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ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 14 de septiembre de 2020

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Bolsas: “El ajuste en tecnología pierde vigor. Comienzo de semana en positivo y foco en los bancos centrales”. Semana pasada: tecnología, Brexit y vacunas: La semana pasada cierra con saldo mixto en bolsas: S&P (-2,5%) y EuroStoxx 50 (+1,7%). Los factores que han dominado la semana son los recortes, aunque más moderados, en el sector de tecnología, la suspensión temporal de la vacuna de Astra-Zeneca y renovadas tensiones sobre el Brexit. El Nasdaq registra una caída de 10% desde máximos (2 sept). Pensamos que se trata de una toma de beneficios puntual y no de un ajuste estructural. En el medio plazo el sector tecnológico sigue ofreciendo valor. Los múltiplos más altos se justifican por una mayor capacidad de crecimiento en beneficios. Es lógico y hasta sano que se produzcan recortes tras un rally tan rápido como el del Nasdaq. La corrección de sector tecnológico pierde vigor y parece que llega a su fin.

Referencias de esta semana: bancos centrales, indicadores adelantados y rating de España.- El miércoles se reúne la Fed y el jueves el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón. Esperamos que los tipos se mantengan en los niveles actuales: 0,0/0,25% en EE.UU., +0,10% en Reino Unido y -0,10% en Japón. Los bancos centrales siguen apoyando la recuperación con tipos bajos, compra de activos y mensajes en tono muy dovish.

En cuanto a los indicadores adelantados de la semana, es el turno del ZEW alemán o del Leading Indicator en EE.UU. Seguiremos viendo recuperación en estos indicadores, aunque los avances sean más moderados que en los meses anteriores. En clave más local, el viernes tendremos la revisión del rating de España por S&P y Moody’s. Con un alto peso del turismo en la economía y poco margen presupuestario para aplicar estímulos fiscales, España se enfrenta a un escenario menos favorable que otros países. Este escenario podría verse reflejado en la valoración de las agencias de rating .

Semana de más a menos con volatilidad en Europa y rotación sectorial. La semana podría ir de más a menos en las bolsas. La reanudación de los ensayos clínicos de la vacuna de Astra- Zeneca y el optimismo desde Pfizer sobre la posibilidad de obtener la vacuna antes de fin de año, permitirán un comienzo de semana en positivo. El saldo final de la semana podría ser de lateralidad, consolidando los avances de los últimos meses. En Europa podríamos ver más volatilidad por las tensiones sobre el Brexit motivadas por la postura más desafiante de Johnson. La rotación sectorial hacia valores más castigados podría tener continuidad durante la semana.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

1.- BOLSAS Var. Sem. Último 2020 Var. Sem. Último 2020

Ibex-35 España -0,7% 6.943 -27,3% Nasdaq100 USA -4,6% 11.087 +27,0%

PSI-20 Portugal +1,5% 4.312 -17,3% Bovespa Brasil -2,8% 98.363 -14,9%

EuroStoxx-50 UEM +1,7% 3.316 -11,5% MEX IPC México -0,3% 36.335 -16,6%

FTSE100 UK +4,0% 6.032 -20,0% CSI300 China -0,7% 4.637 +13,2%

CAC40 Francia +1,4% 5.034 -15,8% Hang Seng HK +0,3% 24.659 -12,5%

MIB 30 Italia +2,2% 19.821 -15,7% Kospi Corea +1,7% 2.424 +10,3%

DAX Alemania +2,8% 13.203 -0,3% Sensex India +1,9% 39.154 -5,1%

S&P 500 USA -2,5% 3.341 +3,4% MOEX Rusia -0,4% 2.911 -4,4%

Nikkei 225 Japón +2,0% 23.554 -0,4% XU030 Turquía +1,1% 1.237 -10,9%

2.- BONOS 10A (TIR) 4-sep. 11-sep. 31-12-19 3.- DIVISAS 7-sep. 14-sep. 31-12-19

Bund -0,48% -0,48% -0,19% USD Dólar 1,182 1,185 1,121

Bono español 10A 0,35% 0,31% 0,46% JPY Yen 125,5 125,6 121,8

Bono italiano 10A 1,08% 1,03% 1,40% GBP Libra 0,897 0,924 0,845

Bono portugués 10A 0,37% 0,32% 0,43% CHF Fr. Suizo 1,082 1,076 1,085

T-Note 0,72% 0,67% 1,92% CNH/$ Yuan Offsh. 6,83 6,83 6,96

Bono japonés 10A 0,03% 0,02% -0,02% CNY/$ Yuan Onsh. 6,83 6,83 6,96

4.- MAT. PRIMAS Var. Sem. 14-sep. 31-12-19 Var. Sem. 14-sep. 31-12-19

Fut. Brent Petróleo UE -6,6% 39,9 66,0 Oro +0,5% 1.946 1.517

Fut. WTI Petróleo USA -6,1% 37,5 61,1 - - - -

5.- VOLATILIDAD 4-sep. 11-sep. 31-12-19 4-sep. 11-sep. 31-12-19

VIX s/ S&P500 30,8 26,9 13,8 V2X s/ ES-50 31,7 23,7 14,0

Fuente: Reuters y Elaboración Bankinter

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Elevando la perspectiva: inercia positiva pero con avances más moderados y volatilidad. Los fundamentales del mercado siguen siendo positivos, lo que permite el mantenimiento de la inercia alcista a medio plazo. Por un lado estamos ante un punto de inflexión a mejor tanto del ciclo económico como de los resultados. Además, los tipos permanecerán en niveles bajos por un periodo prologado. Recientemente los bancos centrales han declarado que mantendrán en el futuro una actitud más tolerante hacia la inflación después de muchos años en los que ésta ha estado persistentemente por debajo de objetivos. Esto supone que los bancos centrales no se apresurarán a mover los tipos o retirar estímulos. Esta actitud es positiva para bolsas, ya que clarifica el escenario de tipos a medio plazo y anima a los inversores asumir más riesgo para poder conseguir rentabilidades atractivas. A pesar de esta inercia alcista pensamos que a partir de ahora los avances de las bolsas serán más moderados y no exentos de volatilidad. Los factores que pueden traer volatilidad a los mercados: elecciones americanas, tensiones en el Brexit o con China, retrasos en las vacunas.

En definitiva, vemos una semana de más a menos en bolsas y avances más moderados a medio plazo con volatilidad por el camino.

Bonos: “En crédito hay más recorrido que en soberanos.” El riesgo de caídas bruscas en bonos soberanos es bajo, pero carecen de atractivo a los precios actuales. Los estímulos monetarios, el CV19 y la política (elecciones en EEUU y Brexit) mantienen los precios en un rango en el que los bancos centrales estan cómodos– el balance de la Fed está estable desde julio y el BCE reduce sus compras en agosto -. Los inversores, en cambio, deben lidiar con tipos negativos hasta 15A en Alemania, Holanda o Finlandia, sin apenas recompensa por tomar riesgo de Duración. Los periféricos son la excepción, porque la TIR relativa es atractiva y el BCE ha demostrado determinación para evitar repuntes en primas de riesgo. La oportunidad está en el crédito: (1) el ciclo de rebajas de rating parece próximo a su fin con un deterioro en fundamentales no tan severo como se esperaba (salvo en Petroleras, Aerolíneas, Turismo…), (2) la estrategia de las empresas (liquidez & ajuste en costes) juega a favor de las métricas de riesgo y (3) la perspectiva de beneficios cambia a mejor en 2021. Esta semana, la atención se centra en la decisión de la Fed (miércoles), BOE y BoJ (jueves). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,42%/-0,48%.

Divisas: ”Foco sobre los Bancos Centrales (Fed, BoJ y BoE)”

Eurodólar (€/USD).- La clave de esta semana será la reunión de la Fed (miércoles). No prevemos cambios en su política monetaria. Se reforzará la expectativa de un entorno de tipos bajos durante un tiempo prolongado, lo que favorece la depreciación del dólar. Rango estimado (semana): 1,179/1,193.

Euroyen(€/JPY).- Ni la reunión del BoJ ni los indicadores macroeconómicos aportarán novedades esta semana. La victoria de Suga augura una continuidad de los “Abenomics”, política económica de Abe. Esperamos estabilidad en el cruce. Rango estimado (semana): 124,8/126,5.

Eurolibra(€/GBP).- La Libra se encuentra en mínimos de 6 meses por la

incertidumbre del Brexit. Esta semana la referencia será la reunión del BoE

(jueves), aunque si se mantiene la tensión en las negociaciones, la libra

seguirá depreciándose. Rango estimado (semana): 0,917/0,935

Eurosuizo (€/CHF).- Semana de depreciación del franco, que pierde atractivo como refugio por la mejora de perspectivas del BCE y los indicadores adelantados de esta semana (Zew y Leading Index) previsiblemente mejorando. Rango estimado (semana): 1,076/1,080.

LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA Día/Hora País Indicador Mes Tasa (e)

Esper. EsEsper

ado

Previo L; 11:00 UEM Producción Industrial Agosto a/a n.d. -12,9%

M; 11:00 ALE ZEW Expectativas Sept. Ind. 69,5 71,5 M; 14.30 EEUU Empire Manufacturing Sept. Ind. 6,5 3,7

M; 15:15 EEUU Producción Industrial Agosto m/m +1,0% +3,0%

X, s/h OCDE Actualización Perspectivas Crecimiento Mundial

X; 14:30 EEUU Ventas Minoristas Agosto m/m +1,0% +1,2%

X; 20.00 EEUU Decisión tipos Fed: rango 0,00%/0,25% (sin cambios)

J; s/h JPN Decisión tipos Banco de Japón: -0,10% (sin cambios)

J; 11:00 UEM IPC Final Agosto a/a -0,2% -0,2%

J; 13;00 GB Banco de Inglaterra: tipos 0,10%, APP 745.000M£ (sin cambios)

J; 14:30 EEUU Ind. Manuf. Fed de Filadelfia Sept. Ind. 15,0 17,2

V; 16:00 EEUU Indicador Adelantado Sept. Ind. 1,3% 1,4%

V; 16:00 EEUU Ind. Confianza Univ.Michigan Sept. Ind. 75,0 74,1

V; s/h ESP Moody’s y S&P rating de España Agosto

a/a n/d

-0,6%








Entorno Económico

JAPÓN (06:30h).- (i) La Producción Industrial final (a/a) se sitúa en julio en -15,5% vs -16,1% anterior. En términos intermensuales mejora hasta +8,7% desde +8% anterior. (ii) El Grado de Capacidad de Utilización asciende +9,6% desde +6,2% anterior. OPINIÓN: ambos indicadores evolucionan positivamente en julio, una vez superados los peores meses del confinamiento y reflejan una recuperación tanto del Consumo como de la Producción. La Producción Industrial se ha visto impulsada por la buena evolución de partidas como coches o móviles.

PORTUGAL (viernes).- S&P reiteró la calificación crediticia de BBB con perspectiva estable, en línea con nuestras previsiones expresadas en el informe diario del viernes. Las principales razones expresadas por la institución para mantener la calificación, a pesar del fuerte impacto del Covid-19, fueron los estímulos económicos y monetarios aplicados a nivel europeo. El escenario base de S&P prevé que el choque del coronavirus en la economía y las finanzas públicas portuguesas dure entre 1 a 2 años. Si la economía se recupera en 2-3 años la agencia mostrará flexibilidad para mejorar la calificación de Portugal. Si la pérdida de competitividad de sectores como el turismo resulta ser permanente, S&P afirma que la calificación actual puede dejar de ser apropiada. OPINIÓN: Noticias positivas, pero con un impacto muy leve en el mercado. En cuanto a los escenarios optimistas y pesimistas presentados, atribuimos una probabilidad mucho mayor al escenario optimista, en el que la economía portuguesa se recupera relativamente rápido en 2021 y 2022. La probabilidad de una pérdida estructural de competitividad en sectores más vinculados a los mercados exteriores, como el turismo, nos parece reducida.

EE.UU. (viernes).- (i) El IPC mantiene la senda alcista en agosto. El IPC General de EE.UU. acelera en agosto a +1,3% (a/a) vs +1,0% en julio y en línea con el +1,2% estimado. La superación de la fase inicial del COVID-19 y las medidas de apoyo a la economía impulsan la recuperación del consumo y de la inflación que prácticamente coincide con el dato esperado para agosto. En términos intermensuales, el IPC aumenta +0,4% en agosto vs +0,3% estimado y +0,6% anterior. Los precios se han visto impulsados en agosto, entre otros factores, por el transporte (+1,3% m/m), Ordenadores Personales (+1,0%), Energía (+0,9%) y Materias Primas (+0,8%). Solamente caen los precios de Otros Bienes y servicios (-0,2% m/m). La Inflación Subyacente, que no incluye los elementos más volátiles, también en línea: +0,7% a/a desde +0,6% anterior y frente a una estimación de +0,6%. En el mes, la Inflación Subyacente se eleva +0,4%, supera el +0,2% esperado. (ii) Las Ganancias Medias por Hora avanzan +3,3% a/a en agosto desde +3,7% en el mes de julio. OPINIÓN: La inflación se va aproximando al objetivo de +2% de la Fed, su evolución coincide con las expectativas generadas por este organismo y el dato está en línea con lo esperado. A su vez, la evolución las Ganancas Medias por Hora supera al IPC, lo que debe apoyar la frtaleza del consumo y la senda alcista de los precios.

ESPAÑA (viernes).- (i) Actualización de previsiones. Los rebrotes por COVID-19 y las cuarentenas impuestas a nivel internacional han anulado la temporada turística. Ello ha provocado que España no recupere rápidamente la demanda embalsada. En consecuencia, revisamos a la baja nuestro escenario de crecimiento de PIB en 2020 hasta -12,2%/-14,0% (vs -7,1% anterior). En 2021, el PIB crecerá con más inercia, hasta +9,6%/+4,4% vs +2,3% anterior. El Empleo es crucial. La clave es que no se destruya de manera estructural y que los ERTEs se extiendan más allá de septiembre. Estimamos que la Tasa de Paro se situará en 2020 en 22,4%/24,0% y 15,3%/20,0% en 2021. El COVID-19 tendrá un impacto brusco tanto en Deuda Pública como en Déficit. A corto plazo, las medidas deben ir encaminadas a reconducir la situación, pero a largo plazo es necesario introducir una hoja de ruta que permita reequilibrar las cuentas públicas. Estimamos que la Deuda Pública se situará en 120,4%/126,7% 2020 y 117,9%/131,3% 2021 y con un Déficit Fiscal -10,0%/-14,0% en 2020 y -7,0%/-11,0% en 2021. Finalmente, el COVID-19 tiene impacto directo en términos de precios. Estimamos un escenario de Inflación reducido durante mucho tiempo: +0,0% en 2020 y +0,6% en 2021. Las medidas implementadas para amortiguar el impacto son menos generosas que las de otros países y no suponen ayudas relevantes directas en liquidez. El principal balón de oxígeno son los fondos europeos por 140.000Mn€ (subsidios directos 72.100M€, 6,6% PIB). Link al documento. (ii) España: El IPC (dato final) de agosto sin cambios. El dato final del IPC de agosto se mantiene invariado en -0,5% (a/a) respecto al dato preliminar anunciado el 31 de agosto y compara frente a -0,6% en julio. En términos intermensuales, se mantiene sin cambios el 0% en agosto y -1,6% en julio. La Tasa de Inflación Subyacente (excluye la variación de




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precios de la energía y alimentos frescos) en agosto es +0,4% (a/a) y compara contra +0,6% en julio. OPINIÓN: El nivel de precios continúa siendo muy débil, afectados por el COVID-19, aunque se aprecia una ligera mejora con respecto a los datos previos. Estimamos un escenario de inflación reducida durante un periodo prolongado de tiempo, impactada por la caída de la demanda, por la crisis del COVID-19 y por la energía. Un nivel de precios reducidos es incluso positivo porque nos permite ganar competitividad vía precios. No obstante, si se sitúan en negativo durante un periodo prolongado de tiempo sí supone un riesgo considerable por deflación y el impacto que puede tener en la economía, particularmente en el consumo. En este contexto, estimamos que la inflación cerrará el año en +0,0%, +0,6% en 2021 y +1,0% en 2022. (iii) La Producción Industrial en julio frena su caída a -6,4% (a/a), mucho mejor de lo esperado. El dato es mucho mejor que el -10,4% esperado y comprada frente a -14,3% en junio, revisado desde -14,0%. La variación mensual es +9,3%, mucho mejor que el +3,5% esperado y compara frente a +13,6% en junio, revisado desde +14,0%. OPINIÓN: Mejoran todos los componentes al frenar sus caídas, los principales grupos son: Bienes de Consumo -3,9% (a/a), Bienes de Inversión -12,1%, Bienes Intermedios -5,0%, Energía -5,0%. Recuperación esperada tras las caídas de los peores meses de la pandemia (febrero -1,5% a/a; marzo -13,7%; abril -34,1%, mayo -24,7%, junio -14,3% y julio -6,4%).

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Compañías Europeas

ASTRAZENECA (Precio 84,29 GBP; Var. Día: +1,13%)

Pedro Echeguren

Reanuda los ensayos de su vacuna contra la COVID-19 La compañía y la Universidad de Oxford reanudan los ensayos en el Reino Unido tras hacer una pausa medida de precaución al enfermar un

participante. Tras suspenderlas el 6 de septiembre, el regulador británico ahora considera que es seguro continuar con las pruebas pero no se conoce

la fecha en la que se reanudarán.

Opinión de Bankinter Noticia positiva, la suspensión temporal de los ensayos de una fármaco en desarrollo es habitual en casos de indisposición de un participante hasta que

se aclaran las causas. AstraZeneca y Moderna son las dos compañías que compiten por liderar el desarrollo de la vacuna contra el COVID-19.




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AENA (Neutral; P. Objetivo: 135,4€; Cierre 121,3€; Var. Día -1,8%):

Juan Moreno

El tráfico de pasajeros cae -69,6% en agosto. El número de pasajeros cae -69,6% a/a en agosto, vs. -76,2% el mes anterior. Acumula un -68,2% en lo que va de año.

Opinión de Bankinter La noticia debería tener un impacto neutro sobre la cotización de Aena. Sigue desacelerándose la caída del número de pasajeros, aunque los rebrotes

de COVID-19 ralentizan la recuperación. Estimamos una caída del -60% en el tráfico de pasajeros en 2020, que llevará a AENA a registrar pérdidas

netas de -478M€ y generación de caja ligeramente negativa. La "nueva normalidad" volverá en 2021, con un beneficio neto y generación de caja un -

21% inferior a 2019 (previo al virus). Mantenemos recomendación Neutral. El elevado nivel de incertidumbre continuará lastrando su cotización.

SOLARPACK (Precio 15,80€; Var. Día: +0,00%)

Pedro Echeguren

Resultados 1S2020 Las principales cifras de 1S20 son: ventas 76,0 M€ (+384%), EBITDA 31,9 M€ (+226%), EBIT 19,0 M€ (+252%), BAI 7,6M€ (+722%), BNA 4,8M€

(+664%), Deuda Financiera neta recortada en -56 M€ a 336 M€, ratio DFN / EBITDA LTM 9,2x.

Opinión de Bankinter Buenos resultados aunque resaltamos el elevado endeudamiento. La compañía aumenta la cartera de proyectos en desarrollo a 513 MW tras

adjudicarse un proyecto en la India en junio. Termina la construcción de 150 MW en España y empieza las obras en 10 MW en Chile.








Compañías Americanas y de otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales básicos +1,4%; Industriales +1,2%; Consumo No Cíclico +0,6%.

Los peores: Tecnología -0,7%; Consumo Cíclico -0,3%; Energía +0,3%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) INVESCO (10,7$; +4,3%) tras conocerse que sus fondos bajo gestión

han crecido un 4,2% en agosto hasta 1,2 billones $. (ii) FEDEX CORP (232,8$; +3,7%) a la espera de los resultados trimestrales, que publicará el

próximo martes. El consenso estima un crecimiento de los ingresos del +2,9% con respecto al mismo trimestre de 2019. (iii) GILEAD SCIENCES

(65,58$; +2,8%) ha acordado la compra de la biotecnológica Immunomedics por 21.000 M$ para mejorar su oferta de tratamientos para el cáncer.

Con esta adquisición, Gilead agregará a su cartera de productos Trodelvy, un fármaco aprobado el pasado abril en EE.UU. para tratar el cáncer de

mama metastásico triple negativo y que se estudia para otros tipos de cáncer. La adquisición se hace a 88$/acción y supone pagar una prima

ligeramente superior al 100%, el viernes las acciones de Immunomedics cerraron a 42$. La adquisición se financiará la operación con 15.000 M$ de

efectivo y 6.000 M$ en deuda recién emitida. Se espera cerrar la transacción en 4T20. OPINIÓN: Nuestra valoración es positiva. Gilead busca construir

una cartera oncológica diversificada que le ayude a recuperar la pérdida de ventas (-65% entre 2015 y 2019) a causa de la caída de ingresos en sus

fármacos Sovaldi y Harvoni, tratamientos de la hepatitis C.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran tecnológicas como (i) PAYCOM SOFTWARE (265,49$; -3,6%), (ii)

ADVANCED MICRO DIVICES (76,34$; -3,3%), (iii) PayPal (184,0$; -3,2%), (iv) AMAZON (3.116,2; -1,85%), o (v) NVIDIA (486,5$; -1,2%), que ultima la

compra de Arm a SoftBank por más de 40.000M$. SofBank sigue avanzando en su estrategia de venta de activos para mejorar su posición financiera y

dentro de este proceso ultima la venta del fabricante de chips Arm Holdings a Nvidia. La operación lleva meses negociándose y podría anuciarse esta

misma semana. Arm es una compañía británica que diseña semiconductores y se estima que y cuya tecnología se encuentra en el 95% de los móviles

del mercado (incluidos los i-phone). OPINÓN: Noticia positiva para Nvidia que pasaría a convertirse en uno de los líderes del mercado de

semiconductores. El buen desempeño de Nvidia se refleja en la Bolsa, donde acumula una revalorización en lo que va de año del 107%. El valor es parte

de nuestra cartera modelo americana. Reiteramos nuestra visión positiva sobre la compañía.

SALIDAS A BOLSA: Esta semana será grande en cuanto a salidas a bolsa en el mercado americano. Se esperan 12 colocaciones por un importe total de

6.800M$, si bien hay 3 compañías tecnológicas que concentran el grueso de este volumen. Snowflake (software en la nube) que colocará 2.200M$,

Unity (videojuegos) que colocará 950M$ y Sumo Logic (plataformas de Software) que colocará 281M$. OPINIÓN: El hecho de que retorne con fuerza el

interés por las OPVs es una noticia positiva dado que supone un indicador más de la vuelta a la normalidad en los mercados. Además, el sector

tecnológico está aprovechando el tirón de este sector de los últimos meses para acelerar las operaciones de salida a bolsa.




Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

15-sep-20 Aft-Mkt Adobe Inc 2,410 $/acc 17,6% 42,9% 226.090 Software 16-sep-20 n.d. Industria de Diseno Textil SA 0,057 $/acc -78,8% -26,1% 72.462 Retail

15-sep-20 Aft-Mkt FedEx Corp 2,665 $/acc -12,6% 54,0% 60.990 Transportation 17-sep-20 n.d. Next PLC 0,126 $/acc n.s -15,7% 7.863 Retail

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Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Avda. de Bruselas, 14

Semana del 14 septiembre al 20 septiembre




Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector14-sep-20 29-sep-20 GILEAD SCIENCES INC Regular Cash 0,680 USD 4,15% NASDAQ GS Biotechnology 14-sep-20 30-oct-20 ALMIRALL SA Regular Cash 0,198 EUR 1,98% Soc.Bol SIBE Pharmaceuticals

14-sep-20 29-sep-20 T ROWE PRICE GROUP INC Regular Cash 0,900 USD 2,86% NASDAQ GS Diversified Finan Serv 16-sep-20 18-sep-20 CIE FINANCIERE RICHEMO-A REG Regular Cash 1,000 CHF 1,52% SIX Swiss Ex Retail

14-sep-20 29-sep-20 WR BERKLEY CORP Regular Cash 0,120 USD 0,76% New York Insurance 16-sep-20 05-oct-20 LABORATORIO REIG JOFRE SA Regular Cash 0,039 EUR 0,94% Soc.Bol SIBE Pharmaceuticals

14-sep-20 30-sep-20 VERISK ANALYTICS INC Regular Cash 0,270 USD 0,59% NASDAQ GS Commercial Services 17-sep-20 08-oct-20 INTERTEK GROUP PLC Interim 34,200 GBp 1,72% London Commercial Services

14-sep-20 30-sep-20 CROWN CASTLE INTL CORP Regular Cash 1,200 USD 3,03% New York REITS 17-sep-20 n.d. ENCE ENERGIA Y CELULOSA SA Omitted n.d. EUR n.d. Soc.Bol SIBE Forest Products&Paper

14-sep-20 30-sep-20 DIGITAL REALTY TRUST INC Regular Cash 1,120 USD 3,08% New York REITS

14-sep-20 30-sep-20 DOMINO'S PIZZA INC Regular Cash 0,780 USD 0,79% New York Retail

14-sep-20 30-sep-20 EXTRA SPACE STORAGE INC Regular Cash 0,900 USD 3,24% New York REITS

14-sep-20 30-sep-20 GARMIN LTD Regular Cash 0,610 USD 2,44% NASDAQ GS Electronics

14-sep-20 30-sep-20 HESS CORP Regular Cash 0,250 USD 2,31% New York Oil&Gas

14-sep-20 30-sep-20 LEIDOS HOLDINGS INC Regular Cash 0,340 USD 1,56% New York Computers

14-sep-20 30-sep-20 PUBLIC STORAGE Regular Cash 2,000 USD 3,63% New York REITS

14-sep-20 01-oct-20 COMERICA INC Regular Cash 0,680 USD 6,87% New York Banks

14-sep-20 01-oct-20 COCA-COLA CO/THE Regular Cash 0,410 USD 3,21% New York Beverages

14-sep-20 01-oct-20 VIACOMCBS INC - CLASS B Regular Cash 0,240 USD 3,28% NASDAQ GS Media

14-sep-20 02-oct-20 EASTMAN CHEMICAL CO Regular Cash 0,660 USD 3,30% New York Chemicals

14-sep-20 02-oct-20 IRON MOUNTAIN INC Regular Cash 0,619 USD 8,30% New York REITS

14-sep-20 05-oct-20 NXP SEMICONDUCTORS NV Regular Cash 0,375 USD 1,20% NASDAQ GS Semiconductors

14-sep-20 05-oct-20 BROADRIDGE FINANCIAL SOLUTIO Regular Cash 0,575 USD 1,71% New York Software

14-sep-20 06-oct-20 BEST BUY CO INC Regular Cash 0,550 USD 2,05% New York Retail

14-sep-20 07-oct-20 AMPHENOL CORP-CL A Regular Cash 0,250 USD 0,96% New York Electronics

14-sep-20 07-oct-20 MERCK & CO. INC. Regular Cash 0,610 USD 2,89% New York Pharmaceuticals

14-sep-20 09-oct-20 ALTRIA GROUP INC Regular Cash 0,860 USD 7,89% New York Agriculture

14-sep-20 15-oct-20 ECOLAB INC Regular Cash 0,470 USD 0,92% New York Chemicals

14-sep-20 15-oct-20 LEGGETT & PLATT INC Regular Cash 0,400 USD 3,59% New York Home Furnishings

14-sep-20 15-oct-20 MOTOROLA SOLUTIONS INC Regular Cash 0,640 USD 1,66% New York Telecommunications

14-sep-20 15-oct-20 OCCIDENTAL PETROLEUM CORP Regular Cash 0,010 USD 0,39% New York

14-sep-20 15-oct-20 PACKAGING CORP OF AMERICA Regular Cash 0,790 USD 3,02% New York

14-sep-20 15-oct-20 THERMO FISHER SCIENTIFIC INC Regular Cash 0,220 USD 0,20% New York

14-sep-20 20-oct-20 XCEL ENERGY INC Regular Cash 0,430 USD 2,50% NASDAQ GS

15-sep-20 30-sep-20 ALLEGION PLC Regular Cash 0,320 USD 1,31% New York

15-sep-20 30-sep-20 INTERCONTINENTAL EXCHANGE IN Regular Cash 0,300 USD 1,22% New York

15-sep-20 30-sep-20 WESTERN UNION CO Regular Cash 0,225 USD 4,07% New York

15-sep-20 14-oct-20 NEWS CORP - CLASS B Regular Cash 0,100 USD 1,33% NASDAQ GS

15-sep-20 14-oct-20 NEWS CORP - CLASS A Regular Cash 0,100 USD 1,33% NASDAQ GS Media

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Rentabilidad por dividendo de las comp. europeas con dividendos esta semanaRentabilidad por dividendo de las comp. americanas con dividendos esta semana

Todos nuestros informes disponibles en: Avda. de Bruselas, 14

Importe Importe

Semana del 14 de septiembre al 20 de septiembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

4,1%

2,9%

0,8%0,6%

3,0%3,1%

0,8%

3,2%

2,4%2,3%

1,6%

3,6%

6,9%

3,2%3,3%3,3%

8,3%

1,2%1,7%

2,1%

1,0%

2,9%

7,9%

0,9%

3,6%

1,7%

0,4%

3,0%

0,2%

2,5%

1,3%1,2%

4,1%

1,3%1,3%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

9%

2,0%

1,5%

0,9%

1,7%

0%

1%

1%

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Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector

15-sep-20 15-oct-20 CINCINNATI FINANCIAL CORPRegular Cash 0,600 USD 3,12% NASDAQ GS Insurance

16-sep-20 30-sep-20 AMERICAN INTERNATIONAL GROUPRegular Cash 0,320 USD 4,51% New York Insurance

16-sep-20 30-sep-20 EVERSOURCE ENERGYRegular Cash 0,568 USD 2,76% New York Electric

16-sep-20 30-sep-20 PROLOGIS INC Regular Cash 0,580 USD 2,32% New York REITS

16-sep-20 01-oct-20 HUNTINGTON BANCSHARES INCRegular Cash 0,150 USD 6,20% NASDAQ GS Banks

17-sep-20 01-oct-20 ALBEMARLE CORP Regular Cash 0,385 USD 1,62% New York Chemicals


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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 14 de septiembre al 20 de septiembre

Principales compañías americanas que reparten dividendos esta semana Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semana

3,1%

4,5%

2,8%

2,3%

6,2%

1,6%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%



ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 14 de septiembre de 2020

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Calendario de acontecimientos relevantes 2020

SEPTIEMBRE

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

17 Reunión BoJ

18 Moody’s y S&P rating de España

18 EuroStoxx-50: revisión integrantes

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Moody’s revisa rating de Suecia

OCTUBRE

1-8 China cerrado por Fiesta Nacional

2 S&P rating de Alemania y Francia

12 Festivo EE.UU. (Día de Colón): Bolsa

abierta

15 Programa de Reconstrucción UEM:

Fin plazo presentación de refomas y

presupuestos 2021.

15/16 Consejo Europeo

16 Moody’s revisa rating Reino Unido

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

29 Reunión BCE

29 Reunión BoJ

30 Moody’s revisa rating de Holanda

NOVIEMBRE

3 Elecciones Presidenciales EE.UU.

5 Reunión BoE

5 Reunión Fed

6 Moody’s rating de Grecia e Italia

10/12 Foro BCE en Sintra

11 Moody’s revisa rating de Noruega

11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano)

Bolsa Abierta

11 China: Día del Soltero

21/22 Reunión G20 (Riad)

27 S&P revisa rating de Irlanda

27 Moody’s revisa rating de Suiza

27 Black Friday

DICIEMBRE

n.d. Reunión de la OPEP

4 Moody’s revisa rating de Turquía

10 Reunión BCE

11 España, Fitch revisa rating

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

18 Reunión BoJ

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)

26 Festivo España (Navidad)

31 Fecha final periodo transitorio Brexit




Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 11-sep-20

Rentab. Media ROE EV/EBITDA DFN/FFPP Media P/VC2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e 2017/19 2020e 2021e 2020e (Último) 2017/19 2020e 2021e Recomend. P. Objetivo

Ibex-35 6.943,2 -0,7 -0,4 -27,3 451.123 23,6 x 109,8 x 14,1 x 25.566 4.109 -84% 31.952 678% 3,3% 12,8% 9,3% 10,3% 1,9 x 2,5 x 1,9 x 1,7 x

Almirall 9,87 +7,0 +7,1 -32,6 1.723 24,1 x 24,2 x 18,1 x 106 71 -33% 95 33% 2,1% Negativo 5,4% 6,9% 9,1x 0,3 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x Neutral 11,50

ACS 21,24 +2,7 +3,5 -40,4 6.683 11,2 x 7,3 x 6,4 x 962 912 -5% 1.039 14% 8,9% 20,0% 16,0% 17,2% 2,5x 0,1 x 2,3 x 1,3 x 1,2 x Neutral 27,40

Acerinox 6,82 -2,5 +0,5 -32,1 1.846 Negativo 56,8 x 11,0 x -60 33 -45% 168 416% 7,3% 6,9% 1,8% 9,4% 8,5x 0,5 x 1,4 x 1,0 x 1,0 x Comprar 9,00

AENA 121,30 -3,8 -3,0 -28,9 18.195 17,7 x Negativo 15,9 x 1.442 -478 n/r 1.142 n/r 0,0% 22,1% Negativo 16,2% 44,1x 1,0 x 3,9 x 3,1 x 2,6 x Neutral 135,40

Amadeus 48,58 -3,4 +3,6 -33,3 21.885 27,0 x 118,9 x 35,5 x 1.162 184 -84% 616 235% 0,0% 33,3% 3,9% 11,5% 23,2x 0,8 x 8,9 x 4,6 x 4,1 x Neutral 41,90

Acciona 99,00 +0,8 -1,2 +5,5 5.431 14,7 x 24,6 x 19,0 x 351 221 -37% 286 29% 2,0% 8,7% 6,2% 7,7% 9,3x 1,6 x 1,2 x 1,5 x 1,5 x Neutral 99,00

BBVA 2,44 -4,8 -0,7 -51,1 16.236 13,2 x 22,7 x 6,1 x 2.512 714 -72% 2.650 271% 0,0% 8,8% 1,8% 6,5% n.a n.a 0,8 x 0,4 x 0,3 x Neutral 3,10

Bankia 1,37 -0,3 +29,9 -27,9 4.210 10,8 x 22,8 x 16,5 x 541 185 -66% 255 38% 0,0% 4,4% 1,4% 1,9% n.a n.a 0,6 x 0,3 x 0,3 x Neutral 1,44

Bankinter 4,54 +0,6 +0,8 -30,4 4.084 10,7 x 17,0 x 8,3 x 551 240 -56% 490 104% 1,3% 11,8% 5,4% 10,6% n.a n.a 1,4 x 0,9 x 0,8 x

CaixaBank 2,01 -1,5 +9,1 -28,2 12.023 9,8 x 12,0 x 11,5 x 1.705 1.001 -41% 1.048 5% 1,5% 7,0% 4,0% 4,1% n.a n.a 0,8 x 0,5 x 0,5 x Neutral 2,15

Cie Automotive 14,59 -5,3 +0,6 -30,8 1.882 9,5 x 12,4 x 8,8 x 287 152 -47% 213 40% 2,7% 25,7% 10,2% 11,7% 9,2x 1,4 x 2,3 x 1,2 x 1,0 x Comprar 20,00

Cellnex 51,30 +0,1 -4,4 +43,5 24.968 Negativo Negativo 420,1 x -9 0 n/r 59 n/r 0,1% 0,7% Negativo 0,7% 22,9x 0,4 x 7,3 x 3,1 x 3,1 x Comprar 64,33

Colonial 6,85 -1,7 -7,2 -39,4 3.478 46,5 x 26,3 x 25,1 x 124 132 7% 139 5% 2,9% 2,1% 2,4% 2,5% 30,3x 0,9 x 1,0 x 0,6 x 0,6 x Neutral 8,35

Endesa 23,58 +2,9 +1,5 -0,9 24.965 151,7 x 12,9 x 13,9 x 166 1.930 n/r 1.799 -7% 6,8% 11,1% 24,0% 21,5% 7,6x 0,9 x 2,5 x 3,0 x 2,9 x Comprar 26,90

Ence 2,57 -5,8 -4,5 -30,0 633 98,1 x Negativo 76,0 x 9 -21 n/r 8 n/r 0,0% 11,6% Negativo 1,3% 11,3x 0,8 x 1,8 x 1,0 x 1,0 x Neutral 3,35

Enagas 20,40 +1,9 -0,4 -10,3 5.345 14,1 x 12,1 x 12,6 x 423 442 4% 425 -4% 8,2% 16,0% 13,7% 13,2% 9,8x 1,3 x 2,0 x 1,7 x 1,7 x Comprar 22,90

Ferrovial 21,60 -5,1 -3,5 -19,9 16.013 74,5 x Negativo 82,1 x 266 -239 n/r 195 n/r 3,3% 1,3% Negativo 4,3% 57,9x 0,8 x 2,6 x 3,3 x 3,5 x Comprar 27,10

Grifols 23,20 +7,0 +2,2 -26,2 26.758 34,4 x 37,6 x 28,3 x 625 711 14% 945 33% 1,6% 15,1% 13,5% 16,1% 21,8x 1,2 x 4,3 x 3,0 x 2,7 x Comprar 34,00

IAG 2,10 -14,4 -6,5 -70,9 2.764 8,4 x -1,1 x 7,0 x 1.715 -2.461 n/r 393 n/r 0,0% 16,7% Negativo 8,3% 4,5x 13,3 x 1,4 x 1,0 x 0,7 x Neutral 2,00

Iberdrola 10,60 +1,3 +0,5 +15,5 67.311 17,1 x 18,4 x 18,2 x 3.406 3.657 7% 3.696 1% 4,0% 8,3% 9,5% 9,4% 10,3x 0,8 x 1,2 x 1,7 x 1,7 x Comprar 11,70

Indra 6,66 +6,7 +9,4 -34,6 1.177 14,9 x 11,9 x 9,1 x 121 99 -19% 130 32% 0,0% 17,5% 11,4% 13,7% 5,7x 0,8 x 2,5 x 1,4 x 1,2 x Neutral 7,30

Inditex 23,25 +0,9 -1,3 -26,1 72.462 26,9 x 38,1 x 21,5 x 3.639 1.901 -48% 3.370 77% 1,5% 24,3% 12,1% 21,2% 12,1x Caja Neta 6,0 x 4,6 x 4,6 x Comprar 28,00

Mapfre 1,56 -0,2 -1,9 -34,0 4.798 11,9 x 9,8 x 7,4 x 609 489 -20% 651 33% 9,3% 7,2% 5,8% 7,2% n.a n.a 0,9 x 0,6 x 0,5 x Comprar 2,04

Masmóvil 22,42 -0,2 -0,1 +10,2 2.953 17,4 x 14,1 x 11,5 x 154 209 36% 258 23% 0,0% 52,2% 58,0% 54,9% 7,8x 15,7 x 11,5 x 11,6 x 6,3 x Comprar 29,50

Meliá 3,35 -6,5 -4,5 -57,3 770 16,0 x Negativo Negativo 113 -361 n/r -44 n/r 0,0% 9,3% Negativo Negativo n/r 1,0 x 1,5 x 0,9 x 0,9 x Vender 3,47

Merlin Properties 7,00 -1,5 -6,9 -45,3 3.288 26,1 x 18,2 x 14,9 x 230 181 -22% 221 22% 5,5% 3,6% 2,7% 3,2% 27,5x 0,8 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Comprar 10,89

ArcelorMittal(3) 10,75 +0,1 +1,3 -31,2 11.851 Negativo Negativo 11,2 x -2.454 -2.286 -7% 1.253 n/r 0,0% n/r Negativo 3,3% 6,3x 0,2 x 0,6 x 0,3 x 0,3 x Neutral 11,00

Naturgy 16,95 +3,0 +4,9 -24,4 16.430 15,6 x 19,6 x 12,6 x 1.401 840 -40% 1.308 56% 8,5% 11,3% 8,5% 13,6% 8,2x 1,2 x 1,8 x 1,7 x 1,7 x Neutral 19,00

Red Eléctrica 16,32 +2,2 +1,8 -9,0 8.828 12,0 x 12,4 x 12,3 x 719 651 -9% 657 1% 6,1% 21,0% 17,9% 17,6% 9,7x 1,8 x 3,1 x 2,4 x 2,4 x Comprar 19,00

Repsol 6,39 -0,8 -3,4 -54,1 10.399 -5,6 x -4,5 x 11,9 x -3.816 -2.299 n/r 872 -62% 15,6% 4,2% -10,8% 4,2% 7,4x 0,9 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x Neutral 8,60

Sabadell 0,37 +0,4 +10,6 -64,0 2.104 7,6 x 6,7 x 9,4 x 768 313 -59% 224 -28% 0,8% 5,0% 2,4% 1,7% n.a n.a 0,5 x 0,2 x 0,2 x Neutral 0,33

Santander 1,81 -5,3 -3,1 -51,6 30.002 9,5 x -6,8 x 5,8 x 6.515 -4.428 -168% 5.144 16% 0,0% 7,2% -4,5% 5,1% n.a n.a 0,7 x 0,3 x 0,3 x Neutral 2,55

Siemens Gamesa (4) 22,02 +5,7 -1,9 +40,8 14.999 75,9 x Negativo -201,9 x 140 -813 n/r -74 n/r 0,0% 1,8% Negativo -1,4% -58,3x 0,02 x 1,4 x 2,7 x 2,8 x Vender 18,40

Telefónica 3,26 -1,2 -1,6 -47,7 17.360 28,3 x 8,0 x 7,6 x 1.142 2.182 91% 2.297 5% 12,3% 11,3% 10,9% 9,1% 4,0x 1,8 x 1,4 x 0,6 x 0,6 x Neutral 6,00

Viscofán 58,80 -0,2 -5,2 +24,8 2.734 20,6 x 23,4 x 23,0 x 106 117 10% 119 2% 2,9% 15,5% 14,3% 14,0% 12,5x 0,1 x 3,1x 3,3 x 3,2 x Comprar 70,00

No Ibex:

Mediaset 3,60 +15,8 +29,1 -36,4 1.179 8,7 x 9,5 x 8,5 x 212 124 -42% 138 11% 9,7% 22,4% 13,4% 14,9% 6,7x 0,0 x 2,5 x 1,3 x 1,3 x Neutral 3,80

Faes 3,53 +8,0 +6,5 -29,4 1.007 21,4 x 12,8 x 11,5 x 64 79 23% 88 12% 5,0% 14,3% 16,4% 15,8% 9,1x Caja neta 2,8 x 2,1 x 1,8 x Comprar 5,00

Rovi 30,10 +0,0 +7,1 +23,4 1.688 34,8 x 47,5 x 29,4 x 39 36 -9% 57 61% 0,7% 9,1% 10,2% 14,6% 28,3x 0,1 x 3,9 x 4,9 x 4,3 x Comprar 33,00

FCC 8,38 +1,0 +2,2 -23,3 3.428 16,1 x 10,6 x 9,4 x 267 324 22% 364 12% 4,8% 12,1% 12,1% 12,4% 6,9x 1,5 x 2,5 x 1,2 x 1,1 x Comprar 12,60

SACYR 2,04 +5,3 +6,9 -21,7 1.209 Negativo 8,6 x 7,5 x -298 140 n/r 161 15% 5,4% Negativo 11,0% 11,8% 8,6x 4,2 x 0,8 x 1,0 x 0,9 x Comprar 2,70

OHL 0,60 -6,0 -3,6 -43,4 172 Negativo Negativo 42,9 x -127 -16 n/r 4 n/r 0,0% Negativo Negativo 0,6% 4,3x 0,2 x 0,5 x 0,3 x 0,3 x Vender 0,70

Ebro Foods 20,35 +0,7 -1,0 +5,5 3.131 20,9 x 14,5 x 17,3 x 142 216 52% 181 -16% 3,5% 7,7% 9,0% 7,3% 9,7x 0,4 x 1,3 x 1,3 x 1,3 x Comprar 21,40

CAF 29,75 +0,8 -0,8 -27,4 1.020 56,9 x 34,1 x 13,0 x 25 30 21% 78 162% 1,2% 4,9% 4,0% 10,0% 7,9x 0,7 x 1,7 x 1,3 x 1,3 x Comprar 37,20

Talgo 4,04 +8,2 +5,5 -33,7 512 19,8 x 88,4 x 13,1 x 39 6 -85% 39 576% 0,0% 9,7% 2,0% 12,8% 16,3x 0,1 x 2,3 x 1,8 x 1,5 x Neutral 4,30

Técnicas Reunidas 10,64 +0,5 -0,7 -55,3 595 Negativo 16,5 x 15,7 x -10 36 n/r 38 6% 0,0% 4,3% 9,8% 10,0% n.a. Caja Neta 3,5 x 1,7 x 1,6 x Neutral 12,30

Gestamp 2,29 -3,3 +2,2 -46,5 1.319 11,6 x 60,0 x 12,8 x 212 22 -90% 103 368% 2,6% 10,9% 0,9% 4,1% 6,8x 1,1 x 1,4 x 0,5 x 0,5 x Neutral 2,50

Lar España 4,13 -2,0 -3,7 -41,9 361 16,1 x 18,6 x 10,0 x 40 19 -51% 36 86% 5,4% 3,5% 2,1% 3,8% 22,9x 0,6 x 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 5,18

Neinor Homes 11,30 +2,7 +0,5 +2,7 893 13,6 x 16,5 x 10,9 x 64 54 -15% 82 51% 0,0% 4,6% 6,7% 9,5% 18,1x 0,5 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Vender 8,24

Aedas Homes 18,50 -1,3 -2,6 -13,8 887 32,5 x 16,4 x 16,1 x 32 54 71% 55 2% 0,0% Negativo 5,4% 5,5% 15,3x 0,2 x 1,3 x 0,9 x 0,9 x Neutral 16,10

Metrovacesa 6,34 +0,6 -0,6 -27,5 962 Negativo 39,4 x 42,1 x -4 24 n/r 23 -6% 0,0% Negativo 1,1% 1,0% 33,7x 0,1 x n/r 0,4 x 0,4 x Neutral 7,06

Lingotes Especiales 10,95 -3,5 -7,6 -19,2 110 14,4 x 11,4 x 9,6 x 9 10 2% 11 19% 6,8% 20,7% 20,0% 22,4% 6,3x 0,3 x 3,20 2,3 x 2,1 x Neutral 15,20

Prosegur 2,16 +2,5 +6,4 -41,3 1.294 18,5 x 22,7 x 12,9 x 113 57 -50% 100 75% 5,6% 13,7% 6,7% 11,3% 5,1x 1,2 x 3,0 x 1,5 x 1,5 x Neutral 2,10

Prosegur Cash 0,77 +8,8 +10,2 -43,6 1.165 12,1 x 10,6 x 8,0 x 168 110 -35% 145 32% 6,5% 97,4% 40,7% 42,6% 6,0x 2,7 x 11,8 4,0 x 3,2 x Neutral 0,74Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Análisis y Mercados Bankinter.Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren Eduardo CaberoJuan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Rafael DiogoJuan Moreno Susana André (Mktg & Support)Todos nuestros informes se encuentran en: https://www.bankinter.com/broker/analisis/actualidad

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ANÁLISIS Y MERCADOS

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

14 de septiembre de 2020

Restringido

(4) El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Último % Var 5D % Var 1M % Var Ac.Año Capitaliz.PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD





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NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología

Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros

Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Telecos & Consumo/Lujo

Ana de Castro – Analista Rafael Diogo – Portugal Susana André – Portugal, Assistant

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:

Macroeconomía

Estrategia de Inversión

Bonos

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Macro España: Actualización Previsiones Viernes, 11 de septiembre de 2020

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14

www.bankinter.com/ 28108 Alcobendas (Madrid)

Los rebrotes por COVID-19 y las cuarentenas impuestas a nivel internacional han anulado la temporada

turística. Ello ha provocado que España no recupere rápidamente la demanda embalsada. En

consecuencia, revisamos a la baja nuestro escenario de crecimiento de PIB en 2020 hasta -12,2%/-

14,0% (vs -7,1% anterior). En 2021, el PIB crecerá con más inercia, hasta +9,6%/+4,4% vs +2,3%

anterior. El Empleo es crucial. La clave es que no se destruya de manera estructural y que los ERTEs se

extiendan más allá de septiembre. Estimamos que la Tasa de Paro se situará en 2020 en 22,4%/24,0%

y 15,3%/20,0% en 2021. El COVID-19 tendrá un impacto brusco tanto en Deuda Pública como en Déficit.

A corto plazo, las medidas deben ir encaminadas a reconducir la situación, pero a largo plazo es necesario

introducir una hoja de ruta que permita reequilibrar las cuentas públicas. Estimamos que la Deuda

Pública se situará en 120,4%/126,7% 2020 y 117,9%/131,3% 2021 y con un Déficit Fiscal -10,0%/-

14,0% en 2020 y -7,0%/-11,0% en 2021. Finalmente, el COVID-19 tiene impacto directo en términos

de precios. Estimamos un escenario de Inflación reducido durante mucho tiempo: +0,0% en 2020 y

+0,6% en 2021.

Las medidas implementadas para amortiguar el impacto son menos generosas que las de otros países y

no suponen ayudas relevantes directas en liquidez. El principal balón de oxígeno son los fondos europeos

por 140.000Mn€ (subsidios directos 72.100M€, 6,6% PIB).

España no está viviendo una recuperación rápida de la demanda embalsada. Unos rebrotes más

acusados que en el resto de países, y las consecuentes restricciones a la llegada de turistas

internacionales, han provocado que la temporada turística haya quedado anulada. Esto para un país

donde el turismo es un sector clave: 11,3% del PIB. Este hecho nos lleva a revisar a la baja nuestra

estimación de PIB para este año hasta -12,2%/-14,0% vs -7,1% anterior. Esta revisión se explica por el

Turismo. Como referencia, la llegada de turistas internacionales se ha reducido -86% en julio. Solo Reino

Unido, principal país de procedencia de los turistas que nos visitan, -91%. El Turismo internacional,

representa el 66% del total y estimamos que caerá este año -79% vs -50% estimación anterior. Mientras

que el Turismo nacional, 34% del total, -51% vs -20% anterior. Estimamos que los ingresos procedentes

del Turismo ascenderán al 31% de los obtenidos el año previo, frente al 60% estimado en marzo. En

2021 el PIB crecerá con más inercia, hasta un rango +9,6%/+4,4% vs +2,3% anterior.

La estimación de PIB 2021 no incluye ninguna aportación de las ayudas directas de los fondos europeos

(72.100M€) puesto que todavía no conocemos los programas que se presentarán. Se recibirán a lo largo

de los próximos seis años y supondrán un crecimiento adicional a nuestras estimaciones. Nuestro

escenario central contempla que el 50% de las ayudas serán recibidas en los primeros dos años: 30% en

2021 y 20% en 2022. Recibiremos 20% en 2023 y en el resto de los años será 10% lineal. De

confirmarse este escenario, al crecimiento de 2021 habría que añadir +2,0% de PIB, +1,2% en 2022 y

2023 y +0,6% en los años siguientes.

El Empleo es el aspecto más importante y la clave es que no se destruya de manera estructural. Como

referencia, en lo que llevamos de año el número de afiliados a la Seguridad Social se ha reducido en -

629.950 personas. Por otra parte, los Expedientes de Regulación Temporal de Empleo (ERTES),

ascendían a mediados de agosto a 880.000 personas (equivalente al 4% de la Población Activa). Aunque

esta cifra está por debajo del máximo alcanzado en mayo: 3,4M de personas, la principal incógnita, ya

que no hay registros completos, es qué porcentaje poblacional está trabajando actualmente, cuántos

son inactivos y cuántos han pasado a estar desempleados. Como referencia, la Tasa de Paro 2T20 se

situó en 15,33% vs 14,4% anterior pero los inactivos aumentaron en más de 1M de personas. También

está el riesgo de que las ayudas a los ERTEs no se prolonguen más allá de septiembre y lastre al empleo.

Estimamos Tasa de Paro: 22,4%/24,0% 2020 y 15,3%/20,0% 2021.





Macro España: Actualización Previsiones Viernes, 11 de septiembre de 2020

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El COVID-19 tendrá un impacto brusco tanto en Deuda Pública como en Déficit Fiscal, uno de nuestros

principales desequilibrios. A corto plazo, las medidas deben ir encaminadas a reconducir la situación,

pero a largo plazo es necesario una hoja de ruta que permita reequilibrar las cuentas públicas y con ello,

mayor capacidad de reacción si la situación se torna más compleja. Estimamos Deuda Pública:

120,4%/126,7% 2020 y 117,9%/131,3% 2021 y Déficit Fiscal: -10,0%/-14,0% en 2020 y -7,0%/-11,0%

en 2021.

La crisis del COVID-19 tiene impacto directo en términos de Inflación. De hecho, el IPC de agosto se situó

en -0,5%. Estimamos un escenario de precios reducidos durante mucho tiempo, afectados por la caída

de la demanda, por la crisis del COVID-19 y por la energía. No obstante, pensamos que este escenario es

puntual y asistiremos a una recuperación progresiva. En este contexto, estimamos que la inflación

cerrará el año en +0,0% y +0,6% en 2021.

Las medidas introducidas para amortiguar el impacto, fundamentalmente apoyo a pymes mediante

flexibilización fiscal y avales, pueden ayudar a reconducir la situación. No obstante, son menos

generosas que las introducidas por otros países y no suponen ayudas directas relevantes en liquidez, lo

que es más efectivo y podría salvar a determinados sectores como el Turismo. El único balón de oxígeno

son las ayudas de la Unión Europea por 140.000Mn€ (subsidios directos 72.100M€, 6,6% PIB). Positivo

es también que estarán condicionadas a la introducción de reformas estructurales que permitan un

crecimiento económico más sostenible en los próximos años.

Publicaremos el Informe de Estrategia Trimestral 4T20 el próximo 30 de septiembre y en él, en función

de los indicadores que se vayan publicando, realizaremos un ajuste fino de las cifras.

España: principales estimaciones de PIB, Paro, Déficit Fiscal y Deuda Pública.




ANÁLISIS Y MERCADOSActualización Previsiones España

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Teórico

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Variable

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