BANMÉDICA S.A.

IN

FO

RM

E

DE

C

LA

SI

FI

CA

CI

ON

INFORME DE CLASIFICACIÓN

BANMÉDICA S.A.

JUNIO 2019

LÍNEAS DE BONOS Y ACCIONES

RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR Y CAMBIO DE

CLASIFICACIÓN Y/O TENDENCIA

CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL 31.05.19

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.03.19

w w w . f e l l e r - r a t e . c o m

1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

BANMÉDICA S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

JUNIO 2019

Fundamentos

-para la solvencia y líneas de bonos de Banmédica S.A., se sustenta en el soporte estratégico y en el nivel de control de la propiedad que registra UnitedHealth Group,

Adicionalmente, incorpora la destacada posición de mercado que mantiene la compañía en los segmentos en que participa, la positiva evolución del proceso de eficiencias entre las compañías y un plan de inversiones moderado respecto de los últimos periodos, enfocado en la mantención y rentabilización de las inversiones ya realizadas.

Lo anterior, resultando en un Perfil de Negocios

Banmédica S.A. es una sociedad holding que participa en el mercado de la salud, tanto en el sector asegurador como en el de prestadores de servicios de salud.

En Chile, Banmédica cuenta con filiales líderes en cada uno de los segmentos en que participa. En el área de prestaciones de salud mantiene instalaciones de alta y mediana complejidad, además de servicios de medicina ambulatoria y de urgencia. En el área internacional, tanto en Colombia como en Perú, participa en el sector asegurador y prestador de salud.

A marzo de 2019, los ingresos de Banmédica alcanzaron los $ 420.175 millones, registrando un aumento anual de un 8,2%. Esto, debido a un incremento en la recaudación de cada uno de los segmentos en que participa.

No obstante, a igual periodo, el margen Ebitda ajustado disminuyó desde un 10,3% al primer trimestre de 2018 hasta un 9,6%. Ello, se explica por mayores presiones sobre los resultados del

negocio de Isapres en Chile, con una mayor siniestralidad en salud y subsidio, y un menor margen en el segmento internacional.

Al primer trimestre de 2019, el stock de deuda financiera ajustada alcanzaba los $ 427.555 millones, registrando una disminución de un 4,5% en consideración de igual periodo del año anterior. Ello, redundó en un indicador de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado de 2,1 veces (2,2 veces a igual periodo del año anterior) y una cobertura de gastos financieros ajustados de 5,6 veces (5,8 veces a igual periodo del año anterior).

A igual periodo, la compañía contaba con una

considera un nivel de caja por $ 162.235 millones, una capacidad de generación de flujos de caja neto operacional ajustado (FCNOA) que, considerando 12 meses, alcanzaba $ 82.202 millones y vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por $ 94.311 millones. Además, incorpora un plan de inversiones moderado y una política de dividendos en torno a un 30%.

Perspectivas: Estables

ESCENARIO BASE: Incorpora la mantención de conservadoras políticas de financiamiento y, a su vez, espera la rentabilización de las nuevas inversiones, reflejándose en una gradual mejora de los indicadores crediticios.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable, no obstante, se podría gatillar ante una mayor agresividad en sus políticas financieras o un cambio regulatorio que modifique de forma estructural el negocio.

ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable.

Dic. 2018 Mayo 2019

Solvencia AA- AA

Perspectivas Positivas Estables

* Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

Cifras en millones de pesos

2017 2018 Mar. 19

Ingresos ordinarios 1.531.181 1.626.777 420.175

Ebitda 116.376 118.908 39.996

Ebitda Ajustado 121.765 123.106 40.495

Deuda financiera 451.054 433.694 600.596

Deuda financiera ajustada 451.054 433.694 427.555

Margen operacional 5,3% 4,7% 6,1%

Margen Ebitda 7,6% 7,3% 9,5%

Margen Ebitda ajustado 8,0% 7,6% 9,6%

Endeudamiento total 2,5 2,3 2,6

Endeudamiento financiero 1,2 1,0 1,4

Ebitda / Gastos financieros 5,9 5,7 5,3

Ebitda Aj. / Gastos financieros aj. 6,1 5,9 5,6

Deuda Financiera / Ebitda 3,9 3,6 5,0

Deuda Financiera Aj. / Ebitda Aj. 3,7 3,5 3,5

Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,3 3,1 4,5

Deuda financiera Neta Aj. / Ebitda Aj.

2,4 2,2 2,1

FCNOA/ Deuda Financiera 19% 26% 14%

(1) Definiciones en anexo.

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Posición de mercado

Diversificación

Sensibilidad al ciclo económico

Industria capital intensiva

Industria competitiva

Soporte estratégico y nivel de propiedad del controlador

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Rentabilidad y generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS:

SATISFACTORIO

POSICIÓN FINANCIERA:

SATISFACTORIA

OTROS FACTORES

Factores Clave Factores Clave Factores Clave Liderazgo tanto en el área

aseguradora como prestadora de servicios de salud en Chile.

Industria competitiva. No obstante, presenta potencial de crecimiento en el mediano y largo plazo.

Existencia de sinergias entre sus áreas de negocios.

Amplia diversificación geográfica de sus operaciones.

Exposición a cambios en el marco regulatorio.

Participación en industria capital intensiva.

Deterioro transitorio de los índices de cobertura financiera ante la ejecución del plan de inversiones.

Vencimientos estructurados, principalmente, en el largo plazo.

Soporte estratégico y nivel de control de la propiedad que registra UnitedHealth Group,

global.

Contacto: Esteban Sánchez C. [email protected] (562) 2757-0482 Claudio Salin G. claudio.salin@feller−rate.cl (562) 2757−0463


Solvencia AA

Perspectivas Estables

BANMÉDICA S.A.

INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2019

INFORME DE CLASIFICACION

Soporte estratégico y elevado nivel de control de propiedad de UnitedHealth Group

En diciembre de 2017, Unitedhealth Group realizó una oferta pública por las acciones de Banmédica, la cual se realizó con éxito el 28 de enero de 2018, alcanzando un porcentaje superior al 98% del total de las acciones de la compañía.

en escala global, es un holding de empresas, con sede en Minnesota, que participa en la industria de la salud mediante un amplio espectro de productos y servicios, separándolos en dos principales segmentos.

El primero es UnitedHealthcare, el cual brinda cobertura y beneficios de atención médica. El segundo es Optum, que se dedica a ofrecer soluciones de atención médica a través de tecnología y servicios de información.

Unitedhealth posee el liderazgo del mercado asegurador y prestador en Estados Unidos y en Brasil, este último luego de que en 2012 adquiriera el control de Amil Participacoes S.A.

Actualmente, la compañía se encuentra en proceso de integración con el grupo controlador, lo cual, a mediano y largo plazo, le permitirá a Banmédica un importante aporte de know how en cuanto a transferencia de tecnología, inversiones, plan estratégico y financiero, entre otros.

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Banmédica S.A. (Banmédica, Empresas Banmédica) es un holding que participa en el mercado de la salud, tanto en el sector asegurador, como de prestadores de servicios de salud.

En Chile, Banmédica cuenta con filiales líderes en cada uno de los segmentos en que participa. Por su parte, en el área de prestaciones de salud, mantiene instalaciones de alta y mediana complejidad, además de servicios de medicina ambulatoria y de urgencia.

En el área internacional, participa en el sector asegurador y prestador de salud de Perú y Colombia, bajo la modalidad de negocios conjuntos con socios locales.

Relevante participación tanto en el área aseguradora como prestado-res de servicios

— ISAPRES:

Empresas Banmédica participa en este segmento mediante sus filiales Isapre Banmédica S.A. y Vida Tres S.A., las cuales, según cifras de la Superintendencia de Salud, mantienen el liderazgo en la industria aseguradora de la salud en Chile, con una participación promedio durante los últimos cinco años cercana al 24% en términos de cotizantes.

A diciembre de 2018, considerando ambas filiales, alcanzaron los 454.627 cotizantes, evidenciando una disminución de un 0,9% respecto de igual periodo del año anterior. Lo anterior, explicado mayoritariamente por la disminución en Isapre Banmédica (1,1%).

Al respecto, la cartera de cotizantes se encontraba asociada en un 82,8% a Isapre Banmédica y el saldo restante a Vida Tres. No obstante, al comparar los ingresos del segmento, Vida Tres aporta aproximadamente un 23,1%, debido a su estrategia enfocada hacia sectores socioeconómicos más altos.

El segmento de Isapres de Empresas Banmédica ha representado históricamente el mayor generador de ingresos, representando, en base proforma, un 40,7% promedio entre los años 2012 y 2018.

Sin embargo, la estrategia de Empresas Banmédica, con foco en diversificar sus negocios, ha resultado en una mayor incidencia de las actividades internacionales y una gradual disminución en la contribución del segmento Isapres en los ingresos consolidados. En efecto, este último pasó desde un 44,8% en 2011 hasta un 38,4% en 2018.

OTROS FACTORES

Estructura de propiedad

Banmédica S.A. es controlada por UnitedHealth Group, con un 98,19% de la propiedad. Ello, luego de haber participado en la oferta pública de acciones realizada en enero de 2018.

El Grupo Controlador, a través de dos compañías, brinda beneficios médicos a los habitantes de los 50 estados de los Estados Unidos de Norteamérica y a más de 130 otros países.

Diversificación de resultados – Ingresos por segmento

Cifras en miles de millones de pesos

Diversificación de resultados – Ebitda por segmento


-200

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Mill

ares

Ajustes por eliminación Otrosinternacional Help y VidaíntegraClínicas de Mediana Complej. Clínicas de Alta Complej.Isapres

-10

10

30

50

70

90

110

130

150

170

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

Otros Colombia + Perú

Help + Vidaíntegra Clínicas de Mediana Complej.

Clínicas de Alta Complej. Isapres


Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



A fines de 2018, se observó un incremento anual de un 4,9% en los ingresos del segmento. Lo anterior, explicado por un incremento en las cotizaciones de salud y un mayor cobro de prima GES, lo que compensó la disminución en el número de cotizantes.

Sin embargo, la mayor siniestralidad en salud y subsidio, parcialmente compensado por menores gastos en administración y ventas, redundó en menores eficiencias operacionales, reflejado en un menor margen Ebitda del segmento, registrando un 2,6% (4,8% a diciembre de 2017).

— CLÍNICAS DE ALTA COMPLEJIDAD:

Banmédica es líder en la industria de prestaciones de salud en el área privada de la Región Metropolitana, entre sus clínicas de alta complejidad (Clínica Santa María y Clínica Dávila) y la clínica de media complejidad (Clínica Vespucio).

A nivel consolidado, las clínicas de alta complejidad son el segundo mayor generador de Ebitda para compañía. Al respecto, entre 2011 a 2015 el segmento mantenía el mayor aporte en las operaciones de Empresas Banmédica, sin embargo, el crecimiento y consolidación de las operaciones internacionales, sumado a las mayores presiones operacionales en el sector, se tradujeron en una disminución en su participación.

Clínica Dávila es la clínica privada de alta complejidad con mayor cantidad de camas del país (498 a diciembre de 2018 y una capacidad máxima de 652). A diciembre de 2018, registró una ocupación cercana al 68%, cifra influenciada por la huelga de 42 días que afectó a la clínica durante el segundo semestre 2018.

Clínica Santa María continúa posicionándose como una de las tres mayores instituciones en Chile. Ello, impulsado por la disponibilidad de 348 camas y una tasa de ocupación que, a diciembre de 2018, alcanzaba un 78% (75% en 2017).

En los últimos años, los márgenes del segmento se han visto debilitados ante las mayores presiones operacionales de la industria, producto de un mercado más competitivo, en conjunto con mayores costos por remuneraciones del cuerpo médico y la habilitación de nueva infraestructura.

A diciembre de 2018, el margen Ebitda de las clínicas de alta complejidad se mantuvo relativamente estable (10,7%), cifra aún por debajo de lo exhibido en periodos anteriores (17,2% promedio entre los años 2011 y 2016).

— CLÍNICAS DE MEDIANA COMPLEJIDAD:

Banmédica, a través de Inversiones Clínicas Santa María S.A., mantiene el control de las clínicas de mediana complejidad (Clínica Vespucio, Clínica Bio Bío y Clínica Ciudad del Mar).

Clínica Vespucio es el principal centro de salud privado de la zona sur oriente de Santiago, con una capacidad instalada, al cierre de 2018, de 139 camas. En 2018, la institución inauguró su proyecto de ampliación, triplicando su capacidad máxima con dos torres de alta complejidad clínica.

Por otro lado, Clínica Ciudad del Mar mantiene una importante presencia a nivel regional, con una capacidad de 105 camas. En 2018, la clínica alcanzó ingresos por ventas por $ 30.894 millones, registrando un aumento de un 11,2% respecto de 2017. Lo anterior, impulsado por el incremento en consultas médicas (25,4%) y una tasa de ocupación cercana al 64%.

A igual periodo, Clínica Bio Bío continuó con una positiva evolución en la tasa de ocupación, alcanzando un 75%. Además, la entidad inició un proyecto de ampliación que contempla 5.000 m2 de una nueva torre de seis pisos más un zócalo, lo que le permitirá contar con una capacidad máxima de 100 camas (63 a diciembre de 2018).

A fines de 2018, el margen Ebitda del segmento de clínicas de mediana complejidad presentó una relevante recuperación, alcanzando un 7,1% (1,9% a igual periodo del año anterior). Esto, impulsado por el proceso de maduración de la ampliación de Clínica Vespucio, en conjunto con la positiva evolución de los resultados de Clínica Bio Bío y Clínica Ciudad del Mar.

— HELP Y VIDAINTEGRA:

Vidaintegra es una red médica y dental de prestaciones ambulatorias con cobertura en Santiago y la V Región. Cuenta con 18 centros médicos y dentales. A fines de 2018, los ingresos presentaron un incremento anual del 3,4%.

Líder en el segmento asegurador de salud

Miles de cotizantes

Evolución de resultados - Isapres


Evolución de resultados – Clínicas de alta complejidad


0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

ColmenaGolden Cross

Isapre CruzBlanca S.A.

ConsaludS.A.

NuevaMasvida

EmpresasBanmédica

Millares

2013 2014 2015 2016 2017 2018

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Ebitda Margen Ebitda

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018



Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



Help se dedica al rescate móvil y atención de salud domiciliaria, con un enfoque en los últimos años en los proyectos estratégicos definidos para mejorar los resultados y competitividad de la compañía. Al respecto, desde 2017 se hizo efectiva la fusión administrativa entre Help y Banmédica Emergencia Móvil, generando mayores eficiencias operacionales.

A diciembre de 2018, el segmento registró un incremento de un 16,7% en la generación de Ebitda, alcanzando un margen Ebitda de un 10,5%, cifra mayor a lo observado a igual periodo de 2017 (9,4%).

Incremento relevante en la diversificación de generación de flujos de la compañía ante un aumento en el área internacional

En los últimos años, Empresas Banmédica ha llevado a cabo un plan de inversiones a nivel internacional enfocado en una mayor actividad tanto en Colombia, como en Perú. Este, contempló un enfoque en eficiencias operacionales, la construcción de clínicas y el joint venture en Perú con El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros.

De esta forma, el segmento internacional ha incrementado de forma relevante su contribución en la generación de Ebitda, desde una participación del 15,5% en 2011 hasta alcanzar un 48% en 2018. Al respecto, al cierre de 2018 la generación de Ebitda alcanzó los $ 67.641 millones, registrando un incremento de un 13,7% respecto de diciembre de 2017. Ello, se debe principalmente a una mayor actividad tanto en Colombia como en Perú, en conjunto con una mayor rentabilidad de los negocios en Colombia.

El segmento internacional de Banmédica mejora la diversificación geográfica de los activos operacionales de la entidad. No obstante, estas inversiones implican niveles superiores de riesgo respecto de las operaciones a nivel local.

Al respecto, actualmente la clasificación de riesgo soberana de los países en que la empresa -

— COLOMBIA:

En Colombia, Banmédica participa en el negocio asegurador y en la prestación de servicios a través de clínicas privadas.

En el segmento asegurador, se dedica a la comercialización de planes privados de medicina pre-pagada, en el cual es una de las compañías líderes de mercado con una participación de mercado cercana al 22%, siendo sus principales competidores Colsanitas y Coomeva.

En 2018, Clínica del Country y la Clínica Colina evidenciaron un incremento en sus resultados, impulsado por una mayor actividad y mejoras operacionales realizadas por la compañía, en conjunto con la integración asistencial.

Actualmente, Clínica del Country y Clínica Colina cuentan con una capacidad instalada para 267 y 161 camas, respectivamente. Al cierre de 2018, presentaban una positiva evolución en su nivel de ocupación promedio, alcanzando un 84% y 81%, respectivamente (82% y 75%, respectivamente, a igual periodo de 2017).

— PERÚ:

La compañía desarrolla sus operaciones bajo tres áreas de negocios: seguros de salud, negocios clínicos y negocios especializados.

A fines de 2014, se suscribió un acuerdo para el desarrollo conjunto entre Banmédica y El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros mediante la participación en partes iguales en la sociedad Pacifico EPS.

Al respecto, el joint venture generó que el número de camas, a nivel consolidado, aumentara desde las 102 hasta las 385, en conjunto con el ingreso de la compañía al mercado de seguros de salud, con una participación en términos de primas netas del 45%. Por su parte, en el mercado de seguros de salud su principal competidor es Rimac con una participación similar a la del grupo.

Actualmente, en el sector de prestaciones de salud la compañía mantiene participaciones en la Clínica San Felipe, Red Clínicas Sanna, y en los prestadores ambulatorios: Laboratorio Clínico Roe, COA, Aliada, Precisa, Prosemedic.

Evolución de resultados – Clínicas de media complejidad


Evolución de resultados – Help y Vidaintegra


Evolución de resultados – Segmento internacional


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018



Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



Durante 2018, el segmento de seguros de salud continuó con su estrategia de crecimiento rentable, enfocado en las eficiencias operacionales, mejoras en el indicador de siniestralidad y en la fidelización de los clientes.

Por su parte, la división de negocios clínicos presentó un crecimiento anual del 7,8% en los ingresos individuales, impulsado por una mayor actividad tanto ambulatoria, como hospitalaria, reflejado en un incremento en su nivel de ocupación promedio.

Complementariedad entre las filiales de Banmédica, permite mitigar parcialmente riesgos asociados a la industria

La participación de la compañía tanto en el sector prestador como asegurador de salud permite mitigar parcialmente los riesgos asociados a cambios regulatorios, además de lograr un mejor control de costos en el área prestadora y conseguir economías de escala dado el tamaño.

A nivel consolidado, se observa que las prestaciones realizadas por clínicas y centros médicos asociados al grupo representaron, a diciembre de 2018, un 39,7% de los costos del segmento Isapres (38% en 2017). Asimismo, se observa que Clínica Santa María y Clínica Dávila representaron un 18,8% y 18,6%, respectivamente, del total de bonificaciones (18,2% y 18,6%, respectivamente, en 2017).

Tasas de ocupación mayores que el promedio de la industria

Banmédica S.A ha posicionado su marca tanto en la industria aseguradora como prestadora demostrando en sus años de operación una buena capacidad de gestión en sus negocios y mercados objetivos.

Esto se ha reflejado tanto en su imagen de marca como en su participación de mercado en todos los segmentos donde opera. Además, debido a su eficiencia operacional, la compañía ha mantenido tasas de ocupación de sus clínicas cercanas al 80%.

Por su parte los centros ambulatorios pertenecientes al grupo han logrado al mismo tiempo mantener altos niveles de eficiencia operacional, lo que se traduce en estructuras de costos competitivas y que permiten entregar prestaciones a precios acorde a sus segmentos de mercado.

Prestadores de salud pertenecen una industria capital intensiva y altamente competitiva, pero con favorables perspectivas de largo plazo

Tanto el rubro asegurador, como el de prestaciones de salud, presentan una mayor inelasticidad de la demanda antes cambios en las condiciones económicas.

El número de afiliados al sistema asegurador privado de salud tiene una conducta constante en el tiempo. Si bien es cierto, que ante escenarios de aumentos en el desempleo existe una migración al sistema público y viceversa, la evidencia muestra que el número de afiliados se caracteriza por ser estable.

Por otro lado, la demanda por salud ha mostrado un importante crecimiento en los últimos años, con un incremento del gasto en salud como porcentaje del PIB per cápita tanto en el sistema público como privado. Este crecimiento de la demanda por atenciones de salud obedece a una serie de factores: aumento de poder adquisitivo, envejecimiento de la población y avances tecnológicos que ofrecen métodos de diagnósticos, entre otros.

Sin embargo, a pesar del incremento en el gasto en salud, este sigue siendo muy bajo al compararse con los países desarrollados. Como porcentaje del PIB, Chile gasta cerca del 8% en salud, Colombia en torno a un 6% y por su parte Perú gasta aproximadamente un 5,5%, lo que es modesto comparado con países desarrollados donde el gasto en salud supera el 10% del PIB.

Se espera que la demanda por servicios de salud mantenga el crecimiento observado en los últimos años, con un ajuste gradual entre la creciente oferta y la demanda, manteniendo sus favorables fundamentos de la industria en el mediano y largo plazo.

Cabe señalar que, aun encontrándonos en una fase más baja del ciclo económico, la demanda por salud no se ve negativamente afectada, lo anterior, ya que ésta es menos sensible al ciclo

Niveles de ocupación de clínicas de alta complejidad

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Santa Maria Dávila

Vespucio Ciudad del Mar

Bio Bio El Country


Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



económico que otras industrias, debido a que la gran mayoría de sus servicios son considerados como de primera necesidad y por ende menos aplazables.

El negocio de prestaciones de salud presenta fuertes niveles de competencia. Este escenario requiere de grandes inversiones de capital, en infraestructura y tecnología, para mantener y mejorar la posición competitiva.

La fuerte expansión en infraestructura en el mercado de clínicas privadas, reciente y proyectada, que considera tanto nuevos participantes como ampliaciones y renovaciones de las clínicas existentes, podría derivar en mayores presiones para la industria.

Adicionalmente, por la naturaleza de los servicios que ofrece, la administración requiere retener y atraer personal altamente calificado, particularmente médicos especialistas y profesionales de la salud. A este factor se agregan las presiones en costos y alzas en los salarios reales evidenciados en los últimos años, particularmente en el sector salud, influenciado además por una creciente demanda de personal médico ante la expansión de la infraestructura.

Por último, tanto en el sector asegurador, como de prestadores de servicios de salud, se encuentran en constante incertidumbre de cambios regulatorios profundos los cuales, de materializarse, significará evaluar la profundidad e implicancias de éstos en el perfil de negocios y financiero de Banmédica, en conjunto con su capacidad de adaptación.


Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



Rentabilidad y capacidad de generación de flujos operativos:

Caída en el margen Ebitda debido a mayores presiones sobre el segmento de seguros de salud e internacional

Los ingresos de la compañía, a nivel consolidado, han exhibido un sostenido y significativo incremento, reflejo del crecimiento constante en su nivel de actividad, que se ha visto favorecido, tanto por su posición competitiva, como por las sinergias existentes entre sus áreas de negocios (aseguradores y prestadores de salud).

A su vez, la positiva evolución de los ingresos consolidados refleja los planes de inversión realizados. De esta forma, la compañía registra un crecimiento promedio anual de un 10,9% entre lo años 2010 y 2018, evidenciando un mayor incremento en 2015 (24,5%), asociado mayoritariamente a la consolidación del joint venture con El Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros.

A diciembre de 2018, los ingresos consolidados de Empresas Banmédica exhibieron un incremento de un 6,2% respecto de igual periodo de 2017, alcanzando los $ 1.626 mil millones. Lo anterior, producto de alzas en todos sus segmentos, destacando el sector Internacional (7,7%) e Isapres (4,9%), por su mayor peso relativo.

Al respecto, se observa que los mayores crecimientos en términos de países provienen de Colombia (12,5%) y Perú (6,8%). Ello, producto tanto del aumento en el segmento asegurador, como de las clínicas privadas.

A igual periodo, el margen Ebitda ajustado (incluyendo el resultado neto de empresas relacionadas y considerando los gastos por arriendos operativos asociados a la implementación de la norma IFRS 16) disminuyó desde un 8% obtenido en diciembre de 2017 hasta un 7,6%, cifra por debajo de los rangos históricos de la compañía. Esto, a pesar del incremento en los márgenes en el segmento internacional, se debe a mayores presiones en las Isapres en Chile, lo que no pudo ser compensado por la positiva evolución en las clínicas privadas.

Lo anterior se encuentra asociado a una rentabilidad operacional de las Isapres en Chile más presionada, por una mayor siniestralidad en salud y subsidio. Al respecto, la siniestralidad, medida como el monto de las prestaciones sobre ingresos de actividades ordinarios, pasó desde un 69,4% en 2017 a un 72,1% en 2018.

A nivel individual, la generación de flujos y capacidad de pago de Banmédica está dada por los dividendos percibidos desde sus filiales. Estas reparten entre el 40% y 100% de la utilidad, con un flujo que ha ido creciendo en los últimos años.

A diciembre de 2018, los dividendos percibidos por la compañía alcanzaron los $ 35.925 millones, disminuyendo un 6% respecto de fines de 2017. Esto, se debe mayoritariamente a menores dividendos por parte de Vida Tres (46,1%), Clínica Santa María (22,3%) y Clínica Dávila (100%), parcialmente compensado por Isapre Banmédica (31,1%) y Colmédica S.A. (26,8%).

Durante el primer trimestre de 2019, los ingresos de Banmédica alcanzaron los $ 420.175 millones, registrando un aumento anual de un 8,2%. A su vez, el Ebitda ajustado de la compañía alcanzó los $ 40.495 millones, evidenciando un incremento de un 1,2% respecto de marzo de 2018.

De esta forma, a marzo de 2019 el margen Ebitda ajustado disminuyó hasta un 9,6%, en comparación a igual periodo del año anterior (10,3%). Sin embargo, se mantiene por sobre lo registrado a fines de 2018 (7,6%). Lo anterior, se debe a menores resultados en el área de seguros de salud, generados principalmente por un aumento en la siniestralidad, sumado a presiones en el segmento internacional, producto de un incremento en la estructura de costos.

Feller Rate espera que los ingresos consolidados continúen evidenciando una positiva evolución acorde con la mayor capacidad del grupo y con las positivas perspectivas para la industria en los países en que opera. Además, se espera una lenta pero gradual recuperación de los márgenes operacionales, asociado al relativamente prolongado proceso de puesta en régimen que caracteriza al área de prestadores de salud.

POSICIÓN FINANCIERA SATISFACTORIA

Resumen financiero - Banmédica corporativo


2015 2016 2017 2018

Deuda Individual 192.204 259.636 314.822 302.705

Dividendos percibidos 45.126 35.427 38.208 35.925

Ebitda* 40.360 30.278 31.134 29.990

Deuda Ind./ Ebitda* 4,8 8,6 10,1 10,1

Ebitda* / Gastos Financiero 4,1 3,0 2,7 2,6

*Ebitda estimado como los dividendos percibidos menos los

gastos del holding.

Evolución de ingreso y márgenes


Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018

Mar.2019

Milla

res

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018

Mar.2019

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera Ajustado / Ebitda Ajustado

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Ajustados


Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



Endeudamiento y coberturas:

Mayores presiones en los indicadores crediticios ante el incremento en el nivel de deuda financiera asociado al plan de inversiones

Banmédica S.A., a pesar de pertenecer a una industria capital intensiva y de ser una compañía que se ha destacado a lo largo de su historia por sus fuertes planes de inversión, cuenta con una política financiera relativamente conservadora, financiando sus inversiones con un mix de deuda y capital.

Al respecto, si bien la política de dividendos de la compañía ha contemplado la distribución históricamente del orden del 50% de las utilidades liquidas de cada ejercicio, debido al plan de inversiones realizado por la entidad y el foco en privilegiar el uso de recursos propios para su financiamiento, Benmedica disminuyó la distribución de dividendo a un 30% en los últimos años.

Producto del plan de inversiones realizado por la entidad, asociado a un crecimiento tanto orgánico como inorgánico, se observó un incremento contante en los niveles de deuda financiera de la entidad, pasando desde los $ 172.470 millones en 2012 hasta alcanzar los $ 451.054 millones en 2017.

Al respecto, en 2017 el crecimiento anual (19,4%) está asociado a la emisión de los bonos Serie R y Serie Q por U.F. 1 millones y 1,5 millones, respectivamente, en el mercado local y la colocación de bonos por medio de Pacífico EPS en Perú por cerca de US$ 40 millones. Los fondos fueron utilizados mayoritariamente para solventar el plan de inversiones y el saldo restante para refinanciamiento de pasivos financieros.

A marzo de 2019, la deuda financiera presentó un incremento de un 34,2% respecto de marzo de 2018, no obstante, asociado a la implementación de la norma IFRS 16. Sin considerar las obligaciones financieras asociadas a arrendamientos operativos, el stock de deuda financiera ajustada alcanzó los $ 427.555 millones, registrando una disminución de un 4,5%. Ésta última, estaba compuesta por un mix de bonos locales 60,2%), obligaciones con bancos (35,5%), leasings (3,9%) e instrumentos derivados (0,4%).

El nivel de leverage financiero ajustado de la compañía en los últimos años se incrementó hasta alcanzar las 1,2 veces en 2017, cifra por sobre el promedio de 2010 a 2016 (0,9 veces). Ello, asociado al aumento en la deuda financiera, mencionada anteriormente, por sobre el alza en el patrimonio. En tanto, al primer trimestre de 2019, el indicador ajustado alcanzó la 1 vez.

En términos consolidados, a marzo de 2019, el indicador de deuda financiera neta ajustada sobre Ebitda ajustado alcanzó las 2,1 veces, desde las 2,2 veces obtenidas a marzo de 2018. A su vez, la cobertura de Ebitda ajustado sobre gastos financieros ajustados alcanzó las 5,6 veces (5,8 veces al primer trimestre de 2018), cifra por debajo de lo registrado en los últimos periodos.

A nivel individual, se observó un constante aumento de la deuda hasta el año 2017, producto de las emisiones de bonos. Así, la deuda corporativa pasó de una participación del 56,4% en 2011 sobre el total de pasivos financieros hasta el 69,8% en 2017.

Lo anterior generó en los últimos años un aumento relevante en el indicador de cobertura individual de deuda financiera sobre Ebitda ajustado (dividendos descontados los gastos operacionales del holding) que se incrementó desde las 4,8 veces en 2015 hasta las 10,1 veces en 2017. A diciembre de 2018, dicho indicador se mantuvo relativamente estable.

Liquidez: Robusta

marzo de 2019, un nivel de caja y equivalentes por $ 162.235 millones y una capacidad de generación de flujos de caja neto operacional ajustado (FCNOA) que, en términos anuales, alcanzaba $ 82.202 millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por $ 94.311 millones, los cuales corresponden principalmente a capital de trabajo, en conjunto con las necesidades de financiamiento mencionadas anteriormente.

La flexibilidad financiera se ve beneficiada por la amplia capacidad para acceder a mercados financieros nacionales e internacionales con que cuenta Banmédica, la que se ha demostrado aún en períodos económicamente más adversos.

Indicador de cobertura

FCNOA / Deuda Financiera (%)

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes, al 31 de marzo de 2019, por $ 162.235 millones.

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acorde al calendario de vencimientos.

Requerimientos de capital de trabajo.

CAPEX de mantención y remodelación.

Dividendos según política de reparto.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar.2018

Mar.2019


Solvencia AA


BANMÉDICA S.A.



Además, la calificación considera una inversión para el periodo 2019 cercana a los 73.563 millones, cuyo financiamiento se realizará, mayoritariamente, mediante flujos generados por la entidad y recursos propios.

Adicionalmente, la liquidez se ve favorecida por la disponibilidad de líneas de crédito no comprometidas por cerca de $ 25.000 millones.

UnitedHealth Group mantiene en la propiedad de Banmédica, generando una baja liquidez de mercado, con una rotación de un 0,96% y una presencia ajustada de 38,3%

Adicionalmente, considera una combinación entre su posición de solvencia y factores como aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

El Directorio de la compañía está conformado por 9 miembros, entre ellos, uno con carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa el director independiente en calidad de presidente.

Respecto de la disponibilidad de información, Banmédica no posee un área de Relación con los inversionistas, recayendo estas responsabilidades en la Gerencia de Administración y Finanzas Adicionalmente, publica en su página web información relevante como memorias anuales, estad os financieros trimestrales y la última acta de la junta de accionistas.


ANEXOS

BANMÉDICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Junio 2019


Resumen Financiero Consolidado


2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar. 2018 Mar. 2019

Ingresos Ordinarios 876.234 943.581 1.059.582 1.319.644 1.419.110 1.531.181 1.626.777 388.183 420.175

Ebitda (1) 84.101 81.804 92.513 96.475 118.920 116.376 118.908 39.146 39.996

Ebitda Ajustado (2) 87.842 84.919 95.965 100.349 123.478 121.765 123.106 40.029 40.495

Resultado Operacional 64.382 59.408 68.112 66.840 88.157 80.871 76.350 29.050 25.455

Ingresos Financieros 5.889 7.528 7.939 9.022 9.013 11.077 12.638 3.617 4.055

Gastos Financieros -10.988 -12.351 -12.811 -15.517 -15.552 -19.845 -20.743 -5.461 -7.345

Gastos Financieros Ajustados (3) -10.988 -12.351 -12.811 -15.517 -15.552 -19.845 -20.743 -5.461 -6.613

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 49.368 48.703 52.974 52.845 66.040 72.985 57.470 21.350 20.689

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 62.575 64.057 85.563 101.866 85.997 90.147 112.487 48.940 18.259

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (4) 61.964 64.975 84.551 101.662 83.587 86.940 111.499 47.306 18.009

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (5) 58.086 59.549 78.664 91.474 76.860 75.423 99.389 46.160 15.718

Inversiones en Activos Fijos Netas -39.908 -50.340 -45.664 -58.593 -71.385 -78.829 -37.261 -6.107 -10.223

Inversiones en Acciones -42.633 -1.246 -11.531 -6.734 -1.786 6.067

Flujo de Caja Libre Operacional 18.178 9.209 33.000 -9.753 4.229 -14.937 55.394 38.267 11.562

Dividendos Pagados -26.697 -30.146 -36.001 -16.273 -17.741 -34.847 -22.949 -53 -7

Flujo de Caja Disponible -8.520 -20.937 -3.000 -26.026 -13.511 -49.784 32.445 38.214 11.555

Movimiento en Empresas Relacionadas 96 95 23 117

Otros Movimientos de Inversiones -1.941 -2.321 29 263 4.348 -65.335 202 -856 -207

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -10.461 -23.259 -2.971 -25.763 -9.163 -115.023 32.742 37.382 11.465

Variación de capital Patrimonial 356 472 413

Variación de Deudas Financieras 19.069 23.961 -1.420 51.093 66.464 61.160 -34.609 -8.389 -12.032

Otros Movimientos de Financiamiento 2.421 3.606 -620 3.679 3.212 -206 1.175 -1.881 237

Financiamiento con EERR -2.515

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 11.029 4.309 -5.012 29.010 60.513 -53.713 -2.735 27.112 83

Caja Inicial 22.187 33.216 37.524 32.513 61.522 122.036 68.322 68.322 65.587

Caja Final 33.216 37.524 32.513 61.522 122.036 68.322 65.587 95.434 65.670

Caja y Equivalentes (6) 34.319 38.631 33.869 69.753 130.763 155.510 163.776 185.452 162.235

Cuentas por Cobrar Clientes 110.715 130.770 149.681 177.734 190.976 233.460 239.204 220.263 236.006

Inventario 5.432 5.794 6.558 12.344 12.253 12.061 14.314 11.150 13.513

Deuda Financiera (7) 172.470 203.618 210.129 297.997 377.786 451.054 433.694 447.650 600.596

Deuda Financiera Ajustada (8) 172.470 203.618 210.129 297.997 377.786 451.054 433.694 447.650 427.555

Activos Clasificados para la Venta 138 529 40 125 40 198

Activos Totales 628.668 716.107 744.858 1.023.123 1.160.149 1.307.702 1.381.130 1.329.606 1.563.078

Pasivos Totales 437.882 512.622 535.145 701.475 809.033 932.397 957.265 945.037 1.132.139

Patrimonio + Interés Minoritario 190.786 203.485 209.713 321.648 351.116 375.305 423.865 384.569 430.939

(1) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones.

(2) Ebitda ajustado = Ebitda + resultado neto de empresas relacionadas – costos operativos descontados por IFRS 16.

(3) Gastos financieros ajustados = Gastos financieros – costos financieros por arrendamientos operativos.

(4) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

(5) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontado los intereses netos del periodo.

(6) Incorpora parte de otros activos financieros.

31 Mayo 2016 13 Octubre 2016 31 Mayo 2017 12 Septiembre 2017 31 Mayo 2018 31 Mayo 2019

Solvencia AA- AA- AA- AA- AA- AA

Perspectivas Estables Estables Estables CW Positivo Positivas Estables

Líneas de Bonos AA- AA- AA- AA- AA- AA

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4


ANEXOS



(7) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

(8) Deuda financiera ajustada = Deuda financiera – obligaciones por arrendamientos asociadas a la implementación de la norma IFRS 16.

Principales Indicadores Financieros

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mar. 2017 Mar. 2018

Margen Bruto 21,9% 22,1% 21,8% 20,0% 22,2% 21,8% 19,9% 23,5% 22,0%

Margen Operacional (%) 7,3% 6,3% 6,4% 5,1% 6,2% 5,3% 4,7% 7,5% 6,1%

Margen Ebitda (%) 9,6% 8,7% 8,7% 7,3% 8,4% 7,6% 7,3% 10,1% 9,5%

Margen Ebitda Ajustado (%) 10,0% 9,0% 9,1% 7,6% 8,7% 8,0% 7,6% 10,3% 9,6%

Rentabilidad Patrimonial (%) 25,9% 23,9% 25,3% 16,4% 18,8% 19,4% 13,6% 17,6% 13,2%

Costo/Ventas 78,1% 77,9% 78,2% 80,0% 77,8% 78,2% 80,1% 76,5% 78,0%

GAV/Ventas 14,5% 15,8% 15,4% 14,9% 16,0% 16,5% 15,2% 16,0% 16,0%

Días de Cobro 45,5 49,9 50,9 48,5 48,4 54,9 52,9 51,2 51,2

Días de Pago 93,5 103,0 94,0 80,6 81,0 74,9 79,4 76,6 77,9

Días de inventario 2,9 2,8 2,9 4,2 4,0 3,6 4,0 3,3 3,6

Endeudamiento Total 2,3 2,5 2,6 2,2 2,3 2,5 2,3 2,5 2,6

Endeudamiento Financiero 0,9 1,0 1,0 0,9 1,1 1,2 1,0 1,2 1,4

Endeudamiento Financiero Neto 0,7 0,8 0,8 0,7 0,7 1,0 0,9 0,9 1,2

Endeudamiento Financiero Ajustado (1) 0,9 1,0 1,0 0,9 1,1 1,2 1,0 1,2 1,0

Endeudamiento Financiero Neto Ajustado (1) 0,7 0,8 0,8 0,7 0,7 0,8 0,6 0,7 0,6

Deuda Financiera / Ebitda (2) (vc) 2,1 2,5 2,3 3,1 3,2 3,9 3,6 3,9 5,0

Deuda Financiera Neta / Ebitda (2) (vc) 2,0 2,4 2,2 3,0 3,1 3,7 3,5 3,8 3,5

Deuda Financiera Aj. / Ebitda Aj. (3) (vc) 1,7 2,0 1,9 2,5 2,2 3,3 3,1 3,1 4,5

Deuda Financiera Neta Aj. / Ebitda Aj. (3) (vc) 1,6 1,9 1,8 2,3 2,0 2,4 2,2 2,2 2,1

Ebitda (2) / Gastos Financieros (vc) 7,7 6,6 7,2 6,2 7,6 5,9 5,7 5,5 5,3

Ebitda Aj. (3) / Gastos Financieros Aj. (4) (vc) 8,0 6,9 7,5 6,5 7,9 6,1 5,9 5,8 5,6

FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera (%) 35,9% 31,9% 40,2% 34,1% 22,1% 19,3% 25,7% 22,9% 13,7%

FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera Neta (%) 44,5% 39,1% 47,6% 43,0% 32,7% 22,7% 30,3% 29,1% 15,4%

FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera Aj. (1) (%) 35,9% 31,9% 40,2% 34,1% 22,1% 19,3% 25,7% 22,9% 19,2%

FCNO Aj. (5) / Deuda Financiera Neta Aj. (1) (%) 44,9% 39,4% 48,0% 44,5% 33,8% 29,4% 41,3% 39,0% 31,0%

Liquidez Corriente (vc) 0,7 0,8 0,8 0,8 0,8 1,1 1,0 1,1 1,0

(1) No considera como obligaciones financieras las asociadas a la implementación de la norma IFRS 16.

(2) Ebitda = Resultado Operacional +depreciación y amortizaciones.

(3) Ebitda ajustado = Ebitda + resultado neto de empresas relacionadas - costos operativos descontados por IFRS 16.

(4) Gastos financieros ajustados = Gastos financieros – costos financieros por arrendamientos operativos.

(5) Flujo de caja de la operación antes de intereses netos.

Características de los instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 38,33%

Rotación (1) 0,96%

Free Float(1) 1,88%

Política de dividendos efectiva 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales (1) 0%

Directores Independientes uno de un total de nueve

1. Al 30 de abril de 2019.

LINEAS DE BONOS 409 529 710

Fecha inscripción 14-03-2005 08-04-2008 19-03-2012

Monto U.F. 1.500.000 U.F. 1.700.000 U.F. 2.000.000


ANEXOS



Plazos 25 años 30 años 10 años

Series inscritas y vigentes al amparo de la línea D

Covenants Financieros Endeudamiento individual y consolidado no superior a 1,75 veces.

Cobertura de gastos financieros individual no inferior a 3,21 veces.

LINEAS DE BONOS 711 752 753

Fecha inscripción 19-03-2012 22-04-2013 22-04-2013

Monto U.F. 2.000.000 U.F. 2.200.000 U.F. 2.200.000

Plazos 30 años 10 años 30 años

Series inscritas y vigentes al amparo de la línea G H,I, K, L, M, N J, O ,P

Covenants Financieros Endeudamiento individual y consolidado no superior a 1,75 veces.


LINEAS DE BONOS 848 849

Fecha inscripción 13-12-2016 13-12-2016

Monto U.F. 2.500.000 U.F. 2.500.000

Plazos 10 años 30 años

Series inscritas y vigentes al amparo de la línea Q y R S

Covenants Financieros

Las colocaciones de bonos con cargo a las líneas podrán ser por hasta U.F. 2,5 millones en total.

Endeudamiento consolidado no superior a 2,2 veces.


BONOS VIGENTES Serie D Serie G Serie I Serie J Serie K

Fecha de inscripción 09-04-2008 20-03-2012 23-04-2013 23-04-2013 24-11-2014

Al amparo de Línea de Bonos 529 711 752 753 752

Monto inscrito U.F. 1.700.000 U.F. 1.500.000 $50.300.000 U.F. 2.200.000 U.F. 1.200.000

Monto de la colocación U.F. 1.000.000 U.F. 1.500.000 $22.750.000 U.F. 1.200.000 No colocada

Plazo de amortización 19 cuotas anuales 10 cuotas anuales 4 cuotas anuales 6 cuotas anuales

Fecha de colocación 02/05/2008 03/04/2012 26/04/2013 26/04/2013

Fecha de inicio de amortización 2 de mayo de 2011 15 de marzo de 2023 10/04/2017 10/04/2029

Fecha de vencimiento de amortización

02/05/2029 15/03/2033 10/04/2020 10/04/2034

Tasa de Interés 3,5% anual 3,75% anual 6,5% anual 3,8% anual

Rescate Anticipado 02/05/2013 15/03/2015 10/04/2017 10/04/2017

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

BONOS VIGENTES Serie L Serie M Serie N Serie O Serie P

Fecha de inscripción 24-11-2014 24-11-2014 24-11-2014 24-11-2014 24-11-2014

Al amparo de Línea de Bonos 752 752 752 753 753

Monto inscrito $29.000.000 U.F. 1.200.000 U.F. 1.200.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Monto de la colocación No colocada U.F. 1.200.000 No colocada U.F. 1.000.000 No colocada

Plazo de amortización 11 cuotas anuales 11 cuotas anuales

Fecha de colocación 15/11/2025 15/11/2025

Fecha de inicio de amortización 27/07/2015 27/07/2015


15/11/2035 15/11/2035

Tasa de Interés 3,25% anual 3,25% anual

Rescate Anticipado 15/11/2018 15/11/2018

Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene No tiene

BONOS VIGENTES Serie Q Serie R Serie S

Fecha de inscripción 19-12-2016 19-12-2016 19-12-2016

Al amparo de Línea de Bonos 848 848 849

Monto inscrito U.F. 2.500.000 $65.000.000.000 U.F. 2.500.000


ANEXOS



Monto de la colocación U.F. 1.500.000 No colocada U.F. 1.000.000

Plazo de amortización 8 cuotas semestrales 20 cuotas semestrales

Fecha de colocación 18-01-2017 18-01-2017

Fecha de inicio de amortización 01-06-2020 01-06-2032


01-12-2023 01-12-2041

Tasa de Interés 2,5% anual 3,3% anual

Rescate Anticipado 01-12-2019 01-12-2021

Conversión No contempla No contempla No contempla

Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

No tiene No tiene No tiene No tiene

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.


ANEXOS



Perspectivas

Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.

Positivas: la clasificación puede subir.

Estables: la clasificación probablemente no cambie.

Negativas: la clasificación puede bajar.

En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch

Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable.

CW Positivo: la clasificación puede subir.

CW Negativo: la clasificación puede bajar.

CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación

de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con e l empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

BANMÉDICA S.A.

Documents

Transcript of BANMÉDICA S.A.