Boletín Semanal 5 de agosto 2016€¦ · 5 de agosto 2016 Índice Fuerte reporte de empleo en...
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Documento destinado al público en general Boletín Semanal Análisis Económico En México, la siguiente semana Banco de México publicará su anuncio de política monetaria el jueves 11 de agosto. En nuestra opinión, la Junta de Gobierno mantendrá la tasa de interés de referencia en 4.25%. Sin embargo, consideramos que adoptarán un tono hawkish con el fin de preparar al mercado para un alza en la tasa de referencia en septiembre. En el entorno internacional, el reporte del mercado laboral de julio en EE.UU. mostró una sólida recuperación del empleo. Esperamos que las cifras de ventas el menudeo a publicarse la próxima semana muestren que continúa el sólido avance del consumo en Estados Unidos. Por su parte, el BoE anunció un paquete de medidas de estímulo monetario y dejó la puerta abierta para una nueva baja en la tasa de referencia. Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio El mercado de renta fija local finalizó la semana con una toma de utilidades de 3pb en promedio a lo largo de toda la curva de rendimientos, siguiendo de cerca las presiones al alza en tasas en EE.UU. después del buen reporte laboral, compensando el efecto del estímulo monetario anunciado por el BoE. Tomando en cuenta la coyuntura actual mantenemos nuestras recomendaciones de invertir en el Bono M Jun’21 y el Udibono Jun’19. En el mercado cambiario, el peso registró una pérdida marginal de 0.1% al cerrar en 18.77 por dólar tras operar débil gran parte de la semana, recuperando el terreno perdido tras el reporte de empleo en EE.UU. Continuamos a la espera de mejores niveles de entrada para evaluar nuevas compras de dólares, actualmente con una postura neutral. Análisis y Estrategia Bursátil Concluyó la primera semana del mes de agosto y observamos un mayor apetito por activos de riesgo. Esto impulsó el desempeño en los mercados accionarios, principalmente en EE.UU. y México, y llevó al S&P500 a ubicarse en un nuevo máximo histórico. Lo anterior se dio gracias a las acciones de estímulo por parte del BoE, que alentaron la expectativa de estímulos adicionales a nivel global, a lo que se unió un sólido reporte del mercado laboral en EE.UU. Ya en la recta final de reportes del S&P500, éstos han resultado mejor a lo esperado. No obstante, hemos observado un ajuste marginal en las previsiones de crecimiento para las utilidades en los siguientes trimestres, de acuerdo con el consenso de Bloomberg. Análisis de Deuda Corporativa Al cierre de la semana el monto en circulación del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende a $1,099,090mdp. Cabe señalar que en lo que va del año el monto colocado en el mercado asciende a $57,034mdp, lo cual se ubica por debajo de lo reportado durante el mismo periodo de 2015 en un 50.3%, con cinco meses de los siete transcurridos en los cuales no se ha podido superar el monto colocado de 2015. El mes de agosto también se enfrenta a un elevado comparativo, ya que en agosto del año pasado se colocaron $25,313mdp. Adicionalmente, de acuerdo con la información de nuestro pipeline de próximas colocaciones, para la siguiente semana esperamos la colocación de Arrendadora Actinver, ARREACT 16 por $500mdp y una bursatilización de contratos de arrendamiento de ABC&C Leasing México, ABCCB 16, por $1,000mdp. Banorte-Ixe Análisis y Estrategia 5 de agosto 2016 Índice Fuerte reporte de empleo en EE.UU., pero no suficiente para alza de tasas en septiembre 3 Estrategia de Mercados 9 México 15 Estados Unidos 17 Eurozona y Reino Unido 19 Notas y Reportes de la Semana LAB: Se acabó el ajuste de inventarios en México 21 WALMEX: VMT siguen sorprendiendo 25 Resultados 2T16 27 Anexos 32 Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected] Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected] Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected] Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected] Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected] www.banorte.com www.ixe.com.mx
Transcript of Boletín Semanal 5 de agosto 2016€¦ · 5 de agosto 2016 Índice Fuerte reporte de empleo en...
Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, la siguiente semana Banco de México publicará su anuncio de política monetaria el jueves 11 de agosto. En nuestra opinión, la Junta de Gobierno mantendrá la tasa de interés de referencia en 4.25%. Sin embargo, consideramos que adoptarán un tono hawkish con el fin de preparar al mercado para un alza en la tasa de referencia en septiembre. En el entorno internacional, el reporte del mercado laboral de julio en EE.UU. mostró una sólida recuperación del empleo. Esperamos que las cifras de ventas el menudeo a publicarse la próxima semana muestren que continúa el sólido avance del consumo en Estados Unidos. Por su parte, el BoE anunció un paquete de medidas de estímulo monetario y dejó la puerta abierta para una nueva baja en la tasa de referencia.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local finalizó la semana con una toma de utilidades de 3pb en promedio a lo largo de toda la curva de rendimientos, siguiendo de cerca las presiones al alza en tasas en EE.UU. después del buen reporte laboral, compensando el efecto del estímulo monetario anunciado por el BoE. Tomando en cuenta la coyuntura actual mantenemos nuestras recomendaciones de invertir en el Bono M Jun’21 y el Udibono Jun’19. En el mercado cambiario, el peso registró una pérdida marginal de 0.1% al cerrar en 18.77 por dólar tras operar débil gran parte de la semana, recuperando el terreno perdido tras el reporte de empleo en EE.UU. Continuamos a la espera de mejores niveles de entrada para evaluar nuevas compras de dólares, actualmente con una postura neutral.
Análisis y Estrategia Bursátil
Concluyó la primera semana del mes de agosto y observamos un mayor apetito por activos de riesgo. Esto impulsó el desempeño en los mercados accionarios, principalmente en EE.UU. y México, y llevó al S&P500 a ubicarse en un nuevo máximo histórico. Lo anterior se dio gracias a las acciones de estímulo por parte del BoE, que alentaron la expectativa de estímulos adicionales a nivel global, a lo que se unió un sólido reporte del mercado laboral en EE.UU. Ya en la recta final de reportes del S&P500, éstos han resultado mejor a lo esperado. No obstante, hemos observado un ajuste marginal en las previsiones de crecimiento para las utilidades en los siguientes trimestres, de acuerdo con el consenso de Bloomberg.
Análisis de Deuda Corporativa
Al cierre de la semana el monto en circulación del mercado de deuda corporativa de largo plazo asciende a $1,099,090mdp. Cabe señalar que en lo que va del año el monto colocado en el mercado asciende a $57,034mdp, lo cual se ubica por debajo de lo reportado durante el mismo periodo de 2015 en un 50.3%, con cinco meses de los siete transcurridos en los cuales no se ha podido superar el monto colocado de 2015. El mes de agosto también se enfrenta a un elevado comparativo, ya que en agosto del año pasado se colocaron $25,313mdp. Adicionalmente, de acuerdo con la información de nuestro pipeline de próximas colocaciones, para la siguiente semana esperamos la colocación de Arrendadora Actinver, ARREACT 16 por $500mdp y una bursatilización de contratos de arrendamiento de ABC&C Leasing México, ABCCB 16, por $1,000mdp.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
5 de agosto 2016
Índice Fuerte reporte de empleo en EE.UU., pero no suficiente para alza de tasas en septiembre 3
Estrategia de Mercados 9
México 15
Estados Unidos 17
Eurozona y Reino Unido 19
Notas y Reportes de la Semana
LAB: Se acabó el ajuste de inventarios en México 21
WALMEX: VMT siguen sorprendiendo 25
Resultados 2T16 27
Anexos 32
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
Calendario Información Económica Global Semana del 8 al 12 de agosto 2016
Hora
Evento Periodo Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Dom
7 CHI Balanza comercial jul mmd -- 47.3 48.1
CHI Exportaciones jul % a/a -- -3.5 -4.8
CHI Importaciones jul % a/a -- -7.0 -8.4
Lun
8 01:00 ALE Producción industrial jun % m/m -- 0.7 -1.3
20:30 CHI Precios al consumidor jul % a/a -- 1.8 1.9
Mar
9
03:30 GRB Producción industrial* jun % m/m -- 0.1 -0.5
07:00 BRA Ventas menudeo jun % a/a -- -6.4 -9.0
08:00 MEX Precios al consumidor jul % m/m 0.27 0.33 0.11
08:00 MEX Subyacente jul % m/m 0.19 0.20 0.25
08:00 MEX Precios al consumidor jul % a/a -- 2.72 2.54
09:00 MEX Reservas internacionales 5 ago mmd -- -- 177.4
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bono M Jun'21 (5a) y Udibono Dic'25 (10a)
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (3a)
Mié
10
07:00 BRA Precios al consumidor jul % m/m -- 0.46 0.35
07:00 BRA Precios al consumidor jul % a/a -- 8.67 8.84
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (10a)
BRA Actividad económica jun % a/a -- -3.5 -4.9
COR Decisión de política monetaria (Banco de Corea) 11 ago % -- 1.25 1.25
MEX Negociaciones salariales jul % 4.3 -- 4.4
Jue
11
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 6 ago miles 265 265 269
08:00 MEX Producción industrial jun % a/a 0.7 0.4 0.4
08:00 MEX Producción industrial * jun % m/m 0.6 0.4 0.3
08:00 MEX Producción manufacturera jun % a/a 1.3 1.5 0.8
12:00 EUA Subasta de Notas del Tesoro (30a)
13:00 MEX Decisión de política monetaria (Banxico) 11 ago % 4.25 4.25 4.25
16:00 CLP Decisión de política monetaria (BCCh) 11 ago % -- 3.50 3.50
18:00 PER Decisión de política monetaria (BCRP) 11 ago % -- 4.25 4.25
21:00 CHI Producción industrial jul % a/a -- 6.2 6.2
21:00 CHI Inversión fija (acumulado del año) jul % a/a -- 8.9 9.0
21:00 CHI Ventas al menudeo jul % a/a -- 10.5 10.6
Vie
12
01:00 ALE Producto interno bruto* 2T16 (P) % t/t -- 0.2 0.7
04:00 EUR Producción industrial jun % m/m -- 0.5 -1.2
04:00 EUR Producto interno bruto* 2T16 (P) % t/t 0.3 0.3 0.3
04:00 EUR Producto interno bruto 2T16 (P) % a/a 1.6 1.6 1.6
07:30 EUA Ventas al menudeo jul % m/m 0.4 0.4 0.6
07:30 EUA Subyacente jul % m/m 0.3 0.3 0.5
07:30 EUA Precios productor jul % m/m -- 0.1 0.5
07:30 EUA Subyacente jul % m/m -- 0.2 0.4
09:00 EUA Inventarios de negocios jun % m/m -- 0.1 0.2
09:00 EUA Confianza de la U. de Michigan ago (P) índice 9.5 91.5 90.0
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad.
Fuerte reporte de empleo en EE.UU., pero no
suficiente para alza de tasas en septiembre
En el reporte del mercado laboral en EE.UU se registró una creación de
255 mil empleos en julio, con una tasa de desempleo de 4.9%
A pesar de la solidez del mercado laboral, el PIB tuvo un avance muy
modesto en 1S16
Por lo que mantenemos nuestra expectativa de que el próximo
incremento en el rango de la tasa de Fed Funds será en diciembre
El BoE anunció un paquete de estímulo monetario y dejó la puerta
abierta a una nueva baja en tasas
En México, anticipamos que el Banco de México deje la tasa de fondeo
sin cambio en su reunión de la próxima semana y estimamos una
inflación mensual de 0.27% en julio
El reporte del mercado laboral en Estados Unidos mostró que la recuperación
del empleo continuó en julio, con una sólida creación de 255 mil plazas, después
de una generación de 292 mil empleos en junio, resultando muy por arriba de lo
estimado por el consenso de los analistas (180 mil). Adicionalmente se revisaron
al alza los datos de mayo y junio, añadiendo 18 mil empleos a los reportados
previamente. Por su parte, la tasa de desempleo se mantuvo en 4.9%, igual que
en junio, manteniéndose en los niveles que de acuerdo con el Fed son de “pleno
empleo”. Por su parte, la tasa de participación registró un incremento de 62.7%
a 62.8%, cumpliendo tres meses consecutivos al alza. Al mismo tiempo, los
ingresos por hora se aceleraron registrando un incremento de 0.3% m/m después
de un alza de sólo 0.1% m/m en junio. Con ello, el crecimiento anual de los
salarios se mantuvo por segundo mes consecutivo en 2.6%, después de haberse
ubicado en un rango entre 2.3%-2.5% en los primeros cinco meses del año.
En nuestra opinón, el reporte fue muy positivo, sumando dos meses de una
creación de plazas muy sólida, mientras que la tasa de desempleo se encuentra
en niveles de pleno empleo, la tasa de participación ha estado aumentando y los
ingresos por hora han continuado su avance mensual. Sin embargo,
consideramos que todavía no se observan presiones salariales significativas,
además de que las cifras del PIB de 1T16 y 2T16 muestran un avance muy
modesto de la actividad económica. Asimismo, creemos que existen ciertos
riesgos hacia delante, particularmente los efectos del Brexit, la desaceleración de
la economía China, así como las elecciones presidenciales de Estados, que en
esta ocasión pensamos que tienen una ponderación importante en la función de
reacción del FOMC. En este contexto, mantenemos nuestra expectativa de que
el próximo movimiento de alza en la tasa de referencia del Fed será en
diciembre (25pb). En este contexto, estaremos atentos a las cifras económicas y
a la intervención de Janet Yellen en el seminario anual de Jackson Hole el
próximo 26 de agosto. En el muy corto plazo, la próxima semana la atención
estará en la publicación de cifras relacionadas con el desmepeño del consumo.
Esperamos un avance de las ventas totales de 0.4% m/m en julio, apoyadas por
las ventas en el sector automotriz y un incremento de 0.3%m/m en el grupo de
control.
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
El BoE anunció un paquete de medidas de
estímulo monetario…
El Banco de Inglaterra anunció un paquete de
medidas de estímulo monetario y publicó su Reporte
Trimestral de Inflación en el que actualizó sus
pronósticos macroeconómicos incorporando el
efecto del Brexit. En una decisión unánime recortó la
tasa de referencia en 25pb, ubicándola en niveles de
0.25% (siendo el primer recorte en la tasa que lleva a
cabo en los últimos siete años), dejando la puerta
abierta para llevarla a niveles cercanos a cero por
ciento, pero destacaron que esperan un número
positivo, resaltando que no están a favor de tasas de
interés negativas. Asimismo, se anunciaron medidas
adicionales de estímulo, mismas que implican la
ampliación del balance del banco central en 170 mil
millones de libras esterlinas: (1) La compra de 60
mil millones de libras de bonos gubernamentales en
los próximos seis meses; con lo que el programa de
compra de activos pasa de 375 mil millones a 435
mil millones de libras esterlinas; (2) la compra de 10
mil millones de bonos corporativos en los próximos
18 meses; y (3) un plan de préstamos a los bancos
por 100 mil millones de libras.
Cabe recordar que la próxima reunión de política
monetaria es el 15 de septiembre, pero creemos que
el BoE esperará un poco a tener evidencia del
impacto del anuncio del estímulo monetario antes de
volver a recortar la tasa de referencia, por lo que
asignamos mayores probabilidades a que la nueva
baja en la tasa sea en la reunión del 3 de noviembre.
Anticipamos a Banxico sin cambio e inflación
mensual de 0.27% en julio
La semana que entra la Junta de Gobierno del Banco
de México llevará a cabo su sexta reunión de política
monetaria del año y publicará su anuncio sobre la
decisión el jueves 11 de agosto. En nuestra opinión,
la Junta de Gobierno mantendrá la tasa de interés de
referencia en 4.25%. Sin embargo, consideramos que
adoptarán un tono hawkish –i.e. con sesgo a subir
tasas–, en el comunicado en donde hará énfasis en
tres aspectos: (1) El balance de riesgos para la
inflación se ha continuado deteriorando, destacando
la trayectoria ascendente que han presentado los
componentes de la inflación subyacente; (2) existe la
posibilidad de que la volatilidad financiera se
acentúe ante nuevos riesgos geopolíticos, como las
elecciones en EE.UU., la situación económica y
financiera en China y el rumbo de las políticas
monetarias de economías avanzadas; y (3) el
crecimiento de la economía mexicana continúa
siendo moderado dada la desaceleración de la
economía global, la contracción en la producción
petrolera y el menor dinamismo de la inversión.
En este sentido, es muy probable que Banxico decida
no subir la tasa de referencia en agosto, pero
mencione estos riesgos nuevamente en el
comunicado de política monetaria y tome la decisión
de incrementar la tasa de referencia en septiembre,
ya que ésta será la última reunión programada antes
del proceso electoral en Estados Unidos. En
particular, continuamos pronosticando que Banxico
volverá a subir 50pbs en septiembre, y nuevamente
en diciembre, ubicando la tasa de referencia en
5.25% a finales del año.
Por su parte, el próximo martes a las 8:00am, el
INEGI publicará su reporte mensual de inflación.
Estimamos un incremento de 0.27% mensual en
julio, por debajo del 0.34% estimado por el
consenso, de acuerdo con la encuesta de Bloomberg.
Para la inflación subyacente, estimamos un
incremento de 0.19% mensual, marginalmente por
debajo del consenso de los estimados
La inflación durante el período en cuestión se
explicará por presiones sobre los precios de los
servicios, así como por los incrementos tanto en las
tarifas gubernamentales, como en los precios de los
energéticos.
Con estas cifras, estimamos que la inflación anual se
ubicará en 2.66% en julio, por encima del 2.54%
observado en junio. Por su parte, la inflación
subyacente alcanzará una variación de 3% anual,
marginalmente por encima del 2.97% observado en
el mes anterior. Cabe señalar que continuamos
estimando que la inflación general termine por
debajo de 3% este año (2.8%).
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global
2015 2016 2017
%, var. anual 2015 2016p 2017p
3T 4T
1T 2Tp 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.0 3.0 3.2
3.0 2.8
2.9 2.8 3.0 3.1
3.1 3.2 EU 2.4 1.9 2.3
2.1 2.0
2.0 1.7 1.9 2.1
2.5 2.4
Eurozona 1.6 1.5 1.2
1.6 1.7
1.7 1.5 1.6 1.3
1.1 1.1 Reino Unido 2.3 1.4 0.4
2.2 2.1
2.1 1.7 1.4 0.5
0.3 0.5
China 6.9 6.5 6.3
6.9 6.8
6.7 6.5 6.5 6.5
6.3 6.3 Japón 0.6 0.6 0.9
1.8 0.7
0.1 0.5 0.4 1.2
0.8 1.0
India 7.3 7.7 7.7
7.6 7.2
7.9 7.5 7.6 7.8
7.6 7.6 Rusia -3.7 -0.7 0.8
-3.7 -3.8
-1.2 -1.0 -0.5 -0.1
0.5 0.7
Brasil -3.8 -3.2 0.5
-4.5 -5.9
-5.4 -4.5 -2.0 -1.0
0.5 0.5 México 2.5 2.3 2.5 2.7 2.4
2.6 2.9 2.0 1.8 1.7 2.4
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos
2015 2016 2017
% trimestral anualizado 2015 2016p 2017p 3T 4T
1T 2Tp 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.6 1.7 2.5
2.0 0.9
0.8 1.2 4.3 2.5
2.3 2.3
Consumo Privado 3.2 2.6 2.8
2.7 2.3
1.6 4.2 2.6 2.8
2.6 2.8
Inversión Fija 4.0 0.7 4.4
5.7 -0.2
-0.9 -3.2 3.0 4.2
5.3 5.9
Inversión no Residencial (IC**) 2.1 -1.1 1.7
3.9 -3.3
-3.4 -2.3 1.2 1.1
2.1 2.7
Inversión Residencial 11.7 7.9 14.2
12.6 11.5
7.8 2.5 13.8 15.7
17.0 17.0
Gasto de Gobierno 1.8 1.0 0.6
1.9 1.0
1.6 0.9 0.9 0.5
0.8 0.7
Exportaciones de Bienes y Servicios 0.1 0.4 5.4
-2.8 -2.7
-0.7 0.5 5.7 5.3
6.1 5.4
Importaciones de Bienes y Servicios 4.6 1.4 6.9
1.1 0.7
-0.6 2.0 6.6 5.7
7.4 9.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 1.7 2.0
0.1 0.5
1.1 1.0 1.3 1.7
2.0 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 2.0 2.0
1.8 2.0
2.2 2.3 2.3 2.4
2.3 2.3
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 4.8 4.6
5.1 5.0
5.0 4.9 4.8 4.8
4.7 4.7
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 228 213 210 173 271
209 147 214 215 210 210
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T16 2T16 3T16 4T16
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul 15) 0 0 50 31-Ago 4T16 -25pb 14.25 14.25 14.25 14.00
Estados Unidos Fondeo FED 0.375 +25pb (Dic 15) 0 0 25 21-Sep Dic 16 +25pb 0.375 0.375 0.375 0.625
México Tasa de referencia 4.25 +50pb (Jun 16) 50 100 125 11-Ago Sep 16 +50pb 3.75 4.25 4.75 5.25
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.50 -50pb (Mar 09) 0 0 0 15-Sep Ago 16 -25pb 0.50 0.50 0.25 0.00
Eurozona Tasa Refi 0.00 -5pb (Mar 16) -5 -5 -5 8-Sep 0.00 0.00 0.00 0.00
Asia
China Tasa de Préstamos 4.35 -25pb (Oct 15) 0 -25 -100 - - - 4.35 4.35 4.20 4.10
Japón Tasa Repo -0.10 -20pb (Ene 16) 0 -20 -20 21-Sep - - -0.10 -0.10 -0.10 -0.10
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2015 2016 2017 2015 2016 2017
3T 4T 1T 2Tp 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.4 2.0 1.8 1.5 2.5 2.1 2.3 2.5
Consumo privado
2.2 3.4 3.3 2.9 2.4 1.3 2.0 2.6 3.1 2.4 2.6
Consumo de gobierno
3.1 1.5 -0.4 0.3 2.8 1.1 0.2 0.7 2.1 0.5 0.5
Inversión fija bruta
4.3 0.6 0.6 0.2 1.3 2.7 0.4 1.5 3.8 1.6 2.4
Exportaciones
7.1 6.8 1.4 7.0 5.0 5.4 8.3 5.5 9.6 5.9 7.4
Importaciones
5.6 5.9 2.1 5.7 4.0 4.2 6.5 4.3 6.0 4.8 5.8
Producción Industrial
2.0 2.4 0.4 0.8 0.7 1.7 -1.4 3.9 1.0 1.2 1.8
Servicios
2.0 2.9 3.7 3.2 2.5 1.8 1.5 2.0 3.3 2.8 2.5
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.3 4.3
4.2 4.0 3.8 3.8 3.7 3.6 4.0 3.9 3.7
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.5 8.6
8.0 8.1 8.0 7.9 7.8 7.5
7.6 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
238 -25
270 171 195 60 298 169
644 651 720
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
2.5 2.1
2.6 2.5 2.9 2.8
2.7 2.5
2.1 2.8 3.0
Subyacente
2.4 2.4
2.7 3.0 3.2 3.3
3.5 3.4
2.4 2.8 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-6.5 -3.9 -4.0 -8.5 -12.7 -10.0
-14.4 -39.5 -32.9
Exportaciones mercancías (mmd)
96.2 96.2
85.2 98.6 94.5 96.1
380.8 377.9 428.1
Importaciones mercancías (mmd)
102.6 100.2 89.2 107.1 107.2 106.1
395.2 417.4 461.0
Ingreso por servicios (mmd)
4.7 5.5
6.2 7.6 7.3 7.4
22.6 29.3 32.2
Egresos por servicios (mmd)
8.1 7.4
7.4 8.6 8.6 7.8
32.1 32.9 31.0
Ingreso por rentas (mmd)
2.2 1.1
2.4 4.2 4.0 4.1
7.0 16.1 16.2
Egresos por rentas (mmd)
6.9 9.0
10.5 7.9 5.7 3.1
39.8 23.9 23.6
Transferencias netas (mmd)
6.4 6.0
6.1 6.8 6.7 6.6
24.3 26.2 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-8.2 -7.7
-7.0 -6.3 -8.9 -2.7
-32.4 -24.8 -39.0
% del PIB
-0.7 -0.7
-0.7 -0.6 -0.8 -0.2
-2.8 -2.3 -2.5
Inversión extranjera directa (mmd)
8.6 4.9
8.6 5.7 8.7 5.0
28.4 28.9 31.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-438.9 -637.6
-61.6
-298.6 -560.9 -496.3
% del PIB
-2.5 -3.5
-1.3
-3.5 -3.0 -2.5
Balance primario (mmp)
-179.0 -217.6
3.9
-217.6 -280.4 -297.8
% del PIB
-1.0 -1.2
0.1
-1.2 -1.5 -1.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-497.7 -748.1
-84.5
-748.1 -654.4 -595.6
% del PIB
-2.8 -4.2
-1.8
-4.2 -3.5 -3.0
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
181.0 176.4
173.4 173.4 174.3 174.3
175.0 175.0
176.4 174.3 178.0
Deuda del sector público (mmp)2/
6,166.8 8,430.6
8,417.0
8,430.6 8,413.5 8,933.9
Interna (mmp)
4,408.9 5,639.5
5,804.0
5,639.5 5,609.0 5,955.9
Externa (mmd)
134.4 162.2
176.1
162.2 162.5 172.5
Deuda del sector público (% del PIB)2/
45.5 44.7
48.1
44.7 45.0 45.0
Interna
30.1 29.9
31.5
29.9 30.0 30.0
Externa
15.4 14.8
16.6
14.8 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016 2017
1T 2T 3T p 4T p 1T p 2T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.98 3.45 3.82 4.52 5.15 5.25 5.37
Fin de periodo 2.70 3.00 3.76 4.08 4.80 5.25 5.25 5.40
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.32 3.80 4.10 4.82 5.45 5.55 5.67
Fin de periodo 3.32 3.56 4.07 4.11 5.10 5.55 5.55 5.70
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.96 6.12 5.99 5.96 6.05 6.13 6.28
Fin de periodo 5.82 6.25 5.95 5.91 6.00 6.10 6.15 6.30
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 2.13 1.91 1.75 1.59 1.78 1.90 2.03
Fin de periodo 2.17 2.27 1.82 1.47 1.70 1.85 1.95 2.10
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 383 421 424 437 427 423 425
Fin de periodo 365 398 413 444 430 425 420 420
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2016
USD/MXN
Instrumento 2014 2015 1T16 2T16 3T16 p 4T16 p 1T17p 2T17 p
Promedio 13.31 15.87 18.03 18.11 18.34 17.78 17.73 17.42
Fin de periodo 14.75 17.21 17.28 18.28 18.50 17.60 18.00 17.50
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 47,194 1.1 1.1 9.8 3.0 5.0
INTERNACIONAL
IBOVESPA 57,661 0.6 0.6 33.0 11.2 14.7
IPSA (Chile) 4,121 0.1 0.1 12.0 2.6 6.3
Dow Jones (EE.UU.) 18,544 0.6 0.6 6.4 3.9 5.7
NASDAQ (EE.UU) 5,221 1.1 1.1 4.3 8.3 1.6
S&P 500 (EE.UU) 2,183 0.4 0.4 6.8 4.5 4.0
TSE 300 (Canada) 14,649 0.7 0.5 12.6 3.0 1.0
EuroStoxxx50 (Europa) 2,974 -0.6 -0.6 -9.0 5.7 -19.1
CAC 40 (Francia) 4,411 -0.7 -0.7 -4.9 5.9 -15.1
DAX (Alemania) 10,367 0.3 0.3 -3.5 8.8 -10.9
FT-100 (Londres) 6,793 1.0 1.0 8.8 3.8 0.6
Hang Seng (Hong Kong) 22,146 -0.1 1.2 1.1 7.7 -9.8
Shenzhen (China) 3,205 0.0 0.0 -14.1 0.4 -18.0
Nikkei225 (Japón) 16,254 -1.9 -1.9 -14.6 7.6 -21.6
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 18.75 -0.0 -0.0 -8.2 0.3 -12.7
Dólar canadiense 1.32 -1.1 -1.1 5.1 -1.5 0.0
Libra esterlina 1.31 -1.2 -1.2 -11.3 0.4 1.7
Euro 1.11 -0.8 -0.8 2.1 0.1 -16.2
Yen japonés 101.82 0.2 0.2 18.1 -0.1 22.6
Real brasileño 3.17 2.6 2.6 25.1 4.4 10.1
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,362.6 2.3 2.3 28.3 1.3 25.4
Plata-Londres 2,022.0 0.9 0.9 46.3 2.5 39.3
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 44.4 4.7 4.7 19.2 -7.3 -5.2
Barril de WTI 41.8 0.5 0.5 12.9 -10.3 -3.4
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.8 3 13 3 17 49
Treasury 2 años 0.7 7 17 7 -33 0
Treasury 5 años 1.1 11 20 11 -62 -51
Treasury 10 años 1.6 14 21 14 -68 -68
NACIONAL
Cetes 28d 4.25 2 17 125 40 124
Bono M Dic 15 4.52 -1 5 88 26 65
Bono M Jun 22 5.72 3 9 -18 10 -9
Bono M Nov 42 6.41 4 -7 -53 -13 -30
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 409.61 0.4% 0.7% 4.9% 0.7% 7.3%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 273.55 0.1% 0.4% 2.5% 0.4% 4.0%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 495.35 0.2% 0.4% 2.5% 0.2% 5.6%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 422.10 0.9% 1.6% 8.9% 1.6% 9.8%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
124.49 0.1% 0.3% 3.3% 0.0% 3.0%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
133.03 0.1% 0.3% 4.9% 0.0% 4.3%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
154.55 0.3% 0.7% 8.2% -0.2% 7.5%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
153.38 0.2% 1.3% 9.9% 0.4% 8.2%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Los inversionistas continuarán asimilando tanto el estímulo anunciado
por el BoE como el buen reporte laboral en EE.UU., mientras que para
la próxima semana lo más importante será la decisión de Banxico
En renta fija mantenemos nuestra recomendación sobre el Bono M
Jun’21 y el Udibono Jun’19; en el cambiario, esperamos mejores
niveles de entrada para nuevas compras del USD/MXN
Regresa el apetito por activos de riesgo, lo que llevó al S&P500 a un
máximo histórico. Los reportes en EE.UU. avanzan con cifras mejores
a lo esperado, lo que ha ayudado a sustentar las valuaciones actuales
En lo que va del año en el mercado de deuda corporativa de largo
plazo se ha colocado $57,034mdp, esto es 50.3% menos que en 2015
Los inversionistas mantuvieron distancia a activos de riesgo previo a la decisión
del BoE y los payrolls en Norteamérica conforme condiciones aún complicadas
para la banca Europa y otros factores como la dinámica del petróleo y dudas
sobre crecimiento global se sumaron a un sentimiento negativo. Sin embargo, el
fuerte paquete de estímulo anunciado en Reino Unido y un sólido reporte de
empleo en EE.UU. balancearon el apetito por riesgo al final de la semana. La
bolsa ganó 1.14%, los bonos perdieron 3pb y el peso se depreció 0.01% a 18.77.
La agenda de los siguientes días destaca la decisión de Banxico el jueves, con
publicaciones locales incluyendo inflación y producción industrial. Para EE.UU.
se conocerá información de demanda interna, precios al productor y sentimiento
de la Universidad de Michigan, con Europa esperando segunda revisión al PIB
del 2T16 y producción industrial, misma que también se tendrá para Alemania y
Reino Unido junto a la balanza comercial. Por último, aguardamos importantes
datos en China: comercio exterior, inflación, inversión y producción industrial.
Recomendaciones en el mercado de renta fija Variación semanal en precios y estructura del portafolio—RV Estrategia Entrada Objetivo Stop-loss Actual
Estrategia en tasas
Invertir en el Bono M Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% 5.67%
Invertir en el Udibono Jun’19 1.95% 1.65% 2.10% 1.88%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Emisión Monto $mdp
Fecha Subasta
Est. Tasa Ref. Calif.
ARREACT 16 500 9-ago-16 No TIIE28 A
ABCCB 16 1,000 3,000
10-ago-16 ABS TIIE28 AAA
FHIPO 16 nd-nd-16 ABS Fija AAA
FHIPO 16-2 nd-nd-16 ABS TIIE28 AAA
TOTAL 4,500
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 5 de agosto de 2016. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura. **Oferta Pública Restringida
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 27 Jul 3 Ago Propuesto Propuesta
AC* -2.55% 2.93% 2.86%
2.86% ALFAA -0.20% 4.98% 4.97%
4.97%
ALPEKA 3.36% 4.81% 4.97%
4.97%
ALSEA* -0.56% 6.55% 6.52%
6.52%
AMXL -4.67% 5.04% 4.81% -2.00% 2.81%
ASURB 1.75% 4.63% 4.71%
4.71%
CEMEXCPO 6.29% 9.71% 10.33% 1.00% 11.33%
FEMSAUBD -3.02% 16.29% 15.82%
15.82%
GAPB -2.59% 5.43% 5.30%
5.30%
GENTERA* -0.80% 5.25% 5.21%
5.21%
GMEXICOB 5.38% 4.09% 4.31%
4.31%
NEMAKA -0.23% 4.02% 4.02%
4.02%
SORIANAB 0.59% 4.75% 4.78%
4.78%
TLEVICPO -0.45% 10.11% 10.07%
10.07%
WALMEX* -0.96% 11.41% 11.31% 1.00% 12.31%
100.0% 100.0% 100.0%
Banordfasfdffd
afadsfBanorte-
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y DIVISAS: Mercado atento a la
decisión de Banxico y cifras en varias regiones
Los mercados globales aguardaron la decisión del
BoE y la nómina no agrícola en EE.UU. con cautela
en su operación y un desempeño mayormente
negativo ante prevalecientes dudas sobre la
estabilidad de la banca europea, endeble dinámica
del crudo y atentos a reportes empresariales.
Finalmente, el jueves el BoE anunció un importante
paquete de estímulo para hacer frente a los posibles
riesgos tras el Brexit, afectando positivamente el
sentimiento de los inversionistas (más detalles en
ensayo sobre Reino Unido). Por su parte, el sólido
reporte laboral de julio en EE.UU. volvió a despertar
expectativas sobre un alza en tasas por parte del Fed.
Lo más relevante para la siguiente semana será la
decisión de Banxico el jueves, para la cual
esperamos un tono más hawkish –aunque
manteniendo sin cambio la tasa de referencia en
4.25%– aludiendo al deterioro en el balance de
riesgos de la inflación, volatilidad por entrono global
y crecimiento moderado a nivel local. Asimismo, en
México habrá reportes de inflación y producción
industrial. En EE.UU. aguardamos una agenda
donde destacarán inventarios mayoristas y ventas al
menudeo, precios al productor y sentimiento del
consumidor. En la Eurozona se publica el segundo
estimado del PIB del 2T16 y producción industrial
así como datos similares para Alemania junto a
Reino Unido agregando balanza comercial. En el
frente asiático China da a conocer datos duros de
julio con actividad de bancos centrales en la región.
Por último, diversas agencias del sector energético
publicarán reportes con perspectivas mensuales.
Presiones en tasas de corto plazo ante buen reporte
de empleo en EE.UU. y aguardando a Banxico
Buen reporte laboral en EE.UU. ha puesto presiones
sobre la parte corta de la curva. Esta ha sido la
segunda cifra mensual consecutiva por arriba del
consenso, influyendo de manera importante sobre
instrumentos de corto plazo. En lo que va del año se
han creado 1.3 millones de empleos en EE.UU., los
cuales todavía se encuentran por debajo de los 1.6
millones que se crearon en los primeros 7 meses de
2015 y los 1.7 millones del mismo periodo de 2014.
Sin embargo, vale la pena destacar la notable
mejoría en muchos indicadores de empleo, como es
el caso de la tasa de desempleo. Probablemente
sugiriendo que EE.UU. esta cada vez más cercano a
una situación de pleno empleo. En general este tipo
de cifras aluden a la posibilidad de que el Fed pueda
incrementar nuevamente su tasa de referencia en
25pb en la reunión del 13 y 14 de diciembre. En este
sentido, hay que estar atentos a los comentarios de
Janet Yellen en Jackson Hole el 26 de agosto y la
aseveración que pueda hacer sobre el estado actual
de la economía norteamericana.
Como resultado de esta coyuntura, se han observado
cambios en las probabilidades implícitas de alza de
tasas para la Reserva Federal, especialmente para las
reuniones de mayor relevancia del mercado, como lo
son las del 20 y 21 de septiembre, pasando de 18.0%
a 26.0% en la semana, así como aquella del 13 y 14
de diciembre, pasando de 35.7% a 46.3%. En
México la parte corta de la curva se ha visto afectada
por esta situación, y la posibilidad de que Banxico
pueda mostrar un comunicado de política monetaria
más hawkish el próximo jueves 11 de agosto. Como
se observa en la siguiente gráfica, ahora el mercado
descuenta 70pb de alzas implícitas acumuladas en la
tasa de referencia de Banxico para finales de este
año y 94pb para los próximos 12 meses. Esta
situación ha afectado nuestra recomendación de
inversión sobre el Bono M Jun’21, pero con un
comportamiento más defensivo hoy. Mucho de esto
también influido por la débil dinámica del tipo de
cambio, el cual lleva hasta el momento una
depreciación adicional de 3.3% desde la última
decisión de Banxico el 30 de junio, en donde decidió
incrementar en 50pb su tasa de referencia a 4.25%.
Aumentos acumulados implícitos en las tasas de referencia Puntos base, utilizando futuros de tasas
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
3 11
15 18 21
70
84
94
0
20
40
60
80
100
3T16 4T16 1T17 2T17
Fed Banxico
10
El Udibono Jun’19 con un desempeño defensivo
Mantenemos optimismo sobre la estrategia propuesta
en el Udibono Jun’19 debido a los siguientes tres
factores: (1) Las fuertes presiones en el tipo de
cambio pudieran suscitar un mayor pass-through de
la inflación; (2) la dinámica reciente en el mercado
del crudo pudiera generar mayores necesidades de
ajustes fiscales en nuestro país, pudiendo verse
reflejados en incrementos en los precios de la
gasolina, electricidad y tarifas autorizadas por el
gobierno, tal como podría verse reflejado en el
reporte de inflación del próximo martes; y (3) un
carry estacional muy favorable en el 2S16, tomando
en cuenta nuestros estimados de inflación, los 148
días que restan de 2016 pudieran tener una inflación
de 2.1% en el periodo (4.9% anualizado).
En espera de bajas del USD/MXN para compras
ante persistente cautela por elecciones en EE.UU.
La mayoría de las divisas de emergentes mostró un
respiro en un contexto de mayores entradas de flujos,
estímulos adicionales en desarrollados y un mejor
dato al esperado del empleo en EE.UU. que aminora
las dudas sobre el dinamismo económico en ese país.
El peso operó gran parte de la semana con pérdidas
(recuperándolas el viernes tras la nómina no agrícola
para cerrar 0.1% más débil en 18.77 por dólar)
influido nuevamente por el petróleo, que mostró una
fuerte volatilidad (rango semanal del WTI entre US$
39.19-42.10) aunque 0.7% más fuerte. En específico,
la correlación de treinta días del MXN con este
activo ha pasado de 44% a 60% de mediados de
junio a la fecha. Consideramos que estos fuertes
movimientos complican su valor como herramienta
para tomar una postura sobre el posible desempeño
del MXN en el corto plazo.
Como mencionamos la semana pasada luego de
tomar utilidades de largos en dólares, preferimos
seguir defensivos ante el probable nerviosismo sobre
las elecciones en EE.UU. Creemos que este factor,
de una naturaleza más persistente, será una fuerte
limitante para el peso al menos hasta el 8 de
noviembre. En este contexto, ya mucho se ha dicho
sobre el riesgo que una victoria de Donald Trump
podría tener en la moneda, con lo que coincidimos.
No obstante, hasta el momento no encontramos
evidencia suficiente de un efecto directo en el spot.
USD/MXN - Curva de volatilidades implícitas “en el dinero” %
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Por ejemplo, el sitio FiveThirtyEight predice que la
probabilidad de ganar de Trump pasó de 50.1% a
18.3% solo esta semana; por su parte, el peso se
depreció marginalmente.
Sin embargo, sí encontramos evidencia de una
mayor prima de riesgo en opciones sobre la moneda.
La gráfica muestra la curva de vols. implícitas “en el
dinero” a diferentes plazos, donde destaca el fuerte
incremento de la pendiente entre los plazos de tres y
cuatro meses, que al cierre de hoy expiran el 7 de
noviembre (un día antes de la elección) y 6 de
diciembre, en el mismo orden. Además, el ajuste se
dio en las últimas dos semanas, coincidiendo con la
nominación oficial de Trump como candidato
republicano. El alza es muy atípica en términos
históricos, con el spread en alrededor de 130pb,
mientras que el máximo anterior fue de solo 80pb en
marzo 2011, periodo de fuerte preocupación por la
crisis griega y en la antesala del downgrade de
EE.UU. por S&P en agosto de ese año.
En nuestra opinión esto sugiere al menos dos cosas:
(1) Apetito por protección con largos del USD/MXN
a través de opciones; y (2) potenciales presiones
alcistas del spot en la medida en que nos acercamos
a la elección, con posibles aumentos de largos en
dólares en futuros y/o compras en directo, con
inversionistas en busca de hedges con un costo más
atractivo. Debido a esto pero con el USD/MXN
cerca de una fuerte resistencia en el psicológico de
19.00, preferimos esperar mejores niveles para
evaluar nuevas compras, que vemos atractivas
alrededor del PM de 50 días en 18.64.
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
14.0
14.5
15.0
1M 2M 3M 4M 6M 9M 1Y
Hoy 2 semanas 1 semana 3 semanas
11
ANALISIS BURSÁTIL: Regresa el apetito por
activos de riesgo, mientras el mercado laboral se
recupera en EE.UU.
Concluyó la primera semana del mes de agosto y
observamos un mayor apetito por activos de riesgo.
Esto impulsó el desempeño en los mercados
accionarios, principalmente en EE.UU. y México. El
S&P500 subió 0.42%, alcanzando un nuevo máximo
histórico, al igual que el Nasdaq que subió 1.14%, y
el Dow terminó con un alza del 0.60%. Por su parte,
el IPC logró un rendimiento positivo del 1.14%, en
términos nominales. Lo anterior se dio gracias a las
acciones de estímulo por parte del BoE, que
alentaron la expectativa de medidas más laxas a
nivel global. A esto se unió un sólido reporte del
mercado laboral en EE.UU., que ayudó a disminuir
las preocupaciones en torno a la recuperación y con
lo que las probabilidades de que el Fed incremente
las tasas en diciembre se han elevado.
En medio de los temas globales, continúa avanzando
la temporada de resultados en EE.UU. En el balance,
con los reportes de 431 empresas del S&P500 se
acumula una disminución en las utilidades del -3.4%
vs. -5.7%e. Con ello hemos observado un ajuste
marginal en las previsiones de crecimiento para las
utilidades en los siguientes trimestres, de acuerdo
con el consenso de Bloomberg. En ese sentido, ahora
se anticipan crecimientos de -0.6% en el 3T16,
+5.8% en el 4T16 y del 14.7% para el 1T17. Así, las
estimaciones anuales anticipan aumentos en las
utilidades de 0.1% en 2016, 13.4% en 2017 y 11.8%
en 2018, siendo muy similares a los estimados
previos a la temporada de reportes de 0.7% en 2016,
13.8% y 11.7%. Por otra parte, las valuaciones
continúan por arriba de los niveles promedio. El
múltiplo P/U se ubica en 20.5x, por arriba del
promedio de los últimos 3 años de 18.0x, aunque con
la expectativa de crecimiento en las utilidades se
espera un abaratamiento a niveles de 16.4x en 2017.
La anticipada recuperación en las utilidades, de la
mano del crecimiento económico y mayores
estímulos a nivel global, han llevado a algunos
mercados accionarios a alcanzar niveles máximos,
entre los cuales se encuentra cotizando
particularmente el S&P500.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 47,194.15 Nivel Objetivo 49,100
Rend. Potencial 4.0% Máximo 12m (25/7/2016) 47,785.29 Mínimo 12m (24/8/2015) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 47,194.15 2,182.63 18,543.53 5,221.12 2,973.71 57,661.14
Nominal 1.14% 0.42% 0.60% 1.14% -0.57% 0.62%
US$ 1.14% 0.42% 0.60% 1.14% -1.19% 2.40%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) GFAMSAA 23.9 AXTELCPO (5.7) FUNO11 579.2 ICA* 22.1 FMTY14 (5.1) WALMEX* 564.9 OHLMEX* 11.0 LABB (5.0) GMEXICOB 504.1 AUTLANB 7.2 FSHOP13 (3.2) GFNORTEO 467.4 Q* 5.8 CYDSASAA (3.0) FEMSAUBD 424.7 GMEXICOB 4.7 POCHTECB (2.6) ALFAA 285.4 CHDRAUIB 4.6 IDEALB1 (2.5) TLEVICPO 196.7 ALPEKA 4.5 TERRA13 (1.8) GRUMAB 191.5 BOLSAA 4.5 FIBRAPL (1.6) BIMBOA 174.7 PINFRA* 4.1 CULTIBAB (1.5) GAPB 169.2 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul
96%
97%
98%
99%
100%
101%
102%
103%
jul 29 ago 01 ago 02 ago 03 ago 04 ago 05
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: El S&P500 anota nuevo
record histórico
El IPC generó una reacción positiva al respetar el
soporte que trazamos en los 46,300 puntos, este
nivel sirvió como fuerte resistencia entre los meses
de marzo y julio del presente. En nuestra opinión
podría estar desarrollando un movimiento de pull
back. Ahora la resistencia que debería presionar son
los 47,785 enteros (máximo histórico). Es muy
importante que siga respetando los 46,300 para no
perder la posibilidad de recuperación.
El IPC medido en dólares desacelera la corrección al
encontrar soporte en los 2,435 puntos. Para generar
un rompimiento alcista es necesario que supere la
resistencia clave que se ubica en los 2,565 enteros.
Continúa desarrollando una tendencia de baja.
El S&P 500 logró asimilar la toma de utilidades
generando una recuperación al respetar un soporte
intermedio ubicado en los 2,140 enteros. Este
movimiento llevó a la línea de precios a marcar un
máximo histórico. Ahora la siguiente resistencia a
presionar es el psicológico de los 2,200 puntos con
posibilidades de extenderse hacia los 2,220 enteros.
Es importante que respete el apoyo que mantenemos
en los 2,135 puntos.
El Dow Jones desaceleró el movimiento de ajuste al
respetar el soporte que se trazamos en los 18,260
puntos. Ahora tendrá la tarea de presionar la cima
que dejó en los 18,622 enteros. El rompimiento de
este nivel impulsaría a la línea de precios hacia el
objetivo que proyectamos en los 18,850 enteros. Por
otra parte, el apoyo a seguir respetando para no
perder esta posibilidad se mantiene en los 18,260
puntos. La tendencia principal se sostiene al alza.
El Nasdaq conserva la tendencia ascendente e
hilvana seis semanas subiendo de manera
consecutiva. La línea de precios termina presionando
el máximo histórico que se localiza en los 5,230
puntos. Es clave que rompa este terreno para evitar
una doble cima. Siguiente resistencia a buscar si
supera este terreno son los 5,290 enteros. Por su
parte, el soporte a respetar lo modificamos y ahora
se localiza en los 5,080 puntos. Es importante
mencionar que generó un nuevo máximo histórico en
cierre.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
41,000
42,000
43,000
44,000
45,000
46,000
47,000
48,000
49,000
ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16
PMS 30 días
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2,250
ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16
PMS 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
19,000
ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16
PMS 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,099,090mdp y el
de CP se ubicó en $61,129mdp.
Resumen de mercado de LP. Al cierre de la
semana el monto en circulación del mercado de
deuda corporativa de largo plazo asciende a
$1,099,090mdp. Cabe señalar que en lo que va del
año el monto colocado en el mercado asciende a
$57,034mdp, lo cual se ubica por debajo de lo
reportado durante el mismo periodo de 2015 en un
50.3%, con cinco meses de los siete transcurridos en
los cuales no se ha podido superar el monto colocado
de 2015. El mes de agosto también se enfrenta a un
elevado comparativo, ya que en agosto del año
pasado se colocaron $25,313mdp. Adicionalmente,
de acuerdo con la información de nuestro pipeline de
próximas colocaciones, para la siguiente semana
esperamos la colocación de Arrendadora Actinver,
ARREACT 16 por $500mdp y una bursatilización de
contratos de arrendamiento de ABC&C Leasing
México, ABCCB 16, por $1,000mdp.
Resumen de mercado de CP. El monto en
circulación del mercado de deuda corporativa de
corto plazo ascendió a $61,129mdp, incluyendo las
colocaciones de la semana de $5,831mdp.
Noticias de Calificadoras. En la semana, HR colocó
Perspectiva Negativa a las emisiones de Grupo Axo
por la tendencia a la baja en la generación del flujo
libre de efectivo. Por su parte, Fitch cambió la
Perspectiva a Positiva de las emisiones CAMSCB
13U y CAMSSCB 13U por el comportamiento
observado de la autopista. S&P subió la calificación
de MYCTA 04U por el desempeño de la autopista.
Moody’s bajó la calificación global de VWBank y
VWLeasing por una acción similar sobre la casa
matriz.
Próximas Colocaciones
Emisión: ARREACT 16. Es la primera emisión que
se realiza bajo el programa dual de certificados
bursátiles de Arrendadora Actinver por hasta
$2,000mdp. La emisión es por un monto de hasta
$500mdp a un plazo de 2.6 años, estará referenciada
a la TIIE 28 pagando una sobretasa establecida por
el mercado.
Su amortización se realizará en un solo pago al
vencimiento pero el emisor tendrá el derecho de
pagar anticipadamente de forma total en cualquier
fecha durante la vigencia de la emisión. De acuerdo
con HR los recursos serán utilizados para la
sustitución de pasivos de corto plazo así como para
capital de trabajo.
Emisión: ABCCB 16. Es la tercera emisión al
amparo del programa (por hasta $2,000mdp) por
$1,000mdp a 5 años y referenciada a una tasa
TIIE28 más un spread estimado. Esta emisión estará
respaldada por contratos de arrendamiento
originados y administrados por ABC&C Leasing de
México. El fiduciario utilizará los recursos de la
emisión para pagar los gastos de emisión, para
fondear las reservas requeridas y para amortizar de
manera anticipada la totalidad de los certificados
bursátiles fiduciarios ABCCB 14-2.
ARREACT 16 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs AxV
ABCCB 16 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
ARREACT 16
-
1.0
2.0
3.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0
So
bre
tasa
vs.
TIIE
28
(pb
)
Años por Vencer
91ABCCB14-2 91ABCCB14
91ABCCB15 91ABCCB16
-
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
- 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Sob
reta
sa v
s. T
IIE 2
8 (p
b)
Años por Vencer
14
México
Banxico dará a conocer el jueves 11 de agosto su anuncio de política
monetaria
Anticipamos que la Junta de Gobierno mantendrá sin cambio la tasa
de referencia en 4.25%
Estimamos una variación de 0.27% m/m en la inflación de julio
La siguiente semana, la Junta de Gobierno del Banco de México llevará a cabo
su sexta reunión de política monetaria del año y publicará su anuncio sobre la
decisión el jueves 11 de agosto. En nuestra opinión, la Junta de Gobierno
mantendrá la tasa de interés de referencia en 4.25%. Sin embargo, consideramos
que adoptarán un tono hawkish –i.e. con sesgo a subir tasas–, en el comunicado
en donde hará énfasis en tres aspectos: (1) El balance de riesgos para la inflación
se ha continuado deteriorando, destacando la trayectoria ascendente que han
presentado los componentes de la inflación subyacente; (2) existe la posibilidad
de que la volatilidad financiera se acentúe ante nuevos riesgos geopolíticos,
como las elecciones en EE.UU., la situación económica y financiera en China y
el rumbo de las políticas monetarias de economías avanzadas; y (3) el
crecimiento de la economía mexicana continúa siendo moderado dada la
desaceleración de la economía global, la contracción en la producción petrolera
y el menor dinamismo de la inversión.
Si bien la inflación general se ha mantenido por debajo de la meta de 3% de
Banxico, consideramos que para la Junta de Gobierno el balance de riesgos de la
inflación continuó deteriorándose con respecto a la última decisión de política
monetaria. El índice subyacente ha mantenido una trayectoria ascendente en los
últimos meses, particularmente sobre los precios de mercancías y de servicios
(excluyendo telecomunicaciones). En este contexto, cabe destacar que varios
miembros de la Junta de Gobierno expresaron preocupación por este tema en la
última reunión, por lo que probablemente la autoridad monetaria recalque que
uno de los principales riesgos al panorama de inflación es que el traspaso de la
depreciación del tipo de cambio sea mayor sobre el índice subyacente y además,
que la trayectoria de la inflación no subyacente también se vea afectada por el
alza de los precios de los energéticos, particularmente de la gasolina.
Otros temas que se tratarán dentro del comunicado son la volatilidad del tipo de
cambio y el crecimiento económico de México. Respecto al primero, Banxico
ha sido enfático en la necesidad de mantener ancladas las expectativas de
inflación de nuestro país. De hecho, en las minutas de la última reunión de
política monetaria, la mayoría de los miembros coincidieron en que el alza de 50
puntos base en la tasa de referencia obedeció en buena medida a la depreciación
de la divisa mexicana en los últimos meses y al impacto negativo que podría
tener en las expectativas inflacionarias. Respecto al crecimiento económico, es
probable que la Junta de Gobierno aluda al menor crecimiento de la economía
mexicana en el 2T16, el cual estuvo explicado principalmente por la
desaceleración de la demanda externa y en los niveles de inversión ante la
reducción en los proyectos de inversión pública –reflejando los esfuerzos de
consolidación fiscal del gobierno federal.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
En este sentido, y tomando en consideración que
Banxico ya ha hecho una referencia explícita a los
posibles riesgos geopolíticos que podrían
incrementar la volatilidad de los mercados
financieros hacia delante –entre ellos las elecciones
en EEUU–, pero por otro lado, tomando en cuenta la
desaceleración observada en la economía mexicana,
es muy probable que Banxico decida no subir la tasa
de referencia en agosto, pero mencione estos riesgos
nuevamente en el comunicado de política monetaria
y tome la decisión de incrementar la tasa de
referencia en septiembre, ya que ésta será la última
reunión programada antes del proceso electoral en
Estados Unidos. En particular, continuamos
pronosticando que Banxico volverá a subir 50pbs en
septiembre, y nuevamente en diciembre, ubicando la
tasa de referencia en 5.25% a finales del año.
Estimamos una variación de 0.27% m/m en la
inflación de julio
El próximo martes, a las 8:00am, INEGI publicará su
reporte mensual de inflación. Estimamos un
incremento de 0.27% mensual en julio, por debajo
del 0.34% estimado por el consenso, de acuerdo con
la encuesta de Bloomberg. Para la inflación
subyacente, estimamos un incremento de 0.19%
mensual, marginalmente por debajo del consenso de
los estimados
La inflación durante el período en cuestión se
explicará por presiones sobre los precios de los
servicios, así como por los incrementos tanto en las
tarifas gubernamentales, como en los precios de los
energéticos. En el primer caso, nuestro monitoreo de
precios arroja una mayor contribución en los costos
de vivienda, así como de otros servicios,
particularmente ante el alza que han presentado las
tarifas aéreas y los servicios turísticos en paquete
derivado del periodo vacacional.
Para la inflación no subyacente, estimamos un alza
de 0.51%, la cual estará explicada principalmente
por el incremento en el precio de la gasolina aunado
al aumento en las tarifas eléctricas y del servicio de
transporte público –particularmente del metro–. Por
su parte, esperamos una contribución negativa en el
subíndice de precios agropecuarios ante la caída en
los precios de ciertos productos, como el jitomate, el
huevo y la carne de pollo.
Con estas cifras la inflación anual se ubicará en
2.66% durante julio, por encima del 2.54%
observado en junio. Por su parte, la inflación
subyacente alcanzará una variación de 3% anual,
marginalmente por encima del 2.97% observado en
el mes anterior.
Inflación por componentes en julio % incidencia mensual
Banorte-Ixe 2015 Diferencia
Total 0.27 0.15 0.12
Subyacente 0.15 0.13 0.02
Mercancías 0.01 -0.02 0.03
Alimentos procesados 0.00 0.02 -0.01
Otros bienes 0.00 -0.04 0.04
Servicios 0.14 0.15 -0.01
Vivienda 0.04 0.03 0.01
Educación 0.01 0.01 0.00
Otros servicios 0.09 0.12 -0.03
No subyacente 0.12 0.02 0.11
Agricultura -0.09 0.01 -0.095
Frutas y verduras -0.05 0.07 -0.12
Pecuarios -0.04 -0.06 0.02
Energéticos y tarifas 0.22 0.01 0.21
Energéticos 0.11 0.01 0.10
Tarifas del gobierno 0.11 0.00 0.11
Fuente: Banorte-Ixe con datos del INEGI y Banxico Nota: las contribuciones pueden no sumar debido al número de decimales en la tabla. Las contribuciones correspondientes a 2011 pueden no sumar el total por el cambio en la metodología de cálculo del IPC.
16
Estados Unidos
El reporte del mercado laboral mostró una sólida creación de 255 mil
plazas en julio y la tasa de desempleo en 4.9%
El ISM tanto manufacturero como no manufacturero mostraron una
moderación en julio
Esperamos que el reporte de ventas al menudeo de julio siga
mostrando un paso de avance firme del consumo
Estimamos una mejoría en la confianza de los consumidores en el
octavo mes del año
El reporte del mercado laboral mostró que la economía añadió 255 mil plazas en
julio. Cabe destacar que las revisiones a las cifras de los últimos dos meses
sumaron 18 mil puestos de trabajo de los estimados anteriormente. Dentro del
reporte, observamos que el sector privado añadió 217 mil plazas, lo anterior fue
resultado de una creación de 16 mil plazas en el sector productor de bienes, así
como de una creación de 201 mil puestos en el sector servicios. Finalmente, el
sector público generó 38 mil plazas durante el mes en cuestión. Por su parte, la
tasa de desempleo se ubicó en 4.9%, manteniéndose en el mismo nivel que en
julio. Se observó un aumento de 420 mil empleos en la encuesta de los hogares a
la vez que la fuerza laboral subió en 407 mil. Mientras que, la tasa de
participación subió de 62.7% a 62.8%, cumpliendo tres meses consecutivos al
alza. Finalmente, la tasa de subempleo subió de 9.6% a 9.7%, nivel en el que se
había estabilizado en los últimos meses. En tanto, los ingresos por hora
presentaron un incremento de 0.3% m/m después de un alza de sólo 0.1% m/m
en junio. Con ello, el crecimiento anual de los salarios se mantuvo por segundo
mes consecutivo en 2.6%, después de haberse ubicado en un rango entre 2.3%-
2.5% en los primeros cinco meses del año. Por su parte, las horas trabajadas en
la semana subieron de 34.4 a 34.5. Si bien los salarios por hora aumentaron
mensualmente, creemos que éstos todavía no representan un escenario de
presiones salariales significativas.
Mantenemos nuestra expectativa de que el siguiente incremento en el rango de
la tasa de Fed funds será en diciembre. Consideramos que el reporte del
mercado laboral es positivo, sumando dos meses de una creación de plazas muy
sólida, mientras que la tasa de desempleo está en niveles de pleno empleo, la
tasa de participación ha estado subiendo y los ingresos por hora avanzan. Sin
embargo, en nuestra opinión todavía no se observan presiones salariales
significativas, además de que las cifras del PIB de 1T16 y 2T16 muestran un
avance muy modesto de la actividad económica. Asimismo, existen riesgos,
como lo son los efectos del Brexit, la desaceleración de la economía China; y las
elecciones presidenciales de Estados Unidos a celebrarse el 8 de noviembre, que
también pesan en la función de reacción del FOMC. En este contexto,
esperamos que el próximo movimiento del Fed sea de alza en la reunión de
diciembre.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
17
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
El ISM manufacturero moderó ligeramente su
ritmo de avance en julio…
El ISM manufacturero se ubicó en 52.6pts en julio
desde 53.2pts el mes previo. El indicador se
mantuvo por encima del umbral neutral de los 50pts
por quinto mes consecutivo, lo que indica expansión
del sector, luego de que pasara cinco periodos en
terreno de contracción. De los subcomponentes que
se utilizan para conformar el índice general (nuevas
órdenes, producción, empleo, entregas de
proveedores e inventarios), se observa que: (1) Las
nuevas órdenes, que son un indicador adelantado de
crecimiento futuro, sufrieron un cambio muy
modesto y se mantienen en terreno de expansión en
niveles elevados de 56.9pts; (2) la producción
aceleró su ritmo de avance al pasar de 54.7pts a
55.4pts; (3) el subíndice de empleo pasó a terreno de
contracción en niveles de 49.4pts después de que en
junio había roto la racha de 6 meses consecutivos
por abajo del umbral neutral de los 50pts; (4) el
componente de entregas de proveedores que está
relacionado con el tiempo de entrega bajó, pero se
mantiene por arriba de los 50pts. Un número arriba
de los 50pts quiere decir que las empresas están
esperando más tiempo para recibir sus pedidos, lo
que es consistente con una fuerte demanda; y (5) el
subíndice de inventarios subió, pero se mantiene en
terreno de contracción.
Los servicios moderaron su ritmo de avance en
julio, después de una fuerte alza en junio...
El ISM no manufacturero se ubicó en 55.5pts en
julio desde 56.5pts el mes previo, por debajo tanto
de nuestro estimado como del consenso. Este
resultado indica que el sector sigue en expansión
aunque moderó su ritmo de avance. Cabe destacar,
sin embargo, que el mes previo el indicador mostró
un alza muy pronunciada y el regreso observado en
el séptimo mes del año, aun ubica al indicador por
encima del nivel promedio observado en la primera
mitad del año. En nuestra opinión, el sector servicios
mantiene un sólido ritmo de avance. En cuanto a sus
componentes vemos que por un lado, los nuevos
pedidos, indicador anticipado de crecimiento futuro,
subieron de 59.9pts a 60.3pts, acelerando su ritmo de
avance.
Por su parte, la actividad de negocios bajó
ligeramente de 59.5pts a 59.3pts, mostrando relativa
estabilidad. Adicionalmente, los inventarios pasaron
de 55.5pts a 54pts en el período en cuestión.
Mientras que se observó una baja importante en el
componente de entrega de proveedores por séptimo
mes consecutivo, ubicándose en 51pts desde 54pts
previo. Cabe recordar que una lectura arriba de los
50pts indica entregas más lentas debido a una mayor
demanda. Finalmente, el subíndice de empleo se
ubicó en 51.4pts desde 52.7pts, manteniéndose en
terreno de expansión.
La próxima semana…
Para la siguiente semana esperamos la publicación
del reporte de ventas al menudeo de julio, el que
estimamos mostrará un avance mensual de 0.4%
m/m continuando con la solidez que observamos en
2T16. Esperamos que el reporte se vea favorecido
por un fuerte avance en las ventas de autos, como se
observó en las cifras de Wards. Del lado negativo, el
reporte al no estar ajustado por precios, se verá
afectado por la baja en el precio de la gasolina
durante el mes.
Para el grupo de control – que excluye alimentos,
autos, gasolina y materiales de construcción, y que
es una buena aproximación del cálculo de consumo
dentro del PIB– anticipamos que el crecimiento
continúe, por lo que esperamos un alza de 0.3%
m/m, después de una variación mensual de 0.5% en
junio. Tras el avance del consumo de 4.2% en 2T16
esperamos que el gasto de las familias siga creciendo
en 3T16 pero a un paso más moderado.
Por su parte, también se darán a conocer cifras de
confianza de los consumidores. Para el estimado
preliminar de agosto del índice publicado por la
Universidad de Michigan esperamos una mejoría
hasta 91.5pts desde 90pts previo, debido a la
recuperación del mercado laboral, al mismo tiempo
en que los mercados accionarios han mostrado un
avance y el precio de la gasolina ha bajado.
18
Eurozona y Reino Unido
El BoE anunció un paquete de medidas de estímulo monetario y dejó la
puerta abierta para una nueva baja en la tasa de referencia
El Comité de Política Monetaria recortó la tasa de referencia en 25pb
El MPC anuncio también:(1) La compra de 60 mil millones de libras
esterlinas de bonos gubernamentales; (2) la compra de 10 mil millones
de libras de bonos corporativos y (3) un plan de préstamos a los bancos
por 100 mil millones de libras
Vemos muy probable una nueva baja en la tasa de referencia y
creemos que esto podría ocurrir en la reunión de noviembre
El Banco Central de Inglaterra anunció un paquete de medidas de estímulo
monetario y publicó su Reporte Trimestral de Inflación en el que actualizó sus
pronósticos macroeconómicos incorporando el efecto del Brexit. En una
decisión unánime recortó la tasa de referencia en 25pb, ubicándola en niveles de
0.25% (siendo el primer recorte en la tasa que lleva a cabo en los últimos siete
años), dejando la puerta abierta para llevarla a niveles cercanos a 0%, pero
destacaron que esperan un número positivo, resaltando que no están a favor de
tasas de interés negativas. Explicaron que si la información a publicarse es
consistente con los pronósticos expuestos en el Reporte Trimestral de Inflación,
la mayoría de los miembros del Comité esperan una baja adicional en la tasa de
referencia durante el curso del año, a niveles cercanos pero por arriba de 0%.
Asimismo, se anunciaron medidas adicionales de estímulo, mismas que
implican la ampliación del balance del banco central en 170 mil millones de
libras esterlinas: (1) La compra de 60 mil millones de libras de bonos
gubernamentales en los próximos seis meses; con lo que el programa de compra
de activos pasa de 375 mil millones a 435 mil millones de libras esterlinas (2) la
compra de 10 mil millones de bonos corporativos en los próximos 18 meses y
(3) un plan de préstamos a los bancos por 100 mil millones de libras.
De la mano de la decisión de política monetaria, el BoE publicó su Reporte
Trimestral de Inflación. En dicho reporte se dio a conocer la actualización de su
marco macroeconómico incluyendo los efectos del Brexit. Para el crecimiento
económico del 2017 hicieron un fuerte ajuste a la baja en su estimado de 2.3%
previo a 0.8%, mientras que en el caso del crecimiento del 2018 la reducción fue
de 2.3% a 1.8%. Mientras que el estimado de crecimiento para este año se
mantuvo en 2%. Por su parte, en lo que se refiere a la proyección de inflación,
esperan que llegue al objetivo de 2% en el último trimestre del próximo año.
Consideramos que el mensaje del BoE fue muy claro en cuanto a que hay
elevadas probabilidades de un recorte adicional en la tasa de referencia. Sin
embargo, también fueron muy claros en que esperan mantener la tasa de
referencia en niveles positivos. Cabe recordar que la próxima reunión de política
monetaria es el 15 de septiembre, pero creemos que el BoE esperará un poco a
tener evidencia del impacto del anuncio del estímulo monetario anunciado hoy
antes de volver a recortar la tasa de referencia, por lo que asignamos mayores
probabilidades a que la nueva baja en la tasa sea en la reunión del 3 de
noviembre.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
19
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García (55) 1670 2252 [email protected]
Agenda semanal
8-ago 01:00 Alemania Producción Industrial (jun)
9-ago 03:30 Reino Unido Producción Industrial (jun)
12-ago 04:00 Eurozona Producción Industrial (jun)
04:00 Eurozona Producto Interno Bruto (2T16 R)
01:00 Alemania: Producto Interno Bruto (2T16 P)
Fuente: Bloomberg
Reino Unido: Debilidad del crecimiento
económico y depreciación del tipo de cambio…
El BoE explicó que desde el voto a favor de la salida
del Reino Unido de la Unión Europea, el tipo de
cambio ha caído y las perspectivas de crecimiento en
el corto y mediano plazo se han debilitado de forma
pronunciada. Dijeron que la caída de la libra
esterlina muy probablemente impulsará la inflación
en el corto plazo llevándola al objetivo de 2% y muy
probablemente causará que se ubique por arriba de
este nivel en la última parte del horizonte de
pronósticos del BoE, antes de que el efecto del tipo
de cambio se disipe. En cuanto al crecimiento
económico explicaron que las recientes encuestas
sobre actividad económica sugieren que el Reino
Unido muy probablemente tendrá un crecimiento
pequeño del PIB en la segunda mitad del año.
Las ventas al menudeo registraron una variación
mensual nula en junio...
Según el reporte del Eurostat, el índice de volumen
de ventas minoristas presentó una variación mensual
nula en junio, en línea con las expectativas, después
de un avance de 0.4% m/m en mayo. Con ello, la
comparación anual se mantuvo en 1.6% igual que el
mes previo. La resistencia del consumo se mantiene,
pero vemos señales de moderación en el gasto de las
familias que esperamos se mantengan en los
próximos meses. A un avance de por si modesto se
suma ahora una menor confianza derivada de la
salida del Reino Unido de la Unión Europea.
Por categorías, las ventas de gasolina cayeron. Los
alimentos, el alcohol y el tabaco mostraron una
variación mensual de 0.1%, con lo que el cambio
anual se situó en 1.1%. Mientras tanto, el consumo
de bienes excluyendo alimentos subió 0.3% m/m,
con lo que el cambio anual se situó en 2.1%. Por su
parte, las ventas de gasolina cayeron 1.3% respecto a
mayo, con lo que la comparación anual se ubicó en
2.4%.
El crecimiento dentro del bloque se vio afectado por
un menor dinamismo del consumo en Alemania y
Francia. En la primera economía de la Eurozona, las
ventas tuvieron una variación mensual de -0.1%, sin
embargo, la variación anual se aceleró de 1% a
1.5%. Por su parte, en Francia, las ventas minoristas
mostraron una cambio mensual de -0.4%, con lo que
la variación anual se desaceleró de 2.7% a 1.2%.
Mientras que en España, observamos una
aceleración, con el ritmo mensual de avance
ubicándose en 1% desde -0.3% m/m previo, con lo
que el crecimiento anual pasó de 2.2% a 5.8%.
Consideramos que el consumo seguirá avanzando a
un paso moderado pese a los intentos del ECB de
lograr un ritmo más acelerado y afectado por una
menor confianza después del Brexit. Esperamos que
las ventas sigan mostrando un paso moderado de
avance. En nuestra opinión, la incertidumbre
alrededor de la salida del Reino Unido de la Unión
Europea, afectará el crecimiento de la región en los
próximos años. Adicionalmente, consideramos que
los intentos del ECB por reactivar las condiciones de
crédito y lograr una inflación consistente
ligeramente por debajo de 2%, no han conseguido
los objetivos propuestos de manera significativa y no
descartamos que pudieran implementar nuevas
medidas de estímulo hacia adelante.
20
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E
Ingresos 11,541 11,042 11,786 12,730 FV/EBITDA 7.5x 8.9x 12.1x 10.8x
Utilidad Operativ a 2,445 975- 2,212 2,432 P/U 10.0x -10.3x 16.8x 17.0x
EBITDA 2,543 857- 2,342 2,598 P/VL 1.5x 1.2x 2.9x 2.7x
Margen EBITDA 22.0% -7.8% 19.9% 20.4%
Utilidad Neta 1,445 1,069- 1,363 1,383 ROE 14.6% -11.9% 17.3% 16.1%
Margen Neto 12.5% -9.7% 11.6% 10.9% ROA 5.8% -6.1% 7.8% 7.5%
EBITDA/ intereses -7.4x 2.5x -5.3x -4.2x
Activ o Total 25,031 17,633 17,546 18,516 Deuda Neta/EBITDA 1.7x -6.0x 2.0x 1.5x
Disponible 1,182 1,726 2,311 3,080 Deuda/Capital 0.4x 0.4x 0.0x 0.5x
Pasiv o Total 14,925 8,385 9,420 9,659
Deuda 5,456 6,906 6,948 6,972
Capital 10,106 9,249 8,127 8,857
Fuente: Banorte-Ixe
LAB Reporte Trimestral
Se acabó el ajuste de inventarios en México
Finalmente Lab terminó con el proceso de ajuste de inventarios
anunciado para México hace un año, con el fin de darle la vuelta a su
desempeño. Hacia adelante esperaríamos crecimientos en la región.
Durante el 2T16 Lab reportó una caída en ingresos de 4.6%A/A, y de
11.6% en el EBITDA, con un retroceso de 150pb en el margen, los
resultados fueron ligeramente por debajo de lo esperado.
Fijamos nuestro PO2016 en P$22.60 con una recomendación de
MANTENER. Los resultados van en línea con lo planteado pero
seguiríamos a la espera de completar los objetivos para 2016.
Reporte negativo. LAB reportó cifras del 2T16 negativas, menor a nuestros
estimados y los del mercado a nivel operativo. Los ingresos retrocedieron
4.6%, derivado de una baja de 4.4% en las ventas de México. Destacó que en
este trimestre finalizó su proceso de ajuste de inventarios en México, con lo
que logró un nivel de inventario de entre 45 y 60 días, en línea con lo que
operan a nivel internacional. En EE.UU los ingresos crecieron 3.3% y en
Latinoamérica presentó un retroceso de 6.7%, afectados por la debilidad
económica de los países en los que opera y la volatilidad cambiaria. El
margen bruto presentó un incremento de 60pb, atribuible a mejoras en las
políticas comerciales, principalmente de las operaciones en México. No
obstante, el rubro de gastos fue mayor, derivado de pagos de indemnización.
Derivado de lo anterior el EBITDA retrocedió 11.6% con un margen de
18.6%. Este fue mejor a lo proyectado, por la empresa.
Fijamos nuestro PO2016 en P$22.60. Nuestro Precio objetivo, fue obtenido a
través del nuestro modelo de DCF. A se precio el rendimiento a 2016, sería de
6.3%, nuestra recomendación es de MANTENER
Marisol Huerta Mondragón Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales [email protected]
MANTENER Precio Actual $21.27 PO 2016 P$22.60 Dividendo 0.0 Dividendo (%) 0.0% Rendimiento Potencial 6.3% Máx – Mín 12m (P$) 22.5- 9.9 Valor de Mercado (US$m) 1,181 Acciones circulación (m) 1,048 Flotante 32.5% Operatividad Diaria (P$ m) 40.4 Múltiplos 12M FV/EBITDA NA P/U NA
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16
MEXBOL LABB
01 de agosto 2016
21
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
LAB – Resultados 2T16 (cifras nominales en millones de pesos –
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Concepto 2T15 2T16 Var % 2T16e Var % vs
Estim.
Ventas 2,975 2,838 -4.6% 3,174 -10.6%
Utilidad de Operación 568 505 -11.1% 544 -7.2%
Ebitda 596 527 -11.6% 579 -9.0%
Utilidad Neta 359 355 -0.9% 347 2.4%
Márgenes
Margen Operativo 19.1% 17.8% -1.3pp 17.1% 0.6pp
Margen Ebitda 20.0% 18.6% -1.5pp 18.2% 0.3pp
Margen Neto 12.1% 12.5% 0.5pp 10.9% 1.6pp
UPA $0.342 $0.339 -0.9% $0.310 9.3%
Estado de Resultados (Millones)
Año 2015 2016 2016 Variación Variación
Trimestre 2 1 2 % A/A % T/T
Ventas Netas 2,974.7 2,850.6 2,838.3 -4.6% -0.4%
Costo de Ventas 870.3 849.0 814.6 -6.4% -4.1%
Utilidad Bruta 2,104.4 2,001.6 2,023.7 -3.8% 1.1%
Gastos Generales 1,544.7 1,508.0 1,543.3 -0.1% 2.3%
Utilidad de Operación 567.7 466.5 504.9 -11.1% 8.2%
Margen Operativo 19.1% 16.4% 17.8% (1.3pp) 1.4pp
Depreciacion Operativa 28.5 28.6 22.0 -22.9% -23.2%
EBITDA 596.2 495.0 526.8 -11.6% 6.4%
Margen EBITDA 20.0% 17.4% 18.6% (1.5pp) 1.2pp
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (47.0) 80.8 12.6 N.A. -84.5%
Intereses Pagados 98.0 74.7 77.7 -20.7% 4.1%
Intereses Ganados 7.6 5.2 6.4 -15.8% 21.5%
Otros Productos (Gastos) Financieros (5.8) (0.1) (0.6) -89.1% 460.2%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 49.3 150.4 84.5 71.5% -43.8%
Part. Subsidiarias no Consolidadas (1.4) 0.8 17.7 N.A. >500%
Utilidad antes de Impuestos 519.3 548.1 535.1 3.0% -2.4%
Provisión para Impuestos 167.7 121.9 165.7 -1.2% 35.9%
Operaciones Discontinuadas 36.4 N.A. N.A.
Utilidad Neta Consolidada 388.0 426.2 369.4 -4.8% -13.3%
Participación Minoritaria 29.3 67.6 14.1 -51.8% -79.2%
Utilidad Neta Mayoritaria 358.8 358.7 355.3 -0.9% -0.9%
Margen Neto 12.1% 12.6% 12.5% 0.5pp (0.1pp)
UPA 0.342 0.342 0.339 -0.9% -0.9%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante 16,477.2 7,691.9 8,048.4 -51.2% 4.6%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 1,731.7 2,013.7 1,859.7 7.4% -7.6%
Activos No Circulantes 8,288.0 10,008.9 9,663.9 16.6% -3.4%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 407.1 379.7 325.2 -20.1% -14.4%
Activos Intangibles (Neto) 7,118.6 6,425.5 6,512.0 -8.5% 1.3%
Activo Total 24,765.2 17,700.7 17,712.3 -28.5% 0.1%
Pasivo Circulante 6,170.9 2,449.8 2,384.3 -61.4% -2.7%
Deuda de Corto Plazo 272.9 1,240.3 1,074.0 293.5% -13.4%
Proveedores 1,037.8 740.2 940.8 -9.3% 27.1%
Pasivo a Largo Plazo 7,727.3 5,870.6 5,854.7 -24.2% -0.3%
Deuda de Largo Plazo 6,815.3 5,865.7 5,850.3 -14.2% -0.3%
Pasivo Total 13,898.2 8,320.4 8,238.9 -40.7% -1.0%
Capital Contable 10,867.0 9,380.3 9,473.4 -12.8% 1.0%
Participación Minoritaria 29.3 67.6 14.1 -51.8% -79.2%
Capital Contable Mayoritario 10,647.6 9,142.4 9,203.2 -13.6% 0.7%
Pasivo y Capital 24,765.2 17,700.7 17,712.3 -28.5% 0.1%
Deuda Neta 5,356.5 5,092.2 5,064.6 -5.5% -0.5%
Estado de Flujo de Efectivo
Diferencia en cambios en el efectivo y equivalentes 9.3 (138.1) 155.0
Flujo neto de efectivo de Actividades de Operación 300.3 754.1 424.8
Flujo Neto de Actividades de Inversión (10.7) (26.5) 8.1 Flujo neto de actividades de financiamiento (366.7) (301.7) (741.9) Incremento (disminución) efectivo (67.8) 287.8 (154.0)
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
20.0% 14.8%
-85.3%
17.4% 18.6%
-100.0%
-80.0%
-60.0%
-40.0%
-20.0%
0.0%
20.0%
40.0%
2,400
2,500
2,600
2,700
2,800
2,900
3,000
3,100
2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Ventas Netas Margen EBITDA
13.9% 11.0% -11.9% -9.3% -9.2%
-15.0%
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
(2,000)
(1,500)
(1,000)
(500)
0
500
2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
2.1x 1.9x -5.2x
-6.3x -5.8x
-8.0x
-6.0x
-4.0x
-2.0x
0.0x
2.0x
4.0x
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
Deuda Neta Deuda Neta EBITDA
22
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Valuación y PO 2016E de P$22.60 Para obtener
el precio objetivo de la acción utilizamos el
método de valuación por Flujos Descontados.
Consideramos que éste es el más adecuado ya que
valúa la compañía a partir de su capacidad
generadora de flujo de efectivo libre. Recordemos
que la compañía pasó por un periodo de bajas en
ingresos y en EBITDA, tras la salida de uno de sus
principales distribuidores, aunado a la estrategia de
comercialización y contabilización del registro de
sell-in y sellout, lo que ocasionó un cambio en el
proceso de comercialización y ajuste de
inventarios de la compañía. Los ajustes más
relevantes en inventarios ya concluyeron, se
mantienen los ajustes de metodología para reflejar
el valor razonable de los activos y reestructura en
gastos (personal, distribución y oficinas).
Nuestro PO2016 de P$22.60 fue calculado por el
método de DCF y representa un rendimiento
esperado de 6.3% al precio de cierre de hoy
P$21.27. A ese precio, el múltiplo objetivo de
FV/EBITDA 2016e es de 12.7x, en línea con el
promedio actual de las empresas comerciales en
México. Si bien esperaríamos que las medidas de
comercialización implementadas para México, así
como el mayor control sobre el ciclo conversión de
efectivo, seguirán mejorando, el dinamismo
observado en LATAM y EE.UU. muestran un
deterioro respecto a lo esperado, derivado de lo
anterior, preferimos ser cautelosos y esperar que la
guía proporcionada se cumpla. Nuestra
recomendación es de MANTENER.
Valuación DCF. En el modelo de DCF asumimos
un Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC)
de 9.7%, el cual fue calculado con una Beta de
0.97, Tasa Libre de Riesgo de 6.3%, un premio de
mercado de 5.5% y el valor residual se calculó
utilizando un múltiplo de salida FV/EBITDA de
10.8x, que representa el promedio estimado para el
sector comercial en México para 2016.
2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e
(+) EBITDA 2,342 2,598 2,701 2,809 2,922 3,039
(-) Capital de Trabajo 618- 114 116 118 121 123
(-) Inv ersión en Activ o Fijo (84) (84) (85) (86) (87) (87)
(-) Impuestos (43) (575) (675) (843) (877) (912)
(=) Flujo Efectiv o 1,596 2,052 2,057 1,999 2,080 2,163
(+) Perpetuidad 0 0 0 0 0 32,818
(=) Flujo Total 1,596 2,052 2,057 1,999 2,080 34,981
Tasa Libre de riesgo (RF) 6.30% (+) Valor presente de los Flujos 7,884
Riesgo Mercado (RM) 5.50% (+) Valor presente Perpetuidad 20,620
Beta 0.97 = Valor empresa 28,504
CAPM 11.64% (-) Deuda Neta (4,637)
(-) Interés minoritario (122)
Costo de la Deuda 5.30% (=) Valor del Capital 23,745
Tasa impuestos 31.0% Acciones en circulación 1,049
Costo Deuda Neta 3.66%
Precio Objetiv o P$ 22.64
Deuda / Capitalización 24%
WACC 9.7%
FV/EBITDA 10.80
DCF
23
Marisol Huerta (55) 1670 1746 [email protected]
Estimaciones 2016. Nuestras estimaciones para
2016 consideran un ingresos de P$11,786m, un
crecimiento de 6.2% y un EBITDA de P$2,342m,
que representa un margen de 19.9%, los resultados
serían en línea a lo estimado por la empresa en
ingresos, pero mejores a nivel operativo con un
margen 20pb por arriba del estimado en 19.7%.
Expectativas para México, estamos siendo más
optimistas a lo esperado por la empresa de crecer
2% en 2016. Nuestra expectativa consideran un
incremento en ingresos de 15.2%, cabe mencionar
que al primer semestre de 2016 el crecimiento es
de 33%, sin embargo para el resto del año nos
mantenemos con los crecimientos establecidos por
la empresa. Los resultados estarán impulsados por
bajas bases de comparación y por los beneficios de
los cambios implementados.
Latinoamérica, estamos siendo más cautelosos y
bajamos nuestras expectativas, dado el desempeño
observado en la primera mitad del año. Esperamos
ingresos por P$5,489m desde los P$5,995e. Lo
anterior como resultado de la debilidad económica
en cada uno de sus mercados.
Principalmente en Brasil. LAB señaló que
evaluará la inversión de los recursos adicionales
requeridos para lanzar marcas y productos
asociados con los registros sanitarios adquiridos en
años anteriores, dada la crisis política y
macroeconómica que ha venido experimentando
en dicho país.
EE.UU. En este mercado, nuestras expectativas
consideran un sólido desempeño, creciendo a ritmo
de doble dígito. Estimamos que los ingresos
sumaran P$1,746m, desde los P$1,543m, dado el
fortalecimiento que ha realizado LAB con clientes
nuevos y con los existentes.
A nivel de EBITDA esperamos que para 2016 este
se ubique en P$2,346m, lo que representa un
margen de 19.9%, desde el 19.4% de 2015,
atribuible a mejoras en las políticas comerciales,
principalmente de las operaciones en México,
aunado a eficiencias operativas que la compañía ha
venido impulsando en todos sus mercados.
Estamos positivos respecto a la mejoría que podría
tener en la rentabilidad, y el crecimiento en
ingresos dadas las estrategias de mercadotecnia y
de venta implementadas por LAB.
Estimados 2016
(millones de pesos)
Ingreso s 1T 16* 2T 16* 3T 16 4T 16 2016 Guia LA B % 2016E %
M éxico 997.70 1,132.20 1,200.00 1,200.00 4,529.90 15.6% 4,541.00 15.9%
Latinoamérica 1,376.70 1,338.00 1,632.00 1,649.00 5,995.70 3.4% 5,489.00 -5.4%
EE.UU. 476.20 368.00 361.50 338.10 1,543.80 13.0% 1,746.00 27.8%
Consolidados 2,850.60 2,838.20 3,193.50 3,187.10 12,069.40 8.9% 11,786.00 6.3%
variacion % a/a 3.0% (4.00) 24.00 22.60
EB IT D A 1T 16 2T 16 3T 16 4T 16 2016 2016E
Consolidados 495.00 526.60 732.80 734.50 2,318.00 2,342.00
M argen Ebitda 17.4% 18.6% 22.9% 23.0% 19.2% 19.9%
Fuente: LAB
24
Estados Financieros Múltiplos y razones financieras2014 2015 2016E 2017E 2014 2015 2016E 2017E
Ingresos 440,988 489,367 548,168 575,308 FV/EBITDA 17.6x 16.5x 15.0x 13.4x
Utilidad Operativ a 33,609 35,145 42,303 47,919 P/U 24.7x 28.5x 26.5x 22.8x
EBITDA 41,781 45,347 50,855 57,057 P/VL 5.0x 4.9x 5.2x 4.9x
Margen EBITDA 9.5% 9.3% 9.3% 9.9%
Utilidad Neta 30,426 26,376 28,347 32,976 ROE 20.8% 17.5% 19.1% 22.1%
Margen Neto 6.9% 5.4% 5.2% 5.7% ROA 12.2% 10.4% 11.3% 12.8%
EBITDA/ intereses 5.2x 7.4x 8.1x 6.9x
Activ o Total 248,714 253,650 251,925 258,483 Deuda Neta/EBITDA -0.4x -0.3x 0.0x 0.0x
Disponible 28,048 24,791 14,351 15,895 Deuda/Capital 0.1x 0.1x 0.1x 0.1x
Pasiv o Total 98,468 101,829 124,386 120,905
Deuda 13,262 12,950 13,014 13,085
Capital 150,246 151,821 144,809 153,340
Fuente: Banorte-Ixe
WALMEX Nota de Empresa
VMT siguen sorprendiendo
Las VMT en México crecieron 12.1% A/A, arriba de nuestro
estimado (10%e), y mucho mejor a la estimación del consenso
(8.2%e). Esperamos una reacción positiva en el precio de la emisora
Las VT en México aumentaron 13.2% vs 11.6%e, impulsadas por un
positivo avance de 10% en el ticket promedio y de 2% en el tráfico.
En CA las VMT crecieron 11% vs 6%e y las VT 14.8% A/A
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y PO2016 de P$48.00.
Recomendamos aprovechar el reciente ajuste en la emisora para
aumentar la exposición hacia Walmex
Sorprendente crecimiento en VMT. Calificamos como positivo el reporte de
ventas del mes de julio, luego de que los crecimientos en las VMT resultaran
mayores a nuestras proyecciones (12.1% vs 10%e), y 11% en CA vs 6%e.
Esperamos una reacción favorable en el precio de la emisora, como resultado
del amplio diferencial contra el estimado del consenso de Infosel de 8.2%e
para México, y 5.1% para CA. En México, el desempeño se mantuvo fuerte
debido a la buena dinámica del consumo interno, apalancada de un exitosa
estrategia comercial, los cuales se pusieron de manifiesto a través de un
positivo avance de 10.1% en el ticket promedio vs 7.3%e, y de 2% en el
tráfico. De esta manera, los ingresos totales en México crecieron 13.2% vs de
11.6%e, mientras que en CA lo hicieron 14.8% vs 11.3%e, aún sin considerar
el efecto favorable por conversión cambiaria que sumó 17pp (31.8%). El
rendimiento de la emisora vs nuestro PO de 13.3% es muy atractivo. A esto
habría que añadir la potencial venta de Suburbia, que consideramos podría ser
un catalizador adicional para la acción, toda vez que ello pudiera detonar
distribuciones de efectivo adicionales, además de que le permitiría a Walmex
enfocarse en su negocio clave.
Valentín Mendoza Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional/ [email protected]
COMPRA Precio Actual $43.17 PO 2016 $48.00 Dividendo 0.90 Dividendo (%) 2.0% Rendimiento Potencial 13.3% Máx – Mín 12m (P$) 46.70 – 34.70 Valor de Mercado (US$m) 39,961.6 Acciones circulación (m) 17,461.4 Flotante 30% Operatividad Diaria (P$ m) 840.6
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
ago-15 nov-15 feb-16 may-16
MEXBOL WALMEX*
03 de agosto 2016
25
Valentin Mendoza (55) 1670 2250 [email protected]
WALMEX – Resultados estimados (cifras nominales en millones de pesos)
Ventas y Margen EBITDA (cifras en millones)
Estado de Resultados
Año 2014 2015 2016E 2017E TACC
Ventas Netas 440,988 489,367 548,168 575,308 9.3%
Costo de Ventas 343,369 381,987 424,933 446,846 9.2%
Utilidad Bruta 97,619 107,381 123,235 128,462 9.6%
Gastos Generales 64,010 72,235 81,228 83,955 9.5%
Utilidad de Operación 33,609 35,145 42,303 47,919 12.6%
Margen Operativo 7.6% 7.2% 7.7% 8.3% 3.0%
Depreciación Operativa 9,279 10,025 10,781 11,837 8.5%
EBITDA 41,781 45,347 52,924 56,343 10.5%
Margen EBITDA 9.5% 9.3% 9.7% 9.8%
Ingresos (Gastos) Financieros Neto (154) 55 (351) (83) -18.8%
Intereses Pagados Intereses Ganados 481 504 557 598 7.6%
Otros Productos (Gastos) Financieros (696) (588) (964) (679) -0.8%
Utilidad (Pérdida) en Cambios 62 139 56 (1) -128.4%
Part. Subsidiarias no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos 34,562 35,024 41,952 47,836 11.4%
Provisión para Impuestos 9,521 10,087 12,159 13,873 13.4%
Operaciones Discontinuadas 5,394 1,442
Utilidad Neta Consolidada 30,435 26,379 29,792 33,964 3.7%
Participación Minoritaria 9 3 4 5 -17.1%
Utilidad Neta Mayoritaria 30,426 26,376 29,788 33,959 3.7%
Margen Neto 6.9% 5.4% 5.4% 5.9% UPA 1.738 1.511 1.706 1.945 3.8%
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante 90,452 84,849 76,269 79,394 -4.3%
Efectivo y Equivalentes de Efectivo 28,048 24,791 14,351 15,895 -17.2%
Activos No Circulantes 158,262 168,801 175,655 179,089 4.2%
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) 125,996 130,222 134,730 138,164 3.1%
Activos Intangibles (Neto) 29,115 34,456 1,558 1,558 -62.3%
Activo Total 248,714 253,650 251,925 258,483 1.3%
Pasivo Circulante 75,528 77,309 83,475 81,445 2.5%
Deuda de Corto Plazo 692 557 574 586 -5.4%
Proveedores 52,710 56,396 58,571 60,683 4.8%
Pasivo a Largo Plazo 22,940 24,520 23,640 23,699 1.1%
Deuda de Largo Plazo 12,570 12,394 12,440 12,498 -0.2%
Pasivo Total 98,468 101,829 107,115 105,143 2.2%
Capital Contable 150,246 151,821 144,809 153,340 0.7%
Participación Minoritaria 9 3 4 5 -17.1%
Capital Contable Mayoritario 150,223 151,795 144,782 153,311 0.7%
Pasivo y Capital 248,714 253,650 251,925 258,483 1.3%
Deuda Neta (14,786) (11,841) (1,337) (2,810) -42.5%
Estado de Flujo de Efectivo 2014 2015 2016E 2017E
Flujo del resultado antes de Impuestos 44,147 46,829 44,645 59,076 Flujo de la Operación (4,586) (7,925) 7,730 (17,975) Flujo Neto de Inversión (5,522) (8,028) (11,904) (12,143) Flujo Neto de Financiamiento (27,244) (35,011) (31,178) (27,414) Incremento (disminución) efectivo 6,796 (4,136) 9,294 1,543
Utilidad Neta y ROE (cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (millones)
Fuente: Banorte Ixe, BMV
9.5% 9.5%
9.3%
9.7%
9.8%
9.0%
9.1%
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9.3%
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600,000
2013 2014 2015 2016E 2017E
Ventas Netas Margen EBITDA
15.9%
20.3%
17.4%
20.6% 22.2%
0.0%
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30,000
35,000
40,000
2013 2014 2015 2016E 2017E
Utilidad Neta Mayoritaria ROE
-0.2x
-0.4x
-0.3x
0.0x 0.0x
-0.4x
-0.4x
-0.3x
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-0.1x
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(15,000)
(10,000)
(5,000)
0
2013 2014 2015 2016E 2017E
Deuda Neta Deuda Neta/EBITDA
26
RESULTADOS 2T16
Crecimiento sostenido pero con menor rentabilidad
Los resultados del 2T16 confirman un dinamismo en los ingresos,
alineado a lo esperado, pero con presiones en rentabilidad ligeramente
mayores, siendo AMX quien explica principalmente este efecto
La valuación del IPC se mantiene elevada (P/U de 29.3x y un
FV/EBITDA de 10.2x), pero los resultados nos confirman que existen
oportunidades particulares que destacan por un crecimiento constante
Dentro de las empresas que tenemos bajo cobertura, las que mostraron
el mayor incremento en el EBITDA fueron Azteca, Axtel, Soriana,
Rassini, Oma, Ienova, FIHO, Nemak, Hotel y Alpek
Un trimestre con presiones en rentabilidad. El 2T16 se vio caracterizado por
un dinamismo sostenido en los ingresos de las empresas que tenemos bajo
cobertura, alineado a nuestras expectativas. No obstante, a nivel del EBITDA
observamos presiones en la rentabilidad ligeramente mayores a las esperadas, lo
cual se explica, principalmente, por el débil resultado reportado por AMX. La
utilidad neta se vio afectada por el efecto cambiario adverso, ante la
depreciación del peso en el trimestre. En las 35 emisoras que tenemos bajo
cobertura (excluyendo ICA) se registraron crecimientos de 13.1% en ingresos y
5.1% en EBITDA, pero una caída de 11.6% en la utilidad neta. Si excluimos el
reporte de AMX, los ingresos hubiesen aumentado 15.6%, el EBITDA 14.6%,
mientras que la utilidad neta hubiese permanecido estable, confirmando un
trimestre positivo de crecimiento sostenido en las operaciones. Por sectores,
continuó sobresaliendo el desempeño en Energía (Ienova), Autopartes,
Cemento, Servicios (Hotel y Sport) y Aeropuertos. De manera particular, las 10
empresas que mostraron el mayor incremento en el EBITDA fueron Azteca,
Axtel, Soriana, Rassini, Oma, Ienova, FIHO, Nemak, Hotel y Alpek.
La valuación del IPC se mantiene elevada. Los parámetros de valuación del
IPC continúan en niveles elevados. El P/U del IPC se encareció ligeramente
desde 28.8x (previo a los reportes) a 29.3x, mientras que el FV/EBITDA
permaneció estable en 10.2x. A pesar de ello, los resultados nos confirman que
existen oportunidades particulares que destacan por un crecimiento constante.
www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Energía/Financiero/Minería/Químico [email protected]
Marisol Huerta Subdirector Alimentos/Bebidas [email protected]
José Espitia Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected]
Valentín Mendoza Autopartes/Bienes Raíces/ Comerciales/ Consumo Discrecional [email protected]
Reporte completo [aquí]
03 de agosto 2016
10 Empresas con mayor crecimiento en EBITDA al 2T16 Var % A/A
Evolución Trimestral Ingresos y EBITDA Var % A/A
Emisora Sector Ventas Ebitda
Azteca Medios 20.2% 143.9%
Axtel Telecomunicaciones 36.8% 141.9%
Soriana Comercio 36.9% 71.9%
Rassini Autopartes 25.3% 48.8%
Oma Aeropuertos 21.0% 36.8%
Ienova Energía 14.8% 32.5%
FIHO Fibras 26.7% 28.6%
Nemak Autopartes 13.3% 27.9%
Hotel Servicios 24.4% 27.8%
Alpek Petroquímico 4.4% 25.5% Fuente: Banorte-Ixe
9.6% 8.0% 7.8%
4.1%
8.8%
4.1%
12.2%
8.3%
13.1%
5.1%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
Ingresos EBITDA
2T15 3T15 4T15 1T16 2T16
27
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Resultados
En las siguientes tablas incluimos los resultados de
las empresas que tenemos bajo cobertura. En
resumen, las 30 emisoras industriales, comerciales y
de servicios (excluyendo ICA) registraron
variaciones anuales de: +13.0% en ingresos, +4.5%
en Ebitda y -12.8% en utilidad neta. Mientras que las
cifras de las 3 empresas del sector financiero
muestran variaciones de +25.2% en ingresos,
+22.7% en el Margen Financiero y de +31.3% en
utilidad neta.
Las empresas continuaron mostrando un desempeño
operativo positivo, aunque con presiones en los
márgenes y un efecto cambiario adverso que afectó
la utilidad neta. Los parámetros de valuación del IPC
continúan en niveles elevados. El múltiplo P/U se
ubica en 29.3x y el FV/EBITDA en 10.2x.
Resultados Trimestrales al 2T16
(Cifras en millones de pesos)
2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16
Ac 18,045 23,829 23,071 4,302 5,601 5,317 3,509 4,766 4,018 2,203 2,710 2,001
Alfa 64,592 74,100 73,119 10,030 11,994 11,599 7,086 8,330 7,444 2,811 2,696 817
Alpek 21,399 23,891 22,341 2,989 3,694 3,751 2,430 3,074 3,144 1,273 1,927 867
Alsea 7,762 9,042 9,066 998 1,208 1,223 547 678 643 93 97 210
Amx 219,999 234,022 233,383 68,333 66,167 60,983 36,346 32,340 25,758 14,048 9,212 7,700
Asur 2,120 2,118 2,244 1,129 1,323 1,338 1,013 1,195 1,207 733 821 867
Axtel 2,542 4,089 3,478 471 1,415 1,139 -135 540 155 -537 -69 -951
Azteca 2,982 3,017 3,583 406 402 990 85 103 645 -630 -894 -522
Bimbo 53,267 59,029 60,626 5,652 6,556 6,838 3,989 4,740 4,861 1,729 2,054 1,906
Cemex* 57,358 67,130 66,232 11,216 13,650 13,862 7,431 8,843 8,960 1,759 2,104 3,695
Cultiba 9,917 11,332 10,833 1,119 1,292 1,347 542 614 769 138 120 145
Femsa 75,120 90,734 94,543 11,046 13,227 12,835 8,325 9,049 9,409 3,872 4,360 4,873
Gap 2,141 2,515 2,726 1,321 1,563 1,553 1,024 1,232 1,220 593 848 850
Gmexico* 33,637 38,024 37,828 14,058 15,264 15,996 11,028 11,335 11,288 5,607 5,903 6,342
Herdez 3,946 4,432 4,431 713 641 662 602 554 539 220 175 176
Hotel 219 273 272 64 91 82 32 61 47 0 1 -20
Ienova* 2,188 2,815 2,512 1,453 2,307 1,925 907 1,068 910 740 942 714
Kof 36,550 38,519 39,939 7,385 7,650 8,091 5,630 5,289 5,631 2,668 2,370 2,001
Lab 2,975 3,173 2,838 596 579 527 568 544 505 359 347 355
Lala 11,847 12,688 12,903 1,672 1,903 1,888 1,381 1,523 1,543 990 1,094 1,090
Mega 3,708 4,166 4,223 1,387 1,583 1,703 995 1,097 1,194 667 695 824
Mexchem* 23,277 26,399 25,838 4,071 4,101 -525 2,651 2,501 -2,191 987 1,102 -598
Nemak 17,885 20,126 20,255 3,124 3,727 3,996 2,014 2,593 2,573 1,179 1,460 1,391
Oma 1,106 1,351 1,339 590 762 808 452 593 660 276 385 447
Pinfra 2,631 2,773 2,756 1,350 1,445 1,609 1,275 1,359 1,524 1,086 1,134 1,206
Rassini 3,192 3,880 4,000 543 660 808 366 492 601 229 317 351
Soriana 26,949 37,250 36,892 1,741 2,883 2,993 1,203 2,138 2,104 771 910 995
Sport 288 334 339 46 54 52 13 16 11 4 5 3
Tlevisa 20,986 22,828 23,523 8,031 8,634 9,128 4,221 4,290 4,154 1,329 1,073 1,416
Walmex 114,397 126,608 127,547 10,293 11,675 11,555 7,821 8,799 8,876 6,810 6,218 6,185
Total 843,025 950,485 952,677 176,129 192,052 184,071 113,348 119,757 108,201 52,006 50,116 45,337
Cemex (US$) 3,708 3,708 3,682 725 754 771 480 488 498 114 116 205
Gmexico (US$) 2,195 2,100 2,089 917 843 883 720 626 623 366 326 350
Ienova (US$) 143 155 139 95 127 106 59 59 50 48 52 39
Mexchem (US$) 1,519 1,458 1,427 266 226 -29 173 138 -121 64 61 -33
2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16
Creal 976 1,474 1,655 736 1,151 1,232 408 459 538 333 404 375
Gentera 4,179 4,685 4,825 3,962 4,425 4,555 1,019 1,354 1,492 680 887 1,054
Gfinter 2,417 2,971 3,003 655 683 779 740 768 807 541 554 612
Total 7,572 9,130 9,483 5,353 6,259 6,566 2,167 2,581 2,837 1,554 1,845 2,041
2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16 2T15 2T16e 2T16
FIHO 501 560 635 120 133 154 155 173 193 77 61 47
GICSA 848 847 900 678 644 730 617 634 667 246 263 224
Total 1,349 1,407 1,535 798 777 884 772 807 860 323 324 271
Fuente: Banorte-Ixe, BMV.
* Conversión desde dolares a tipo de cambio de cierre. La empresa reporta su cifra en dolares.
Ingresos EBITDA NOI Utilidad Neta
Ingresos Utilidad OperativaEBITDA Utilidad Neta
Ingresos Financieros Margen Financiero Utilidad Operativa Utilidad Neta
28
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Desglose sectorial
Las siguientes gráficas muestran las variaciones
porcentuales de las emisoras bajo cobertura
agrupadas por sectores en términos de Ventas,
Ebitda y Utilidad Neta. Destacan las mejoras
operativas en general, sobre todo en los Sectores de
Energía (Ienova), Autopartes, Cemento, Servicios
(Hotel y Sport) y Aeropuertos.
Los resultados más débiles los observamos en
Petroquímicos, ante un impacto en Mexchem por el
accidente en PMV y en Medios y
Telecomunicaciones ante la caída en la rentabilidad
de Amx.
Ventas 2T16 vs 2T15
EBITDA 2T16 vs 2T15
Utilidad Neta 2T16 vs 2T15
Fuente: Banorte-Ixe
17.5% 15.1%
18.0% 15.5% 16.0%
4.7%
14.8% 13.8%
25.2%
13.2% 12.5%
7.8%
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0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
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21.6% 31.0%
16.0% 23.6%
19.6% 19.2%
32.5%
10.8% 15.6% 13.8%
-54.3%
22.1%
-6.0%
-60%
-50%
-40%
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35.0% 23.8%
3.2%
110.0%
-3.6%
11.0%
-3.5% -16.0%
31.3%
-70.9%
13.1%
-88.1%
-43.1%
-100%
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elco
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29
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Contexto
Calificamos como POSITIVOS los resultados
trimestrales de una muestra de empresas con
acciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). A
nivel de los ingresos, de un grupo de 32 emisoras
(incluye FIBRA y excluye ICA) que se estimó para
el 2T16, el 72% reportó “en línea” con lo previsto y
16% “mejor” a lo estimado; en Ebitda (resultado
operativo) el 47% estuvo en línea con lo estimado y
el 31% quedó por arriba de las expectativas. Por
último, en la utilidad neta el 41% reportó “mejor” a
lo previsto y mientras otro 41% fue “peor”. A
continuación los resultados conocidos vs estimados
de los últimos cinco trimestres.
Comparativo de Resultados Conocidos vs. Estimados al 2T16
Ventas % Ebitda % Ut. Neta %
Total Estimaciones 32 100% 32 100% 32 100%
En Línea 23 72% 15 47% 6 19%
Mejor 5 16% 10 31% 13 41%
Peor 4 13% 7 22% 13 41%
Fuente: Banorte-Ixe
Comparativo de Resultados Conocidos vs. Estimados al 1T16
Ventas % Ebitda % Ut. Neta %
Total Estimaciones 31 100% 31 100% 31 100%
En Línea 18 58% 14 45% 2 6%
Mejor 7 23% 14 45% 19 61%
Peor 6 19% 3 10% 10 32%
Fuente: Banorte-Ixe
Comparativo de Resultados Conocidos vs. Estimados al 4T15
Ventas % Ebitda % Ut. Neta %
Total Estimaciones 32 100% 32 100% 32 100%
En Línea 20 63% 11 34% 3 9%
Mejor 9 28% 14 44% 14 44%
Peor 3 9% 7 22% 15 47%
Fuente: Banorte-Ixe
Comparativo de Resultados Conocidos vs. Estimados al 3T15
Ventas % Ebitda % Ut. Neta %
Total Estimaciones 33 100% 33 100% 33 100%
En Línea 25 76% 13 39% 6 18%
Mejor 4 12% 13 39% 16 48%
Peor 4 12% 7 21% 11 33%
Fuente: Banorte-Ixe
Comparativo de Resultados Conocidos vs. Estimados al 2T15
Ventas % Ebitda % Ut. Neta %
Total Estimaciones 30 100% 30 100% 30 100%
En Línea 21 70% 14 47% 3 10%
Mejor 4 13% 10 33% 15 50%
Peor 5 17% 6 20% 12 40%
Fuente: Banorte-Ixe
30
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Parámetros de Calificación
Para considerar que el resultado de una empresa está
“en línea” con nuestra estimación, dicho resultado
debe contenerse en un rango de variación porcentual
(%) no mayor al 5% (arriba o abajo) vs. la
proyección realizada, tanto a la baja como al alza.
Un resultado arriba de 5% se considera “Mejor” y un
5% abajo del pronóstico se califica de “Peor”.
CRITERIO VARIACION VS. CIFRA ESPERADA
Mayor a lo Esperado + 5%
En Línea con lo Esperado +- 5%
Menor a lo Esperado - 5%
2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim.
Ac 27.9% -3.2% 23.6% -5.1% 14.5% -15.7% -9.2% -26.1%
Alfa 13.2% -1.3% 15.6% -3.3% 5.0% -10.6% -70.9% -69.7%
Alpek 4.4% -6.5% 25.5% 1.5% 29.4% 2.3% -31.9% -55.0%
Alsea 16.8% 0.3% 22.6% 1.2% 17.4% -5.2% 127.1% 115.9%
Amx 6.1% -0.3% -10.8% -7.8% -29.1% -20.4% -45.2% -16.4%
Asur 5.8% 6.0% 18.4% 1.1% 19.1% 1.0% 18.2% 5.6%
Axtel 36.8% -14.9% 141.9% -19.5% NA NA NA NA
Azteca 20.2% 18.8% 143.9% 146.0% 658.7% 523.2% NA NA
Bimbo 13.8% 2.7% 21.0% 4.3% 21.9% 2.5% 10.2% -7.2%
Cemex* 15.5% -1.3% 23.6% 1.5% 20.6% 1.3% 110.0% 75.6%
Cultiba 9.2% -4.4% 20.4% 4.2% 41.9% 25.3% 5.2% 20.8%
Femsa 25.9% 4.2% 16.2% -3.0% 13.0% 4.0% 25.9% 11.8%
Gap 27.4% 8.4% 17.6% -0.6% 19.1% -1.0% 43.2% 0.2%
Gmexico* 12.5% -0.5% 13.8% 4.8% 2.4% -0.4% 13.1% 7.5%
Herdez 12.3% 0.0% -7.1% 3.4% -10.5% -2.7% -19.8% 1.0%
Hotel 24.4% -0.2% 27.8% -10.7% 46.2% -22.0% NA NA
Ienova 14.8% -10.8% 32.5% -16.6% 0.4% -14.8% -3.5% -24.2%
Kof 9.3% 3.7% 9.6% 5.8% 0.0% 6.5% -25.0% -15.6%
Lab -4.6% -10.5% -11.6% -9.0% -11.1% -7.2% -0.9% 2.5%
Lala 8.9% 1.7% 12.9% -0.8% 11.8% 1.4% 10.2% -0.3%
Mega 13.9% 1.4% 22.8% 7.6% 20.0% 8.8% 23.5% 18.5%
Mexchem* 11.0% -2.1% NA NA NA NA NA NA
Nemak 13.3% 0.6% 27.9% 7.2% 27.8% -0.8% 18.0% -4.7%
Oma 21.0% -0.9% 36.8% 6.0% 46.2% 11.3% 61.8% 16.0%
Pinfra 4.7% -0.6% 19.2% 11.4% 19.5% 12.1% 11.0% 6.4%
Rassini 25.3% 3.1% 48.8% 22.4% 64.1% 22.2% 53.2% 10.8%
Soriana 36.9% -1.0% 71.9% 3.8% 74.9% -1.6% 29.0% 9.3%
Sport 17.6% 1.6% 14.2% -4.4% -13.9% -31.8% -22.5% -41.7%
Tlevisa 12.1% 3.0% 13.7% 5.7% -1.6% -3.2% 6.6% 31.9%
Walmex 11.5% 0.7% 12.3% -1.0% 13.5% 0.9% -9.2% -0.5%
Total 13.0% 0.2% 4.5% -4.2% -4.5% -9.6% -12.8% -9.5%
Cemex (US$) -0.7% -0.7% 6.3% 2.2% 3.7% 2.0% 80.6% 76.8%
Gmexico (US$) -4.8% -0.5% -3.7% 4.8% -13.4% -0.4% -4.3% 7.5%
Ienova (US$) -2.8% -10.8% 12.1% -16.6% -15.0% -14.8% -18.3% -24.2%
Mexchem (US$) -6.1% -2.1% NA NA NA NA NA NA
2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim.
Creal 69.5% 12.3% 67.4% 7.0% 31.6% 17.1% 12.6% -7.2%
Gentera 15.5% 3.0% 15.0% 2.9% 46.5% 10.2% 55.0% 18.8%
GFInter 24.2% 1.1% 18.9% 14.1% 9.1% 5.1% 13.1% 10.5%
Total 25.2% 3.9% 22.7% 4.9% 30.9% 9.9% 31.3% 10.6%
2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim. 2T16 / 15 vs. Estim.
FIHO 26.7% 13.4% 28.6% 15.8% 24.6% 11.9% -38.7% -22.7%
GICSA 6.1% 6.2% 7.7% 13.4% 8.1% 5.2% -8.9% -14.8%
Total 13.8% 9.1% 10.8% 13.8% 11.4% 6.6% -16.0% -16.3%
Fuente: Banorte-Ixe, BMV.
* Conversión desde dolares a tipo de cambio de cierre. La empresa reporta su cifra en dolares.
V% Ventas V% Ebitda V% NOI V% U. Neta
V% Ventas V% Ebitda V% U. NetaV% U. Operación
V% U. OperaciónV% Ingresos V% Mg. Financiero V% U. Neta
31
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 26/jul/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,195,884 1,172,647 1,071,531 2.0 11.6
Cetes 100,600 104,470 70,026 -3.7 43.7
Bonos 440,624 445,261 428,515 -1.0 2.8
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 97,315 84,093 75,028 15.7 29.7
Udibonos 102,880 99,520 94,248 3.4 9.2
Valores IPAB 28,801 36,723 21,623 -21.6 33.2
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 18,167 20,143 16,667 -9.8 9.0
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 4,645 8,891 2,516 -47.8 84.6
BPAG91 5,989 7,689 2,516 -22.1 138.0
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 26/jul/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,908,815 1,882,245 2,133,383 1.4 -10.5
Cetes 214,219 199,187 518,531 7.5 -58.7
Bonos 1,597,168 1,570,076 1,484,232 1.7 7.6
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 1,989 3,471 2,820 -42.7 -29.5
Udibonos 17,617 20,227 24,188 -12.9 -27.2
Valores IPAB 1,015 771 1,006 31.7 0.9
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 695 693 710 0.3 -2.2
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 236 48 10 389.4 2,282.8
BPAG91 84 30 286 182.2 -70.6
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 26/jul/16
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 310,283 351,595 246,917 -11.7 25.7
Cetes 45,090 42,495 44,934 6.1 0.3
Bonos 124,732 157,683 89,780 -20.9 38.9
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 114,426 133,456 97,026 -14.3 17.9
Udibonos 4,806 3,317 2,873 44.9 67.3
Valores IPAB 73,034 82,379 62,883 -11.3 16.1
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 27,222 30,440 24,382 -10.6 11.6
BPAT 0 0 1,134 -- -100.0
BPAG28 11,535 16,470 9,056 -30.0 27.4
BPAG91 34,277 35,469 28,311 -3.4 21.1
Fuente: Banxico
32
Análisis de Correlación Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 05/08/2016, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL 0.70 0.69 0.62 0.55
Croacia USD/HRK 0.45 0.56 0.40 0.03
Eslovaquia USD/SKK 0.37 0.58 0.39 0.07
Hungría USD/HUF 0.43 0.67 0.54 0.26
Polonia USD/PLN 0.56 0.72 0.59 0.40
Rusia USD/RUB 0.60 0.60 0.69 0.62
Sudáfrica USD/ZAR 0.72 0.78 0.75 0.68
Chile USD/CLP 0.66 0.67 0.67 0.59
Malasia USD/MYR -0.05 0.37 0.26 0.24
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.42 0.61 0.70 0.65
Zona Euro EUR/USD -0.36 -0.57 -0.39 -0.07
Gran Bretaña GBP/USD -0.42 -0.62 -0.56 -0.45
Japón USD/JPY -0.13 -0.31 -0.23 -0.27 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 8/ago/16
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.02 0.08 0.01 0.09 -0.11 0.12 0.01 -0.12 -0.17 0.10 -0.15 0.02
Cetes 28 días -- 0.66 0.36 0.23 -0.01 -0.01 -0.03 0.03 0.02 0.09 -0.14 0.05
Cetes 91 días -- 0.46 0.34 0.04 0.10 0.15 0.11 0.09 0.15 -0.29 0.14
Bono M 2 años -- 0.41 0.28 0.11 0.07 0.10 0.05 0.04 -0.06 -0.03
Bono M 5 años -- 0.76 0.13 -0.08 0.04 -0.03 -0.18 0.25 -0.14
Bono M 10 años -- 0.16 -0.12 0.12 0.06 -0.34 0.40 -0.27
US T-bill 3 meses -- 0.18 0.11 0.10 -0.01 0.00 0.05
US T-bill 1 año -- 0.39 0.38 0.31 -0.29 0.20
US T-note 5 años -- 0.96 0.22 -0.39 0.32
US T-note 10 años -- 0.24 -0.45 0.39EMBI Global -- -0.59 0.54USD/MXN -- -0.66Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 02/Aug/2016
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.1224 EUR 125,000 14.66 29.27 -14.61 0.86 -4.18 -11.50 -2.72 0.82
JPY 100.89 JPY 12,500,000 8.75 4.15 4.60 0.55 -2.13 -2.23 0.42 12.46
GBP 1.3357 GBP 62,500 2.57 9.43 -6.86 -0.44 -3.01 -3.88 -2.95 -6.17
CHF 0.9642 CHF 125,000 2.71 3.03 -0.31 -0.39 -1.33 -1.09 0.33 -0.14
CAD 1.311 CAD 100,000 3.23 1.76 1.47 -0.41 0.35 -0.34 5.51 6.41
AUD 0.7609 AUD 100,000 4.52 2.05 2.48 0.04 2.06 -0.31 4.33 6.05
MXN 18.9346 MXN 500,000 0.63 2.01 -1.37 -0.14 -0.18 -0.12 0.75 1.15
NZD 0.7243 NZD 100,000 1.96 1.94 0.02 0.00 0.12 -0.62 0.57 0.79
Total USD** 39.04 53.63 14.59 -0.07 8.30 20.08 -6.24 -21.36
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
33
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de Fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) Tendencia Lectura
Emisora Precio RSI Corto Indicadores Señal Comentario
05-ago S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 Plazo Técnicos
FEMSA UBD 167.64 165.10 163.90 174.00 176.60 -1.52 -2.23 3.79 5.34 45.02 Alza Negativo CE Se ubica en zona de reversión
IENOVA * 73.71 72.80 71.80 76.75 78.50 -1.23 -2.59 4.12 6.50 36.48 Lateral Negativo CE Se ubica en zona de reversión
KOF L 139.66 137.00 133.25 143.65 147.00 -1.90 -4.59 2.86 5.26 34.53 Lateral Negativo CE Se aproxima a importante piso
AC * 123.64 119.15 117.00 129.00 132.00 -3.63 -5.37 4.34 6.76 32.20 Baja Neutral CE Respeta zona de reversión
BOLSA A 34.72 32.95 32.40 36.00 36.50 -5.10 -6.68 3.69 5.13 74.41 Alza Positivo CE Define un patrón de continuidad alcista
ALSEA * 67.97 66.00 64.25 70.00 72.00 -2.90 -5.47 2.99 5.93 44.62 Baja Negativo M/C Señal positiva si respeta el soporte
SANMEX B 34.74 33.50 33.20 35.40 36.35 -3.57 -4.43 1.90 4.63 50.69 Lateral Neutral M/C En proceso de reconocer soporte
NEMAK A 21.11 20.70 20.00 22.00 22.50 -1.94 -5.26 4.22 6.58 39.01 Baja Neutral M/C En proceso de validar soporte ascendente
CULTIBA B 21.60 20.70 20.35 22.50 23.40 -4.17 -5.79 4.17 8.33 51.26 Lateral Positivo M/C Señal positiva si supera la resistencia
GENTERA * 35.94 34.00 33.60 36.00 37.90 -5.40 -6.51 0.17 5.45 64.17 Lateral Positivo M/C En proceso de romper al alza
LAB B 20.43 20.00 19.50 21.80 22.00 -2.10 -4.55 6.71 7.68 49.26 Alza Neutral M/CE En proceso de validar soporte ascendente
PE&OLES * 490.39 473.70 462.00 510.00 530.00 -3.40 -5.79 4.00 8.08 71.64 Alza Neutral M/CE En proceso de romper al alza
WALMEX * 43.70 42.00 41.50 45.00 46.00 -3.89 -5.03 2.97 5.26 48.50 Lateral Neutral M/CE Respeta zona de reversión
BIMBO A 55.56 54.25 53.20 57.75 59.00 -2.36 -4.25 3.94 6.19 43.06 Alza Negativo M En proceso de validar soporte ascendente
AGUA * 34.00 32.20 31.20 35.00 35.50 -5.29 -8.24 2.94 4.41 57.59 Lateral Negativo M Genera un rebote técnico
ASUR B 289.66 280.00 276.00 295.00 299.00 -3.33 -4.72 1.84 3.22 51.82 Lateral Negativo M Descelera la corrección
FUNO 11 38.17 37.90 36.75 39.95 40.50 -0.71 -3.72 4.66 6.10 50.18 Lateral Negativo M En proceso de validar soporte
GAP B 184.91 182.70 176.80 195.00 196.00 -1.20 -4.39 5.46 6.00 40.23 Lateral Negativo M En proceso de validar apoyo
GCARSO A1 76.69 74.00 72.60 78.50 81.00 -3.51 -5.33 2.36 5.62 43.19 Lateral Negativo M Regresa a validar el apoyo
GFINBUR O 30.54 29.80 29.00 31.20 32.00 -2.42 -5.04 2.16 4.78 40.85 Lateral Negativo M En proceso de validar apoyo intermedio
HERDEZ * 39.00 38.20 37.00 40.50 41.50 -2.05 -5.13 3.85 6.41 41.41 Lateral Negativo M En proceso de validar apoyo
ALFA A 31.37 30.10 29.70 32.00 32.60 -4.05 -5.32 2.01 3.92 49.14 Baja Negativo M Desacelera la corrección
CHDRAUI B 44.48 43.20 42.00 45.00 46.70 -2.88 -5.58 1.17 4.99 54.00 Baja Negativo M Mantiene expuesta la resistencia
FINN 13 12.34 12.00 11.60 12.60 13.20 -2.76 -6.00 2.11 6.97 37.06 Baja Negativo M Intenta reconocer soporte crítico
GSANBOR B-1 23.17 22.35 22.00 24.30 24.70 -3.54 -5.05 4.88 6.60 37.94 Baja Negativo M En proceso de reconocer soporte
LIVEPOL C-1 186.56 180.00 177.00 190.00 195.00 -3.52 -5.12 1.84 4.52 41.73 Baja Negativo M Desacelera la corrección
BACHOCO B 82.57 80.00 78.00 83.50 85.45 -3.11 -5.53 1.13 3.49 61.66 Alza Neutral M Consolida en zona de resistencia
C * 855.88 829.25 800.00 885.80 890.00 -3.11 -6.53 3.50 3.99 58.79 Alza Neutral M Regresa a presionar resistencia clave
KIMBER A 43.80 42.50 42.00 44.50 45.00 -2.97 -4.11 1.60 2.74 51.62 Alza Neutral M Se aproxima a importante resistencia
NAFTRAC ISHRS 47.09 46.30 46.00 47.50 47.65 -1.68 -2.31 0.87 1.19 55.18 Alza Neutral M Desacelera la corrección
VOLAR A 34.82 33.50 33.00 35.50 36.00 -3.79 -5.23 1.95 3.39 48.19 Alza Neutral M En proceso de respetar soporte clave
AEROMEX * 36.61 35.50 35.00 38.00 39.00 -3.03 -4.40 3.80 6.53 35.98 Lateral Neutral M Consolida en zona de apoyo
CREAL * 35.50 34.50 34.00 37.00 37.50 -2.82 -4.23 4.23 5.63 43.28 Lateral Neutral M Desacelera la corrección
ELEKTRA * 273.77 262.00 258.00 280.00 288.00 -4.30 -5.76 2.28 5.20 56.72 Lateral Neutral M Desacelera el rebote especulativo
PINFRA * 227.66 217.65 215.00 228.00 236.10 -4.40 -5.56 0.15 3.71 62.25 Lateral Neutral M Presiona resistencia intermedia
TERRA 13 30.55 30.00 29.60 31.50 31.95 -1.80 -3.11 3.11 4.58 56.06 Lateral Neutral M Consolida en promedios móviles
TLEVISA CPO 99.11 96.00 94.00 102.00 103.00 -3.14 -5.16 2.92 3.92 56.57 Lateral Neutral M Se aleja de la resistencia clave
FIHO 12 13.52 13.30 13.10 14.10 14.40 -1.63 -3.11 4.29 6.51 42.07 Baja Neutral M En proceso de validar soporte
LALA B 40.82 39.60 39.00 42.20 42.70 -2.99 -4.46 3.38 4.61 40.77 Baja Neutral M Regresa a validar soporte
MEGA CPO 75.41 73.25 71.00 77.15 79.00 -2.86 -5.85 2.31 4.76 46.59 Baja Neutral M Genera un patrón de consolidación
ALPEK A 34.75 34.00 33.00 36.00 36.50 -2.16 -5.04 3.60 5.04 71.18 Alza Positivo M Supera zona de resistencia
AZTECA CPO 3.36 3.35 3.20 3.60 3.70 -0.30 -4.76 7.14 10.12 89.75 Alza Positivo M Respeta importante resistencia
FIBRAMQ 12 23.92 23.00 22.80 24.75 25.00 -3.85 -4.68 3.47 4.52 53.54 Alza Positivo M Regresa a validar zona de soporte
GFREGIO O 108.98 105.75 104.00 110.60 112.55 -2.96 -4.57 1.49 3.28 59.65 Alza Positivo M Consolida en máximos históricos
ICH B 75.31 72.00 70.00 78.00 80.00 -4.40 -7.05 3.57 6.23 73.92 Alza Positivo M Actualmente suspendida la cotización
OHLMEX * 28.23 26.00 25.35 29.00 29.45 -7.90 -10.20 2.73 4.32 69.01 Alza Positivo M Regersa a presionar la resistencia
OMA B 115.63 111.60 109.90 116.90 123.00 -3.49 -4.96 1.10 6.37 61.22 Alza Positivo M Consolida en máximos históricos
SIMEC B 53.90 52.00 51.00 57.00 58.00 -3.53 -5.38 5.75 7.61 46.26 Alza Positivo M Actualmente suspendida la cotización
SORIANA B 45.99 44.00 43.10 47.10 48.50 -4.33 -6.28 2.41 5.46 56.86 Alza Positivo M Se aproxima a importante resistencia
GFAMSA A 9.96 9.50 9.20 10.50 10.75 -4.62 -7.63 5.42 7.93 83.76 Lateral Positivo M Mantiene la recuperación
MEXCHEM * 41.46 40.00 39.30 42.65 44.00 -3.52 -5.21 2.87 6.13 55.03 Lateral Positivo M Mantiene expuesta la resistencia
UNIFIN A 51.34 50.40 49.00 53.00 54.00 -1.83 -4.56 3.23 5.18 66.35 Lateral Positivo M Supera zona de resistencia
AMX L 10.80 10.40 10.20 11.00 11.40 -3.70 -5.56 1.85 5.56 34.93 Baja Negativo P Intenta recuperar resistencia clave
AXTEL CPO 5.27 5.00 4.90 5.40 5.70 -5.12 -7.02 2.47 8.16 29.91 Baja Negativo P Mantiene las señales débiles
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
Soporte
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Resistencia Variación %
Arca Continental SAB de CV
La emisora desarrolla un movimiento secundario de
baja; sin embargo está encontrando soporte en una línea
de tendencia alcista que se ubica alrededor de los
$118.00. En nuestra opinión vemos probable un rebote
técnico en los niveles actuales. Bajo este escenario la
resistencia a vencer está en los $127.90, con el máximo
histórico ubicado en los $135.00. Por su parte, el piso
que no debe perder para conservar esta posibilidad está
en los $113.95 (PMS de 200 días).
AC *
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
34
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
05-ago S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 29.44 27.70 27.00 30.75 31.10 -5.91 -8.29 4.45 5.64 55.81 Alza CE Supera zona de resistencia
ProShares Ultra Financials UYG 73.01 70.00 69.00 74.00 76.00 -4.12 -5.49 1.36 4.10 56.15 Alza CE Supera zona de resistencia
SPDR S&P China ETF GXC 73.31 71.10 70.50 75.00 76.00 -3.01 -3.83 2.31 3.67 57.48 Alza CE Supera resistencia intermedia
iShares MSCI China ETF MCHI 44.75 43.70 42.45 45.65 47.00 -2.35 -5.14 2.01 5.03 57.59 Alza CE Supera zona de resistencia
ProShares Ultra Russell2000 UWM 91.91 88.00 87.50 96.00 96.30 -4.25 -4.80 4.45 4.78 59.02 Alza CE Extiende la tendencia alcista
iShares Russell 2000 Index IWM 122.30 119.20 118.60 124.50 126.75 -2.53 -3.03 1.80 3.64 59.12 Alza CE Supera zona de resistencia
iShares MSCI Brazil Index EWZ 34.13 32.50 32.00 35.50 36.00 -4.78 -6.24 4.01 5.48 66.74 Alza CE Presiona importante resistencia
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 297.29 292.20 285.40 304.45 312.00 -1.71 -4.00 2.41 4.95 70.99 Alza CE Supera importante resistencia
Energy Select Sector SPDR Fund XLE 67.53 66.00 64.50 69.80 70.25 -2.27 -4.49 3.36 4.03 47.60 Lateral CE Respeta zona de reversión
PowerShares DB Oil DBO 8.13 7.80 7.67 8.40 8.70 -4.06 -5.66 3.32 7.01 40.66 Baja CE Valida zona de reversión
iShares Select Dividend ETF DVY 86.62 85.60 84.85 87.45 88.10 -1.18 -2.04 0.96 1.71 52.76 Alza M/C Respeta zona de soporte ascendente
iShares MSCI EAFE ETF EFA 57.76 56.70 56.00 58.20 59.00 -1.84 -3.05 0.76 2.15 54.74 Alza M/C Regresa a presionar la resistencia
Financial Select Sector SPDR XLF 24.02 23.50 23.10 24.55 24.90 -2.16 -3.83 2.21 3.66 55.40 Alza M/C En proceso de romper al alza
iShares MSCI Japan Index EWJ 12.10 11.90 11.75 12.25 12.40 -1.65 -2.89 1.24 2.48 60.01 Alza M/C En proceso de validar rompimiento alcista
SPDR Gold Shares GLD 127.55 126.00 124.00 131.15 133.50 -1.22 -2.78 2.82 4.66 60.87 Alza M/C Señal positiva si supera la resistencia
iShares Gold Trust IAU 12.89 12.80 12.50 13.25 13.50 -0.70 -3.03 2.79 4.73 60.97 Alza M/C En proceso de romper al alza
iShares Silver Trust SLV 18.71 18.45 17.65 19.70 20.00 -1.39 -5.67 5.29 6.89 61.52 Alza M/C En proceso de validar soporte
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 44.49 43.35 42.90 44.55 46.00 -2.56 -3.57 0.13 3.39 62.81 Alza M/C Presiona importante resistencia
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 30.23 29.65 28.90 31.45 32.10 -1.92 -4.40 4.04 6.19 62.86 Alza M/C En proceso de validar soporte ascendente
iShares MSCI Germany Index EWG 25.51 24.90 24.70 25.70 26.40 -2.39 -3.18 0.74 3.49 56.69 Lateral M/C Señal positiva si supera el PMS de 200 días
iShares S&P Global 100 Index IOO 74.59 73.50 73.00 74.85 76.00 -1.46 -2.13 0.35 1.89 57.19 Lateral M/C En proceso de romper al alza
iShares Core High Dividend ETF HDV 82.39 81.40 80.70 83.00 84.40 -1.20 -2.05 0.74 2.44 43.66 Alza M En proceso de validar soporte
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 54.59 54.00 53.60 55.50 56.00 -1.08 -1.81 1.67 2.58 46.03 Alza M En proceso de reconocer el soporte
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 110.69 109.85 108.75 114.00 115.00 -0.76 -1.75 2.99 3.89 46.11 Alza M En proceso de reconocer soporte
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 24.88 24.55 24.35 25.10 25.25 -1.33 -2.13 0.88 1.49 46.25 Alza M Genera un rebote técnico
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 81.57 80.20 80.00 82.65 83.00 -1.68 -1.92 1.32 1.75 51.64 Alza M Presiona máximos históricos
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 58.31 57.35 56.90 58.75 60.00 -1.65 -2.42 0.75 2.90 52.35 Alza M Desacelera el ajuste
ProShares Ultra Dow30 DDM 72.89 70.80 69.15 73.50 76.10 -2.87 -5.13 0.84 4.40 54.39 Alza M Respetó zona de soporte
PowerShares DB Base Metals DBB 13.71 13.40 13.25 13.90 14.10 -2.26 -3.36 1.39 2.84 54.74 Alza M Presiona zona de resistencia
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 185.26 182.75 181.60 186.10 189.00 -1.35 -1.98 0.45 2.02 54.82 Alza M Validó nivel de apoyo
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 122.61 120.80 119.35 125.35 126.25 -1.48 -2.66 2.23 2.97 55.20 Alza M Se ubica en máximos hitóricos
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 38.08 37.50 37.10 38.75 39.00 -1.52 -2.57 1.76 2.42 56.12 Alza M En proceso de reconocer soporte
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 155.95 152.90 151.80 156.80 160.00 -1.96 -2.66 0.55 2.60 56.55 Alza M Presiona máximos históricos
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 35.94 35.10 34.75 36.60 37.10 -2.34 -3.31 1.84 3.23 56.65 Alza M Busca la parte alta del canal ascendete
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 48.77 48.00 47.30 49.15 49.80 -1.58 -3.01 0.78 2.11 57.10 Alza M Consolida en zona de apoyo
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 58.44 57.00 56.50 59.10 60.30 -2.46 -3.32 1.13 3.18 57.91 Alza M Presionan niveles de resistencia
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 177.25 174.20 172.85 178.55 182.00 -1.72 -2.48 0.73 2.68 59.11 Alza M Se ubica en máximos hitóricos
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 41.61 40.50 40.00 41.80 43.10 -2.67 -3.87 0.46 3.58 59.18 Alza M Presiona zona de resistencia
SPDR S&P 500 SPY 218.18 214.30 212.90 219.20 223.00 -1.78 -2.42 0.47 2.21 59.22 Alza M Consolida en máximos históricos
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 111.89 110.00 109.00 112.20 114.00 -1.69 -2.58 0.28 1.89 59.24 Alza M Consolida en máximos históricos
iShares S&P 500 Index IVV 219.40 216.80 214.65 220.25 224.00 -1.19 -2.16 0.39 2.10 59.42 Alza M Genera un nuevo record histórico
iShares MSCI BRIC Index BKF 32.53 31.50 31.00 33.35 34.00 -3.16 -4.69 2.53 4.53 61.05 Alza M Extiende el rebote técnico
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 61.78 57.35 56.50 64.00 67.00 -7.17 -8.55 3.59 8.45 61.86 Alza M Supera zona de resistencia
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 36.62 36.00 35.60 37.10 37.60 -1.69 -2.79 1.31 2.68 62.05 Alza M Supera zona de resistencia
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 79.49 77.60 76.40 80.10 82.00 -2.38 -3.89 0.76 3.15 62.59 Alza M Se aproxima a importante resistencia
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 105.16 103.75 103.00 107.00 107.95 -1.34 -2.05 1.75 2.65 63.66 Alza M Consolida en máximos históricos
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 15.42 14.90 14.75 15.80 16.20 -3.37 -4.35 2.46 5.06 67.18 Alza M Extiende la tendencia alcista
PowerShares QQQ QQQ 116.78 114.00 113.00 119.00 120.00 -2.38 -3.24 1.90 2.76 69.51 Alza M Se aproxima a máximos históricos
Technology Select Sector SPDR XLK 47.05 45.60 45.15 48.00 48.95 -3.08 -4.04 2.02 4.04 69.92 Alza M Extiende la tendencia alcista
iShares US Technology ETF IYW 116.10 113.00 112.00 118.00 120.00 -2.67 -3.53 1.64 3.36 71.05 Alza M Supera importante resistencia
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 26.52 25.60 25.40 27.25 27.85 -3.47 -4.22 2.75 5.02 71.70 Alza M Recperar el PMS de 200 semanas
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 34.51 33.90 33.00 35.10 36.00 -1.77 -4.38 1.71 4.32 73.17 Alza M Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares US Energy ETF IYE 37.56 36.20 35.70 38.30 39.20 -3.62 -4.95 1.97 4.37 45.53 Lateral M Importante que supera resistencia débil
iShares MSCI Mexico EWW 50.36 48.70 48.10 51.45 52.00 -3.30 -4.49 2.16 3.26 47.41 Lateral M Asimila la toma de utilidades
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 32.07 31.60 31.10 32.70 33.25 -1.47 -3.02 1.96 3.68 50.02 Lateral M Valida zona de apoyo
iShares Europe ETF IEV 38.56 37.70 37.00 39.20 39.90 -2.23 -4.05 1.66 3.48 52.14 Lateral M Consolida en zona de resistencia
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 13.81 13.50 13.20 14.30 14.50 -2.24 -4.42 3.55 5.00 52.77 Lateral M Respetó zona de soporte
iShares MSCI Canada ETF EWC 25.11 24.45 24.20 25.50 26.00 -2.63 -3.62 1.55 3.54 54.15 Lateral M Consolida en apoyo intermedio
Market Vectors Russia ETF RSX 18.23 17.50 17.35 18.50 19.00 -4.00 -4.83 1.48 4.22 55.58 Lateral M Regresa a presionar la resistencia
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 55.95 54.50 54.00 57.20 57.85 -2.59 -3.49 2.23 3.40 59.55 Lateral M Conserva el rebote técnico
PowerShares DB Agriculture DBA 20.92 20.50 20.40 21.00 21.40 -2.01 -2.49 0.38 2.29 38.59 Baja M En proceso de reconocer soporte
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 14.36 14.00 13.90 14.60 14.70 -2.51 -3.20 1.67 2.37 41.69 Baja M En proceso de respetar piso clave
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 25.74 25.40 24.90 26.35 26.70 -1.32 -3.26 2.37 3.73 47.41 Baja M Asimila la toma de utilidades
iShares MSCI EMU Index EZU 33.42 32.90 32.70 34.15 34.40 -1.56 -2.15 2.18 2.93 51.57 Baja M Asimila la toma de utilidades
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 15.58 15.25 15.10 15.75 15.90 -2.12 -3.08 1.09 2.05 52.38 Baja M Consolida en promedios móviles
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 47.89 46.80 46.20 48.50 49.00 -2.28 -3.53 1.27 2.32 53.31 Baja M Consolida en promedios móviles
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 25.10 24.50 23.40 26.50 27.55 -2.39 -6.77 5.58 9.76 36.14 Baja P Perfora zona de soporte
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 30.20 29.50 28.70 31.70 32.00 -2.32 -4.97 4.97 5.96 39.05 Baja P Genera un rompimiento a la baja
ProShares UltraShort Financials SKF 40.03 39.50 39.00 41.50 42.00 -1.32 -2.57 3.67 4.92 42.17 Baja P Genera un rompimiento a la baja
ProShares UltraShort Dow30 DXD 16.66 16.50 16.00 17.20 17.40 -0.96 -3.96 3.24 4.44 43.65 Baja P Regresa a valiar soporte critico
ProShares Short Dow30 DOG 20.63 20.50 20.20 20.95 21.10 -0.63 -2.08 1.55 2.28 43.97 Baja P Regresa a validar soporte crítico
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 32.22 31.25 30.50 34.50 34.90 -3.01 -5.34 7.08 8.32 41.93 Baja VCP Genera un rompimiento a la baja
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia
Emisora ClaveVariación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
iShares Nasdaq Biotechnology ETF
Conserva la tendencia alcista, en esta ocasión superó el
PMS de 200 días y la zona cima intermedia que tenía en
US $290.00. Ahora el siguiente reto es superar el
objetivo clave para extender la recuperación, este se
ubica en los US $304.45 (61.8% Fibonacci). Por su
parte, el soporte a respetar lo ubicamos en US $285.40
(PMS de 200 días).
IBB
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
35
Víctor Hugo Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
05-ago S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Altria Group Inc. MO 66.53 65.95 63.55 68.10 70.20 -0.87 -4.48 2.36 5.52 40.09 Alza CE Se ubica en zona de reversión
Morgan Stanley MS 29.01 27.90 27.00 29.50 31.00 -3.83 -6.93 1.69 6.86 55.63 Alza CE Respeto zona de rompimiento alcista
Yahoo! Inc. YHOO 38.99 37.00 36.70 40.00 41.30 -5.10 -5.87 2.59 5.92 57.58 Alza CE Define al alza un patrón de consolidación
JPMorgan Chase & Co. JPM 66.30 64.00 63.00 69.10 70.00 -3.47 -4.98 4.22 5.58 59.00 Alza CE Supera línea de tendencia superior
Mondelez International, Inc. MDLZ 43.27 42.00 41.10 45.00 46.00 -2.94 -5.02 4.00 6.31 33.24 Lateral CE Se aproxima a importante zona de reversión
BP PCL BP 33.15 32.20 31.00 35.00 35.40 -2.87 -6.49 5.58 6.79 36.74 Lateral CE Se ubica en zona de reversión
Marathon Oil Corp MRO 13.87 12.95 12.70 14.50 15.00 -6.63 -8.44 4.54 8.15 43.72 Lateral CE Respetó zona de soporte
Exxon Mobil Corporation XOM 87.56 85.60 83.55 90.00 92.00 -2.24 -4.58 2.79 5.07 33.24 Baja CE Genera divergencias positivas
Alcoa Inc. AA 10.50 10.00 9.85 10.85 11.30 -4.76 -6.19 3.33 7.62 57.91 Alza M/C En proceso de generar un pull back
Best Buy Co Inc BBY 34.25 32.50 31.80 34.50 36.00 -5.11 -7.15 0.73 5.11 63.88 Alza M/C En proceso de reconocer rompimiento alcista
International Paper Co IP 45.98 44.50 43.00 46.30 48.30 -3.22 -6.48 0.70 5.05 64.60 Alza M/C Asimila la toma de utilidades
Citigroup, Inc. C 45.72 44.00 43.00 48.00 48.50 -3.76 -5.95 4.99 6.08 52.24 Lateral M/C En proceso de romper al alza
Pfizer Inc. PFE 35.44 35.00 33.80 36.50 37.00 -1.24 -4.63 2.99 4.40 37.57 Alza M Genera una toma de utilidades
McDonald's Corp. MCD 119.21 116.10 114.00 122.15 124.40 -2.61 -4.37 2.47 4.35 38.35 Alza M En proceso de reconocer soporte
Verizon Communications Inc. VZ 53.64 53.00 52.00 56.00 56.95 -1.19 -3.06 4.40 6.17 41.50 Alza M En proceso de reconocer soporte
General Electric Company GE 31.28 30.20 30.00 32.50 33.00 -3.45 -4.09 3.90 5.50 43.26 Alza M En proceso de validar soporte
Medtronic, Inc. MDT 87.09 86.00 84.00 89.25 90.20 -1.25 -3.55 2.48 3.57 48.14 Alza M En proceso de reconocer soporte
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 12.23 11.95 11.60 13.00 13.25 -2.29 -5.15 6.30 8.34 51.20 Alza M En proceso de validar soporte ascendente
3M Co. MMM 178.57 175.20 172.00 183.00 186.00 -1.89 -3.68 2.48 4.16 53.03 Alza M En proceso de reconocer apoyo
Wal-Mart Stores Inc. WMT 73.76 71.00 69.50 76.00 78.00 -3.74 -5.78 3.04 5.75 53.18 Alza M En proceso de validar soporte clave
Home Depot Inc HD 136.91 133.70 130.40 141.50 143.00 -2.34 -4.75 3.35 4.45 54.93 Alza M Asimila la toma de utilidades
Procter & Gamble Co. PG 85.78 83.25 82.00 87.00 90.15 -2.95 -4.41 1.42 5.09 57.11 Alza M Presiona zona de resistencia
Petroleo Brasileiro PBR 8.36 7.95 7.75 8.70 8.80 -4.90 -7.30 4.07 5.26 57.76 Alza M En proceso de reconocer soporte
Micron Technology Inc. MU 14.52 13.90 13.50 15.10 15.80 -4.27 -7.02 3.99 8.82 58.26 Alza M Regresa a presionar la resistencia clave
Bank of America Corporation BAC 15.05 14.50 13.95 15.40 15.80 -3.65 -7.31 2.33 4.98 58.76 Alza M Superó el PMS de 200 días
Caterpillar Inc. CAT 82.56 80.00 78.35 84.30 86.10 -3.10 -5.10 2.11 4.29 58.80 Alza M Mantiene la tendencia alcista escalonada
Comcast Corp CMCSA 67.39 66.00 64.50 69.00 71.00 -2.06 -4.29 2.39 5.36 58.91 Alza M Consolida en máximos históricos
AT&T, Inc. T 43.16 42.00 41.00 43.90 45.60 -2.69 -5.00 1.71 5.65 59.12 Alza M Desacelera la recuperación
Ak Steel Holding Corporation AKS 6.16 5.90 5.60 6.40 6.70 -4.22 -9.09 3.90 8.77 60.37 Alza M En proceso de reconocer apoyo
Costco Wholesale Corporation COST 167.70 162.70 158.90 169.75 175.00 -2.98 -5.25 1.22 4.35 60.79 Alza M Asimila la toma de utilidades
Mastercard Incorporated MA 96.88 93.80 91.55 98.00 99.00 -3.18 -5.50 1.16 2.19 61.88 Alza M Se ubica en importante resistencia
Amazon.com Inc AMZN 765.98 746.00 729.50 776.30 805.70 -2.61 -4.76 1.35 5.19 62.28 Alza M Genera un movimiento libre al alza
Alibaba Group Holding Ltd BABA 84.59 81.00 79.60 86.40 89.00 -4.24 -5.90 2.14 5.21 62.31 Alza M Desacelera la recuperación
International Business Machines Corp. IBM 163.50 155.60 154.00 165.00 168.40 -4.83 -5.81 0.92 3.00 62.40 Alza M Consolida en zona de resistencia
Facebook Inc FB 125.15 122.00 120.00 128.30 131.00 -2.52 -4.12 2.52 4.67 64.18 Alza M Consolida en máximos históricos
Las Vegas Sands Corp. LVS 49.87 47.50 46.30 52.00 53.30 -4.75 -7.16 4.27 6.88 64.95 Alza M Desacelera la recuperación
QUALCOMM Incorporated QCOM 62.00 60.00 58.40 62.90 65.35 -3.23 -5.81 1.45 5.40 65.96 Alza M Asimila la toma de utilidades
Corning Inc. GLW 22.64 21.75 21.50 23.00 24.00 -3.93 -5.04 1.59 6.01 67.70 Alza M Se aproxima a importante resistencia
Illumina Inc ILMN 166.53 160.00 155.75 172.95 178.80 -3.92 -6.47 3.86 7.37 67.74 Alza M Intentará cerrar un gap de baja
United States Steel Corp. X 26.49 25.40 25.00 27.00 27.65 -4.11 -5.62 1.93 4.38 69.54 Alza M Asimila la toma de utilidades
Stillwater Mining Co. SWC 15.17 14.50 14.10 16.00 16.15 -4.42 -7.05 5.47 6.46 70.77 Alza M En proceso de validar soporte ascendente
Abbott Laboratories ABT 45.26 43.15 42.15 46.40 47.15 -4.66 -6.87 2.52 4.18 72.92 Alza M Genera señales de agotamiento en resistencia
Google Inc. GOOGL 806.93 780.00 769.00 810.35 838.00 -3.34 -4.70 0.42 3.85 77.62 Alza M Preciona el máximo histórico
Starbucks Corporation SBUX 55.90 55.45 54.90 58.50 58.85 -0.81 -1.79 4.65 5.28 38.19 Lateral M En proceso de validar apoyo
Nike, Inc. NKE 55.85 54.25 53.00 57.10 58.20 -2.86 -5.10 2.24 4.21 38.86 Lateral M Regresa a validar el apoyo
Chico's FAS Inc CHS 11.75 11.20 10.80 12.30 12.50 -4.68 -8.09 4.68 6.38 44.80 Lateral M Regresa a presionar la resistencia clave
General Motors Company GM 30.80 30.00 29.40 31.55 32.90 -2.60 -4.55 2.44 6.82 47.24 Lateral M En proceso de reconocer el apoyo
The Boeing Company BA 131.73 128.70 124.65 138.00 141.00 -2.30 -5.37 4.76 7.04 47.53 Lateral M Extiende el patrón de consolidación
National Oilwell Varco, Inc. NOV 33.35 31.60 31.25 34.60 35.50 -5.25 -6.30 3.75 6.45 49.67 Lateral M Desacelera la corrección
FedEx Corp FDX 162.91 155.00 152.90 164.00 169.40 -4.86 -6.14 0.67 3.98 50.92 Lateral M Se aproxima a zona de resistencia
Wynn Resorts Ltd. WYNN 97.51 94.50 92.00 100.00 104.00 -3.09 -5.65 2.55 6.66 52.95 Lateral M En proceso de validar el apoyo
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 162.09 154.10 152.00 164.10 168.90 -4.93 -6.22 1.24 4.20 52.96 Lateral M Señal positiva si supera el PMS de 200 días
Southern Copper Corp. SCCO 26.22 25.50 25.00 27.10 28.00 -2.75 -4.65 3.36 6.79 54.31 Lateral M Valida la base de la consolidación
Monsanto Co. MON 106.93 102.50 100.00 109.00 113.00 -4.14 -6.48 1.94 5.68 54.70 Lateral M Consolida en promedios móviles
3D Systems Corp DDD 14.77 14.00 13.80 15.20 15.50 -5.21 -6.57 2.91 4.94 57.03 Lateral M Se aproxima a importante resistencia
Tesla Motors Inc TSLA 230.03 218.90 210.00 238.20 248.00 -4.84 -8.71 3.55 7.81 57.40 Lateral M Regresa a validar el apoyo
Priceline.com Incorporated PCLN 1,414.22 1,376.00 1,360.00 1,475.00 1,480.00 -2.70 -3.83 4.30 4.65 58.01 Lateral M Supera zona de resistencia
Visa, Inc. V 80.14 77.50 76.45 80.20 82.00 -3.29 -4.60 0.07 2.32 58.26 Lateral M Busca importante resistencia
American Airlines Group Inc AAL 34.44 32.20 31.50 35.00 36.75 -6.50 -8.54 1.63 6.71 61.05 Lateral M Regresa a validar el apoyo
Apple Inc. AAPL 107.48 103.50 102.00 110.65 111.55 -3.70 -5.10 2.95 3.79 68.80 Lateral M Respetó zona de rompimiento alcista
Ford Motor Co. F 12.19 11.90 11.60 12.80 13.00 -2.38 -4.84 5.00 6.64 31.70 Baja M En proceso de reconocer soporte intermedio
The Coca-Cola Company KO 43.48 42.90 41.80 44.50 46.00 -1.33 -3.86 2.35 5.80 33.96 Baja M En proceso de validar soporte clave
Walt Disney Co. DIS 95.83 93.90 92.00 99.00 100.00 -2.01 -4.00 3.31 4.35 34.90 Baja M En proceso de validar soporte
Apache Corp APA 49.64 48.50 46.30 53.55 54.00 -2.30 -6.73 7.88 8.78 38.56 Baja M Importante que respete el PMS de 200 días
Delta Air Lines Inc DAL 37.67 35.90 35.00 39.10 40.00 -4.70 -7.09 3.80 6.19 40.03 Baja M En proceso de reconocer soporte
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 44.81 43.00 42.50 46.00 46.60 -4.04 -5.16 2.66 3.99 44.31 Baja M Desacelera la recuperación
Wells Fargo & Company WFC 48.68 47.10 46.85 48.95 50.25 -3.25 -3.76 0.55 3.23 49.17 Baja M Regresa a presionar la resistencia clave
Netflix Inc NFLX 97.03 93.00 91.00 100.00 101.40 -4.15 -6.21 3.06 4.50 51.79 Baja M Ingresa a zona congestionada en resistencia
Bristol-Myers Squibb Company BMY 63.28 60.80 59.15 66.00 68.00 -3.92 -6.53 4.30 7.46 53.21 Baja M Genera un gap de baja
Twitter Inc TWTR 18.26 17.20 17.00 18.90 19.00 -5.81 -6.90 3.50 4.05 57.25 Baja M Se aproxima a importante zona de reversión
The TJX Companies, Inc. TJX 81.98 79.00 77.45 83.00 85.00 -3.64 -5.53 1.24 3.68 62.76 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
BlackBerry Limited BBRY 7.75 7.45 7.35 7.85 8.20 -3.87 -5.16 1.29 5.81 69.11 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Microsoft Corporation MSFT 57.96 56.00 55.30 59.00 60.25 -3.38 -4.59 1.79 3.95 73.00 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
eBay Inc. EBAY 31.39 30.00 29.00 32.00 32.50 -4.43 -7.61 1.94 3.54 80.10 Alza VCP Tomar utilidades de corto plazo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Emisora Clave
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
SeñalSoporte Resistencia Variación %
BP PCL
En su fase de ajuste alcanzó una importante zona de
reversión de corto plazo. El soporte que está respetando
son los US $32.00, base de un canal alcista y el PMS de
200 días. En nuestra opinión vemos probable un rebote
técnico en los niveles actuales. En este sentido la
resistencia a vencer se ubica en US $34.85. Es muy
importante que no vulnere los US $32.00 para evitar un
ajuste con mayores implicaciones.
BP
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
36
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Ago 01
FIHO
Compra
PO2016
P$17.00
Positiva
FIHO anunció la adquisición del hotel Fiesta Inn Monterrey Valle con 177 habitaciones de
servicios selectos operado por Grupo Posadas. La transacción se realizó en efectivo con
recursos en caja de la FIBRA y representa una inversión de P$245m.
Con esta adquisición FIHO llegó a más de 10,000 habitaciones en operación con 72 hoteles
y 10,007 habitaciones en operación. El portafolio total de FIHO está compuesto por 84
hoteles y 11,702 habitaciones de los cuales 12 hoteles se encuentran en distintas etapas de
desarrollo.
Implicación Positiva: La presente noticia sigue reafirmando la estrategia de crecimiento de
FIHO, la cual hemos observado la ha llevado a cabo de forma clara y disciplinada. Hay que
recordar que la FIBRA cuenta con un pipeline de propiedades identificadas, así como con
los recursos para adquirirlas y/o desarrollarlas (P$753m de efectivo al 2T16 con devolución
del IVA, así como una nueva línea de crédito disponible de P$1,000m), lo que le permitirá
un crecimiento interesante hacia adelante.
Por el momento reiteramos nuestro PO 2016E de P$17.0 con recomendación de Compra
para los CBFIs de FIHO.
José Itzamna Espitia Hernández
Ago 03
ASUR
Mantener
PO2016
P$315.00
Positiva
ASUR reportó el tráfico de pasajeros para el mes de julio con un aumento de 9.6% A/A (vs.
7.3%Pe). El tráfico nacional de pasajeros presentó un incremento de 9.2%, con un alza en el
aeropuerto de Cancún —el principal— de 9.4%.
Por otro lado, el tráfico internacional tuvo un crecimiento de 10.0%, guiado por el alza en el
aeropuerto de Cancún de 10.9%. En total, el aeropuerto de Cancún —75.9% del total de
pasajeros en julio— registró un crecimiento de 10.4%.
Implicación Positiva: El reporte de tráfico de pasajeros de julio estuvo por arriba de
nuestro estimado. En el acumulado del año (enero-julio), el crecimiento del total de
pasajeros de Asur es de 7.5% vs. Mismo periodo de 2015.
El panorama para el sector sigue siendo optimista debido a las acciones de diversas
aerolíneas con aperturas de rutas, aumento de frecuencias y expansión de flotas, un
desempeño favorable en lo que atañe al turismo (principalmente el internacional, alentado
por la depreciación del tipo de cambio peso/dólar) y relativamente bajos niveles en los
precios del petróleo. No obstante lo anterior, estaremos monitoreando el desempeño del
tráfico de pasajeros del grupo, el cual tendrá una difícil base de comparación en próximos
meses.
Por el momento, reiteramos nuestra recomendación de Mantener y nuestro PO2016 de
P$315.0 por acción.
José Itzamna Espitia Hernández
37
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Ago 05
OMA
Compra
PO2016
P$128.00
Positiva
OMA presentó un buen crecimiento de 11.1% en su tráfico de pasajeros de julio, por arriba
de nuestro estimado de 9.4%e. Los pasajeros nacionales tuvieron un incremento de 13.4%,
presentando alzas en 11 de los 13 aeropuertos que opera el grupo (el principal, que es el de
Monterrey presentó un crecimiento de 11.3%). Por otro lado, los pasajeros internacionales
mostraron una disminución de 4.4% con alzas en 7 de los 13 aeropuertos del grupo (el de
Monterrey disminuyó 11.3%). En total, el aeropuerto de Monterrey —50.1% del total de
pasajeros en julio— registró un crecimiento de 7.6%. La compañía señaló que durante el
mes, TAR abrió las rutas Ciudad Juárez-Torreón, Ciudad Juárez-Puerto Peñasco,
Chihuahua-Hermosillo, Torreón-Bajío y Torreón-Ciudad Juárez; VivaAerobus abrió la ruta
Culiacán-Guadalajara; Aeroméxico la ruta Monterrey-Mérida; y Volaris abrió las rutas
Durango-Los Ángeles y Monterrey-Dallas.
Implicación Positiva: Oma reportó su tráfico de pasajeros de julio por arriba de lo
esperado. En el acumulado del año (enero-julio), el grupo ha presentado un crecimiento de
pasajeros totales de 9.5%, comparado con el mismo periodo de 2015. Destacamos la
importancia hacia delante de la apertura de rutas, aumento de frecuencias y expansión de
flotas de diversas aerolíneas, así como precios del petróleo relativamente bajos, que
consideramos será sustento de un buen desempeño en el tráfico de pasajeros en el año.
Reiteramos nuestra recomendación de Compra y nuestro PO 2016 de P$128.0 por acción.
José Itzamna Espitia Hernández
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
38
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Pronóstico IPC 2016
Valuación por múltiplos Para validar nuestro índice de referencia, utilizamos una valuación relativa partiendo de los promedios del
múltiplo FV/EBITDA de 3 y 5 años de 9.5x y 9.2x, respectivamente. Estimamos un rango entre 47,339 y 49,659
puntos para el cierre de 2016, con un potencial de apreciación a partir del estimado de 9.5x de 5.2%
IPC 2016E Expectativa para el IPC 2016
Fuente: Banorte-Ixe, Bloomberg
Valuación por precios objetivo La metodología por precios objetivo implicaría un nivel de 51,300 puntos, el cual creemos asequible, debido a los
sólidos fundamentales de la economía mexicana, su menor riesgo, la estrecha relación con EE.UU y el
crecimiento esperado de las utilidades. Consideramos que estos factores deberían ser reconocidos por los
inversionistas, en un entorno de retos importantes como el que se vislumbra globalmente en 2016.
IPC Objetivo 2016e Rendimiento esperado 2016, muestra IPC
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2016E Estimado IPC 2016E
AC* 1.41% 123.64 145.50 B 17.7% 0.25%
ALFAA 3.83% 31.37 39.50 B 25.9% 0.99%
ALPEKA 0.51% 34.75 34.20 B -1.6% -0.01%
ALSEA* 1.16% 67.97 73.00 B 7.4% 0.09%
AMXL 9.77% 10.80 12.25 B 13.4% 1.31%
ASURB 2.05% 289.66 315.00 B 8.7% 0.18%
BIMBOA 2.22% 55.56 55.00 B -1.0% -0.02%
CEMEXCPO 7.02% 14.72 15.50 B 5.3% 0.37%
ELEKTRA* 0.84% 273.77 380.00 B 38.8% 0.33%
FEMSAUBD 12.33% 167.64 185.00 B 10.4% 1.28%
GAPB 2.55% 184.91 203.00 B 9.8% 0.25%
GCARSOA1 0.83% 76.69 74.00 C -3.5% -0.03%
GENTERA* 1.30% 35.94 38.00 B 5.7% 0.07%
GFINBURO 1.73% 30.54 34.52 C 13.0% 0.23%
GFNORTEO 8.86% 104.22 112.68 C 8.1% 0.72%
GFREGIO 0.36% 108.98 114.62 C 5.2% 0.02%
GMEXICOB 6.90% 47.37 45.00 B -5.0% -0.35%
GRUMAB 1.99% 269.98 294.50 C 9.1% 0.18%
ICA* 0.06% 2.98 2.98 B 0.0% 0.00%
IENOVA* 0.58% 73.71 88.50 B 20.1% 0.12%
KIMBERA 2.16% 43.80 44.76 C 2.2% 0.05%
KOFL 2.36% 139.66 148.00 B 6.0% 0.14%
LABB 0.51% 20.43 13.00 B -36.4% -0.19%
LACOMUBC 0.26% 16.48 20.70 C 25.6% 0.07%
LALAB 0.86% 40.82 49.00 B 20.0% 0.17%
LIVEPOLC 1.19% 186.56 222.43 C 19.2% 0.23%
MEXCHEM* 1.33% 41.46 47.00 B 13.4% 0.18%
NEMAKA 0.57% 21.11 28.50 B 35.0% 0.20%
OHLMEX* 0.75% 28.23 33.92 C 20.2% 0.15%
OMAB 0.86% 115.63 128.00 B 10.7% 0.09%
PE&OLES* 1.66% 490.39 463.29 C -5.5% -0.09%
PINFRA* 1.47% 227.66 243.00 B 6.7% 0.10%
SANMEXB 2.16% 34.74 36.56 C 5.2% 0.11%
SITESB1 0.47% 10.97 12.66 C 15.4% 0.07%
TLEVICPO 8.25% 99.11 106.00 B 7.0% 0.57%
VOLARA 1.06% 34.82 40.30 C 15.7% 0.17%
WALMEX* 7.79% 43.70 48.00 B 9.8% 0.77%
IPC 47,194.15 51,329.67 8.8% 8.8%
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
FV/EBITDA EBITDA 2016E Deuda Neta 2016E IPC 2016ERendimiento
Estimado
9.0x 46,013 -2.5%
9.2x 47,339 0.3%
9.4x 48,665 3.1%
9.5x 49,659 5.2%
9.6x 50,322 6.6%
9.9x 51,979 10.1%
$ 6,629 13,650$
39
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2016e 12m 2016e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 47,194.15 0.5% 3.0% 9.8% 2.8 29.7 21.2 10.3 10.2 286,869 181,109 3.0 136.2 1.2 #N/A Field Not Applicable 22.3% 5.0%
Dow Jones 18,543.53 1.0% 3.9% 6.4% 3.2 17.9 17.5 11.4 11.1 5,460,313 2,989,027 1.1 186.7 1.3 #N/A Field Not Applicable 18.0% 9.6%
S&P500 2,182.87 0.9% 4.5% 6.8% 2.9 20.5 18.5 13.2 11.1 19,436,592 #VALUE! 1.8 111.8 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.1% 8.2%
Nasdaq 5,221.12 1.1% 8.3% 4.3% 3.7 33.8 22.5 15.6 12.0 8,151,398 5,773 1.2 85.7 1.8 #N/A Field Not Applicable 17.1% 6.5%
Bovespa 57,661.14 0.1% 11.2% 33.0% 1.5 150.0 14.7 15.1 7.9 576,930 93,973 6.4 191.1 1.4 #N/A Field Not Applicable 11.0% 1.0%
Euro Stoxx 50 2,973.71 1.4% 5.7% -9.0% 1.4 22.3 13.9 8.9 8.0 2,649,907 4,183 7.4 231.7 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.7% 4.6%
FTSE 100 6,793.47 0.8% 3.8% 8.8% 1.8 55.4 17.5 13.7 9.7 2,482,435 10,851 2.8 129.8 1.0 #N/A Field Not Applicable 11.9% 2.9%
CAC 40 4,410.55 1.5% 5.9% -4.9% 1.4 22.7 14.7 9.6 8.2 1,335,169 1,274,561 5.8 205.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.4% 5.2%
DAX 10,367.21 1.4% 8.8% -3.5% 1.6 22.9 13.3 7.2 7.0 1,075,491 14,315 2.1 157.8 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.4% 3.5%
IBEX 35 8,539.40 1.8% 5.8% -10.5% 1.3 21.1 15.1 10.8 8.6 572,584 764,630 12.2 285.4 0.9 #N/A Field Not Applicable 16.9% 5.4%
Aeropuertos
ASUR B 289.66 0.5% -0.3% 18.8% 4.0 26.6 25.7 17.3 16.3 4,566 4,606 0.1 17.3 6.6 46.3 53.4% 34.4%
GAP B 184.91 -0.1% -2.1% 24.0% 5.4 27.8 34.2 18.1 19.6 5,512 5,999 0.6 39.5 1.3 25.0 61.7% 38.4%
OMA B 115.63 0.6% 7.6% 38.3% 8.7 30.3 26.3 18.4 16.4 2,446 2,643 1.0 86.5 3.1 8.2 55.0% 31.4%
Auto Partes y Equipo de automóviles
NEMAK A 21.11 0.0% 0.7% -9.6% 2.0 12.0 11.1 6.7 6.3 3,492 4,851 1.9 82.3 1.2 11.7 18.3% 7.3%
RASSINI A 43.63 1.8% 8.2% 31.4% 3.0 10.8 9.8 5.9 5.8 722 852 0.7 59.7 0.8 8.5 18.5% 8.8%
Alimentos
BIMBO A 55.56 0.0% -4.8% 20.9% 4.4 49.7 64.3 14.0 13.4 13,784 17,953 2.7 109.5 0.7 5.4 10.7% 2.4%
GRUMA B 269.98 0.4% 1.9% 11.7% 5.9 20.8 21.5 13.1 11.1 6,225 6,865 1.1 70.7 1.6 20.3 15.7% 1.3%
HERDEZ * 39.00 0.4% -5.4% -12.9% 2.5 43.3 20.5 10.3 9.9 893 2,143 2.0 51.5 2.4 7.0 17.7% 2.4%
Bebidas
AC * 123.64 4.3% -5.8% 18.1% 3.3 18.6 23.7 13.7 12.3 10,627 14,791 2.3 66.0 1.0 9.0 18.4% 10.7%
KOF L 139.66 -0.1% -7.9% 12.7% 2.8 29.3 22.4 11.3 10.9 15,505 18,789 1.7 61.4 1.4 6.7 20.5% 6.7%
FEMSA UBD 167.64 -0.2% -1.6% 3.7% 3.3 34.5 37.7 15.8 14.4 31,927 45,854 1.4 38.0 1.3 5.9 14.9% 5.6%
CULTIBA B 21.60 0.2% 0.5% -7.9% 1.7 N.A. 72.7 7.4 6.5 825 1,630 0.9 23.4 0.9 22.0 9.5% -0.3%
Bienes Raíces
GICSA B 12.75 0.4% -1.9% -21.2% 1.0 12.4 13.5 13.1 16.7 1,044 1,886 3.0 57.4 1.6 4.9 74.8% 44.1%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 14.72 3.0% 34.7% 62.3% 1.3 33.1 33.2 10.3 8.9 10,552 25,888 5.6 157.1 1.1 2.8 19.3% 2.5%
CMOCTEZ * 58.12 0.0% 0.2% 5.8% 5.0 14.6 15.9 9.2 8.0 2,726 2,561 (0.6) 0.3 4.1 1,777.3 44.9% 25.9%
GCC * 51.00 0.0% 6.3% 13.8% 1.1 15.2 #N/A N/A 7.4 #N/A N/A 904 1,228 2.0 51.1 2.8 6.2 24.1% 7.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 16.74 -0.1% -5.9% -13.4% 1.6 65.0 64.6 8.0 7.9 71 94 1.9 51.8 0.3 7.1 17.2% 1.6%
Comerciales
ALSEA * 67.97 0.4% 0.0% 13.6% 7.8 120.0 56.9 14.8 12.7 2,993 4,034 2.6 167.0 0.6 6.4 13.5% 1.3%
CHDRAUI B 44.48 1.3% 1.5% -3.2% 1.7 23.3 21.3 9.5 8.5 2,284 2,699 1.4 21.7 0.7 9.8 6.4% 2.2%
ELEKTRA * 273.77 0.1% 7.9% -27.8% 1.2 120.6 #N/A N/A 10.5 #N/A N/A 3,464 5,323 3.6 229.2 1.2 6.8 12.4% -6.7%
FRAGUA B 218.90 0.2% 0.0% -11.3% 2.3 20.5 #N/A N/A 9.6 #N/A N/A 1,182 1,171 (0.1) - 1.2 13.5 6.0% 2.7%
GFAMSA A 9.96 0.3% 41.1% -29.0% 0.7 28.4 10.3 18.0 16.0 302 1,782 14.9 257.1 1.6 2.5 10.7% 1.0%
GIGANTE * 35.00 0.0% 0.0% -9.1% 1.9 11.9 #N/A N/A 10.1 #N/A N/A 1,854 2,338 2.0 80.6 2.2 5.0 14.8% 5.6%
LAB B 20.43 0.0% 7.0% 47.5% 2.5 N.A. 14.8 (31.7) 12.3 1,193 1,464 (5.2) 66.8 3.0 (2.3) -7.8% -9.7%
LIVEPOL C-1 186.56 2.0% -4.0% -11.2% 3.4 26.0 23.6 16.7 13.5 13,246 13,732 0.6 19.9 1.8 16.0 16.1% 10.1%
SORIANA B 45.99 0.5% 5.1% 16.4% 1.7 63.7 68.3 10.4 9.8 4,412 4,117 (0.7) 34.1 2.0 14.1 6.8% 1.2%
WALMEX * 43.70 0.1% 0.7% 2.1% 5.9 27.0 26.6 15.9 14.7 40,088 40,135 0.0 17.3 0.8 9.4% 5.5%
Construcción
GMD * 25.51 0.0% -1.9% 6.3% 1.6 142.7 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 225 455 #N/A N/A 90.0 0.9 #VALUE! #VALUE! -0.3%
ICA * 2.98 10.4% 2.1% -16.1% (1.2) N.A. N.A. (10.9) 17.2 73 2,376 (9.2) 779.9 0.6 (1.0) -20.8% -52.8%
IDEAL B-1 28.35 0.0% 5.4% 4.0% 17.3 #N/A N/A #N/A N/A 21.8 #N/A N/A 4,532 8,882 10.5 1,057.2 0.7 1.0 44.4% 1.3%
OHLMEX * 28.23 5.0% 27.1% 56.5% 0.8 7.5 6.5 6.1 5.5 2,605 4,567 2.1 48.2 1.9 3.8 87.4% 45.2%
PINFRA * 227.66 1.3% 3.1% 12.3% 3.8 19.1 20.6 15.5 15.4 5,071 4,899 (0.5) 32.8 4.7 14.5 52.9% 44.4%
Energía
IENOVA * 73.71 0.6% -4.2% 1.9% 2.3 39.0 23.8 16.0 12.9 4,614 5,278 2.0 35.2 0.4 105.3 58.4% 20.9%
Financieros
GENTERA * 35.94 1.6% 10.7% 7.8% 4.1 15.9 16.1 #N/A N/A #N/A N/A 3,125 #VALUE! #N/A N/A 70.9 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 17.6%
CREAL * 35.50 2.7% 6.8% -18.5% 1.8 9.3 8.7 #N/A N/A #N/A N/A 742 #VALUE! #N/A N/A 259.9 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 41.0%
GFINBUR O 30.54 1.4% -1.5% -1.8% 1.9 27.8 15.4 11.8 #N/A N/A 10,827 10,429 (0.5) 6.8 #VALUE! 2.0 33.7% 23.6%
GFINTER O 91.66 0.9% 4.3% -12.3% 1.6 12.1 9.7 10.0 #N/A N/A 1,318 5,925 7.8 767.3 #VALUE! 1.7 64.0% 14.1%
GFNORTE O 104.22 0.5% 2.5% 9.7% 2.1 15.8 14.7 11.4 18.1 15,402 30,200 5.6 264.7 #VALUE! 2.1 42.4% 15.6%
SANMEX B 34.74 1.4% 1.1% 14.8% 2.0 15.8 14.8 9.1 15.8 12,561 21,730 3.8 247.7 #VALUE! 2.1 48.8% 16.5%
Grupos Industriales
ALFA A 31.37 1.5% 3.9% -8.0% 2.5 42.5 14.1 6.7 6.3 8,349 15,072 2.1 133.9 1.5 2.3 14.9% 1.4%
GCARSO A1 76.69 0.6% 0.1% 8.0% 3.1 25.7 22.1 14.0 11.9 9,272 9,815 0.1 11.7 2.3 33.8 14.5% 7.0%
KUO B 37.00 0.0% 0.8% 23.4% 1.9 14.5 10.0 7.1 5.7 901 1,213 1.8 101.4 1.5 7.1 16.0% 2.9%
Mineria
GMEXICO B 47.37 -0.3% 15.5% 28.8% 2.1 21.5 18.8 9.3 8.5 19,605 26,274 1.3 65.0 4.3 11.2 38.5% 13.3%
MFRISCO A-1 15.43 -1.1% 3.5% 88.2% 2.5 #N/A N/A #N/A N/A 19.8 8.7 2,093 3,542 7.4 144.0 1.0 3.1 23.6% -27.9%
PE&OLES * 490.39 -3.2% 11.3% 176.7% 3.4 #N/A N/A 27.4 10.8 7.4 10,385 11,777 0.6 37.3 5.8 20.2 28.2% -1.3%
Quimicas
ALPEK A A 34.75 -0.1% 15.6% 43.7% 2.5 27.1 14.1 9.1 8.0 3,947 5,190 1.2 54.4 2.2 8.5 11.9% 3.3%
CYDSASA A 24.14 -1.0% 7.2% -1.8% 1.6 47.7 23.8 13.8 10.6 772 1,013 3.0 46.2 1.8 4.6 22.7% 6.0%
MEXCHEM * 41.46 2.8% 8.4% 7.7% 1.7 13.1 31.4 8.9 7.8 4,559 7,316 2.0 63.5 1.2 9.0 15.9% 7.2%
Siderurgia
AUTLAN B 7.31 0.0% -2.4% -7.6% 0.4 83.7 731.0 6.9 5.3 101 194 2.7 52.1 1.5 2.7 13.2% 1.4%
ICH B #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A 17.9 #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! (1.7) 0.0 4.4 130.4 13.6% 1.5%
SIMEC B #N/A N/A #VALUE! #VALUE! #VALUE! #N/A N/A #N/A N/A 17.0 #N/A N/A #N/A N/A #VALUE! #VALUE! (2.3) 3.0 3.6 90.4 11.7% 3.6%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 3.36 -1.2% 24.4% 39.4% 1.5 N.A. N.A. 7.6 8.0 546 1,268 4.3 230.0 1.2 2.3 22.8% -17.4%
AMX L 10.80 0.5% -5.8% -10.9% 4.3 28.1 18.8 5.4 5.5 37,665 82,242 2.4 333.8 0.8 7.3 27.8% 2.8%
AXTEL CPO 5.27 -2.6% -16.3% -39.4% 2.8 N.A. N.A. 12.5 8.3 820 1,826 6.9 369.5 1.0 1.4 23.8% -30.0%
MAXCOM CPO 0.81 -0.2% -6.2% -15.7% 0.5 #N/A N/A #N/A N/A 14.1 6.5 76 162 7.5 87.3 3.2 1.4 9.5% -29.3%
MEGA CPO 75.41 0.3% 0.5% 17.5% 3.2 19.1 17.6 10.2 9.6 3,453 3,627 0.0 20.6 1.1 70.7 40.9% 21.6%
TLEVISA CPO 99.11 -0.6% 1.6% 5.1% 3.4 28.5 48.0 10.8 10.6 15,338 21,891 2.3 130.8 1.9 4.9 38.3% 11.0%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
40
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Asambleas México – Asambleas
GFNORTE Ago. 19
11:00hrs
Fuentes: Emisnet
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Asamblea Extraordinaria y Ordinaria: I. Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación para modificar los
estatutos sociales de la Sociedad. II. Designación de delegaod o delegados para formalizar y ejecutar en su
caso, las resoluciones adoptadas por la Asamblea. Propone dividendo en efectivo cupon 5.
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
SCOTICB 08 (BRH
originado por Scotiabank)
Ago. 9
12:00hrs
CASITA 11 (Hipotecaria
Su Casita)
Ago. 10
11:00hrs
ARCONCB 15 (FF
Autopista Arco Norte)
Ago. 16
10:00hrs
Fuentes: Emisnet
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Los principales puntos a acordar, destacamos: i) Informe del Fiduciario y el Administrador al estado y la
administración que guarda el Patrimonio del Fideicomiso; y ii) Propuesta, discusión y, en su caso, aprobación
para la modificación y/o sustitución del Contrato de Seguro de Crédito a la Vivienda Genworth de fecha 13 de
septiembre de 2006, incluyendo, sin limitar, la sustitución de la compañía aseguradora, la modificación de los
términos del seguro y la jurisdicción aplicable al mismo, así como cualquier ajuste que derivado de lo anterior
se requiera efectuar a los Documentos de la Operación.
Los principales puntos a acordar, destacamos: 1) presentación y, en su caso, aprobación de la cotización de
honorarios de Banco Interacciones, Sociedad Anónima, Institución De Banca Múltiple, Grupo Financiero
Interacciones para fungir como Fiduciario Sustituto del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Garantía
F/1437; 2) propuesta, discusión y, en su caso, aprobación de: (i) la sustitución de Deutsche Bank México, S.A.,
Institución de Banca Múltiple, División Fiduciaria, como Fiduciario del Fideicomiso F/1437; (ii) la designación de
Banco Interacciones, Sociedad Anónima, Institución De Banca Múltiple, Grupo Financiero Interacciones como
Fiduciario Substituto del Fideicomiso F/1437; y (iii) autorización del Convenio de Sustitución Fiduciaria.
Los principales puntos a acordar, destacamos: (1) Presentación, discusión y, en su caso, aprobación de las
modificaciones a ciertos documentos de la operación de bursatilización con motivo de la reapertura de la
presente emisión y/o la realización de una nueva emisión al amparo del programa; y (2) autorización para
llevar a cabo todos los actos necesarios.
41
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Dividendos México – Derechos Vigentes
Precio
5-Aug-16
HERDEZ $0.450 39.00 1.15% 13 8/4/2016 8/9/2016
WALMEX $0.140 43.70 0.32% 8/18/2016 8/23/2016
LALA $0.135 40.82 0.33% 9 8/22/2016 8/25/2016
MEXCHEM $0.130 41.46 0.31% 8/24/2016 8/29/2016
AZTECA $0.008 3.36 0.24% 13 5/27/2016 5/31/2016
GAP $2.280 184.91 1.23% En Agosto de 2016
NEMAK(1)
$0.141 21.11 0.67% 9/27/2016 9/30/2016
KIMBER $0.380 43.80 0.87% 10/3/2016 10/6/2016
GRUMA $0.500 269.98 0.19% 7/4/2016 10/7/2016
GCARSO $0.440 76.69 0.57% 10/9/2016 10/14/2016
GFNORTE $0.460 104.22 0.44% 10/26/2016 10/31/2016
KOF $1.680 139.66 1.20% 14 10/27/2016 11/1/2016
FEMSA $1.250 167.64 0.75% 10/28/2016 11/3/2016
AMX $0.140 10.80 1.30% 11/8/2016 11/11/2016
WALMEX $0.140 43.70 0.32% 11/16/2016 11/22/2016
WALMEX $0.480 43.70 1.10% 11/16/2016 11/22/2016
LALA $0.135 40.82 0.33% 10 11/18/2016 11/24/2016
MEXCHEM $0.130 41.46 0.31% 11/23/2016 11/28/2016
KIMBER $0.380 43.80 0.87% 11/28/2016 12/1/2016
GSANBOR $0.430 23.17 1.86% 12/14/2016 12/19/2016
NEMAK(1)
$0.141 21.11 0.67% 12/15/2016 12/20/2016
GAP $1.790 184.91 0.97% En Diciembre de 2016
GRUMA $0.500 269.98 0.19% 1/5/2017 1/10/2017
WALMEX $0.140 43.70 0.32% 2/16/2017 2/21/2017
GRUMA $0.500 104.22 0.48% 4/4/2017 4/7/2017
Clave
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad / (1) Dividendo de US$0.0299 en cuatro parcialidades (aprox. US$0.0075 cada uno) se calcula con el TC FIX del 5 de agosto de
2016.
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho Cupón
42
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
8 Agosto
Alemania Producción industrial Jun
9 Agosto Reino Unido Producción industrial Jun
10 Agosto
11 Agosto
12 Agosto Eurozona Producción industrial Jun Producto interno bruto 2T16 (R) Alemania Producto interno bruto 2T16 (P)
15 Agosto
16 Agosto Alemania Encuesta ZEW (expectativas) Ago Reino Unido Precios al consumidor Jul Eurozona Balanza comercial Jun
17 Agosto Reino Unido Tasa de desempleo Jun
18 Agosto Eurozona Precios al consumidor Jul (F)
Minutas de la reunión del ECB
19 Agosto
22 Agosto
23 Agosto
24 Agosto Eurozona PMI manufacturero (Markit) Ago (P) PMI servicios (Markit) Ago (P) PMI compuesto (Markit) Ago (P) Alemania Producto interno bruto 2T16 (F) PMI manufacturero (Markit) Ago (P) PMI servicios (Markit) Ago (P)
25 Agosto Alemania Índice Ifo (clima de negocios) Ago
26 Agosto Eurozona Agregado monetario M3 Jul Reino Unido Producto interno bruto 2T16 (R)
29 Agosto 30 Agosto Eurozona Confianza en la economía Ago Confianza del consumidor Ago (F)
31 Agosto Eurozona Precios al consumidor Ago (P) Tasa de desempleo Jul
1 Septiembre Eurozona PMI manufacturero (Markit) Ago (F) Alemania PMI manufacturero (Markit) Ago (F) Reino Unido PMI manufacturero Ago
2 Septiembre
43
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
8 Agosto
China Precios al consumidor Jul
9 Agosto Brasil Ventas al menudeo Jun
10 Agosto Brasil Inflación mensual Jul Actividad económica Jun
11 Agosto China Producción industrial Jul Inversión fija bruta Jul Ventas al menudeo Jul
12 Agosto
15 Agosto
16 Agosto
17 Agosto
18 Agosto
19 Agosto
22 Agosto
23 Agosto
24 Agosto
25 Agosto
26 Agosto
29 Agosto 30 Agosto 31 Agosto Brasil Producto interno bruto 2T16 Minutas del Copom China PMI manufacturero Ago PMI manufacturero (Caixin) Ago
1 Septiembre Brasil PMI manufacturero Ago
2 Septiembre Brasil Producción industrial Jul
44
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
8 Agosto
9 Agosto
10 Agosto
11 Agosto Solicitudes de seguro por desempleo 6 Ago Precios de importación Jul
12 Agosto Ventas al menudeo Jul Precios al productor Jul Inventarios de negocios Jun Confianza de la U. de Michigan Ago (P)
15 Agosto Empire Manufacturing Ago
16 Agosto Inicio de construcción de vivienda Jul Permisos de construcción Jul Precios al consumidor Jul Producción industrial Jul Producción manufacturera Jul
17 Agosto Minutas de la reunión del FOMC
18 Agosto Solicitudes de seguro por desempleo 13 Ago Fed de Filadelfia Ago
19 Agosto
22 Agosto
23 Agosto Venta de casas nuevas Jul
24 Agosto PMI manufacturero (Markit) Ago (P) Venta de casas existentes Jul
25 Agosto Solicitudes de seguro por desempleo 20 Ago Ordenes de bienes duraderos Jul (P)
26 Agosto Balanza comercial Jul (P) Producto interno bruto 2T16 (R) Consumo personal 2T16 (R) PMI servicios (Markit) Ago (P) Confianza de la U. de Michigan Ago (F)
29 Agosto Ingreso personal Jul Gasto de consume Jul Deflactor del PCE Jul
30 Agosto Indice de precios S&P/Case-Shiller Jun Confianza del consumidor Ago
31 Agosto Empleo ADP Ago PMI de Chicago Ago
1 Septiembre Solicitudes de seguro por desempleo 27 Ago PMI manufacturero (Markit) Ago (F) ISM manufacturero Ago Venta de vehículos Ago
2 Septiembre Balanza comercial Jul Nómina no agrícola Ago Tasa de desempleo Ago Ordenes de fábrica Jul Ordenes de bienes duraderos Jul (F)
45
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
8 Agosto Reporte automotriz AMIA Jul (8-10 Agosto)
9 Agosto INPC mensual (Jul) Total Subyacente ANTAD Ventas mismas tiendas Jul Reservas Banxico 5 Ago
10 Agosto Negociaciones salariales Jul
11 Agosto Producción industrial Jun Decisión de política monetaria
12 Agosto Creación formal de empleo Jul (12-19 Agosto)
15 Agosto
16 Agosto Reservas Banxico 12 Ago
17 Agosto
18 Agosto
19 Agosto
22 Agosto Producto interno bruto 2T16 (F) IGAE Jun Encuesta quincenal de expectativas Banamex
23 Agosto Ventas al menudeo Jun Reservas Banxico 19 Ago
24 Agosto INPC quincenal (1Q Ago) Total Subyacente
25 Agosto Minutas de la reunión de Banxico
26 Agosto Balanza comercial Jul
29 Agosto Tasa de desempleo Jul
30 Agosto Reservas Banxico 26 Ago Finanzas públicas Jul
31 Agosto Informe trimestral de inflación Crédito al sector privado Jul
1 Septiembre Cuarto informe de Gobierno IMEF manufacturero Ago IMEF no manufacturero Ago Remesas familiares Jul Encuesta de expectativas Banxico
2 Septiembre Inversión fija bruta Jun
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Ago 8 Ago 9 Ago 10 Ago 11 Ago 12
Est
ado
s U
nid
os
Solicitudes de seguro por desempleo 6 Ago Precios de importación Jul
Ventas al menudeo Jul Precios al productor Jul Inventarios de negocios Jun Confianza de la U. de Michigan Ago (P)
Eu
rozo
na
Producción industrial Jun Producto interno bruto 2T16 (R)
Rei
no
Un
ido
Producción industrial Jun
Asi
a
Ch
ina
Precios al consumidor Jul
Producción industrial Jul Inversión fija bruta Jul Ventas al menudeo Jul
Precios al consumidor Jul
Jap
ón
Méx
ico
Reporte automotriz AMIA Jul (8-10 Agosto)
INPC mensual (Jul) Total Subyacente ANTAD Ventas mismas tiendas Jul Reservas Banxico 5 Ago
Negociaciones salariales Jul
Producción industrial Jun Decisión de política monetaria
Creación formal de empleo Jul (12-19 Agosto)
47
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Invertir Mbono Jun'21 5.60% 5.35% 5.80% -- Abierta -- 13/jul/2016 --
Invertir Udibono Jun'19 1.95% 1.65% 2.10% -- Abierta -- 13/jul/2016 --
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% 3.87%1 Cerrada Ganancia 12/nov/2015 08/feb/2016
Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb 410pb Cerrada Ganancia 30/sep/2015 23/oct/2015
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/sep/2015 18/sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/jun/2015 29/jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/mar/2015 19/mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/dic/2014 06/feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/ene/2015 29/ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/nov/2014 14/nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/jul/2014 26/sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Cerrada Ganancia 05/may/2014 26/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/jul/2014 10/sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/feb/2014 10/abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/ene/2014 04/feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/jun/2013 21/nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/oct/2013 25/oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/oct/2013 25/oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/ago/2013 10/sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/jun/2013 12/jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/jun/2013 11/jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/abr/2013 31/may/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/mar/2013 03/may/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/feb/2013 07/mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/feb/2013 15/abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/ene/2013 24/ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/oct/2012 08/mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/sep/2013 08/mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/may/2012 27/nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/may/2012 14/dic/2012
1. Ganancias de carry y roll-down de 17pb Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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49
Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
[email protected] (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial [email protected] (55) 1670 - 2220
Juan Carlos García Viejo Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2252
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional
[email protected] (55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
[email protected] (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
[email protected] (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
