Análisis y Estrategia - imef.org.mx · (13) En materia de seguridad, persistirá una mejoría...

Análisis y Estrategia Perspectivas 2014

1

Dr. Gabriel CasillasDirector General Análisis Económico

[email protected]

Comité de Estudios Económicos , IMEF

9 de enero, 2014

Agenda

Marco macroeconómico

Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés

Reformas estructurales

2

Los 14 de 2014

(1) Tapering del Fed

(2) Techo de endeudamiento en EE.UU.

(3) Elecciones en EE.UU. (Parte de las cámaras), parlamento europeo, Brasil, Colombia, Sudáfrica y Afganistán, entre otras

3

http://www.google.com/url?sa=i&source=images&cd=&cad=rja&docid=r8CdbpQ54CFHtM&tbnid=YMr-HBpjpiwjmM:&ved=0CAgQjRwwAA&url=http://vector-images.com/image.php?epsid=11386&ei=viVmUseLBoPq9ASEp4DICA&psig=AFQjCNFrqarzWmg23s0WlZ5PlJ53D8hL1Q&ust=1382512446144416

(1) T(2) T

(3) T

(4) Crecimiento lento en Europa, regreso de Irlanda y Portugal a los mercados y pruebas de estrés a los bancos europeos

Los 14 de 2014

4

Los 14 de 2014

(5) Conflictos geopolíticos en el sureste asiático y medio oriente

5

(6) Varios países emergentes sufrirán fuertes salidas de capital

Tipos de cambio seleccionados Indicadores de cuentas externas

Deuda externa

Deuda externa corto plazo

Déficit en CC 2013

IED 2013

% PIB % del PIB

% Reserva

s

% PIB US $bn US $bn

Brasil 20.7 1.8 10.9 -3.5 -76.0 55.0

India 21.0 5.2 35.6 -4.0 -82.4 20.0

Indonesia 28.8 5.1 41.5 -3.2 -29.2 12.0

Sudáfrica 35.9 6.5 55.9 -6.9 -28.1 3.5

Turquía 43.4 14.3 108.1 -6.9 -57.7 10.0

México 10.2 0.3 1.6 -1.6 -2.2 40.5

Fuente: Bloomberg, JPMorgan y Banorte-Ixe

66

90

95

100

105

110

115

120

125

130

may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13

Real brasileño Rupia Hindú

Rupia Indonesia Rand sudafricano

Lira turca Peso mexicano

Los 14 de 2014

(7) Copa do mundoDel 12 de junio al 13 de julio, las selecciones nacionales de los países que lograron su clasificación, lucharán por obtener el campeonato mundial de futbol soccer en Brasil

Los 14 de 2014

7

Los 14 de 2014

(8) Por el lado tecnológico además de nuevos modelos de celular y tabletas aparentemente lo que hará la diferencia en el 2014 serán los lentes de realidad aumentada

8

Los 14 de 2014(8) ñ(9) Reforma fiscal

IVA al transporte público terrestre de personas foráneo Las importaciones temporales pagarán IVA, pero las maquilas

certificadas y cumplidas podrán obtener un crédito fiscal por el impuesto y lo acreditarán en su declaración

Escalonamiento del ISR Impuesto de 8% a alimentos catalogados como de “alta densidad

calórica o alimentos chatarras”, incluidos los que contengan 275 kilocalorías por cada 100 gramos o más

Impuesto especial a las bebidas carbonatadas azucaradas de $1 por litro

Se elimina la depreciación acelerada de la inversión de activos fijos No serán deducibles las cuotas a seguridad social Gravamen de 7.5% sobre las regalías de las empresas mineras y no se

les permitirá deducir sus inversiones en exploración

9

Fuente: INEG y Banorte-Ixe.

Nuevo PIB Potencial 5.50

PIB Potencial Actual 3.00

Total (reformas) 2.50

Laboral (2012) 0.25

Fiscal (2013) 0.50

Financiera (2013) 0.75

Energía (2013) 1.00

Crecimiento del PIB%, var. anual

Reformas estructurales y PIB potencial%, contribución a la tasa de crecimiento del PIB potencial

10

(8) D(9) df

(10) Leyes secundarias de las reformas estructurales aprobadas(11) Implementación de reformas estructurales

Los 14 de 2014

Los 14 de 2014

(8) D(9) D(10) D(11) Dñ

(12) En el terreno político: El presidente Peña Nieto llevará a cabo cambios en el gabinete sobre todo para hacer frente al cambio de estrategia de aprobación a implementación de reformas. Asimismo es muy probable que Morena se convierta en un partido político

(13) En materia de seguridad, persistirá una mejoríageneralizada de los problemas relacionados con el narcotráfico, pero el gobierno tendrá que poner mucha atención para que no proliferen otros delitos como extorsión, secuestro, robo a casa habitación y robo a mano armada, dada la diversificación tanto de actividadesdelictivas como de zonas geográficas

(14) Un aumento de los grupos de autodefensa y de fuerzas policiacas ilegales

11

Agenda


Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés


12

Perspectiva económica 2014

13

2013E 2014E

Banorte-Ixe Consenso Rango

PIB

México* 1.4 3.3 3.4 2.4 - 4.1

EE.UU.** 1.7 2.5 2.6 1.0 – 4.2

Producción manufacturera

México 1.8 5.5 -- --

EE.UU.*** 2.3 3.0 3.3 2.4 - 4.2

Tipo de cambio (USD/MXN)* 13.04 12.60 12.50 12.00 - 13.48

Inflación*

General 3.9 3.9 3.9 3.3 - 4.3

Subyacente 2.9 4.1 3.4 2.9 - 4.2

Tasas de interés

Referencia** 3.50 3.50 3.50 3.50 - 4.00

Fed Funds** 0.25 0.25 0.25 0.25 - 1.00

Mbono 10 años** 6.4 6.7 6.5 6.0 - 7.4

UST 10 años** 3.0 3.9 3.4 3.0 - 4.0

Reformas estructurales 42,727 46,600 -- --

*Consenso Banamex. **Consenso Bloomberg. ***Mediana: JPMorgan, Barclays, Goldman, Morgan Stanley y BofA

Agenda


Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés


14

Pronóstico de crecimiento% var. anual

Crecimiento: Para 2014, estimamos un crecimiento entre 3%

y 3.5%

*Incluye efecto de la reforma financiera además de una mejora en el sector vivienda

Fuente: INEGI

*Incluye la recuperación del sector construcción

Fuente: Banorte-Ixe

15

Estimados 2014 para EE.UU.


Fuente: INEGI

Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe, Barclays, BofA, GS, JPMorgan y UBS

Estimados de PIB% anual

Estimados de producción manufacturera% anual

16

El gasto contra-cíclico del 2014


Fuente: INEGI

17

-0.3

-0.8

-0.5

-0.6

-0.4

-1.0

-0.5

-2.0

-1.0

0.0

2009 2010 2011 2012 2013 2014

-1.5

Déficit para "llenar" los fondos de estabilización e incorporar gastos a la definición de déficit

Gasto contra-cíclico

Balance público% PIB

Diferentes evaluaciones del impacto sobre el PIB de la

reforma fiscal


Fuente: INEGI

Fuente: SHCP, Banxico, Banorte-Ixe

0.4

-0.5 -0.1

Gas

to c

on

trac

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o

Ref

orm

a fi

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Imp

acto

net

o

Impacto de la reforma fiscal sobre el PIBPuntos porcentuales

18

http://twitter.com/

Agenda


Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés


19

Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe

Pronósticos del USD/MXN Pesos por dólar, fin de mes

12.60

Reformas México

Baja expectativas crecimiento México

13.00

13.20

Aceleración crecimiento México y diferenciación de EM

El peso seguirá fungiendo como activo de cobertura, pero esperamos que

se aprecie en el 2S14 ante mejores fundamentales

20

Banorte Ixe Encuesta Banamex Encuesta Banxico

Cierre Promedio Mediana Mínimo Máximo Cierre de año

USD/MXN 12.60 12.94 12.50 12.00 13.48 12.74

Fuente: Banxico, Banamex, Banorte-Ixe

Trayectoria trimestral USD/MXN

1T14 2T14 3T14 4T14

Fin de periodo 12.94 13.20 13.00 12.60

Promedio 12.93 13.00 13.14 12.68

Pronóstico sobre el tipo de cambio (USD/MXN)

Pronóstico sobre el tipo de cambio (USD/MXN)

21

Fuente: Banorte-Ixe con datos del Banco de México

Tipo de cambio realÍndice (Mar-02=100)

El peso seguirá fungiendo como activo de cobertura, pero esperamos que

se aprecie en el 2S14 ante mejores fundamentales

100

110

120

130

140

150

160

170

mar.-02 oct.-04 may.-07 dic.-09 jul.-12

REER Promedio LP

22

Agenda


Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés


23

Esperamos la inflación en 3.9% anual en 2014

Trayectoria de inflación% var. anual

24

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

dic.-12 jun.-13 dic.-13 jun.-14 dic.-14

Total Subyacente

4.2%

3.9%

Fuente: Banorte Ixe con datos de INEGI

El impacto sobre la reforma fiscal será de 55pb en 2014

Impacto total 54.7

Homologación del IVA a ciudades fronterizas y Quintana Roo 41.1

Eliminación de exención del IVA 4.5

Transporte público foráneo 4.5

Compraventa de mascotas (no es parte del INPC) - -

Imposición de IVA a productos tasa cero 0.2

Alimento para mascotas 0.2

Chicle (no es parte del INPC) - -

Nuevos impuestos especiales 10.5

Impuesto a bebidas carbonatadas azucaradas ($1/litro) 3.7

Comida chatarra (8%) 6.4

Plaguicidas (5%) 0.3

Gasolinas -1.7

Impuesto "verde" 5.8

Desliz mensual -7.5

Impacto directo de la reforma fiscal 2013 en la inflación general de 2014Puntos base

Fuente: Banorte Ixe con datos de INEGI y prensa nacional

25

Agenda


Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés


26

27

Porcentaje

Instrumento 1T14 2T14 3T14 4T14

Cetes 28 días

Promedio 3.52 3.52 3.53 3.53

Fin de periodo 3.53 3.52 3.52 3.55

TIIE 28 días

Promedio 3.81 3.82 3.82 3.83

Fin de periodo 3.80 3.82 3.82 3.85

Bono México 10 años

Promedio 6.45 6.50 6.65 6.65

Fin de periodo 6.60 6.70 6.65 6.70

Bono EE.UU. 10 años

Promedio 3.05 3.30 3.55 3.75

Fin de periodo 3.20 3.50 3.65 3.90

Pronósticos de tasas 2014

Fuente: Banorte-Ixe

27

28

Tasas de corto plazo: Banxico en pausa indefinida

Tasa de referencia de Banxico%

Fuente: Banxico

Cetes vs. Tasas implícitas forward%

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

4.50

5.00

Sep-10 Jun-11 Apr-12 Feb-13 Dec-13

Cetes 28 días

Tasa implícita forward de 1 mes

Ganancias arbitraje

extranjeros

Fuente: Banxico y Banorte-Ixe con información de Bloomberg

28

29

Los extranjeros mantendrán exposición en México ante reformas y carry

atractivo, pero tasas locales seguirán afectadas por tapering

Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer

Tasas de 10 años en EE.UU. y México%

Fuente: Bloomberg

Tenencias de extranjerosMiles de millones de pesos

Fuente: Banxico

29

Diferencial Mbono y Treasury 10 años(puntos base)

Fuente: Bloomberg

CDS de 5 años de México(puntos base)

Atractivas primas de riesgo en México, las cuales han aumentado desde

mayo por el tema del Fed, pero pudieran beneficiarse de reformas

30

Pendiente de la curva de rendimientos de MéxicoPuntos base, diferencial entre bonos de 2 y 10 años

Importante aumento en las pendientes de las curvas de rendimiento en México y EE.UU. ante preocupación sobre inicio del tapering

Fuente: Banorte-Ixe con datos de Bloomberg

Pendiente de la curva de rendimientos de EE.UU.Puntos base, diferencial entre bonos de 2 y 10 años

31

Fuente: BEA y BLS

El Fed decidió iniciar el tapering en enero ante la mejoría del mercado

laboral y a pesar de la baja inflación

Deflactor del PCE% variación anual

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 oct.-13

2% anual

1.1% anual

Tasa de desempleo y participación%

32

Balance del FedMiles de millones de dólares

El inicio de la reducción de las compras, no implica todavía un ciclo de restricción monetaria en 2014

Fuente: Bloomberg

Futuros de Fondos Fed%

33

500

1500

2500

3500

4500

ene.-08 sep.-09 jun.-11 mar.-13 nov.-14

Estimado

0.0

0.3

0.5

0.8

1.0

1.3

1.5

ene.-13 abr.-13 jul.-13 oct.-13 ene.-14

Dic 2014 Dic 2015

Agenda


Los 14 de 2014

PIB

Tipo de cambio

Inflación

Tasas de interés


34

Cinco reformas de “gran calado” en casi 20 años …

1993 1997 2000 2006 2007 2012 2013

TL

C

Cre

ació

n d

e la

s S

iefo

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TE

Au

ton

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co

de

Mé

xic

o

35

Cinco reformas de “gran calado” en casi 20 años vs diez reformas en 12

meses…

1993 1997 2000 2006 2007 2012 2013

TL

C

Cre

ació

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Mé

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Re

form

a fis

ca

l

36

Re

form

a fin

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cie

ra

Re

form

a e

ne

rgé

ttic

a

Fuente: INEG y Banorte-Ixe.

Reformas aportarán 2.5% al PIB potencial

Nuevo PIB Potencial 5.50

PIB Potencial Actual 3.00

Total (reformas) 2.50

Laboral (2012) 0.25

Fiscal (2013) 0.50

Financiera (2013) 0.75

Energía (2013) 1.00

Crecimiento del PIB%, var. anual

Reformas estructurales y PIB potencial%, contribución a la tasa de crecimiento del PIB potencial

37

Reforma energética

Producción de petróleo crudo

Producción, demanda y precio el gas natural en MéxicoMillones de pies cúbicos

Objetivo: Aprovechar los recursos energéticos del país, de manera sostenible, particularmente los combustibles fósiles

Ejes: Permitir la participación privada –nacional y extranjera-, a exploración, producción de petróleo crudo en aguas profundas y gas esquisto, lutita o shale, así como acrecentar y transparentar los mecanismos de participación en exploración y producción de petróleo crudo en aguas someras

Presentación: Agosto 2013Aprobada: Diciembre 2013Impacto en el PIB potencial de largo plazo: 1%

Reservas de gas shaleBillones de pies cúbicos

Fuente: Banorte-Ixe con datos de la SENER

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

mar.-12 may.-12 ago.-12 oct.-12 ene.-13 abr.-13

Producción

Consumo

0

1,000

2,000

3,000

4,000

ene-90 oct-92 jul-95 abr-98 ene-01 oct-03 jul-06 abr-09 ene-12

Cantarell Ku-Maloob-Zaap Otros

38

Modelo de contratación Concesiones (1) Utilidad compartida (2) No propone

Principales cambios a PemexMenor tasa

fiscalMenor tasa

fiscalMenor tasa

fiscal

Compensa con:Efectivo y barriles

Efectivo N/A

Cambios constitucionales Art. 25,27,28 Art. 27 y 28 No

Apertura en Exploración y ProducciónSi, con

concesiónSí, con

asociaciónNo

(1) El privado es propietario tanto de las reservas como de la producción

(2) El Estado es propietario de las reservas, pero los beneficios de la producción se comparten con el privado

Fuente: Partidos políticos

Haber aprobado la reforma fiscal con el PRD, permitió al PRI no ser rehén

del PAN, no "descobijar" al PRD –ahora sin AMLO-, y aprobar una mejor

reforma energética

39

Shale gas: Vista satelital – México y Texas


Fuente: INEGI

Fuente: Institute for Economic Development, The University of Texas at San Antonio

40

Contrastante desarrollo entre Eagle-Ford y Burgos


Fuente: INEGI


41

Lo más importante del gas lutita o esquisto es que tiene petróleo y otros líquidos

embebidos


Fuente: INEGI


42

Después de una importante declinación en la producción petrolera en Texas, ésta

a repuntado a niveles de los 80's, gracias a la explotación de Eagle-Ford


Fuente: INEGI


43

Texas se ha separado de otros estados en cuanto a producción de petróleo


Fuente: INEGI

Impacto económico de los pozos de gas lutita en la cuenca de Eagle-Ford, TX

2012

Total Directo Indirecto Inducido

Total

PIB (mdd) 61,162 47,793 10,022 3,347

Empleos (miles) 117 46 44 26

14 condados que forman la cuenca de Eagle-Ford

PIB (mdd) 46,555 40,516 4,065 1,974

Empleos (miles) 86.3 42.3 27.8 16.2

6 condados adyacentes a la cuenca de Eagle-Ford

PIB (mdd) 14,607 7,277 5,956 1,374

Empleos (miles) 30 4 16 10


44

Si en la cuenca de Burgos observáramos la misma "derrama" que en

Eagle-Ford en 2012, podría significar un impacto de cerca de 5% del PIB


Fuente: INEGI

Fuente: Banorte-Ixe con datos del Institute for Economic Development, The University of Texas at San Antonio

% del PIB de México Total Directo Indirecto Inducido

Total 4.8 3.8 0.8 0.3

Eagle-Ford solamente 3.7 3.2 0.3 0.2

Otros condados 1.2 0.6 0.5 0.1

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