ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 8 de julio de 2019

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis https://www.bankinter.com/broker/analisis Avda de Bruselas, 14 www.bankinter.com/ 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Esta nueva normalidad es buena. La Fed bajará tipos; el timing no es tan importante..” La semana pasada fue buena hasta que el viernes se estropeó. Desde una perspectiva global porque el empleo americano de junio sorprendió positivamente y eso enfrió algo la expectativa de que la Fed baje tipos el 30 de julio. Desde una perspectiva doméstica porque el viernes el Gobierno Español redujo severamente la retribución a las redes de transporte y distribución de gas y electricidad. Eso provocó retrocesos notables en todo el sector. Enagás es la más afectada (-7,2% el viernes) y por eso reducimos desde hoy nuestra recomendación a Vender desde Comprar (y Naturgy a Neutral desde Comprar) y la excluimos de nuestra Cartera Modelo de Acciones Españolas (entra Coca Cola European Partners en su lugar). Lo bueno influye más que lo malo, pero resulta inevitable alguna toma de beneficios que lleve a la rotación de sectores. Nada importante cambia.

Powell miércoles y jueves e inflación americana el jueves. Arranque bajista.- De estos 2 eventos sin duda el más relevante es el primero. Es la comparecencia semestral que realiza el Gobernador de la Fed ante ambas cámaras para informar sobre la economía. Lo más importante es que precise cuándo aplicará la primera bajada de tipos, que se espera para la reunión del 30 de julio. El buen empleo americano del viernes debilita esta expectativa. No es imposible que se limite a manejar el mensaje y que sea en la reunión del 18 sept. cuando recorte -25 p.b., hasta 2,00%/2,25%. No es lo más probable, pero este nuevo timing no es imposible. Después, en la reunión del 11 Dic., la última de 2019, volvería a bajarlos hasta 1,75%/2,00%. Serían 2 recortes en lugar de los 3 que una parte importante del mercado esperaba. Esto no sería bueno ni para las bolsas ni para los bonos en el muy corto plazo (la TIR del T-Note amplió el viernes desde aprox. 1,95% hasta 2,05%), pero no cambiaría nada importante de cara al medio y largo plazo. Debemos estar preparados para alguna toma de beneficios durante el verano, que serán oportunidades para rotar algo cartera, sectores… pero no para reducir exposición o retirarnos. El lunes viene flojo por todo esto. Esta nueva normalidad de tipos ultra-reducidos y activos bien valorados es buena (excepto para los bancos)… por ahora. Pero debemos tener presente que la política monetaria no sólo no es el instrumento adecuado para corregir los desequilibrios financieros, sino que cuando se emplea de manera extraordinariamente agresiva y prolongada puede contribuir a agravarlos. Que esto finalmente sea así o no dependerá de Lagarde y Powell. En unos días comenzará la publicación de resultados americanos del 2T 2019 y volverán a estar a la altura. Como, insistimos, invertir no es especular, no es necesario cambiar de estrategia..

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0,69

0,28

2,11

0,32

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2,51

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Semana 5-jul. 2019 Semana 5-jul. 2019

Ibex-35 +1,5% 9.335 +9,3% Nasdaq 100 +2,2% 7.841 +23,9%

PSI-20 +1,1% 5.193 +9,7% Bovespa +3,1% 104.090 +18,4%

EuroStoxx-50 +1,6% 3.528 +17,5% MEX IPC +0,6% 43.405 +4,2%

FTSE100 +1,7% 7.553 +12,3% CSI300 -2,4% 3.801 +26,2%

CAC40 +1,0% 5.594 +18,2% Hang Seng -1,8% 28.248 +9,3%

MIB 30 +3,5% 21.986 +20,0% Kospi -2,0% 2.069 +1,4%

DAX +1,4% 12.569 +19,0% Sensex +0,3% 39.513 +9,6%

S&P 500 +1,7% 2.990 +19,3% MOEX +1,3% 1.399 +31,2%

Nikkei 225 +2,2% 21.746 +8,7% BIST30 +3,7% 120.924 +9,7%

2.- BONOS 10A (TIR) 28-jun. 5-jul. 31-12-18 3.- DIVISAS 28-jun. 5-jul. 2019

Bund -0,327% -0,363% 0,242% USD 1,137 1,123 +2,1%

Bono español 10A 0,392% 0,321% 1,413% JPY 122,7 121,8 +3,2%

Bono italiano 10A 2,099% 1,743% 2,739% GBP 0,896 0,896 +0,3%

Bono portugués 10A 0,472% 0,429% 1,714% CHF 1,110 1,113 +1,1%

T-Note 2,005% 2,034% 2,684% CNH vs USD 6,868 6,896 -0,4%

Bono japonés 10A -0,159% -0,156% 0,003% CNY vs USD 6,867 6,894 -0,2%

3.- MAT. PRIMAS Var.% 5-jul. 2019 Var.% 5-jul. 2019

Brent +0,03% 64,5 +21,2% Oro -0,7% 1.399 +9,1%

WTI -1,93% 57,3 +26,3% CRB (Índice) -0,9% 404 -1,2%

4.- VOLATILIDAD 28-jun. 5-jul. 31-12-18 28-jun. 5-jul. 31-12-18VIX 15,1% 13,3% 25,4% V2X 13,7% 12,4% 23,86%

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Bonos: “Italia se une a la fiesta.” El mercado anticipa bajadas de tipos y las TIRes de los bonos de referencia alcanzan mínimos históricos. Italia revisa a la baja sus perspectivas de Déficit Fiscal, evita una sanción de la Comisión Europea y su prima de riesgo a 10 A desciende hasta 210 p.b. (vs ~265 p.b. en enero vs ~290 a principios de junio). La curva de tipos se aplana a ambos lados del Atlántico, especialmente en la UEM gracias al buen comportamiento de los tramos largos (7 y 10 A). En el primario, la demanda supera ampliamente el volumen emitido (Francia ha recibido peticiones por hasta 20.000 M€ en su última emisión, equivalente a dos veces la oferta ). Esta semana la atención se centra en la comparecencia de Powell ante Congreso y Senado (miércoles y jueves) y en la Inflación de EE.UU (jueves) que se aleja del 2,0% (+1,6% esperado en junio). Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,39%/-0,34%

Divisas: “Comparecencia Semianual de Powell” EuroDólar (€/USD).- La fortaleza del empleo del viernes reduce la probabilidad de una bajada superior a 25p.b. en julio y aprecia el USD (1,122/€). Las comparecencias semianuales de Powell ante Congreso y Senado serán las principales referencias para el dólar, junto a la inflación. Estimamos -25 p.b. en la reunión de julio y otra adicional en 2019, pero no 2 más. Rango estimado (semana): 1,1200/1,1260

Euroyen (€/JPY).- Los recientes datos macro (Tankan, Confianza del Consumidor, Indicador Adelantado) han mostrado cierta debilidad y Kuroda, el Gobernador del BoJ, ha reiterado el talante ultra-conservador de la política monetaria. Menores expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed deberían favorecer que el yen recupere una senda suavemente depreciatoria. Rango estimado (semana): 121,5/123,5

Eurolibra(€/GBP).- Esperamos que la libra continúe esta semana en un rango lateral ante la ausencia de datos macro relevantes (únicamente tendremos Producción Industrial el miércoles). En el frente político, la situación también es tranquila dado que el sucesor de T. May al frente del partido conservador no se conocerá hasta la semana del 22 de julio. Rango estimado (semana): 0,89/0,905.

Eurosuizo (€/CHF).- Eurosuizo (€/CHF): Esta semana estará marcada por la Fed (Powell) y, además, el SNC (b.c.) publicará sus Reservas de Divisas Extranjeras, con un nuevo aumento estimado (dentro del objetivo para depreciar su divisa). El Franco se debería depreciar: el Euro está soportado por los buenos datos, y el Franco Suizo deja (parcialmente) de actuar como refugio. Rango estimado (semana): 1,110/1,116.

CALENDARIO PARA LA SEMANA

Hora País Indicador Mes Tasa Estim. Anter.

L;10:00h

UEM

Confianza del Inversor (Sentix)

Julio

Índice

0,0

-3,3

X;03:30h CH IPC Jun a/a +2,7% +2,7%

X; 16:00h

EEUU Fed (Powell) comparecencia semianual ante Congreso

X; 20:00h EEUU Fed: Publicación actas de la reunión del 18/19 junio

J;14:30h

EEUU

IPC

Junio

a/a +1,6%

+1,8%

J;14:30h

EEUU

Ganancias Reales/hora Jun a/a n/d +1,3%

J; 16:00h

EEUU Fed (Powell) comparecencia semianual ante Congreso

V; s/h

CH

Balanza Comercial

Jun

‘000M$

45,25

41,65

V;11:00h

UEM

Producción Industrial

Mayo

a/a

-1,6%

-0,4%

V;14:30h

EEUU

Precios Producción Jun a/a n/d +1,8%

-0,394 -0,360 -0,344 -0,268

+0,094 +0,202 +0,304

+0,550

-0,600

-0,400

-0,200

+0,000

+0,200

+0,400

+0,600

1M 3M 6M 12M

Euribor a plazos hoy y hace 5 años

Hoy Hace 5 años

+0,9% +3,9%

-2,5% -0,3%

+0,1% -1,0%

+0,6% +2,0%

-0,8% +1,9%

+0,2% +0,7%

-0,2% +1,3% +1,2%

+1,6% +1,4%

+4,0%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

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Entorno Económico

GRECIA.- Nueva Democracia (centro-derecha; Kyriakos Mitsotakis) ha ganado las elecciones de ayer domingo y formará gobierno, reemplazando al populista

Syriza. OPINIÓN: Impacto positivo. Este partido ya ganó las elecciones europeas del 26 de mayo y desde entonces la Bolsa de Atenas ha subido aprox. +20%.

La economía griega se expandió +1,9% en 2018 y se estima +2,0% en 2019, pero es probable que ahora, tras la victoria de Nueva Democracia, esta cifra sea

revisada al alza en base a las siguientes medidas que probablemente implementará el nuevo gobierno: (i) Estabilidad Fiscal. Parece más probable el

cumplimiento del objetivo de un Superávit Primario de +3,5% anual hasta 2022. (ii) Saneamiento definitivo de los bancos. Se estima aprox. 80.000M€ en

créditos impagados. Es probable que se adopten estímulos fiscales ligados a la venta de estos créditos a terceros para que salgan de balances. (iii) Inversiones

en infraestructuras, entre las que destaca el Proyecto Hellinikon, consistente en promover desde el ámbito privado la utilización del antiguo aeropuerto de

Atenas. (iv) Reestructuración de la eléctrica pública Public Power Corp para hacerla viable económicamente. (v) Impuestos. Plan para reducir la carga fiscal que

permita atraer inversiones y reactive el PIB (Mitsotakis tiene como objetivo un PIB de +4% en no más de 2 años).

TURQUÍA.- El Primer Ministro (Erdogan) cesó el sábado al gobernador de su banco central y la lira se depreció -2,1%, hasta 5,751/$ (aunque esta noche en

Asia ha llegado a tocar 5,8247/$). OPINIÓN: Negativa. La primera consecuencia será un agravamiento de la hiperinflación (15,7% en junio) y de la contracción

del PIB (-2,3% en 1T 2019). Su sustituto (un consejero del propio b.c.) muy probablemente ofrecerá menos resistencia a bajar tipos, que es el sentido en que

se dirigen las presiones políticas. Los bancos privados turcos venderán liras turcas desde hoy mismo y eso depreciará aún más la divisa. El Primer Ministro ha

defendido públicamente este fin de semana que “los políticos y los burócratas deben darse cuenta de que las subidas de tipos generan inflación (¡!)”. También

ha advertido públicamente a quienes desafíen la política económica del gobierno.

ALEMANIA (08:00h).- (i) Producción Industrial (mayo; m/m) -3,7% vs -3,2% esperado vs -2,3% abril (revisado a la baja desde -1,8% preliminar). (ii) Balanza

Comercial (mayo): superávit 20.600M€ vs 17.000M€ esperado vs 17.900M€ abril, con Exportaciones +1,1% vs +0,9% esperado vs -3,4% anterior (revisado a

mejor desde -3,7% preliminar) e Importaciones -0,5% vs +0,3% esperado vs -0,9% anterior (revisado a mejor desde -1,3% preliminar). OPINIÓN: Cifras muy

flojas en el plano industrial, aunque algo menos malas en el comercial porque parece que las Exportaciones están empezando a reaccionar.

JAPÓN.- Esta madrugada se han publicado una serie de datos mediocres en términos generales: (i) Crédito Bancario (junio): +2,3% vs +2,6% anterior. (ii)

Balanza Cuenta Corriente (mayo): 1,306Bn JPY vs 1,231Bn JPY esperado vs 1,600Bn JPY abril. (iii) Pedidos Maquinaria (mayo; a/a): -3,7% vs -3,6% esperado

vs +2,5% anterior.

EE.UU./FED.- Powell comparece esta semana ante Congreso y Senado: Comparecencia semianual (antes denominada Humphrey-Hawkins) miércoles y jueves.

Tras la recuperación de tono del empleo el viernes el enfoque podría ser menos “dovish”, pero no distinto. Podría limitarse a manejar las expectativas con su

mensaje en la reunión del 30 julio en lugar de bajar tipos y aplicar el recorte en la reunión del 18 sept., en la cual la Fed publicará estimaciones macro

actualizadas y diagrama de puntos de los consejeros. Y luego, después, en la reunión del 11 Dic., la última de 2019, volver a bajarlos hasta 1,75%/2,00%. Este

es el timing que podría barajarse a partir de ahora… a pesar de lo cual creemos que las presiones políticas (Trump) terminarán imponiéndose, de manera que

nuestro escenario central sigue siendo que baje tipos ya en julio. Eso sí: a partir de ahora se descontarán 2 bajadas como escenario central en lugar de 3.

EE.UU.- La Creación de Empleo (junio) publicadfa el viernes alcanzó 224K empleos, nivel considerablemente superior a los 160k estimados y 72K anterior. A

pesar de esta fuerte creación de empleo, la Tasa de Paro aumentó una décima hasta 3,7%. Este ascenso podría explicarse porque la incorporación de nuevas

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personas al mercado laboral se realiza más rápidamente que la propia creación de empleo. De manera que existe el factor adverso de un menor incremento del

numerador que del denominador. Por otra parte, las Ganancias Medias por hora trabajada se mantuvieron en términos interanuales en +3,1%, una décima por

debajo de estimaciones. OPINIÓN.- Datos fuertes que reflejan que el mercado laboral está mostrando resiliencia en un entorno marcado por la tensión

proteccionista y la pérdida de tracción económica global. En nuestra opinión, el escenario central es que la Reserva Federal baje tipos en la próxima reunión de

julio. No obstante, aumenta la probabilidad de que pueda hacerlo incluso en septiembre. Como referencia, el 100% del consenso de mercado continúa

esperando que bajen tipos en la reunión de julio, si bien la probabilidad de que la bajada sea de 50 puntos ha pasado del 25% al 12%. Link al indicador

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

Compañías Europeas

Sector gas

Aránzazu Bueno

Recortes mayores de lo esperado para las redes de gas El regulador propone recortes mayores de lo esperado en los ingresos regulados de las redes de distribución y

transporte de gas. Cambiamos la recomendación a ENAGAS a VENDER desde NEUTRAL (Precio Objetivo

17,30€/acción) y a NATURGY a NEUTRAL desde COMPRAR (Precio Objetivo 23,70€/acción). El pasado viernes 5

de julio, la Comisión Nacional del Mercado y la Competencia (CNMC) publicó las circulares que incluyen la

propuesta para determinar el marco regulatorio de la retribución de las redes gas y electricidad en los

próximos años. Estos cambios entrarían en vigor en el próximo periodo regulatorio, que comienza en 2020

hasta 2025 en electricidad y en 2021 hasta 2026 en gas. Según el informe publicado por la CNMC (link al

informe), la propuesta incluye las siguientes variaciones medias en la retribución para el siguiente periodo

regulatorio. Retribución inicial M€/año: (i) Transporte de electricidad 1.656M€ (-8,2%); (ii) Transporte de gas

1.186M€ (-21,8%); (iii) Distribución de gas 1.420M€ (-17,8%), (iv) Distribución de electricidad 5.455M€ (-

7,0%). El recorte es mayor en el gas que en la electricidad ya que no se prevén niveles de inversión

importantes. En cuanto a los plazos, se abre ahora un periodo de consultas públicas que finaliza el próximo 9

de agosto 2019. Las empresas del sector han declarado que presentarán alegaciones en la defensa de sus

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intereses, de la legalidad y de la buena marcha del sistema. Según el calendario tentativo publicado por la

CNMC, la tramitación administrativa culminaría en el mes de noviembre de 2019.

Opinión de Bankinter El recorte propuesto por el regulador para los ingresos regulados en el sector del gas ha sido mucho mayor del

estimado. El sector esperaba que el recorte el recorte fuese menos severo por los siguientes motivos: (i)

Estabilidad del sistema gasista. Con el ritmo actual de crecimiento de demanda, el déficit del sistema quedaría

eliminado para 2022/23, lo que reduciría la presión para acometer recortes; (ii) Necesidad de uso de la red. El

Gobierno quiere reducir el papel del carbón y las nucleares, lo que beneficia el uso del gas; (iii) Precedente del

recorte del retorno propuesto a las redes de transporte de electricidad.

De acuerdo con esta propuesta, estimamos que los ingresos de regulados de Enagás podrían pasar de 1.080M€

en 2019 al entorno de los 700M€ en 2026 (-35% en el periodo). El concepto retributivo más afectado es la por

Responsabilidad de Continuidad de Suministro (RCS). Estos ingresos de Enagás, que ascenderán a 250M€ en

2020, se reducirían gradualmente durante el periodo regulatorio hasta desaparecer totalmente en 2026.

Estimamos que el EBITDA el negocio regulado se encuentra actualmente en el entorno de los 830M€, por lo

que el recorte propuesto supone un 45% del total del EBITDA del grupo.

En el caso de Naturgy, un 21% de su EBITDA procede de las redes de distribución de gas en España y un 15% de

las redes de distribución de electricidad en España. Es decir el 36% de su EBITDA está sujeto a estos cambios

regulatorios. El resto de su EBITDA se encuentra en redes en Latinoamérica o en generación de gas y

electricidad.

Tanto Enagás como Naturgy han declarado que presentarán alegaciones al regulador. El proceso de

determinación de los ingresos regulados no ha finalizado y es posible que los ingresos finales difieran de la

propuesta inicial del CNMC. Sin embargo, tas la propuesta inicial de la CNMC, que supone unos ingresos

regulados menores de los previsto y una mayor incertidumbre regulatoria, hemos cambiado la recomendación

y el precio objetivo a Enagás y Naturgy.

En el caso de Enagás cambiamos la recomendación a Vender desde Neutral y el Precio Objetivo a 17,3 €/acción

desde 25,6 €/acción. En el caso de Naturgy cambiamos la recomendación a Neutral desde Comprar el Precio

Objetivo a el Precio Objetivo a 23,70€/acción (desde 26,1€/acción).

A medida que tengamos más información y detalle sobre el impacto final del recorte podríamos tener más

claridad y ajustar más la valoración y el precio objetivo tanto de Enagás como de Naturgy.

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ACS

Juan Tuesta

La CNMC acuerda iniciar trámites para la reclamación de los pagos de Castor a ACS y sus socios La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) acordó ayer “la revisión de oficio de diversas

liquidaciones de actividades reguladas del sector del gas natural relacionados con el Castor”. En concreto, la

CNMC reclama que se devuelvan más de 368M€ por los pagos realizados a Escal (sociedad participada por ACS,

Enagás Transporte, Bankia, CaixaBank y Banco Santander). El importe que afectaría a ACS es de 195M€.

Opinión de Bankinter Noticia negativa para ACS, que si bien es cierto que desde hace tiempo se viene hablando de la posibilidad de

que las compañías afectadas tuvieran que devolver los importes, con el inicio de los trámites por parte de la

CNMC parece que este desenlace es cada vez más cercano. El BNA esperado por ACS para este ejercicio es de

1.000M€ por lo que dependiendo del impacto final de la devolución a realizar podría representar un impacto

relevante en sus cuentas.

Deutsche Bank

Marisa Mazo, Ph. D., CFA

Se anuncia el plan de reestructuración Deutsche Bank ha anunciado su plan de reestructuración. Los principales objetivos cuantitativos son: (a)

reducción de la plantilla en 18.000 empleados hasta 74.000 en 2022; (b) costes totales de reestructuración

de 7.400Mn€ hasta 2022 de los cuales 3.000Mn€ se cargarán en 2T9 y 5.100Mn€ en el conjunto del ejercicio

2019: (c) reducción de los APRs del 40% en los negocios afectados creando una unidad con 74.000Mn€ de

APRs fuera de los negocios principales; (d) eliminación del dividendo en 2019 y 2020 y (e) inversión de

4.000Mn€ hasta 2022 para mejorar los controles. Con estas medidas, el grupo prevé alcanzar una ROTE

superior al 8% en 2022. Adicionalmente, el banco abandona el negocio de ventas y trading de renta variable y

crea una cuarta división denominada “banca de empresas”.

Opinión de Bankinter El plan comunicado por la entidad incluye una reducción de personal inferior a la que se estaba estimando por

el mercado (18.000 vs. 20.000 puestos de trabajo) y unos costes de reestructuración más elevados

(7.400Mn€ vs. 5.000Mn€ esperados). El coste total en términos de capital regulatorio es de 210pb, con lo

Comprar

Precio Actual: 36,15€

Precio Objetivo: 43,10€

Capitalización (Mn€) 11.847 % revalorización 2019 6,9

Volumen diario (Mn€) 30,3

(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 2.012 2.743 2.804 Bº neto 915 1.019 1.054

BPA (€) 2,91 3,24 3,35

PER (x) 11,7 11,6 11,2

EV/EBITDA (x) 6,1 5,6 5,5

Rent.div. (%) 3,3 5,2 5,5

Comprar

Precio Actual: 7,18€

Capitalización (Mn€) 14,829 % revalorización 2019 3,0

Volumen diario (Mn€) 105,8

(Mn€) 2018 2019e 2020e

Bº neto 267 1,092 1,552 BPA (€) 0,13 0,47 0,71

PER (x) 83,4 13,6 9,6

P/VC (x) 0,2 0,2 0,2

Rent.div. (%) 1,6 2,3 3,1

ROE (%) 0,0 1,6 2,4

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que la ratio CET 1 fully loaded descendería hasta el 11,6% desde el 13,7% si todos los cargos se realizasen en

este ejercicio (150pb, hasta 12,2%, con los cargos de 2019). Según la entidad, no va a ser necesario realizar

una nueva ampliación de capital. La nueva incógnita de este plan es si los ingresos del banco no se resentirán

y, por tanto, se conseguirán los ambiciosos objetivos de rentabilidad marcados. La acción se encuentra

cotizando a un P/VC post-cargos de reestructuración de 0,3x, una de las ratios más bajas del sector.

IAG

Javier Hombría

Multa de 183GBPMn por las autoridades británicas. Acaba de publicarse que las autoridades británicas han propuesto una multa de 183GBPMn a IAG por el

incidente del pasado mes de septiembre en el que datos personales de sus pasajeros fueron sustraídos.

Opinión de Bankinter Mala noticia en cuanto que la multa supone un 6% del beneficio operativo del año pasado. Esperamos caídas

hoy en el valor.

Telepizza

Luis Piñas

La CNMV aprueba la exclusión de cotización de sus acciones La exclusión será efectiva el martes 9 de julio a cierre de mercado. Hasta ese momento se mantendrá la orden

de compra sostenida por KKR a 4,70€/acción. Como ya comentamos en notas anteriores, KKR poseía a finales

de junio el 81% del capital y lo seguiría incrementando con la orden de compra sostenida.

Opinión de Bankinter Mantenemos la recomendación de VENTA, e insistimos en la exclusión de cotización. Quitará toda liquidez a

las acciones. Link al hecho relevante de la CNMV.

Neutral

Precio Actual: 5.10€

Precio Objetivo: En revisión€

Capitalización (Mn€) 10,116 % revalorización 2019 -26.3

Volumen diario (Mn€) 23.1

(Mn€) 2018 2019e 2020e

EBITDA 5,005 5,199 5,472 Bº neto 2,885 2,287 2,421

BPA (€) 1.45 1.15 1.22

PER (x) 3,5 4,4 4,2

EV/EBITDA (x) 2,6 2,2 2,2

Rent.div. (%) 9,2 6,1 5,8

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Compañías Americanas y de otros mercados

S&P por sectores.

Los mejores: Financiero +0,4%; Telecos +0,2%; Consumo Cíclico +0,1%.

Los peores: Salud -0,7%; Inmobiliario -0,6%; Materiales -0,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) JEFFERIES FINANCIAL GROUP (21,4$; +3,4%) tras publicar unos sólidos resultados

trimestrales impulsados por el aumento de ingresos por trading. En concreto, su beneficio avanzó +12% hasta 110M$. (ii) NORDSTROM (31,9$; +2,3%) que

recuperaba con fuerza tras las caídas sufridas unos días antes por el recorte de recomendación de un banco de inversión. (iii) CONCHO RESOURCES (100,9$;

+2,2%) ante la expectativa de que el gobierno de EE.UU. no imponga más controles sobre el nivel de emisiones este año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ELECTRONIC ARTS (93,6$; -4,6%) ante las dudas acerca del éxito comercial de la

segunda temporada de su juego “Apex Legends”. Entre las mayores caídas, se situaban las compañías del sector salud. Unos comentarios de Trump llevaban a

descontar un recorte en el precio de los medicamentos. Entre los mayores retrocesos, (ii) REGENERON PHARMACEUTICALS (307,0$; -3,6%) y (iii) NEKTAR

THERAPEUTICS (35,1$; -3,1%).

BOEING (Cierre 355,86$ Var. Día +1,39%): pierde un pedido de 5.900M$ de Flyadeal. La compañía de bajo coste de Arabia Saudí, Flyadeal ha cancelado según

FT un pedido de hasta 50 aviones 737 Max. La compañía había firmado el pedido en diciembre, pero el domingo anunció que ha realizado un pedido de 30

aviones Airbus del A230neo, con opción a 20 más.

RESULTADOS 2T’19 del S&P 500: Esta semana arranca oficialmente la temporada de resultados en EE.UU. El BPA estimado para el 2T’19 asciende a -2,7%. En el 1T19 el BPA avanzó +0,8%, vs. -4,1% estimado antes de la publicación de la primera compañía. El saldo para años completos esperados asciende a +4,5% 2019e, +10,9% 2020e y +9,7% 2021e.

ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 8 de julio de 2019

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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

10% 20% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía Reino Unido

Bolsas Emergentes (ex Brasil e India) España, Japón

UEM selectivamente EE.UU.

India. Brasil

Tipo de activo

Bonos Corporativos Europa Bonos HY Europa

Bonos Japón Bonos Corporativos EE.UU.

Bonos soberanos Europa Bonos HY EE.UU.

Inmobiliario

Bolsas

Bonos Soberanos EE.UU.

Sector Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución. Bancos.

Autos. Media. Consumo Básico. Industriales. Petróleo e infraestructura petrolera.

Telecos. Hoteles. Aerolíneas. Seguros. Inmobiliarias promotoras.

Farma & Salud.

Consumo cíclico (lujo). Renovables. Utilities. Software/Web Services. Tecnología.

Infraestructuras. Químicas. Constructoras. Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

India (bolsa)

Comprar

Intensificación de las reformas estructurales tras la reelección de Modi como P.M. Fondo GS India Equity Portfolio BS

(LU0333810181).

27.05.2019 20,62$ 20,72$ n/a n/a

Retorno Absoluto Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168)

09.03.2019 11,31$ 11,53$ n/a n/a

Brasil

(bolsa)

Comprar HSBC Brazil (LU0196696453).

10.06.2019 23,23$ 24,50$ n/a n/a

Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

09-jul-19 12:00 PepsiCo Inc 1,500 $/acc 9,7% 20,4% 186.400 Beverages 09-jul-19 Micro Focus International PLC n.d. -5,1% 52,63% 7.208 Software

11-jul-19 13:00 Fastenal Co 0,375 $/acc 22,7% 18.376 Distribution/Wholesale 09-jul-19 Ocado Group PLC n.d. -97,5% 55,06% 8.550 Food

12-jul-19 07:30 Elisa OYJ 0,488 Eur/acc -1,9% #¡VALOR! #¡VALOR! Telecommunications

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Semana del 8 julio al 14 julio

Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos. esta semana Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos. esta semana

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

20,4%

22,7%

19%

20%

20%

21%

21%

22%

22%

23%

23%

52,6%

55,1%

50%

51%

52%

53%

54%

55%

56%

Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector08-jul-19 23-jul-19 DOLLAR GENERAL CORP Regular Cash 0,320 USD 0,91% New York Retail 08-jul-19 10-jul-19 PERNOD RICARD SA Interim 1,180 EUR 1,57% EN Paris Beverages

08-jul-19 09-ago-19 MASTERCARD INC - A Regular Cash 0,330 USD 0,48% New York Diversified Finan Serv 08-jul-19 10-jul-19 CELLNEX TELECOM SA Return of Capital 0,040 EUR n.d. Soc.Bol SIBE Engineering&Construction

09-jul-19 18-jul-19 INTUIT INC Regular Cash 0,470 USD 0,69% NASDAQ GS Software 08-jul-19 10-jul-19 GRUPO CATALANA OCCIDENTE SAInterim 0,159 EUR 2,54% Soc.Bol SIBE Insurance

09-jul-19 31-jul-19 GAP INC/THE Regular Cash 0,243 USD 5,30% New York Retail 08-jul-19 10-jul-19 ZARDOYA OTIS SA Return Prem. 0,080 EUR 3,64% Soc.Bol SIBE Machinery-Diversified

09-jul-19 31-jul-19 UDR INC Regular Cash 0,343 USD 2,98% New York REITS 10-jul-19 12-jul-19 AMADEUS IT GROUP SA Final 0,665 EUR 1,66% Soc.Bol SIBE Software

09-jul-19 01-ago-19 DARDEN RESTAURANTS INC Regular Cash 0,880 USD 2,85% New York Retail 10-jul-19 12-jul-19 VIDRALA SA Final 0,292 EUR 1,30% Soc.Bol SIBE Packaging&Containers

09-jul-19 01-ago-19 GENERAL MILLS INC Regular Cash 0,490 USD 3,62% New York Food 11-jul-19 15-jul-19 NATURHOUSE HEALTH SAU Final 0,060 EUR 2,83% Soc.Bol SIBE Retail

09-jul-19 01-ago-19 LINCOLN NATIONAL CORP Regular Cash 0,370 USD 2,23% New York Insurance 11-jul-19 14-ago-19 HALMA PLC Final 9,600 GBp 0,78% London Electronics

09-jul-19 01-ago-19 RAYTHEON COMPANY Regular Cash 0,943 USD 2,17% New York Aerospace/Defense 12-jul-19 n.d. DISTRIBUIDORA INTERNACIONAL Omitted n.d. EUR n.d. Soc.Bol SIBE Food

09-jul-19 01-ago-19 AT&T INC Regular Cash 0,510 USD 5,95% New York Telecommunications

09-jul-19 01-ago-19 VERIZON COMMUNICATIONS INC Regular Cash 0,603 USD 4,13% New York Telecommunications

10-jul-19 25-jul-19 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,040 USD 0,33% New York Home Builders

10-jul-19 15-ago-19 MARSH & MCLENNAN COS Regular Cash 0,455 USD 1,77% New York Insurance

11-jul-19 29-jul-19 CAMPBELL SOUP CO Regular Cash 0,350 USD 3,37% New York Food

11-jul-19 12-ago-19 MASCO CORP Regular Cash 0,120 USD 1,20% New York Building Materials

12-jul-19 31-jul-19 MID-AMERICA APARTMENT COMM Regular Cash 0,960 USD 3,17% New York REITS

12-jul-19 01-ago-19 FREEPORT-MCMORAN INC Regular Cash 0,050 USD 1,77% New York Mining

12-jul-19 15-ago-19 ABBVIE INC Regular Cash 1,070 USD 5,87% New York Pharmaceuticals

12-jul-19 15-ago-19 ABBOTT LABORATORIES Regular Cash 0,320 USD 1,50% New York Healthcare-Products

12-jul-19 15-ago-19 HORMEL FOODS CORP Regular Cash 0,210 USD 2,02% New York Food

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Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con dividendos esta semanaEvolución este año en bolsa de las compañías americanas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 8 de julio al 14 de julio

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

0,9% 0,5%

0,7%

5,3%

3,0% 2,8%

3,6%

2,2% 2,2%

5,9%

4,1%

0,3%

1,8%

3,4%

1,2%

3,2%

1,8%

5,9%

1,5%

2,0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1,6%

0,0%

2,5%

3,6%

1,7%

1,3%

2,8%

0,8%

0,0%

0%

1%

1%

2%

2%

3%

3%

4%

4%

ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas miércoles, 3 de julio de 2019

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Calendario de acontecimientos relevantes 2019

JULIO

SEPTIEMBRE

NOVIEMBRE

7 Grecia, elecciones presidenciales

2 Mdo Cerrado EE.UU. Día del trabajo

2 Elecc. Australia. Cámara Representantes 8 Reunión Eurogrupo (informal)

4 Libro Beige de la Fed

7 Reunión BoE

9 Reunión Ecofín (presupuestos)

6 Revisión rating Italia Moody´s

15 Revisión rating España Moody´s 10 Publicación actas de la Fed 10 Dict. abogado general UE sobre IRPH 20 Publicación actas de la Fed

10-11 Inf. semestral Fed a Congreso y Senado

12 Reunión BCE

22 Revisión rating Portugal Fitch 17 Libro Beige de la Fed

13 Revisión rating Portugal S&P

27 Libro Beige de la Fed

22 Elección sucesor T. May (partido Tory)

13 Reunión Eurogrupo

28 Mdo Cerrado EE.UU. (Acción de Gracias) 22/23 España, Debate de Investidura

18 Reunión FOMC

29 Mdo Cerrado EE.UU. Media sesión

24 Reunión Ecofín 19 Reunión BoE Pend Elecciones locales Italia (Calabria) 25

España. Segundo debate investidura (si

el 23 de julio no se decide)

19 Reunión BoJ

Pend

. Elecciones locales Italia (EmiliaRomagna)

20 Revisión rating España S&P

25 Reunión BCE

- Vencimiento TLTRO I (15.550 M€) 30 Reunión BoJ

Pend. España. Fecha límite de investidura (si

el 25 de julio no se decide) 30-31 Reunión FOMC

AGOSTO

OCTUBRE

DICIEMBRE

1 Reunión BoE

6 Elecciones legislativas Portugal

11 Reunión FOMC

9 Revisión rating Italia Fitch

9 Publicación actas de la Fed

12 Reunión BCE 9 Revisión rating Portugal Moody’s

16 Libro Beige de la Fed

13 Revisión rating España Fitch

21 Publicación actas de la Fed

18-20 Reunión FMI y Banco Mundial

19 Reunión BoE 25-27 Cumbre G7 Biarritz

24 Reunión BCE. Última de M. Draghi

19 Reunión BoJ

Pend. Reunión Jackson Hole

25 Revisión rating Italia y R.Unido S&P

24 Mdos cerrados. Media sesión

27 Elecciones presidenciales Argentina

25 Mdos cerrados (Navidad)

30 Reunión FOMC

26 Mdo cerrado España.

31 Reunión BoJ

31 Mdos cerrados. Media sesión

31 Brexit: fin del plazo ampliado

- Vencimiento TLTRO I (18.350 M€)

Ibex-35: Principales Cifras y Ratios cierres de 05-jul-19

Rentab. Próximo DN/FFPP2018 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

Ibex-35 9.335 1,5% 1,1% 9,3% 580.532 13,6 x 11,3 x 10,5 x 41.909 51.288 22% 55.432 8% 4,0%

Acciona 96,65 2,4% -5,3% 30,8% 5.302 15,5 x 16,1 x 20,6 x 220 329 50% 257 -22% 3,2% 29/06/20 n.a. 9,3% 7,1% 1,2 x na 1,6 x 1,5 x Comprar 101,20

Acerinox 8,22 -7,0% 1,3% 0,7% 2.223 10,7 x 10,2 x 9,0 x 237 218 -8% 246 13% 6,1% 08/06/20 9,3% 10,2% 10,9% 0,3 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Neutral 9,80

ACS 36,15 3,0% -3,1% 6,9% 11.847 12,0 x 13,4 x 11,8 x 915 881 -4% 1.000 14% 5,3% 22/01/20 22,0% 15,0% 15,2% 0,2 x 2,6 x 2,5 x 2,3 x Comprar 43,10

Aena 173,35 -0,5% 0,5% 27,7% 26.003 19,2 x 20,0 x 18,9 x 1.232 1.303 6% 1.376 6% 4,0% 17/04/20 22,5% 22,0% 22,0% 1,3 x 4,6 x 4,2 x 3,9 x Neutral 156,00

Amadeus 70,72 1,5% -1,0% 16,2% 31.034 29,2 x 26,7 x 24,0 x 1.002 1.161 16% 1.293 11% 1,9% 15/01/20 30,4% 30,8% 29,1% 0,6 x 8,0 x 8,6 x 6,8 x Comprar 79,20

ArcelorMittal 15,22 -3,4% 13,0% -16,3% 15.557#N/A Field Not Applicable5,1 x 4,4 x 5.149 3.031 -41% 3.545 17% 1,5% 14/05/20 n.d. 6,8% 7,4% 0,2 x n.d. 0,4 x 0,4 x Neutral 18,52

Banco Sabadell 0,95 4,6% 1,3% -4,7% 5.362 16,1 x 7,1 x 6,6 x 328 750 129% 818 9% 5,1% 23/12/19 4,7% 6,0% 6,5% n.s 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,10

Banco Santander 4,22 3,4% 6,5% 6,2% 68.526 9,0 x 8,0 x 7,4 x 7.811 8.558 10% 9.249 8% 4,5% 29/07/19 7,3% 11,9% 12,2% n.s 0,8 x 0,7 x 0,7 x Comprar 5,60

Bankia 2,15 3,5% -1,2% -16,0% 6.599 9,9 x 9,5 x 8,4 x 703 692 -2% 783 13% 5,1% 23/03/20 0,5% 6,5% 7,0% n.s n.s 0,5 x 0,5 x Comprar 2,90

BBVA 5,08 3,3% 3,1% 9,5% 33.860 7,7 x 7,3 x 7,2 x 5.324 4.654 -13% 4.730 2% 7,1% 07/10/19 8,7% 12,0% 12,5% n.s 0,9 x 0,7 x 0,6 x Neutral 6,10

Bankinter 6,39 5,5% 0,6% -8,9% 5.747 10,9 x 13,1 x 10,3 x 526 438 -17% 557 27% 4,8% 30/09/19 12,0% 11,9% 11,7% n.s 1,6 x 1,3 x 1,2 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,62 4,0% 0,1% -17,3% 15.659 8,6 x 9,7 x 7,1 x 1.985 1.614 -19% 2.217 37% 6,0% 29/10/19 6,5% 8,3% 8,5% n.s 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 3,40

Cellnex 33,00 1,4% 4,3% 56,5% 9.856 404,6 x 113,3 x 120,2 x -15 87 480% 82 -6% 0,3% 19/11/19 n.a. 4,5% 4,1% 4,3 x n.a. 5,9 x 5,6 x Neutral 31,40

Cie Automotive 23,72 -6,8% 4,5% 10,6% 3.060 16,3 x 10,5 x 9,3 x 243 291 20% 330 13% 2,5% 07/01/20 22,3% 22,6% 20,6% 0,9 x 3,4 x 4,8 x 4,1 x Comprar 31,90

Colonial 10,01 2,2% 0,1% 23,0% 5.086 8,5 x 14,8 x 15,7 x 274 265 -3% 251 -5% 2,2% 16,3% 6,6% 3,3% 0,0 x 1,0 x 1,1 x 0,9 x Neutral 10,60

ENCE 3,97 -0,1% 6,2% -27,7% 977 14,2 x 12,1 x 109 69 -37% 81 17% 6,0% 0,0% 21,6% 24,8% 3,4 x 1,6 x 1,4 x 1,2 x Vender 4,25

Enagas 20,88 -11,0% -17,9% -11,6% 4.985 11,2 x 11,8 x 10,8 x 443 424 -4% 463 9% 7,3% 16/12/19 17,9% 15,7% 16,7% 1,6 x 2,4 x 2,0 x 1,8 x Vender 17,30

Endesa 22,95 1,5% -2,7% 14,0% 24.298 17,3 x 15,8 x 14,9 x 1.417 1.537 8% 1.628 6% 5,8% 30/12/19 15,8% 16,7% 17,8% 0,6 x 2,2 x 2,5 x 2,7 x Neutral 22,20

Ferrovial 22,65 0,6% 4,5% 28,0% 16.860 #N/A N/A 41,0 x 37,0 x -448 411 -8% 456 11% 3,3% 05/11/19 1,9% 9,2% 9,7% 0,9 x 2,5 x 3,8 x 3,9 x Comprar 22,40

Siemens Gamesa (3) 14,84 1,5% 2,8% 39,4% 10.105 71,7 x n.d. n.d. 271 n.d. N.A n.d. n.d. 0,9% 27/03/20 n.a. n.a. n.a Caja Neta 0,0 x 1,6 x 1,5 x Neutral En revisión

Naturgy 23,24 -4,1% -10,3% 4,4% 23.256 #N/A N/A 16,7 x 15,7 x -4.070 1.393 -66% 1.479 6% 5,6% 26/07/19 0,0% 9,5% 10,2% 1,1 x 1,5 x 2,1 x 2,0 x Neutral 23,70

Grifols 27,83 7,0% 14,7% 21,5% 16.936 33,4 x 23,9 x 20,0 x 681 708 4% 845 19% 1,5% 29/11/19 16,4% 15,2% 16,3% 1,2 x 4,1 x 4,1 x 3,7 x Neutral 25,50

IAG 5,10 -4,1% 4,0% -21,1% 10.116#N/A Field Not Applicable4,8 x 4,5 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 4,3% 28/11/19 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x n.a. 1,4 x 1,2 x Neutral En revisión

Iberdrola 8,63 -1,6% -2,7% 23,0% 55.077 17,6 x 17,4 x 16,8 x 3.014 3.163 5% 3.280 4% 3,8% 09/01/20 7,6% 7,0% 7,2% 0,8 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Comprar 8,40

Indra 8,93 0,4% -8,3% 8,4% 1.578 12,4 x 18,6 x 17,9 x 53 85 61% 88 4% 2,2% 11,2% 28,2% 27,0% 2,4 x 3,3 x 3,8 x 3,0 x Neutral 10,70

Inditex 27,20 2,8% 8,5% 21,7% 84.773 24,1 x 22,8 x 22,1 x 3.444 3.718 8% 3.838 3% 2,4% 27/04/20 25,4% 23,5% 24,4% -0,5 x 7,1 x 6,3 x 5,2 x Neutral 24,00

Mapfre 2,68 4,2% 0,5% 15,5% 8.253 15,6 x 11,5 x 11,2 x 529 718 36% 734 2% 5,7% 18/12/19 7,7% 8,8% 8,8% n.s. 0,9 x 1,0 x 0,9 x Vender 2,75

MásMóvil 21,30 8,7% 6,2% 9,2% 2.806 17,6 x 19,3 x 16,9 x 71 145 106% 166 14% 0,0% 00/01/00 0,0% 7,0% 13,0% 4,4 x 3,4 x 5,3 x 5,5 x En revisión En revisión

Mediaset 6,47 1,2% -6,4% 17,9% 2.119 10,3 x 10,4 x 10,6 x 200 203 1% 200 -1% 4,8% 21/04/20 20,0% 21,7% 19,3% Caja Neta 3,3 x 2,3 x 2,5 x Neutral 7,61

Meliá 8,42 0,2% 1,0% 2,5% 1.933 13,8 x 11,7 x 10,9 x 140 165 18% 177 7% 2,0% 03/07/20 9,0% 10,9% 10,7% 0,4x 1,7 x 1,4 x 1,3 x Comprar 10,00

Merlin Properties 12,48 2,3% 2,7% 16,7% 5.863 7,2 x 8,7 x 9,3 x 855 671 -22% 629 -6% 4,0% 16/10/19 16,7% 9,9% 7,8% 0,6 x 1,0 x 0,9 x 0,8 x Neutral 13,80

Red Eléctrica 17,88 -2,4% -9,1% -8,3% 9.675 13,6 x 13,5 x 14,0 x 704 717 2% 692 -3% 5,5% 02/01/20 22,2% 20,2% 18,7% 1,4 x 3,5 x 3,1 x 2,6 x Neutral 19,60

Repsol 13,74 -0,3% -6,3% -2,4% 22.184 10,8 x 5,6 x 5,1 x 2.341 3.953 69% 4.382 11% 6,6% 23/12/19 6,9% 13,8% 14,0% 1,6 x 0,7 x 0,7 x 0,7 x Comprar 17,40

Telefónica 7,39 2,4% -1,0% 0,7% 38.391 12,7 x 10,6 x 10,6 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 5,4% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 2,0 x 1,8 x Comprar 9,36

Viscofan 46,60 1,2% 3,3% -3,2% 2.167 18,9 x 17,8 x 16,1 x 122 122 0% 135 11% 3,3% 23/12/19 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 2,9 x 2,7 x Vender 53,00

No Ibex:

FCC 11,60 -1,0% 0,0% -0,9% 4.550 16,1 x 31,4 x 27,4 x 252 145 -42% 166 14% 3,5% 1,3% 7,0% 13,0% 4,4 x 5,6 x 2,5 x 2,1 x Comprar 12,30

Almirall 16,75 3,1% 6,0% 25,3% 2.924 36,6 x 17,3 x 15,6 x 78 169 117% 187 11% 1,3% 03/06/20 -3,7% 10,2% 10,2% 0,5 x 1,8 x 2,4 x 2,0 x Comprar 18,00

BME 21,88 1,7% -2,5% -10,0% 1.830 14,0 x 14,5 x 13,9 x 136 126 -7% 132 5% 8,7% 06/09/19 35,4% 37,0% 38,0% -0,4 x 5,6 x 4,3 x 4,7 x Neutral 25,00

Antena 3 4,35 0,9% 4,5% 5,2% 981 10,2 x 7,7 x 8,0 x 88 127 44% 122 -4% 10,4% 17/12/19 25,2% 29,7% 27,8% 0,5 x 4,3 x 2,2 x 2,1 x Neutral 14,70

Coca-Cola European Partners51,40 5,7% 1,8% 27,4% 24.375 20,3 x 19,3 x 909 1.201 32% 1.262 5% 2,4% 21/11/19 13,1% 18,7% 20,6% 0,8 x n.d. n.d. 3,8 x En revisión En revisión

DIA 0,52 -2,2% -8,5% 12,3% 323 #N/A N/A -10,4 x -14,0 x 109 -31 -128% -23 -174% 0,0% 19,7% -18,8% -34,3% 0,0 x 0,0 x 0,0 x Vender En revisión

Ebro Foods 18,81 -0,1% -2,6% 7,9% 2.894 20,4 x 16,4 x 15,1 x 142 176 24% 192 9% 3,3% 02/04/20 8,6% n.d. 7,6% 0,3 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Neutral 18,50

NH Hoteles 4,61 1,5% -1,0% 13,8% 1.810 17,6 x 24,5 x 19,5 x 12 74 n/a 93 26% 2,3% 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,5 x 1,1 x Vender En revisión

Prisa 1,36 -5,4% -8,7% -18,2% 965 #N/A N/A 11,7 x 8,9 x -269 83 -69% 108 31% 0,0% ns -56,9% 76,5% n.d. n.d. n.d. n.d. Vender 1,7/3,5

Prosegur 4,00 -3,1% 0,6% -9,5% 2.468 22,3 x 11,7 x 11,1 x 177 212 20% 222 5% 3,2% 09/10/19 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 3,5 x 3,1 x Neutral 4,60

Tubacex 2,71 -2,2% -1,8% 8,4% 360 20,9 x 27,7 x 11,4 x 17 13 nd 32 nd 1,9% -0,2% nd nd 1,0 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Vender 2,90

Talgo 5,36 -2,2% -3,6% 0,0% 732 41,2 x 12,0 x 11,2 x 18 61 246% 66 7% 4,1% 13,5% 16,9% 16,6% 86,9 x 2,2 x 2,2 x 2,0 x Neutral 5,23

Lingotes Especiales 14,65 -1,0% -1,0% 33,2% 147 15,9 x 14,8 x 13,7 x 9 10 11% 11 8% 5,9% 23,2% 22,2% 23,0% 0,3 x 2,7 x 3,3 x n.d. Neutral 15,10

Sacyr 2,25 5,5% 3,7% 29,0% 1.310 8,0 x 5,8 x 4,6 x 150 217 44% 271 25% 3,9% 8,4% 13,9% 14,5% 2,7 x 0,8 x 1,1 x 0,8 x Neutral 2,80

OHL 1,15 2,3% 9,5% 76,4% 330 #N/A N/A 12,7 x 3,4 x -1.577 -141 n/a -31 n/a 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,5 x 0,5 x 0,6 x 0,5 x Vender En revisión

Faes 4,20 1,2% 3,3% 41,2% 1.167 22,1 x 22,4 x 19,2 x 42 52 23% 61 17% 3,0% 11/12/19 14,2% 15,3% 16,8% Caja Neta 2,4 x 3,2 x 3,0 x Comprar 4,19

Gestamp 5,03 -3,4% -0,8% 1,2% 2.895 12,1 x 9,8 x 8,7 x 258 294 14% 333 13% 2,6% 11,8% 11,7% 11,9% 1,1 x 0,0 x 1,0 x 0,9 x Neutral 6,00

Unicaja 0,80 1,8% -0,9% -30,5% 1.287 8,2 x 8,1 x 6,4 x 142 158 11% 200 27% 5,0% 05/05/20 4,3% 4,5% 4,4% n.s 0,0 x 0,3 x 0,3 x Comprar 1,55

CAF 40,60 0,7% 7,1% 12,2% 1.392 32,0 x 18,7 x 16,4 x 43 74 71% 85 15% 0,5% 5,4% 10,1% 11,8% 0,7 x 1,5 x 1,9 x 1,7 x Neutral 38,80

Técnicas Reunidas 21,66 -4,0% -8,1% 1,5% 1.211 68,7 x 17,1 x 15,7 x 12 71 493% 77 9% 6,2% 14/01/20 14,3% 20,7% 22,6% Caja Neta 4,2 x 3,6 x 2,7 x Neutral 28,50Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Marisa Mazo Pedro Excheguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)

Juan Moreno Javier Hombría

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Tras la fusión con los activos eólicos de Siemens (3/abr/17) cambia el calendario fiscal: el ejercicio'17 se cerró el 30/sept/17.

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

8 de julio de 2019

Cierre % Var 5D % Var 1M% Var

Ac.AñoP/VC

Capitaliz. (1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo D/FFPP

2018r 2019e 2020e 2018r 2019e Var.% 2020e Var.% Div'19e Div. (2) Media 3A 2019e 2020e (Último) Media5A 2019e 2020e

EuroStoxx 50 3.528 1,6% 4,4% 17,5% 3.120.718 #N/A N/A 14,3 x 12,9 x 168.165 200.473 19% 222.843 11% 3,5%Adidas 275,75 0,4% 4,1% 51,2% 55.265 25,0 x 28,1 x 25,0 x 1.702 1.948 14% 2.162 11% 1,4% 07/05/20 20,6% 28,8% 28,8% -0,2 x 4,3 x 7,9 x 6,9 x Comprar

Ahold Delhaize 20,27 2,5% -0,8% -8,2% 23.988 12,6 x 12,3 x 11,6 x 1.793 1.850 3% 1.917 4% 3,8% 20/09/19 10,4% 12,7% 12,9% 0,2 x 2,0 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Air Liquide 122,50 -0,4% 4,8% 13,0% 52.509 20,0 x 22,1 x 20,2 x 2.113 2.353 11% 2.596 10% 2,3% 25/05/20 12,8% 12,8% 13,1% 0,7 x 2,7 x 2,9 x 2,6 x Comprar

Airbus 124,58 -0,1% 3,0% 48,4% 96.935 27,2 x 20,7 x 17,0 x 3.054 4.667 53% 5.626 21% 1,7% 14/04/20 31,6% 40,4% 37,2% -1,4 x 11,3 x 10,8 x 5,8 x Comprar

Allianz 217,15 2,4% 6,3% 24,0% 92.171 12,6 x 11,5 x 10,7 x 7.462 7.919 6% 8.356 6% 4,4% 07/05/20 10,9% 12,5% 12,4% 0,3 x 1,2 x 1,4 x 1,3 x NeutralAB INBEV 82,50 6,0% 9,3% 43,0% 166.587 27,7 x 19,3 x 18,8 x 4.368 9.681 122% 9.911 2% 2,2% 12/11/19 6,6% 14,6% 13,8% 1,4 x 3,3 x 2,8 x 2,4 x Neutral

Amadeus 70,72 1,5% -1,0% 16,2% 31.034 26,2 x 25,8 x 23,8 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,8% 00/01/00 34,9% 32,9% 29,9% 1,0 x 8,2 x 8,6 x 6,8 x Comprar

ASML 185,72 1,1% 6,9% 35,4% 79.053 34,4 x 30,5 x 21,8 x 2.592 2.559 -1% 3.522 38% 1,1% 24/04/20 20,1% 21,5% 26,2% -0,1 x 5,0 x 6,5 x 5,6 x Neutral

AXA 23,79 3,0% 6,2% 26,2% 57.668 9,9 x 8,8 x 8,3 x 2.140 6.569 207% 7.070 8% 6,1% 08/05/20 7,1% 10,7% 11,0% -0,1 x 0,9 x 1,0 x 0,9 x Neutral

BBVA 5,08 3,3% 3,1% 9,5% 33.860 13,4 x 7,8 x 7,5 x 5.324 4.654 -13% 4.730 2% 5,3% 07/10/19 8,7% 9,0% 8,9% 2,1 x 0,9 x 0,7 x 0,6 x NeutralB. Santander 4,22 3,4% 6,5% 6,2% 68.526 13,6 x 8,4 x 7,9 x 7.811 8.558 10% 9.249 8% 5,5% 29/07/19 7,3% 12,1% 12,3% 2,3 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x Comprar

Basf 62,56 -2,1% 2,1% 3,6% 57.460 15,7 x 12,4 x 11,1 x 4.707 4.600 -2% 5.091 11% 5,2% 04/05/20 15,0% 12,7% 13,1% 0,5 x 2,2 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Bayer 60,71 -0,4% 14,8% 0,2% 56.615 36,4 x 8,9 x 7,8 x 1.695 4.142 144% 5.147 24% 4,8% 29/04/20 14,2% 12,6% 13,9% 0,8 x 3,0 x 1,2 x 1,2 x Neutral

BMW 67,05 3,0% 7,6% -5,2% 43.555 6,6 x 7,7 x 6,8 x 7.117 5.766 -19% 6.562 14% 4,8% 15/05/20 15,1% 9,6% 10,9% 0,8 x 1,2 x 0,8 x 0,7 x Neutral

BNP Paribas 43,41 3,9% 6,3% 10,0% 54.248 10,3 x 7,5 x 6,9 x 7.526 7.358 -2% 7.962 8% 6,9% 26/05/20 8,1% 7,6% 7,8% 0,0 x 0,7 x 0,5 x 0,5 x NeutralCRH 29,89 4,2% 4,6% 29,4% 23.928 14,0 x 14,1 x 12,6 x 2.517 1.729 -31% 1.920 11% 2,6% 29/01/00 13,0% 10,6% 10,8% 0,4 x 1,6 x 1,5 x 1,3 x Neutral

Daimler 49,12 0,4% 3,2% 7,0% 52.550 7,4 x 7,3 x 6,6 x 7.249 7.370 2% 7.938 8% 6,3% 02/04/20 11,1% 11,6% 1,3 x 0,8 x 0,7 x Vender

Danone 74,94 0,6% 3,7% 21,8% 51.414 17,9 x 19,7 x 17,8 x 2.349 2.466 5% 2.736 11% 2,8% 05/05/20 15,5% 14,5% 15,0% 0,8 x 2,8 x 3,0 x 2,5 x Comprar

Deutsche Post 29,59 2,4% 8,3% 23,8% 36.588 17,7 x 13,9 x 12,1 x 2.075 2.649 28% 3.058 15% 4,1% 14/05/20 20,9% 18,6% 19,2% 1,0 x 3,2 x 2,6 x 2,2 x Neutral

Deutsche Telek. 15,46 1,6% 0,5% 4,3% 73.612 20,0 x 14,8 x 13,3 x 2.166 4.824 123% 5.323 10% 4,8% 15/05/20 9,2% 13,9% 14,1% 1,3 x 2,4 x 2,5 x 2,1 x Neutral

Enel 6,40 4,2% 8,6% 26,9% 65.067 13,9 x 13,7 x 12,6 x 4.789 4.723 -1% 5.164 9% 5,1% 20/01/20 11,0% 13,7% 14,1% 1,0 x 1,9 x 1,9 x Comprar

Engie 13,77 3,2% 4,2% 13,1% 33.522 37,7 x 13,2 x 11,7 x 1.033 2.524 144% 2.846 13% 5,6% 19/05/20 1,8% 7,1% 7,8% 0,5 x 0,9 x 0,9 x 0,9 x Neutral

ENI 14,55 -0,4% 4,2% 5,8% 52.877 14,7 x 11,6 x 10,2 x 4.126 4.619 12% 5.361 16% 5,9% 23/09/19 4,1% 8,7% 9,3% 0,2 x 1,0 x 1,0 x 1,0 x Comprar

Essilor 114,20 -0,5% 6,7% 3,4% 49.799 24,4 x 26,1 x 23,8 x 1.087 1.780 64% 1.977 11% 1,8% 21/05/20 11,8% 5,4% 5,1% 0,1 x 4,6 x 1,5 x 1,6 x Neutral

Fresenius 47,77 0,2% 4,1% 12,7% 26.598 19,9 x 13,9 x 13,1 x 2.027 1.908 -6% 2.040 7% 1,7% 11/05/20 13,8% 11,9% 11,9% 0,6 x 2,6 x 1,7 x 1,5 x NeutralIberdrola 8,63 -1,6% -2,7% 23,0% 55.077 17,2 x 21,2 x 20,2 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,2% 09/01/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,4 x 1,4 x Comprar

Inditex 27,20 2,8% 8,5% 21,7% 84.773 30,1 x 22,4 x 20,8 x 3.444 3.812 11% 4.089 7% 3,9% 27/04/20 25,4% 25,0% 25,9% -0,5 x 7,1 x 6,3 x 5,2 x Neutral

ING 10,50 3,0% 6,5% 11,6% 40.905 12,2 x 8,0 x 7,8 x 4.703 5.137 9% 5.222 2% 6,6% 05/08/19 9,5% 10,1% 9,7% 2,1 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x Neutral

Intesa 2,03 8,0% 10,9% 4,8% 35.580 6,3 x 9,2 x 8,5 x 4.050 3.817 -6% 4.130 8% 8,8% 18/05/20 9,3% 7,5% 7,9% 2,6 x 0,9 x 0,6 x 0,7 x Neutral

Kering 522,20 0,4% 8,9% 26,9% 65.943 29,6 x 20,2 x 17,5 x 3.715 3.192 -14% 3.742 17% 2,2% 20/01/20 18,9% 29,6% 29,5% 0,2 x 3,1 x 6,7 x 5,0 x ComprarK. Philips 39,49 3,4% 11,4% 27,7% 35.745 36,0 x 21,6 x 18,6 x 1.090 1.630 50% 1.891 16% 2,2% 11/05/20 11,5% 13,0% 14,5% 0,2 x 2,2 x 3,0 x 2,7 x Vender

L'Oreal 252,70 0,9% 3,1% 25,6% 141.904 27,1 x 32,3 x 30,0 x 3.895 4.375 12% 4.703 7% 1,7% 24/04/20 14,2% 15,6% 15,7% -0,1 x 4,0 x 5,3 x 4,6 x Comprar

Linde 180,05 1,9% 2,8% 30,0% 97.725 #N/A N/A 29,1 x 25,5 x #N/A N/A 3.724 n.d. 4.130 11% 1,7% 12/09/19 7,2% 10,0% 0,2 x#N/A Field Not Applicable#N/A Field Not Applicable2,4 x Comprar

LVMH 380,80 1,7% 6,7% 47,5% 192.468 23,0 x 26,1 x 23,9 x 6.354 7.311 15% 7.996 9% 1,8% 03/12/19 18,6% 21,0% 20,4% 0,2 x 3,6 x 5,9 x 4,7 x Comprar

Munich RE 226,50 2,6% 2,4% 18,9% 32.688 74,1 x 12,8 x 11,3 x 2.310 2.570 11% 2.798 9% 4,3% 30/04/20 6,0% 9,7% 10,3% 0,0 x 1,0 x 1,2 x 1,1 x VenderNokia 4,48 2,6% 0,9% -10,9% 25.252 #N/A N/A 18,7 x 12,4 x -340 1.437 323% 1.997 39% 4,6% 28/05/20 -5,1% 10,3% 12,9% -0,2 x 1,9 x 1,7 x 1,7 x Comprar

Orange 13,96 0,7% 1,7% -1,4% 37.134 25,0 x 13,3 x 12,3 x 1.954 2.805 44% 3.035 8% 5,1% 09/12/19 8,0% 8,8% 9,3% 0,7 x 1,6 x 1,5 x 1,1 x Neutral

Safran 130,75 1,5% 6,9% 24,1% 56.977 9,5 x 23,0 x 19,8 x 1.283 2.434 90% 2.843 17% 1,7% 26/05/20 33,2% 19,8% 21,2% 0,3 x 4,0 x 4,8 x 3,9 x Neutral

Sanofi 77,80 2,5% -0,7% 2,8% 97.260 23,9 x 13,4 x 12,5 x 4.306 5.467 27% 6.290 15% 4,0% 05/05/20 10,0% 12,1% 12,9% 0,3 x 1,7 x 1,6 x 1,6 x Comprar

SAP 122,82 1,7% 8,0% 41,3% 150.885 27,9 x 25,2 x 22,5 x 4.083 5.503 35% 7.793 42% 1,3% 21/05/20 15,1% 17,2% 19,1% 0,1 x 3,8 x 5,0 x 4,5 x ComprarSchneider Electric 77,70 -2,6% 6,2% 30,1% 45.220 17,6 x 15,9 x 14,8 x 2.334 2.746 18% 2.910 6% 3,2% 06/05/20 10,2% 12,8% 13,0% 0,2 x 1,8 x 2,2 x 1,9 x Comprar

Siemens 102,44 -2,1% -1,7% 5,2% 87.074 16,4 x 14,8 x 13,1 x 5.807 5.385 -7% 6.161 14% 3,7% 30/01/20 14,8% 11,7% 12,7% 0,4 x 2,2 x 2,0 x 1,7 x NeutralSoc. Generale 22,81 2,7% 3,2% -18,0% 19.337 14,7 x 6,1 x 5,4 x 3.864 3.100 -20% 3.511 13% 9,6% 27/05/20 5,0% 5,8% 6,5% 1,3 x 0,5 x 0,3 x 0,3 x Vender

Telefonica 7,39 2,4% -1,0% 0,7% 38.391 14,5 x 10,6 x 10,6 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 5,4% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 2,0 x 1,8 x Comprar

Total 49,42 0,3% 3,4% 7,0% 131.776 15,9 x 10,5 x 9,3 x 9.700 12.443 28% 13.755 11% 5,3% 06/01/20 8,8% 11,7% 12,1% 0,2 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 131,15 -0,5% -3,8% -3,1% 18.147 #N/A N/A 10,9 x 10,5 x 1.031 1.716 66% 1.828 6% #N/A N/A 0,7 x 0,7 x Neutral

Unilever 54,78 2,6% 1,4% 15,6% 150.411 21,7 x 21,8 x 19,8 x 9.389 6.591 -30% 7.170 9% 3,0% 08/08/19 49,2% 53,7% 55,8% 1,7 x 8,2 x 12,4 x 11,4 x ComprarVinci 91,24 1,3% 1,1% 26,7% 54.775 17,2 x 15,7 x 14,4 x 2.983 3.260 9% 3.562 9% 3,2% 05/11/19 16,0% 16,1% 16,0% 0,8 x 2,2 x 2,6 x 2,3 x Neutral

Vivendi 24,91 2,9% 1,9% 17,1% 31.371 23,1 x 24,0 x 20,5 x 127 1.325 n.d. 1.520 15% 2,1% 15/04/20 4,5% 7,4% 8,3% 0,0 x 1,4 x 1,8 x 1,7 x Neutral

Volkswagen 154,60 4,3% 9,0% 11,3% 78.002 7,6 x 5,7 x 5,4 x 12.136 13.628 12% 14.574 7% 3,8% 07/05/20 10,0% 11,3% 11,3% -0,3 x 0,8 x 0,7 x 0,6 x Neutral

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 19,69 4,6% 3,1% -4,2% 18.504 9,3 x 8,8 x 8,5 x 2.286 2.107 -8% 2.151 2% 7,9% 14/08/19 11,3% 10,7% 10,4% 3,2 x #N/A N/A 0,9 x 0,9 x Comprar

Accor 38,69 2,5% 13,0% 4,3% 10.966 36,5 x 23,9 x 20,0 x 2.233 439 -80% 511 16% 2,7% 08/05/20 16,8% 7,6% 8,9% 0,2 x 2,1 x 1,7 x 1,7 x ComprarA. Generali 17,02 2,7% 7,3% 16,5% 26.707 10,9 x 10,4 x 10,2 x 2.309 2.558 11% 2.631 3% 5,6% 18/05/20 8,9% 10,8% 10,3% 0,3 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x Vender

Carrefour 17,45 2,7% 4,0% 17,0% 13.769 #N/A N/A 14,9 x 13,1 x -561 922 64% 1.065 15% 2,9% 18/06/20 -1,2% 9,2% 10,5% 0,3 x 1,7 x 1,5 x 1,3 x NeutralCie de St Gobain 34,05 -0,7% 1,4% 16,7% 18.611 16,2 x 9,9 x 9,2 x 420 1.849 340% 1.981 7% 4,1% 03/02/00 5,9% 9,7% 10,1% 0,4 x 1,2 x 1,0 x 0,9 x Neutral

Continental 124,66 -2,8% 0,4% 3,2% 24.933 15,1 x 10,2 x 8,8 x 2.897 2.414 -17% 2.830 17% 3,6% 04/05/20 19,3% 12,8% 13,8% 0,1 x 2,7 x 1,3 x 1,2 x Vender

Deutsche Bank 7,18 5,8% 20,3% 3,0% 14.829 #N/A N/A 16,2 x 10,7 x 267 995 273% 1.443 45% 2,2% 22/05/20 -1,5% 1,5% 2,2% 0,1 x 0,4 x 0,2 x 0,2 x Comprar

H&M 168,02 1,3% 12,3% 33,3% 26.281 20,2 x 21,8 x 20,2 x 1.195 1.207 1% 1.297 7% 5,5% 07/05/20 26,5% 22,6% 25,4% 0,1 x 7,4 x 5,7 x 5,1 x VenderEDF 11,09 0,0% -12,3% -19,6% 33.835 10,6 x 15,9 x 12,2 x 1.177 2.314 97% 3.004 30% 3,0% 05/12/19 5,4% 5,0% 6,6% 0,5 x 0,8 x 0,7 x 0,7 x Neutral

E.ON 9,66 1,2% -2,6% 12,0% 21.271 5,0 x 13,9 x 13,5 x 3.223 1.521 -53% 1.711 13% 4,8% 14/05/20 n.s 21,9% 19,2% 0,3 x #N/A N/A 3,8 x 2,2 x Neutral

Nestlé 101,90 1,2% 0,5% 27,7% 303.254 36,3 x 23,5 x 21,5 x 10.135 12.776 26% 13.658 7% 2,6% 20/04/20 14,0% 23,4% 24,8% 0,5 x 3,8 x 5,3 x 5,4 x Vender

Randstad 47,54 -1,6% 0,8% 18,6% 8.714 15,2 x 11,0 x 10,8 x 704 792 13% 816 3% 6,1% 02/04/20 16,2% 18,0% 17,0% 0,2 x 2,4 x 2,4 x 1,9 x ComprarRWE 22,92 5,8% -2,3% 20,9% 14.090 7,7 x 22,6 x 13,0 x 394 570 45% 1.029 81% 3,5% 29/04/20 -29,0% 6,5% 12,5% -0,3 x 1,8 x 1,9 x 1,1 x Vender

Royal Dutch Shell 28,83 0,4% 1,6% 12,4% 232.894 21,2 x 11,8 x 10,2 x 23.352 22.302 -4% 24.639 10% 5,8% 15/08/19 7,1% 11,3% 12,3% 0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,3 x NeutralRenault 54,67 -1,1% 1,8% 0,2% 16.167 4,4 x 4,9 x 4,6 x 3.302 3.007 -9% 3.326 11% 6,2% 17/06/20 12,5% 8,2% 8,8% -0,1 x 0,7 x 0,5 x 0,4 x Vender

Swatch 280,00 0,0% 5,6% -2,3% 15.203 28,7 x 16,5 x 14,8 x 845 858 2% 956 11% 3,0% 25/05/20 6,4% 7,7% 8,1% -0,1 x 1,7 x 1,3 x 1,2 x NeutralTelecom Italia 0,50 3,4% 10,8% 2,7% 10.348 13,5 x 8,1 x 7,9 x -1.411 1.307 -7% 1.434 10% 0,0% 2,6% 5,4% 6,0% 1,2 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x VenderUnicredit 11,55 6,7% 15,3% 16,7% 25.796 10,9 x 6,1 x 6,0 x 3.892 4.230 9% 4.231 0% 5,0% 20/04/20 -2,8% 8,0% 7,4% 3,5 x 0,6 x 0,5 x 0,4 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Marisa Mazo Susana André (Mktg & Support)

Javier Hombría Pedro Echeguren

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% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

8 de julio de 2019

P/VCROE

Cierres del 05-jul-19

Recomendación

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NOTAS DE COMPAÑÍAS PUBLICADAS EN LOS ÚLTIMOS 30 DÍAS:

• 14.06.2019 Inditex (Neutral; Pr. Obj: 24,00€) Link al informe

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EQUIPO DE ANÁLISIS:

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Marisa Mazo - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud

Javier Hombría - Telecos Ana de Castro - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Juan Moreno - Inmobiliarias Luis Piñas - Consumo

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía • Fondos de Inversión

• Estrategia de Inversión • ETFs

• Bonos • Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

• Divisas

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ANÁLISIS Y MERCADOSlunes, 8 de julio de 2019

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva):

VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, Ratios Comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value y PER Teórico