Post on 01-Jul-2022
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lunes, 27 de abril de 2020
Las curvas de gobierno de la periferia europea volvieron a
experimentar sesiones de muy fuerte estrés a lo largo de la
semana pasada, con tensionamientos de consideración,
especialmente a mediados de la misma (ver gráfico 1). En este
sentido, no deja de ser llamativo que con un dique de
contención tan importante como el BCE, con un poder de
compra neta de 1 billón de euros hasta el final de año, la
capacidad efectiva de mantener cierta estabilidad en estas
referencias se esté viendo cuestionada (ver gráfico 2), lo que
índica que los problemas de base son dignos de ser tenidos en
cuenta.
Evidentemente, no todos los procesos de penalización están
directamente ligados a las dudas que pueda haber sobre los
fundamentales de estas economías que ya hemos planteado en
varias ocasiones. En este sentido, la notable salida de papel que
se acumuló a lo largo de la semana pasada también explicaría
una parte de este comportamiento. Pero incluso dicha variable
plantea ciertas dudas respecto a la evolución futura de la deuda
pública, especialmente si tenemos en consideración que otros
acontecimientos clave de los últimos días (reunión de líderes
europeos del pasado jueves) no han planteado un resultado
especialmente favorable.
En el informe de esta semana queremos analizar brevemente
ambas variables. En última instancia veremos que, a la hora de
mantener cierta estabilidad en las curvas de gobierno del sur de
Europa, la labor del BCE seguirá siendo básica, lo que
probablemente obligue a la Autoridad Monetaria a incrementar
el PEPP más adelante.
Las subastas de Italia y España ofrecen más información de lo
que cabría pensar
Es cierto que una parte importante de la ampliación de
diferenciales que experimentaron las curvas de gobierno
española e italiana la semana pasada se fundamentó en la
notable salida de papel que se realizó. Y es que no todos los
días se emiten hasta 31.000 millones de euros en términos
agregados (16.000 Italia y 15.000 España) y, por lo tanto, debe
haber algún tipo de impacto. De igual manera, podemos llegar a
valorar positivamente el elevado grado de demanda que
contabilizaron ambas operaciones, llegando a suponer niveles
máximos en muchos casos y, evidentemente, superando
holgadamente la cantidad ofertada. Pero también conviene
tener muy presentes factores que hacen que surjan dudas
respecto a la capacidad efectiva de estas economías de
mantener esta dinámica en el tiempo. Desde nuestro punto de
SEMANAL RENTA FIJA
ÍNDICE
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
MERCADOS GLOBALES
• • • • Agenda crítica
• • • • Mercados
• • • • Política monetaria y liquidez
• • • • Análisis técnico
DEUDA
• • • • Cambios de ratings de gobierno
• • • • Estimaciones de flujos primarios de
gobierno
• • • • Valoración de curva / Zscore vs
Swap
• • • • Valoración de curva / Países
• • • • Valoración de curva / Plazos
• • • • CDS
• • • • Qué ha pasado en deuda privada
•••• Cambios de ratings de deuda
privada
GRÁFICO 1: Comportamiento curvas de Comportamiento curvas de Comportamiento curvas de Comportamiento curvas de
Italia y España en la semanaItalia y España en la semanaItalia y España en la semanaItalia y España en la semana Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 2: Comportamiento del Comportamiento del Comportamiento del Comportamiento del
spread de Italia desde el PEPPspread de Italia desde el PEPPspread de Italia desde el PEPPspread de Italia desde el PEPP Fuente: Bloomberg
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0.5
1
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2
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16 deabril
17 deabril
20 deabril
21 deabril
22 deabril
23 deabril
24 deabril
TIR 10 años ItaliaTIR 10 años España
100120140160180
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PEPP
2
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
vista, un factor muy relevante a considerar es la notable prima
con la que salieron estas referencias, lo que a buen seguro
explicaría gran parte de su excelente acogida (ver gráficos 3 y 4).
De esta manera, concesiones de semejante cuantía no supone
ningún tipo de señal favorable, más bien todo lo contrario por
varios motivos:
1) Ponen de relieve que el poder de la negociación en la
fijación del precio ya no se encuentra en unos Tesoros
Públicos que se ven obligados a pagar rentabilidades por
encima de lo normal. De igual manera, introducen un
interrogante sobre la fortaleza de la demanda
anteriormente señalada. Es cierto que se trata de una salida
de papel muy potente para estas economías y, por lo tanto,
algún tipo de concesión hay que realizar. Pero también es
legítimo pensar que haya un coste vinculado a las dudas
crecientes sobre los fundamentales .
2) No conviene “acostumbrar” al mercado a primar tanto las
emisiones, ya que cuando dejes de hacerlo el riesgo de que
se produzcan “sustos” se incrementará de manera
sustancial.
La parte positiva de todo esto es que no es de esperar que Italia y
España vayan a acudir al mercado en estos mismos volúmenes
durante un periodo de tiempo razonable, lo que podría ayudar a
limitar momentos de tensión como los observados a mediados de
la semana pasada. Pero conviene tener presente que las
necesidades de financiación seguirán siendo cuantiosas y,
difícilmente asumibles por las economías por sí solas.
La reunión de líderes europeos: un quiero pero no puedo
La reunión de líderes europeos de la semana pasada tuvo algunos
elementos que podrían considerarse ligeramente positivos y otros
que trasladan muchas dudas. Dentro del primer grupo destacaría
el sentimiento generalizado de que es necesaria la creación de un
fondo de reconstrucción europea y la firma del acuerdo
alcanzado por el Eurogrupo hace dos semanas (ver Semanal de
Renta Fija del 14 de abril). Dentro del segundo, podríamos
plantear multitud de variables pero todas ellas tienen un
denominador común: la incertidumbre.
De esta manera, los montantes que se estarían manejando serían
de 1.6 billones de euros, aunque la manera de llegar a alcanzar esa
cifra traslada muchas dudas. Por el momento, todo parece indicar
que el fondo se basará en el Marco Financiero Plurianual de la UE
(MFF), el cual supone un plan presupuestario para los próximos 7
años, aunque todavía tendría que negociarse (el vigente vence
este año). De esta manera, parece evidente que cualquier
volumen objetivo similar al señalado anteriormente, conllevaría
necesariamente que los países miembro incrementasen la
aportación que realizan a dicho presupuesto de manera muy
GRÁFICO 3: Sindicado de Italia (Fecha: Sindicado de Italia (Fecha: Sindicado de Italia (Fecha: Sindicado de Italia (Fecha:
21 de abril)21 de abril)21 de abril)21 de abril) Fuente: Bloomberg
GRÁFICO 4: Sindicado de España Sindicado de España Sindicado de España Sindicado de España
(Fecha: 22 de abril)(Fecha: 22 de abril)(Fecha: 22 de abril)(Fecha: 22 de abril) Fuente: Bloomberg
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
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1.7
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2.3
0 5 10
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Plazo en añosPlazo en añosPlazo en añosPlazo en años
Curva ItalianaSindicado 5 años
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Plazo en añosPlazo en añosPlazo en añosPlazo en años
Curva EspañaSindicado 10 años
3
notable. Esto gana relevancia si se desea alcanzar el respaldo
suficiente para que la emisión de deuda que se realice tenga una
calidad crediticia máxima (en caso contrario la utilidad del fondo
sería muy cuestionable). Así, perfectamente podría pasarse del
1.23% de la Renta Nacional Bruta actual de cada país a niveles por
encima del 2.0% de manera muy holgada. En este sentido, no es
descartable que Alemania llegue a aceptar estas condiciones
como muestra de apoyo y solidaridad, pero es más discutible que
esas buenas intenciones se compartan por la totalidad de los
países de la UE.
Otro factor que es muy importante abordar es en qué formato las
economías accederán a la liquidez del fondo. De esta manera, si el
mismo pasase por algún tipo de subvención o préstamo a fondo
perdido, el impacto sobre los fundamentales de las economías del
sur de Europa sería mucho más manejable. Pero si la alternativa
que acaba prevaleciendo es un préstamo, estaríamos incurriendo
en la misma situación que ya hemos comentados cuando
analizábamos las líneas de crédito del ESM. Pese a tener unas
condiciones favorables, las mismas no dejarían de ser deuda y,
por lo tanto, seguirían impactando negativamente sobre los
fundamentales y, por extensión, sobre las curvas de gobierno. En
este sentido, la información que ha trascendido por el momento,
plantea que al menos cuatro países se opondrían al formato de
las subvenciones, lo que significaría un punto de partida un tanto
discutible.
Otro factor de relevancia es la falta de urgencia que se desprende
en el tono de las declaraciones de los líderes. De esta manera, es
probable que parte de este posicionamiento se fundamente en
que el castigo de la deuda pública periférica no esté siendo
indiscriminado, donde a buen seguro la acción del BCE está
siendo determinante. Pero conviene tener presente que el poder
de actuación de la Autoridad Monetaria, siendo muy relevante, es
finito y, sobre todo, que los tiempos que manejan los mercados
no son, ni por asomo, parecidos a los de la clase política. Ello nos
hace pensar que los spreads de las curvas periféricas seguirán
aumentando con el paso del tiempo y, en última, instancia el BCE
se verá obligado a incrementar su poder de compra para evitar
una fragmentación del mercado de bonos todavía mayor.
Conclusiones
1) Desde nuestro punto de vista, muchos de los
acontecimientos que se observaron la semana pasada
juegan en contra de los intereses de la deuda pública
periférica.
2) Si bien es cierto que la demanda de las subastas de Italia y
España fue francamente importante, conviene tener
presente la alta prima que pagaron los tesoros, lo que no
tiene porqué ser una señal favorable.
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
4
3) La reunión de líderes europeos dejó más sombras que
luces, lo que tampoco ayudará a calmar los ánimos.
4) Teniendo esto en consideración es de esperar que el BCE
siga actuando como dique de contención, para lo cual es
factible que tenga que actuar sobre su poder de compra.
RESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADORESUMEN DE MERCADO
5
AGENDA CRÍTICA
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
FECHA PAÍS EVENTO
28 de abril EEUU Primarias democráticas en 6 estados
29 de abril EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa
30 de abril UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
5 de mayo Alemania Fallo de la Corte Federal sobre la QE
7 de mayo Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
Principios de mayo UE Previsiones de primavera de la UE
18-19 de mayo UE Reunión del Eurogrupo y Ecofin respectivamente
19 de mayo UE Conferencia del BCE y Watchers Conference en Frankfurt
Mayo/Junio Italia Elecciones regionales en Campania, Liguria, Marcas, Apulia, Toscana y Veneto
1-4 de junio UE Semana Verde 2020 celebrada por la Comisión Europea
4 de junio UE Anuncio de tipos de la BCE, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
10 de junio EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
10-12 de junio G7 Celebración del G7 en EEUU
11-12 de junio UE Reunión del Eurogrupo y Ecofin respectivamente
18 de junio Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
18-19 de junio UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE
en junio UE EIOPA publica su opinión sobre las revisión de la normativa de Solvencia II
29 de junio - 1 de julio UE Foro Económico del BCE celebrado en Sintra
16 de julio UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
mediados de julio EEUU Testimonio bianual de Powell, Presidente de la Fed, ante el Congreso
18-19 de julio G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales
29 de julio EEUU Anuncio de tipos de la Fed y comparecencia de prensa
6 de agosto Reino Unido Anuncio de tipos del BoE
27-29 de agosto EEUU Reunión Fed en Jackson Hole
en septiembre UE/China Reunión entre UE y China sobre comercio
10 de septiembre UE Anuncio de tipos de la BCE, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
16 de septiembre EEUU Anuncio de tipos de la Fed, comparecencia de prensa y comunicación de proyecciones económicas
17 de septiembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
29 de septiembre EEUU Primer debate entre los dos candidatos a la presidencia
finales de septiembre UE La presidenta del BCE, Lagarde, comparece antes del comité parlamentario de la UE
15 de octubre UE Fecha límite para presentar presupuestos 2021 a la CE
15 de octubre EEUU Segundo debate entre los candidatos a la presidencia
15-16 de octubre UE Reunión de líderes de estado y de gobierno de la UE
15-16 de octubre G20 Reunión de ministros de finanzas del G20 y banqueros centrales en Washington
16-18 de octubre Global Reunión anual del FMI y Banco Mundial
29 de octubre UE Anuncio de tipos del BCE y comparecencia de prensa
3 de noviembre EEUU Elecciones presidenciales
5 de noviembre Reino Unido Anuncio de tipos BoE
5 de noviembre EEUU Anuncio de tipos Fed y comparecencia de prensa
principios de noviembre UE Previsiones de invierno de la UE
6
Curva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España.urva de Tipos España. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses.Evolución EURIBOR 12 meses. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales Bolsas Mundiales (Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).(Ultimas semanas).
Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
RENTABILIDADES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2 años -0.691 -0.668 -0.684 -0.601
5 años -0.653 -0.63 -0.64 -0.473
10 años -0.464 -0.448 -0.474 -0.185
FranciaFranciaFranciaFrancia 2 años -0.521 -0.433 -0.612 -0.588
5 años -0.328 -0.255 -0.386 -0.302
10 años 0.034 0.073 -0.055 0.118
EEUUEEUUEEUUEEUU 2 años 0.2243 0.2016 0.2418 1.5691
5 años 0.3814 0.3421 0.3942 1.691
10 años 0.616 0.6053 0.6746 1.9175
EspañaEspañaEspañaEspaña 2 años 0.048 0.086 -0.241 -0.388
5 años 0.353 0.383 0.024 -0.077
10 años 0.889 0.891 0.54 0.468
IrlandaIrlandaIrlandaIrlanda 5 años -0.112 -0.047 -0.207 -0.312
GIGB5YR Index 10 años 0.215 0.221 0.026 0.119
ItaliaItaliaItaliaItalia 2 años 0.766 1.033 0.22 -0.047
5 años 1.24 1.484 0.737 0.681
10 años 1.763 1.939 1.327 1.412
PortugalPortugalPortugalPortugal 2 años 0.058 0.174 -0.158 -0.547
5 años 0.589 0.623 0.202 -0.105
10 años 1.019 1.049 0.666 0.442
Core
Periféricos
MERCADOS
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
DIFERENCIALES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Francia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-AlemaniaFrancia-Alemania 2 años 17 23.5 7.2 1.3
5 años 32.5 37.5 25.4 17.1
10 años 49.8 52.1 41.9 30.3
España-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-AlemaniaEspaña-Alemania 2 años 73.9 75.4 44.3 21.3
5 años 100.6 101 66.4 39.6
10 años 135.3 134 101 65.3
Ir landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-AlemaniaIr landa-Alemania 5 años 54.1 58.3 43.3 16.1
10 años 67.9 66.9 50 30.4
Italia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-AlemaniaItalia-Alemania 2 años 145.7 170 90.4 55.4
5 años 189.3 211 138 115.4
10 años 222.7 239 180 159.7
Portugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-AlemaniaPortugal-Alemania 2 años 74.9 84.2 52.6 5.4
5 años 124.2 125 84.2 36.8
10 años 148.3 150 114 62.7
Alemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUUAlemania-EEUU 2 años -91.5 -87 -92.6 -217
5 años -103 -97.2 -103 -216.4
10 años -108 -105 -115 -210.3
España-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-ItaliaEspaña-Italia 2 años -71.8 -94.7 -46.1 -34.1
5 años -88.7 -110 -71.3 -75.8
10 años -87.4 -105 -78.7 -94.4
Core
Periféricos vs Alemania
Otros
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7 díasÚltimo
-0.4
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Euribor 12 meses
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2
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-19
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9
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en
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20
Zscore Euribor 12 meses-0.20
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5 a
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15
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FUTUROS, DIVISAS, y COMMODITIES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
BundBundBundBund 172.66 172.41 172.56 167.69
T BondT BondT BondT Bond 138.91 139.11 138.27 128.42
Bono italianoBono italianoBono italianoBono italiano 138.53 136.19 143.78 142.89
Bono españolBono españolBono españolBono español 147.69 149.38 149.16 153.69
Dólar / EuroDólar / EuroDólar / EuroDólar / Euro 1.0844 1.087 1.1141 1.1229
Libra / DólarLibra / DólarLibra / DólarLibra / Dólar 1.2433 1.2465 1.246 1.3263
Libra / EuroLibra / EuroLibra / EuroLibra / Euro 1.1465 1.1467 1.1182 1.1812
Yen / DólarYen / DólarYen / DólarYen / Dólar 107.22 107.67 107.94 108.58
Yen / EuroYen / EuroYen / EuroYen / Euro 116.27 117.04 120.29 121.96
Franco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / DólarFranco Suizo / Dólar 0.9723 0.9674 0.9517 0.9664
Franco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / EuroFranco Suizo / Euro 0.9484 0.951 0.9436 0.9213
BrentBrentBrentBrent 19.32 22.81 24.54 66.42
West TexasWest TexasWest TexasWest Texas 18.04 19.27 20.76 61.76
OroOroOroOro 1,720.2 1,694.6 1,628.2 1,522.8
PlataPlataPlataPlata 15.23 15.32 14.47 17.94
PlatinoPlatinoPlatinoPlatino 781.0 796.0 741.6 978.2
Futuros
Divisas
Commodities
SWAP SPREAD
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
Alemania-SwapAlemania-SwapAlemania-SwapAlemania-Swap 2 años -41.88 -41.05 -36.17 -30.95
5 años -41.65 -40.9 -40.7 -36.25
10 años -39.88 -40.2 -45.35 -39.65
EEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- SwapEEUU- Swap 2 años -14.86 -22.63 -25.63 -11.23
5 años -6.85 -14.06 -11.34 -2.58
10 años -2.91 -10.38 3.43 3.65
Curva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EURCurva Swap EUR 2 años -0.2722 -0.2575 -0.3223 -0.2915
5 años -0.2365 -0.221 -0.233 -0.1105
10 años -0.0652 -0.046 -0.0205 0.2115
Curva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USDCurva Swap USD 2 años 0.3729 0.4279 0.4981 1.6814
5 años 0.4499 0.4827 0.5076 1.7168
10 años 0.6454 0.7091 0.6403 1.881
Swap Spread
Curva Swap
PENDIENTES
Último 5 días 1 mes Fin año pasado
AlemaniaAlemaniaAlemaniaAlemania 2-5 3.8 3.8 4.4 12.8
5-10 18.9 18.2 16.6 28.8
2-10 22.7 22 21 41.6
EEUUEEUUEEUUEEUU 2-5 15.71 14.1 15.2 12.19
5-10 23.49 26.3 28 22.65
2-10 39.2 40.4 43.3 34.84
EspañaEspañaEspañaEspaña 2-5 30.5 29.7 26.5 31.1
5-10 53.6 50.8 51.6 54.5
2-10 84.1 80.5 78.1 85.6
ItaliaItaliaItaliaItalia 2-5 47.4 45.1 51.7 72.8
5-10 52.3 45.5 59 73.1
2-10 99.7 90.6 111 145.9
Core
Periféricos
-8
-6
-4
-2
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2
4
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-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
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4.0
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8.0
Dow S&P Nasdaq Nikkei Dax Cac Footsie Ibex Merval Bovespa Hang
Seng
Shangai
Composite
VIX VDAX
7
Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Repos BCE. Miles Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Evolución Condiciones Liquidez Euro Zona. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Liquidez Eurosistema. Millones Euros. Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Liquidez vs Tipos. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Mercado EONIA. Millones Euros Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. Bancos Centrales. (%) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
MRO: Operaciones refinanciación 1 semana. Liquidez Total: Suma de Depósitos y Cuentas Corrientes en BCE; Exceso Liquidez: Liquidez Total menos Reservas Obligatorias
POLÍTICA MONETARIA Y LIQUIDEZ
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
0
400,000
800,000
1,200,000
1,600,000
2,000,000
2,400,000
jun
-15
jun
-16
jun
-17
jun
-18
jun
-19
LiquidezExceso Liquidez
0.0
0.0
0.0
0.1
0.1
0.1
0
1,0
00
,00
0
2,0
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,00
0
OIS
12
M -
Tip
o D
ep
ósi
to
Exceso Liquidez
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
BCEBCEBCEBCE
BCE Tipo General 0.00 � 0.00 0
BCE Tipo Depósito -0.5 � -0.5 -0.5
BCE Tipo Marginal 0.25 � 0.25 0.25
Eonia 1Y1Y -0.54 � -0.03 -0.02
Reserva FederalReserva FederalReserva FederalReserva Federal
Fed Fund 0.25 � 0.25 0.25
Fed Discount 0.25 � 0.25 0.25
OIS 1Y1Y 0.06 � -0.01 -0.02
ÚltimoÚltimoÚltimoÚltimo -5D-5D-5D-5D -30D-30D-30D-30D
CONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONACONDICIONES LIQUIDEZ EUROZONA
MRO (kMn €) 0.2 � 0.22 1.47
Liquidez Total (kMn€) 2,133.2 � 2,133.8 1,904.8
Exceso Liquidez (kMn€) 1,997.5 � 1,998.1 1,769.1
Balance BCE (kMn€) 5,282.9 � 5,257.5 4,678.8
TIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONATIPOS INTERBANCARIOS EUROZONA
EONIA (%) -0.454 � -0.453 -0.442
EONIA 3m (%) -0.490 � -0.460 -0.477
EONIA 12m (%) -0.518 � -0.476 -0.512
Euribor 3m (%) -0.192 � -0.243 -0.373
Euribor 12m (%) -0.083 � -0.105 -0.189
Volumen EONIA (Mn €) 1,686 � 2,419 1,398
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
mar
-15
ago
-15
en
e-1
6
jun
-16
no
v-1
6
ab
r-1
7
sep
-17
feb
-18
jul-
18
dic
-18
may
-19
oct
-19
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
0
20
40
60
80
100
120
may
-15
no
v-1
5
may
-16
no
v-1
6
may
-17
no
v-1
7
may
-18
no
v-1
8
may
-19
no
v-1
9
Repos Semanales Repos 3 meses
8
SEMANAL RENTA FIJA / MERCADOS GLOBALES
ANÁLISIS TÉCNICO
BundBundBundBund
TIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUUTIR 10 años EEUU
TIR 10 años ItaliaTIR 10 años ItaliaTIR 10 años ItaliaTIR 10 años Italia
La visión alcista que planteábamos
para el Bund la semana pasada se confirmó, aunque sin grandes alardes.
En este sentido, las tendencias de los últimos días se mantienen, aunque
para ver subidas más relevante, habría que superar la resistencia en el 173.22.
Si este escenario cristalizase el primer objetivo sería el 174.14.
El objetivo del 2.10% fue alcanzado y a
partir de ahí experimentó una corrección muy intensa. En estos
momentos se encuentra en una zona de soporte relevante (entorno del
1.72%-1.68%), ya que si se rompe podríamos ver descensos hasta el
1.50%. En cualquier caso, este es el escenario más bajista que
contemplamos y, por lo tanto, empezaríamos a plantear posiciones
cortas a partir del citado 1.50%.
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 173.22 173.22 173.22 173.22 / 174.00 / 174.14 SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 172.00 172.00 172.00 172.00 / 171.50 / 170.50
RESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIASRESISTENCIAS: 1.98% 1.98% 1.98% 1.98% / 2.12% / 2.18% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 1.72% 1.72% 1.72% 1.72% / 1.68% / 1.50%
RESISTENCIAS: RESISTENCIAS: RESISTENCIAS: RESISTENCIAS: 0.70% / 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% / 0.80% SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: SOPORTES: 0.56% 0.56% 0.56% 0.56% / 0.50%/ 0.32%
Como esperábamos el 0.55% empezó
a ser testado, pero no pudo ser roto a la baja. Desde nuestro punto de vista,
ello respalda en mayor medida nuestra visión de que niveles por debajo de la
citada referencia son improbables. Por lo tanto, pensamos que lo más sensato
es posicionarse a favor de tensionamientos con un objetivo en el
0.75%.
9
VALORACIÓN DE CURVA / ZSCORE VS SWAP
ESTIMACIONES DE FLUJOS PRIMARIOS DE GOBIERNO
UMEUMEUMEUME
EEUUEEUUEEUUEEUU
Las tablas reflejan cuántas desviaciones típicas está alejado el swap spread del bono de su promedio de los últimos treinta días. Aten-diendo a un proceso de reversión a la media, las referencias con un resultado positivo están caras y las de resultado negativo están baratas. En negrita aparecen los activos con desviaciones superiores e inferiores a 1.5 y -1.5 respectivamente.
CAMBIOS DE RATINGS DE GOBIERNOS
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score País Cupón Vto. Z-scoreAS 2.4 23/05/2034 -0.79 GE 2.5 04/01/2021 2.922.922.922.92
FR 2.25 25/10/2022 -0.63 AS 2.1 20/09/2117 1.581.581.581.58
FR 3 25/04/2022 -0.60 GE 0 12/03/2021 1.551.551.551.55
AS 0.75 20/10/2026 -0.58 AS 1.5 02/11/2086 1.40
AS 1.65 21/10/2024 -0.52 IR 2 18/02/2045 1.35
PO 3.85 15/04/2021 -0.49 IR 1.5 15/05/2050 1.34
BE 0.5 22/10/2024 -0.48 FR 0 25/02/2021 1.28
FR 4.25 25/10/2023 -0.48 SP 0.05 31/10/2021 1.19
FR 3.75 25/04/2021 -0.47 IR 1.7 15/05/2037 1.10
FR 1.75 25/05/2023 -0.44 SP 0.75 30/07/2021 1.03
Mayor Z-scoreMenor Z-score
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha País Plazo Emisión Fecha País Plazo EmisiónFrancia 5,032 Francia 9,372 26,261 27-abr-20 Alemania 5 meses 4,000 28-abr-20 Holanda ene-47 1,250
Italia 7,150 Italia 2,373 16,008 27-abr-20 Alemania 12 meses 4,000 29-abr-20 Alemania feb-30 4,000
España 4,902 23,365 27-abr-20 Francia 3 meses 3,500 29-abr-20 Italia* feb-25 3,000
27-abr-20 Francia 3 meses 1,000 29-abr-20 Italia* ago-30 3,000
27-abr-20 Francia 6 meses 2,000
27-abr-20 Francia 12 meses 2,500
28-abr-20 Italia 6 meses 7,000
TOTAL 12,182 TOTAL 16,647 65,634 TOTAL 24,000 TOTAL 11,250
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR 11,818 -71,031
VENCIMIENTOS Y CUPONES ZONA EURO EMISIONES ZONA EURO
LETRAS BONOS LETRAS BONOS
Millones EUR / *Volumen de emisión y referencias estimados.
EMISIONES EEUULETRAS
País Vencimientos País Cupones Vencimientos Fecha Plazo Emisión Fecha EmisiónEEUU 87,625 EEUU 8,539 100,208 27-abr-20 57,000 27-abr-20 42,000
27-abr-20 48,000 27-abr-20 43,000
28-abr-20 35,000
TOTAL 87,625 TOTAL 8,539 100,208 TOTAL 105,000 TOTAL 120,000
LETRASLETRASLETRASLETRAS BONOSBONOSBONOSBONOSSALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR SALDO EMISOR 17,375 11,253
Millones USD
3 meses 2 años
6 meses 5 años
7 años
Plazo
VENCIMIENTO Y CUPONES EEUULETRAS BONOS BONOS
Calificación Panorama Calificación Panorama Calificación Panorama
GreciaGrec iaGrec iaGrec ia BB- (Oct-19) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) B1 (Mar-19) STBL (Mar-19) BB (Ene-20) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)
IsraelIsraelIsraelIsrael AA- (Ago-18) STBL (Ago-18) A1 (Abr-08) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) A+ (Nov-16) STBL (Nov-16)
PortugalPortugalPortugalPortugal BBB (Mar-19) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) Baa3 (Oct-18) POS (Ago-19) BBB (Dic-17) STBL (Abr-20)
BulgariaBulgariaBulgariaBulgaria BBB (Nov-19) POS (Nov-19) Baa2 (Jul-11) POS (Ago-19) BBB (Dic-17) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)
RumaníaRumaníaRumaníaRumanía BBB- (May-14) NEG (Dic-19) Baa3 (Oct-06) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) BBB- (Jul-11) NEG (Abr-20)
Entre paréntesis se muestra el dato antes del cambio o la fecha del último cambio
En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior.
S&P Moody's Fitch
10
VALORACIÓN DE CURVA / PAÍSES
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
País Cupón Vto. Z-score
GE 2.25 04/09/2021 -0.36
GE 0 18/10/2024 -0.29
GE 1 15/08/2025 -0.25
GE 0 08/04/2022 -0.20
GE 0 15/08/2026 -0.16
GE 0.5 15/02/2026 -0.15
GE 0.5 15/02/2025 -0.15
GE 0 10/12/2021 -0.10
GE 0 13/10/2023 -0.03
GE 0 07/10/2022 -0.02
GE 2.5 04/01/2021 2. 922. 922. 922. 92
GE 0 12/03/2021 1 . 5 51 . 5 51 . 5 51 . 5 5
GE 0 15/08/2050 0.93
GE 1.25 15/08/2048 0.72
GE 2.5 15/08/2046 0.51
GE 2.5 04/07/2044 0.43
GE 4.25 04/07/2039 0.38
GE 3.25 04/07/2042 0.36
GE 4.75 04/07/2040 0.36
GE 4 04/01/2037 0.35
GE 4.75 04/07/2034 0.35
GE 0 09/04/2021 0.32
GE 0 14/04/2023 0.32
GE 2 15/08/2023 0.31
GE 6.25 04/01/2030 0.30
GE 5.5 04/01/2031 0.30
GE 0 05/04/2024 0.21
GE 0.25 15/02/2029 0.20
GE 0 08/10/2021 0.19
GE 0 15/08/2029 0.19
Alemania
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-score
SP 0.05 31/10/2021 1.19
SP 0.75 30/07/2021 1.03
SP 5.85 31/01/2022 1.01
SP 4.65 30/07/2025 0.90
SP 5.9 30/07/2026 0.90
SP 1.95 30/04/2026 0.86
SP 1.6 30/04/2025 0.84
SP 2.15 31/10/2025 0.84
SP 0.6 31/10/2029 0.83
SP 5.15 31/10/2028 0.82
SP 1.3 31/10/2026 0.81
SP 1.45 30/04/2029 0.81
SP 1.4 30/07/2028 0.80
SP 0.25 30/07/2024 0.80
SP 1.4 30/04/2028 0.80
SP 1.5 30/04/2027 0.80
SP 1.95 30/07/2030 0.79
SP 3.8 30/04/2024 0.78
SP 4.8 31/01/2024 0.78
SP 0.4 30/04/2022 0.77
España
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreFR 2.25 25/10/2022 -0.63
FR 3 25/04/2022 -0.60
FR 4.25 25/10/2023 -0.48
FR 3.75 25/04/2021 -0.47
FR 1.75 25/05/2023 -0.44
FR 3.25 25/10/2021 -0.39
FR 1.75 25/11/2024 -0.34
FR 2.25 25/05/2024 -0.33
FR 0 25/03/2024 -0.22
FR 3.5 25/04/2026 -0.21
FR 0.5 25/05/2025 -0.18
FR 1 25/11/2025 -0.16
FR 0.5 25/05/2026 -0.14
FR 0 25/02/2022 -0.12
FR 0.25 25/11/2026 -0.10
FR 0 25/03/2023 -0.10
FR 0 25/03/2025 -0.09
FR 0 25/05/2022 -0.08
FR 2.75 25/10/2027 -0.07
FR 1 25/05/2027 -0.03
FR 0 25/02/2021 1.28
FR 1.75 25/05/2066 0.93
FR 4 25/04/2060 0.82
FR 0 25/05/2021 0.81
FR 4 25/04/2055 0.76
FR 1.5 25/05/2050 0.66
FR 2 25/05/2048 0.58
FR 1.5 25/05/2031 0.48
FR 2.5 25/05/2030 0.43
FR 3.25 25/05/2045 0.41
FR 1.75 25/06/2039 0.40
FR 1.25 25/05/2036 0.39
FR 0.5 25/05/2029 0.38
FR 0 25/11/2029 0.34
FR 4.5 25/04/2041 0.33
FR 1.25 25/05/2034 0.32
FR 4 25/10/2038 0.32
FR 4.75 25/04/2035 0.32
FR 0.75 25/11/2028 0.30
FR 0.75 25/05/2028 0.25
Francia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreNE 0.5 15/07/2026 -0.06
NE 3.25 15/07/2021 0.93
NE 0 15/01/2022 0.86
NE 1.75 15/07/2023 0.79
NE 3.75 15/01/2023 0.72
NE 2.25 15/07/2022 0.61
NE 2.75 15/01/2047 0.61
NE 0 15/01/2024 0.58
NE 2.5 15/01/2033 0.52
NE 0.25 15/07/2029 0.37
NE 2 15/07/2024 0.30
NE 3.75 15/01/2042 0.29
NE 0.5 15/01/2040 0.25
NE 4 15/01/2037 0.21
NE 0.75 15/07/2028 0.14
NE 0.75 15/07/2027 0.09
NE 0.25 15/07/2025 0.03
Holanda
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreIT 0.05 15/04/2021 -0.13
IT 3.75 01/03/2021 -0.10
IT 2.8 01/03/2067 0.94
IT 3.25 01/09/2046 0.75
IT 3.45 01/03/2048 0.74
IT 3.85 01/09/2049 0.72
IT 4.75 01/09/2044 0.71
IT 2.7 01/03/2047 0.71
IT 5 01/09/2040 0.61
IT 3.1 01/03/2040 0.59
IT 5.75 01/02/2033 0.58
IT 5 01/08/2039 0.57
IT 2.95 01/09/2038 0.55
IT 2.45 01/09/2033 0.54
IT 2.05 01/08/2027 0.53
IT 3 01/08/2029 0.52
IT 3.5 01/03/2030 0.52
IT 6 01/05/2031 0.52
IT 2.8 01/12/2028 0.51
IT 1.65 01/03/2032 0.50
IT 2.2 01/06/2027 0.50
IT 4.75 01/09/2028 0.50
Italia
VENTA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreBE 0.5 22/10/2024 -0.48
BE 0.8 22/06/2025 -0.40
BE 2.6 22/06/2024 -0.32
BE 1 22/06/2026 -0.29
BE 4.5 28/03/2026 -0.21
BE 4.25 28/09/2022 -0.17
BE 0.2 22/10/2023 -0.14
BE 4 28/03/2022 -0.06
BE 2.15 22/06/2066 0.91
BE 2.25 22/06/2057 0.91
BE 1.7 22/06/2050 0.74
BE 1.6 22/06/2047 0.70
BE 3.75 22/06/2045 0.58
BE 4 28/03/2032 0.56
BE 1 22/06/2031 0.54
BE 0.9 22/06/2029 0.53
BE 1.45 22/06/2037 0.52
BE 1.25 22/04/2033 0.52
BE 4.25 28/03/2041 0.52
BE 1.9 22/06/2038 0.51
VENTA
Bélgica
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scorePO 3.85 15/04/2021 -0.49
PO 2.125 17/10/2028 0.80
PO 2.875 21/07/2026 0.78
PO 1.95 15/06/2029 0.77
PO 3.875 15/02/2030 0.77
PO 2.875 15/10/2025 0.77
Portugal
VENTA
COMPRA
11
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
VALORACIÓN DE CURVA / PLAZOS
País Cupón Vto. Z-scoreFR 2.25 25/10/2022 -0.63
FR 3 25/04/2022 -0.60
PO 3.85 15/04/2021 -0.49
FR 3.75 25/04/2021 -0.47
FR 3.25 25/10/2021 -0.39
GE 2.25 04/09/2021 -0.36
GE 0 08/04/2022 -0.20
BE 4.25 28/09/2022 -0.17
IT 0.05 15/04/2021 -0.13
FR 0 25/02/2022 -0.12
FR 0 25/03/2023 -0.10
GE 0 10/12/2021 -0.10
IT 3.75 01/03/2021 -0.10
FR 0 25/05/2022 -0.08
BE 4 28/03/2022 -0.06
IR 3.9 20/03/2023 -0.06
GE 0 07/10/2022 -0.02
GE 2.5 04/01/2021 2.922.922.922.92
GE 0 12/03/2021 1.551.551.551.55
FR 0 25/02/2021 1.28
SP 0.05 31/10/2021 1.19
SP 0.75 30/07/2021 1.03
SP 5.85 31/01/2022 1.01
NE 3.25 15/07/2021 0.93
NE 0 15/01/2022 0.86
FR 0 25/05/2021 0.81
SP 0.4 30/04/2022 0.77
AS 3.65 20/04/2022 0.74
AS 0 20/09/2022 0.72
SP 0.45 31/10/2022 0.72
NE 3.75 15/01/2023 0.72
SP 0.05 31/01/2021 0.70
AS 3.4 22/11/2022 0.70
AS 3.5 15/09/2021 0.66
SP 3.82 31/01/2022 0.64
NE 2.25 15/07/2022 0.61
SP 5.4 31/01/2023 0.58
Menos 3 años
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreAS 0.75 20/10/2026 -0.58
AS 1.65 21/10/2024 -0.52
BE 0.5 22/10/2024 -0.48
FR 4.25 25/10/2023 -0.48
FR 1.75 25/05/2023 -0.44
AS 1.75 20/10/2023 -0.42
BE 0.8 22/06/2025 -0.40
IR 3.4 18/03/2024 -0.35
FR 1.75 25/11/2024 -0.34
FR 2.25 25/05/2024 -0.33
BE 2.6 22/06/2024 -0.32
AS 1.2 20/10/2025 -0.31
BE 1 22/06/2026 -0.29
GE 0 18/10/2024 -0.29
AS 4.85 15/03/2026 -0.25
GE 1 15/08/2025 -0.25
AS 0.5 20/04/2027 -0.23
FR 0 25/03/2024 -0.22
FR 3.5 25/04/2026 -0.21
BE 4.5 28/03/2026 -0.21
SP 4.65 30/07/2025 0.90
SP 5.9 30/07/2026 0.90
SP 1.95 30/04/2026 0.86
SP 1.6 30/04/2025 0.84
SP 2.15 31/10/2025 0.84
SP 1.3 31/10/2026 0.81
SP 0.25 30/07/2024 0.80
NE 1.75 15/07/2023 0.79
PO 2.875 21/07/2026 0.78
SP 3.8 30/04/2024 0.78
SP 4.8 31/01/2024 0.78
PO 2.875 15/10/2025 0.77
SP 2.75 31/10/2024 0.74
SP 0.35 30/07/2023 0.72
PO 4.125 14/04/2027 0.69
PO 5.65 15/02/2024 0.69
SP 4.4 31/10/2023 0.68
PO 4.95 25/10/2023 0.62
NE 0 15/01/2024 0.58
IT 2.5 15/11/2025 0.49
Entre 3 y 7 años
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
País Cupón Vto. Z-scoreAS 0.75 20/02/2028 -0.30
FR 2.75 25/10/2027 -0.07
FR 1 25/05/2027 -0.03
AS 0.5 20/02/2029 -0.02
IR 1.35 18/03/2031 0.95
IR 2.4 15/05/2030 0.88
IR 1.1 15/05/2029 0.85
SP 0.6 31/10/2029 0.83
SP 5.15 31/10/2028 0.82
SP 1.45 30/04/2029 0.81
SP 1.4 30/07/2028 0.80
PO 2.125 17/10/2028 0.80
SP 1.4 30/04/2028 0.80
SP 1.5 30/04/2027 0.80
SP 1.95 30/07/2030 0.79
PO 1.95 15/06/2029 0.77
PO 3.875 15/02/2030 0.77
SP 1.45 31/10/2027 0.76
IR 0.9 15/05/2028 0.64
BE 4 28/03/2032 0.56
BE 1 22/06/2031 0.54
BE 0.9 22/06/2029 0.53
IT 2.05 01/08/2027 0.53
IT 3 01/08/2029 0.52
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
Entre 7 y 12 años
País Cupón Vto. Z-scoreAS 2.4 23/05/2034 -0.79
AS 4.15 15/03/2037 -0.43
AS 3.15 20/06/2044 -0.17
AS 2.1 20/09/2117 1.581.581.581.58
AS 1.5 02/11/2086 1.40
IR 2 18/02/2045 1.35
IR 1.5 15/05/2050 1.34
IR 1.7 15/05/2037 1.10
IR 1.3 15/05/2033 0.98
IT 2.8 01/03/2067 0.94
FR 1.75 25/05/2066 0.93
GE 0 15/08/2050 0.93
BE 2.15 22/06/2066 0.91
BE 2.25 22/06/2057 0.91
AS 3.8 26/01/2062 0.85
FR 4 25/04/2060 0.82
SP 3.45 30/07/2066 0.77
FR 4 25/04/2055 0.76
SP 4.2 31/01/2037 0.75
SP 5.75 30/07/2032 0.75
IT 3.25 01/09/2046 0.75
IT 3.45 01/03/2048 0.74
SP 2.35 30/07/2033 0.74
Más de 12 años
VENTA
VENTA
VENTA
VENTA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
12
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PÚBLICA
CALENDARIO DE REVISIÓN DE RATING SOBERANOS
Fecha publicación ratings por pais y agencia
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
7-feb-20 DBRS 14-feb-20 DBRS 6-mar-20 S&P 28-feb-20 S&P 24-ene-20 Fitch
13-mar-20 S&P 20-mar-20 S&P 3-abr-20 Fitch 6-mar-20 Moody's 6-mar-20 S&P
15-may-20 Fitch 3-abr-20 Fitch 15-may-20 DBRS 27-mar-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Moody's 29-may-20 Moody's 19-jun-20 Moody's 8-may-20 DBRS 26-jun-20 Fitch
31-jul-20 DBRS 14-ago-20 DBRS 4-sep-20 S&P 21-ago-20 S&P 24-jul-20 Moody's
11-sep-20 S&P 18-sep-20 S&P 2-oct-20 Fitch 4-sep-20 Moody's 4-sep-20 S&P
13-nov-20 Fitch 2-oct-20 Fitch 13-nov-20 DBRS 25-sep-20 Fitch 30-oct-20 Fitch
13-nov-20 Moody's 27-nov-20 Moody's 18-dic-20 Moody's 6-nov-20 DBRS 6-nov-20 DBRS
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 Moody's 17-ene-20 Fitch 24-ene-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 7-feb-20 Fitch
3-abr-20 S&P 31-ene-20 Moody's 24-abr-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 24-abr-20 S&P
17-abr-20 DBRS 3-abr-20 S&P 24-abr-20 S&P 28-feb-20 Fitch 8-may-20 DBRS
15-may-20 Fitch 5-jun-20 DBRS 8-may-20 Moody's 29-may-20 S&P 8-may-20 Moody's
21-ago-20 Moody's 12-jun-20 Fitch 24-jul-20 Fitch 31-jul-20 DBRS 10-jul-20 Fitch
2-oct-20 S&P 31-jul-20 Moody's 23-oct-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 23-oct-20 S&P
16-oct-20 DBRS 2-oct-20 S&P 23-oct-20 S&P 28-ago-20 Fitch 30-oct-20 DBRS
13-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 6-nov-20 Moody's 27-nov-20 S&P 6-nov-20 Moody's
4-dic-20 DBRS 4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
21-feb-20 S&P 10-ene-20 DBRS 6-mar-20 DBRS 10-ene-20 Fitch 24-ene-20 DBRS
10-abr-20 Fitch 31-ene-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 31-ene-20 DBRS 24-abr-20 Fitch
22-may-20 DBRS 14-feb-20 Moody's 13-mar-20 S&P 7-feb-20 Moody's 1-may-20 Moody's
22-may-20 Moody's 21-feb-20 S&P 12-jun-20 Moody's 13-mar-20 S&P 15-may-20 S&P
21-ago-20 S&P 10-jul-20 DBRS 4-sep-20 DBRS 10-jul-20 Fitch 24-jul-20 DBRS
3-oct-20 Fitch 31-jul-20 Fitch 4-sep-20 Fitch 24-jul-20 DBRS 23-oct-20 Fitch
20-nov-20 DBRS 14-ago-20 Moody's 11-sep-20 S&P 7-ago-20 Moody's 30-oct-20 Moody's
20-nov-20 Moody's 14-ago-20 S&P 11-dic-20 Moody's 11-sep-20 S&P 13-nov-20 S&P
4-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
17-ene-20 Moody's 24-ene-20 S&P 17-ene-20 Fitch 6-mar-20 DBRS
13-mar-20 S&P 13-mar-20 DBRS 21-feb-20 DBRS 20-mar-20 Moody's
20-mar-20 DBRS 13-mar-20 Moody's 3-abr-20 Moodys 20-mar-20 S&P
22-may-20 Fitch 8-may-20 Fitch 12-jun-20 S&P 12-jun-20 Fitch
17-jul-20 Moody's 24-jul-20 S&P 17-jul-20 Fitch 4-sep-20 DBRS
11-sep-20 S&P 4-sep-20 DBRS 21-ago-20 DBRS 18-sep-20 Moody's
18-sep-20 DBRS 11-sep-20 Moody's 2-oct-20 Moodys 18-sep-20 S&P
20-nov-20 Fitch 6-nov-20 Fitch 11-dic-20 S&P 11-dic-20 Fitch
18-dic-20 Fitch
Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia Fecha Agencia
24-ene-20 DBRS 24-ene-20 DBRS 20-mar-20 Moody's 27-mar-20 Fitch
28-feb-20 Moody's 28-feb-20 Moody's 3-abr-20 DBRS 17-abr-20 Moody's
6-mar-20 Fitch 6-mar-20 Fitch 25-sep-20 DBRS 24-abr-20 S&P
24-abr-20 S&P 24-jul-20 DBRS 25-sep-20 Moody's 12-jun-20 DBRS
EFSF ESM UE Reino Unido
Letonia Lituania Luxemburgo Malta Holanda
Portugal Eslovaquia Eslovenia España
Austria Bélgica Chipre Estonia Finlandia
Francia Alemania Grecia Irlanda Italia
13
Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. Evolución índice iTraxx Europe y CrossOver. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. Evolución índice iTraxx Senior y Subordinada. (pb) Fuente: Inverseguros y Bloomberg.
SEMANAL RENTA FIJA / DEUDA PRIVADA
QUÉ HA PASADO EN DEUDA PRIVADA
CAMBIOS DE RATING DE DEUDA PRIVADA
30.0
50.0
70.0
90.0
110.0
130.0
150.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
iTraxx CrossOver
iTraxx Europe 20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
160.0
en
e-1
3
en
e-1
4
en
e-1
5
en
e-1
6
en
e-1
7
en
e-1
8
en
e-1
9
en
e-2
0
Subordinada (itraxx)
Senior (itraxx)
Calificación Panorama Calificación Panorama Calificación Panorama
ContinentalContinentalContinentalContinental BBB (Mar-20) NEG (Mar-20) Baa2 (Mar-20) NEG (Mar-20) BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+) STBLSTBLSTBLSTBL
EnagásEnagásEnagásEnagás BBB+ (Mar-19) STBL (Nov-19) Baa2 (Baa1)Baa2 (Baa1)Baa2 (Baa1)Baa2 (Baa1) STBLSTBLSTBLSTBL BBB+ (Ene-20) STBL (Ene-20)
TVOTVOTVOTVO BB (Abr-20) NEG (Abr-20) - ---- BBB- (May-17) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)
Criteria CaixaCriteria CaixaCriteria CaixaCriteria Caixa - - Baa2 (Mar-18) STBL (Mar-18) BBB+ (Dic-19) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)
BankiaBankiaBankiaBankia BBB (Abr-18) STBL (Abr-18) Baa3 (Abr-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) BBB (Ene-19) REV. NEG (Mar-20)
Citi (Subord inada)Citi (Subord inada)Citi (Subord inada)Citi (Subord inada) - - Baa2 (Fe-19) STBL (May-19) BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-) NEGNEGNEGNEG
EDFEDFEDFEDF A- (Sep-16) REV. NEG (Abr-17) A3 (Sep-16) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) A- (Jun-16) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)
Goldman Sach (Subord inada)Goldman Sach (Subord inada)Goldman Sach (Subord inada)Goldman Sach (Subord inada) - - Baa2 (Nov-13) STBL (May-15) BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-) NEGNEGNEGNEG
Jab Hold ingsJab Hold ingsJab Hold ingsJab Hold ings A- (Ago-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Baa2 (Mar-20) STBL (Mar-20) - ----
JP Morgan (Subordinada)JP Morgan (Subordinada)JP Morgan (Subordinada)JP Morgan (Subordinada) - - A3 (Oct-18) STBL (Oct-18) A (A+)A (A+)A (A+)A (A+) NEGNEGNEGNEG
LiberbankLiberbankLiberbankLiberbank - - Ba2 (Mar-19) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) BB+ (Mar-19) NEG (Mar-20)
Morgan Stanley (Subord inada)Morgan Stanley (Subord inada)Morgan Stanley (Subord inada)Morgan Stanley (Subord inada) - - Baa2 (May-15) REV. POS (Feb-20) BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-) NEGNEGNEGNEG
Wells Fargo (Subord inada)Wells Fargo (Subord inada)Wells Fargo (Subord inada)Wells Fargo (Subord inada) - - A3 (Sep-11) STBL (Ago-19) A- (A)A- (A)A- (A)A- (A) NEGNEGNEGNEG
BAC (subord inada)BAC (subord inada)BAC (subord inada)BAC (subord inada) - - Baa1 (Mar-19) STBL (Mar-19) A- (A)A- (A)A- (A)A- (A) NEGNEGNEGNEG
AlbemarleAlbemarleAlbemarleAlbemarle BBB- (BBB)BBB- (BBB)BBB- (BBB)BBB- (BBB) STBL Baa2 (Oct-17) REV. NEG (Abr-20) BBB (May-18) NEG (Abr-20)
ALDALDALDALD BBB+ (Oct-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) A- (Oct-18) REV. NEG (Abr-20) ---- ----
BNP ParibasBNP ParibasBNP ParibasBNP Paribas A+ (Abr-19) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Aa3 (Sep-17) STBL (Sep-17) AA- (Jun-19) REV: NEG (Mar-20)
CommerzbankCommerzbankCommerzbankCommerzbank BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-)BBB+ (A-) NEGNEGNEGNEG A1 (Ago-18) STBL (Ago-18) BBB (Mar-20) NEG (Mar-20)
Credit AgricoleCredit AgricoleCredit AgricoleCredit Agricole A+ (Oct-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Aa3 (Sep-19) STBL (Sep-19) AA- (Mar-20) NEG (Mar-20)
Deutsche BankDeutsche BankDeutsche BankDeutsche Bank BBB+ (Jun-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) A3 (Ago-18) NEG (Ago-18) BBB (Jun-19) REV. NEG (Mar-20)
GrenkeGrenkeGrenkeGrenke BBB+ (May-03) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) - ---- - -
INGINGINGING A- (Dic-13) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Baa1 (May-15) STBL (May-15) A+ (Abr-16) REV. NEG (Abr-20)
KBCKBCKBCKBC A- (Jul-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Baa1 (Abr-16) STBL (Nov-19) A (Mar-17) NEG (Mar-20)
Lloyd 'sLloyd 'sLloyd 'sLloyd 's BBB+ (Jun.15) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) A3 (Sep-17) NEG (Nov-19) A+ (May-15) NEG (Mar-20)
Nat ixisNat ixisNat ixisNat ixis A+ (Oct-18) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) A1 (Jun-18) STBL (Jun-18) A+ (Dic-18) REV. NEG (Mar-20)
Nord LBNord LBNord LBNord LB - - A3 (Ene-20) STBL (Ene-20) A (A-)A (A-)A (A-)A (A-) NEGNEGNEGNEG
NIBCNIBCNIBCNIBC BBB+ (May-19) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Baa1 (Jun-15) STBL (Abr-20) BBB+ (Abr-19) REV. NEG (Abr-20)
Santander UKSantander UKSantander UKSantander UK A (abr-12) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Aa3 (Dic-16) NEG (Nov-19) A+ (Ene-19) NEG (Abr-20)
SolvaySolvaySolvaySolvay BBB (May-17) STBL (May-17) Baa2 (Mar-14) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) BBB (Dic-15) POS (Sep-17)
RBSRBSRBSRBS BBB (May-19) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) Baa2 (Jul-18) POS (Jul-18) A (Dic-18) NEG (Abr-20)
Anglo AmericanAnglo AmericanAnglo AmericanAnglo American BBB (Mar-19) STBL (Ago-18) Baa2 (Mar-19) NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL)NEG (STBL) BBB (May-19) STBL (May-19)
Arion BankiArion BankiArion BankiArion Banki BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+) STBLSTBLSTBLSTBL - - - -
IslandsbankiIslandsbankiIslandsbankiIslandsbanki BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+) STBLSTBLSTBLSTBL - ---- - -
LandsbankinnLandsbankinnLandsbankinnLandsbankinn BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+)BBB (BBB+) STBLSTBLSTBLSTBL - - - -
Mitsub ishiMitsub ishiMitsub ishiMitsub ishi A (Nov-17) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) A1 (Dic-14) STBL (Dic-14) A- (Abr-20) STBL (Abr-20)
MizuhoMizuhoMizuhoMizuho A- (Sep-15) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) A1 (Abr-16) STBL (Abr-16) A- (Jul-12) STBL (May-17)
SumitomoSumitomoSumitomoSumitomo A- (Sep-15) STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS)STBL (POS) A1 (Ene-17) STBL (Ene-17) A (Nov-15) NEG (Abr-20)
Swiss ReSwiss ReSwiss ReSwiss Re A (Oct-15) STBL (Oct-15) - - A- (A)A- (A)A- (A)A- (A) STBLSTBLSTBLSTBL
Entre paréntesis se muestra el dato antes del cambio o la fecha del último cambio
En GRIS GRIS GRIS GRIS modificación negativa, en AZULAZULAZULAZUL positiva, en MARRÓNMARRÓNMARRÓNMARRÓN sin calificación anterior
S&P Moody's Fitch
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28014 Madrid.
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