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Palacio Legislativo de San Lázaro, Ciudad de México.
CEFP / 014 / 2020
Análisis sobre la Situación Económica
al Primer Trimestre de 2020
Análisis Institucional
15 de mayo de 2020
1
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
2
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Índice
Resumen Ejecutivo .............................................................................................................................4
Presentación .........................................................................................................................................6
1. Evolución de la actividad económica ..........................................................................................7
1.1 Panorama externo ...................................................................................................................7
1.1.1 Crecimiento económico mundial ...............................................................................7
1.1.2 Actividad económica de los Estados Unidos (EEUU) ..............................................9
1.2 Economía Mexicana ................................................................................................................ 10
1.2.1 Crecimiento económico ............................................................................................. 10
1.2.2 Actividad industrial ........................................................................................................ 11
1.2.3 Demanda Interna .................................................................................................... 12
1.2.3.1 Consumo interior ......................................................................................................... 12
1.2.3.2 Inversión ......................................................................................................................... 13
1.2.3.3 Crédito al Sector privado ......................................................................................... 14
1.2.4 Mercado Laboral ........................................................................................................... 14
1.2.5 Sector Externo ................................................................................................................. 16
1.2.5.1 Balanza comercial ..................................................................................................... 16
1.2.5.2 Cuenta Corriente ........................................................................................................ 17
1.2.5.3 Precio del petróleo ..................................................................................................... 18
1.2.5.3.1 Plataforma de producción .................................................................................. 19
2. Política monetaria ....................................................................................................................... 19
2.1 Convergencia de la inflación a la meta ....................................................................... 19
2.2 Volatilidad en los mercados financieros ........................................................................ 20
2.3 Tipo de cambio ...................................................................................................................... 21
2.4 Tasa de interés ....................................................................................................................... 22
3. Riesgos para el crecimiento en 2020 ...................................................................................... 23
4. Consideraciones finales ............................................................................................................ 24
Fuentes de Información ................................................................................................................. 27
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Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
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Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Resumen Ejecutivo
Actividad Económica
Crecimiento económico. Para el primer trimestre del año, el Instituto Nacional de
Estadística y Geografía estimó, en cifras desestacionalizadas, un decremento de
1.55 por ciento, cifra inferior al 0.14 por ciento del trimestre previo.
Actividad industrial. En el periodo enero-marzo de 2020, la actividad industrial del
país, en cifras desestacionalizadas, tuvo un decremento de 3.4 por ciento con
respecto al mismo periodo del año anterior.
Consumo interno. En el bimestre enero-febrero, el consumo exhibió un menor ritmo al
crecer 0.31 por ciento, cifra inferior a la observada en el mismo periodo de 2019
(2.17%).
Inversión. En el primer bimestre de 2020, la inversión tuvo una caída real anual de
8.68 por ciento, mientras que en el mismo periodo de 2019 subió 0.65 por ciento.
Crédito al sector privado. En marzo, la cartera de crédito vigente al sector privado
de la banca comercial creció 7.01 por ciento en términos reales; en tanto que el
crédito al consumo se incrementó 0.01 por ciento.
Empleo. Al cierre del tercer mes del año, el número de trabajadores asegurados al
Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) ascendió a 20 millones 482 mil 943
cotizantes, cifra mayor en 134 mil 435 plazas, respecto al cierre de marzo del año
previo y equivalente a un crecimiento anual de 0.66 por ciento.
Tasa de Desocupación Nacional. Al primer trimestre de 2020, la tasa de
desocupación nacional fue, en promedio, de 3.54 por ciento, mayor en 0.05 puntos
porcentuales respecto al observado en el mismo trimestre de 2019 (3.49%).
Salarios. En el periodo de enero a marzo, el salario medio de cotización al IMSS
registró un crecimiento nominal de 6.7 por ciento anual, lo que representó un
incremento de 3.1 por ciento real anual.
Exportaciones. En el primer trimestre de 2020, las exportaciones totales se ubicaron
en 108 mil 686.4 millones de dólares (mdd), un crecimiento de 0.6 por ciento,
resultado del menor dinamismo de las exportaciones no petroleras (2.3%) y de una
contracción en las petroleras (-23.5%).
Precios del petróleo. En el primer cuarto del año, la Mezcla Mexicana de
Exportación promedió 41.02 dólares por barril (dpb), 16.29 por ciento debajo de los
49 dpb aprobados en CGPE-20 y 20.91 por ciento menor, respecto al cuarto
trimestre de 2019.
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Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Plataforma de producción petrolera. En el periodo enero-marzo de 2020, se reportó
una producción promedio de 1,733 miles de barriles diarios (mbd), cifra mayor en
2.78 por ciento respecto al cuarto trimestre de 2019.
Política monetaria
Inflación. En el tercer mes de 2020, la inflación general anual fue de 3.25 por ciento,
cifra por arriba de la que se registró hace tres meses (2.83%); situándose por encima
del objetivo inflacionario (3.0%), pero dentro del intervalo de variabilidad (2.0-4.0%).
Tipo de cambio. En el primer trimestre, el peso cerró en 23.80 pesos por dólar (ppd) y
alcanzó un promedio de 20.02 ppd, lo que significó una depreciación frente al dólar
de 3.94 por ciento respecto al trimestre anterior (19.26 ppd).
Tasa de interés. Al cierre de marzo, la tasa de interés, medida por los Cetes a 28
días, fue de 6.59 por ciento. En tanto que, en el primer trimestre del año, la tasa
promedió 6.98 por ciento, 0.42 puntos porcentuales por debajo de la cifra promedio
aprobada en los CGPE-20 para el año (7.40%).
Indicador CGPEe Sector
Privadoe Observado*
Producto Interno Bruto (var. % real anual) 1.5 - 2.5 -3.99 -1.551
Precios al Consumidor
(var. % anual, cierre de periodo)3.0 3.75 3.25
Empleo Formal, IMSS
(miles de personas, cierre de periodo)n.d. -174 134
Tasa de Desocupación
(% de la PEA, cierre de periodo)n.d. 4.78 3.26
Tipo de Cambio Nominal
(fin de periodo, pesos por dólar)20.0 22.27 23.80
Tipo de Cambio Nominal
(promedio, pesos por dólar)19.9 nd. 20.02
CETES 28 días (%, nominal fin de periodo) 7.1 5.7 6.59
CETES 28 días (%, nominal promedio) 7.4 nd. 6.98
Saldo de la Cuenta Corriente
(millones de dólares)-23,272 -7,517 n.d.
Saldo de la Balanza Comercial
(millones de dólares)n.d. 1,127 3,886.6
Mezcla Mexicana del Petróleo
(precio promedio, dólares por barril)49 n.d. 41.02
Plataforma de Exportación Promedio
(miles de barriles diarios, mbd)1,134 n.d. 1,168
Plataforma de Producción Promedio (mbd) 1,951 nd. 1,733
Variables de apoyo:
PIB de EE.UU. (crecimiento % real) 1.8 -1.27 -4.8
Producción Industrial de EE.UU.
(crecimiento % real)1.1 n.d. -7.5
Inflación de EE.UU. (promedio) 2.1 n.d. 2.1
*/ Al I-Trimestre de 2020.
1/ Cifras desestacionalizadas, INEGI.
2/ Al IV-Trimestre de 2019.
e/ Estimado.
nd. No disponible.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de la SHCP y Banxico (Encuesta, marzo de 2020).
Marco Macroeconómico, 2020
6
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Presentación
En cumplimiento del Artículo 107, Fracción I de la Ley Federal de Presupuesto y
Responsabilidad Hacendaria (LFPRH), el Ejecutivo Federal, a través de la Secretaría
de Hacienda y Crédito Público (SHCP), envió a la H. Cámara de Diputados, los
Informes sobre la Situación Económica, las Finanzas Públicas y la Deuda Pública al
primer trimestre de 2020.
En apego a sus funciones, el Centro de Estudios de las Finanzas Públicas (CEFP),
como órgano de apoyo técnico de la H. Cámara de Diputados, pone a disposición
el presente documento: “Análisis sobre la Situación Económica al Primer Trimestre
de 2020”, en el cual se examina la evolución de los principales indicadores
económicos, bajo un enfoque de evaluación preliminar, contrastándolos con las
metas planteadas en los Criterios Generales de Política Económica 2020 (en
adelante, CGPE-20); resaltando aquellos aspectos que sobresalen, tanto positiva
como negativamente, del cumplimiento de las estimaciones contenidas en el
marco macroeconómico que aprobó el H. Congreso de la Unión como parte del
Paquete Económico 2020.
Asimismo, la información se complementa con datos y expectativas de analistas e
instituciones especializadas, particularmente, de la Encuesta sobre las Expectativas
de los Especialistas en Economía del Sector Privado a marzo de 2020, publicada por
el Banco de México (Banxico) para conocer las tendencias esperadas en el
desempeño de los indicadores en estudio.
El documento se encuentra estructurado en cuatro apartados: 1) Evolución de la
actividad económica, 2) Política monetaria, 3) Riesgos para el crecimiento 2020 y 4)
Consideraciones finales.
Con este trabajo, el Centro de Estudios de las Finanzas Públicas aporta elementos
de apoyo que faciliten el desarrollo de las tareas legislativas de comisiones, grupos
parlamentarios y diputados en materia de Economía y Finanzas Públicas.
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Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
1. Evolución de la actividad económica
1.1 Panorama externo
1.1.1 Crecimiento económico mundial
Los escenarios contemplados en los Criterios Generales de Política Económica 2020
(en adelante, CGPE-20) para el panorama internacional y su influencia en las
variables económicas del país, partieron de un crecimiento estimado (julio, 2019)
por el Fondo Monetario Internacional (FMI), de 3.5 por ciento para 2020. Sin
embargo, después de que a finales de 2019 la economía global parecía empezar a
recuperarse de diversos eventos que habían frenado su progreso, tales como las
tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, entre otros; surgió el brote del
llamado coronavirus en China, transformándose en la pandemia de la enfermedad
COVID-19.
Ante ello, las medidas tomadas por parte de los gobiernos para contener la
pandemia se orientaron a implementar el aislamiento social, lo que implicó la
paralización de la actividad económica, dando un drástico giro a la evolución y
comportamiento de la economía a nivel mundial y afectando, prácticamente a
todas las naciones del mundo. A lo anterior, se le suma una mayor incertidumbre y
volatilidad en los mercados financieros y la caída de los precios internacionales de
algunas materias primas, en particular, el del petróleo, derivado de la guerra de
precios entre Arabia Saudita y Rusia y por la drástica reducción en la demanda de
combustibles en la mayoría de los países que entraron en confinamiento por la
pandemia.
Considerando lo anterior, el Fondo Monetario Internacional en su documento
“Perspectivas de la economía mundial: El Gran Confinamiento”, proyecta que la
actividad económica mundial presente una caída de 3.0 por ciento en 2020; 6.3
puntos porcentuales menos respecto a su estimación de crecimiento de enero de
este año (3.3%). Asimismo, prevé que, en la mayoría de los países, la pandemia y la
contención necesaria llegarán a su punto máximo en el segundo trimestre y
comenzará a retroceder en la segunda mitad del año. Cabe destacar que, el
organismo anunció que, ésta es una crisis mundial, pues ningún país ha quedado a
salvo, comparándola con la recesión de 1929.
De este modo, el Fondo proyecta que las economías avanzadas tengan una caída
de 6.1 por ciento en 2020 y las economías emergentes y en desarrollo se contraigan
1.0 por ciento. Para el caso de México, prevé una variación negativa de su
economía en 6.6 por ciento, dato que contrasta con el 1.0 por ciento que
anticipaba en enero; no obstante, considera una recuperación para 2021 del 3.0
por ciento.
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Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
9
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
1.1.2 Actividad económica de los Estados Unidos (EEUU)
En el primer trimestre del
año, el PIB de Estados
Unidos, registró una
contracción de 4.8 por
ciento a tasa anualizada,
6.8 puntos porcentuales
(pp) por debajo de lo
proyectado en CGPE-20
para el periodo citado
(2.0 por ciento
anualizado). Lo anterior,
fue consecuencia de la
reducción de la contribución al crecimiento del consumo privado, que restó 5.3 pp
al PIB, principalmente por la caída en el consumo de bienes duraderos (-1.2 pp) y
de servicios (-5.0 pp). Asimismo, la inversión restó 1.0 pp al crecimiento, como
resultado de la contracción en la inversión fija (-0.4 pp) y del cambio en inventarios
(-0.5 pp). Finalmente, las exportaciones netas y el gasto del gobierno redujeron su
contribución en -1.3 y -0.1 pp, respectivamente.
Estas cifras, confirman el impacto del COVID-19 en la economía estadounidense,
principalmente en la disminución del gasto de los hogares, que representó el 68 por
ciento del PIB de los Estados Unidos en 2019, lo que puso fin a su expansión
económica más larga registrada desde octubre de 2009.
Con relación a su
producción industrial,
en los CGPE-20 se
anticipó un crecimiento
de 0.6 por ciento a tasa
anualizada para el
primer trimestre de
2020; no obstante, la
cifra observada para
ese periodo fue de -7.5
por ciento a tasa
anualizada.
A su interior, destaca
una contracción de 7.1 por ciento en la producción manufacturera con respecto al
trimestre enero-marzo del año anterior. Esta caída se debió, esencialmente, al
10
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
cierre de múltiples ramas del sector fabril en todo el mundo a causa del COVID-19.
Para el caso del sector automotriz en los Estados Unidos, el cierre temporal de 25
empresas representó el 93 por ciento de toda su producción. Asimismo, esta
industria en América del Norte (EEUU, Canadá y México) se encuentra cerrada en
un 80 por ciento, lo que en el corto plazo implicará caídas en el sector industrial de
estos tres países, dado su nivel de integración comercial.
1.2 Economía Mexicana
1.2.1 Crecimiento económico
Para el primer trimestre de 2020, el Instituto Nacional de Estadística y Geografía
(INEGI) estimó con cifras ajustadas por factores de estacionalidad, que el
desempeño económico pasó, de una disminución de 0.14 por ciento en el cuarto
trimestre de 2019, a una reducción de 1.55 por ciento en el primer trimestre de 2020;
lo que implicó su quinta caída consecutiva. Dicha situación se explica por las
medidas sanitarias de
confinamiento aplicadas para
la contención de la pandemia
del coronavirus (COVID-19) que
han implicado la paralización
de una parte importante de
la actividad económica que
tuvieron lugar a nivel
internacional y que han
afectado a algunos sectores
productivos nacionales y de
servicios, como las
manufacturas, el petrolero, el
turismo, y servicios de
esparcimiento, entre otros. A ello se le suman los efectos internacionales de la
volatilidad en los mercados financieros y la caída de los precios internacionales de
algunas materias primas, en particular, del petróleo, derivado de la guerra de
precios entre Arabia Saudita y Rusia a inicios del mes de marzo.
Bajo este contexto, en la encuesta de marzo, el sector privado pronosticó un
decremento para la economía de 3.99 por ciento en 2020, ubicándolo por debajo
del límite inferior del intervalo estimado en CGPE-20. Por su parte, en su reciente
anuncio de política monetaria, el Banco de México (Banxico) señaló que las
afectaciones sobre la actividad económica nacional, derivadas de la pandemia,
conducirían a una contracción importante de la actividad económica del país en
el primer semestre del año, y que aún se desconoce la magnitud y duración de los
3.31
2.642.39
2.12
-0.14 -0.13 -0.10 -0.08 -0.14
-1.55-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
I 2
01
9
II 2
01
9
III 2
01
9
IV 2
01
9
I 2
02
0
Producto Interno Bruto de México, 2015 - 2020 / I Trimestre1
(cifras desestacionalizadas, variación porcentual real)
1/ Año base 2013=100; debido al método de estimación, al incorporarse nueva
información la serie se puede modificar.
2/ Estimación, INEGI.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos de INEGI.
2
11
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
efectos de la pandemia, por lo que el balance de riesgos para el crecimiento está
significativamente sesgado a la baja.
Cabe recordar que, para efectos de las estimaciones de finanzas públicas, los
CGPE-20 utilizaron un crecimiento puntual de 2.0 por ciento para 2020, señalando
que ante un crecimiento económico mayor al esperado de 0.5 puntos porcentuales
se elevarían los ingresos tributarios en 17 mil 247.1 millones de pesos, (equivalente a
0.07 por ciento del PIB); situación que llama la atención si se considera que el sector
privado anticipa una contracción de la actividad productiva del PIB de México.
1.2.2 Actividad industrial
En el primer trimestre de
2020, la actividad
industrial del país, en
cifras
desestacionalizadas,
tuvo un decremento de
3.4 por ciento con
respecto al mismo
periodo del año anterior.
Al interior, la minería
tuvo el mayor repunte,
al pasar de -8.0 por
ciento en 2019 a 2.9 por
ciento en 2020; ello se
explica por la recuperación en la extracción de petróleo y gas que se expandió en
4.1 por ciento en el primer trimestre del año desde una caída de 10.5 por ciento en
igual lapso de 2019; y por el repunte en los servicios relacionados con la minería que
aumentaron 7.4 por ciento en el periodo de análisis.
Los suministros de energía eléctrica, gas y agua mostraron recuperación, transitando
de un descenso de 0.1 por ciento en 2019 a un avance de 0.4 por ciento en 2020;
mientras que la construcción continúa reprimida, al profundizar su caída de -3.0 por
ciento en el primer trimestre de 2019 a -8.5 por ciento en igual periodo de 2020.
Por su parte, la industria manufacturera desaceleró su progreso respecto a 2019,
mostrando un declive, al pasar, en el lapso de enero a marzo de 2019 al de 2020 de
1.1 a -3.4 por ciento; resultado, del menor dinamismo del comercio internacional a
inicios del año, ocasionado por los conflictos comerciales entre China y Estados
Unidos. Asimismo, a mediados de marzo, se dio el cierre de varias fábricas del sector
manufacturero, derivado de la pandemia del coronavirus, implicando
12
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
interrupciones en las cadenas productivas de este sector, lo que conlleva a un
menor dinamismo de las exportaciones manufactureras mexicanas.
1.2.3 Demanda Interna
1.2.3.1 Consumo interior
El Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior ha venido
perdiendo dinamismo, mostrando una tendencia negativa desde el último trimestre
de 2019. En el lapso enero-febrero de 2020, el consumo privado registró un
incremento de 0.31 por ciento, cifra menor a la observada en el mismo periodo de
2019 (2.17%).
Con cifras ajustadas por
estacionalidad, el indicador
se mantuvo en terreno
negativo, debido a que pasó
de una disminución de 0.10
por ciento en el último
bimestre de 2019 a una
reducción de 0.51 por ciento
en el primer bimestre del año.
Si bien a principios de 2020 el
consumo se vió apoyado, en
mayor medida, por la
entrada de remesas
familiares, el nivel de la
inflación general anual, la
disminución de la tasa de
interés, el crédito a los hogares
y la generación de empleo
formal, en febrero el consumo
comenzó a disminuir.
Con base en dichos resultados
y ante la situación de crisis
sanitaria por la que se está
atravesando, el sector privado
(Scotiabank) prevé una caída
del consumo total de 6.25 por
ciento en 2020, cifra que
contrasta con el incremento
2.59
3.572.81
2.41
0.29
2.483.49
2.47
1.260.65
-0.66
0.370.77
-6.25-7
-5
-3
-1
1
3
5
2015
2016
2017
2018
2019
I 201
8
II 2
018
III 20
18
IV 2
01
8
I 201
9
II 2
019
III 20
19
IV 2
01
9
2020
1/ Scotiabank, Marco Macroeconómico 2016-2021, Perspectivas Económicas, 23
de abril de 2020.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI y Scotiabank.
Consumo Total, 2015 - 2020(variación porcentual real anual)
Sector privado
(Scotiabank1)
2.5
4
6.7
1
2.3
0
1.9
1
1.9
5
0.4
6
-1
2
5
8
11
14
85
90
95
100
105
110
115
120
125
ag
o.-
14
oc
t.-1
4d
ic.-
14
feb
.-15
ab
r.-1
5ju
n.-
15
ag
o.-
15
oc
t.-1
5d
ic.-
15
feb
.-16
ab
r.-1
6ju
n.-
16
ag
o.-
16
oc
t.-1
6d
ic.-
16
feb
.-17
ab
r.-1
7ju
n.-
17
ag
o.-
17
oc
t.-1
7d
ic.-
17
feb
.-18
ab
r.-1
8ju
n.-
18
ag
o.-
18
oc
t.-1
8d
ic.-
18
feb
.-19
ab
r.-1
9ju
n.-
19
ag
o.-
19
oc
t.-1
9d
ic.-
19
feb
.-20
variación % anual Original Tendencia-ciclo
1/ Cifras originales, preliminares de enero de 2017. Año base 2013=100. 2/ Debido al método de estimación, al incorporarse nueva información la tendencia-ciclo se puede modificar.Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI.
1 2
(un
idad
es)
(po
rcen
taje
)
Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado InteriorVariación %, Serie Original1 y Tendencia-Ciclo2, 2014 - 2020 / Febrero
13
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
observado en 2019 (0.29%).
1.2.3.2 Inversión
Entre enero y febrero de 2020, la
inversión tuvo un decremento
real anual de 8.68 por ciento,
mientras que en el mismo lapso
de 2019 registró un incremento
de 0.65 por ciento, con lo que
preserva su tendencia a la baja.
Sus principales componentes
tuvieron un comportamiento
negativo: la inversión en
maquinaria y equipo fue de una
caída de 1.48 por ciento en el
lapso enero-febrero de 2019, a
una de 10.38 por ciento en el
mismo periodo de 2020. La
inversión en construcción transitó de un aumento de 2.08 por ciento a un descenso
de 7.57 por ciento.
En tanto que, con cifras desestacionalizadas, la inversión pasó de un decrecimiento
bimestral de 0.67 por ciento en noviembre-diciembre de 2019 a una caída de 0.14
por ciento en el primer bimestre de 2020. Sus elementos fundamentales tuvieron un
comportamiento positivo: el gasto en construcción subió 1.43 por ciento en el primer
mes de 2020 (0.36% un mes atrás); y la inversión en maquinaria y equipo cayó 2.97
por ciento (-0.65% en
noviembre-diciembre de 2019).
Si bien la inversión fija bruta
total registró un
comportamiento negativo en
2019, la incertidumbre con
respecto a la duración de la
pandemia y sobre el
desempeño futuro de la
actividad económica, así
como la mayor aversión al
riesgo por parte de los
inversionistas, permiten
anticipar que la inversión se
5.01
1.04
-1.58
0.91
-4.92
2.06
-0.82-1.80
-6.19
-7.47
-9.34
-7.88
-4.97
-6.75
-8.68
-3.57-2.99
-8.75
-11.68
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
en
e-1
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-19
oc
t-1
9
no
v-1
9
dic
-19
en
e-2
0
20
20
1/ Cifras originales, preliminares a partir de ene-17. Año base 2013=100.
2/ Scotiabank, Marco Macroeconómico 2016-2021, Perspectivas Económicas, 23 de
abril de 2020.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI y Scotiabank.
Inversión Fija Bruta, 2015 - 2020(variación porcentual real anual1)
Sector privado
(Scotiabank2)
1.2
8
8.5
7
-4.7
5
4.6
2
-0.8
2
-8.6
4
80
85
90
95
100
105
110
115
120
-12
-7
-2
3
8
13
18
23
dic
.-1
4fe
b.-
15
ab
r.-1
5ju
n.-
15
ag
o.-
15
oc
t.-1
5d
ic.-
15
feb
.-16
ab
r.-1
6ju
n.-
16
ag
o.-
16
oc
t.-1
6d
ic.-
16
feb
.-17
ab
r.-1
7ju
n.-
17
ag
o.-
17
oc
t.-1
7d
ic.-
17
feb
.-18
ab
r.-1
8ju
n.-
18
ag
o.-
18
oc
t.-1
8d
ic.-
18
feb
.-19
ab
r.-1
9ju
n.-
19
ag
o.-
19
oc
t.-1
9d
ic.-
19
feb
.-20
Variación % anual Original tendencia
po
rce
nta
je
un
ida
de
s
Inversión Fija Bruta Total, Variación %, Serie Original y Tendencia-Ciclo1
2014 - 2020 / Febrero
1/ Debido al método de estimación, al incorporarse nueva información la tendencia-ciclo se
puede modificar. Año base 2013 = 100.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI.
14
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
vea afectada significativamente en el presente año. Bajo este escenario, el sector
privado (Scotiabank) prevé una caída de la inversión total de 11.68 por ciento en
2020, reducción más profunda de la que se observó un año atrás (-4.92%).
1.2.3.3 Crédito al Sector privado
Durante el primer trimestre de
2020, el crédito bancario total
continúo creciendo con
respecto al año anterior. Al
interior de éste, destaca la
mayor participación del
crédito a la vivienda, que
mostró una trayectoria estable
durante los primeros tres meses
del año.
Al cierre de marzo de 2020, la
cartera de crédito vigente al
sector privado de la banca comercial se ubicó en 4 billones 690 mil millones de
pesos (Mmp), cifra que representó un crecimiento anual de 7.01 por ciento en
términos reales. Dentro de éste, las carteras de crédito vigente al consumo y a la
vivienda, aumentaron en 0.01, 6.24 por ciento, respectivamente; en tanto que
sobresale un repunte en el crédito a las empresas y personas físicas de 9.96 por
ciento a tasa real anual, después de una tendencia negativa desde junio de 2018.
Dada la coyuntura actual, de desaceleración de la actividad económica y
condiciones financieras adversas, reflejadas en altas tasas de interés, se observa
que, el crédito al consumo ha perdido dinamismo desde octubre de 2019,
manteniendo una tendencia descendente durante el primer trimestre de 2020.
1.2.4 Mercado Laboral
Con datos actualizados al mes
de marzo de 2020, se tiene que
el número de trabajadores
asegurados al Instituto
Mexicano del Seguro Social
(IMSS) ascendió a 20 millones
482 mil 943 cotizantes, cifra
mayor en 134 mil 435 plazas,
respecto al mismo mes del año
previo y equivalente a un
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
-200
0
200
400
600
800
1000
en
e-1
2
ab
r-1
2
jul-
12
oct
-12
en
e-1
3
ab
r-1
3
jul-
13
oct
-13
en
e-1
4
ab
r-1
4
jul-
14
oct
-14
en
e-1
5
ab
r-1
5
jul-
15
oct
-15
en
e-1
6
ab
r-1
6
jul-
16
oct
-16
en
e-1
7
ab
r-1
7
jul-
17
oct
-17
en
e-1
8
ab
r-1
8
jul-
18
oct
-18
en
e-1
9
ab
r-1
9
jul-
19
oct
-19
en
e-2
0
Variación de Trabajadores Asegurados al IMSS y Tasa de Desempleo, 2012-2020 (variación anual en miles de cotizantes IMSS)
Permanentes Eventuales Urbanos Campo Tasa Desempleo (Desestacionalizada)
Dic-12
712
Dic-13463
Dic-14715 Dic-15
644
Dic-17802
Dic-18
661
Dic-16733
* Dic 2020 y 2021
-174 y 360 Encuesta Banxico
Dic-19342
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI. * Banco de México (Marzo/2020)
15
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
crecimiento anual de 0.66 por ciento. Del total de asegurados, cabe destacar que
el 85.9 por ciento fueron trabajadores permanentes, 12.6 por ciento eventuales
urbanos y el 1.5 por ciento fueron trabajadores eventuales del campo.
Por su parte, el sector privado mantiene en terrenos negativos sus estimaciones en la
generación de empleos formales. En la Encuesta sobre las Expectativas de los
Especialistas en Economía del Sector Privado (mes de marzo 2020), para el cierre de
2020 anticipan la pérdida de 174 mil plazas, mientras que para el cierre a diciembre
de 2021 estiman una
recuperación de 360 mil
nuevas plazas.
En lo que respecta a la tasa
de desocupación (TD),
durante el primer trimestre de
2020, se situó, en serie
desestacionalizada, en 3.54
por ciento en promedio de la
Población Económicamente
Activa, dato mayor en 0.05
puntos porcentuales respecto
al observado en el mismo
trimestre de 2019 (3.49% promedio).
En el mismo orden de ideas, el
sector privado pronostica, en
su encuesta del mes de
marzo, que la TD nacional
para 2020 y 2021 sea de 4.78%
y 4.22%, respectivamente al
cierre del mes de diciembre.
Se espera que derivado de la
contingencia por la
pandemia de Covid-19, el
mercado laboral comience a
deteriorarse, así como
también las expectativas del
sector privado.
En el primer trimestre de 2020, los salarios contractuales de jurisdicción federal
registraron un incremento nominal promedio de 5.3 por ciento, lo cual implica un
crecimiento real anual promedio de 1.7 por ciento. En el primer trimestre de 2020, el
en
e-1
1
may
-11
sep
-11
en
e-1
2
may
-12
sep
-12
en
e-1
3
may
-13
sep
-13
en
e-1
4
may
-14
sep
-14
en
e-1
5
may
-15
sep
-15
en
e-1
6
may
-16
sep
-16
en
e-1
7
may
-17
sep
-17
en
e-1
8
may
-18
sep
-18
en
e-1
9
may
-19
sep
-19
en
e-2
0
may
-20
Tasa de Desocupación Nacional, 2011-2020(% PEA / Serie desestacionalizada)
Dic-115.02
Dic-124.89
Dic-134.73 Dic-14
4.14 Dic-154.33
Dic-163.66 Dic-17
3.39 mar
:3.
26%
* Dic 2020 y 20214.78% y 4.22%
Encuesta Banxico
ma
r-20
2020
2021
Dic-183.64
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI. * Banco de México (Marzo/2020)
Dic-193.17
16
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
salario promedio de cotización al IMSS registró un crecimiento nominal anual de 6.7
por ciento, lo que representa un crecimiento real anual de 3.1 por ciento. En el
bimestre enero-febrero de 2020, las remuneraciones reales por persona ocupada en
la industria manufacturera y en el comercio al por menor crecieron a una tasa
anual real de 2.7 por ciento. Aunado a esto y con base a la Encuesta Nacional de
Ocupación y Empleo (ENOE), es posible observar que, a partir del cuarto trimestre
de 2017, las remuneraciones de la población asalariada, si bien se han recuperado
marginalmente, lo han hecho a menor ritmo en comparación con la tasa de
crecimiento de la Población Ocupada.
1.2.5 Sector Externo
1.2.5.1 Balanza comercial
Bajo el contexto que se venía observando en 2019 de una desaceleración en la
actividad económica y comercial a nivel global, las exportaciones mexicanas
disminuyeron su ritmo de crecimiento, a lo que se sumó la paralización de las
economías en diversos países ocasionada por la pandemia de COVID-19 durante el
primer trimestre de 2020, aminorando aún más su dinamismo.
Así, el valor de las exportaciones totales en el primer cuarto del año fue de 108 mil
686.4 millones de dólares (mdd), 0.6 por ciento mayor respecto al mismo periodo,
lapso en el que aumentaron 2.6 por ciento anual. Esto como resultado del menor
crecimiento de las exportaciones no petroleras, que se expandieron a una tasa de
2.3 por ciento y de una contracción de 23.5 por ciento en las petroleras, estas
últimas afectadas tanto por la reducción del volumen de las exportaciones como
del precio internacional de la mezcla a consecuencia de los desórdenes en el
mercado petrolero.
Al interior de las
exportaciones no
petroleras, destacó un
incremento de 15.6 por
ciento anual en las
extractivas, seguidas por
un crecimiento de 10.2
por ciento en las
agropecuarias, lo que
compensó parcialmente
el menor dinamismo de
las exportaciones
manufactureras que
aumentaron 1.6 por ciento. Ello, derivado del menor dinamismo de la demanda
17
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
externa, principalmente por la reducción en la actividad industrial de los Estados
Unidos.
Por su parte, las importaciones registraron un valor de 104 mil 799.8 mdd, lo que
implicó un descenso de 4.6 por ciento, reflejo de la baja dinámica del mercado
interno en tres niveles, el consumo privado, la producción de bienes y servicios y la
inversión. Así, las importaciones de bienes de consumo disminuyeron 1.5 por ciento
anual, las de bienes de uso intermedio lo hicieron en 3.9 por ciento y las de bienes
de capital cayeron 14.3 por ciento.
La suma neta de las exportaciones e importaciones dio como resultado que la
balanza comercial de mercancías, en el periodo de enero a marzo de 2020,
registrara un superávit de 3 mil 886.6 mdd, el cual se deriva del saldo positivo de la
balanza comercial no petrolera por 9 mil 112.6 mdd, que compensó el déficit por 5
mil 226.0 mdd de la balanza petrolera.
1.2.5.2 Cuenta Corriente
Las cifras de la cuenta
corriente de la balanza de
pagos corresponden al cuarto
trimestre de 2019, y muestran
un superávit por 2 mil 486 mdd,
el tercer superávit, consecutivo
para ese año. Esta cifra fue
equivalente a 0.78 por ciento
del PIB. Si bien este dato es
positivo, para la estructura de
nuestra economía refleja
algunos desequilibrios como el
menor dinamismo del
componente externo (balanza
comercial) de la demanda
agregada que se deriva de las
menores importaciones que, a su vez, revelan el menor consumo interno, la
desaceleración de la actividad industrial y la contracción de la inversión. No
obstante, el saldo positivo de la cuenta corriente es más favorable para las finanzas
públicas toda vez que reduce los requerimientos de financiamiento proveniente del
exterior.
18
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Por su parte, en la encuesta de Banxico del mes de marzo, se prevé que, al cierre
de 2020, la cuenta corriente presente un déficit acumulado por 7 mil 517 mdd.
1.2.5.3 Precio del petróleo
En línea con la mayor aversión al riesgo en los mercados financieros y la disminución
en las perspectivas de crecimiento para la economía mundial derivado de los
efectos del COVID-19, los precios internacionales del petróleo disminuyeron de
forma importante en el primer trimestre del año. A inicios del trimestre, estos
estuvieron presionados al alza por las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e
Irán; sin embargo, dichos incrementos se desvanecieron relativamente rápido, y los
precios regresaron a los niveles que se observaron en diciembre de 2019, cuando se
anunció la firma de la “fase 1” del acuerdo comercial entre Estados Unidos y China.
No obstante, a partir de enero los precios del energético se han visto presionados a
la baja por los efectos de la pandemia del coronavirus sobre las perspectivas de la
economía mundial. Inicialmente, esto se debió a las restricciones impuestas a la
movilidad y al paro de labores en China, lo que afectó la demanda de crudo
debido al papel prominente de este país en las cadenas globales de suministro.
Asimismo, por la rápida propagación del virus a otras regiones del mundo, se
modificaron de manera significativa las expectativas sobre el crecimiento mundial y
se observó una reducción considerable de la demanda global de combustibles
terrestres y aéreos. Lo anterior, por las medidas de cuarentena y cierres de fronteras
adoptadas por los gobiernos de distintos países.
En este contexto, y por la
falta de acuerdos entre la
Organización de Países
Exportadores de Petróleo y
sus aliados (OPEP+) para
establecer recortes
adicionales a la producción
de petróleo, propició que los
precios, que ya mostraban
una trayectoria
descendente, cayeran con
mayor intensidad. El 31 de
marzo, los precios del West
Texas Intermediate (WTI) y el
Brent fueron de 20.5 y 21.5 dpb, menores en 66.5 y 67.7 por ciento con respecto al
cierre del cuarto trimestre de 2019 (61.1 y 66.4 dpb, respectivamente). En esa fecha,
19
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
el precio de la Mezcla Mexicana de Exportación (MME) se ubicó en 10.8 dpb, lo que
representó una reducción de 80.8 por ciento respecto al cierre del cuarto trimestre
de 56.1 dpb. Al primer trimestre de 2020, la MME promedió 41.02 dpb, cifra menor en
20.91 por ciento respecto al cuarto trimestre de 2019 cuando registró un promedio
de 51.87 dpb y, 16.29 por ciento por debajo de los 49 dpb estimados en los CGPE-
20. En este contexto de alta volatilidad, en su informe de Perspectivas Económicas
2016-2021, Scotiabank prevé que, al cierre de 2020, el precio del petróleo se ubique
en 27.7 dpb.
1.2.5.3.1 Plataforma de producción
En los CGPE-20 se calculó una
plataforma de producción de
petróleo de 1,951 miles de
barriles diarios (mbd). Con lo
que se esperaría que, la
plataforma de producción de
petróleo registre su primer
incremento anual desde 2004.
Para enero-marzo de 2020, se
reportó una producción
promedio de 1,733 mbd, lo
que representó 11.17 por ciento por debajo de lo programado en CGPE-20 (1,951
mbd) pero mayor en 2.78 por ciento a lo registrado en el cuarto trimestre de 2019,
cuando la producción promedio fue de 1,686 mbd.
2. Política monetaria
2.1 Convergencia de la inflación a la meta
En marzo de 2020, la inflación
general anual presentó una
trayectoria ascendente con
relación a la de diciembre de
2019, consecuencia del
incremento del costo de bienes
agropecuarios (jitomate, huevo,
tomate verde, pollo, frijol y
aguacate) y de las tarifas
autorizadas por el gobierno
federal (colectivo), lo que fue
contrarrestado por la reducción
5.3
5
6.7
7
5.0
4
4.8
3
4.0
0
2.8
3 3.2
5
3.0
3
4
2
en
e.-
17
ab
r.-1
7
jul.-
17
oc
t.-1
7
en
e.-
18
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r.-1
8
jul.-
18
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8
en
e.-
19
ab
r.-1
9
jul.-
19
oc
t.-1
9
en
e.-
20
General Objetivo Banxico Intervalo de variabilidad (2.0 - 4.0%)
INPC General, Objetivo e Intervalo, 2017 - 2020
(variación porcentual anual)
Sector privado2CGPE-201
3.7
5
1/ Estimación, SHCP, Criterios Generales de Política Economica 2020 (CGPE-20).
2/ Banxico, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado,
marzo de 2020.
Fuente: Elaborado por el CEFP con datos del INEGI, Banxico y SHCP.
ma
r-2
0
dic
-20
20
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
en el precio de los energéticos (gasolina de bajo y alto octanaje y el gas doméstico
L.P.), principalmente. En el tercer mes de 2020, la inflación general anual fue de 3.25
por ciento, cifra por arriba de la que se registró en el último mes de 2019 (2.83%),
pero por debajo de la del mismo mes de 2019 (4.00%).
Así, el nivel de la inflación se situó por debajo de lo previsto para el cierre de año
por el sector privado (3.75%), pero por arriba de lo estimado por los CGPE-20 (3.0%) y
del objetivo de inflación por tercer mes consecutivo; manteniéndose por décimo
mes dentro del intervalo de variabilidad (2.0-4.0%) establecido por Banxico.
2.2 Volatilidad en los mercados financieros
Durante el primer trimestre, el marco financiero internacional se caracterizó por los
efectos adversos causados por la crisis sanitaria del COVID-19, lo que originó mayor
incertidumbre y volatilidad en los mercados; así como, por la drástica caída en los
precios del petróleo, al contraerse la demanda agregada. Derivado de ello, la
mayoría de las variables financieras han registrado su peor comportamiento desde
la crisis financiera mundial de 2008.
Precisamente, en el primer
trimestre del año, el índice
de volatilidad promedió
31.22 puntos, nivel superior
en 17.23 puntos al
observado en el trimestre
anterior (13.99 puntos) y por
arriba del registrado en el
mismo trimestre de 2019
(16.47 puntos). Cabe
mencionar que, en marzo, el
índice VIX, llegó a un
promedio de 57.74 puntos,
siendo este mes el más volátil del año; alcanzando, el 16 de marzo, un nuevo nivel
máximo histórico de 82.69 puntos, producto de la incertidumbre en los mercados
financieros a causa de la pandemia del Coronavirus, que se extendía rápidamente
por el mundo, afectando la actividad económica y sesgando el balance de riesgos
a la baja, en el corto y mediano plazos.
Si bien, los CGPE-20 no preveían la pandemia del COVID-19 y sus efectos negativos
en la economía; desde la propagación del virus, los mercados financieros han
experimentado episodios de mayor volatilidad y aversión al riesgo, lo que ha
provocado el deterioro en los precios de los principales activos financieros internos.
21
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Cabe señalar que, aunado con el escenario de contracción económica global que
se vislumbra, la aparición de nuevos eventos o el escalamiento de los conflictos
comerciales y geopolíticos ya existentes, podrían seguir generando episodios de
volatilidad como la reciente, así como un aumento de la aversión al riesgo en los
mercados financieros; lo que agravaría el crecimiento económico mundial.
2.3 Tipo de cambio
Durante los primeros dos meses del año, el mercado cambiario estuvo inmerso en un
entorno de menor volatilidad; lo que originó una apreciación moderada de la
moneda local con respecto al dólar. Sin embargo, a partir de marzo, el tipo de
cambio mostró una subida abrupta y rebasó la barrera de los 20 pesos por dólar
(ppd), hasta llegar, el 24 de marzo, a un nuevo nivel máximo histórico, ante los
temores de una recesión económica global por los efectos de la pandemia de
COVID-19, lo que ha provocado una mayor demanda por activos seguros, como el
dólar y el oro, en detrimento de divisas consideradas riesgosas como el peso
mexicano y otras de países emergentes.
En este sentido, el tipo de
cambio cerró el primer trimestre
de 2020, en 23.80 pesos por
dólar (ppd), con una
depreciación del peso de 22.59
por ciento respecto al mismo
trimestre de 2019 (19.41 ppd); lo
que significó un promedio, al
primer trimestre de 2020, de
20.02 ppd, 82 centavos mayor a
la cotización alcanzada en el
mismo trimestre del año anterior
(19.20 ppd) y, superior en 12
centavos a la cifra estimada en los CGPE-20 de 19.90 ppd.
Por otra parte, el sector privado estimó un nivel de tipo de cambio de 22.27 ppd en
el cierre de 2020, nivel superior en 227 centavos (11.35 por ciento) a la cifra
propuesta en CGPE-20 de 20.0 ppd.
Ante el escenario de mayor volatilidad en los mercados, y con el objetivo de
amortiguar la caída de la moneda nacional, la Comisión de Cambios, implementó
un programa de coberturas cambiarias. Además, el Banco de México estableció un
mecanismo de intercambio de divisas (líneas swap) con la Reserva Federal de
Estados Unidos (FED), para apoyar la provisión de liquidez en dólares.
22
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
Cabe señalar que, las perspectivas del tipo de cambio dependen principalmente
de factores externos relacionados con la efectiva contención de la pandemia de
COVID-19 en el mundo; así como, por la puesta en marcha de políticas fiscales y
monetarias expansivas que permitan amortiguar los efectos negativos en la
actividad económica global.
Asimismo, se prevé que la paridad cambiaria continúe presionada por un ambiente
de mayor estrés en los mercados financieros.
2.4 Tasa de interés
En el primer trimestre de 2020, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico)
se reunió en dos ocasiones, la primera el 13 de febrero y la segunda el 20 de marzo
(fuera de calendario). En ambas reuniones, redujo su tasa de referencia en 25 y 50
puntos base (pb), respectivamente. De esta forma, el objetivo para la tasa de
interés de referencia se ubicó en un nivel de 6.59 por ciento a finales de marzo.
Las reducciones aplicadas por
Banxico estuvieron en línea con
el relajamiento de la postura
monetaria por parte de los
principales bancos centrales
del mundo, que han realizado
recortes (algunos de ellos
extraordinarios) a sus tasas de
interés de referencia y han
puesto en marcha medidas
adicionales de estímulo
monetario1, con el objetivo de
proveer de liquidez a los mercados y garantizar el funcionamiento del sistema
financiero.
En este contexto, la tasa asociada a los Cetes a 28 días cerró la última semana del
primer trimestre de 2020 en 6.59 por ciento, 1.26 puntos porcentuales (pp) menos
que el observado la última semana del mismo trimestre de 2019 (7.85%), e inferior en
0.51 pp que el aprobado en CGPE-20 para el cierre del año (7.10%). Además, de
enero a marzo de 2020, la tasa promedió 6.98 por ciento, 0.42 pp por debajo de la
1 Las principales medidas de contención que se han aplicado, son: la reducción en las tasas
de interés (abaratamiento en el costo del dinero); el financiamiento a los agentes
económicos, por medio de préstamos a tasas accesibles; la compra ilimitada de bonos; la
inyección de liquidez al sistema financiero, entre otras.
23
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
cifra promedio aprobada en los CGPE-20 para el año (7.40%), y menor en 0.99 pp,
que la tasa al primer trimestre del año anterior (7.97%).
Por su parte, el sector privado en la encuesta correspondiente a marzo estimó una
tasa de interés para el cierre de 2020 en 5.70%, quedando por debajo de la tasa
observada de 6.59% a fin de periodo (marzo 2020).
En lo que resta de 2020, la expectativa es que las tasas de interés internas continúen
su tendencia a la baja, como resultado del control inflacionario y acorde con la
política monetaria acomodaticia de los principales bancos centrales del mundo,
para atenuar la caída de la economía, provocada por el confinamiento global
ante la pandemia de COVID-19.
3. Riesgos para el crecimiento en 2020
Los CGPE-20, preveían algunos factores capaces de impulsar la actividad
económica nacional; asimismo, exponían riesgos, que podrían influir a la baja en el
desempeño económico.
Como factores positivos a la dinámica económica nacional, se mantienen:
La resolución favorable de las tensiones comerciales a nivel global.
Mayores flujos de Inversión Extranjera Directa, producto del nuevo acuerdo
comercial con Estados Unidos de América y Canadá (T-MEC).
Mayores disminuciones de las previstas en las tasas de interés.
Asignación eficiente de los recursos públicos y privados.
Un mayor impulso a la inversión derivado de la reducción en la violencia y la
corrupción.
Por el contrario, los riesgos que se mantienen y que podrían afectar el desempeño
económico, son:
Un entorno internacional adverso, caracterizado por una mayor
desaceleración de la economía mundial.
El escalamiento de los conflictos geopolíticos y comerciales a nivel mundial
que, a su vez, podrían afectar los flujos de capitales, la productividad y el
crecimiento global.
Un mayor deterioro de la calificación crediticia de Pemex y de la deuda
soberana.
Un menor dinamismo de la inversión privada.
Lo anterior, sin considerar los efectos y los riesgos causados por la paralización
parcial de la actividad económica que inició a mediados de marzo para el caso de
México.
24
Centro de Estudios de las Finanzas Públicas
4. Consideraciones finales
Al cierre del primer periodo trimestral de 2020, el contexto mundial bajo la
propagación de la pandemia de la enfermedad COVID-19 ha modificado de
manera abrupta los escenarios para las perspectivas de crecimiento previstas en el
marco macroeconómico para las finanzas públicas planteadas en los Criterios
Generales de Política Económica 2020.
Así, de acuerdo con el Banco de México, el balance de riesgos para el crecimiento
de la economía nacional está significativamente sesgado a la baja y se espera una
contracción importante de la actividad económica nacional para el primer
semestre del año, pero aún se desconoce la magnitud y duración de los efectos de
la pandemia. Para el primer trimestre del año, el INEGI estima una contracción del
PIB de 1.55 por ciento; sin embargo, cabe aclarar que este resultado aún no
presentaría en su totalidad los efectos del confinamiento para contener la epidemia
dentro del país, ya que México tomó dichas medidas a mediados de marzo, por lo
que los efectos de ésta se podrán observar en los resultados correspondientes al
segundo trimestre del año.
Por el lado de la producción, en el primer trimestre de 2020, la industria
manufacturera se vio afectada por la paralización de las economías de otros países
como China, Japón, Alemania y Estados Unidos con los que se tiene una estrecha
vinculación productiva, ya que éstos interrumpieron el suministro en las cadenas
globales de valor para la fabricación de bienes duraderos en industrias relevantes
como la automotriz, lo que se vio reflejado en la contracción de 3.4 por ciento y en
el menor ritmo de crecimiento de las exportaciones manufactureras; así como en las
importaciones de bienes de uso intermedio y de capital.
Pese a lo anterior, cabe destacar que la industria minera repuntó después de una
larga racha en contracción, resultado de la reactivación en la extracción de
petróleo y cuya producción mejoró al producir 1,733 miles de barriles diarios en
promedio durante el primer trimestre del año, dato superior a los 1,686 mbd
obtenidos en promedio en el último trimestre de 2019.
Por otro lado, el mercado interno redujo su dinamismo afectado por el menor
crecimiento del consumo privado, lo que también se vio reflejado en la tendencia a
la baja que presenta el crédito al consumo, cuyo crecimiento en marzo fue de 0.01
por ciento. Pese al menor desempeño de la actividad económica, la generación
de empleos al primer trimestre del año fue positiva, aunque perdió dinamismo
creando 134 mil 435 plazas nuevas, la menor cifra en los últimos años. Derivado de la
contingencia por la pandemia de Covid-19, se espera que el mercado laboral se
deteriore de manera importante en lo que resta del año; así, el sector privado
pronostica, en su encuesta del mes de marzo, que la Tasa de Desocupación
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nacional para 2020 sea de 4.78 por ciento, la cual se encuentra actualmente en
3.54 por ciento (marzo, 2020).
En el primer trimestre de 2020, con la presencia de la crisis sanitaria del COVID-19, el
marco financiero internacional revirtió la estabilidad que estaba adquiriendo a
finales del año anterior, repuntando nuevamente la volatilidad en los mercados
financieros e incluso en el mercado petrolero, este último afectado por la reducción
de la demanda de combustibles originada por el confinamiento en la gran mayoría
de los países.
Con base en lo anterior, el tipo de cambio rebasó la barrera de los 20 pesos por
dólar (ppd), cerrando el primer trimestre en 23.80 ppd; no obstante, el promedio del
trimestre fue de 20.02 ppd, dato superior a los 19.90 ppd estimados en los CGPE-20,
lo que podría generar presiones en los niveles de deuda o en los compromisos en
moneda extranjera. Con relación a las decisiones de política monetaria, la inflación
mostró un repunte al ubicarse en 3.25 por ciento, 25 puntos porcentuales por arriba
de la meta de inflación (3.0%); no obstante, se encuentra dentro del intervalo de
variabilidad establecido por el Banco de México (2.0-4.0%), por lo que se mantiene
controlada pese a las fluctuaciones del tipo de cambio.
Cabe destacar que, en el trimestre de análisis, la Junta de Gobierno del Banco de
México redujo en dos ocasiones (fuera de calendario) la tasa de interés de
referencia, la cual, al cierre del periodo se ubicó en 6.50 por ciento. Estas
reducciones respondieron a medidas de estímulo monetario para proveer de
liquidez a los mercados y garantizar el funcionamiento del sistema financiero ante la
volatilidad de los mercados cambiarios y un escenario de bajo crecimiento global.
Asimismo, el Banco de México, junto con otros bancos centrales, ha adoptado
mecanismos de intercambio de divisas con la Reserva Federal de Estados Unidos
para apoyar la liquidez en dólares y evitar una mayor depreciación de la moneda
nacional.
Bajo el contexto actual, se puede anticipar que una de las variables que podrán ser
más afectadas, en el segundo trimestre del año, es el consumo total, debido a la
reducción de la demanda de bienes no esenciales ante las medidas de aislamiento
de la población que han tenido lugar desde mediados de marzo y por las
disminuciones en los ingresos originadas por la pérdida de empleos; lo que incidirá
de manera negativa en la tasa de crecimiento del PIB, aunado a la menor
producción ocasionada por el confinamiento y el freno en las actividades
productivas y de servicios no esenciales para contener la epidemia.
Por lo anterior, cabe resaltar que, las metas de crecimiento planteadas en los CGPE-
20 serán difíciles de conseguir, ya que han cambiado las perspectivas ante la
presencia de la crisis sanitaria por el Covid-19.
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Las perspectivas de la economía en el corto y mediano plazo dependerán en gran
medida de factores externos relacionados con la efectiva contención de la
pandemia de COVID-19, y, tanto internacional como internamente, estarán en
función de la puesta en marcha de diversas políticas, ya sean públicas, fiscales y/o
monetarias que permitan amortiguar los efectos negativos en la actividad
económica.
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