AF - Gestión de La Tesorería

8/12/2019 AF - Gestin de La Tesorera

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UPMBALLMETALLRGIC

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GESTINDE LA TESORERA(Cash Management)

GESTINDE LA TESORERA(Cash Management)


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GESTIN DE LA TESORERA (Cash Management) 2

1.1 O B JETIVO S D E LA G ESTI N D E TESO R ER A 3

1.2 TC N IC A S D EL C A SH M A N A G EM EN T 4

1.3 D IFE RE N C IA EN TR E LA C O N TA B ILID A D Y LA G E S TI N D E TE SO R ER A 4

1.4 M ISIO N ES D EL C A SH M A N A G EM EN T 6

1.5 C O N C EPTO S R ELA C IO N A D O S C O N EL C A SH M AN A G EM EN T 61.5.1. El valor del dinero en el tiem po 71.5.2. C oste alternativo de los recursos 71.5.3. El concepto de "float" (flotam iento) 71.5.4. El "float" C om ercial 81.5.5. E l "float" Financiero 81.5.6. El concepto de fecha valor 9

1.6. EL D EPA RTA M EN TO D E TESO R ER A C O M O B A NC O D E LA EM PR ESA 101.6.1. C entros de utilizacin y generacin de fondos 10

1.7. A LG UN O S M O DELO S D E G ESTI N D E C A SH M AN A G EM EN T 131.7.1. G estin centralizada en la m ism a em presa 131.7.2. G estin centralizada en grupos de em p resas 15

1.7.3. El "cash pooling" 151.7.4. El m odelo N ETTIN G 16

1.8. FU N C IO N ES Y R ESPO N SA B ILID AD ES D EL C ASH M A NA G EM EN T 171.8.1. Poltica y gestin de cobros 181.8.2. C ircuito de cobro 181.8.3. Poltica y gestin de pagos 201.8.4. rdenes de pago 211.8.5. Transferencias bancarias 221.8.6. Intercam bio de transferencias 221.8.7. Letra de cam bio 231.8.8. Pagar 231.8.9. El C heque 24

1.8.10. Tarjetas de transacciones financieras 251.8.11. G estin de fondos excedentes 261.8.12. D eposito bancario de dinero 271.8.13. C ertificados de depsito 271.8.14. C uentas corrientes de alta rem uneracin 281.8.15. D escuento por pronto pago 281.8.16. D euda del Estado 291.8.17. La Letra del Tesoro 291.8.18. El R epo (R epurchase agreem ents) 291.8.19. B onos y obligaciones del Estado y de em presas 301.8.20. Pagars de em presa 301.8.21. M ercado de renta variable 301.8.22. Futuros y opciones 31

1.8.23. O tras form as para invertir en excedentes de tesorera 311.9 C O N C LU SI N 32

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GESTIN DE LA TESORERA(Cash Management)

El cash m anagem ent o gestin de la tesorera, com prende

aquel rea de gestin cuya m isin consiste en considerar

la funcin de tesorera com o un centro de m ovim ientos

m onetarios, con independencia d e la actividad propia

econm ica de la em presa. El cash m anagem ent es, pues,

aq uella actividad de g estin m s com n en todas las

em presas y un objetivo prioritario en m uchas de ellas. En

definitiva, la gestin de tesorera consiste m s en una

cultura, que en una sim ple tcnica.

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(CashManagement)1.1. OBJETIVOS DE LA GESTIN DE

TESORERALa gestin de tesorera, se suele contem plar com o la

gestin d e liquidez inm ediata, entendindose sta com o

saldo en caja y en las entidad es financieras. M ucho m s

am plio es el concepto del C .M . integrado en la gestin

del circulante, dado que la m ism a se integra com o g estin

de ventas, com pras, cobros y pagos.

La optim izacin en la gestin del circulante se basa en el

concepto de tesorera cero. En definitiva, gestionar las

fuentes d e financiacin necesarias en cuanta y costem nim o, la gestin de cobros y p agos, y la gestin de los

excedentes m onetarios, de form a que los flujos de ingresos

y salidas coincidan en sus rotaciones, lo m s exactam ente

posible.

En la figura 1. se puede observar esquemticamente los objetivosderivados del C.M.

Figura 1. Objetivos del Cash Management

Fuentes de financiacin.

C olocacin d e exced entes.

Flujos de

C obros

Flujos de

Pagos

O ptim izar

"saldo cero"


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1.2. TCNICAS DEL CASH MANAGEMENT

Las tcnicas del C .M . se p ueden resum ir en tres aspectosfundam entales:

- Prever

- O rganizar Los m ovim ientos de saldos y tesorera

- C ontrolar

Con el objetivo de:

- M inim izar los costes financieros.

- O btener los fondos necesarios con la m xim a rapidez.

- C oordinar los departam entos afectados.- Financiar correctam ente el fond o de m aniobra.

- A segurar el cum plim iento de las obligaciones contradas.

En resumen:

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(CashManagement)

Conseguir que el departamento de Cash Managementsea un centro de beneficios.

1.3. DIFERENCIA ENTRE LA CONTABILIDADY LA GESTIN DE TESORERA

Los m ovim ientos y operaciones q ue realiza la em presa,

se anotan de conform idad con las norm ativas y exigencias

que dan origen a la contabilidad.

En cam bio p ara una gestin ad ecuada d e la tesorera,

esos m ovim ientos contab les, se deb en considerar com ola disp onibilidad real de los fondos, con preferencia a la

fecha d e contab ilizacin d el cob ro o ing reso.

Por ejem plo: D esd e la p erspectiva contable, el cobro

figurar com o ing reso en el m om ento de la recepcin del

docum ento que justifique tal operacin. En cam bio, desde

el punto de vista de gestin de tesorera, se atender a

los siguientes aspectos:

- Posicin bancaria.

- Posicin fecha valor.- Posicin previsional.


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(CashManagement)Se entiende com o posicin bancaria la situacin real de

los m ovim ientos bancarios, en relacin con los m ovim ientos

experim entados. Por ejem plo, m ientras en la C ontabilidad

de la em presa, se dar com o cob rado un cheq ue en el

m om ento de recibirlo e ingresarlo al B anco, la realidad,

es que la disp onibilidad real de esa taln, dando por

supuesto q ue haya saldo en la cuenta d el librador del

m ism o, se p rod ucir unos das d esp us de hab erlo

ingresado, en funcin de la aplicacin de la norm ativa

vigente en m ateria de lm ites sobre valoracin de cargos

y ab onos, que se analizar m s adelante.

O tro ejem plo frecuente consiste en el tratam iento a los

efectos descontad os. A pesar que en la actualidad el

conocim iento d el resultado d e un efecto negociado y el

resultado de su pag o o devolucin, se realiza con m ayor

rap idez q ue hace un tiem po, es frecuente que unos das

despus del vencim iento del efecto, la em presa tenga

noticias que el m ism o result im pagado y, naturalm ente,

devuelto p or el B anco con su corresp ondiente cargo en

cuenta. Si la em presa no tuvo en cuenta esta posibilidad,

no solo p uede tener p rob lem as p ara cub rir en esem om ento dicho cargo, sino que, adem s se podr generar

cargos por descubiertos en cuenta, por haber utilizado

ind ebidam ente el saldo, en la creencia de q ue el m ism o

es disponible.

Por otro lado la fecha valor, que condiciona el punto

anterior y que, seg n sea una u otra p uede p rovocar que

el saldo real en la cuenta bancaria est en descubierto,

por lo que se estarn generando unos intereses p or tal

concepto.

P or tod o lo e xp ue sto , es ac on sejab le q u e,

independientem ente de los criterios contables, en m ateria

de cobros y pagos y, en funcin de los productos y m edios

utilizados, se atienda, por lo que resp ecta a la G estin

de Tesorera a controlar preferentem ente en funcin de

los puntos anteriores.

A tal efecto, en la figura 2, se explicita la diferencia entre

C ontab ilid ad y Tesorera, co m o com p end io d e loscom entarios anteriores.


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(CashManagement)

1.4. MISIONES DEL CASH MANAGEMENTA m od o d e resum en, se sealan a continuacin las

m isiones del cash m anag em ent.

a) O P TIM IZ A R E L U S O D E FO N D O S

b) M AXIM IZAR EL REN D IM IEN TO D E IN VERSIO N ES

c) C O N TR O LA R C O STES

d) EVITAR PRSTAM O S IN N ECESARIO S

e) O PTIM IZAR O PO RTU N ID AD ES D E O PERAC IO N ES

D E CA M BIO

f) R E SP O N D E R A LA S N E C E SID A D E S D E

IN FO RM AC I N Y D E C O N TAB ILID AD

El Cash Management tiene como objetivo dotar a la empresade aquellos recursos financieros que le faciliten el normal

desarrollo de su normal actividad y, a la vez, el incrementode la rentabilidad.

1.5. CONCEPTOS RELACIONADOS CON ELCASH MANAGEMENT

D e los concep tos fundam entales en los que se deb e

basar una p oltica p tim a d e cash m anag em ent, se

destacan:

1. El valor del dinero en el tiem po

2. C oste alternativo d e los recursos

3. El concepto de float4. El concepto de fecha valor

Figura 2. Diferencias entre la contabilidad y tesorera

Fecha contable Fecha valor

H echos H echos +previsiones

Saldo fin de m es Saldo diario.

Exactitud Estim aciones

Inform acin sobre el pasado Inform acin sobre el futuro

Esttico D inm ico

C O N TA B ILID A D TESO R ER IA .


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(CashManagement)C uyos aspectos y peculiaridad es pasam os a desarrollar.

1.5.1. El valor del dinero en el tiempo

C ualquier cantidad de dinero diferida en el tiem po, no

tiene el m ism o valor que tena en el nacim iento de la

obligacin. Es decir, cobrar una cantidad en el m om ento

de la venta, o cobrarla al cabo de 180 das no equivale

a percibir la m ism a cantidad.

El hecho de tener que sop ortar durante 180 das un

volum en d eterm inado d e inversin, obliga al em pleo d e

unos recursos equivalentes para su sostenim iento. Estosrecursos alternativos tienen un coste q ue p asam os a

analizar.

1.5.2. Coste alternativo de los recursos

En el caso de end eudam iento m ed iante recursos ajenos

a corto o largo plazo, el coste es explcito, es d ecir, se

conoce d e antem ano el m ism o toda vez que obedece a

una clusula contractual con la institucin financiera que

la concede.

C uando se trate de recursos propios, el coste correspond e

a la exigencia de rentabilidad del accionista.

Slo cuando el coste del recurso utilizado sea inferior a

la rentabilidad de la inversin, sta se puede considerar

aceptable. C uando el coste del producto financiero

suponga un increm ento de las cargas financieras incidir

en una m erm a en el m argen de b eneficios em presarial.

C onocer el coste d e los recursos alternativos e sim prescindible, ya que slo as se puede establecer una

poltica de descuento de pronto pag o a los proveed ores,

as com o disear p olticas de stocks.

1.5.3. El concepto de float(flotamiento)

D esde el m om ento en q ue la em presa adquiere una

m ercanca y la satisface efectivam ente, puede transcurrir

un cierto perodo de tiem po durante el cual la em presa

se est beneficiando, de la posesin del bien adquiridoy del dinero.


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(CashManagement)

En la figura 3., se puede observar, grficam ente, la

representacin d el float com ercial y float financiero, que

ya se han com entado.

En lneas generales, el cash m anagem ent, estriba en

alargar los p lazos d e float cuando se trate de la funcind e p ag os, y aco rtarlos lo m xim o p osib le cu and o

corresp onde a la gestin de cobros.

Fecha de entrega

del producto

Fecha de vencim iento.FLOAT

COMERCIAL

Instrum entacin del cobro

FLOATFINANCIERO

FLOATTOTAL

Fecha de cob ro

Ingreso en cuenta

D isp onibilidad real.

Figura 3. Representacin del float comercial y del float financiero

1.5.6. El concepto de fecha valor

El concep to de fecha valor tiene m ucha im portancia en

la m edida en que, una cantidad de dinero no se considera

efectiva hasta tanto no se pueda disponer de la m ism a.

La fecha valor de una operacin determ inada, condicionar

sustancialm ente la im putacin de los intereses ya que losm ism os se suelen calcular en funcin de esta valoracin,

aunque la disp onibilidad real de los fondos se haya

realizado antes de dicha fecha y, su aplicacin se puede

contem plar en la norm ativa al efecto en cuanto a los lm ites

sobre valoracin de cargos y abonos en cuentas corrientes,

de crditos y libretas de ahorro, de acuerdo con la circular

8/90 em itida p or el B anco de E spaa.

Segn dicha circular los m ovim ientos que realiza el cliente

en una cuenta b ancaria, no siem pre se abonan en elm ism o m om ento en que se ingresan, ya que en funcin


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(CashManagement) de la norm ativa citad a del B anco de Espaa, los abonos

que deben realizar los b ancos a los ingresos d e los

clientes, pueden oscilar entre un da y d os d as hbiles,desde su ingreso hasta su disposicin real o efectiva.

Esto im plica la necesidad de que toda em presa establezcaun control y verificacin de todos sus ingresos, con el fincom prob ar que el banco ap lica dicha norm ativa, toda vezque una desviacin en la disposicin de recursos o, unretraso en su abono p uede p rod ucir por un lad o undescubierto en cuenta o, en el caso m ejor perjudicialuna d ejacin de abono d e intereses.

1.6. EL DEPARTAMENTO DE TESORERACOMO BANCO DE LA EMPRESA

Ya se ha definido el cash m anagem ent com o el rea d egestin que acta com o centro de m ovim ientos m onetarios.

Por ello, se puede considerar que esta funcin es sim ilara la que realiza un banco, es d ecir, facilitar recursos aotros centros de la em presa, por los que percibe unosintereses, a travs d e cargos contables internos y, por

otro lado captar recursos excedentes de otros centros yfuentes por los que abona intereses.

La gestin p tim a del cash m anag em ent, estriba en quela sum a de intereses percibidos sea superior o igual a losasum idos, constituyendose as en un centro de beneficios.

1.6.1.Centros de utilizacin y generacin de fondos

Los centros principales de la em presa q ue dem andanfondos de financiacin son:

- Stocks (en todas sus fases).- C rdito de clientes.

La funcin delcashm anagem ent consiste en d otar derecursos financieros a esos centros.

El coste de estos recursos da lugar a un cargo interno alos centros que los utilizan, lo que constituye un ingresopara el departam ento de tesorera, y un cargo para elcentro operativo usuario.

A sim ism o, tesorera dispone de recursos procedentes dedepartam entos que p or lo g eneral, generan financiacin,


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(CashManagement)com o por ejem plo:

- Proveed ores

- A creedores- Entidades pblicas

Estos recursos ocasionan u n coste interno p ara eldepartam ento de tesorera que abona a los departam entosgeneradores de esta financiacin.

Para contab ilizar ad ecuadam ente los cargos y abonosinternos, es ind isp ensab le q ue la em p resa teng aim plantado un m odelo de contabilidad analtica.

En la figura 4. se p ued e observar que el D epartam entode Tesorera, actuand o com o B anco de la em presa, senutre d e los flujos p roced entes d e p roveed ores yacreedores, por el plazo de pago obtenido de ellos, ascom o de los crditos y p rstam os ob tenidos por lasentidades financieras.

Por otro lado la em presa debe destinar recursos financierospara la financiacin del plazo de pago de los clientes, ascom o p ara el m antenim iento d e los stocks.

Si estos m ovim ientos se rep resentan en una cuenta de

explotacin, se observa por un lado que los "ingresos" deTesorera proceden de los intereses cargados a losdepartam entos consum idores de fondos, as com o de losintereses d erivados d el rendim iento de los excedentesm onetarios. Por el contrario, las salidas o gastos son: a)los p rop ios costes g enerad os p or la g estin d eldepartam ento, b) los intereses pagados por el uso d efuentes de financiacin externas, c) los intereses internosab onados por el no consum o d e los dep artam entoshabitualm ente usuarios d e recursos y d) las com isiones

pag ad as a los b ancos, com o vinculantes d el uso de losproductos financieros.

O bviam ente, la diferencia entre ingresos y gastos p odrarrojar beneficio o prdida en funcin de su signo.

Por ltim o, el D epartam ento de Tesorera obtiene tam binunos ingresos por intereses de los excedentes aplicadosa productos o entidad es financieras y, a su vez asum eunos cargos por el coste del uso de los recursos ajenosutilizados.

D e todo el proceso indicado, en la figura 4. se puede vertodo el proceso.


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1.7. ALGUNOS MODELOS DE GESTIN DE

CASH MANAGEMENTD espus d e haber visto las funciones, responsabilidades

del departam ento de tesorera, es im portante que, en

funcin de las caractersticas, estructuras organizativas

y m ed ios disponibles, proced er al diseo de un m od elo

de gestin adaptado a la m ism a d e form a, que m ediante

su aplicacin se consigan los resultados ptim os en este

rea de gestin.

Por ejem plo, im aginem os una em presa q ue cuenta con

distintos puntos de venta al pblico en un rea geogrficaa nivel nacional. C ada punto de venta realiza cobros en

efectivo, de cierta im portancia. A qu se plantea una

d ec isin : o c ad a c en tro d isp on e d e u na cu en ta

independiente y p ropia en un B anco, con lo cual el dinero

de la com paa est d isperso durante cierto tiem po, con

la consecuencia inm ed iata de no ap rovechar al m xim o

la p osicin de tesorera y, adem s provocar que m ientras

en unas cuentas el saldo es incluso excesivo con una

rem uneracin m uy baja, m ientras en otras cuentas se

producen descubiertos, con el correspondiente costeoriginad o por el m ism o.

O tro ejem plo m uy habitual lo constituye aquellas em presas,

que d esignan a sus vended ores m isiones tam bin de

cobro. Estos vendedores suelen hacer rutas de viaje q ue

provocan que los cob ros que realm ente realizan, sean

ing resados en cuenta bancaria varios das d espus.

En definitiva, estos sim ples ejem plos, plantea la necesidad

de decidir entre una funcin de tesorera descentralizada,

o por el contrario centralizada.

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1.7.1. Gestin centralizada en la misma empresa

A ctualm ente los servicios electrnicos ofrecidos p or las

entidades financieras y los cada vez m s sofisticados

m ed ios d e m ovim iento bancarios, han elim inado en gran

m edida estas situaciones. C on el envo electrnico de los

m ovim ientos registrados en los distintos puntos geogrficos

en los que op era la em presa y en los cuales se producencobros y pagos, se realizan los ingresos en cuentas


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centralizadas al efecto, con lo cual los m ovim ientos quedan

acum ulad os en la cuenta central y, en las cuentas

perifricas el saldo es cero diariam ente. A esta operacin,

en el argot profesional se le conoce com o "barrido". Sin

dud a alguna, con esta p rctica el ap rovecham iento d e

los recursos financieros es m uy superior y, adem s perm ite

a la em presa negociar con m ayor xito las cond iciones

bancarias.

D entro de este m odelo, se podra elegir entre tres sistem as

distintos de liquidacin.

Traspasos movimiento a movimiento:Los apuntesco ntab les g en erad os e n las cuen tas d e losdepartam entos, se traspasan a la cuenta principal

en el m ism o m om ento en que se producen.

Traspasos por saldo:A l final del da, se efecta untrasp aso de todo el saldo de las cuentas de

dep artam entos, ind ep endientem ente de q ue el

saldo sea d eudor o acreedor, a la cuenta p rincipal.

Traspasos por saldo valoracin:A l final del da se

efecta un traspaso de saldo a la cuenta principal,independientem ente d e q ue el saldo sea deudor

o acreedor, ag rup ando los apuntes contab les por

fecha valor y efectuand o tantos trasp asos com o

fechas valor distintas haya en las cuentas de los

departam entos.

Seg uidam ente, en la figura 5. se rep rod uce un esquem a

de cuentas de este tipo.

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CUENTA PRINCIPAL

C uentaProd uccin

C uentaM arketing

C uentaVentas

C uentaC om pras

C uentaFinanzas

Figura 5. Centralizacin saldo 0


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1.7.2. Gestin centralizada en grupos de empresas

En este punto, a diferencia del anterior, se trata el efectode la centralizacin de tesorera cuando se trate de un

grup o de em presas, o H olding s. A esta tcnica se le

conoce com o C ash Pooling.

Lo prim ero a destacar es que la funcin de centralizacin

la realizar la em presa m adre del grupo. Esta centralizacin

presenta ventajas, aunque tam bin algn inconveniente.

D e entre las ventajas cabe resaltar que al centralizar en

una cuenta nica los m ovim ientos financieros, el poder

de negociacin con b ancos es extraord inariam entesuperior, atendiendo a que, por su propia naturaleza, los

m ovim ientos d e estos g rup os suelen ser de enorm es

m agnitudes.

O tra ventaja es la posibilidad de control que perm ite a la

em presa m atriz ejercer sobre las otras em presas del

grup o, ejerciendo adem s d e "banco" d e em p resa.

Por el contrario, esta poltica plantea un problem a de

dispersin y un m enor pod er de negociacin de las

em presas filiales.Tam b in exig e d isp oner d e p ersonal cualificad o y

especializado.

1.7.3. El "cash pooling"

C onsiste en que al final de cada da el saldo de las cuentas

de los d ep artam entos, ind ep endientem ente d el signo del

saldo, se traspasa a la cuenta p rincipal agrupando los

apuntes contables por saldo valoracin. A l da siguiente,

a prim era hora del da, se trasp asa el saldo desd e la

cuenta p rincipal a cada una d e las cuentas de los

dep artam entos con fecha valor del da en que se efecta

la operacin.

C on este sistem a, los saldos valoracin se sitan

siem pre en la cuenta principal y a partir de los

traspasos d e ida y vuelta se pueden calcular los

prstam os que se p rod ucen entre la cuenta p rincipal

y las cuentas d e los d ep artam en tos. E stas

liquidaciones hechas a partir de los traspasos, sonno contables y las facilita la entidad bancaria para


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cada cuenta de los d ep artam entos y aplicand o el

tipo de inters q ue se decida. En este m odelo, las

liquidaciones p erm iten incluso redistribuir entre las

cuentas d e los d ep artam entos, los intereses

liquidados a la cuenta principal.

Seguidam ente se reproduce un esquem a de cuentas de

este tipo, ilustrado en la figura 6.

1.7.4. El modelo NETTINGEste sistem a perm ite la cobertura de los posibles saldos

deudores, estn o no am parados por una pliza de crdito,

entre un grup o de cuentas, efectuand o trasp asos d e

cobertura entre las cuentas en base a unos condicionantes

determ inados, y retornando al da siguiente el trasp aso

a la cuenta originaria.

En este caso no existe una cuenta principal y cualquiera

de las cuentas puede ser en cualquier m om ento receptora

o em isora d e trasp asos de cobertura.El funcionam iento de este p roducto consiste en que al

final del da se clasifican las cuentas segn su situacin,

de form a que:

Las cuentas q ue tienen saldo acreedor cubrirn

las que tienen saldo d eudor no am parad o p or

pliza de crdito.

Si tod ava hay saldo acreedor y no hay ning una

otra cuenta con saldo d eudor o am parad o, se

p roc ed er a la co b ertura d el sald o d eu d oram parado.

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CUENTA PRINCIPAL

C uentaProd uccin

C uentaM arketing

C uentaVentas

C uentaC om pras

C uentaFinanzas

Figura 6. Cash-pooling


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Si no qued a sald o acreed or o b ien e ste es

insuficiente p ara cub rir un sald o d eud or no

am parado, se utilizar el saldo deudor am parado

para efectuar la cobertura.

H ay distintas opciones para efectuar estas coberturas ya

sea em pezando por la cuenta que tiene el saldo acreedor

m ayor, o bien em pezar por una cuenta determ inada y que

se ha estab lecido p reviam ente. El saldo q ue se pued e

traspasar no es siem pre la totalidad ya que se deja una

parte del saldo para cubrir los posibles descubiertos que

a veces se generan por valoracin.

Para cada una de las cuentas que intervienen en el N etting,

se efectan dos liquidaciones a partir de los traspasos

de cobertura q ue se ha llevado a cabo. En una de las

liquidaciones se reflejarn todos los traspasos efectuados

al resto de cuentas, indicando para cada cuenta el detalle

de los nm eros com erciales correspondientes. Igualm ente

se efectuar otra liquidacin con todos los trasp asos

recibidos y tam bin se efectuar un desglose por cuenta.

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1.8. FUNCIONES Y RESPONSABILIDADESDEL CASH MANAGEMENT

A continuacin se resaltan aq uellos asp ectos m s

so b resalientes e n lo referente a las funciones y

responsabilidad es del cash m anager o tesorero.

Las sub-reas de g estin prop ias d el cash m anag er se

pueden dividir en:- G estin de cobros.

- G estin de pagos.

- G estin d e exced entes financieros a corto plazo.

- G estin de necesidades financieras a corto plazo.

- C ontrol y gestin de las condiciones bancarias.

La interrelacin de estas sub-reas conform an la gestin

integral toda vez que facilita al resp onsable:

- El control y p lanificacin de la liquidez.

Q ue se pasan a detallar a continuacin.


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FAC TU RAC I N

Y D ISTR IBU C IO N

DIAS

0. El vendedor acepta el pedido.3. Recepcin, aceptacin y tram itacin

4. Expedicin de la m ercanca

5. Envio d e la factura

7. R ecep cin de la m ercanca por

Parte del cliente.

35. Vencim iento de la factura

36. Envio del cheq ue por

parte del cliente.

40.R ecepcin del cheque.

41.Ing reso en el B anco.

43. Fecha valor disponibilidad.

C APTAC IO N

PED ID O

M EDIO S EIN STRU M ENTO S

D E C O B R O .

AD M IN ISTRA C IO N

C O N D IC IO N ES

B A N C O .

Figura 7. Efecto econmico de un circuito de cobro

En la figura 7 se puede observar los p asos habituales

que se p rod ucen en tod o el proceso, destacando los

proced im ientos o sistem as q ue em plea la em presavendedora.

En el citado cuadro se d estacan los siguientes puntos o

procesos:

- C aptacin del pedido.

- Trm ite d e recep cin d el m ism o p or parte d el

vendedor.

- Salida de la m ercanca con destino al cliente.

- Facturacin.

- R ecep cin de la m ercanca po r p arte deldestinatario.


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(CashManagement) - Fecha de vencim iento de la factura.

- Envo de la reposicin p or cheque.

- R ecepcin d el m ism o p or parte d el vendedor.

- Ingreso a la entidad financiera.

- Fe ch a rea l d e d isp on ib ilid ad d el ing reso.

O bsrvese que cualquier retraso en la facturacin, envo

de la factura, dem ora por parte del cliente en el envo de

la reposicin, trm ite de envo, recepcin e ingreso, etc.

puede provocar un efecto m uy im portante tanto en la

p ersp ectiva d e d isp onibilidad com o d el coste q ue

cualquier retraso im plica en la operacin.

Por ejem plo, supuesto que el coste financiero del dinero

para una em presa sea de un 10% anual. C ad a d a le

supone un coste de:

un retraso global de 10 das le supone un coste adicional

del 0,274% , lo cual es m uy fcil que suceda toda vez que

el cm puto de das se consideran com o das naturales y,

frecuentem ente, los d as laborales se reducen a 5 por

sem ana.

1.8.3. Poltica y gestin de pagos

La p oltica d e co b ros q ue d eb en im p lem en tar las

em presas, ha de basarse en los p rincipios invertidos a lo

que se ha visto en la poltica y gestin de cobros, siem pre

que ello no entre en conflicto con una conducta tica.

D escrito el objetivo, podem os resum ir la poltica y gestin

de pagos com o: M A XIM IZA R EL PER O D O D E TIEM PO

Q U E M EDIA D ESD E LA REC EPC I N D E LA M ERC AN C A

H ASTA EL PAG O EFEC TIVO D E LA M ISM A.

En prim er lugar hay que destacar el proceso adm inistrativo

de pag os, que com prende:

- R ecepcin de la m ercanca.

- Fecha de la factura.

- R ecepcin de la factura.- C ontabilizacin

- Pag o en la fecha de vencim iento.

10% anual

365 das= 0,0274% diario.


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(CashManagement)Este proceso adm inistrativo, com prende el plazo com ercial,

es decir, las condiciones pactadas con el vendedor, que

se entienden desde la fecha de la factura a la fecha depago.

N o ob stante, en funcin del m ed io eleg ido de pag o, el

efecto sobre la fecha real variar, segn los casos.

El tiem po que transcurre desde el pag o y el m ed io elegido

en funcin al cargo real del pago representa el float o

perodo de flotacin, el cual tam bin est ntim am ente

relacionado con el instrum ento elegido de pago.

Por ltim o, al perodo de tiem po que transcurre desde larecepcin de los m ateriales al cargo en cuenta se le

denom ina plazo financiero.

En definitiva, este plazo financiero debe ser el m s largo

posible siem pre q ue ello no represente m ayor carga

financiera a la em presa o, de haberla, sta fuera inferior

al coste de un recurso alternativo.

A continuacin se analizan los m ed ios e instrum entos m s

habituales de pagos sobre todo por lo q ue respecta a los

proveed ores y acreedores.

1.8.4. rdenes de pago

Tam bin conocida com o giro. C onsiste en que una persona

fsica o jurdica, sea cliente habitual o no, de una entidad

financiera, puede ordenar a dicha entidad que entregue

a un tercero una cantidad de dinero, con cargo a una

cuenta abierta a su nom bre, o m ediante la contrapartida

al efecto.

Estas rdenes, sim ilares a las transferencias se clasifican

en:

- Internas cuando se cursan a otra oficina de la

m ism a entidad

- D irectas cuando son cursadas a otras oficinas de

la m ism a entidad

- Indirectas cuando se deben cursar a travs de

otra entidad, que, actuando com o interm ediaria lahace llegar a su vez a la ltim a entidad que d ebe

realizar propiam ente el pago.


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1.8.6. Intercambio de transferencias

Los sistem as d e intercam bio de transferencias m sutilizados son:

- SN C E (Sistem a nacional de com pensacin

electrnica). Q ue consiste en intercam b iar

transferencias p or conexin b ilateral d e

ordenad ores d e dos entidad es. La gran m ayora

de transferencias se cursan a travs de este

sistem a, pudiendo utilizarse para el pago de

nm inas, im puestos, pensiones, etc.

- SW IFT (Society for w orldw ide interbank financialtelecom unication). En las transferencias a nivel

1.8.5. Transferencias bancarias

C onsiste en una operacin a travs d e una entidad

financiera, m ediante la cual el titular de una cuenta con

saldo disponible a la vista, ordena a dicha entidad que

transfiera una cantidad determ inada con cargo d e la

m ism a a su cuenta.

En la prctica cotidiana, la transferencia es una m odalidad

m uy habitual para el pago de obligaciones contradas

por el ordenante a favor del beneficiario.

A ctualm ente las rdenes sobre transferencias se realizanm ed iante sop ortes inform ticos o p or m ed io d e

interconexin de ordenadores.

Por otro lado, estas operaciones constituyen unos servicios

de m ed iacin que los B ancos y C ajas de A horro ofrecen

a sus clientes.

Las transferencias se denom inan tam bin traspasos,

cuando se realizan en las m ism as entidades se clasificanen

internas, cuando las cuentas del ordenante y beneficiariose encuentran en la m ism a oficina.

R eciben el nom bre d e externas cuando req uieran la

intervencin de varias entidades pagadoras, procediendo

as a travs d e unos p roced im ientos d enom inad os

com pensacin interbancaria.


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1.8.7. Letra de cambio

Ttulo cam biario con carcter ejecutivo, por el cual el

librador ordena al librado q ue p ague una cantidad en

fecha y lugar determ inado , que, previam ente ha sido

reconocido por el librado, m ediante la correspondienteaceptacin.

La letra de cam bio es un ttulo-valor de crdito. D e esta

form a, se constituye en un d ocum ento q ue, ad em s

incorpora un crdito, toda vez que perm ite su negociacin

a travs d e una entidad financiera, suponiendo a su

poseedor la posibilidad de disponer de su im porte a travs

del descuento com ercial, antes de su vencim iento.

internacional es m uy utilizado, constituido com o

coop erativa form ada p or un conjunto de entidades

bancarias ad heridas a este sistem a que por su

propia im portancia y alcance posibilita una gran

rapidez de com unicacin interbancaria.

1.8.8. Pagar

A diferencia de la letra de cam bio que se ha detallado en

el punto anterior, en el Pagar se funde la figura del

librador-librado.

El pagar es una prom esa d e pago directam ente firm ada

y reconocida por el firm ante del m ism o.

Su regulacin jurdica contem plada en la Ley C am biaria

y d el cheq ue, es m uy sim ilar a la letra de cam bio.

D entro de la figura del pagar hay que distinguir dos

m odalidades:

a) Pagar q ue hace funcin de g iro. Esta m odalidad

est recom endad a, y por ello norm alizada para su

tratam iento m ecanizado, para q ue su p oseed or

pueda descontarlo en una entidad de crd ito.

La Ley indica que para que un pagar pueda cum plir

funcin de giro debe estar sujeto al Im puesto sobre

Actos Jurdicos, cuando im plica una orden de pago,cuando figure la clusula "a la orden".


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1.8.9. El Cheque

C onsiste en el m andato real de p ago. Se caracteriza enque el librado (una entidad de crdito que tiene provisinde fondos de su cliente), es decir, el que em ite el cheque,

se com prom ete en atender el m ism o, con cargo a lacuenta corriente, que al efecto tiene abierta la personaque lo libra.

El cheque debe contemplar en el idioma empleado parala redaccin del mismo:

a) el m andato p uro d e p ag ar una d eterm inada cantidadde d inero, expresad o en m oneda extranjera adm itida acotizacin oficial, b) nom bre del que tiene que atender elm ism o q ue, necesariam ente, ha de ser una entidadfinanciera, c) el lugar de pago, d) fecha y lugar de em isin

del m ism o, y e) firm a de la persona fsica o jurdica queexpide el cheque, que es el librador.

En cuanto a las modalidades de cheque, en funcin de sutransmisin, caben destacar tres:

a) C heque con la clusula a favor de persona determ inada,que le d a facultad a la m ism a de poder endosar a terceraspersonas, b) C heque con la clusula "no a la orden", queim pide ser endosado a terceros, y c) C heq ue al portad orque se transm ite p or la sim ple entrega d el docum ento,

pud iendo ser cobrad o p or su tened or sin necesidad deacreditar su legitim acin.

b) Pag ar de cuenta corriente. El pag ar de cuenta

corriente fue aprob ado y puesto en prctica, com o

respuesta a la ineficacia que supona m ediante la

aplicacin d e la Ley C am biaria y del C heque, a la

postdatacin del cheq ue, com o haba ocurrido

hasta entonces.

En el intercam bio d e estos d ocum entos, cuando

son tom ados por la entidad de crdito librada, la

fecha que servir d e base para el ad eudo en la

cuenta del librador ser la que corresponda a la

fecha d el vencim iento.

Este p ag ar no p uede ser descontad o p or su tened or.


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1.8.10 Tarjetas de transacciones financieras

Jurdicam ente las tarjetas han sido siem pre un ttulo oinstrum ento para transacciones elem entales, relacionadascon el dinero, con bienes o servicios valorados en dinero,as com o m edio d e identificacin.

D esde que las entidades financieras las incluy entre susservicios, se ha universalizado la tarjeta com o m edio depag o o p ara obtener fondos.

A d em s d e servir d e id entificacin com o m isinfundam ental, tam bin contienen inform acin para acceder

y utilizar transacciones relativas al acceso a cuentascorrientes, lm ites de crdito, etc.

A unque la clasificacin de las tarjetas p uede hacerse a

travs de diversos criterios, en funcin del em isor, alcance,

derechos, obligaciones, vinculacin con otros m edios,

etc., destacarem os com o m s im portantes, sob re tod o

en funcin del tem a que aqu se trata:

Tarjetas de disposicin de efectivo.Son aquellastarjetas que perm iten obtener efectivo a travs de

un servicio autobanco, generalm ente cajeros

autom ticos, o presentando la m ism a en entidad es

o establecim ientos vinculados a los servicios

contratad os con la em presa o entidad em isora.

Tarjetas de pago.Son las habilitadas para serutilizad as c om o m ed io d e p ag o e n los

establecim ientos que en las m ism as figuran.

Tarjetas de cargo diferido.H abilitadas para adeudar

peridicam ente a su titular las com pras que, atravs de la m ism a ha realizado. G eneralm ente el

perodo de liquidacin se realiza m ensualm ente.

Estas tarjetas tam bin se denom inan im propiam ente

tarjetas de crdito, que m s adelante se ver en

que consisten.

Tarjetas de dbito.Estas tarjetas se caracterizanporque las transacciones que realizan se cargan

inm ed iatam ente a una cuenta b ancaria con

disponibilidad a la vista, abierta por el titular. Estas

tarjetas las em iten las entidades de crdito.


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1.8.13. Certificados de depsito

U na form a d e instrum entalizar los depsitos a plazo se

realiza a travs d e los d enom inados certificados d e

dep sito (C D ).

El C D , que puede extenderse a la orden con carcternom inativo, transferible por endose, e incluso al portador.

C om o ya se ha indicado, esta funcin puede ser una actividad

habitual en ciertas em presas o, por el contrario, representar

unas operaciones puntuales o extraordinarias en otras.

En funcin del carcter de la habitualidad, se atendern

a unos u otros recursos de inversin.

A continuacin se tratan los m edios y productos m s

habituales para la aplicacin de excedentes de tesorera:

1.8.12. Depsito bancario de dinero

D esde un punto puram ente jurdico, el depsito bancario

constituye un contrato por el cual el cliente im pone susfondos a un B anco, de los cuales sigue siendo su titular,

p ud iend o h ace r uso d e los m ism os en la form a y

vencim ientos pactados y, percibiendo p or ello un inters.

A sim ism o esta figura constituye, para el sistem a bancario

una cap tacin de p asivo p ara transform ar en op eraciones

de activo.

A tendiendo a tiem po que perm anecer el dep sito en la

entidad financiera se aprecia la siguiente clasificacin:

a) D eposito a la vista, que se caracteriza por la libertad

por parte de su titular de retirar todo o parte de su

saldo en cualquier m om ento en el tiem po.

b) D ep sito a plazo, que solo se pued e restituir a su

vencim iento. En algunos casos y, con el fin de no

lim itar la liquidez d e los m ism os, se establece una

clusula por la cual, en el caso de utilizar recursos

antes d e su vencim iento se penaliza el tipo de

inters pactado.

La form a m s habitual de instrum entar los depsitos

bancarios, se realiza a travs de libretas o cuentas de

ahorro y cuentas corrientes.


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(CashManagement) Tam bin es habitual que las entidades de crdito em itan

(C D ) con p ago anticipado d e intereses, que equivale al

descuento, lo cual, de hecho, se asem eja al pag ar

em itido por una entidad bancaria.

1.8.15. Descuento por pronto pago

U na alternativa m uy aconsejable para la aplicacin de

los excedentes m onetarios, cuando no se precisen de

form a inm ediata, consiste en utilizar el descuento de

pronto pago, para liquidar los consum os a los proveedores.

Por el hecho de pagar antes del vencim iento pactado, todo

proveed or suele ofrecer un descuento de pronto pago, en

funcin de un tipo de inters anual y en base al tiem po de

anticipacin del pago real con respecto al terico.

Si se aplica bien el descuento de pronto pag o y se

neg ocian unas b uenas co nd iciones d el m ism o, la

rentabilidad puede llegar a ser m uy im portante.

El lector puede ver la aplicacin del pronto pago en el

punto 5.1.9. que, si bien all se contem pla com o el prontopago a ofrecer a los clientes, por anticipar su pago, el

1.8.14. Cuentas corrientes de alta remuneracin

Se trata de cuentas corrientes a la vista, que a pesar de

ser de libre uso, es d ecir, sin establecer vencim iento, la

retribucin en form a de inters es superior al habitual o

general aplicado por entidades financieras.

Estos tipos de inters se aplican en funcin de la calidadde los clientes q ue la utilizan y/o en base al volum en

m onetario de la im posicin.

Para la captacin de recursos financieros necesarios para

su negocio habitual, las entidades financieras recurren a

estos m edios con dos finalidades: a) para captar recursos

m en os one roso s que otras fue ntes d e cap tac in

alternativas, b) para captar clientes, con el fin de am pliar

su oferta de servicios.

La retribucin de estas cuentas estar en funcin de lostipos de inters bsicos u oficiales, y oscilar en la m edida

que lo hag an stos.


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1.8.17. La Letra del Tesoro

Son ttulos que em ite el Estado, a travs del m ercado

m onetario con el fin de financiarse. Las letras del Tesorosuelen em itirse con vencim iento a un ao, si bien el Tesoro

podra em itirlas a 6 m eses, pudiendo llegar a los 18 m eses.

El m tod o d e adjud icacin es a travs de subasta y

constituye un p rod ucto ofrecid o p or las entid ad es

financieras a sus clientes, gozando d e g ran p opularidad.

1.8.18. El Repo (Repurchase agreements)

C onsiste en la cesin tem poral de un ttulo (deuda pblica,

generalm ente Letra del Tesoro). Se trata de un acuerdopor el cual una parte, generalm ente entidad financiera,

una d eterm inada cantidad de letras, cobrando p or el ello

un precio prefijado, a un vencim iento preestablecido y

que, se com prom ete a recom prarlas de nuevo a su

vencim iento. La rentabilidad la establece el cedente del

titulo y el vencim iento es librem ente pactable, pudiendo

ser incluso das.

La ventaja de esta alternativa consiste en que am bas

partes conocen d e antem ano los precios de com pra yventa, y p or tanto la rentabilidad de la operacin.

concepto es el m ism o y la operativa tam bin. Lo q ue

cam bia es que all sup ona para el vended or un coste

financiero y, en el caso que ocupa aqu constituye uningreso financiero.

1.8.16. Deuda del Estado

La deuda d el Estad o constituye un buen p rod ucto p ara

invertir excedentes de tesorera, por varias razones. La

prim era de ellas es porque son ttulos garantizados por

el Estado. En segundo lugar porque la rentabilidad tam bin

est asegura, en el m om ento d e contratarse, a lo q ue

tam bin hay que aadir que la m ism a se ve increm entada

por em itirse al descuento (por debajo de la par) y adem s

en ocasiones con ventajas fiscales y porque a pesar de

que su vencim iento oscila d e entre 6 m eses a varios aos,

existe un segundo m ercado de transm isin.


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1.8.21. Mercado de renta variable

El m ercado de renta variable lo constituye las B olsas de

C om ercio. En este m ercado se neg ocian acciones de

em presas. Las acciones son p artes alcuotas del capital

de una em presa (Sociedad annim a). Su rentab ilidad est

en funcin de los d ividendos q ue reparte, segn los

resultados obtenidos. Tam bin el titular de una accin

podr realizar un beneficio, vendiendo el ttulo cuando

ste cotize en B olsa.

Este prod ucto es ind icado cuando se est dispuesto a

correr un riesgo, por los cam bios d e cotizacin que se

puedan plantear. A sim ism o exige una atencin diaria de

la evolucin de este tipo de inversiones, con el fin de

decidir el m om ento m s ad ecuad o p ara su venta o

adquisicin.

D e hecho la inversin en ttulos de renta variable es m s

aconsejable en los casos de inversin a largo plazo o,

para p oseer un paq uete d e acciones q ue perm ita ciertocontrol o participacin en la em presa em isora.

1.8.20. Pagars de empresa

El pagar es un ttulo que em ite una entidad, para financiar

sus inversiones. A diferencia de los bonos y obligaciones

que se han visto en el apartado anterior, el pagar

constituye tam bin un titulo de renta fija y, su caracterstica

es que el vencim iento es a corto plazo, en lugar de m edio

y largo p lazo com o los m encionad os.

1.8.19. Bonos y obligaciones del Estado y de empresas

Son partes de una deuda q ue contrae el em isor con lossuscriptores d e los valores, y cuyo rendim iento est

prefijado a lo largo de tod a la vid a del em prstito,

pagnd ose m ediante cup n. C on frecuencia son tam bin

negociab les en los m ercados secundarios.

Estos valores se em iten con vencim iento a m ed io y largo

plazo, osciland o entre 3 y 10 o m s aos, por lo que son

m s reco m end ab les en los casos de exced entes

estructurales d e tesorera y, que, adem s no intereses

invertir en otra alternativa, a la espera de futuras decisiones.


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1.8.22. Futuros y opciones

En su origen estos prod uctos se disearon com o frm ulade cobertura de riesgos de la inversin en valores. Este

concepto ha ido evolucionando en el tiem po y, en la

actualidad, son una alternativa para colocar el ahorro. D e

hecho no es una inversin ya que no invierten en proyectos.

Los futuros y opciones son una esp ecie d e apuestas

sobre una evolucin futura.

En b ase a un nd ice pred eterm inado, com o p or ejem plo

el precio de un valor, un tipo de inters, un ndice de

m arcado, de un depsito o d e una m ercanca.

Estos productos son recom endados casi exclusivam ente a

expertos profesionales, dado el alto grado de inform acin

que se precisa y por la propia sofisticacin de los productos.

1.8.23. Otras formas para invertir en excedentesde tesorera

C uando los excedentes deben perm anecer en la em presa

cierto tiem po, pero no se desea prescindir del m ism o,existen tam bin otras form as de aplicar el ahorro, aunque,

com o se ha dicho a largo plazo.

Algunas de dichas formas son:

a) Fond os de inversin. Se trata de patrim onios

cread os p or m uchos inversores q ue constituyen

un fond o com n d enom inad o fond o de inversin.

Los fondos de inversin actualm ente suponen unas

alternativas interesantes, aunq ue seg n las

caractersticas de cada uno de ellos, ofrecen m enorrentabilidad por estar invertidos en ttulos d e renta

fija, o m ayor rentabilidad si lo estn en renta

variable. O bviam ente la diferencia entre am bos

supone asum ir un nivel distinto de riesgo.

Los fondos de inversin gozan de ventajas fiscales,

pero a partir de un cierto tiem po transcurrido el

inicio de su prim era im posicin.

b) Planes y fondos de ahorro y previsin. O peraciones

m ed iante las cua les un aho rrad or pretend erconseguir un capital de cuanta prefijada, m ediante


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(CashManagement) la im posicin peridica de unas cantidades, a

largo plazo, durante m uchos aos. C om o se puede

observar, este producto es a m ayor largo plazo de

los tratados actualm ente, pero en funcin del tipo

y tam ao d e em presa, puede rep resentar una

alternativa para sus titulares.

1.9.CONCLUSINLa gestin de tesorera o cash m anagem entconstituye

en la em presa, una de las funciones m s im portantes.

Las funciones del tesorero o responsable de esta rea de

gestin consiste en prever, organizar y controlar los

m ovim ientos de saldos y tesorera, con el fin de:

M inim izar los costes financieros.

O btener aq uellos fond os necesarios para el

desarrollo de la actividad em presarial norm al.

C oordinar los d ep artam entos afectad os en las

funciones de cob ros y pagos.

Vigilar constante y estrecham ente la evolucin del

fond o de m aniobra.

A seg urar el cum plim iento de las obligaciones

contradas.

Todo ello con el objetivo:

LO G RAR Q UE EL DEPARTAM ENTO DE CASH M ANAG EM ENT

S EA U N C E N TR O D E B E N E FIC IO S A C TU A N D O C O M O

B A N C O D E LA E M P RES A.

ELISEU SANTANDREUCoordinador de Formacin del Centre Metal.lrgicDirector del Departamento de Finanzas de EADA.

AF - Gestión de La Tesorería

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