Post on 13-Aug-2020
Situación México 4T
BBVA Bancomer
México D.F., 8 de diciembre de 2014
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Mensajes principales
En esta ocasión, la salida de la crisis ha sido más lenta que en recuperaciones previas. El crecimiento esperado a corto plazo es menor en algunas áreas, con riesgos a la baja sobre todo en Europa
El crecimiento económico en 2015 será mayor, 3.5%, apoyado por un crecimiento en EE.UU. más robusto y la continua aceleración del gasto público.
La eficiente aplicación de las reformas generaría un incremento en la tasa de crecimiento del PIB potencial para alcanzar 4.0% en los próximos años.
No obstante, con el fin de maximizar el beneficio de las reformas y alcanzar una mayor actividad productiva y bienestar de la población, es importante impulsar la inversión, la seguridad y el estado de derecho.
La inflación se encuentra bajo control, y se situará en torno a 3.6% en promedio en 2015. Los riesgos al alza que se perciben tendrían efectos acotados, como es el caso del aumento al salario mínimo.
En relación al riesgo de un menor precio del petróleo, estimamos que el efecto negativo en el PIB es acotado. En relación al gasto público, no se estima una caída sustancial en 2015 resultado de este factor.
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Sección 1
Entorno global Sección 2
Actividad económica México Sección 3
Inflación Sección 4
Política monetaria y Mercados financieros
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La salida de la crisis es mucho más lenta
Ingreso per cápita: comparación de crisis y recuperaciones
Fuente: BBVA Research
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Deuda total (S. Público y S. Privado no Financiero) Porcentaje de deuda sobre PIB Fuente: BBVA Research, BIS. Haver y OECD
El exceso de deuda sigue lastrando la recuperación
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EE.UU. Eurozona Japón
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Globalización: Comercio de bienes y servicios
Exportaciones e Importaciones de bienes y servicios, ratio sobre PIB, 1992=100 Fuente: BBVA Research con datos del FMI
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La globalización pierde fuerza
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En el último año hemos revisado a la baja nuestras perspectivas de crecimiento en algunas áreas
Fuente: BBVA Research 2015
EEUU España
Eurozona
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China
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Global 3.7%
Latam 7: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Perú, Venezuela
EAGLES: China, India, Indonesia, Rusia, Brasil, Turquía y México
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La incertidumbre era muy baja; ahora crece por los ajustes pendientes en la economía
Índice de tensiones financieras de BBVA Research
Fuente: BBVA Research
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Developed Emerging (rhs)
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Las políticas de soporte de los bancos centrales tienen ritmos distintos, pero muestran más de lo que enseñan
Balance de los bancos centrales % del PIB Fuente: BBVA Research con datos de Haver
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Banco de Japón BCE FED
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EEUU: en línea con lo previsto y con la FED atenta y acertando con su valoración de la situación
EEUU: Crecimiento del PIB % a/a Fuente: BBVA Research, BEA
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2013 2014 2015
2013 2014 2015
Riesgos
La mejora del crecimiento en la segunda mitad de 2014 pone un sesgo al alza a la previsión de todo el año
Más globales que domésticos
En lo doméstico, el impacto, lento pero sostenido, de la salida del mercado laboral de los “baby boomers”
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China: sin cambios en las previsiones, pero con medidas de apoyo que continuarán
China: crecimiento del PIB % a/a Fuente: BBVA Research
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2013 2014 2015
2013 2014 2015
China: Deuda del sector privado no financiero % del PIB Fuente BBVA Research, OCDE, BIS
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Todos los sectores (bancario y sin intermediación)
Bancos domésticos
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Área del euro: recuperación en 2014-15 muy lenta y con desafíos relevantes
Eurozona: crecimiento del GDP % a/a Fuente: BBVA Research
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2013 2014 2015
2013 2014 2015
Corto plazo
Medio y largo plazo
Inflación y debilidad económica
Seguir avanzando en la unión bancaria
Heterogeneidad y reformas
Coordinación (unión) fiscal y económica
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¿Cuáles son los riesgos del escenario global?
Fuente: BBVA Research
Global
Eventos geopolíticos
Deuda elevada
- Desapalancamiento pendiente
Estancamiento
- Menor demanda de materias primas
- Globalización más lenta
EEUU Efectos
negativos de la retirada de estímulos
monetarios
China Ajuste brusco
Eurozona Estancamiento
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Sección 1
Entorno global
Sección 2
Actividad económica México Sección 3
Inflación Sección 4
Política monetaria y Mercados financieros
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Mejoró la actividad económica en el segundo trimestre, pero se desaceleró en el tercero…
Producto Interno Bruto de México, 2011-2014 (Variación % trimestral, ae) Fuente: BBVA Research con información del INEGI. ae=ajustada por estacionalidad. e=estimación de BBVA Bancomer
Indicador Global de Actividad Económica y sus componentes, 2011-2014 (Variación % anual, ae) Fuente: BBVA Research con datos del INEGI. ae=ajustada por estacionalidad.
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IGAE total Servicios Industria
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…Este desempeño pausado del PIB estuvo vinculado a la debilidad de la demanda interna y a una escasa recuperación de la inversión
Consumo privado (Variación % anual, ae) Fuente: BBVA Research con datos del INEGI.
Componentes de la inversión (Variación % anual, ae,) Fuente: BBVA Research con datos del INEGI.
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Inversión total Maquinaria y equipo Construcción
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El sector externo fue el principal motor de crecimiento…
Exportación de automóviles de México (Unidades, cifras acumuladas) Fuente: BBVA Research con datos de la AMIA.
Producción manufacturera de México y EE.UU. (Variación % anual, ae) Fuente: BBVA Research con datos del INEGI y el BEA .
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EE.UU. México
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Contribución en el crecimiento del PIB: 4T13 - 2T14 (Puntos porcentuales, variación trimestral, ae) * Fuente: BBVA Research con datos del INEGI.
…aunque, continúa la incertidumbre acerca de la contribución del gasto público en el crecimiento económico
*Los componentes pueden no llegar a sumar el crecimiento del PIB al no estar incluido el componente de error.
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4T13 1T14 2T14
Importaciones Consumo privado Gasto públicoInversión pública Inversión privada Variación de existenciasExportaciones PIB
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Registro anual de nuevos trabajadores afiliados al IMSS (Miles de personas) Fuente: BBVA Research, estimación propia
El número de trabajadores registrados en el IMSS sigue aumentando
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2012 2013 2014*
Programa de Formalización Empleo nuevo generado por actividad económica
Estimamos que la mayor parte del aumento en el número de registros de trabajadores afiliados al IMSS proviene del Programa de Formalización del Empleo que inició a partir de julio de 2013
* Dato estimado para 2014
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La economía habrá de acelerarse el siguiente año…
La expectativa de un mayor nivel de crecimiento económico para 2015 reside en: 1) La aceleración del crecimiento de la
economía de los Estados Unidos
2) El uso eficiente y productivo del gasto público en México (e.g. infraestructura)
México: crecimiento económico (Variación % anual) Fuente: BBVA Research
En la medida en que las reformas estructurales vayan madurando es de esperar que la economía mexicana tenga un crecimiento más dinámico
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… y las reformas estructurales tendrán un efecto positivo en el PIB en el largo plazo
México: crecimiento económico esperado con reformas (Variación % anual) Fuente: BBVA Research
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Prom. 2000-13
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Escenario base Reformas*
* Reformas = sector energético e inversión pública en infraestructura.
Una eficiente implementación de las reformas es necesaria para que se alcancen los resultados esperados de ellas.
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Riesgos para la economía y el desarrollo del país
Producción y precios internacionales de la mezcla mexicana de petróleo, 2013-2014 (Miles de barriles de petróleo diario, y dólares por barril) Fuente: BBVA Research con datos del Bloomberg.
Costo económico del delito (Como porcentaje del PIB) Fuente: BBVA Research con datos del INEGI.
• La disminución de los precios internacionales de la mezcla mexicana de petróleo y de la plataforma de producción, y por lo tanto el potencial efecto sobre las finanzas públicas. • El costo económico del delito representa una limitante importante para alcanzar un mayor desarrollo y crecimiento económico de largo plazo
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Producción (Eje izquierdo) Precios (Eje derecho)
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Sección 1
Entorno global Sección 2
Actividad económica México
Sección 3
Inflación Sección 4
Política monetaria y Mercados financieros
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Inflación y componentes (Var. % anual) Serie quincenal Fuente: BBVA Research, Inegi
Repunte de la inflación asociado al incremento en los precios de productos cárnicos
Inflación de precios pecuarios (Var. % anual) Serie quincenal Fuente: BBVA Research, Inegi
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General Subyacente No subyacente
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Pecuarios Carne de res Carne de cerdo
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Perspectivas de inflación (Var. % anual) Serie mensual Fuente: BBVA Research, Inegi
La inflación anual se encuentra en una tendencia a la baja; cerrará el año alrededor de 4.0% y disminuirá considerablemente en enero de 2015
Incidencia sobre la inflación del aumento prom. anual del precio de las gasolinas (pp) Fuente: BBVA Research, Inegi
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El riesgo al alza sobre la inflación por posibles incrementos al salario mínimo, de materializarse, tendría un efecto acotado y transitorio
a) El incremento se limitaría a los trabajadores formales que perciben entre uno y tres salarios mínimos1
b) Un aumento de 10% al salario mínimo, podría corresponder con un incremento de 5.3% para los que perciben dos y de 4.7% para los que perciben tres2. De ser así, el aumento ponderado de los salarios en la economía para 2015 sería de 4.80%.
• Estimamos que un aumento en los salarios mínimos de 10% tendría un efecto sobre la inflación del próximo año de entre 0.3 y 0.6 puntos porcentuales. Es decir, la inflación cerraría 2015 en un rango de entre 3.7 y 4.0%.
1 El 3.37% del total de trabajadores formales en la economía percibe un salario mínimo, el 35.33% gana dos, el 20.55% percibe tres, mientras que el 40.74% tiene ingresos superiores a tres salarios mínimos, con datos a octubre de 2014 2 Asumiendo que del aumento adicional al salario mínimo del que asume nuestro escenario base para el conjunto de trabajadores (4.0%), es decir, 10% -4% = 6%, se traslada 1/5 parte y 1/10 parte a los trabajadores que perciben dos y tres salarios mínimos, respectivamente
27
Sección 1
Entorno global Sección 2
Actividad económica México Sección 3
Inflación
Sección 4
Política monetaria y mercados financieros
28
Banxico: tono ligeramente más relajado
Tasa de interés monetaria real (%) Fuente: BBVA Research con datos de Banxico e INEGI
Deterioro del balance de riesgos de actividad. Incremento matizado de los
riesgos al alza de la inflación
Perspectiva de alza en la tasa real de corto plazo en los próximos meses aun
sin cambios en la tasa de referencia
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Índice del valor del dólar con respecto a las 16 principales monedas a nivel mundial Índice DXY Fuente: BBVA Research, Bloomberg
La fortaleza del dólar y, recientemente, la caída del precio del petróleo afectan al peso mexicano
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Peso mexicano Latinoamericanas* Asiáticas*
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Divisas frente al dólar (índice 3dic13=100) Índices de JP Morgan divisas latinoamericanas y asiáticas frente al dólar; promedios ponderados por comercio y liquidez Fuente: BBVA Research, Bloomberg
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Peso mexicano y precio de la mezcla mexicana de exportación (ppd y dólares por barril) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
Depreciación cambiaria* (%) Fuente: BBVA Research con datos de Bloomberg
*Países exportadores de petróleo incluye: Brasil, Noruega, Colombia y Russia.
La fortaleza del dólar y, recientemente, la caída del precio del petróleo afectan al peso mexicano
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EMEs LATAM México Exportadores petróleo
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Precio petróleo (eje izquierdo) Mxn (eje derecho)
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Rendimientos a vencimiento de bonos gubernamentales a 10 años: México y EEUU (%) Fuente: BBVA Research, Bloomberg
Nuevamente, las tasas de interés de largo plazo de México se han movido en sintonía con las de EEUU
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No ha aumentado el riesgo percibido para los bonos mexicanos1
• Una tendencia de aumento gradual sigue siendo la más probable
• El ritmo estará marcado por la velocidad de subida de la tasa de interés de fondos federales. Lo más probable es que ésta sea lenta.
1 Lo refleja el hecho de que la percepción de riesgo medida por los derivados de incumplimiento crediticio (credit default swaps) no han aumentado
Situación México 4T
BBVA Bancomer
México D.F., 8 de diciembre de 2014