ANÁLISIS Y MERCADOS 4.- MAT. PRIMAS Var. Sem. 20-abr. 31...
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ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 20 de abril de 2020
Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 1 28108 Alcobendas (Madrid)
Bolsas: “Consolidando al alza el viernes y esta semana un enfoque parecido. Volatilidad a la baja y bolsas al alza.” Cerramos la semana pasada de nuevo mejor de lo esperado, a pesar de que era una semana atípica porque la mayoría de las bolsas estuvieron cerradas viernes 10 y/o lunes 13. Wall St. de nuevo claramente mejor que Europa y Nasdaq destacando sobre el resto. Fue la semana en que el Nasdaq 100 regresó a positivo en saldo acumulado anual (+1,1%) por primera vez después del shock de impacto que representa el virus. El viernes fue un día especialmente bueno, de rebotes apreciables (NY +3%) a pesar de que en esta situación tan inestable los viernes son una fuerte tentación para recoger posiciones e irse descargado de fin de semana por lo que pueda pasar. Pero no fue el caso gracias a 3 factores cuya influencia positiva, además, se extenderá a esta semana: la posibilidad de un medicamento que cura el virus (Gilead), la cada vez más firme predisposición americana a reabrir su economía cuanto antes y el estímulo psicológico que supone ver cómo el Nasdaq 100 vuelve a estar en positivo en lo que llevamos de año. Solo la inexplicable - para nosotros, al menos - apreciación del yen hasta niveles inferiores a 117/€ genera alguna intranquilidad porque no nos encaja en medio de esta mejora del contexto. El abaratamiento del petróleo reduce los costes energéticos para la recuperación de la economía post-virus y los bonos, o bien han encontrado un rango estable y cómodo (soberanos), o bien recuperan liquidez y mejoran precios (corporativos, sobre todo HY).
Y esta semana… más de lo mismo, que es bueno. Nos conformaríamos con consolidar los avances y el saldo positivo del Nasdaq 100.- Seguiremos con la temporada de resultados 1T americanos, pero ya ampliándose a bastantes compañías europeas. Especialmente interesante el martes porque publica Netflix y podrían ofrecer cifras excelentes. Es la tecnología, de nuevo. Insistimos en que el Nasdaq 100 ya se ha colocado en positivo en el año y desde sus mínimos de marzo - cuando todo estaba oscuro pero nosotros insistíamos en comprar tecnología al descuento - rebota +25%. Estamos convencidos de que la tecnología juega un papel fundamental en este nuevo entorno de "distanciamiento social" y teletrabajo (link a nuestra nota sobre tecnología seleccionada). Porque a partir del “día después” tendrán lugar cambios culturales que potenciarán aún más su desarrollo y que visibilizarán aún más su valor. No podemos evitar mencionar que nuestras principales recomendaciones acumulan fuertes subidas desde sus mínimos anuales: Netflix +47%, ASML +47%, Amazon +44%, Intuitive
Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal
1.- BOLSAS Var. Sem. Último 2020 Var. Sem. Último 2020
Ibex-35 España -2,8% 6.876 -28,0% Nasdaq 100 USA +7,2% 8.832 +1,1%
PSI-20 Portugal -0,6% 4.172 -20,0% Bovespa Brasil +1,7% 78.990 -31,7%
EuroStoxx-50UEM -0,2% 2.888 -22,9% MEX IPC México +0,5% 34.743 -20,2%
FTSE100 UK -1,0% 5.787 -23,3% CSI300 China +1,2% 3.847 -6,1%
CAC40 Francia -0,2% 4.499 -24,7% Hang Seng HK +0,4% 24.390 -13,5%
MIB 30 Italia -3,2% 17.055 -27,4% Kospi Corea +4,3% 1.905 -13,3%
DAX Alemania +0,6% 10.626 -19,8% Sensex India +1,9% 31.753 -23,0%
S&P 500 USA +3,0% 2.875 -11,0% MOEX Rusia -5,3% 2.535 -16,8%
Nikkei 225 Japón +3,2% 19.645 -17,0% XU030 Turquía +1,5% 116.922 -15,8%
2.- BONOS 10A (TIR) 9-abr. 17-abr. 31-12-19 3.- DIVISAS 10-abr. 17-abr. 31-12-19
Bund -0,35% -0,48% -0,19% USD Dólar 1,094 1,088 1,121
Bono español 10A 0,78% 0,81% 0,46% JPY Yen 118,6 116,9 121,8
Bono italiano 10A 1,59% 1,79% 1,40% GBP Libra 0,877 0,870 0,845
Bono portugués 10A 0,87% 0,95% 0,43% CHF Fr. Suizo 1,056 1,052 1,085
T-Note 0,73% 0,64% 1,92% CNH vs USD Yuan Offshore7,04 7,08 6,96
Bono japonés 10A 0,01% 0,01% -0,02% CNY vs USD Yuan Onshore7,03 7,07 6,96
4.- MAT. PRIMAS Var. Sem. 20-abr. 31-12-19 Var. Sem. 20-abr. 31-12-19
Fut. Brent Petróleo UE -12,9% 27,6 66,0 Oro -1,9% 1.681 1.517
Fut. WTI Petróleo USA-34,6% 14,7 61,1 - - - -
5.- VOLATILIDAD 9-abr. 17-abr. 31-12-19 9-abr. 17-abr. 31-12-19
VIX Sobre S&P50041,7 38,2 13,8 V2X Sobre ES-50 44,7 41,2 14,0
Fuente: Reuters y Elaboración Bankinter
254,5
142,6
63,5
226,9
50,0
128,3
0,0 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0 300,0
Grecia
Portugal
Irlanda
Italia
Francia
España
Primas de Riesgo (B10A vs Bund)
ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 20 de abril de 2020
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Surgical +39%, Microsoft +31%, Activision +31%... Y creemos que todavía seguiremos viendo subidas a medida que avance la temporada de resultados. Lo bueno es que se ha perdido el miedo a que las cifras sean terribles… o se ha asumido ya totalmente, de manera que no harán daño.
En paralelo lo lógico es que Estados Unidos continúe tratando de reabrir la economía porque la presión social es fuerte, así que irá configurándose un calendario tentativo. Eso será constructivo para el mercado porque forzará a mirar hacia adelante en lugar de torturarse con el daño causado. Esa es la típica y admirable actitud americana que volverá a ayudar esta semana.
Finalmente, tenemos una macro abundante que creemos improbable que influya negativamente porque ya se ha interiorizado que será mala o peor durante semanas. Y lo que el mercado ya tiene descontado, no influye. China ha vuelto a bajar tipos esta madrugada, como esperado. Europa discutirá la creación de un “fondo para la reconstrucción” el jueves y lo peor que puede ocurrir es que no haya acuerdo. Eso tampoco haría daño porque el escepticismo es elevado. Pero si se atisbase la posibilidad de materializar algo, entonces las bolsas lo recogerían positivamente aunque sin excesos. Lo natural sería que esta semana la volatilidad continuase reduciéndose y que las bolsas rebotasen un poco más. La noche asiática ha sido mixta y los futuros americanos y europeos vienen algo débiles. Esperemos que, siendo conservadores, volvamos a quedarnos cortos.
Bonos: “El mercado confía en la Fed.” El mercado confía en la Fed porque los diferenciales de crédito se relajan, especialmente en High Yield (HY) - más sensible al sentimiento de mercado - y las empresas se financian con normalidad en el primario (Costo, Exxon, BP…). El Balance de la Fed sube a máximos históricos (6,42 Tr$ vs 4,29 Tr$ en la primera semana de marzo) - equivalente al 30,0% del PIB -, vuelve a entrar dinero en fondos de inversión y ETF´s de bonos corporativos y afloja el trasvase hacia fondos monetarios (proxy a liquidez). En la UEM, la financiación del Déficit provocado por el Covid-19 es heterogénea, de ahí la volatilidad en periféricos (Italia y Grecia especialmente). Lo importante ahora es: (1) no olvidar que tras la eliminación del capital key, el BCE tiene flexibilidad en las compras de bonos, (2) las primas de riesgo están lejos de los niveles de estrés vistos en marzo y (3) los bonos core de referencia (Treasury, Bund alemán…) cotizan dentro de un rango lateral relativamente estrecho. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,42%/-0,52%.
Divisas: “Mayor potencia de fuego (estímulos) y perspectiva de reapertura de su economía soportarán al dólar” Eurodólar (€/USD).- La perspectiva de que EE.UU. empiece a normalizar su economía, mientras en Europa se vislumbra menor coordinación y potencial de estímulos, mantendrá el dólar soportado. Indicadores negativos a ambos lados del Atlántico están ya descontados e importará más el nivel de aversión al riesgo del mercado. Rango estimado (semana): 1,085/1,10
Euroyen (€/JPY).- La reciente apreciación del yen le acerca a sus máximos del año y resulta incompatible con la mejora del clima en mercados. Por ello, lo lógico es asistir a cierto debilitamiento de la divisa nipona en próximos días, siempre que las cifras del virus lo permitan. Rango estimado (semana): 116,5/118,6.
Eurolibra(€/GBP): Semana cargada de macro en GB, destacando los PMIs de abril el jueves, donde se esperan fuertes recortes en el de Servicios (29,0 esp. Vs 34,5 ant.). De confirmarse los malos datos podríamos ver debilidad en la libra tras las últimas semanas de subidas. Rango estimado (semana): 0,865/0,89.
Eurosuizo (€/CHF).- Tras dos semanas de escasa volatilidad y movimientos laterales y, ante la ausencia de datos macro relevantes, esperamos otra semana más escasa fluctuación en la divisa. Rango estimado (semana): 1,050/1,056.
LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA Día/Hora País Indicador Mes Tasa Esper.
EsEsperado
Previo L;11:00 UEM Balanza Comercial Feb M€ n/d 17.300
% M;11:00 ALE ZEW Sentimiento Económico Abr Ind. -41,7 -49,5 M;16:00 EEUU Ventas Viviendas Usadas Mar Muds 5,40 5,77 X;08:00 GB IPC Mar a/a +1,5% +1,7% J; s/h UEM Reunión PM y jefes de estado para “fondo de reconstrucción”
J;02:30 Japón PMI Manufacturero Abr Ind. n/d 44,8 J;08:00 Jp
ALE Confianza del Consumidor May Ind. -2,3 2,7 J;10:00 UEM PMI Manufacturero Abr Ind. 40,0 44,5 J;14:30 EEUU Paro Semanal 13Abr M 4,00 5,25 J;15:45 EEUU PMI Manufacturero Abr Ind. 38,5 48,5 V;01:30 Japón IPC Mar a/a n/d +0,4% V;10:00 ALE IFO Clima Empresarial Abr Ind. 80,0 86,1 V;14.30 EEUU Pedidos Bienes Duraderos Mar m/m -11,8% +1,2%
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Entorno Económico
CHINA (3:30h).- Baja los tipos de interés de referencia a 1 y 5 años (Loan Prime Rate) para mitigar el impacto del Covid-19. El PBOC (banco central chino) recorta los tipos de interés a 1 año hasta 3,85% (vs 4,05% anterior) y 5 años hasta 4,655 (vs 4,75% ant). OPINIÓN: Es una medida esperada por el mercado que se dirige a relajar las condiciones financieras y reactivar la economía. Es la segunda rebaja de tipos que realiza en el año y probablemente no sea la última. Hasta ahora, el PBOC había relajado las exigencias de reservas a los bancos (RRR) así como el tipo marginal de crédito a un año (MLF) actualmente en 2,95% para mitigar los impactos del Covid-19 aunque el PIB registró la mayor caída desde 1992 (-6,8% en 1T20).
JAPÓN (1:50 h).- El Superávit de la Balanza Comercial afloja en marzo hasta 4,9 BJY (vs 1.108 BnY esperado vs 482 BJY anterior). OPINIÓN: Los datos reflejan el parón de la actividad global por el Covid con un desplome de -11,7% en exportaciones (vs -10,1% esperado vs -1,0% anterior) y -5,0% en importaciones (vs -9,8% esperado vs -13,1% anterior).
REINO UNIDO (1:00h).- Los precios de la vivienda (House Price Rightmove) de abril desaceleran pero mantienen el crecimiento positivo en +2,1% a/a desde +3,5% en marzo. En términos m/m se contraen ligeramente -0,2% m/m vs +1% en marzo. OPINIÓN: es un dato positivo a pesar de la desaceleración, porque en abril Reino Unido ya estaba sufriendo el impacto del Covid-19, pero los precios inmobiliarios mostraron resiliencia. Y en términos m/m la contracción es baja dentro del panorama económico actual. Esto es algo muy bueno porque el mercado inmobiliario es uno de los más sensibles al cambio de expectativas económicas. Lo esperado hubiese sido una desaceleración en los precios, a causa de (i) una menor actividad en la compraventa de pisos y (ii) precios a la baja por las menores expectativas económicas (capacidad de pago futura, revalorización esperada, etc). Si embargo no ha sido así y se mantienen en el rango máximo (+3,5%/+2%) desde 2017.
UEM (viernes).- (i) La Eurocámara insta a la creación de un fondo de recuperación incluyendo bonos garantizados por el presupuesto comunitario, pero sin mención expresa a la mutualización de la deuda. En una resolución aprobada el viernes con 395 votos a favor, 171 en contra y 128 abstenciones, el Parlamento Europeo aplaude las medidas adoptadas hasta ahora, pero insiste en que hay que ir más allá e insta a la Comisión a proponer un paquete de recuperación y reconstrucción a gran escala. La Cámara plantea la creación de un régimen europeo permanente de reaseguro de desempleo y propone crear un Fondo de Solidaridad en respuesta al coronavirus. También pide la creación de un mecanismo europeo de respuesta sanitaria, para garantizar una mejor respuesta a cualquier tipo de crisis sanitaria. La inversión necesaria se financiaría con un aumento del Marco Financiero Plurianual (Presupuesto 2021-2027), fondos e instrumentos financieros existentes de la UE y bonos de recuperación garantizados por el presupuesto de la UE Link a nota de prensa OPINIÓN: El Parlamento Europeo apuesta por emitir bonos de recuperación garantizados por el presupuesto de la UE, pero sin implicar la mutualización de la deuda existente, sino centrados en inversión futura. El próximo jueves 23 de abril los jefes de Estado y de Gobierno se reúnen para fijar el tamaño de un posible Fondo de Recuperación y determinar los mecanismos de financiación. La emisión de eurobonos estará entre las propuestas. (ii) El dato final del IPC de marzo sin cambios (+0,7% a/a) frente al dato inicial y confirma la desaceleración de los precios (+1,2% anterior). La Tasa Subyacente también queda invariada en +1,0%. OPINIÓN: Sin cambios en el dato final de IPC de marzo (+0,7% a/a) y Tasa Subyacente (+1,0%). La desaceleración en el crecimiento de los precios fue mayor de lo esperado por el consenso que esperaba +0,8% al igual que en la Tasa Subyacente que esperaba +1,1%. La desaceleración en el IPC en marzo se debe fundamentalmente a la brusca caída de los precios del petróleo (-4,3% a/a) como consecuencia de la debilidad económica por la expansión del coronavirus y la guerra de precios entre Rusia y Arabia Saudí. La Tasa Subyacente retrocede más modestamente. La inflación se mantiene muy alejada del objetivo del BCE (inferior pero cercano al 2%). Esto facilita la puesta en marcha de las medidas excepcionales que ha anunciado del BCE para mitigar el impacto del COVID-19. Estas medidas se concentran en dar liquidez a los bancos e incrementar y ampliar el plan de compras de activos (más de 1,1 billones de euros en 2020). El BCE mantiene desde septiembre 2019 los tipos de interés en los niveles actuales (depósito -0,50%, referencia 0% y facilidad marginal de crédito 0,25%). En cualquier caso, el escenario de tipos bajos se extiende
ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 20 de abril de 2020
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por mucho más tiempo con el objetivo de que los gobiernos puedan desapalancarse y poder hacer frente y asimilar el pago de la deuda que se generará para afrontar la crisis.
EE.UU. (viernes).- El Indicador Adelantado sufre en marzo el mayor retroceso de su historia (-6,7%vs. -0,2% ant. revisado desde -+0,1%.), supone el mayor descenso en la historia de este indicador (se computa desde 1959). Pero el registro es mejor del -7,2% esperado. Los principales contribuidores al retroceso son las Peticiones de Desempleo -5,5 p.p.) y la caída de la bolsa (-0,8 p.p.). OPINIÓN: Dato desfavorable que recoge el impacto del COVID-19, pero aun así es mejor que la cifra esperada. Al conocerse el viernes, las bolsas moderaron ligeramente su ascenso y la TIR del T-note retrocedió desde 0,600% antes de publicarse el dato a 0,587%.
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Compañías Europeas
Philips
Juan Tuesta
Resultados 1T20 peores de lo esperado. La compañía retira su guidance 2020 por el entorno de incertidumbre
Resultados frente a consenso Bloomberg: Ventas 4.159M€ vs 4.176M€ esp; EBITDA 244M€ vs 289,7M€ esp. y BNA 39M€ vs 57,6M€ est. Cifras débiles
sobre todo impactadas por la evolución negativa del área de personal health care, que cae un 13% en ingresos afectados por el Covid-19. La compañía
retira las actuales guías 2020 (ingresos +4%/+6% y margen EBITDA 14,2%) y decide no dar ningún guidance para este año fruto del entorno de
incertidumbre.
Opinión de Bankinter Cifras débiles que unidas al mensaje de retirada del guidance para 2020 podrían tener impacto negativo en la cotización a corto plazo. LA compañía se encuentra además en un periodo de transición tras anunciar el pasado trimestre la puesta a la venta de su división de electrodomésticos para centrarse en el negocio de salud. Link a los resultados.
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Compañías Americanas y de otros mercados
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Energía +10,4%; Financieras +5,1%; Industriales +4,8%;
Los peores: Tecnología +1,2%; Consumo No Cíclico +1,7%; Consumo Cíclico +2,0%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan: (i) CITIZIENS FINANCIAL GROUP (19,9$; +15,6%) tras recibir una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión. (ii) DISNEY (106,6$; +4,5%) rebotó a pesar de que desde hoy eliminará el sueldo a 100K empleados (50% de la plantilla), en un contexto de ausencia de ingresos por cierre de sus parques temáticos. (iii) PROCTER & GAMBLE (124,7$; +2,6%) tras presentar resultados 3T20 (año fiscal) que batieron expectativas. Las Ventas ascendieron hasta 17.214M$ (+4,6%), impulsadas por una mayor demanda por COVID-19 que elevó el consumo de determinados productos. Evoluciona especialmente bien EE.UU. con un aumento de las Ventas de +10%, lo que compensa la débil evolución de China (-10%). Por otra parte, recorta sus previsiones de crecimiento para este año porque estima un impacto negativo por tipo de cambio. Prevé un aumento de ventas de +3%/+4% desde +4%/+5% estimado previamente. Finalmente, la semana pasada la Compañía anunció un aumento de dividendo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el VIERNES destacan compañías de entretenimiento como (i) NETFLIX (423,0$; -3,7%) y (ii) ELECTRONIC ARTS (115,2$; -2,5%) por los planes de EE.UU. de reabrir la economía lo antes posible, lo que reduciría el consumo de este tipo de plataformas y de videojuegos. (iii) UNITED HEALTH (290,6$; -2,6%) corrigió después de los fuertes ascensos del Sector Salud el pasado jueves. (iv) SCHLUMBERGUER (15,3$; +1,2%) tras presentar resultados débiles 1T20. Las Ventas se sitúan en 7.455M$ (-5%) y registra pérdidas de -7.376M$ vs 421M$ en 1T19 tras una reducción del valor contable de sus activos por caída del petróleo de -8.523M$. En paralelo, reduce el dividendo trimestral -75% hasta 0,125$/acc.
ESTRATEGIA EN BANCOS EEUU.- El Covid-19 reduce los beneficios a menos de la mitad. Es mejor evitar el sector porque el RoE no compensa el riesgo.
Conclusión: El balance de la banca americana es sólido (liquidez y solvencia) y los múltiplos de valoración están en mínimos históricos pero
recomendamos evitar el sector en base a: (i) el aumento en el coste del riesgo reduce la rentabilidad (RoTE) del sector a menos de la mitad (~6,7% en
1T20 vs 16,6% en 1T19), (ii) el guidance de las entidades anticipa un entorno complicado – deterioro macro, riesgos al alza y tipos bajos - en 2020 y
parte de 2021 y (iii) tras suspenderse la recompra de acciones - catalizador de las cotizaciones en el pasado - aumenta la probabilidad de ver también
recortes en el pago de dividendos. Link al informe completo en el bróker.
NEIMAN MARCUS GROUP.- Podría presentar concurso de acreedores esta misma semana. Al parecer hace unos días el grupo no pudo atender el pago de un vencimiento de deuda. De confirmarse, la Compañía se convertiría en el primer grupo de centros comerciales que entra en quiebra como consecuencia del COVID-19. Las medidas de contención y aislamiento social obligaron al cierre de sus 43 establecimientos agravando una situación delicada, con un alto nivel de endeudamiento.
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El VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): REGION FINANCIAL (0,15$ vs 0,27$); CITIZIENS FINANCIAL (0,09$ vs 0,57$); SCHLUMBERGUER (0,25$ vs 0,24$), PROCTER & GAMBLE (1,17$ vs 1,13$) y STATE STREEET (1,96$ vs 1,78$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): HALLIBURTON (antes de la apertura; 0,244$); M&T Bank (antes de la apertura; 2,3$) y EQUIFAX (Tras el cierre; 1,28$).
Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector20-abr-20 05-may-20 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,125 USD 1,22% New York Home Builders 20-abr-20 22-abr-20 AIRBUS SE Cancelled 1,800 EUR n.d. EN Paris Aerospace/Defense
21-abr-20 06-may-20 LOWE'S COS INC Regular Cash 0,550 USD 2,38% New York Retail 20-abr-20 22-abr-20 BANCO BPM SPA Cancelled 0,080 EUR n.d. BrsaItaliana Banks
21-abr-20 08-may-20 CLOROX COMPANY Regular Cash 1,060 USD 2,16% New York Household Products/Wares 20-abr-20 22-abr-20 DAVIDE CAMPARI-MILANO SPA Regular Cash 0,055 EUR 0,80% BrsaItaliana Beverages
21-abr-20 22-may-20 APACHE CORP Regular Cash 0,025 USD 1,34% New York Oil&Gas 20-abr-20 22-abr-20 UNICREDIT SPA Cancelled 0,630 EUR n.d. BrsaItaliana Banks
22-abr-20 04-may-20 CVS HEALTH CORP Regular Cash 0,500 USD 3,20% New York Pharmaceuticals 20-abr-20 22-abr-20 AIRBUS SE Cancelled 1,800 EUR n.d. Soc.Bol SIBE Aerospace/Defense
23-abr-20 15-may-20 PROCTER & GAMBLE CO/THE Regular Cash 0,791 USD 2,60% New York Cosmetics/Personal Care 20-abr-20 05-may-20 CNH INDUSTRIAL NV Cancelled 0,180 EUR n.d. BrsaItaliana Machinery-Diversified
24-abr-20 07-may-20 CELANESE CORP Regular Cash 0,620 USD 3,43% New York Chemicals 20-abr-20 05-may-20 FERRARI NV Regular Cash 1,130 EUR 0,76% BrsaItaliana Auto Manufacturers
24-abr-20 14-may-20 ONEOK INC Regular Cash 0,935 USD 14,08% New York Pipelines 21-abr-20 23-abr-20 VIVENDI Regular Cash 0,600 EUR 2,94% EN Paris Media
24-abr-20 15-may-20 UNUM GROUP Regular Cash 0,285 USD 7,85% New York Insurance 21-abr-20 23-abr-20 SWISS RE AG Regular Cash 5,900 CHF 7,69% SIX Swiss Ex Insurance
22-abr-20 24-abr-20 ADECCO GROUP AG-REG Regular Cash 2,500 CHF 6,21% SIX Swiss Ex Commercial Services
23-abr-20 27-abr-20 SIKA AG-REG Regular Cash 2,300 CHF 1,42% SIX Swiss Ex Building Materials
23-abr-20 29-abr-20 VOPAK Regular Cash 1,150 EUR 2,30% EN AmsterdamPipelines
23-abr-20 13-may-20 KONINKLIJKE BAM GROEP NV Cancelled 0,020 EUR n.d. EN AmsterdamEngineering&Construction
23-abr-20 22-may-20 ANTOFAGASTA PLC Final 0,234 USD 3,45% London Mining
23-abr-20 22-may-20 SPIRAX-SARCO ENGINEERING PLCFinal 78,000 GBp 1,27% London Machinery-Diversified
23-abr-20 02-jun-20 AVIVA PLC Cancelled 21,400 GBp 3,82% London Insurance
23-abr-20 02-jun-20 FRESNILLO PLC Final 0,119 USD 1,57% London Mining
23-abr-20 04-jun-20 LEGAL & GENERAL GROUP PLC Final 12,640 GBp 8,48% London Insurance
23-abr-20 01-jul-20 ROLLS-ROYCE HOLDINGS PLC Cancelled 7,100 GBp n.d. London Aerospace/Defense
24-abr-20 04-may-20 FORTUM OYJ Regular Cash 1,100 EUR 7,02% Helsinki Electric
24-abr-20 06-may-20 ASML HOLDING NV Regular Cash 1,350 EUR 0,97% EN AmsterdamSemiconductors
24-abr-20 28-may-20 RELX PLC Final 32,100 GBp 2,48% London Commercial Services
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Rentabilidad por dividendo de las comp. europeas con dividendos esta semanaRentabilidad por dividendo de las comp. americanas con dividendos esta semana
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Importe Importe
Semana del 20 de abril al 26 de abril
Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana
1,2%
2,4%2,2%1,3%
3,2%2,6%
3,4%
14,1%
7,9%
0%
2%
4%
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8%
10%
12%
14%
16%
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2,9%
7,7%
6,2%
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2,3%
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8,5%
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7,0%
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1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales
Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector
20-abr-20 n.d. Cadence Design Systems Inc 0,539 $/acc -0,2% 13,3% 22.071 Software 20-abr-20 07:00 Koninklijke Philips NV 0,206 $/acc -10,6% -13,1% 33.923 Healthcare-Products
20-abr-20 Bef-mkt Halliburton Co 0,244 $/acc 6,1% -72,7% 5.825 Oil&Gas Services 21-abr-20 18:00 ASM International NV 1,183 $/acc 12,0% 0,5% 5.166 Semiconductors
20-abr-20 Aft-mkt International Business Machine1,779 $/acc -20,9% -13,7% 102.815 Computers 21-abr-20 n.d. Associated British Foods PLC n.d. n.d. -22,5% 15.936 Food
21-abr-20 Bef-mkt Coca-Cola Co/The 0,444 $/acc -7,5% -14,9% 202.219 Beverages 21-abr-20 Bef-mkt Enagas SA n.d. n.d. -13,0% 5.183 Gas
21-abr-20 Bef-mkt Emerson Electric Co 0,751 $/acc -12,9% -37,9% 28.983 Electrical Compo&Equip21-abr-20 Bef-mkt Grifols SA 0,265 $/acc 20,3% -4,2% 17.741 Pharmaceuticals
21-abr-20 n.d. Lockheed Martin Corp 5,794 $/acc -3,3% -3,0% 106.512 Aerospace/Defense 21-abr-20 Bef-mkt SAP SE 0,940 $/acc 4,4% -6,6% 138.059 Software
21-abr-20 Aft-mkt Netflix Inc 1,873 $/acc 99,6% 35,7% 192.711 Internet 21-abr-20 07:30 Wartsila OYJ Abp 0,091 $/acc -20,8% -29,7% 4.097 Shipbuilding
21-abr-20 Bef-mkt PACCAR Inc 1,222 $/acc -32,5% -16,3% 22.928 Auto Manufacturers 22-abr-20 07:30 Elisa Oyj 0,509 $/acc 15,7% 9,2% 8.996 Telecommunications
21-abr-20 15:00 Philip Morris International In 1,132 $/acc 3,9% -11,4% 117.390 Agriculture 22-abr-20 n.d. Heineken NV n.d. n.d. -16,8% 45.470 Beverages
21-abr-20 Aft-mkt Texas Instruments Inc 1,011 $/acc -23,8% -13,2% 104.003 Semiconductors 22-abr-20 06:15 Randstad NV 0,347 $/acc -59,7% -37,7% 6.214 Commercial Services
22-abr-20 Bef-mkt AT&T Inc 0,847 $/acc -1,5% -22,8% 216.642 Telecommunications 22-abr-20 Bef-mkt STMicroelectronics NV 0,219 $/acc 15,8% -11,1% 20.204 Semiconductors
22-abr-20 Bef-mkt Biogen Inc 7,663 $/acc 9,8% 14,0% 58.893 Biotechnology 23-abr-20 Bef-mkt Bankinter SA 0,128 $/acc -20,7% -45,0% 3.231 Banks
22-abr-20 Aft-mkt CSX Corp 0,940 $/acc -7,8% -16,2% 46.736 Transportation 23-abr-20 n.d. Credit Suisse Group AG 0,320 $/acc 5,6% -39,8% 20.177 Banks
22-abr-20 n.d. Lam Research Corp 3,821 $/acc 3,3% -7,4% 39.401 Semiconductors 23-abr-20 06:15 Intertrust NV 0,360 $/acc 0,0% -25,1% 1.170 Diversified Finan Serv
22-abr-20 22:30 O'Reilly Automotive Inc 3,873 $/acc -4,4% -16,1% 27.301 Retail 24-abr-20 Bef-mkt Acerinox SA n.d. n.d. -35,5% 1.754 Iron/Steel
22-abr-20 n.d. Xilinx Inc 0,777 $/acc -17,3% -8,3% 22.298 Semiconductors 24-abr-20 08:00 Banco de Sabadell SA 0,010 $/acc -77,8% -61,5% 2.254 Banks
23-abr-20 22:05 Capital One Financial Corp 1,311 $/acc -54,8% -51,4% 22.876 Diversified Finan Serv 24-abr-20 n.d. Eni SpA 0,084 $/acc -70,0% -38,1% 31.156 Oil&Gas
23-abr-20 13:15 Citrix Systems Inc 1,167 $/acc -8,1% 35,8% 18.587 Software 24-abr-20 07:00 Neste Oyj 0,395 $/acc 211,8% -6,9% 22.215 Oil&Gas
23-abr-20 Bef-mkt Eli Lilly & Co 1,477 $/acc 11,1% 17,7% 148.083 Pharmaceuticals 24-abr-20 n.d. Sanofi 1,347 $/acc -5,1% -4,2% 107.667 Pharmaceuticals
23-abr-20 Aft-mkt Intel Corp 1,278 $/acc 43,6% 1,6% 260.213 Semiconductors 24-abr-20 n.d. Viscofan SA n.d. n.d. 6,3% 2.327 Food
23-abr-20 Bef-mkt Union Pacific Corp 1,918 $/acc -0,6% -20,4% 97.705 Transportation
23-abr-20 22:05 VeriSign Inc 1,300 $/acc -0,8% 7,0% 23.861 Internet
24-abr-20 n.d. American Express Co 1,769 $/acc -12,0% -34,7% 65.550 Diversified Finan Serv
24-abr-20 n.d. Boeing Co/The -1,273 $/acc -140,3% -58,8% 75.742 Aerospace/Defense
24-abr-20 n.d. Freeport-McMoRan Inc -0,170 $/acc -440,0% -42,2% 10.998 Mining
24-abr-20 n.d. T-Mobile US Inc 1,018 $/acc -4,0% 15,1% 110.968 Telecommunications
24-abr-20 12:30 Verizon Communications Inc 1,217 $/acc 1,4% -6,1% 238.474 Telecommunications
Banco de Sabadell SA 1,00% -77,83% 08:00
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Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos
Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana
Semana del 20 abril al 26 abril
Avda. de Bruselas, 14
13,3%
-72,7%
-13,7%-14,9%
-37,9%
-3,0%
35,7%
-16,3%-11,4%-13,2%-22,8%
14,0%
n.dn-d
n.d-8,3%
-51,4%
35,8%
17,7%
1,6%
-20,4%
7,0%
-34,7%
-58,8%
-42,2%
15,1%
-6,1%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
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-13,1%
0,5%
-22,5%
-13,0%-4,2% -6,6%
-29,7%
9,2%
-16,8%
-37,7%
-11,1%
-45,0%-39,8%
-25,1%
-35,5%
-61,5%
-38,1%
-6,9% -4,2%
6,3%
-70%
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-50%
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ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 20 de abril de 2020
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Calendario de acontecimientos relevantes 2020 ABRIL
24 S&P rating de Italia, RU y Grecia
28 Reunión BoJ
29 Reunión Fed
30 Reunión BCE
MAYO
1 Moody’s revisa rating de Holanda
1 Festivo España (Día del trabajo)
7 Reunión BoE
7 Elecciones locales R.U.
8 Moody’s rating de Grecia e Italia
15 S&P revisa rating de Holanda
25 Festivo EE.UU. (Memorial Day)
29 S&P revisa rating de Irlanda
29 Moody’s revisa rating de Suiza
JUNIO
4 Reunión BCE
5 Moody’s revisa rating de Turquía
9/10 Reunión OPEP
10/12 Reunión G7
10 Reunión Fed
12 España, Fitch revisa rating
16 Reunión BoJ
17 Moody’s revisa rating de Portugal
18/19 Consejo Europeo
18 Reunión BoE
19 Cuádruple Hora Bruja 29/01 Foro BCE en Sintra
JULIO
1 Fecha límite extensión periodo
transitorio Brexit.
3 Festivo EE.UU. (Día Independencia)
15 Reunión BoJ
16 Reunión BCE
16/19 G20: Min. de Finanzas y B.Centrales
24 S&P revisa rating de Tuquía
29 Reunión Fed
31 Moody’s revisa rating de Alemania
AGOSTO
n.d. Reunión B. Centrales (Jackson Hole)
6 Reunión BoE
14 S&P revisa rating de Suecia
14 Moody’s revisa rating de Irlanda
21 S&P revisa rating de Suiza
21 Moody’s revisa rating de Francia
SEPTIEMBRE
4 España, DBRS revisa rating
7 Festivo EE.UU. (Día del Trabajo)
10 Reunión BCE
11 S&P rating de Noruega y Portugal
16 Reunión Fed
17 Reunión BoE
17 Reunión BoJ
18 Moody’s y S&P rating de España
18 Cuádruple Hora Bruja
25 Moody’s revisa rating de Suecia
ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 20 de abril de 2020
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OCTUBRE
2 S&P rating de Alemania y Francia
12 Festivo EE.UU. (Día de Colón): Bolsa
Abierta
15/16 Consejo Europeo
16 Moody’s revisa rating Reino Unido
24 S&P rating de Italia, RU y Grecia
29 Reunión BCE
29 Reunión BoJ
30 Moody’s revisa rating de Holanda
NOVIEMBRE
3 Elecciones Presidenciales EE.UU.
5 Reunión BoE
5 Reunión Fed
6 Moody’s rating de Grecia e Italia
11 Moody’s revisa rating de Noruega
11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano)
Bolsa Abierta
11 China: Día del Soltero
21/22 Reunión G20 (Riad)
27 S&P revisa rating de Irlanda
27 Moody’s revisa rating de Suiza
27 Black Friday
DICIEMBRE
n.d. Reunión de la OPEP
4 Moody’s revisa rating de Turquía
10 Reunión BCE
11 España, Fitch revisa rating
16 Reunión Fed
17 Reunión BoE
18 Reunión BoJ
18 Cuádruple Hora Bruja
25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)
26 Festivo España (Navidad)
31 Fecha final periodo transitorio Brexit
ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 20 de abril de 2020
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INFORMACIÓN IMPORTANTE.-
Todos nuestros informes se encuentran disponibles en nuestro website:
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Las metodologías de valoración más frecuentemente aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos
NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-
Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías.
EQUIPO DE ANÁLISIS
Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología
Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros
Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Telecos & Consumo/Lujo
Ana de Castro – Analista Joao Pisco – Portugal Rafael Diogo – Portugal Andrea Cardaguiallet – Analista
Ignacio Montes – Analista Susana André – Portugal, Assistant
Tel.: 912759421
Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:
Macroeconomía
Estrategia de Inversión
Bonos
Divisas
Fondos de Inversión
ETFs
Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.
Mills $ % Var 1T 19 2T 19 3T 19 4T 19 1T 20
Wells Fargo 14.342 -38,0% 14,1% 19,7% -23,3% -52,6% -88,9%
JP Morgan 30.117 -8,6% 5,4% 16,1% 8,4% 20,6% -68,8%
Bank of America 24.129 -15,5% 5,7% 8,3% -19,4% -3,9% -45,2%
Citigroup Inc 17.213 -5,1% 1,9% 6,9% 6,3% 15,4% -46,5%
US Bancorp 6.386 -10,3% 1,4% 4,1% 5,1% -19,9% -31,1%
B. Comercial 92.187 -16,1% 6,3% 12,4% -6,1% -6,5% -61,0%
Goldman Sachs 7.428 -24,8% -20,5% -5,6% -25,6% -24,5% -46,1%
Morgan Stanley 8.311 -2,3% -9,0% -9,7% 2,9% 46,2% -30,1%
B. Inversión 15.739 -14,4% -14,9% -7,6% -12,6% 2,1% -37,8%
Total Bancos 107.926 -15,8% 2,7% 9,3% -7,0% -5,3% -57,7%
NPLs/AT
Último (iii) 1T 19 1T 20 1T 19 1T 20 1T 19 1T 20
Wells Fargo 0,3% 3,4% 3,2% 76% 75% 75% 77%
JP Morgan 0,2% 2,0% 2,3% 64% 55% 60% 64%
Bank of America 0,2% 1,8% 1,5% 69% 67% 65% 67%
Citigroup Inc 0,2% 1,9% 2,1% 71% 67% 58% 58%
US Bancorp 0,2% 1,7% 1,5% 83% 82% 82% 80%
B. Comercial 0,2% 2,2% 2,1% 73% 69% 68% 69%
Goldman Sachs 0,0% 0,9% 0,0% 46% 30% 41% 43%
Morgan Stanley 0,1% 1,5% 0,0% 45% 48% 47% 55%
B. Inversión 0,1% 1,2% 0,0% 45% 39% 44% 49%
Total Bancos 0,1% 1,7% 1,1% 59% 54% 56% 59%
(ii) Dudosos/Ac. Totales, (iii) Dudosos / Rec.Propios Medios; (iv) Inv.Crediticia /Fin. Minorista;(v) Depos./Total Finac.
TCE/RWA´s
Último (iii)1T 19 1T 20 1T 19 1T 20 1T 19 1T 20
Wells Fargo 10,6% 7,8% 7,2% 1,8% 1,1% 15,7% 10,2%
JP Morgan 11,4% 6,9% 6,6% 2,1% 1,9% 18,0% 16,2%
Bank of America 10,9% 7,3% 7,0% 2,0% 1,6% 16,7% 14,0%
Citigroup Inc 12,2% 7,9% 7,3% 1,5% 1,4% 11,9% 11,5%
US Bancorp 8,2% 7,4% 7,1% 1,9% 1,6% 20,5% 18,0%
B. Comercial 10,7% 7,5% 7,0% 1,9% 1,6% 16,6% 14,0%
Goldman Sachs 7,6% 7,7% 5,6% 1,8% 1,3% 13,5% 13,2%
Morgan Stanley 16,2% 7,2% 7,1% 2,3% 2,1% 13,7% 17,3%
B. Inversión 11,9% 7,5% 6,4% 2,0% 1,7% 13,6% 15,2%
Total Bancos 11,3% 7,5% 6,7% 1,9% 1,6% 15,1% 14,6%(vi) Capital Tangible Medio / APR´s; (Vii) BNA (12 m) / APR´s Medios; (viii) BNA (12 m) / TCE Medio
Evolución Bursátil: Bancos vs S&P 500Mkt. Cap P/VC Div
Mills $ P.Ultimo YTD 19 e 20 e e Yield e
Wells Fargo 115.928 28,3 -47,4 18,7 x 9,8 x 0,7 x 7,2%
JP Morgan 283.023 92,9 -33,4 15,9 x 10,4 x 1,2 x 3,9%
Bank of America 198.105 22,8 -35,2 14,0 x 10,0 x 0,8 x 3,3%
Citigroup Inc 91.849 44,1 -44,8 12,4 x 6,9 x 0,5 x 4,7%
US Bancorp 51.581 34,3 -42,2 13,8 x 10,6 x 1,1 x 4,9%
B. Comercial 406 -38,7 14,8 x 9,6 x 0,9 x 4,4%
Goldman Sachs 64.669 180,4 -21,5 13,4 x 8,3 x 0,8 x 2,8%
Morgan Stanley 61.086 38,8 -24,2 10,4 x 8,3 x 0,8 x 3,7%
B. Inversión 122 -23,3 12,8 x 10,1 x 1,0 x 2,8%
S&P 500 2.839 -12,1 21,0 x 16,9 x 3,0 x 2,1%
Fuente:Bloomberg. Fuente:Bloomberg.
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www.bankinter.com Hoja 1 de 5
% Revalor. PER
NPLs / Capital (iii)
& Rentabilidad
Riesgo & Liquidez
L-t-D ratio (iV)
Solvencia
Indicadores de Pasivo Retail (V)
Analista: Rafael Alonso
TCE (vi)/ ATM´s RORWA´s (vii) ROTE (Viii)
BNA
Trimestres Estancos: Var % a/aBeneficio Neto
Múltiplos de Valoración
viernes, 17 de abril de 2020
Estrategia de Inversión en Bancos EE.UU.
Análisis y Mercados
12 M Trailing
Nuestra visión: El balance de los bancos es sólido - la ratio de capital
CET1 media supera el 11,2% - y la liquidez elevada (+15,6% en
depósitos), pero el Covid-19 dispara las provisiones y reduce la
rentabilidad (RoTE) a menos de la mitad (~6,7% en 1T20 estanco).
Las cifras del 1T20 no reflejan aún el aumento de la morosidad, pero
las entidades se anticipan con provisiones y deterioros de valor
similares a los realizados en la crisis financiera de 2008. El guidance
de las compañías refleja un entorno macro complicado con una caída
brusca de la actividad en 2T20 (-30%/-40%) y nuevas provisiones que
tienen un impacto severo en 2020 y parte de 2021 (¿1S21?).
Resultados 1T20: Las cifras sorprenden negativamente con caídas de
doble dígito en BNA que oscilan entre -30,1% (Morgan Stanley) y -
88,9% (Wells Fargo). El denominador común es un aumento
significativo en los ingresos por Trading (bonos, sobre todo), un mal
comportamiento de la Banca de Inversión y un cambio brusco a peor
de la actividad comercial en marzo (Consumo e Hipotecario).
Estrategia de inversión: La banca acumula una caída en el año
comprendida entre -23,3% (B. Inversión) y -38,7% (B. Comercial), que
supera el descenso del S&P 500 (-12,1%). Si el balance de las
entidades es sólido y los múltiplos de valoración están en mínimos
históricos (ver hoja 4), significa esto que ¿estamos ante una
oportunidad de compra? Todavía no y nuestro razonamiento es el
siguiente: (1) las entidades deben asumir más riesgo de crédito en un
entorno de menor actividad con un escenario de tipos bajos
prolongado en el tiempo. Este panorama conlleva una menor
rentabilidad esperada (RoTE) y una mayor prima de riesgo que se
traduce en múltiplos de valoración inferiores, (2) tras suspenderse la
recompra de acciones - catalizador de las cotizaciones en el pasado -
sube la probabilidad de ver también recortes en el pago de dividendos.
0
50
100
150
200
250
300
a-1
0
o-1
0
a-1
1
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1
a-1
2
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2
a-1
3
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3
a-1
4
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4
a-1
5
o-1
5
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6
o-1
6
a-1
7
o-1
7
a-1
8
o-1
8
a-1
9
o-1
9
a-2
0
Banca Comercial Banca Inversión S&P500
El Covid-19 reduce los beneficios a menos de la mitad. Es
mejor evitar el sector porque el RoE no compensa el riesgo.
Conclusión: El balance de la banca americana es sólido (liquidez y
solvencia) y los múltiplos de valoración están en mínimos históricos
pero recomendamos evitar el sector en base a: (i) el aumento en el
coste del riesgo reduce la rentabilidad (RoTE) del sector a menos de
la mitad (~6,7% en 1T20 vs 16,6% en 1T19), (ii) el guidance de las
entidades anticipa un entorno complicado – deterioro macro,
riesgos al alza y tipos bajos - en 2020 y parte de 2021 y (iii) tras
suspenderse la recompra de acciones - catalizador de las
cotizaciones en el pasado - aumenta la probabilidad de ver también
recortes en el pago de dividendos.
Cuenta de P&G sectorial (i)
P&G Ajustada (2) 1T'19 2T'19 3T'19 12M
Datos en M€ Último Previo a/a t/t a/a
Mg. Intereses (3) 54.157 212.205 215.195 -2,9% -0,2% -1,4%
Otros ingresos (4) 43.705 175.095 167.276 -0,7% 3,5% 4,7%
Margen Bruto 97.862 387.300 382.471 -1,9% 1,4% 1,3%
Gastos Generales 57.218 234.371 225.328 1,5% -1,8% 4,0%
Margen Neto 40.644 152.929 157.143 -6,7% 6,8% -2,7%
Prov. insolvencias 8.408 51.917 31.160 225,5% 217,9% 66,6%
Rdo. Operativo 32.236 101.012 125.983 -67,3% -60,8% -19,8%
Deterioros & Extraordinarios 2.710 10.894 11.081 -14,3% -22,7% -1,7%
BAI. 34.946 111.906 137.064 -63,2% -57,0% -18,4%
Impuestos & otros -6.187 -19.719 -27.211 -73,5% -67,4% -27,5%
BNA Publicado 28.759 92.187 109.853 -61,0% -54,8% -16,1%
(1) Incluye Wells Fargo, JP Morgan, Bank of America, Citi y US Bancorp.
(2) La cuenta de P&G ha sido ajustada a efectos comparativos con otras entidades y no necesariamente coincide con la reportada por la entidad en todas las líneas.
(3) Incluye Rdto. Instrumentos de capital; (4) Excluye Rdos. Puesta en Equivalencia
Balance Resumido sectorial
Balance Consolidado 1T'19 2T'19 3T'19
Datos en MM€ a/a t/t
Liquidez (5) 1.909 2.153 244 346
Cartera Valores 2.602 2.943 341 306
Inversión Crediticia 3.890 4.220 330 240
Otros 1.036 1.187 151 116
Total Activo 9.436 10.503 1.067 1.008
Depósitos 5.515 6.376 860 623
Finac. Mayorista 2.946 3.173 227 390
Fondos Propios 975 955 -21 -6
Total Pasivo & F.Propios 9.436 9.517 9.637 10.503 1.067 1.008
APR´s (6)5.804 6.057 253 243
TCE (7) 694 670 -23 -9
(5) Incluye interbancario
(6) Activos Ponderados por Riesgo; (7) Tangible Common Equity
Métricas de Gestión
1T'19 2T'19 3T'19a/a t/t
L-t-D (8) 70,5% 70,4% 69,7% 66,2% -4,3 pb -3,0 pb
APR´s/ Activos (9) 61,5% 61,3% 60,7% 57,7% -3,8 pb -3,6 pb
TCE/ Fondos Propios 71,1% 71,2% 70,5% 70,2% -0,9 pb -0,5 pb
ROTE (10)
16,6% 17,0% 15,2% 6,7% -9,9 pb -7,9 pb
ROA (11)
1,2% 1,3% 1,1% 0,4% -0,8 pb -0,6 pb
(8) Invesión crediticia neta/depósitos; (9) Activos Ponderados por Riesgo/Total Activos; (10) BNA anualizado/TCE; (11) BNA/Activos
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%
Variación
a/a t/t
10,8%
11,6%
6,0%
10,8%14,6%
11,3%
41.929
94.639
26.288
-6.549
29.826
19,2%
2.637
11,3% 10,6%
7,7%
% Variación
14,0%
12.860
-1.639
1T'20
43.383
95.979
58.074
viernes, 17 de abril de 2020
27.368
10.537
2.323
37.905
2.788
36.375 32.786
-6.498
30.009
7.736
33.587
45.667
98.629
60.417
52.96253.937
44.116
98.053
56.730
-5.033
24.852
38.21241.323
29.885
1.807
8.203
1.837
4T'19 1T'20
1.851 12,8%
MM $
11.221
2.777
12 M Trailing
Acumulado
52.596
4T'19 1T'20
52.710
1.078 1.083 1.072
Variación en pb
4,2%
10,6%
2.653 2.762
5.752
-2,1%
3.935 3.980
15,6%
3.955
13,1%
4T'19 1T'20
986 978 961
5.834 5.848 5.815 4,4%
702 690
69,2%
61,2%
70,7%
14,6%
1,0%
Estrategia de Inversión en Bancos EE.UU.
59.150
35.489
8.610
26.879
3.006
679 -3,4% -1,3%
Análisis y Mercados
5.587 5.674
2.944 2.985 2.783
9.637 9.4969.517
-0,6%
9.496
8,5%
Indicadores de Negocio
Fuente: Bloomberrg & Fed de
NY
Fuente: Bloomberrg & FDIC
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Hoja 3 de 5
Fuente: Bloomberrg & FDIC
viernes, 17 de abril de 2020
Gráfico 1.2: Coste medio del pasivo Gráfico 1.1: Tipos de Interés del activo
Gráfico 1.5: Densidad de capital Gráfico 1.6: RoE
Gráfico 1.3: Ratio de Eficiencia Gráfico 1.4: Ratio de morosidad
Estrategia de Inversión en Bancos EE.UU.
Análisis y Mercados
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
a-1
0
o-1
0
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1
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1
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2
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2
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3
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3
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4
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4
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5
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5
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6
o-1
6
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7
o-1
7
a-1
8
o-1
8
a-1
9
o-1
9
Hipotecario 30 A Empresas AAA Empresas BBB
10 YR Fed Funds
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
a-1
0
s-1
0
f-1
1
j-1
1
d-1
1
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2
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2
m-1
3
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3
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4
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4
n-1
4
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5
s-1
5
f-1
6
j-1
6
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6
m-1
7
o-1
7
m-1
8
a-1
8
e-1
9
j-1
9
n-1
9
Money Market Accounts US 3 Month CD National Avg.
Letras a 3 M US Interest Checking
-5,0
5,0
15,0
25,0
35,0
45,0
55,0
65,0
75,0
j-1
0
d-1
0
j-1
1
d-1
1
j-1
2
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2
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3
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3
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4
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5
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5
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6
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6
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7
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7
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8
d-1
8
j-1
9
d-1
9 0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
j-1
0
d-1
0
j-1
1
d-1
1
j-1
2
d-1
2
j-1
3
d-1
3
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4
d-1
4
j-1
5
d-1
5
j-1
6
d-1
6
j-1
7
d-1
7
j-1
8
d-1
8
j-1
9
d-1
9
Hipotecario Autos Consumo
61
63
65
67
69
71
73
75
j-1
0
d-1
0
j-1
1
d-1
1
j-1
2
d-1
2
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3
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3
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4
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4
j-1
5
d-1
5
j-1
6
d-1
6
j-1
7
d-1
7
j-1
8
d-1
8
j-1
9
d-1
9
Media Histórica
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
j-1
0
d-1
0
j-1
1
d-1
1
j-1
2
d-1
2
j-1
3
d-1
3
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4
d-1
4
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5
d-1
5
j-1
6
d-1
6
j-1
7
d-1
7
j-1
8
d-1
8
j-1
9
d-1
9
Media Histórica
Múltiplos de Valoración: P/VC histórico
Fuente:Bloomberg.
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Hoja 4 de 5
Gráfico 1.16: P/VC histórico de Goldman Sachs Gráfico 1.17: P/VC histórico de Morgan Stanley
Gráfico 1.15: P/VC histórico de Bank of America Gráfico 1.16: P/VC histórico de Citigroup
viernes, 17 de abril de 2020
Gráfico 1.13: P/VC histórico de Wells Fargo Gráfico 1.14: P/VC histórico de JP Morgan
Estrategia de Inversión en Bancos EE.UU.
Análisis y Mercados
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
1,9
a-1
5
j-1
5
o-1
5
e-1
6
a-1
6
j-1
6
o-1
6
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7
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7
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7
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7
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8
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8
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8
o-1
8
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9
a-1
9
j-1
9
o-1
9
e-2
0
Media Histórica
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
a-1
5
j-1
5
o-1
5
e-1
6
a-1
6
j-1
6
o-1
6
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7
a-1
7
j-1
7
o-1
7
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8
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8
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8
o-1
8
e-1
9
a-1
9
j-1
9
o-1
9
e-2
0
Media Histórica
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
a-1
5
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5
o-1
5
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6
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8
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9
a-1
9
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9
o-1
9
e-2
0
Media Histórica
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
a-1
5
j-1
5
o-1
5
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6
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6
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a-1
9
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9
e-2
0
Media Histórica
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
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5
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5
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8
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9
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e-2
0
Media Histórica
0,5
0,7
0,9
1,1
1,3
1,5
1,7
a-1
5
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8
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9
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0
Media Histórica
INFORMACIÓN IMPORTANTE.-
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos
NOTAS DE COMPAÑÍAS
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EQUIPO DE ANÁLISIS:
Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Ana de Castro – Seguros
Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina – Industriales Aránzazu Bueno – Eléctricas
Juan Moreno - Inmobiliarias Luis Piñas – Consumo Esther Gutiérrez de la Torre – Autos
Juan Tuesta – Construcción & Tecnología Elena Fernández - Consumo Pedro Echeguren – Farma & Salud
Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:
• Fondos de Inversión
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• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento
de Dividendos, Neto Patrimonial, Ratios Comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value y PER Teórico
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• Estrategia de Inversión
• Bonos
• Divisas
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Análisis y Mercadosviernes, 17 de abril de 2020
Estrategia de Inversión en Bancos EE.UU.