Zumma Ratings, S.A. de C.V.

Clasificadora de Riesgo Contacto:

Rodrigo Lemus Aguiar rlemus@zummaratings.com José Andrés Morán jandres@zummaratings.com (503) 2275-4853

La nomenclatura .sv refleja riesgos solo comparables en El Salvador.

(*)Categoría según el Art. 95B Ley del Mercado de Valores y la NRP-07 emitida por el Banco Central de Reserva de El Salvador

Tendencia positiva: El signo “+” indica una tendencia ascendente hacia la categoría de clasificación inmediata superior.

Tendencia negativa: El signo “-” indica una tendencia descendente hacia la categoría de clasificación inmediata inferior.

Código nemotécnico: AASESUISAV

ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS

San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 19 de octubre de 2016

Clasificación

Categoría (*)

Actual Anterior

Definición de Categoría

Emisor

EAA+.sv

EAA+.sv

Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta

capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos

pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la

entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los

factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto.

Perspectiva

Estable

Estable

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emi-

sión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión. Los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya

comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.”

---------------------- MM US$ al 30.06.16 ----------------------------

ROAA: 1.3% Activos: 97.3 Patrimonio: 22.0

ROAE: 5.3% Ingresos: 27.8 U. Neta: 1.2

Historia: Emisor EAA-, asignada el 01.07.03, EAA, asig-

nada el 22.09.04, EAA+, asignada el 14.09.05.

La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados al 31 de diciembre de 2013, 2014 y 2015, no audi-

tados al 30 de junio de 2015 y 2016, así como información adicional proporcionada por la Entidad.

Fundamento: El Comité de Clasificación de Zumma Ra-

tings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo dictaminó

mantener la calificación otorgada a Asesuisa Vida, S.A.

Seguros de Personas en EAA+.sv, con base a la evaluación

efectuada al 30 de junio de 2016. La calificación otorgada

se encuentra sustentada en los siguientes aspectos: (i) el

respaldo que brinda Grupo de Inversiones Suramericana

(Grupo Sura) como principal accionista (calificado en

grado de inversión a escala global), tanto en términos ope-

rativos, técnicos y de soporte patrimonial en caso sea ne-

cesario; (ii) la posición competitiva en el segmento de

pólizas de personas, valorando la estrategia de comerciali-

zación e implementación de canales de venta; (iii) la recu-

peración en la generación de resultados y en los márgenes

de rentabilidad, aunque persiste el resultado operativo

adverso; (iv) la adecuada política de reaseguro; y (v) el

bajo riesgo en su portafolio de inversiones, asociado al

perfil conservador que refleja dicho activo.

En contraposición, la calificación de riesgo se ve condi-

cionada por: (i) el ajustado volumen patrimonial con res-

pecto al tamaño de la cartera de riesgos junto al alto grado

de apalancamiento operativo a través de reservas; y (ii) la

tendencia creciente en los índices de siniestralidad, los

cuales deterioran la posición de eficiencia técnica de la

Compañía siendo desfavorables frente a las métricas del

sector.

Un entorno de creciente competencia y el moderado

desempeño en la economía, han sido considerados de igual

manera por el Comité de Clasificación. La perspectiva de

la calificación se mantiene Estable, reflejando la expecta-

tiva que la Entidad mantendría su desempeño técnico y

financiero en el corto plazo.

El soporte económico implícito y el acompañamiento que

provee Grupo Sura a las operaciones de Asesuisa se pon-

dera favorablemente en la calificación asignada, en virtud

a las sinergias que tiene la Aseguradora con Grupo Sura.

Adicionalmente, Asesuisa Vida se beneficia de la adop-

ción de prácticas para la gestión de riesgos provenientes de

su casa matriz.

El ingreso por suscripción de riesgos registra un importe

de US$27.8 millones al 30 de junio de 2016, reflejando

una reducción interanual del 25%. Dicho decrecimiento

está vinculado a la no renovación de la póliza por invali-

dez y sobrevivencia con una de las AFP´s, lo cual se refle-

ja en el volumen de producción de primas del ramo previ-

sional. Sin embargo, a excepción del ramo señalado, todas

las líneas de negocios de Asesuisa Vida registran una di-

námica de expansión, particularmente en los ramos de vida

individual y salud y hospitalización con tasas de creci-

miento del 38.5% y 21.0% respectivamente. En el periodo

de análisis, la Compañía registra una cuota de mercado en

el sector de seguros de personas del 22.3%, destacando

como la segunda aseguradora en volumen de captación de

primas en El Salvador.

Adicionalmente, la producción de primas en los ramos de

bancaseguro y deuda se benefician del canal bancario que

provee Banco Agrícola, entidad que forma parte del mis-

mo Grupo Financiero al cual pertenece la Aseguradora; tal

condición permite poseer amplios canales de comerciali-

zación para masificar sus productos.

En otro aspecto, el grado de retención promedio de la

Aseguradora incrementa levemente a 81% desde 78% en

el lapso de un año. Con el objetivo de reducir la exposi-

ción patrimonial ante dispersiones en siniestros, Asesuisa

Vida mantiene una mezcla de contratos de reaseguros pro-

porcionales y no proporcionales, contando asimismo con

cobertura por riesgos catastróficos. En términos de estruc-

tura, la cartera de primas retenidas al 30 de junio de 2016

2

se concentra en bancaseguros (46.5%) y deuda (24.5%),

haciendo notar que la adecuada base de asegurados y la

atomización de pólizas caracteriza los productos vincula-

dos a dichos ramos.

Durante el primer semestre de 2016, la evolución de la

estructura financiera estuvo determinada principalmente

por la adquisición de instrumentos financieros, el mayor

saldo con instituciones deudoras de seguros y fianzas; así

como por el menor volumen de primas por cobrar. En lo

referente a la calidad de activos, se señala el perfil conser-

vador en el portafolio de inversiones, haciendo notar que

la mayoría de instrumentos son de maduración a cor-

to/mediano plazo y de baja complejidad. Mientras que por

estructura, el portafolio se integra principalmente por valo-

res y depósitos a plazo garantizados por bancos locales de

primera línea (47.4%), siguiendo en ese orden los títulos

emitidos por el Gobierno de El Salvador (32.9%). Sobre

este último, debe valorarse el efecto inherente proveniente

de las presiones actuales sobre las finanzas del Estado en

términos de cumplimiento de sus obligaciones de corto

plazo.

Por otra parte, Asesuisa Vida refleja adecuados niveles de

liquidez, al representar el efectivo e inversiones el 85% del

total en balance (84.7% en junio de 2015). En la misma

línea, los activos de mayor realización cubren en 1.2 veces

el total de reservas; mientras que de incorporar el total de

pasivos, la relación se sitúa en 1.1 veces (1.0 veces merca-

do de seguros de personas).

Después de realizar un fuerte gasto por reservas matemáti-

cas durante el año 2015 asociado a uno de sus productos

de vida, la Aseguradora refleja un menor gasto en este

rubro al primer semestre de 2016 en virtud al nivel de co-

bertura alcanzado sobre las potenciales obligaciones con

asegurados de la póliza de vida señalada. Cabe precisar

que la Compañía se ha beneficiado, de la liberación gra-

dual de reservas de riesgo en curso en el ramo de deuda,

de acuerdo a los análisis técnicos correspondientes.

Al 30 de junio de 2016, el costo por siniestros registra un

incremento interanual de 9.3% equivalente en términos

monetarios a US$1.8 millones. Dicha variación ha conlle-

vado a una alza en la relación siniestros/primas netas

(76.7%), mostrando una tendencia creciente desde el año

2015. A esta misma fecha, el promedio del sector de ase-

guradoras especializadas en seguros de personas se ubicó

en 59.1%. Los ramos que presentan mayores índices de

siniestralidad en el periodo de análisis son el seguro previ-

sional de invalidez y sobrevivencia y de salud y hospitali-

zación; haciendo notar que en el primero a pesar no haber-

se renovado la póliza previsional, este producto incorpora

obligaciones de “cola larga” donde se debe cancelar los

reclamos correspondientes a pesar de ya no recibir el in-

greso por primas para dicho periodo. No obstante, los

principales pagos se han hecho en el primer semestre de

2016, estimándose que los reclamos del ramo de pensiones

posteriores a esa fecha serán en montos marginales.

El índice de siniestralidad retenida de Asesuisa Vida pasa

a 59.9% desde 37.7% en el lapso de un año (57.7% pro-

medio sector seguros de personas). La estructura de rease-

guro de la Compañía se considera adecuada en virtud a las

políticas de mitigación del riesgo técnico, la cual brinda

protección al patrimonio ante alzas en siniestros. Adicio-

nalmente, el portafolio se encuentra diversificado en com-

pañías reaseguradoras con trayectoria internacional y sóli-

da capacidad de pago.

Por otra parte, la Aseguradora refleja ajustados índices de

solvencia, acorde al volumen de negocios, la dinámica en

la emisión de pólizas, y a la modesta capacidad de genera-

ción de resultados en los últimos años. Si bien aporta favo-

rablemente la decisión de la Junta Directiva de no distri-

buir dividendos para 2016, la expansión de la cartera de

riesgos ha reducido la flexibilidad financiera de Asesuisa

Vida. En este contexto, el índice de suficiencia patrimo-

nial, de acuerdo a la regulación local, desmejora a 13.1%

desde 19.4% en el lapso de un año. En perspectiva, se

estima que la posición de solvencia de la Compañía mejo-

rará al cierre de 2016 a la luz de la recuperación en utili-

dades.

El grado de apalancamiento de la Aseguradora continua

siendo alto, haciendo notar que la relación reservas totales

sobre patrimonio se sitúa en 322.4% al primer semestre de

2016 (152.0% promedio del sector seguros de personas).

La liberación de reservas de riesgo en curso, el movimien-

to favorable en reservas por siniestros no reportados pro-

veniente del negocio previsional, y el aporte relevante del

ingreso financiero; han determinado de manera conjunta

un mejor desempeño en términos de generación de utilida-

des. En contraposición, la reversión de la pérdida operati-

va, continuar impulsando iniciativas orientadas a mejorar

la eficiencia técnica y la ampliación en los márgenes de

rentabilidad se señalan como algunos de los retos para la

Aseguradora.

Los negocios de la Aseguradora que reportan mayor parti-

cipación en la utilidad técnica (antes de otros gastos de

adquisición) fueron los seguros de deuda junto a vida indi-

vidual con un aporte conjunto de US$5.7 millones; mien-

tras que el margen técnico se sitúa en 0.8% a junio de

2016 (10.7% promedio del sector compañías especializa-

das en seguros de personas). En términos de eficiencia, la

mayor siniestralidad, la menor captación de primas y el

aumento en el gasto de adquisición han determinado un

mayor indicador de estructura de costos para Asesuisa

Vida (101.6% versus 73.4% en junio de 2015).

3

Fortalezas

1. Importante participación de mercado de seguros de vida.

2. Adecuada gestión administrativa y de inversiones.

3. Adecuado proceso de selección de asegurados.

Debilidades

1. Modestos índices de solvencia y elevada estructura de costos.

2. Moderada generación de resultados y márgenes de rentabilidad.

Oportunidades

1. Crecimiento en la explotación de los negocios de vida y personas.

Amenazas

1. Entorno económico con bajo crecimiento.

2. Incremento en la siniestralidad del mercado.

4

ENTORNO ECONÓMICO

Al cierre del segundo trimestre de 2016, el Producto In-

terno Bruto de El Salvador registró un crecimiento inter-

anual de 2.5% siendo la tasa más alta después de la obte-

nida en similar período del año 2012. A nivel de sectores

de la economía, agricultura y bienes inmuebles exhiben las

mayores tasas de expansión (4.2% y 3.2% respectivamen-

te). Adicionalmente, el sector construcción refleja por

cuarto trimestre consecutivo una variación positiva en su

PIB, situándose en 2.2% al cierre del primer semestre del

año.

La economía de El Salvador creció en 2.5% al cierre del

año 2015, haciendo notar que el Fondo Monetario Interna-

cional (FMI) proyecta una tasa de expansión para el año

2016 similar a la obtenida en 2015 (menor a la de sus pa-

res en la región). Al respecto, la revisión de las tasas de

crecimiento históricas podría determinar una menor per-

cepción sobre el desempeño de la economía doméstica en

los últimos años.

Por otra parte, entre los principales aspectos favorables

que podrían continuar incidiendo en la dinámica producti-

va para el presente año se señalan los bajos precios inter-

nacionales del petróleo así como el importante flujo de

remesas familiares. No obstante, existen aspectos que po-

drían condicionar el crecimiento del país entre los cuales

destacan la persistencia de altos índices de criminalidad, la

ausencia de acuerdos básicos entre los principales actores

políticos del país, el deterioro en las finanzas públicas, y

el impacto de efectos climáticos adversos.

Las bajas tasas de inflación registradas desde el segundo

semestre de 2012 se han perfilado como una de las princi-

pales fortalezas de la economía salvadoreña, incidiendo

favorablemente en la capacidad de adquisición de los con-

sumidores. Al 31 de agosto de 2016, el Índice de Precios

al Consumidor exhibe una variación interanual de 0.95%

(-2.0% en agosto de 2015) haciendo notar que el precio del

petróleo en los mercados internacionales contribuye a ex-

plicar la baja tasa de inflación doméstica.

En otro aspecto, el flujo de remesas registra una expansión

interanual de US$175.6 millones al cierre de agosto de

2016. Dicha evolución está vinculada al desempeño de la

economía estadounidense, donde su PIB se estima que

aumentó en 1.2% durante el segundo trimestre de 2016.

Los ingresos totales del gobierno crecieron en 9.0% al 30

de junio de 2016 proveniente de la recaudación de Impues-

to Sobre la Renta y la aplicación de la Contribución Espe-

cial para la Seguridad Pública aprobada a finales del año

2015; en tanto el gasto experimentó un incremento de

US$102.7 millones, principalmente gasto de capital (in-

versión), intereses y en remuneraciones.

Cabe señalar que a partir del año 2016, el Estado asumió

los compromisos previsionales del Instituto de Previsión

Social de la Fuerza Armada (IPSFA) ante la incapacidad

financiera de esta institución para el pago de pensiones,

presionando las finanzas públicas; mientras que el Go-

bierno ha elaborado una reforma a la Ley SAP, la cual

incorpora la creación de un Sistema Mixto de Pensiones. A

la fecha del presente informe estas reformas siguen en

discusión en la Asamblea Legislativa.

Por otra parte, los índices de endeudamiento que presenta

el Gobierno de El Salvador se ubican en niveles relativa-

mente altos y con una tendencia al alza en los últimos

años, explicada por las recurrentes necesidades de finan-

ciamiento para cubrir la brecha negativa entre ingresos y

gastos. El deterioro en las finanzas públicas ha conllevado

a un incremento en el saldo de la deuda pública total, ubi-

cándose en US$17,217 millones (aproximadamente el

64.0% del PIB) al 31 de agosto de 2016.

Adicionalmente, el Gobierno ha recurrido a la emisión de

deuda de corto plazo para cubrir el déficit fiscal, debiendo

señalar que en el último trimestre de 2016 se tienen pro-

gramados importantes desembolsos en concepto de servi-

cio de la deuda, ante lo cual las autoridades gubernamenta-

les y la Asamblea Legislativa se encuentran revisando la

aprobación de US$1,200 millones para la emisión de bo-

nos en los mercados internacionales junto a una Ley de

Responsabilidad Fiscal para ordenar las finanzas públicas

y cumplir con el ajuste recomendado por el FMI. Ante esta

situación, todas las agencias internacionales de califica-

ción han reducido la nota crediticia de El Salvador. Al

respecto, el pasado 11 de agosto de 2016 Moody´s Inves-

tors Service redujo la nota a B1 desde Ba3.

ANÁLISIS DEL SECTOR

El sector de seguros en El Salvador ha registrado un au-

mento gradual en el número de compañías en los últimos

años, a pesar de ser un mercado relativamente pequeño.

Dicha situación ha generado un entorno de creciente

competencia (diversificación en la oferta de pólizas, am-

pliación en el servicio de coberturas y menores tarifas).

Por otra parte, el sector se integra por 24 empresas de

seguros, de las cuales nueve se dedican exclusivamente a

cubrir los ramos de personas.

La generación de negocios del sector seguros continúa

mostrando una tendencia positiva, haciendo notar que la

producción de primas netas registra una expansión inter-

anual de 4.4% a junio de 2016, equivalente en términos

monetarios a US$12.9 millones. Por estructura, el 57.5%

del total de primas se encuentra integrada por los ramos de

vida, accidentes y enfermedades, y otros seguros generales

según últimos datos publicados al cierre de marzo de 2016

(58.8% en marzo de 2015). Mientras que el ramo previsio-

nal de invalidez y sobrevivencia junto a los seguros de

daños generales (incorpora los negocios de crédito interno)

han sido los negocios con la mayor tasa de expansión,

incrementando en 36% y 16% respectivamente.

El portafolio de inversiones registra un importe de

US$403.5 millones al 30 de junio de 2016 (54% de los

activos consolidados del sector), en el cual predominan los

instrumentos garantizados por bancos locales, principal-

mente depósitos a plazo y certificados de inversión, así

como los títulos de deuda emitidos por el Gobierno de El

Salvador (Eurobonos, LETES, etc.). En términos genera-

les, las inversiones de las aseguradoras de El Salvador

5

reflejan una calidad relativamente alta en virtud al perfil

crediticio de los emisores. No obstante, debe valorarse el

efecto en la calidad crediticia de los instrumentos emitidos

por el Estado dada la presión de liquidez que se ha venido

profundizando en los últimos meses. En ese contexto, el

perfil de riesgo del Estado de El Salvador ha aumentado,

lo cual podría sensibilizar el valor de mercado de sus emi-

siones en detrimentos de los tenedores de dichos títulos.

En otro aspecto, el costo por reclamos de asegurados regis-

tra un incremento interanual del 9.4%, equivalente en tér-

minos monetarios a US$13.4 millones. Así, la relación

entre siniestros y primas netas se ubica en 51.6% (49.3%

en junio de 2015), siendo el índice más alto de los últimos

cinco periodos interanuales analizados. En este sentido, se

observa que algunas compañías han tomado políticas me-

nos conservadoras para obtener una mayor colocación de

pólizas. Sin embargo, se debe de cautelar el adecuado ma-

nejo técnico del negocio con el objetivo que el volumen y

frecuencia de siniestros no conlleve a un deterioro en la

situación financiera de la industria de seguros.

Si bien la posición de solvencia del sector de seguros en El

Salvador registra una desmejora con respecto a años ante-

riores, todavía continúa mostrando sólidos niveles patri-

moniales, valorándose los excedentes de capital en rela-

ción a los requerimientos que exige la regulación local,

generando flexibilidad financiera y capacidad de absorber

desviaciones en el comportamiento de siniestros. En tér-

minos de liquidez, el sector presenta niveles saludables

que le permiten cubrir necesidades coyunturales de efecti-

vo ante reclamos de asegurados. Se valora favorablemente

que el tipo de instrumentos que prevalecen en el portafolio

de inversiones posee un perfil de liquidez adecuado.

El sector registra una utilidad global de US$15.8 millones

al 30 de junio de 2016, manteniendo la tendencia decre-

ciente en la generación de resultados. Si bien se observa

una mayor captación de primas, la importante alza en el

costo por siniestros y el aumento en el gasto por cesión de

primas han sensibilizado un mejor desempeño para el sec-

tor. Adicionalmente, el margen técnico y operativo se si-

túan en 11.7% y 2.0% respectivamente en el periodo de

análisis (13.7% y 4.7% a junio de 2015).

En otro aspecto, la Superintendencia del Sistema Financie-

ro se encuentra trabajando en mesas técnicas con el sector

Asegurador de El Salvador para presentar a la Asamblea

Legislativa un anteproyecto de reformas a la vigente Ley

de Sociedades de Seguro.

ANTECEDENTES GENERALES

Asesuisa Vida, S.A., Seguros de Personas es una sociedad

establecida bajo las leyes de la República de El Salvador,

cuya actividad principal es la realización de operaciones

de seguros de personas en todos sus ramos; reaseguros y la

inversión de las reservas de acuerdo a lo establecido en la

Ley de Sociedades de Seguros.

Composición accionaria

Elaboración: Zumma Ratings S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo

Con fecha 5 de febrero de 2011, la sociedad Banagrícola

S.A. e Inversiones Financieras Banco Agrícola S.A.

(IFBA), subsidiarias de Bancolombia S.A., y Suramerica-

na S.A., suscribieron un contrato en virtud del cual Bana-

grícola e IFBA venden a Suramericana, acciones equiva-

lentes al 97.03% del capital social de Aseguradora Suiza

Salvadoreña S.A. Al respecto, destaca como hecho rele-

vante, que en septiembre de 2012 la Superintendencia del

Sistema Financiero aprobó la adquisición de Aseguradora

Suiza Salvadoreña, S.A. por parte de Suramericana S.A.

Al 31 de diciembre de 2012, tanto Inversiones Financieras

Banco Agrícola S.A. como Banagrícola, S.A., transfirieron

a favor de la sociedad Seguros Suramericana S.A. la pro-

piedad de las acciones que representan el 97.03% del capi-

tal social de Aseguradora Suiza Salvadoreña, S.A., en

cumplimiento al contrato de compra-venta previamente

acordado. En ese sentido, ambas Compañías pasan a ser

controladas por Grupo de Inversiones Suramericana S.A.

Actualmente Asesuisa incorpora en su logo “una empresa

Sura”, dando a conocer a su principal accionista sobre la

marca reconocida de Asesuisa. Al 30 de junio de 2016 se

emitió una opinión sin salvedad sobre la información fi-

nanciera intermedia de la Aseguradora.

Junta Directiva

La Junta directiva está conformada por:

Junta Directiva

Director Presidente Dr. Gonzalo Alberto Pérez

Director Vicepresidente Dr. Juan Fernando Uribe

Director Secretario Lic. Joaquín Palomo Déneke

Primer Director Propietario Dra. María Adelaida Tamayo

Director Suplente Dr. Juan David Escobar

Director Suplente Licda. Juana Francisca Llano

Director Suplente Lic. Eduardo David Freund W.

Director Suplente Ing. Luis Enrique Córdova

6

Plana Gerencial

Integrada por los siguientes profesionales:

Plana Gerencial

Presidente Ejecutivo Vincenzo Bizarro

Auditor Interno Darío Bernal

Gerente Legal Ricardo Santos

Vicepresidente de Seguros Diego Cárdenas

Vicepresidente Financiero Roberto Ortiz

Gerente Técnica Seguros de Personas Adriana Cabezas

Gerente de Banca seguros Valeria Marconi

Gerente Comercial Karen de Cárcamo

Gerente Técnico de Seguros Generales Carla Valdés

Gerente de Tecnología Roberto Alexander Sorto

GOBIERNO CORPORATIVO

Aseguradora Suiza Salvadoreña S.A. ha elaborado como

complemento a sus estatutos, el Código de Buen Gobierno

Corporativo basado en la visión corporativa y política

empresarial seria y transparente. Bajo dicho contexto la

Aseguradora presenta compromisos para el funcionamien-

to adecuado de los órganos de administración, con roles y

responsabilidades definidos; normas que rigen la adminis-

tración de los conflictos de interés; normas de conducta

que deben observar los funcionarios y personas relaciona-

das con la Aseguradora en los negocios y su comporta-

miento personal.

A continuación se detallan los principales comités con los

que cuenta la Junta Directiva:

Comité de Auditoría y Finanzas: se encarga de evaluar los

aspectos contables y financieros, la planeación financiera,

los planes de contingencia y procesos internos de identifi-

cación y manejo de riesgos. Adicionalmente este comité

supervisará el cumplimiento del programa de auditoría

interna de la Aseguradora y evaluará integralmente la tota-

lidad de sus áreas. El comité estará conformado por cuatro

miembros de Junta Directiva y los Vicepresidentes de

Contraloría y Riesgos de Suramericana S.A.

Comité Técnico: tiene a su cargo el apoyo y la asesoría a

la Junta Directiva en materia de seguimiento al negocio,

así como mantenerla informada sobre los aspectos más

relevantes que surjan en el desarrollo del mismo. El comité

estará conformado por el (los) Vicepresidentes Técnico y

de Seguros de la Sociedad y los Vicepresidentes de Segu-

ros e Internacional de Suramericana S.A.

Comité de Riesgos: Integrado por cuatro miembros, de la

Junta Directiva, uno de ellos independiente, y los Vicepre-

sidentes de Contraloría y de Riesgos de Suramericana S.A.

El Comité de Riesgos deberá sugerir el nivel de riesgo

tolerable para la entidad y asegurar que el perfil de riesgo

se adecue a éste y sea acorde a los objetivos estratégicos y

la propuesta de valor de la Compañía.

GESTIÓN DE RIESGOS

Asesuisa inició la implementación del Sistema de Gestión

de Riesgos con el soporte y acompañamiento de la Vice-

presidencia de Riesgos de su Casa Matriz, beneficiándose

de la experiencia y estándares internacionales con que

opera Suramericana S.A. en Colombia.

Riesgo de Crédito

Consiste en la posibilidad de pérdida, debido al incumpli-

miento de las obligaciones contractuales por un prestatario

o emisor de deuda. En este caso, la Aseguradora mantiene

un sistema de control de operaciones de inversión que se

manejan bajo parámetros establecidos por la Junta Directi-

va de la Aseguradora y de conformidad a lo establecido en

la Ley de Sociedades de Seguros. Se determinan las enti-

dades en las cuales se manejan inversiones y se asignan

límites máximos a invertir.

Riesgo de Mercado

Derivado de la posible pérdida, producto de movimientos

en los precios de mercado, repercutiendo en el valor de las

posiciones de balance y de resultados de la compañía. Para

mitigar dicho riesgo las inversiones financieras son valo-

radas en base a: (i) monitoreo de las transacciones de los

activos financieros en el mercado bursátil salvadoreño,

(ii) categoría de riesgo asignada por una compañía clasifi-

cadora de riesgos inscrita en la Superintendencia del Sis-

tema Financiero. Adicionalmente, la Compañía constituye

provisiones por riesgo país por las actividades de coloca-

ción de recursos en el exterior y deben utilizar las califica-

ciones de riesgo soberano de los países, emitidas por las

clasificadoras de riesgo reconocidas internacionalmente.

Riesgo Técnico

Consiste en la pérdida potencial por inadecuadas bases

técnicas empleadas en el cálculo de las primas y de las

reservas técnicas de los seguros, insuficiencia de la cober-

tura de reaseguros, así como el aumento inesperado de los

gastos y de la distribución en el tiempo de los siniestros.

El comité de riesgo establece límites de exposición de los

diferentes tipos de riesgos, teniendo en cuenta el patrimo-

nio técnico y el margen solvencia de la Compañía. Asi-

mismo, cuenta con diferentes tipos de reservas prudencia-

les que se establecen para atender futuras obligaciones, en

el caso de las reservas matemáticas, el monto es certifica-

do por un actuario autorizado.

Riesgo Operacional

Entendida como la posible pérdida debido a fallas en los

procesos, el personal, los sistemas informáticos y otros

eventos externos. Asesuisa tiene un órgano encargado de

ejercer la auditoria interna de las actividades de la organi-

zación, velar por el cumplimiento de todas las políticas

internas y las normas legales que deben implementarse al

interior de la Sociedad. Asimismo cuenta con un auditor

externo, independiente, cuyas funciones, calidades y de-

más aspectos están regulados en los Estatutos Sociales, su

principal función será brindar con prontitud a la Junta Ge-

neral de Accionistas hallazgos de irregularidades que se

presenten en relación al funcionamiento de la Sociedad y a

la relación de sus negocios.

7

Riesgo Reputacional

Es la posibilidad de incurrir en pérdidas, producto del de-

terioro de imagen de la entidad. Al respecto, la Asegurado-

ra Suiza Salvadoreña, S.A. mantiene y promueve un Códi-

go de Ética que suministra guías prácticas para la gestión

ética de la Aseguradora, y para generar pautas de conducta

que fomenten el desarrollo de relaciones de confianza con

los grupos de interés, adicionalmente la Compañía fomen-

ta el comportamiento ético entre los empleados, por medio

de normas y prácticas, como parte integral del ejercicio de

sus actividades corporativas.

ANÁLISIS TÉCNICO FINANCIERO

Calidad de Activos

En el primer semestre de 2016, Asesuisa Vida registra un

incremento de 0.8% en activos, equivalente en términos

monetarios a US$786 mil. La tendencia creciente en la

adquisición de instrumentos financieros, el mayor saldo

con instituciones deudoras de seguros y fianzas y el menor

volumen de primas por cobrar, han determinado de manera

conjunta el desempeño descrito. Por otra parte, el 47.9%

del portafolio se encuentra invertido en depósitos e ins-

trumentos emitidos por instituciones financieras (califica-

das la mayoría por Zumma Ratings en categorías AA o

superior).

Inversiones Financieras jun.15 jun.16

Títulos valores negociables

Emitidos por el gobierno de El Salvador 30.5% 33.2%

Emitidos por el BCR 2.2% 1.9%

Emitidos por entidades extranjeras 12.4% 11.9%

Obligaciones negociables emitidas por sociedades salvadoreñas

2.9% 1.0%

Certificados de inversión 21.1% 14.1%

Fondos de titularización 1.2% 4.0%

Bonos 0.0% 3.3%

Títulos valores no negociables

Depósitos en bancos 29.6% 30.5%

Total 100.0% 100.0%

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

La exposición del portafolio al riesgo soberano se ubica en

33.2% del total de inversiones al cierre del primer semes-

tre de 2016; valorándose el efecto inherente proveniente de

las presiones actuales sobre las finanzas del Estado en

términos de cumplimiento de sus obligaciones de corto

plazo. En otro aspecto, la ampliación del portafolio de

inversiones se fundamenta principalmente en las mayores

reservas matemáticas y de riesgo en curso. En términos de

rentabilidad, el rendimiento promedio del portafolio más

los préstamos otorgados mejora a 5.3% desde 4.9% en el

lapso de doce meses (5.9% promedio sector seguros de

personas).

El nivel de mora en primas por cobrar (con antigüedad

superior a 90 días) se ubica en 4.6% al cierre del primer

semestre de 2016, con una cobertura de las provisiones

constituidas del 104%. Adicionalmente, la mayor rotación

de cobranza (41 días) ha incidido en el menor volumen de

primas por cobrar en el periodo de análisis.

Primaje

Al 30 de junio de 2016, el ingreso por suscripción de ries-

gos totaliza US$27.8 millones, exhibiendo una disminu-

ción interanual de 25%. Dicha variación se encuentra aso-

ciada a la no renovación de la póliza por invalidez y so-

brevivencia con AFP´s, lo cual se refleja en el volumen de

producción de primas del ramo previsional. Sin embargo, a

excepción del ramo señalado, todas las líneas de negocios

de Asesuisa Vida reflejan un buen desempeño en términos

de suscripción de negocios, particularmente en los ramos

de vida individual y salud y hospitalización con un aumen-

to conjunto de US$1.8 millones.

Aporta de manera positiva a la calificación de riesgo la

destacada participación de mercado, con base a primas

netas (22.3%); ubicándose como la segunda aseguradora

en el sector de seguros de personas. Por estructura, la pro-

ducción de primas netas refleja una composición en la cual

el ramo bancaseguros y deuda sobresalen como las líneas

de negocio de mayor relevancia al contribuir con el 65.2%

del total (47.0% en junio de 2015).

Adicionalmente, ambos ramos se benefician por el canal

bancario que provee Banco Agrícola, entidad que forma

parte del mismo Grupo Financiero al cual pertenece la

Aseguradora. Tal vinculación, provee amplios canales de

comercialización para la venta de sus productos. Por otra

parte, el análisis incorpora la experiencia y las sinergias de

Asesuisa Vida con su principal accionista (Grupo Sura)

para la generación de valor agregado en el servicio, así

como en la innovación de productos.

En otro aspecto, el porcentaje promedio de primas reteni-

das se sitúa en 81% al cierre del primer semestre de 2016,

cercano al índice observado en similar periodo de 2015.

Cabe señalar que la Compañía presenta una mezcla de

contratos de reaseguros proporcionales y no proporciona-

les, con el objetivo de reducir la exposición patrimonial

ante dispersiones en la frecuencia y magnitud de sinies-

tros. En perspectiva, el nuevo esquema de reaseguro de

Asesuisa Vida que entró en vigencia a partir del 1 de julio

de 2016 incorpora leves modificaciones, particularmente

en gastos médicos. Mientras que se agregan dos contratos

para el Plan Vida Personal, uno cuota parte con cesión del

60% y otro de tipo excedente para proteger la retención.

Al primer semestre de 2016, la estructura de la cartera

retenida refleja como principales líneas de negocios a ban-

caseguro y las pólizas de deuda con participaciones sobre

el total de primas retenidas de 46.5% y 24.5% respectiva-

mente. Mientras que se continúa valorando como aspectos

favorables en la mitigación del riesgo técnico la diversidad

de perfiles, el volumen de asegurados, y la adecuada ato-

mización de pólizas.

8

Siniestralidad

El costo por reclamos de asegurados refleja un incremento

interanual de 9.3%, equivalente en términos monetarios a

US$1.8 millones. Dicha alza proviene principalmente del

aumento en siniestros en el ramo de bancaseguros, seguido

en ese orden por vida individual y gastos médicos con una

variación conjunta de US$2.1 millones.

El mayor costo por reclamos y el menor volumen de cap-

tación de primas, han conllevado consecuentemente a una

alza en la relación siniestros/primas netas (76.7%) que

exhibe el índice más alto al analizar el cierre del primer

semestre de los últimos cuatro años. A esta misma fecha,

el promedio del sector de aseguradoras especializadas en

seguros de personas se ubicó en 59.1%. Por línea de nego-

cio, destaca que los ramos que presentaron mayores índi-

ces de siniestralidad fueron los seguros de invalidez y so-

brevivencia, al incorporar reclamos catalogados de “cola

larga”, junto a salud y hospitalización.

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

El ratio de siniestro retenido se ubica en 59.9% al 30 de

junio de 2016 (57.7% mercado seguros de personas), en

virtud al esquema de reaseguro contratado por Asesuisa

Vida. Cabe señalar que el ingreso por recuperación de

siniestros totaliza US$7.8 millones en el periodo de análi-

sis, conllevando a una cobertura relevante con respecto al

total de gastos por reclamos de asegurados (36.7%).

El perfil de riesgo de la Compañía se beneficia de la sus-

cripción de contratos de reaseguro con entidades de larga

trayectoria y experiencia que brindan cobertura a las ope-

raciones de Asesuisa Vida. En el portafolio prevalecen los

contratos proporcionales de cuota parte para la mayoría de

ramos, contando adicionalmente con contratos de cobertu-

ra por catástrofe que protege la retención en todos los

segmentos de personas.

Análisis de Rentabilidad

La liberación de reservas de riesgo en curso, el movimien-

to favorable en reservas por siniestros no reportados pro-

veniente del negocio previsional, y el aporte relevante del

ingreso financiero; han determinado de manera conjunta

un mejor desempeño en términos de generación de utilida-

des. En contraposición, la reversión de la pérdida operati-

va, continuar impulsando iniciativas orientadas a mejorar

la eficiencia técnica y la ampliación en los márgenes de

rentabilidad se señalan como algunos de los retos para la

Aseguradora.

Después de realizar un fuerte gasto por reservas matemáti-

cas durante el año 2015 asociado a uno de sus productos

de vida, la Aseguradora refleja un menor gasto en este

rubro al primer semestre de 2016 en virtud al nivel de co-

bertura alcanzado sobre las potenciales obligaciones con

asegurados de la póliza de vida señalada.

Rentabilidad Margen Técnico Margen Operacional

dic. 2014 9.0% 4.3%

jun. 2015 2.8% -0.9%

dic. 2015 -3.6% -7.4%

jun. 2016 0.8% -3.6%

Mdo. Jun. 2016 10.7% 1.4%

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

Cabe señalar que la Compañía se ha beneficiado de la

liberación gradual de reservas de riesgo en curso en el

ramo de deuda, de acuerdo a los análisis técnicos corres-

pondientes. Por otra parte, la Aseguradora comenzó a per-

cibir ingresos por reservas para siniestros a partir del se-

gundo trimestre de 2016, en razón a la provisión realizada

anteriormente para afrontar compromisos vigentes, prove-

nientes del ramo de pensiones.

El margen técnico de Asesuisa Vida pasa a 0.8% desde

2.8% en el lapso de un año (10.7% promedio sector segu-

ros de personas). Mientras que los ramos que reportan

mayor utilidad técnica (antes de otros gastos de adquisi-

ción) fueron los seguros de crédito interno y vida indivi-

dual totalizando de manera conjunta US$5.7 millones al

cierre del primer semestre de 2016. En términos de efi-

ciencia, la Aseguradora registra una desmejora vinculada a

la mayor siniestralidad en la cartera. Así, el indicador de

estructura de costos incrementa a 101.6% desde 73.4% en

el lapso de un año (87.6% mercado de seguros de perso-

nas).

Liquidez y Solvencia

La posición de liquidez de la Aseguradora aporta de mane-

ra favorable en la cobertura de obligaciones técnicas, ha-

ciendo notar que los instrumentos que integran la cartera

inversiones son depósitos a plazo y valores negociables

con una adecuada capacidad de realización. En ese contex-

to, el portafolio de valores y las disponibilidades determi-

nan en conjunto una cobertura sobre las reservas técnicas y

por siniestros de 1.2 veces al cierre de junio de 2016;

mientras que de incorporar el total de pasivos, la relación

pasa a 1.1 veces, similar al promedio del sector de compa-

ñías especializadas en seguros de personas.

9

Fuente: Asesuisa Vida, Seguros de Personas. Elaboración: Zumma Ratings

S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo.

Por otra parte, si bien pondera favorablemente la decisión

de la Junta Directiva en 2016 de no distribuir dividendos,

la expansión de la suscripción de riesgos y el incremento

en los niveles de siniestralidad han sensibilizado la flexibi-

lidad financiera de Asesuisa Vida, así como su capacidad

de absorber potenciales desviaciones en siniestros.

Acorde a lo anterior, la Compañía registra un excedente

patrimonial de acuerdo a la regulación local de US$2.5

millones al 30 de junio de 2016, determinando un indica-

dor de suficiencia patrimonial de 13.1% (19.4% en junio

de 2015). En la misma línea, el volumen relevante de re-

servas ha determinado el alto grado de apalancamiento

operativo de la Aseguradora, haciendo notar que la rela-

ción reservas totales (técnicas y por siniestros) sobre pa-

trimonio fue de 322.4% (152.0% sector seguros personas).

En perspectiva, se estima que la posición de solvencia de

la Compañía mejorará al cierre 2016 en razón a la recupe-

ración en utilidades, siempre que no exista un alza signifi-

cativa en el costo por siniestros.

10

ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS

Balance General

(en miles de US$ Dólares)

Concepto Dic.13 % Dic.14 % Jun.15 % Dic.15 % Jun.16 %

Activo

Inversiones financieras 44,791 74% 63,859 80% 68,599 79% 76,676 79% 80,456 83%

Préstamos, neto 1,815 3% 92 0% 98 0% 92 0% 96 0%

Disponibilidades 2,096 3% 1,221 2% 5,323 6% 1,938 2% 2,503 3%

Primas por cobrar 9,946 16% 11,415 14% 9,634 11% 12,385 13% 6,394 7%

Instituciones deudoras de seguros y fianzas 1,668 3% 980 1% 2,002 2% 2,882 3% 4,311 4%

Otros activos 337 1% 2,507 3% 1,581 2% 2,520 3% 3,518 4%

Total Activo 60,652 100% 80,074 100% 87,237 100% 96,493 100% 97,279 100%

Pasivo

Reservas técnicas 19,710 32% 27,274 34% 32,035 37% 38,139 40% 39,999 41%

Reservas para siniestros 19,413 32% 24,215 30% 28,139 32% 33,239 34% 30,812 32%

Instituciones acreedoras de seguros y fianzas 403 1% 288 0% 257 0% 500 1% 397 0%

Obligaciones con asegurados 321 1% 372 0% 290 0% 359 0% 600 1%

Obligaciones financieras 0 0% 0 0% 288 0% 5 0% 0 0%

Obligaciones con intermediarios 1,120 2% 1,318 2% 1,132 1% 1,294 1% 1,342 1%

Otros pasivos 1,105 2% 3,628 5% 1,345 2% 2,218 2% 2,165 2%

Total Pasivo 42,073 69% 57,095 71% 63,486 73% 75,752 79% 75,317 77%

Patrimonio

Capital social 4,200 7% 4,200 5% 4,200 5% 4,200 4% 4,200 4%

Reserva legal 840 1% 840 1% 840 1% 840 1% 840 1%

Patrimonio restringido 296 0% 2,340 3% 2,371 3% 290 0% 290 0%

Resultados acumulados 9,229 15% 11,199 14% 15,568 18% 17,649 18% 15,411 16%

Resultado del Ejercicio 4,015 7% 4,400 5% 772 1% -2,239 -2% 1,222 1%

Total Patrimonio 18,580 31% 22,979 29% 23,751 27% 20,741 21% 21,962 23%

Total Pasivo y Patrimonio 60,652 100% 80,074 100% 87,237 100% 96,493 100% 97,279 100%

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ASESUISA VIDA, S.A., SEGUROS DE PERSONAS

Estado de Resultado

(en miles de US$ Dólares)

Concepto Dic.13 % Dic.14 % Jun.15 % Dic.15 % Jun.16 %

Prima emitida 66,884 100% 71,753 100% 37,154 100% 78,061 100% 27,764 100%

Prima cedida -19,286 -29% -20,380 -28% -8,301 -22% -17,462 -22% -5,370 -19%

Prima retenida 47,599 71% 51,373 72% 28,852 78% 60,599 78% 22,394 81%

Gasto por reserva de riesgo en curso -11,912 -18% -9,794 -14% -5,779 -16% -12,647 -16% -5,575 -20%

Ingreso por reserva de riesgo en curso 5,233 8% 1,967 3% 866 2% 1,574 2% 3,816 14%

Prima ganada neta 40,920 61% 43,545 61% 23,940 64% 49,526 63% 20,635 74%

Siniestro -33,759 -50% -37,801 -53% -19,489 -52% -45,861 -59% -21,308 -77%

Recuperación de reaseguro 17,635 26% 18,690 26% 8,618 23% 18,811 24% 7,829 28%

Salvamentos y recuperaciones 4 0% 37 0% 5 0% 12 0% 62 0%

Siniestro retenido -16,121 -24% -19,075 -27% -10,866 -29% -27,039 -35% -13,418 -48%

Gasto por reserva de reclamo en trámite -6,070 -9% -6,144 -9% -4,299 -12% -9,978 -13% -1,487 -5%

Ingreso por reserva de reclamo en trámite 1,225 2% 1,341 2% 375 1% 954 1% 3,913 14%

Siniestro incurrido neto -20,966 -31% -23,877 -33% -14,790 -40% -36,062 -46% -10,992 -40%

Comisión de reaseguro 794 1% 1,772 2% 1 0% 1,128 1% 394 1%

Gastos de adquisición y conservación -14,422 -22% -14,961 -21% -8,093 -22% -17,372 -22% -9,806 -35%

Comisión neta de intermediación -13,628 -20% -13,189 -18% -8,092 -22% -16,244 -21% -9,412 -34%

Resultado técnico 6,327 9% 6,479 9% 1,057 3% -2,780 -4% 231 1%

Gastos de administración -1,900 -3% -3,375 -5% -1,395 -4% -2,983 -4% -1,244 -4%

Resultado de operación 4,427 7% 3,104 4% -338 -1% -5,763 -7% -1,013 -4%

Producto financiero 1,750 3% 2,688 4% 1,677 5% 3,632 5% 2,125 8%

Gasto financiero -113 0% -175 0% -11 0% -105 0% -21 0%

Otros productos 49 0% 450 1% 208 1% 433 1% 915 3%

Otros gastos -326 0% -64 0% -485 -1% -462 -1% -400 -1%

Resultado antes de impuestos 5,787 9% 6,003 8% 1,052 3% -2,265 -3% 1,606 6%

Impuesto sobre la renta -1,772 -3% -1,603 -2% -279 -1% 27 0% -384 -1%

Resultado neto 4,015 6% 4,400 6% 772 2% -2,239 -3% 1,222 4%

12

Ratios Financieros y de Gestión Dic.13 Dic.14 Jun.15 Dic.15 Jun.16

ROAA 7.3% 6.3% 1.0% -2.5% 1.3%

ROAE 22.2% 21.2% 3.3% -10.2% 5.3%

Rentabilidad técnica 9.5% 9.0% 2.8% -3.6% 0.8%

Rentabilidad operacional 6.6% 4.3% -0.9% -7.4% -3.6%

Retorno de inversiones 3.8% 4.2% 4.9% 4.7% 5.3%

Suficiencia Patrimonial 14.9% 32.7% 19.4% 10.3% 13.1%

Solidez (patrimonio / activos) 30.6% 28.7% 27.2% 21.5% 22.6%

Inversiones totales / activos totales 76.8% 79.9% 78.7% 79.6% 82.8%

Inversiones financieras / activo total 73.8% 79.8% 78.6% 79.5% 82.7%

Préstamos / activo total 3.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1%

Borderó $1,265 $692 $1,746 $2,382 $3,914

Reserva total / pasivo total 93.0% 90.2% 94.8% 94.2% 94.0%

Reserva total / patrimonio 210.6% 224.1% 253.4% 344.1% 322.4%

Reservas técnicas / prima emitida neta 29.5% 38.0% 43.1% 48.9% 72.0%

Reservas técnicas / prima retenida 41.4% 53.1% 55.5% 62.9% 89.3%

Índice de liquidez (veces) 1.1 1.1 1.2 1.0 1.1

Liquidez a Reservas 1.2 1.3 1.2 1.1 1.2

Variación reserva técnica (balance general) -$6,428 -$10,979 -$15,740 -$21,844 -$23,705

Variación reserva para siniestros (balance general) -$4,844 -$8,260 -$12,184 -$17,283 -$14,857

Siniestro / prima emitida neta 50.5% 52.7% 52.5% 58.8% 76.7%

Siniestro retenido / prima emitida neta 24.1% 26.6% 29.2% 34.6% 48.3%

Siniestro retenido / prima retenida 33.9% 37.1% 37.7% 44.6% 59.9%

Siniestro incurrido neto / prima ganada neta 51.2% 54.8% 61.8% 72.8% 53.3%

Costo de administración / prima emitida neta 2.8% 4.7% 3.8% 3.8% 4.5%

Costo de administración / prima retenida 4.0% 6.6% 4.8% 4.9% 5.6%

Comisión neta de intermediación / prima emitida neta -20.4% -18.4% -21.8% -20.8% -33.9%

Comisión neta de intermediación / prima retenida -28.6% -25.7% -28.0% -26.8% -42.0%

Costo de adquisición / prima emitida neta 21.6% 20.9% 21.8% 22.3% 35.3%

Comisión de reaseguro / prima cedida 4.1% 8.7% 0.0% 6.5% 7.3%

Producto financiero / prima emitida neta 2.6% 3.7% 4.5% 4.7% 7.7%

Producto financiero / prima retenida 3.7% 5.2% 5.8% 6.0% 9.5%

Índice de cobertura 80.2% 81.8% 88.8% 98.5% 91.4%

Estructura de costos 73.3% 73.4% 73.4% 77.8% 101.6%

Rotación de cobranza (días promedio) 54 57 47 57 41