de “Tiendas” con el 27.4% y el de Bodega con 14.9%. Los formatos restantes como “Tiendas Sumesa”, “Al Precio”, “City Market” y “Fresko” representan una proporción menor al 5.0% de las ventas totales, como se puede observar en la siguiente gráfica.

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Distribución de tiendas por zona geográfica TCM cuenta con 199 tiendas alrededor de la República Mexicana, siendo la zona con mayor participación de tiendas la zona metropolitana con el 42.2% (84 tiendas) y el centro que incluye todos los formatos con el 38.2% (76 tiendas). A continuación se observa en la gráfica la distribución por zona geográfica.

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Así mismo, TCM cuenta con 5 centros de distribución al 4T11 ubicados alrededor de la República Mexicana para brindar abastecimiento a sus tiendas, además de su cadena de 75 restaurantes California y Beer Factory.

Perfil de la deuda Al cierre del 4T12 la deuda total de la Controladora cerró en P$3,707.2m (vs. P$19,031.6m al 4T11) disminuyendo -80.5% a raíz de la venta de COSTCO. La deuda se conforma por P$750.0m de corto plazo, que equivale al 20.2% (vs. 6.8% al 4T11) y P$2,957.2m de largo plazo equivalente al 79.8% (vs. 93.2% al 4T11), lo cual representa una mejora en la estructura de la deuda de la Empresa durante los últimos doce meses (UDM). Al 2T12 la deuda de COMERCI era por P$17,750.70, sin embargo con la venta de la participación de COSTCO, la Controladora recibió P$13,083.0m. En la siguiente tabla se pueden ver a detalle los movimientos de la deuda.

Actualmente la Controladora cuenta con un crédito sindicado por un monto de P$2500.0m, con plazo de 5 años y amortizaciones semestrales por la misma cantidad (P$250.0m), además de la emisión TCM10 por un monto de P$1,457.2m y con una vigencia original de 2,417 días. El primer pago de TCM 10 ya fue realizado por un monto de P$250.0m el pasado 15 de diciembre del 2012, quedando un saldo insoluto de P$1,207.0m el cual será amortizado en pagos anuales hasta el 2016. Con la nueva deuda, el calendario de amortización de pagos abarca hasta el 2017, quedando de la siguiente manera:

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Análisis Cuantitativo De acuerdo con la metodología de HR Ratings, se realizaron proyecciones financieras de la Empresa en donde se evalúan sus métricas financieras y efectivo disponible, bajo un escenario base y uno de estrés. Las proyecciones abarcan desde el 1T13 hasta el 4T15. A continuación se presentan los resultados obtenidos para cada uno de los escenarios mencionados. Escenario Base Este escenario presenta un crecimiento anual promedio de 9.2% en las ventas totales del 2013 al 2015. Este crecimiento se debe principalmente a la apertura de nuevas tiendas para los próximos años. Al mismo tiempo se espera un crecimiento mismas tiendas del 3.5%. El CAPEX anual promedio es de aproximadamente P$3,500.0m del 2013 al 2015. Los márgenes operativos se mantienen en niveles similares a los históricos. También se contempla la venta de un terreno con valor de P$200.0m, recibiendo dicho monto en 4 años. Adicionalmente se contempla el pago de dividendos de 6.5% sobre el EBITDA 12 meses además recuperar un monto de P$1,400.0m por concepto de Impuestos por Recuperar entre 2013 - 2015.

Las ventas acumuladas al cierre del 4T12 son de P$45,670.4m (vs. P$43,389.9m al 4T11) representando un crecimiento del 5.3%. Este crecimiento se debe a la apertura de nuevas tiendas y a una mejor mezcla de formatos de tiendas en la red. Para los próximos años se espera que la Empresa abra en promedio 16 tiendas y 2 restaurantes por año, enfocándose en los formatos MEGA, Fresko y City Market. Las ventas para los próximos años llegan a niveles de P$47,904.2m en 3013, P$53,092.3m en 2014 y P$59,439.0m en 2015. El margen bruto en el último año se mantiene en los mismos niveles debido a que los costos de ventas crecen en sintonía con las ventas. Al cierre del 4T12 el costo de ventas fue por P$34,655.5m (vs. P$32,971.9m al 4T11) incrementando 5.1%, reflejando un margen bruto de 24.1% (vs. 24.0% al 4T11). Para los próximos años se espera que el margen bruto cierre en 24.2% para 2013, en 24.2% para 2014 y 24.3% para 2015.

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El nivel de EBITDA en los UDM ha llegado a niveles de P$3,803.5m al 4T12 (vs. P$3,500.1m al 4T11) creciendo un 8.7%, superior al incremento del 5.3% mencionado anteriormente en las ventas. Debido a esto, el margen EBITDA (EBITDA 12m /Ventas 12m) cerró en niveles de 8.3% al 4T12 (vs. 8.1% al 4T11). Este aumento en el margen se debe a una mejor mezcla de formatos que cuentan con mayores márgenes operativos, así como debido a una continua política de control de gastos.

En los siguientes años se espera que el margen EBITDA se mantenga en los mismos rangos llegando a 8.4% en 2013, a 8.4% en 2014 y a 8.5% en 2015. El CAPEX invertido en 2012 fue de P$953.8m (vs. P$585.5m al 4T11). Para los siguientes años se estima que los niveles de CAPEX aumenten sustancialmente, debido a la reestructuración de la deuda de COMERCI, permitiéndole retomar su plan de expansión. Con base en lo anterior se esperan presentar niveles de CAPEX por P$3,064.9m en 2013, P$3,647.2m en 2014 y P$3,793.2m en 2015. Al 4T12 la rotación de ventas (Ventas 12m/ Inmuebles, Mobiliario y Equipo Promedio 12m) cerró al 4T12 en 1.72x (vs. 1.66x al 4T11). Esto se debe que las aperturas de los últimos doce meses corresponden a formatos con mejores niveles de ventas. Para los siguientes años se espera que dicho indicador mejore, debido a la apertura de formatos con mejor rotación de ventas, cerrando en 1.69x en 2013, 1.74x en 2014 y 1.81x en 2015.

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A partir de la amortización anticipada de la deuda reestructurada durante el 2T12 y 3T12, el perfil de deuda de la Empresa mejoró significativamente. Al 4T12 la deuda total disminuyó -80.5% llegando a niveles de P$3,707.2m (vs. P$19,031.6m al 4T11). Si se incluye el efectivo e inversiones temporales de P$997.8m al 4T12 (vs. P$2,857.6m al 4T11) se obtiene una deuda neta de P$2,709.4m al 4T12 (vs P$16,174.0m al 4T11), representando una disminución del -83.2%. Con base en esta reducción y el nivel de EBITDA 12m, obtenemos una razón de años de pago de la deuda (Deuda Neta / EBITDA 12m) de 0.71x al 4T12 (vs. 4.62x al 4T11). A raíz de los resultados esperados durante los siguientes años, se esperaría que el nivel de deuda neta siga disminuyendo cerrando en P$1,546.2m al 4T13, P$1,111.4m al 4T14 y P$821.6m al 4T15. Esta situación en conjunto con el nivel esperado de EBITDA, daría una razón de años de pago de 0.38x años al 4T13, 0.25x al 4T14 y 0.16x al 4T15.

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Al cierre del 4T12 el Flujo Libre de Efectivo (FLE) fue de P$2,635.1m (vs. P$2,836.8m al 4T11), reflejando un decremento de -7.1%. Es importante mencionar que el FLE descuenta el movimiento en Otros Activos Circulantes por P$1,181.0m, debido a que este movimiento fue una reclasificación de cuentas dentro del balance general de COMERCI. En los próximos años se espera que el FLE llegue a niveles de P$3,361.7m en 2013, P$3,066.4m en 2014 y P$2,960.1m en 2015. Con base en lo anterior, la razón de años de pago de la deuda ajustada (Deuda Neta / FLE 12m) nos da niveles de 1.03x al 4T12 (vs. 5.70x al 4T11), esperando que cierre en 0.46x al 4T13, 0.36x al 4T14 y 0.28x al 4T15. Por otro lado, si se observa la relación de cobertura del servicio de la deuda (DSCR por sus siglas en inglés), se puede observar que la Empresa genera los recursos necesarios para hacer frente a sus obligaciones financieras durante cada periodo de referencia. En 2012 el DSCR se ve presionado debido a la amortización que se tuvo que pagar, la cual se llevó a cabo en gran medida con los recursos de la venta de COSTCO.

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Escenario de Estrés

Este escenario presenta un ritmo de ventas menos acelerado debido a una caída en la apertura de unidades, presentando un promedio anual en ventas del 5.8% de 2013 a 2015. En el escenario de estrés se contempla el mismo CAPEX que en el escenario base. Así mismo se contempla una caída en los márgenes operativos y un nivel de inventarios más altos al escenario base. Se contempla la misma proporción del EBITDA para el pago de dividendos. La recuperación de impuestos en este escenario es de P$700.0m. El nivel de ventas en el escenario de estrés disminuye debido al crecimiento moderado en mismas tiendas así como a la apertura de menos unidades de los diferentes formatos llegando a niveles de P$47,696.2m en 2013, P$49,947.6m en 2014 y P$54,015.3m en 2015 (vs. P$47,904.2m, P$53,092.3m y P$59,439.0m en el escenario base). El Margen Bruto en el escenario de estrés se presiona de manera que llega a niveles de 23.6% en 2013, a 22.9% en 2014 y 22.5% en 2015 (vs. 24.2%, 24.2% y 24.3% en el escenario base).

En el escenario de estrés el EBITDA se presiona debido a la caída en el crecimiento de las ventas alcanzando niveles de P$3,590.3m en 2013, P$3,689.0m en 2014 y P$4,212.8m en 2015 (vs. 4,025.1m, P$4,473.0m y P$5,062.5m en el escenario base) impactando en la disminución del Margen EBITDA llegando a niveles de 7.5% al cierre de 2013, 7.4% al cierre de 2014 y 7.8% al cierre de 2015 (vs. 8.4%, 8.4% y 8.5% en el escenario base).

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En la gráfica anterior se puede observar que la rotación de ventas en el escenario de estrés llega a niveles de 1.68x en 2013, 1.64x en 2014 y 1.64x en 2014 (vs.1.69x, 1.74x y 1.81x en el escenario base).

En los próximos años se espera que los niveles de deuda incrementen a comparación del escenario base llegando a niveles de P$3,257.2m en 2013, P$3,957.2m en 2014 y P$4,857.2m en 2015 (vs. P$2,957.2m, P$1,957.2m, P$1,557.2m en el escenario base). Si incluimos el Efectivo e Inversiones Temporales se observa una Deuda Neta por P$2,382.6m al cierre de 2013, P$3,245.9m al cierre de 2014 y P$4,093.5m al cierre de 2015 (vs. P$1,546.2m, P$1,111.4m y P$821.6m en el escenario base), lo que refleja un ritmo más lento en el pago de sus obligaciones dentro de este escenario.

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En la gráfica anterior se puede observar que los años de pago de la deuda aumentan en este escenario debido a que ambos indicadores se ven presionados llegando a niveles de 0.66 años para 2013, 0.88 años para 2014 y 0.97 años para 2015 (vs. 0.38, 0.25 y 0.16 años en el escenario base). En el escenario de estrés se espera que el FLE disminuya en comparación con el escenario base llegando a niveles de P$2,576.1m en 2013, P$1,883.6m en 2014 y P$1,974.1m en 2015 (vs. P$3,361.7m, P$3,066.4m, P$2,960.1m en el escenario base). Con base en lo anterior, la razón de años de pago de la deuda llega a niveles de 0.92x al 4T13, 1.72x al 4T14 y 2.07x al 4T15 (vs. 0.46x, 0.36x y 0.28x en el escenario base.) Aquí se observa el DSCR, reflejando que la Empresa puede hacer frente a sus obligaciones de deuda aun cuando se tienen que realizar más amortizaciones durante los años subsecuentes, presionando el indicador de 2013 a 2015.

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Conclusiones De acuerdo al análisis de riesgos efectuado por HR Ratings, se incrementó la calificación corporativa de largo plazo de “HR AA-” a “HR AA” para TCM al igual que para los Certificados Bursatiles de Largo Plazo (TCM 10 y/o la Emision). La perspectiva cambia a Estable de Positiva.

Entre las fortalezas que se observaron se puede mencionar que la Empresa ha disminuido su deuda neta -83.2%, cerrando en niveles de P$2,709.4m al 4T12 (vs. P$16,174.0m al 4T11), manteniendo una sana estructura de deuda teniendo la mayor parte de sus obligaciones a largo plazo. Asímismo se observa que el margen EBITDA mejoró considerablemente llegando a niveles de 8.3% al 4T12 (vs. 8.1% al 4T11) debido al incremento en ventas. De igual manera se observa que el nivel de FLE ha incrementado dándole una fortaleza financiera a la Empresa, cerrando con una relación de Años de Pago de la Deuda con relación al FLE de 1.03x (vs. 5.70x al 4T11). Entre los principales factores de riesgo que se observan es que la Empresa mantiene altos niveles de CAPEX por el crecimiento que desea obtener con la apertura de más tiendas en los diferentes segmentos que opera. La Empresa espera invertir alrededor de P$3,455.0m en 2013 (vs. P$953.8m en 2012). Es importante mencionar que TCM mantiene un alto nivel de competencia en el sector en el que opera.

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ANEXOS

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Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior

HR AA- / Perspectiva Positiva

Fecha de la última actualización 07 de septiembre de 2012

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

Información financiera a partir del 1T09 hasta el 4T12.

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información Financiera de la Empresa y del auditor externo de la misma.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación Crediticia para empresas Industriales, de Comercio y Servicio, Abril 2008. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx

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