Ahorro de Largo Plazo y Estructura Financiera: El Caso de Colombia · 2018-10-22 · 1 Ahorro de...
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1
Ahorro de Largo Plazo yEstructura Financiera:El Caso de Colombia
Sergio ClavijoPresidente de ANIFAbril 11 de 2008
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2
• Evolución
• Portafolio
• Propuestas
TEMARIO
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3
Evolución del ahorro pensional (%PIB) 1995-2007
17.3%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
Dic 95 Dic 96 Dic 97 Dic 98 Dic 99 Dic 00 Dic 01 Dic 02 Dic 03 Dic 04 Dic 05 Dic 06 Dic 07
14.3%
2%
1%
Total sistema
Pensiones Obligatorias
Pensiones VoluntariasCesantías
Fuente: Superintendencia Financiera, DANE y cálculos Anif
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4
Evolución pensiones obligatorias de las AFP's (% PIB)
62.9%Chile1992
Chile
1983
Chile2007
31.2%
28.7%
Colombia1996
Colombia2007
Colombia2020
Años de operación del sistema
14.3%
0
10
20
30
40
50
60
70
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25
Fuente: Superintendencia Financiera y Banco Central de Chile
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5
Rentabilidad Observada y Mínima Fondos de Pensiones Obligatorias
Rentabilidad Observada Real
Rentabilidad Mínima Real
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07
¿Rentabilidad Mínima?
“WACC” Col
6%
2,7%2%
4%
12%
14%
Fuente: Superintendencia Financiera y cálculos Anif
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6
Rentabilidad Observada y Mínima Fondos de Cesantías
-3,07%
Rentabilidad Observada Real
-6,15%
Rentabilidad Mínima Real
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Sep-01 Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07
Fuente: Superintendencia Financiera y cálculos Anif
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7
Afiliados al Régimen Pensional Colombiano
Fuente: Superintendencia Financiera, Ministerio de la Protección Social, DANE y cálculos Anif
Total Afiliados
Afiliados activos
2527
41
68
20
30
40
50
60
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
% PEA# Afiliados(Millones)
6
12
8
4
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8
13,5%
12,5%
10,5%10.5% Cuenta Individual
1% Admin. y promoción
2% Seguros
Decreto ley 3500 de 1980 (a 2008)
CHILE
Carga acumulada
Evolución de las contribuciones pensionales
Nota: Aportes a cuenta individual casi 80%
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9
14,5%
13,5%
12,0%
10,0%
*Aportes para 4<SML<16.
2% Seguros
1.5% Admin.y promoción
1% Fondo de Solidaridad Pensional *
10% Cuenta Individual
Ley 100 de 1993
Carga acumulada
COLOMBIA
Evolución de las contribuciones pensionales
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10
18,5%
17,5%
17,0%
16,5%
15,0%
14,0%
12,0%
1.5% Garantía de Pensión Mínima
1% Admin.y promoción
2% Seguros
12% Cuenta Individual
0.5% Subsidio ancianos pobres *
0.5% Fondo de Solidaridad Pensional *
1% Subsidio ancianos pobres **
Ley 797 de 2003 (a 2008)
Carga acumulada
*Aportes para 4<SML<16. ** Aportes para SML>20.
Nota: Aportes a cuenta individual solo entre 65% y 73%
COLOMBIA
Evolución de las contribuciones pensionales
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TEMARIO
• Evolución
• Portafolio
• Propuestas
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12
Límites e inversiones observadas de las AFP. (% a diciembre de 2007)
0
10
20
30
40
50
60
Deudapública
Titulosparticipativos
Entidadesdel exterior
Títuloshipotecarios
BonosSF
Bonosno SF
TCC nohipotecarios
Fogafín
2.98.9
1.41.10.2
10
40
44
23
12
50
40 40
20
30 30
Límite
Observada
Fuente: elaboración Anif
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13
TEMARIO
• Evolución
• Portafolio
• Propuestas
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14
Propuestas de política para los fondos de pensiones obligatorias
• Multifondos
País Número de fondos
Chile (2002) 5
México (2005) 5
Perú (2005) 3
Colombia (2008) 3
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15
Será la menor tasa entre A o B:
A) 12
* [(l rIGBC + drEXT+ (1 - l - d) r SINTETICO)+ r AFPS ] * 0.7
[(l rIGBC + drEXT+ (1 - l - d) r SINTETICO)+ rAFPS ] -260 pbB) 12 *
Rentabilidad mínima en pensiones obligatorias (AFP)Decreto 2664 de 2007
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16Fuente: Superintendencia Financiera y cálculos Anif
Índice rotativo rentabilidades reales AFP (1995-2007), (%)
4%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
(Años)
Crecimiento real de largo plazo del PIB
2% 2%
4%¿WACC mínimo = rentabilidad mínima?
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17
CONCLUSIONES
• Sistema Colombiano
– Baja Cobertura– Alta Informalidad– Rentabilidad INCIERTA a futuro
• Multifondos SI … pero
– Rentabilidad mín. actual es incompatible– Rentabilidad mín. debe contemplar WACC mínimo (5 años)– ¿Cómo aplicar rentabilidad mín. WACC a multifondos?