Abril 2014 Reseña Anual de Clasificación

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Reseña Anual de Clasificación

Abril 2014

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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Cuotas de Fondo Mutuo Security Inflation – Linked Debt AA- fm/M5 Estable

Historia Clasificación Actual Anterior

Cuotas de Fondo Mutuo Security Inflation – Linked Debt AA- fm/M5 AA- fm/M5

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA- fm para Riesgo de Crédito y M5 para Riesgo de Mercado, con “ ”, a las cuotas del Fondo Mutuo Security Inflation - Linked Debt. La ratificación de la clasificación del Fondo Mutuo Security Inflation - Linked Debt en Categoría AA- fm/M5, se fundamenta en que el Fondo presenta una baja diversificación por emisor (5 a febrero de 2014), no obstante respetando los límites establecidos en su Reglamento Interno. Asimismo, el Fondo posee una cartera madura y estable en el tiempo, la cual se ha concentrado sobre un 80% promedio del portfolio en bonos emitidos por Estados y Bancos Centrales extranjeros y el resto en bonos emitidos por el Estado y Banco Central de Chile, acorde a los objetivos descritos en el reglamento interno del Fondo. A su vez, el Fondo presenta un moderado riesgo por liquidez de la cartera, debido al tipo de instrumentos en los que invierte. Cabe señalar, que el 55,18% de la cartera poseía clasificación de riesgo siendo en un 100% instrumentos con categoría BBB. Por otra parte, el Fondo presenta una baja diversificación en términos geográficos concentrándose en 5 países, preferentemente en México, Brasil y Colombia con un 32,47%, 22,72% y 22,14% respectivamente. Cabe destacar, que el Fondo al estar orientado a una amplia zona geográfica, disminuye el riesgo de tipo de cambio y de concentración regional. Adicionalmente, el Fondo posee un moderado riesgo por tipo de cambio debido a su exposición en distintas monedas, acorde a las políticas de inversión del Fondo. Por otro lado, el Fondo ha obtenido rendimientos nominales negativos en la serie A durante los últimos 12 meses, con un retorno de un -15,27%. Asimismo, ha exhibido una alta volatilidad de un 3,71% (medido como la desviación estándar de los retornos mensuales de los últimos 24 meses). Adicionalmente, a febrero de 2014, el Fondo presenta un duration de 3.228 días, reflejando una adecuada holgura respecto a su límite máximo de 4.380 días, lo cual se ha mantenido en forma consistente durante los últimos 24 meses, alcanzando un promedio de 2.997,11 días. Lo anterior da cuenta de una alta sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado (tasas de interés). Finalmente, se considera la experiencia y trayectoria de la Administradora y sus profesionales en la gestión de fondos de terceros, contando con un adecuado marco de políticas y procedimientos internos orientados al control de inversiones y al manejo de conflictos de interés. Cabe señalar que el objetivo del Fondo, las políticas específicas de inversión y demás disposiciones definidas en el Reglamento Interno se encuentran bien definidos y son coherentes entre sí. Security Inflation – Linked Debt es un fondo mutuo Tipo 8, el cual deberá invertir a lo menos el 75% de sus activos en Instrumentos emitidos y garantizados por el Estado y el Banco Central de Chile asociados a inflación, y valores emitidos o garantizados por el Estado de un país extranjero o por sus bancos centrales asociados a inflación, de manera conjunta.

Estados Financieros: 28 de febrero de 2014

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Al 28 de febrero de 2014, un 85,16% del activo del Fondo se encontraba invertido en títulos de renta fija, tales como bonos emitidos por Estados y Bancos Centrales, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, alcanzando un valor de MUS$ 86.627. El portfolio del Fondo, se concentraba en bonos emitidos por el Estado y Banco Central extranjero por MUS$ 72.058 equivalente a un 83,18% de la cartera, seguido por bonos emitidos por el Banco Central de Chile (en $ y UF) por MUS$ 14.569 correspondientes al 16,82% restante de la cartera. A la misma fecha, el Fondo alcanzaba un patrimonio de MMUS$ 93,03 y un total de 162 partícipes. El patrimonio muestra una disminución de un 26,34% respecto a febrero de 2013, debido principalmente a la salida de partícipes (los cuales disminuyeron en un 52,35% en el mismo periodo), al retiro de aportes y la caída en el valor de la cuota. Al 28 de febrero de 2014, el valor cuota alcanzó un precio de US$ 961,45, experimentando una rentabilidad nominal acumulada de un -8,25% desde febrero de 2012. El Fondo Mutuo Security Inflation – Linked Debt es administrado por Administradora General de Fondos Security S.A., sociedad que pertenece en un 99,99% al Grupo Security, el cual ejerce control sobre ella a través del Banco Security. La sociedad administraba, al 28 de febrero de 2014, un total de 22 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo de $ 1.028.384 millones, distribuido entre 37.749 partícipes. Estas cifras representan los 4,57% y 2,04% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. Alcanzando el séptimo lugar de la industria en patrimonio administrado. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA AA Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

L Sub t g í “-” d n t un m n t ón d nt d C t g í

CATEGORÍA M5 Corresponde a aquellas cuotas con alta sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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Banchile 21,21%

Santander Asset

Management 15,05%

BCI 13,49%

Larraín Vial 6,01%

Bice 5,88%

BancoEstado 5,52%

Security 4,57%

Scotia 4,51%

Itaú 4,34%

BBVA 3,80%

Otros15,60%

Patrimonio por Administradora(Patrimonio)

Security Inflation - Linked Debt Fecha informe: Abril.2014 FONDOS MUTUOS

PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN DEL FONDO

PROPIEDAD El Fondo Mutuo Security Inflation Linked - Debt (el Fondo) es administrado por la Administradora General de Fondos Security S.A. (la Administradora), sociedad que pertenece en un 99,99% al Grupo Security, el cual ejerce control sobre ella a través del Banco Security. El Grupo Security es un conglomerado de servicios financieros con más de 20 años de experiencia en la industria, con una amplia diversificación de servicios y una considerable participación de mercado. Los servicios proporcionados por el Grupo Security se enmarcan en cuatro grandes áreas: Financiamiento, Inversiones, Seguros y Otros servicios, manteniendo una importante participación de mercado. Durante junio de 2013, el Grupo concretó la adquisición de los negocios financieros de Cruz del Sur, tras un pago de UF 6.273.407, permitiendo potenciar la propuesta de productos y servicios y la unión de toda su trayectoria, sumando su extensa gama de productos. ADMINISTRACIÓN DEL FONDO Administradora General de Fondos Security S.A. se constituyó mediante escritura pública, con fecha 26 de mayo de 1992. La sociedad administraba, al 28 de febrero de 2014, un total de 22 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo

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$ 1.028.384 millones, distribuido entre 37.749 partícipes. Estas cifras representan los 4,57% y 2,04% de la industria de fondos mutuos, respectivamente. Alcanzando el séptimo lugar de la industria en patrimonio administrado.

Fuente: Elaboración propia, Datos Asociación de FF.MM.

DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN La Administradora tiene más de 20 años de experiencia en servicios financieros a terceros, teniendo un buen posicionamiento en su mercado objetivo, atendiendo principalmente a clientes del banco, y contando con una amplia variedad de alternativas de inversión, que se ajustan al perfil de riesgo de cada cliente. La Administradora pertenece al área de Inversiones del Grupo Security, la que además está compuesta por la Securitizadora, Corredores de Bolsa y Administración de Activos. Todas estas áreas cuentan con el apoyo transversal del Departamento de Estudios Security, unidad que proporciona información relevante para la toma de decisiones estratégicas.

1 Patrimonio efectivo, considerado como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente: Asociación de FF.MM.

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La estructura de la Administradora es bastante plana, lo que facilita la relación entre las distintas unidades. El área de operaciones se divide en: tesorería, contabilidad, APV y custodia y fidelización de clientes. La mesa de dinero depende de la gerencia de finanzas. La Administradora comparte recursos con otras áreas del banco, lo que hace más eficiente el uso de los recursos, evitándose duplicidad de funciones. El Banco Security, por su parte, proporciona los siguientes servicios a la Administradora:

Sistemas y comunicaciones.

Personal y cultura corporativa.

Contraloría y auditoría.

Lavado de activos.

Riesgo financiero. El Directorio y la Administración del Grupo Security están conformados por profesionales de alto nivel y vasta trayectoria en el mercado financiero. Asimismo, varios de los accionistas fundadores participan activamente en el Directorio, aportando con conocimientos y experiencias en las principales decisiones de la empresa. La Administradora, por su parte, cuenta con un sólido cuerpo profesional, cuyos principales ejecutivos poseen en promedio una experiencia de más de doce años en la industria. El siguiente recuadro, muestra el actual Directorio de la sociedad y sus principales ejecutivos:

Nombre Cargo

Francisco Silva Silva Presidente

Felipe Larraín Melo Director

Renato Peñafiel Muñoz Director

Carlos Budge Carvallo Director

Bonifacio Bilbao Hormaeche Director

Juan Pablo Lira Tocornal Gerente General

Pablo Jaque Sahr Gerente General Subrogante

Cristián Ureta Portales Gerente Comercial

Directorio y Principales Ejecutivos

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que la Administradora General de Fondos Security S.A. cuenta con profesionales y administradores que poseen una amplia experiencia y trayectoria en el sector financiero, para realizar de manera eficiente la administración de recursos de terceros. Adicionalmente, cuenta con el respaldo de un sólido grupo con un importante posicionamiento de mercado, una vasta trayectoria en la industria y una fuerte imagen corporativa.

POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE LA ADMINISTRADORA Las principales decisiones de inversión son tomadas en el comité de inversiones, el cual se realiza semanalmente y cuenta con la presencia de directores, gerente general, operadores de la mesa, área comercial y un representante del departamento de estudios. En esta instancia se revisa el comportamiento de los diferentes fondos y evalúan nuevas alternativas de inversión. La creación y elaboración de fondos recae en la Gerencia de Inversiones y la Mesa de Dinero, siendo esta última la encargada de la confección de los reglamentos internos, contratos de suscripción de cuotas y la presentación ante la SVS. El Departamento de Estudios de Inversiones Security, desempeña un rol muy importante en el proceso de inversión, el cual es una fuente de información constante y de muy buen nivel. Éste elabora informes de empresas particulares,

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informes sectoriales y del entorno económico y sus perspectivas. De esta manera la Administradora tiene una visión clara, basada en opiniones confiables, para decidir entre las diferentes alternativas de inversión. La gestión directa de inversión está a cargo de la Gerencia de División Institucional y su equipo. Asimismo, el equipo señalado está a cargo del seguimiento de las inversiones realizadas, evaluando si éstas siguen cumpliendo con el objetivo del Fondo y así efectuar los rebalanceos de cartera cuando corresponda. Los objetivos, políticas y procedimientos para la administración de riesgos, son aprobados en forma anual por el Directorio de la Administradora, garantizando la preocupación constante por la administración de riesgo de la institución. Cabe mencionar que existe una segregación de funciones entre control, riesgo y negocio que garantiza que la función de control se realice en forma autónoma e independiente de las áreas de negociación. Las políticas y procedimientos de administración de riesgo del fondo buscan maximizar la rentabilidad del patrimonio administrado por él, dentro de un marco de actuación apropiada que garantice una gestión de riesgo de acuerdo a las mejores prácticas de la industria y de la propia Administradora.

CONFLICTOS DE INTERÉS La Administradora cuenta con un Manual de Tratamiento y Manejo de los Conflictos de Intereses, Información Privilegiada e Interés para el Mercado, el cual ha sido aprobado por mayoría absoluta en sesión de Directorio. Este manual tiene por objeto entregar los lineamientos para la detección y solución de potenciales conflictos de interés que puedan afectar la correcta administración de las inversiones de los fondos, en perjuicio de los intereses de los Aportantes. El directorio de la Administradora General de Fondos Security S.A., delega en el Contralor la implementación, seguimiento y control de todos los aspectos del Manual de forma de garantizar el cumplimiento de todas sus disposiciones y de las normas a que éste hace referencia. Asimismo, la Administradora cuenta con una unidad de control interno que diariamente controla el cumplimiento de límites normativos, reportando la situación del Fondo. Además, existe el Comité de Vigilancia, el cual se encuentra integrado por representantes de los aportantes, los cuales ejercen labores de control en una amplia gama de materias, pudiendo solicitar a la Administradora toda la información que estime pertinente para el desarrollo de sus funciones y así poder emitir un informe anual de sus actividades. Específicamente, el Manual considera los siguientes aspectos en que se pueden generar conflictos de interés:

Conflictos de interés entre fondos administrados por la Administradora o sus relacionados, cuando dos o más fondos definan en su política, la posibilidad de invertir en un mismo instrumento o participar en un mismo negocio.

Por conflictos de interés se entenderá toda situación en que la Administradora o sus relacionados, se pueda ver enfrentada a tomar una decisión de inversión o enajenación sobre algún activo, derecho o instrumento, de la cual se pueda derivar una ganancia o evitar una pérdida para sí o para terceros distintos de los fondos administrados por ella. En dichas situaciones se deberá maximizar los recursos de los fondos y resguardar los intereses de los aportantes y partícipes.

El Fondo no podrá efectuar operaciones con deudores de la Administradora o sus personas relacionadas, cuando esos créditos sean iguales o superiores al equivalente de 2.500 Unidades de Fomento, límite que se incrementará a 20.000 Unidades de Fomento cuando la persona relacionada sea banco o institución financiera, salvo que estas operaciones sean informadas mediante carta certificada.

La Administradora y sus relacionados no podrán realizar operaciones en perjuicio de los intereses de los fondos administrados por ella. Por consiguiente, en cualquier caso que entre en contraposición el interés del fondo y el de la Administradora y sus relacionados, deberá prevalecer el interés y la maximización de la rentabilidad del fondo.

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Los supervisores, jefes o encargados, tienen como obligación resolver los conflictos de interés identificados al interior de sus respectivas unidades o áreas en la organización, atendiendo exclusivamente a la mejor conveniencia de los fondos afectados.

Cualquier persona que en razón de su cargo, posición, actividad o relación tenga acceso a información privilegiada, tendrá prohibido valerse de dicha información para obtener beneficios o evitar pérdidas, mediante cualquier tipo de operación con los valores a que ella se refiera o con instrumentos cuya rentabilidad esté determinada por esos valores. Igualmente, se abstendrán de comunicar dicha información a terceros o de recomendar la adquisición o enajenación de los valores citados, velando para que esto tampoco ocurra a través de subordinados o terceros de su confianza.

Control de información privilegiada, siendo el Directorio la unidad responsable de ejercer este control, identificando las áreas que posean información privilegiada y pudiendo comunicarla exclusivamente cuando esta información está ligada al trabajo realizado. Se establecen restricciones para las áreas o personas que tengan acceso a información privilegiada.

Supervisión, mantención y sanciones, donde se definen las responsabilidades del directorio en la ejecución de sanciones y administración de los conflictos de interés, pudiendo delegar ciertas responsabilidades al Sub-gerente de cumplimiento y control interno, quien deberá mantener una comunicación permanente con el Directorio, en esta materia.

El alcance de las disposiciones estipuladas en el manual es para todos los miembros de la Administradora, ya sea empleados o directores quienes deben cumplirlas a cabalidad. ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Tratamiento y Manejo de los Conflictos de Intereses, Información Privilegiada e Interés para el Mercado de la Administradora, señala de forma clara las políticas, disposiciones y procedimientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o bien entre los fondos, la Administradora y sus relacionados, que pudiesen afectar los intereses de los aportantes del Fondo. A su vez, menciona claramente la entidad responsable de su correcta aplicación cumpliendo además con las disposiciones del Acuerdo N° 31 de la Comisión Clasificadora de Riesgo.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO El objetivo del Fondo consiste en alcanzar a través de la implementación de su política de inversión, optimizar la rentabilidad para los Partícipes, diversificando su cartera dentro de las distintas alternativas de instrumentos de inversión autorizados en su Reglamento Interno. En todo caso, a lo menos un 75% del Fondo deberá estar invertido en instrumentos de deuda soberana asociados a inflación emitidos por países con “grado de inversión”. Se entiende por países con “grado de inversión”, aquellos países que tengan una clasificación de riesgo igual o superior a BBB para instrumentos de deuda de largo plazo y de N-1 en el caso de instrumentos de deuda de corto plazo. Asimismo, el Fondo está dirigido a personas naturales y personas jurídicas, que califiquen como Inversionistas Calificados, de acuerdo a la Superintendencia de Valores y Seguros, que buscan invertir con un horizonte mediano y largo plazo en el mercado de deuda. ICR Clasificadora de Riesgo estima que el objetivo del Fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus recursos. Asimismo, establece que al menos un 75% de sus recursos se encontrarán invertidos en instrumentos objetos de inversión. A su vez, estas disposiciones se ajustan a las disposiciones establecidas en el Acuerdo Nº 36 de la CCR.

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POLÍTICA DE INVERSIÓN El Fondo podrá invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo. En todo caso la duración mínima de la cartera de inversiones será de 366 y su duración máxima será de 4.380 días. Los instrumentos de emisores nacionales en los que invierta el Fondo deberán contar con una clasificación de riesgo BBB, N-1 o superiores a ésta. Por su parte, los instrumentos de emisores extranjeros en los que invierta el Fondo deberán contar con una clasificación de riesgo de BBB o superior. Asimismo, los valores emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras o internacionales y los títulos de deuda de oferta pública emitidos por sociedades en los que invierta el Fondo, deberán contar con una clasificación de riesgo equivalente a BBB, N-1 o superiores a éstas. El nivel de riesgo esperado de las inversiones es el asociado principalmente a la inversión en instrumentos de deuda soberana de países “grado de inversión” El Fondo podrá invertir más de un 25% de su activo en instrumentos de deuda soberana de los países indicados en el R g m nt Int n d F nd , m nt n m d d qu d í t ng n “grado de inversión”, gún indica en el objetivo del Fondo. Por otra parte, el Fondo podrá invertir hasta un 25% sobre el activo del Fondo en instrumentos emitidos por sociedades que no cuenten con el mecanismo de gobierno corporativo descrito en el artículo 50° bis de la Ley N° 18.046 de Sociedades Anónimas. La diversificación de las inversiones por tipo de instrumento, en relación al activo total administrado, se descompone de la siguiente manera:

% Mínimo % Máximo

1. Instrumentos de deuda emitidos por emisores nacionales.

1.1. Instrumentos emitidos y garantizados por el Estado y el Banco Central de Chile asociados a

inflación.0% 100%

1.2. Instrumentos emitidos y garantizados por el Estado y el Banco Central de Chile. 0% 25%

1.3. Instrumentos emitidos y garantizados por bancos e instituciones financieras nacionales. 0% 25%

1.4. Instrumentos inscritos en el Registro de Valores emitidos por sociedades anónimas y otras

sociedades registradas en el mismo registro.0% 25%

1.5. Títulos de deuda de Securitización correspondientes a la suma de los patrimonios de los

referidos en el Título XVIII de la Ley N° 18.045.0% 25%

2. Instrumentos de deuda emitidos por emisores extranjeros.

2.1. Valores emitidos o garantizados por el Estado de un país extranjero o por sus Bancos

Centrales con grado de inversión asociados a inflación. 0% 100%


Centrales asociados a inflación. 0% 25%


Centrales. 0% 25%

2.4. Valores emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras o internacionales que

se transen habitualmente en los mercados locales e internacionales. 0% 25%

2.5. Títulos de deuda de oferta pública, emitidos por sociedades o corporaciones extranjeras. 0% 25%

3. Otros Instrumentos e inversiones financieras. 0% 25%

3.1. Títulos representativos de deuda. 0% 25%

Tipo de instrumento

Adicionalmente, el Reglamento establece que al menos un 75% del activo deberá estar conformado por los instrumentos indicados en los números 1.1. y 2.1. del cuadro anterior. A su vez, se establecen los límites máximos de inversión por emisores, con respecto al activo total del Fondo:

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% Máximo

1. Límite máximo de inversión por emisor en caso de instrumentos emitidos o garantizados

hasta su total extinción por el Estado de Chile o estados extranjeros.50%

2. Límite máximo de inversión por emisor en caso de instrumentos que no sean emitidos o

garantizados hasta su total extinción por el Estado de Chile o estados extranjeros.25%

3. Límite máximo de inversión en títulos de deuda de securitización correspondientes a un

patrimonio de los referidos en el Titulo XVIII de la Ley N°18.045 de Mercado de Valores.25%

4. Límite máximo de inversión por grupo empresarial y sus personas relacionadas. 25%

Tipo de emisor

La Administradora, por cuenta del Fondo, podrá celebrar contratos de derivados, sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos para ello por la Superintendencia de Valores y Seguros. Lo anterior, con la finalidad de cobertura de los riesgos asociados a sus inversiones al contado. Estos instrumentos implican riesgos adicionales a los de las inversiones por el apalancamiento que conllevan, lo que les hace especialmente sensibles a las variaciones de precio del activo subyacente y puede multiplicar las pérdidas y ganancias de valor de la cartera. Finalmente, el Fondo está facultado para realizar operaciones de compra con retroventa en instrumentos de deuda de oferta pública en mercados bursátiles, ya sea dentro o fuera de Chile, pudiendo efectuar operaciones de compra con retroventa respecto de los siguientes instrumentos:

Títulos emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Central de Chile.

Títulos emitidos o garantizados por bancos e instituciones financieras nacionales.

Títulos de deuda emitidos o garantizados por el Estado o el Banco Central de un país extranjero.

Títulos de deuda de oferta pública emitidos por sociedades o corporaciones extranjeras que se transen en mercados nacionales o extranjeros.

Estas operaciones, sólo podrán efectuarse con bancos nacionales o extranjeros y sociedades financieras nacionales que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, o a lo menos correspondiente a las categorías B y N-4 respectivamente. Asimismo, el Fondo podrá mantener hasta un 20% de su activo total en instrumentos de deuda adquiridos con retroventa y no podrá mantener más de un 10% de ese activo en instrumentos pactados con una misma persona o con personas o entidades de un mismo grupo empresarial. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión definen en forma precisa los instrumentos elegibles y los límites de inversión, siendo consistentes con el objetivo del Fondo y, estableciendo en forma clara los porcentajes máximos de inversión por instrumento y tipo de emisor, ajustándose a lo establecido en los Acuerdos Nº 31 y 36 de la CCR. VALORIZACIÓN DE INVERSIONES El Fondo valorizará sus inversiones conforme a la normativa vigente contenida en las circulares N°1.218 y N°1.579, emitidas por la Superintendencia de Valores y Seguros, los instrumentos de deuda nacional y extranjero serán valorizados diariamente a mercado utilizando la información de precios y tasas proporcionados por un proveedor externo independiente (RiskAmerica), información que es utilizada por toda la industria. El modelo de valorización del proveedor externo toma en consideración lo siguiente:

a) El precio observado en el mercado de los instrumentos financieros, ya sea derivado a partir de observaciones u obtenido a través de modelaciones.

b) El riesgo de crédito presentado por el emisor de un instrumento de deuda. c) Las condiciones de liquidez y profundidad de los mercados correspondientes.

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La política de valorización de los instrumentos derivados en los que está autorizado a invertir el fondo es la siguiente:

a) Derivados Nacionales: son valorizados a Mark To Market utilizando precios entregados por RiskAmerica, que es el proveedor externo de precios para la industria de fondos mutuos en Chile.

b) Derivados Extranjeros cotizados en bolsa: son valorizados a valor justo de acuerdo a las Normas de Información Financiera Internacional, utilizando para ello los precios vigentes en los centros bursátiles donde se transen los contratos presentes en la cartera del fondo.

c) Derivados Extranjeros OTC: Se devenga en forma diaria la parte del contrato que corresponda a la moneda distinta a la de valorización del fondo, utilizando para su conversión las paridades informadas por el Banco Central.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente y permiten reflejar correctamente el valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad, ajustándose a lo establecido en el Acuerdo Nº 36 de la CCR POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO El Fondo podrá contraer deuda por hasta por un 20% de su patrimonio, solicitando créditos bancarios por un plazo no superior a 60 días (la Administradora no contraerá pasivos de mediano ni largo plazo). El objetivo de la deuda, consiste en pagar rescates de cuotas en el intertanto que efectúa una venta ordenada de los activos del Fondo y realizar las demás operaciones que la Superintendencia de Valores y Seguros autorice. ICR Clasificadora de Riesgo estima que la política de endeudamiento del Fondo es clara y establece de forma precisa los límites de endeudamiento, ajustándose a las disposiciones establecidas en el Acuerdo Nº 31 de la CCR.

ANÁLISIS DEL FONDO

ANÁLISIS CARTERA Al 28 de febrero de 2014, el Fondo mantenía un 85,16% de sus activos invertidos en títulos de renta fija, tales como bonos emitidos por Estados y Bancos Centrales, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, alcanzando un valor de MUS$ 86.627. Asimismo, en relación a la cartera que mantenía el Fondo, se observa que un 83,18% estaba compuesta por bonos emitidos por el Estado y Banco Central extranjero (MUS$ 72.058), mientras que el restante 16,82% correspondía a bonos emitidos por el Banco Central de Chile (en $ y UF).

Bonos emitidos por el Banco

Central de Chile (en $ y UF)

16,82%

Bonos emitidos por el Estado y Banco Central

Extranjero83,18%

Tipo de Instrumento

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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A su vez, al analizar la evolución de la cartera del Fondo según los tipos de instrumentos invertidos, se aprecia una alta estabilidad en la distribución de las inversiones manteniendo una gran concentración de los recursos en bonos emitidos por el Estado y Banco Central Extranjero (sobre un 80% promedio durante el último año), tal como se aprecia en el siguiente gráfico:

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

90,00%

100,00%

Evolución, según Tipo de Instrumentos

Bonos de la Tesorería General de la República de Chile (en $ y UF)Bonos emitidos por el Banco Central de Chile (en $ y UF)Bonos emitidos por el Estado y Banco Central Extranjero


A febrero de 2014, el Fondo mantenía sus inversiones en 5 países, siendo el principal país de destino de las inversiones México que agrupa un 32,47% de la cartera, seguido por Brasil y Colombia con un 22,72% y 22,14% respectivamente.

México32,47%

Brasil22,72%

Colombia22,14%

Chile16,82%

Australia5,86%

Distribución Geográfica de la Cartera


Asimismo, al analizar el siguiente gráfico, se puede apreciar la concentración geográfica del Fondo del último año, demostrando la constancia de la estrategia de inversión del Fondo respecto a la distribución geográfica de las inversiones:

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0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

80,00%

90,00%

100,00%

Evolución cartera, según país emisor

México Brasil Colombia Chile Australia Israel Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

Finalmente, un 55,18% de la cartera poseía clasificación de riesgo, siendo en un 100% instrumentos con categoría BBB. Cabe señalar, que el porcentaje restante correspondía a instrumentos que no poseían clasificación de riesgo.

BBB55,18%

NA44,82%

Clasificación de Riesgo


EMISORES La cartera de inversiones exhibe una baja diversificación, respetando los límites por emisor establecidos en el Reglamento Interno. A febrero de 2014, el Fondo poseía 5 emisores (tres emisores menos, respecto a febrero de 2013), conformándose el portafolio en su totalidad por emisores cuyos instrumentos son emitidos y/o garantizados hasta su total extinción por el Estado de Chile o estados extranjeros, destacándose como el principal emisor el Gobierno Federal de México (Mexican Udibonos). A continuación, se muestran los 5 emisores que tenía el Fondo:

EmisoresTotal

MUS$

% en

cartera

% sobre Activo

del Fondo

MEXICAN UDIBONOS 28.124 32,47% 27,65%

BCO CENTRAL DE BRASIL 19.678 22,72% 19,34%

TITULOS DE TESORERIA B 19.180 22,14% 18,85%

BANCO CENTRAL DE CHILE 14.569 16,82% 14,32%

BCO CENTRAL AUSTRALIANO 5.076 5,86% 4,99% Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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PATRIMONIO Y PARTÍCIPES Al 28 de febrero de 2014, el Fondo mantenía un patrimonio por MMUS$ 93,03, lo que representa una baja de un 26,34% respecto al mismo mes del año anterior. Esta disminución se debe principalmente a la salida de partícipes y retiro de aportes. A la misma fecha, los partícipes ascendieron a 162 (un 52,35% menos en relación a febrero de 2013), de los cuales 15 son inversionistas institucionales.

0

50

100

150

200

250

300

350

400

0

20

40

60

80

100

120

140

MMUSD$

Patrimonio y Partícipes

Patrimonio Partícipes


DURACIÓN Durante febrero de 2014, el duration de la cartera de inversiones registró un incremento respecto a febrero de 2013, pasando de 2.223 a 3.228 días. Asimismo, el promedio de los últimos 24 meses ascendió a 2.997,11 días, por lo que el Fondo mantiene una estabilidad y holgura respecto a su límite superior de 4.380 días, tal como se puede apreciar en el siguiente gráfico:

3.228,00

2.997,11

366

4.380

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

DíasDuration

Duración Promedio Limite Inferior Limite Superior


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VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Al 28 de febrero de 2014, el valor cuota de la serie A del Fondo ascendió a US$ 961,45, generando una rentabilidad nominal negativa durante los últimos 12 meses de un -15,27%.

1.047,89

971,30

1.118,54

1.095,41

1.159,63

982,60

1.044,47

935,54

961,45

800

900

1.000

1.100

1.200

Valor Cuota

Serie A Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Asimismo, en términos de rentabilidad nominal mensual, la serie A obtuvo un desempeño positivo durante febrero de 2014 (2,77%). Mientras que, durante los últimos dos años, la serie ha obtenido un -8,25% de rentabilidad nominal acumulada.

-12,0%

-6,0%

0,0%

6,0%

12,0%

Rentabilidad Nominal Acumulada (base Febrero 2012)

Serie A Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

Abril 2014 Reseña Anual de Clasificación

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