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Universidad Privada de Santa Cruz de la SierraPrograma Maestría en Gerencia y Finanzas Corporativas

Curso Análisis y Planificación FinancieraProfesor Eduardo Estay Glasinovich

Este material de estudio ha sido preparado por el profesor Eduardo Estay para uso exclusivo de los alumnos del curso Análisis y Planificación Financiera del Programa

Maestría en Gerencia y Finanzas Corporativas, MGF 2014.

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ANALISIS DEL CASO DE ESTUDIOBUTLER LUMBER CO.

Sesión 4

Caso BUTLER LUMBER Co.Objetivos académicos del caso

• Analizar por qué Butler Co. requiere financiamiento adicional a pesar de que sus operaciones son rentables.

• Evaluar y estimar las necesidades o requerimientos de fondos a ser solicitados al banco (supuestos o estimaciones a hacer).

• Evaluar tipo de préstamo y cuándo éste podría ser cancelado.• Analizar la relación entre el crecimiento operacional (rentabilidad) y la

presión financiera que este crecimiento impone a Butler Co.• Evaluar el costo de no aprovechar el descuento otorgado por los

proveedores.• Revisar conceptos de análisis financiero:

– análisis de ratios.– análisis de flujos de fondos.

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• Ratios Financieros:1988 1989 1990 Mar91

CxC / Venta: 10,08% 11,03% 11,77% 12,01%Días en la calle 36,78ds 40,25ds 42,95ds 43,85ds

Inventario/Ventas 14,08% 16,15% 15,52% 19,36%Rotación de Inventarios 5,11 4,42 4,67 3,76CxP/Compras 9,72% 12,60% 12,54% 9,20%Período pago a Prov. 35,41ds 45,98ds 45,76ds 55,30ds

Razón Circulante 1,80 1,59 1,45 1,35Prueba Ácida 0,88 0,72 0,67 0,54

Margen Bruto 27,99% 28,61% 27,62% 27,30%G.Operación/Ventas 25,04% 25,58% 24,42% 24,37%

Caso BUTLER LUMBER Co.Ratios financieros

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• Ratios Financieros:1.988 1.989 1.990 Mar91

Margen Neto 1,83% 1,69% 1,63% 1,25%

ROA 5,22% 4,62% 4,72% 3,29%ROE 11,48% 11,18% 12,64% 10,08%

Rotación activos totales 2,86 2,74 2,89 2,63Días en Inventarios 71,39ds 82,55ds 78,24ds 97,19ds

Deuda / Activo Total 54,55% 58,70% 62,70% 67,37%

Caso BUTLER LUMBER Co.Ratios financieros

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Caso BUTLER LUMBER Co.Fuentes y usos de fondos

Caso BUTLER LUMBER Co.Opción 1: aprovecha el descuento del proveedor

Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores.

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Ventas 3.600 (aprovecha descuento)Costo de Ventas 2.520

Utilidad Bruta 1.080Gastos Operacionales 880Intereses 78

Utilidad Neta (a.I.) 122Provisión Imptos. 20

Utilidad Neta (d.I.) 102

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Caso BUTLER LUMBER Co.Opción 1: aprovecha el descuento del proveedor

Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores.

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Activos PasivosCaja 35 Banco 584Ctas. x Cobrar 440 Ctas. x Pagar 74Inventarios 558 D. L. Plazo (%CP) 7

Otros 50Activo Circulante 1.033 Pas. Circulante 715Activo Fijo Neto 175 Deuda L. Plazo 43

Capital 450Activo Total 1.208 Pas. y Patrimonio 1.208

Caso BUTLER LUMBER Co.Opción 2: no aprovecha el descuento del proveedor

Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores, pero en menor proporción.

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Ventas 3.600 (no aprovecha descuento)Costo de Ventas 2.592Utilidad Bruta 1.008Gastos Operacionales 880Intereses 50Utilidad Neta (a.I) 78Provisión Imptos. 13Utilidad Neta (d.I) 65

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Caso BUTLER LUMBER Co.Opción 2: no aprovecha el descuento del proveedor

Proyección de los resultados bajo el escenario de que se sigue trabajando con crédito de proveedores, pero en menor proporción.

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Activos PasivosCaja 35 Banco 355Ctas. x Cobrar 440 Ctas. x Pagar (Prov) 340Inventarios 558 D. L. Plazo (%CP) 7

Otros 50Activo Circulante 1.033 Pas. Circulante 752Activo Fijo Neto 175 Deuda L. Plazo 43

Capital 413Activo Total 1.208 Pas. y Patrimonio 1.208

Caso BUTLER LUMBER Co.Cuál es el problema de la empresa?

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• Qué hemos hecho?– Hemos analizado: liquidez, endeudamiento, inversión en

cuentas por cobrar, inversión en inventarios, márgenes, etc.

• Diagnóstico:– El incremento en la presión financiera aparece como la resultante de

la tasa de crecimiento en las ventas con el consecuente aumento en el capital de trabajo.

– El aumento en el activo circulante no proviene de ineficiencias administrativas.

– Básicamente, la tasa de crecimiento en las ventas ha generado requerimientos de fondos, mucho mas allá de la capacidad de la empresa para generar fondos de sus operaciones.

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Caso BUTLER LUMBER Co.Cuál es el problema de la empresa?

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• La línea de crédito planteada por us$ 465.000, satisface los requerimientos de la empresa

• Alternativas:– Butler Lumber Co., continuará dependiendo del crédito de los

proveedores.– Butler pagará a los proveedores haciendo uso del descuento.– Costo de no aprovechar el descuento: pagar en 45 días app.,

21,27% anual.– Beneficio de haber aprovechado el descuento:

1989 1990Compras $ 1.524 $ 2.042Descuento 2% 30,5 40,8

Caso BUTLER LUMBER Co.Cuál es el problema de la empresa?

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• Es us$ 584.000 una estimación razonable de los requerimientos de 1991?

– Si 584k fuera una estimación razonable de los requerimientos para finales de 1991, el peak será considerablemente mayor durante 1991.

– Deberá financiar más activos circulantes durante el período peak, el que ocurre antes de fin de año (estacionalidad).

– A ese momento, sólo va a haber generado una parte de las utilidades retenidas o excedentes del año.

– Butler Co., presenta dificultades financieras.

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Caso BUTLER LUMBER Co.Alternativas

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1) Negociar con el banco una línea de crédito mas alta.

2) Continuar apoyándose en el crédito de proveedores a pesar de su alto costo.

3) Frenar su tasa de crecimiento en las ventas.

Caso BUTLER LUMBER Co.Conclusión

1) Las principales necesidades han sido para financiar Cuentas por Cobrar e Inventarios.

2) No hay deterioro apreciable en Cuentas por Pagar hasta 1990.

3) Se mantiene adecuado control de inventarios hasta 1990.

4) Capitalización es muy pobre, app 1,3%.

Butler Lumber Co., es una empresa en expansión, con

capital de trabajo controlado, pero baja en rentabilidad y

capitalización.Esto hace que requiera de financiamiento adicional y

externo mientras se mantenga en expansión y sus utilidades

(fuentes internas) sean insuficientes.

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Caso BUTLER LUMBER Co.Consideraciones

1) Establecer una política de pagos a los proveedores.

2) Establecer una política de retiros del dueño.

3) Establecer efectos estacionales y necesidades peak.

Aprobaría usted la solicitud de préstamo?

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Caso BUTLER LUMBER Co.Consideraciones

Aprobaría usted la solicitud de préstamo?

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• Es una empresa con inversiones en capital de trabajo y activos fijos controladas.

• Es una empresa en expansión.

• Es una empresa bien administrada.

• Si bien tiene un alto y creciente índice de endeudamiento, su activo circulante es sumamente líquido y confiable.

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Caso BUTLER LUMBER Co.Si aprobamos el préstamo, bajo qué condiciones sería?

Tipo de préstamo:

En principio solo necesita un préstamo estacional para lograr un adecuado equilibrio entre inventarios, días de ventas y acreedores.

Puede negociarse un préstamo a plazo en forma adicional para aprovechar el descuento ofrecido por los proveedores.

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Condiciones:

Sobre el préstamo estacional no se requiere:

capital de trabajo positivoretiros personales limitadosnivel de inventarios controladosnivel de gastos de operación

controlados

Sobre préstamo a plazo:restricción a endeudamiento

adicionalgarantías.