7/17/2019 Buttonwood Mario

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Buttonwood: Milagro de Mario

Una vez más, Mario Draghi, el presidente del Banco Central Europeo, está a la altura de

su apodo de "Sper Mario"! En #$ se esta%iliz& los mercados con su promesa de hacer "lo 'ue sea necesario" para salvar el euro! Este a(o ha arrancado un truco similar mediante la adopci&n de la )le*i%ilizaci&n cuantitativa, la impresi&n de dinero para comprar activos! Esta semana, el BCE comenz& a comprar %onos del Estado+ 'ue a esta%acomprando valores respaldados por activos %onos cu%iertos!El anuncio de -E a )inales de enero aud& a revivir el sentimiento del inversor despu.s deun comienzo di)/cil del a(o! 0os mercados de valores mundiales crecieron un 1,23 en)e%rero, segn Standard 4 5oors, con cuatro de la zona euro 67lemania, 7ustria, 8recia,5ortugal e 9rlanda registraron ganancias de dos d/gitos!

Una pol/tica monetaria más no es el nico )actor detrás del rall! 0os inversionistas sesintieron aliviados cuando 8recia sus acreedores acordaron una pr&rroga de cuatro

meses de su programa de pr.stamos! Eso redu;o el riesgo de una salida de 8recia de lazona euro 6aun'ue la salud )inanciera de 8recia sigue siendo po%re!

0a )uerte ca/da del precio del petr&leo tam%i.n ha actuado como una reducci&n deimpuestos para los consumidores europeos, sumándose a las esperanzas de 'ue laeconom/a del continente est. escapando de capa ca/da! <ndice econ&mico=sorpresa deCitigroup para la zona euro, lo 'ue re)le;a las e*pectativas de 'ue los datos han estadopor de%a;o o %atidos, ha pasado de =1>,2 a mediados de octu%re a ?@,1 el @ de marzo! ElBCE ha elevado su previsi&n de crecimiento para el a(o en curso del $3 al $,13+ laACDE dice 'ue ve "se(ales tentativas de un cam%io positivo en el ritmo de crecimiento enla zona euro"!

adie espera 'ue el tipo de crecimiento 'ue har/a la envidia chino! Sin em%argo, los datosrecientes vienen en el conte*to de a(os de oscuridad implaca%le, cuando losinversionistas parec/an dudar de 'ue la zona euro )uera nunca crecer a todos!

Atra noticia positiva ha venido del sector %ancario europeo! Desde el a(o ## los %ancosse han centrado más en el )ortalecimiento de sus %alances 'ue en los pr.stamos aempresas! Esta contracci&n del cr.dito era mala para el crecimiento! 5ero las cosas hanestado recogiendo! 0a medida amplia de o)erta monetaria 6M2 creci& un ?,$3 en el a(ohasta enero+ ace $ meses, la tasa de crecimiento anual )ue de s&lo $,3! M$, unamedida más estrecha, con)irma la tendencia: su crecimiento ha pasado de ,3 a @3 enel mismo per/odo!

0as grandes empresas tam%i.n han sido capaces de tomar venta;a de rendimientos mu%a;os en los mercados de %onos de Europa! El BCE ha ;ugado un papel a'u/ tam%i.n: losinversores han anticipado el lanzamiento de -E conduciendo los rendimientos de los%onos gu%ernamentales marcadamente in)eriores! 0os rendimientos de los %onos a dosa(os en Francia, 7lemania los 5a/ses Ba;os, entre otros, son negativos! Diez a(os%onos de rendimiento de 7lemania es s&lo #,23, lo 'ue signi)ica 'ue ha reemplazado aGap&n como prestatario de más %a;o costo del mundo!

7/17/2019 Buttonwood Mario

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Eso ha llevado a los inversores de retorno=persiguiendo a acumularse en la deudacorporativa+ el rendimiento de los %onos de estl., un grupo de alimentos suizo, ha idonegativo tam%i.n! 0as empresas europeas no han sido los nicos en aprovechar! En losdos primeros meses del a(o, las empresas estadounidenses emitieron más de H $ milmillones 6I $@ mil millones de deuda denominada en euros, un incremento del $#3respecto al mismo periodo en #$?! Coca=Cola solo vende H ,1 mil millones de %onos!

0os inversores presentaron H # mil millones de pedidos para ellos, a pesar de 'ue laempresa esta%a o)reciendo rendimientos tan %a;os como $,13 en %onos a # a(os!

El resto del mundo puede 'ue no sea tan positiva acerca de otra de las consecuencias dela acci&n del BCE: la )uerte ca/da en el euro! Se ca& por de%a;o de $,# d&lares el $$ demarzo, su nivel más %a;o desde principios de ##2! Eso no es s&lo una cuesti&n de lade%ilidad del euro+ el d&lar ha ido en aumento con respecto al en, as/, a 'ue losinversores anticipan 'ue, a )inales de este a(o, la Jeserva Federal impulsará a trav.s dela primera su%ida de tipos desde la crisis )inanciera! El d&lar se encuentra ahora en sunivel más alto )rente a las principales monedas, en t.rminos ponderados por el comercio,desde el a(o ##2!

Eso es importante para los e*portadores de Estados Unidos! 7un'ue su d.)icit comercialtodav/a se está %ene)iciando de la creciente producci&n nacional de petr&leo gas dees'uisto, el d.)icit comercial no petrolero )ue de casi I 1# mil millones en enero, más de I$# mil millones por encima del mismo mes del a(o pasado! K los %ene)icios de lasempresas estadounidenses su)ren cuando los ingresos en divisas se convierten end&lares+ estimaciones de crecimiento de los %ene)icios de este a(o se han revisado a la%a;a desde el @,$3 hasta el ,$3 en los ltimos meses!

Si europea -E es ser positivo para el mundo, no s&lo de la zona euro, entonces tiene'ue reactivar la demanda, no s&lo ganar cuota de mercado en nom%re de lose*portadores del continente! El e;emplo de -E ;aponesa es %astante desigual a esterespecto: tres de los ltimos cinco trimestres han visto una disminuci&n en la actividad

econ&mica 6aun'ue el e)ecto es oscurecida por un aumento en el impuesto alconsumo! 0os inversores tienen claramente la )e 'ue el plan de Sper Mario va a)uncionar me;or!