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INFORME DE CALIFICACIÓN

FONDOS COMUNES DE INVERSION

Índice:

CALIFICACIONES 1 DATOS CLAVES DEL FONDO AL 31-AGO-15 1 FORTALEZAS CREDITICIAS 2 DESAFÍOS CREDITICIOS 2 INTRODUCCIÓN 3 OBJETIVO DE INVERSIÓN 3 POLÍTICA DE INVERSIÓN 3 ANÁLISIS CUANTITATIVO 4 CUOTAPARTES 5 ANÁLISIS CUALITATIVO 7 RESUMEN 9 INFORMACIÓN UTILIZADA 9 GLOSARIO 10

Analista Principal:

BUENOS AIRES +54.11.5129.2600

Carlos de Nevares +54.11.5129.2618 Asssitant Vice President - Analyst [email protected]

31 DE DICIEMBRE 2015

Crecer Bolivianos Fondo Mutuo - Mediano Plazo BOLIVIA

Calificaciones

Calificaciones vigentes de SAFI Mercantil Santa Cruz

Fondos Global en Moneda Local Escala Nacional

Mercantil B-bf Aa2.bo

Prossimo B-bf Aa2.bo

Horizonte B-bf Aa2.bo

Crecer Ba-bf Aa1.bo

Superior B-bf Aa2.bo

Datos Claves del Fondo al 30-Nov-15

Rendimiento 1 mes 6 meses 1 año 3 años YTD

CRECER FM- 0.12% 0.88% 1.78% 4.05% 1.57%

Patrimonio en Millones de Bs 450.17

Volatilidad Anualizada Rendimientos diarios (1 año): 0.10%

Sharpe Ratio 2.8

Duración Promedio 851 .5días

1 * Las Calificaciones de Riesgo son asignadas por Moody’s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A.

CRECER FM MP

Categoría Calificación De Moody's(*) 1

Global en Moneda Local B-bf

Escala Nacional Aa1.bo


2 31 DE DICIEMBRE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: CRECER BOLIVIANOS FONDO MUTUO - MEDIANO PLAZO

FIGURA 1

CRECER FM 30-Nov-2015

Fortalezas crediticias

Las fortalezas del fondo Crecer FM son

» La calidad crediticia promedio del fondo ha sido muy satisfactoria en los último años

» El fondo presenta una alta liquidez inmediata

» Presenta una duración promedio corta que brinda una baja volatilidad

» Está denominado en moneda local lo que brinda cobertura de repago en el caso de una fuerte corrida del dólar

» El administrador del fondo cuenta con una trayectoria reconocida en la industria de fondos en Bolivia siendo líder en la industria local y adicionalmente el grupo financiero Mercantil-Santa Cruz presenta una muy satisfactoria reputación en el sistema financiero local

Desafíos crediticios

Los desafíos de Fondo son:

» El fondo ha presentado históricamente una alta exposición a los DPF y un baja diversificación de instrumentos

» El fondo opera en un sistema financiero cuyo entorno es inestable y la situación política, aun frágil

» Indicadores macroeconómicos débiles e inestabilidad política impactan negativamente, aumentando el riesgo crediticio

OTROS1.23%

BBS2.66% CUP

2.85%

BBB10.01%

LIQ16.15%

BLP17.49%

DPF49.60%

0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00%



Fundamento de la calificación

La calificación de Riesgo en escala Global a “Ba-bf” y en escala nacional a “Aa1.bo” se basa principalmente en la calidad crediticia promedio del fondo que se basan en las calificaciones de los depósitos en moneda local de las entidades bolivianas por Moody´s Latin América como así también las políticas conservadoras de inversión consistentes que ha mostrado el fondo en el último año. Adicionalmente se consideraron la calidad de Administrador en el ámbito local y las condiciones en cuanto concentración de inversiones que presenta el fondo.

Introducción

CRECER BOLIVIANOS FONDO MUTUO MP es un fondo de inversión de renta fija que sólo invierte en activos expresados en moneda local. El fondo es administrado por la Sociedad Administradora de Fondos de Inversión MERCANTIL SANTA CRUZ S.A. El fondo presenta una importante trayectoria local y CRECER BOLIVIANOS FONDO MUTUO MEDIANO PLAZO, fue autorizado mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-No. 1229 de fecha 8 de diciembre de 2005 y se encuentra inscrito en el Registro del Mercado de Valores bajo el Registro No. SPVS-IV-FIA-CRB-020/2005.

El Fondo busca fundamentalmente atraer inversores en las ciudades de Santa Cruz, Cochabamba, La Paz, Sucre, Potosí, Tarija y Oruro. Su Reglamento de Gestión establece las siguientes políticas que la Administradora deberá seguir a la hora de realizar sus inversiones.

Objetivo de Inversión

El objetivo del Fondo es la inversión profesional de los recursos a corto, mediano y largo plazo, por cuenta y riesgo de los Participantes en forma eficaz y eficiente, donde los rendimientos y el capital de estas inversiones estarán disponibles para que los inversionistas puedan acceder a la liquidez inmediata sometiéndose a las políticas de retiro establecidas en el Reglamento Interno de Crecer Bs Fondo Mutuo Mediano Plazo. El rendimiento de las inversiones es asignado diariamente a los Participantes del Fondo en la medida de sus cuotas de Participación.

El Fondo tiene como inversor target a inversores institucionales y personas naturales, siendo un fondo orientado a instrumentos expresados en moneda local ofreciendo al inversor una nueva alternativa de inversión a los tradicionales expresados en dólares. El Fondo tiene alcance nacional, constituyéndose esto en una ventaja comparativa respecto de otros fondos importantes en el mercado.

Política de Inversión

El Fondo está dirigido a la inversión en valores de renta fija especialmente aquellos activos expresados en moneda local con arreglo al principio de distribución de riesgos, que permita hacer compatible la liquidez, seguridad y rentabilidad del capital



Análisis Cuantitativo

Cartera de inversiones

Diversificación por Instrumentos de la Cartera

El total del portafolio al 30-Nov-15 alcanzaba la suma de Bs 450.17 millones, en los siguientes activos:

FIGURA 2

CRECER FM Activos Febrero-15 Mayo-15 Ago-15

DPF 44% 41% 49.6%

BLP 10% 15% 17.5%

LIQ 19% 20% 16.1%

BBB 5% 6% 10.0%

CUP 3% 3% 2.6%

BBS 3% 3% 2.7%

LTS 2% -% -%

BTS 6% 6% 0.1%

VTD 1% 1% 0.7%

PGB 2% -% -%

LBS 4% 2% 0.5%

CDS 1% 1% 1%

Total de Activo en Millones - BS 489.10 447.48 450.17

Referencias:

BTS: Bonos del Tesoro General de la Nación LIQ: Liquidez

BLP: Bonos de Largo Plazo CMP: Títulos Corporativos del Exterior

DPF: Depósito a Plazo Fijo TDP: Plazos Fijos del Exterior

LTS: Letras del Tesoro PGB: Pagarés Bursátiles BSE: Bonsos del Exterior

Las principales inversiones, como lo ha sido históricamente, corresponden a los DPF, la liquidez y los bonos corporativos. A Noviembre de 2015 se observa un incremento de las colocaciones en DPF y del patrimonio que se compensa con una caída de la liquidez y de los bonos del tesoro.

El contexto actual del sistema financiero boliviano ha permitido ir mejorando la diversificación de las entidades donde se realizan los depósitos, aunque como ocurre en la mayoría de los fondos similares la principal colocación son los depósitos a plazo y las colocaciones en instrumentos del gobierno en moneda local. La actual cartera del fondo se concentra principalmente en depósitos a plazo mostrando una muy satisfactoria calidad crediticia promedio que se ha ido manteniendo desde hace más de seis años

Diversificación Geográfica y Sectorial del FONDO

Debido a la política de inversiones que se ha establecido al fondo Crecer Bs, desde su lanzamiento ha realizado inversiones exclusivamente en la República de Bolivia debido a los activos en los cuales invierte. Las nuevas normativas establecen que se podrá colocar en el exterior hasta un 30% de los títulos valor.



Calidad Crediticia de la Cartera

Dado que el fondo ha logrado diversificar su cartera en forma importante el análisis de riesgo de calidad crediticia de la cartera del fondo al 30-11-15 es el siguiente:

Calificaciones % al 31-May-15 % al 31-Ago-15 % al 30-Nov-15

Nivel más alto (Aaa.bo) 78.7% 72.0% 66.5%

Nivel lPromedio (Aa1.bo/Aa2.bo/Aa3.bo) 13.7% 15.1% 19.7%

Levemente inferior (A1.bo/A2.bo/A3.bo) 5.9% 7.9% 9.0%

Inferior (Menor a A3.bo) 1.7% 5.0% 4.8%

Duración Promedio y Vida Promedio del Fondo

La cartera del fondo al 30-11-15 presentaba una vida promedio de 851.5 días que es un valor muy superior al del trimestre anterior. Ello ha implicado que corresponda a una duración media respecto a otros fondos similares de la industria. Esto lo continúa posicionando al fondo por debajo de los 900 días, su duración máxima establecida en el prospecto del fondo. Dado que continúa la incertidumbre en el contexto socio político del país, la administradora busca estar preparada para atender rescates sin tener que liquidar inversiones que presenten pérdidas para los cuotapartistas.

Política de Liquidez

Al 30-11-15 se observa cierta concentración del fondo en instrumentos de baja liquidez inmediata como son los DPF´s. La liquidez inmediata del fondo se la considera media.

Cuotapartes

En este punto se realizará un análisis de la performance que ha tenido el fondo mediante diferentes indicadores, la evolución de la cantidad de cuotas y tamaño del fondo a lo largo de su evolución histórica.

Tendencia y retorno de la cuotaparte

La tendencia del índice de valor de la cuotaparte en los últimos años ha sido la siguiente:

FIGURA 13

Chart Title Chart Subtitle

Source:

1100.000

1150.000

1200.000

1250.000

1300.000

1350.000

1400.000

30-A

ug-0

8

30-N

ov-0

8

28-F

eb-0

9

31-M

ay-0

9

31-A

ug-0

9

30-N

ov-0

9

28-F

eb-1

0

31-M

ay-1

0

31-A

ug-1

0

30-N

ov-1

0

28-F

eb-1

1

31-M

ay-1

1

31-A

ug-1

1

30-N

ov-1

1

29-F

eb-1

2

31-M

ay-1

2

31-A

ug-1

2

30-N

ov-1

2

28-F

eb-1

3

31-M

ay-1

3

31-A

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3

30-N

ov-1

3

28-F

eb-1

4

31-M

ay-1

4

31-A

ug-1

4

30-N

ov-1

4

28-F

eb-1

5

31-M

ay-1

5

31-A

ug-1

5



La tendencia del índice de valor de la cuotaparte es mayormente creciente por tratarse de un fondo de Corto Plazo fijo. Ello es consecuencia de que el fondo reinvierte todas las ganancias de interés y capital de sus inversiones que se reflejan en el incremento del valor diario de la cuotaparte.

El rendimiento en pesos de la cuotaparte al 30 de Noviembre de 2015 fue el siguiente:

Periodo Rendimiento 30-11-15 Rend. anualiz. Al 30-11-215

1 Mes 0.12% 1.45%

3 Meses 0.41% 1.66%

6 Meses 0.88% 1.76%

1 año 1.78% 1.78%

3 años 4.05% 1.33%

5 años 5.33% 1.04%

YTD 1.57% 1.70%

Algunos Indicadores

Desvio Standard

El desvío Standard ha sido históricamente bajo dada la duración promedio del fondo y dado que presenta mayormente activos valuados que devengan una tasa diaria fija.

Desvío Standard y Coeficiente de Variación en 12 meses

Indicador Clase B

Desvío Standard 0.10%

Sharpe Ratio

Se realiza el cálculo del Sharpe Ratio con el fin de proveer de una medida adicional de riesgo. El mismo mide la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida en el período bajo análisis. Dada la baja volatilidad y los retornos en los últimos doce meses, el valor del indicador para el fondo ha sido un valor positivo de 2.8



Concentración

En cuanto a la concentración de los inversores, al 30-11-15 se puede observar cierta concentración en los primeros 10 clientes:

Análisis Cualitativo

Sociedad Gerente

Sociedad Administradora de Inversión Mercantil S.A. se constituye el 8 de marzo de 2000 con el fin de realizar la prestación de servicios de administración de fondos de inversión o mutuos, entre otros. Con fecha 18 de septiembre de 2000, se iniciaron las actividades de la Sociedad.

Con fecha 7 de mayo de 2007 la sociedad ha cambiado su denominación social y su nuevo nombre es SAFI Mercantil Santa Cruz S.A .Finalmente, informa que la Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros mediante Resolución Administrativa SPVS-IV-N° 375 de fecha 28 de mayo de 2007, resolvió autorizar el funcionamiento y la inscripción en el registro del Mercado de Valores a SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSIÓN MERCANTIL SANTA CRUZ S.A. (SAFI MERCANTIL SANTA CRUZ S.A.), bajo el Número de Registro SPVS-IV-SAF-SME-008/2000.La estructura está organizada en función de las distintas regiones geográficas en las cuales la administradora tiene presencia. Posee oficiales de negocios en las ciudades de Santa Cruz, La Paz, Cochabamba y Sucre. Esto le permite tener un alcance nacional, lo cual representa una ventaja competitiva frente a los demás competidores del mercado.

La administradora junto con MERCANTIL FI, PROSSIMO, SUPERIOR y HORIZONTE posee el 12.5% del mercado en términos de patrimonio administrado de fondos al 30-Nov-15

Consideramos que se trata de una firma con expertise en la industria financiera y su personal se encuentra capacitado para el desarrollo de sus tareas.

PARTICIPANTE % BsNo.1 9.02% 40,604,539.95No.2 8.41% 37,860,338.12No.3 7.60% 34,211,398.37No.4 5.84% 26,290,617.65No.5 3.90% 17,567,101.25No.6 3.21% 14,435,476.86No.7 2.40% 10,808,482.84No.8 2.24% 10,064,079.05No.9 2.22% 10,015,658.99No.10 1.98% 8,921,516.02TOTAL 46.82% 210,779,209.10

NOVIEMBRE



Estructura Organizativa: Directorio y Principales Gerentes

No se han producido cambios en la estructura de la Administradora respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.

Proceso de Toma De Decisiones, Manejo Operativo, Controles y Procedimientos

No se han producido cambios en la estructura de toma de Decisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior

Régimen de Honorarios Y Comisiones

No se han producido cambios en la estructura de Honorarios y comisiones respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.

Sociedad Depositaria

No se han producido cambios de relevancia en la Sociedad depositaria respecto a lo mencionado en el trimestre anterior.



Resumen

Calificación del Fondo Crecer Bolivianos Fondo Mutuo- Mediano Plazo

Escala Nacional: Aa1.bo

Denominación Equivalente: AA1

Escala Global: Ba-bf

Administrador del Fondo: SAFI Mercantil Santa Cruz

Definición de la Calificación de la Categoría Aa1.bo

Los Fondos de Mercado de Dinero y Fondos de Renta Fija calificados Aa.bo se consideran que son de una calidad de inversión similar a las obligaciones de renta fija calificadas Aa.bo — esto es, se considera que son de alta calidad bajo cualquier estándar

El modificador 1 indica que la calificación se ubica en el rango superior de su categoría

De acuerdo con lo establecido en el Libro 7° de la Recopilación de Normas para el Mercado de Valores (RNMV) (Reglamento para Entidades Calificadoras de Riesgo), las calificaciones precedentemente asignadas, son equivalentes a las siguientes nomenclaturas establecidas por ASFI:

La categoría AA1 se define como: “Corresponde a aquellos Fondos cuya cartera de inversiones está concentrada en Valores, bienes y demás activos, con un alto grado de calidad y su administración es muy buena”.

El numeral “1” indica que la cuota del Fondo de Inversión se encuentra en el nivel superior de la calificación asignada.

Información Utilizada

1. Reglamento de Gestión del Fondo CRECER FM MP

2. Evolución de la cuotaparte del fondo desde el inicio y hasta el 30/11/15

3. Estados Contables del Fondo anual al 31/12/14

4. Detalle de la cartera del fondo hasta el 30/11/15; provisto por la Sociedad Gerente

5. Determinación del valor de cuotaparte y determinación del valor de la cartera.

6. Reuniones mantenidas con la Sociedad Gerente del Fondo

7. Política de inversiones establecida por la Administradora.



Glosario

1. Glosario Técnico

a) Coeficiente de variación: Para comparar la dispersión de variables que aparecen en unidades diferentes (metros, kilos, etc.) o que corresponden a poblaciones extremadamente desiguales, es necesario disponer de una medida de variabilidad que no dependa de las unidades o del tamaño de los datos. Este coeficiente únicamente sirve para comparar las dispersiones de variables correspondientes a escalas de razón.

b) Desvío Standard: Mide la volatilidad histórica de los rendimientos mensuales en términos de la dispersión de los retornos. Es una medida de la aptitud con la cual se aleja el rendimiento del fondo de su propio rendimiento promedio. Un fondo con un índice elevado, indica que sus rendimientos mensuales son altamente volátiles.

donde

S= Desvio Standard y X = Promedio aritmético de la serie

c) Duration: Medida de sensibilidad del precio de un activo con renta fija. Cambio en el valor cuando varía 1% la tasa de interés.

d) Modified Duration: surge de dividir la duration por la TIR del Bono. Es una medida de sensibilidad del precio del bono ante cambios en su tasa de rendimiento(TIR)

e) Sharpe Ratio: Es una medida de la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo asumida. Se obtiene el rendimiento excedente a un benchmark, que puede ser una tasa libre de riesgo. En un portafolio múltiple, se obtiene la mezcla porcentual de los activos que optimizan la relación de los excedentes de rendimiento y riesgo. Un valor de 1, indica que la rentabilidad y riesgo son proporcionales. Cuanto mayor es el indicador, mayor es la rentabilidad obtenida por unidad de riesgo.

SR = (Rp - r0)/p

o

SR = (Rp - RB)/p-B

donde:

SR = Coeficiente de Sharpe Rp =Rendimiento del portafolio RB =Rendimiento del benchmark

r0 =Tasa libre de riesgo r0 =Tasa libre de riesgo=Desviación estándar del portafoliop-B =Desviación estándar del rendimiento excedente

f) TIR: Rendimiento del Bono en un período determinado , generalmente se expresa en términos anuales

g) YTD (Yield to day): Rendimiento calculado desde el inicio del año hasta la fecha base establecida en el análisis.



2. Glosario Idiomático

a) ADR’s (American Depositary Receipts): Instrumentos negociables emitidos por un banco de los EEUU que dan título a las acciones de las empresas que quieren cotizar en la Bolsa de Nueva York ya que son mantenidos en custodia por el banco emisor correspondiente.

b) Back Office: Sector de la compañía en el cual se analizan las diferentes operaciones realizadas y que se cumplan los límites de créditos para los diferentes instrumentos.

c) Benchmark: Índice o instrumento financiero que se toma como referencia a los efectos comparativos (ej. Rendimiento caja de ahorro).

d) BDR’s (Brazilian Depositary Receipts): Certificado representativo de valores mobiliarios de compañías con sede en el exterior y emitidos por instituciones depositarias del Brasil.

e) Bonus: Remuneración adicional que se establece en función de objetivos a alcanzar en un período determinado, generalmente un año.

f) CEDEAR’s: Son certificados representativos de depósitos de acciones extranjeras u otros valores, sin autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en la Caja de Valores y se pueden negociar como cualquier acción.

g) CER: Coeficiente de Estabilización de Referencia. Este coeficiente lo elabora el BC.R.A. en función de la inflación de precios al consumidor , se elabora en forma diaria

h) CDV’s (Certificado de Depósito de Valor – Chile): Titulo transferible, nominativo, emitido en Chile por un depositario de valores extranjeros, representativo de títulos homogéneos transferibles de un emisor extranjero.

i) Default: Incumplimiento, falta de pago de los compromisos asumidos.

j) Deuda pública post –default: Deuda emitida por el Gobierno Nacional con posterioridad a la declaración del default, este tipo de deuda no se encuentra en incumplimiento.

k) Expertise: Capacidad y/o experiencia con relación a un tema determinado.

l) Investment Grade: Nivel de calificación que establece que el instrumento calificado se encuentra dentro del grado de inversión (en general entre Aaa.ar a Baa3.ar).

m) Marketing: Conjunto de principios y prácticas que buscan el aumento del comercio, especialmente de la demanda. Estudio de los procedimientos y recursos tendientes a ese fin.

n) MERVAL: Índice integrado por las acciones líderes del panel que mide el crecimiento ponderado de las mismas, en función de su participación.

o) MSCI Latin América , MSCI Mexico I, MSCI Brasil: son índices de performances elaborados por el banco de inversión Morgan Stanley, el cual considera las principales compañías de la región o del país según sea el tipo de índice.

p) Portfolio Manager: Gerente del sector encargado de administrar un portafolio de activos

q) Porfolio& Risk Management: Gerencia del grupo en el cual se analizan los riesgos de cada instrumento de inversión y también se toma la decisión de invertir en cierto activo.

r) Stop – Loss: Límite que se establece para las operaciones si el precio cae por debajo de un valor especificado.

s) Stress: Desarrollo de una situación desfavorable dentro de un escenario determinado.

t) S&P Latin América 40 : Indice de referencia creado por la agencia de calificación Standard & Poors en la cual se incluyen la mayores 40 compañías de diferentes sectores a criterio de los analistas de esa agencia.

FONDO COMUNES DE INVERSION


Número de Reporte: 186850

Autor Carlos de Nevares

Asociado de Producción Gomathi M

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Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation (“MCO”), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los 2.500.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de “Investor Relations – Corporate Governance – Director and Shareholder Affiliation Policy” ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas].

Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a “clientes mayoristas” según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a “clientes minoristas” según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY’S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional.

Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de plena propiedad de Moody's Group Japan G.K., propiedad al 100% de Moody's Overseas Holdings Inc., filial de entera propiedad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia de calificación crediticia filial al 100% de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida a Nivel Nacional ("NRSRO"). Por consiguiente, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ no son Calificaciones Crediticias de la NRSRO. Las Calificaciones Crediticias Ajenas a la NRSRO son asignadas por una entidad que no es parte de la NRSRO y, por tanto, la obligación calificada no será susceptible de recibir ciertos tipos de tratamiento a tenor de las leyes estadounidenses. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscritas en la Agencia de Servicios Financieros de Japón, y sus números de registro son Comisionado para la Agencia Servicios Financieros (Calificaciones) [FSA Commissioner (Ratings)] Nº 2 y 3, respectivamente.

Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y aproximadamente los JPY350.000.000.

MJKK y MSFJ mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses.

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