2a Junta Semestral 2017 Bx+ Mercado Accionario
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2S17
Mercado Accionario
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MIEDOS, FOBIAS Y CONOCIMIENTO
• Resultados
• Contexto Actual y Pronósticos
• Riesgos y Oportunidades
• Estrategia
• Conclusiones
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Esta película (Steven Spielberg, 1975 /
42 años) cambió al mundo en muchos
sentidos.
Más allá de lo cinematográfico
(presupuesto de $9 mdd y recaudación
de $470 mdd) el mayor cambio fue en
la forma en que percibimos desde
entonces a los tiburones.
Desencadenó matanzas de las
criaturas malignas para "limpiar la
amenaza" de los mares, sin importar
el costo ecológico.
Desde entonces visitar una playa o
meterse a nadar al mar no es lo
mismo para muchos.
MIEDO REAL: INCIDENCIA DE MUERTES
POR ANIMALES (EUA 2015)
Fuente: Centers for Disease Control & Prevention USA
ANUAL ANIMAL
83 Caballo o Vaca
36 Perro
6 Insecto
5 Serpiente
3 Tiburón
3
TIBURÓN VS. OTROS
Fuente: Museo de Florida EUA
CAUSAS MORTAL MUERTE AÑO RIESGO MUERTE X PERSONA
Enfermedades Cardiacas 652,486 1 en 5
Cáncer 553,888 1 en 7
Infarto Cerebral 150,074 1 en 24
Infección en Hospital 99,000 1 en 38
Influenza 59,664 1 en 63
Accidente Automovilístico 44,757 1 en 84
Suicidio 31,484 1 en 119
Envenenamiento Accidental 19,456 1 en 193
Caídas 17,229 1 en 218
Ahogo 3,306 1 en 1,134
Accidente Bicicleta 762 1 en 4,919
Accidente Aéreo 742 1 en 5,051
Enfriamiento Excesivo 620 1 en 6,045
Exposición al Sol 273 1 en 13,729
Caída de Rayo 47 1 en 79,746
Choque de trenes 24 1 en 156,169
Fuegos Artificiales 11 1 en 340,733
Ataques de Tiburones 1 1 en 3’748,067
4
¿TEMOR BURSÁTIL?
Fuente: GFBX+
En inversiones: El riesgo es la probabilidad de que los rendimientos
finales sean inferiores a los esperados. El riesgo es inevitable. La
mejor manera de combatirlo es Información y Conocimiento.
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Mercado Accionario
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MIEDOS, FOBIAS Y CONOCIMIENTO
• Resultados
• Contexto Actual y Pronósticos
• Riesgos y Oportunidades
• Estrategia
• Conclusiones
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ALTERNATIVAS DE INVERSIÓN AL 23 DE AGO 2017
INSTRUMENTO MERCADO EN EL AÑO 12 MESES
IPyC 12.24% 7.48%
BX+ 60 10.12% 3.20%
Mejores Ideas BX+ 17.30%
IPyC (México) Mdo.Cap.Emer. 31.62% 12.28%
BX+ 60 (México) Mdo.Cap.Emergentes 29.13% 7.81%
IPSA (Chile) Mdo.Cap.Emergentes 28.86% 28.43%
MERVAL (Argentina) Mdo.Cap.Emergentes 24.88% 24.68%
Korea Composite (Corea) Mdo.Cap.Internacional 24.56% 13.72%
Hang Seng (Hong Kong) Mdo.Cap.Internacional 23.44% 18.04%
DAX (Alemania) Mdo.Cap.Internacional 21.09% 21.07%
IBOVESPA (Brasil) Mdo.Cap.Emergentes 19.44% 23.42%
CAC General (Francia) Mdo.Cap.Internacional 18.58% 21.33%
Cobre (NY) Metales 18.55% 39.53%
NASDAQ (EUA) Mdo.Cap.Internacional 16.99% 19.72%
IGRA (Perú) Mdo.Cap.Emergentes 15.69% 16.09%
Peso - Dólar EUA Divisa 14.72% 4.28%
Oro (Londres) Metales 11.87% -3.63%
Dow Jones (EUA) Mdo.Cap.Internacional 10.81% 18.08%
Shangai (China) Mdo.Cap.Internacional 10.46% 6.10%
S&P 500 (EUA) Mdo.Cap.Internacional 9.54% 12.15%
8
COMPORTAMIENTO MEJORES IDEAS 2017
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
23%
30-dic-16 27-ene-17 24-feb-17 24-mar-17 21-abr-17 19-may-17 16-jun-17 14-jul-17 11-ago-17
Índice IPyC BMV Mejores Ideas (Promedio)
El rendimiento promedio de las emisoras que han conformado
nuestras Mejores Ideas este año, ha superado al IPyC. Un grupo no
mayor a seis nombres cuyos fuertes fundamentos se traducen el
Precios Objetivos con rendimiento potencial superior al IPyC.
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MIEDOS, FOBIAS Y CONOCIMIENTO
• Resultados
• Contexto Actual y Pronósticos
• Riesgos y Oportunidades
• Estrategia
• Conclusiones
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2017 MEJORA GRADUAL: Maximo 51,772 pts.
• Difíciles condiciones percibidas al inicio
de año han mejorado: 1) Debilitamiento
«Factor Trump»; 2) Fuertes aranceles o
eliminación del TLC; 3) Importante baja
en consumo; 4) Resultado elecciones
Edo. de México; 5) Calificación de
Deuda: 6) Avance Rondas Reforma
Energética; y 7) Presión moneda.
• Por primera vez en 4 años, se revisa a
la alza el pronóstico del PIB en México.
• Se anticipa mayor control de inflación y
con ello eventual baja en tasas.
• Los reportes corporativos observan
crecimientos no vistos hace cinco
años, favoreciendo valuaciones.
Fuente: BMV
11
¡ES EL CRECIMIENTO!
Año Var %
IPyC
Crec.
Ebitda*
FV/Ebitda
Prom.
P/U
Prom.
P/VL
Prom. PIB
Tasa
Cetes
Tasa
Real
2000 -20.73% 15.64% 8.06x 14.85x 2.12x 5.96% 15.31% 6.35%
2001 12.74% 7.46% 6.17x 12.32x 1.85x -0.95% 11.17% 6.77%
2002 -3.85% 9.73% 6.19x 14.65x 1.83x 0.09% 7.09% 1.39%
2003 43.55% 17.08% 6.24x 17.04x 1.72x 1.35% 6.20% 2.22%
2004 46.87% 24.82% 7.32x 16.84x 2.12x 4.05% 6.81% 1.62%
2005 37.81% 21.19% 7.47x 11.85x 2.25x 3.21% 9.19% 5.86%
2006 48.56% 18.60% 8.18x 13.48x 2.66x 5.15% 7.19% 3.14%
2007 11.68% 14.60% 9.36x 17.10x 3.59x 3.26% 7.18% 3.42%
2008 -24.23% -4.26% 7.81x 13.55x 2.87x 1.19% 7.68% 1.15%
2009 43.52% 7.31% 7.58x 17.66x 2.45x -5.95% 5.39% 1.82%
2010 20.02% 20.38% 8.86x 18.47x 2.90x 5.53% 4.41% 0.01%
2011 -3.82% 11.56% 9.00x 18.00x 2.88x 3.91% 4.24% 0.80%
2012 17.88% 4.46% 10.31x 20.44x 3.16x 3.95% 4.23% 0.66%
2013 -2.24% -3.10% 9.95x 22.82x 3.34x 1.08% 3.74% -0.23%
2014 0.98% 3.21% 9.92x 23.63x 3.11x 2.10% 3.00% -1.08%
2015 -0.39% 7.52% 10.44x 29.25x 3.23x 2.50% 2.99% 0.86%
*2016 6.20% 12.31% 10.57x 29.53x 3.06x 2.30% 4.13% 0.77%
(1S17) 12.24% 13.04% 9.87x 23.25x 2.87x 2.10% 6.35% 0.81%
Fuente: BMV / *Crecimiento de Ebitda al 4T16 de 20.0%
12
PRONÓSTICO IPyC
Fuente: GFBX+ * Utilidad Neta
Var% 2017 MÚLTIPLO FV/EBITDA
Ebitda Estim. 9.50x 9.75x 10.00x 10.25x 10.50x
5.5% 48,418.70 50,276.21 52,133.71 53,991.22 55,848.72
6.0% 48,753.23 50,619.54 52,485.85 54,352.15 56,218.46
6.5% 49,087.76 50,962.87 52,837.98 54,713.09 56,588.20
7.0% 49,422.29 51,306.20 53,190.11 55,074.03 56,957.94
7.5% 49,756.81 51,649.53 53,542.25 55,434.96 57,327.68
8.0% 50,091.34 51,992.86 53,894.38 55,795.90 57,697.42
8.5% 50,425.87 52,336.19 54,246.51 56,156.84 58,067.16
Con fuertes reportes al 1S17 el FV/Ebitda del IPyC disminuyó a 10.1x, vs,
un promedio de 10.57x en 2016. Con expectativa de crecimiento en Ebitda
conservadora (7.0%) y un FV/Ebitda similar al actual, el pronóstico del IPyC
es 53,200 pts.
13
2do PRONÓSTICO BOLSA MUNDIAL 2017
PAÍS ÍNDICE Actual 2017E M. Local Anualiz.
Francia Francia Cac 40 5,176.61 5,500.00 6.2% 18.60%
España España Ibex 35 10,544.30 11,200.00 6.2% 18.60%
Alemania Alemania Dax 30 12,263.86 13,000.00 6.0% 18.00%
Zona Euro Stoxx Europe 600 Index 379.09 400.00 5.5% 16.50%
Japón Japón Nikkei 225 19,702.63 20,750.00 5.3% 15.90%
Sur Corea Korea Stock Exchange Kospi Index 2,348.26 2,473.00 5.3% 15.90%
Zona Euro Euro Stoxx 50 3,484.57 3,650.00 4.7% 14.10%
México ÍNDICE IPYC BMV (BX+) 51,120.06 53,200.00 4.1% 12.30%
India India S&P Bse Sensex 31,770.89 33,000.00 3.9% 11.70%
Canadá Canada S&P/Tsx Composite 15,082.21 15,650.00 3.8% 11.40%
Australia Australia S&P/Asx 200 5,785.10 5,900.00 2.0% 6.00%
Reino Unido Uk Ftse 100 7,433.03 7,550.00 1.6% 4.80%
China China Shangai Stock Exch. 3,268.43 3,300.00 1.0% 3.00%
EUA Dow Jones Index 22,024.87 21,998.00 -0.1% -0.30%
EUA Standard And Poors 500 2,468.11 2,450.00 -0.7% -2.10%
Italia Italia Ftse Mib 21,984.85 21,300.00 -3.1% -9.30%
Hong Kong Hong Kong Hang Seng 27,409.07 26,250.00 -4.2% -12.60%
Brasil Brasil Bovespa Stock 68,594.30 64,662.00 -5.7% -17.10%
PROM. 2.3% 6.90%
Fuente: Thompson Reuters
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Mercado Accionario
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MIEDOS, FOBIAS Y CONOCIMIENTO
• Resultados
• Contexto Actual y Pronósticos
• Riesgos y Oportunidades
• Estrategia
• Conclusiones
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ANÁLISIS FACTORIAL
CATEGORIA OPORTUNIDAD RIESGOS
FUNDAMENTAL • PIB Y CONSUMO: Mejora
• REFORMA ENERGÉTICA: Mejor
• CALIFICADORAS: Perspectiva de
Negativa a Estable.
• TLC: Coincidencias
• RESULT CORP / VALUACIONES:
Positivas en México y EUA.
• CHINA: Mejora económica
• TLC: Incierto (180d
aprobación Congreso EUA)
• TECHO DE DEUDA (EUA)
• PETRÓLEO: Volátil.
• BREXIT: Incierto PIB 2T17
0.3% (menor ponderación).
ESTRUCTURAL • TC: Volatilidad afecta ADR’s
PSICOLÓGICO • TASA INTERÉS: Eventual baja por
menor inflación
• BRASIL: Puede Ayudar
• REZAGO: Vs. Bolsas EUA (+3a)
• ESTADÍSTICA: Efecto 1er
Semestre
• TRUMP: Incierto (Reformas
vs. Impeachment)
• GEOPOLÍTICO: Peligrosos e
Inciertos
• POLÍTICO: Incierto
TÉCNICO • TENDENCIAS: Alza
16
RIESGOS: FACTOR TRUMP
Fuente: The Economist / Time Magazine / The New Yorker
Con gran velocidad y en distintos ámbitos, Donald Trump pierde fuerza.
Aunque aparentemente favorable, un contexto político complicado con
potenciales implicaciones económicas en el país más grande del mundo y
nuestro aún socio comercial más importante, no es bueno para los mercados.
17
REFORMAS PROPUESTA POR TRUMP EN EUA
Fuente: GFBX+.
FISCAL
Disminuir bloques de
impuestos por rango ingreso
a personas físicas (7 a 3),
mayores deducciones
(hipotecas y cuidado hijos) y
menor impto. corporativo de
35% a 15% y de 39.6% a
35% para personas físicas.
Busca impulsar PIB (+3% y
generar empleos).
Sin avance en el ámbito
legislativo, por lo que
difícilmente se concrete
para el año fiscal 2018 que
inicia en octubre 2017.
INFRAESTRUCTURA
Aumentar el gasto en
infraestructura en 1.0
Mmdd para modernizar
carreteras, puentes,
aeropuertos.
Busca impulsar el PIB
(+3% y generar
empleos).
Sria. Transportes
indicó que este año se
revelará el plan (sin
fecha). Empresarios
asesores renuncian
(caso Viginia).
SALUD
Eliminar actual cobertura
sanitaria universal
(«Obamacare») para
contratación voluntaria de
seguros, apoyo a
personas con
enfermedades
preexistentes.
Pretende un ahorro de
$337 Mmdd en la próxima
década.
Estancada por poco
apoyo republicano en
Cámara de
Representantes, no ha
podido pasar al Senado.
18
¿IMPEACHMENT PARA TRUMP?
Razones: Traición, soborno o delitos graves. El despido de Comey podría ser
considerado obstrucción de la Justicia. Dicha actitud podría ser señalada como
un delito grave. Tiempos:Largo (meses): El juicio debe en la Cámara de Representantes de
EUA / Luego al Senado. Poco probable que le den la espalda a su presidente.
Proceso por el cual un presidente puede
ser destituido. Juicio político (Ejemplo: D.
Rousseff). 1. Supuesta infiltración Kremlin en
elecciones para ayudar a Trump. 2. Despido Director FBI, James Comey
(llevaba investigación de espionaje). 3. Compartir información clasificada
con funcionarios de Vladimir Putin.
19
S&P: NIXON (Watergate) 1972-74 /CLINTON
(Lewinsky) 1998-99
-50.0%
-40.0%
-30.0%
-20.0%
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
jun-7
2
ago-
72
oct-7
2
dic-7
2
feb-7
3
abr-7
3
jun-7
3
ago-
73
oct-7
3
dic-7
3
feb-7
4
abr-7
4
jun-7
4
ago-
74
oct-7
4
dic-7
4
22-jun-72Detenciones por
espionaje
17-may-73Comienzan audiencias
27-jul-74 Cámara a favor
del impeachment
8- ago-74Renuncia
Nixon
15-sep-72Descubrendesvío de
fondos
-10.0%
-5.0%
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
ene-9
8
feb-98
mar-9
8
abr-9
8
may-9
8
jun-9
8
jul-98
ago-9
8
sep-9
8
oct-9
8
nov-9
8
dic-98
ene-9
9
feb-99
mar-9
9
abr-9
9
ago-98 Clinton es obligado a declarar
feb-99Clinton es absuelto
dic-98Congreso
aprueba iniciar proceso de destitución
GEOPOLÍTICO: TAMBORES DE GUERRA
Fuente: GFBX+ / BMV
EUA, SIRIA, RUSIA Y COREA DEL NORTE: Volátil preocupación por temas
bélicos internacionales: Misiles EUA hacia Siria –aliado Rusia- y crecientes
amenazas de guerra entre EUA y Corea del Norte.
APLAUSOS PELIGROSOS: La opinión favorable por intervención de EUA en
Siria y enfrentamiento con Corea del Norte en un contexto de problemas y
fracasos de otra índole, podría alentar a Trump a mantener el conflicto.
ORO COMO REFUGIO: La experiencia evidencia al oro como el activo
tradicional de refugio (sube su cotización), no se percibe un patrón de
comportamiento evidente en las otras variables (excepto oro cuando el conflicto
influye en zona).
Conflicto Fecha Petróleo Oro TBill10ª Dólar S&P IPyC
% % Pbs. % % %
Afganistán (Talibán) Oct 2001 -19.6 2.2 -460.0 1.3 -6.5 -12.3
Iraq (Hussein y Desarme) Mzo 2003 -15.2 -3.6 10.6 -0.8 0.8 -0.2
Primavera Árabe Dic 2010 31.3 10.6 33.0 -9.6 13.1 -0.8
Guerra Rusia-Ucrania Abr 2014 -1.0 1.5 -6.0 -0.4 -0.5 -0.7
Estado Islámico Agto 2014 -2.3 0.4 -21.7 1.6 3.8 4.1
Bombardeo Siria Abr 2017 4.1 2.8 -13.8 -0.1 -0.6 1.0
20
21
2006: AÑO ELECTORAL (AMLO vs. FCH)
REFERENCIA 2006 2017
PIB 4.8% 2.1% estimado
Cete 28d prom. 7.14% promedio anual 7.0% actual
Bono Tesoro 10a EUA 4.78% promedio anual 2.38% actual
Crecimiento Ebitda IPyC 18.6% 13.0% 1S17
FV/Ebitda 8.18x promedio anual 10.1x actual
Rendimiento IPyC 48.6% anual 12.2% acumulado
Var% TC 0.94% - 14.74% acumulado
22
EFECTO TC EN IPyC
De 35 emisoras del IPyC, 10 tienen ADR´s (28.6%). El valor de capitalización
representa el 42.6% del total y su peso en el IPyC 51.0%
Fuente: BMV
Clave Pizarra Peso IPyC Num. Acciones Razón ADR Mkt.Cap
Amx 13.10% 65,760,350,000 20 981,158,596
Asur 2.38% 300,000,000 10 109,689,000
Cemex 7.50% 14,565,082,738 10 232,167,419
Femsa 12.26% 3,578,226,270 10 631,413,808
Gap 2.51% 561,000,000 10 107,061,240
Kof 2.50% 2,100,832,262 10 321,028,178
Oma 0.99% 394,702,858 8 39,991,294
Sanmex 2.19% 6,786,394,913 5 230,941,019
Tlevisa 7.01% 2,573,893,922 5 234,353,042
Volar 0.64% 1,011,876,690 10 24,689,791
0%
10%
20%
30%
40%
50%
No. Emisoras Valor de Mercado
Emisoras con ADR
Emis. Valor Mdo.
Emisoras c/ADR 28.6% 42.6%
Emisoras c/ADR 10 2,912.5mdp
TOTAL IPyC 35 6,833,364,398
23
OPORTUNIDADES: OPTIMISMO JUSTIFICADO
Fuente: Thompson Reuters
Con un avance de 13.0% en el Ebitda en el 1S17, el pronóstico anual de
crecimiento de 7.0% resulta conservador, pues para suceder el avance del
Ebitda en el 2S17 debería ser menor al 3.0% (difícil).
24
ÍNDICE VALUACIÓN HISTÓRICA BX+
Fuente: BMV
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
2012 2013 2014 2015 2016 2017 Po
rce
nta
je d
e E
mis
ora
s d
el to
tal
de
la
mu
es
tra
FV
/ E
bit
da
IP
yC
FV/Ebitda IPyC Descuento Mayor a 10% (Caras) Descuento Menor a -10% (Baratas) Descuento Neutral 0.5
CARACTERÍSTICA CATEGORÍA ACTUALMENTE % S/ TOTAL
FV/Ebitda +10% vs. PU5a CARA 14 Emisoras 19%
FV/Ebitda +-10% vs. PU5a JUSTA 14 Emisoras 19%
FV/Ebitda -10% vs. PU5a BARATA 44 Emisoras 62%
TOTAL 72 Emisoras 100%
Con los reportes al 2T17, el 62% de una muestra de 72 emisoras observa
un descuento en su FV/Ebitda actual de más del 10.0% respecto al mismo
múltiplo registrado en promedio los últimos cinco años. Esta condición no
se observaba desde por lo menos el 2012 (5 años).
25
ESTIMACIONES EUA 2T17: GENERALES
Al 1S17, las empresas S&P promediaron un crecimiento cercano al 10% en Uts.
Netas, cifra mejor a la estimación de 7.9%. Para el 3T17 y 4T17 las
estimaciones son 7.5% y 12.4%. La tendencia de recuperación progresiva y la
posibilidad de seguir superando estimados mantiene el optimismo entre inversionistas. Si la economía de EUA funciona, es bueno para México.
Fuente: FactSet
-7.00%
-5.00%
-3.00%
-1.00%
1.00%
3.00%
5.00%
7.00%
9.00%
11.00%
13.00%
15.00%
1T16 2T16 3T16 4T16 1T17E 2T17E 3T17E 4T17E
S&P 500 -6.7% -3.1% 2.8% 5.0% 14.0% 9.77%
Estim. 9.1% 6.8% 7.5% 12.4%
26
VALUACIÓN TECNOLÓGICAS EUA (SUBJETIVA)
Empresa
/ Clave
Var.
en año
P/U
Actual P/U P3a
Dscto
vs. 3ª P/U P5a
Dscto
vs. 5a
AMZN 30.16% 183.19x 417.47x -56.12% 512.19x -64.23%
FB 30.78% 39.81x 70.57x -43.60% 87.81x -54.67%
NFLX 22.67% 199.82x 234.67x -14.85% 214.72x -6.94%
GOOGL 22.21% 32.72x 30.60x 6.93% 28.35x 15.41%
AAPL 26.19% 17.10x 14.27x 19.81% 13.61x 25.61%
En el sector de tecnología por ejemplo, varias emisoras («FAANG») se
caracterizan por crecimientos sobresalientes históricos y estimados. Además,
sus valuaciones absolutas (P/U’s) actuales aparentemente altas, observan
descuentos importantes vs. promedios históricos.
-38%
-18%
2%
22%
42%
62%
82%
102%
122%
-38%
-18%
2%
22%
42%
62%
82%
102%
122%
29-jun-12 05-nov-12 19-mar-13 26-jul-13 03-dic-13 15-abr-14 22-ago-14 02-ene-15 15-may-15 21-sep-15 29-ene-16 09-jun-16 14-oct-16 23-feb-17
Índice IPyC BMV Standard and Poors 500 NASDAQ Composite Index Dow Jones Index
27
REZAGO VS. EUA (DÓLARES 5 AÑOS)
Fuente: BMV / Bloomberg
Pese al comportamiento lateral reciente, varios estrategas internacionales
comienzan a cuestionar con mayor frecuencia el rezago de mercados
accionarios emergentes vs. el avance en EUA. Las menciones sobre México
son cada vez mayores.
v. 2
10
71
5
2S17
Mercado Accionario
28
MIEDOS, FOBIAS Y CONOCIMIENTO
• Resultados
• Contexto Actual y Pronósticos
• Riesgos y Oportunidades
• Estrategia
• Conclusiones
29
MEJORES IDEAS
Fuente: BMV / * Únicamente un mes
La gran mayoría de las emisoras que han conformado nuestra estrategia en
2017 (revisión mensual) superan el comportamiento del IPyC. Estas
emisoras conforman entre el 25% y 50% del peso que no esta en el
Naftrac (máximo 6). Fuerte fundamento en expectativa de crecimiento
en Ebitda y como consecuencia en Precio Objetivo.
Emisora Precio PO Potencial
2018
Crec. Ebita Múltiplo Desc. Vs. Var. Precio
23-ago 2018 2017E 2018E Actual Prom 5 años En el año
IPyC 51,202.88 57,800.00 12.88% 7.00% 7.00% 10.22 0.33% 12.20%
AC 133.68 207.00 54.85% 23.23% 17.10% 15.21 9.33% 23.70%
HOTEL 10.10 13.50 33.66% 46.13% 35.00% 14.80 26.82% 8.72%
RASSINI 83.14 101.50 22.08% 14.70% 11.00% 4.44 -20.76% 6.69%
VITRO 76.75 110.00 43.32% 73.50% 7.50% 7.36 -25.13% 19.10%
VOLAR 22.64 32.80 44.88% -17.90% 35.10% 8.32 -8.64% -26.99%
GFINTER 104.22 125.00 19.94% 14.25% 12.10% 10.44 -20.76% 28.02%
Mejores Ideas durante 2017
ALSEA 67.76 76.19 12.44% 10.86% 18.48% 13.93 -14.28% 14.21%
GFNORTE 124.77 132.12 5.89% 18.30% 14.87% 17.17 0.59% 21.96%
LACOMER 18.62 19.41 4.24% 18.87% 30.00% 13.50 -14.83% 19.13%
NEMAK 14.91 19.00 27.43% 3.75% 2.76% 4.99 -26.40% -19.49%
OMA 109.20 126.09 15.47% 19.60% 10.94% 13.89 -9.39% 22.17%
PINFRA 197.68 248.09 25.50% 1.83% 12.00% 12.94 -18.46% 14.28%
WALMEX 43.99 45.99 4.55% 9.26% 9.71% 14.49 -3.27% 18.73%
30
ANEXO: MEJORES IDEAS
Fuente: BMV
AC (Bebidas): Favorece Consolidación EUA. Precio Objetivo ‘17 implica
potencial de 36.8% vs. 4.0% del IPyC. 2T17 Ventas y Ebitda 66% y 38.5%
respectivamente.
HOTEL (Sector Turismo): Más Inventario en Puerta. Precio Objetivo ‘17
implica potencial de 20.4% vs. 4.0% del IPyC. Incrementará inventario de
cuartos por las aperturas/ampliaciones en 5 destinos: Cd. de México,
Guadalajara, Cancún, Nuevo Vallarta y Los Cabos. Expectativa de crecimiento
del Ebitda en 46% para el año completo.
VITRO (Industrial): Crecimiento espectacular 2017. El Precio Objetivo 2017
implica un potencial de 15.2% vs. 4.0% del IPyC. Tras fuerte reporte 2T17
(97.1% Ebitda) esperamos revisiones al alza. En ‘17 Ebitda est.104.0%.
RASSINI (Autopartes). Atractiva Valuación: Precio Objetivo ‘17 implica
potencial de 24.3% vs. 4.0% del IPyC. El crecimiento Ebitda 2017est. es del
14.5% vs. 5.5% promedio del IPyC. La acción presenta un ajuste de -6.1%
desde máximos alcanzados en julio ante cercanía negociación TLC. No vemos
peligro por altas barreras de entrada y de sustitución.
31
ANEXO: MEJORES IDEAS
Fuente: BMV
VOLARIS: (Aerolíneas): Idea de largo plazo. Precio Objetivo ‘17 implica
16.2% vs. 4.0% del IPyC. Tras complicado 1S17 por alza en los costos
dolarizados y combustible, en la segunda mitad y hacia 2018 mejorarán los
márgenes dada la estabilidad en el tipo de cambio y el costo de la turbosina, lo
cual esperamos se vea reflejado en la acción luego de haber alcanzado hoy su
nivel más bajo desde 2015. Ebitda 2017 -17.9% y 2018 35.10%
GFINTER (Sector financiero): Descuento = Oportunidad. El Precio Objetivo
‘17 implica un potencial de 17.1% vs. 4.0% del IPyC. Para este año, el
crecimiento en Utilidad Neta esperado es del 12.1%. Actualmente cotiza a un
múltiplo P/U de 9.4x, equivalente a un descuento de 31.0% respecto a
muestra de comparables. Consideramos que el descuento representa una
oportunidad al considerar que la lectura del mercado sobre su modelo de
negocio es equivocada (exposición a créditos gubernamentales) por lo que los
continuos esfuerzos de la compañía por comunicar su estrategia (combinación
de proyectos privados y gubernamentales) deberá reflejarse en su cotización
en el corto plazo. Creciente rumor de compra de Gfnorte.
32
ESTRATEGIAS
• Dueño de Empresa: Mantenga su enfoque (proceso) de dueño
de empresa al seleccionar emisoras (Precio Objetivo).
• Prioridad Crecimiento Ebitda Estimado: Entre el crecimiento
en resultados operativos y valuaciones, de prioridad al primero.
• Mantenga liquidez: Como siempre, se presentarán
oportunidades en próximos capítulos de volatilidad.
• 50% al Naftrac: Destine al menos 50% de su inversión bursátil
al Naftrac para evitar alejarse del IPyC (benchmark).
• Momento Exacto: Evite buscarlo (enfoque patrimonial) .
• Una vez al Mes: No tiene que revisar su posición todos los días.
Una vez al mes es suficiente (horizonte mayor plazo).
v. 2
10
71
5
2S17
Mercado Accionario
33
MIEDOS, FOBIAS Y CONOCIMIENTO
• Resultados
• Contexto Actual y Pronósticos
• Riesgos y Oportunidades
• Estrategia
• Conclusiones
34
7 MÁS CONOCIMIENTO SOBRE TIBURONES
De la poca probabilidad de un ataque de tiburón, éstos suceden:
1. El 50.8% de los ataques de tiburón son a surfistas.
2. El 38% de los ataques de tiburón son a nadadores
pescadores.
3. El 8% de los ataques son a buceadores.
4. El 3% de los ataques son a balsas inflables.
5. La mayoría de los ataques de tiburones son entre las 2 y 3 pm
(hora de mayor afluencia de personas en el mar).
6. Septiembre es el mes con mayor número de ataques de tiburón
7. Por cada humano muerto por tiburón, el humano mata
aproximadamente dos millones de tiburones.
35
4 MÁS CONOCIMIENTO SOBRE BOLSA
1) En 33 años (desde 1985) por cada año con un resultado de baja
en el IPyC ha habido 3 años con ganancias (76.0% de las veces el movimiento es alcista).
AÑO VAR. AÑO VAR. AÑO VAR.
1985 181.3% 1996 21.0% 2007 11.7%
1986 320.7% 1997 55.6% 2008 -24.2%
1987 124.3% 1998 -24.3% 2009 43.5%
1988 100.2% 1999 80.1% 2010 20.0%
1989 98.0% 2000 -20.7% 2011 -3.8%
1990 50.1% 2001 12.7% 2012 17.9%
1991 127.7% 2002 -3.8% 2013 -2.2%
1992 22.9% 2003 43.5% 2014 1.0%
1993 47.9% 2004 46.9% 2015 -0.4%
1994 -8.7% 2005 37.8% 2016 6.2%
1995 17.0% 2006 48.6% 2017 12.2%
4 MÁS CONOCIMIENTO SOBRE BOLSA
Fuente: GFBX+ / BMV
2) A pesar del alza reciente en las tasas de interés, la rentabilidad
promedio de empresas en Bolsa (Margen Ebitda y ROE operativo) hoy son superiores (20.0% y 35.0% vs. 6.75%). No siempre ha sido así.
0.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
45.0%
50.0%
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
ROE Margen Ebitda Tasa Cetes 28d
36
37
4 MÁS CONOCIMIENTO SOBRE BOLSA
3) Los mayores
creadores de
patrimonio a nivel
mundial no han
sido deportistas,
artistas,
cirujanos,
abogados o
traders. Han sido
Empresarios e
Inversionistas.
¡El verdadero
riesgo es no
invertir en
Bolsa!
38
4) MÁS CONOCIMIENTO SOBRE BOLSA
4) Resultado exitoso modelo BX+
RENDIMIENTO POR AÑO RENDIMIENTO ACUMULADO
Fecha BX+ IPyC SI Comunes BX+ IPyC SI Comunes
*2001 11.38% 8.24% 5.01% 11.38% 8.24% 4.73%
2002 -1.92% -3.85% -5.60% 9.24% 4.07% -2.45%
2003 58.18% 43.55% 30.74% 72.80% 49.40% 27.97%
2004 57.10% 46.87% 31.74% 171.47% 119.42% 68.91%
2005 42.97% 37.81% 26.60% 288.11% 202.38% 113.55%
2006 62.32% 48.56% 32.97% 529.99% 349.22% 182.74%
2007 22.14% 11.68% 14.89% 669.47% 401.69% 226.51%
2008 -19.48% -24.23% -20.90% 519.60% 280.13% 157.49%
2009 52.76% 43.52% 31.37% 846.47% 445.57% 240.31%
2010 28.86% 20.02% 11.67% 1,119.61% 554.79% 276.01%
2011 -2.81% -3.82% -5.52% 1,085.39% 529.76% 257.27%
2012 25.98% 17.88% 6.87% 1,393.38% 642.35% 282.20%
2013 6.43% -2.24% 2.39% 1,489.34% 625.72% 291.98%
2014 2.90% 0.98% -0.52% 1,535.44% 632.83% 288.31%
2015 15.58% -0.39% 1.98% 1,790.19% 629.98% **301.90%
2016 -2.07% 6.20% ND 1,751.08% 675.25%
2017 15.97% 12.24% ND 2,030.73% 757.90%
PROM. 22.13% 15.47% 10.91% 119.45% 44.58% **20.13%
* Desde el mes de abril ** En Diciembre de 2016 dejó de publicarse el Índice de Sociedades de Inversión Común (Renta Variable).