Post on 14-Nov-2014
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Mercado Petrolero
Dic. 2011
Puntos a abordar
• Evolución Fuentes de energía
• Fundamentos del Mercado Petrolero
• Nuevos Actores
• Evaluación de la industria petrolera venezolana 1999-2010
• Perspectivas del Precio del Petróleo 2012
Principal Fuente de Energía
Números de la Industria Petrolera Internacional
• 88 países tienen reservas petroleras
• 115 países producen petróleo
• +200 países importan petróleo
• La demanda petrolera mundial a noviembre de este año promediaba casi los 88 millones de b/d
• En el mercado se mueven entre 52 – 49 millones de b/d.
• Mundo desarrollado consume 14 barriles/persona, países en vías de desarrollo 3b/persona.
• 6% - 10% del PIB Mundial corresponden a exportaciones petroleras (Fuente FMI).
Fuente: Statistical Review of World Energy, BP 2010
Fundamentos del Mercado Petrolero Reservas Petroleras
Demanda Petrolera
Oferta Petrolera
China
OPEP
Fundamentos del Mercado
• Demanda Petrolera
• Oferta Petrolera
• Niveles de Inventarios
• Capacidad de Utilización de las Refinerías
• Problemas Geopolíticos (Guerra al terrorismo, fundamentalismo árabe, etc.)
• Capacidad excedentaria
¿Dónde está el Petróleo? Oil reserves
'000 million barrels at end 1980 at end 1990 at end 2000 at end 2010 % of total R/P
US 36,5 33,8 30,4 30,9 2,0% 11,3 Canada 8,7 11,2 18,3 175,2 11,5% 142,0 Mexico 47,2 51,3 20,2 11,4 0,7% 10,6
Total North America 92,5 96,3 68,9 217,4 14,2% 14,8
Brazil 1,3 4,5 8,5 14,2 0,9% 18,3 Ecuador 1,0 1,4 4,6 6,2 0,4% 34,1
Venezuela 19,5 60,1 76,8 211,2 13,8% * Total S. & Cent. America 26,7 71,5 97,9 239,4 15,7% 93,9
Kazakhstan n/a n/a 25,0 39,8 2,6% 62,1 Norway 4,0 8,6 11,4 6,7 0,4% 8,5
Russian Federation n/a n/a 59,0 77,4 5,1% 20,6 Total Europe & Eurasia 98,4 80,8 107,9 139,7 9,2% 21,7
Iran 58,3 92,9 99,5 137,0 9,0% 88,4 Iraq 30,0 100,0 112,5 115,0 7,5% *
Kuwait 67,9 97,0 96,5 101,5 6,7% * Qatar 3,6 3,0 16,9 25,9 1,7% 45,2
Saudi Arabia 168,0 260,3 262,8 264,5 17,3% 72,4 United Arab Emirates 30,4 98,1 97,8 97,8 6,4% 94,1
Total Middle East 362,4 659,6 696,7 752,5 49,3% 81,9
Algeria 8,2 9,2 11,3 12,2 0,8% 18,5 Angola 1,4 1,6 6,0 13,5 0,9% 20,0 Libya 20,3 22,8 36,0 46,4 3,0% 76,7
Nigeria 16,7 17,1 29,0 37,2 2,4% 42,4 Total Africa 53,4 58,7 93,4 132,1 8,7% 35,8
China 13,3 16,0 15,2 14,8 1,0% 9,9 India 2,8 5,6 5,3 9,0 0,6% 30,0
Total Asia Pacific 33,9 36,3 40,1 45,2 3,0% 14,8 Total World 667,5 1003,2 1104,9 1526,3 100,0% 50,0
Var. % 50,3% 10,1% 38,1% OPEC 425,4 763,4 849,7 1068,4 70,0% 85,0
Non-OPEC £ 242,1 239,8 255,2 457,9 30,0% 25,0 • Fuente: Statistical Review OF World Energy BP (2011)
Producción Petrolera Producción de Petróleo Thousand barrels daily 1970 1980 1990 2000 2010 % of total
US 11.297 10.170 8.914 7.733 7.513 8,7% Canada 1.473 1.764 1.965 2.721 3.336 4,2% Mexico 487 2.129 2.977 3.450 2.958 3,7% Total North America 13.257 14.063 13.856 13.904 13.808 16,6%
Brazil 167 188 650 1.268 2.137 2,7% Venezuela 3.754 2.228 2.244 3.239 2.471 3,2% Total S. & Cent. America 4.829 3.747 4.507 6.813 6.989 8,9%
Kazakhstan n/a n/a 551 744 1.757 2,1% Norway - 528 1.716 3.346 2.137 2,5% Russian Federation n/a n/a 10.405 6.536 10.270 12,9% Total Europe & Eurasia 7.982 15.088 16.106 14.950 17.661 21,8%
Iran 3.848 1.479 3.270 3.855 4.245 5,2% Iraq 1.549 2.658 2.149 2.614 2.460 3,1% Kuwait 3.036 1.757 964 2.206 2.508 3,1% Qatar 363 476 434 757 1.569 1,7% Saudi Arabia 3.851 10.270 7.105 9.491 10.007 12,0% United Arab Emirates 762 1.745 2.283 2.620 2.849 3,3% Total Middle East 13.904 18.882 17.540 23.547 25.188 30,3%
Algeria 1.052 1.139 1.347 1.578 1.809 2,0% Angola 103 150 475 746 1.851 2,3% Libya 3.357 1.862 1.424 1.475 1.659 2,0% Nigeria 1.084 2.059 1.870 2.155 2.402 2,9% Total Africa 6.112 6.225 6.725 7.804 10.098 12,2%
China 615 2.119 2.774 3.252 4.071 5,2% India 140 193 715 726 826 1,0% Total Asia Pacific 1.979 4.943 6.726 7.874 8.350 10,2%
Total World 48.064 62.948 65.460 74.893 82.095 100,0% OPEP 22.762 26.028 23.857 31.145 34.324 41,8% No OPEP 18.175 24.804 30.037 35.734 47.770 58,2%
Consumo Petrolero Var % Var Mill b/d
1981-1990 1991-2000 2001-2010 1981-1990 1991-2000 2001-2010
Estados Unidos 5,8% 17,9% -2,5% 928 2.988 -500 Total Norte América 6,8% 17,7% -0,7% 1.296 3.541 -177
Total S. & Cent. América 10,8% 32,3% 23,2% 352 1.185 1.148
Total Europa & Eurasia 0,7% -14,2% -1,3% 157 -3.228 -259
Arabia Saudita 61,5% 26,0% 73,4% 447 326 1.190 Total Medio Oriente 60,2% 36,2% 51,9% 1.338 1.334 2.673
Total Africa 32,8% 22,6% 32,6% 480 450 810
China 43,9% 89,1% 86,4% 708 2.245 4.197 India 73,8% 83,2% 45,1% 515 1.027 1.031 Japón 12,4% 3,6% -17,5% 577 191 -943
Total Asia Pacífico 34,9% 46,1% 27,6% 3.571 6.668 5.884
Total Mundo 12,1% 14,9% 13,0% 7.195 9.950 10.078
Precio ($/b) -34,0% 42,5% 205,2% -12 8 55
Peso de China 9,8% 22,6% 41,6%
Balance Petrolero Producción Var % Var Mill b/d
1981-1990 1991-2000 2001-2010 1981-1990 1991-2000 2001-2010
Total Mundo 10% 15% 9% 5.925 9.625 7.188
OPEP 9% 30% 12% 1.962 7.241 3.684
Consumo Var % Var Mill b/d
1981-1990 1991-2000 2001-2010 1981-1990 1991-2000 2001-2010
Total Mundo 12% 15% 13% 7.195 9.950 10.078
China 10% 23% 42% 705 2.249 4.192
Precio ($/b) -34% 43% 205% -12 8 55
• Fuente: Statistical Review OF World Energy BP (2011)
China
China es un importante factor, pero no el único
EE.UU. vs. China
EE.UU
• Factura petrolera equivale a 4% del PIB.
• Suplidores cercanos y aliados.
• R/P 11 años
• Refinerías aptas para cualquier crudo.
• Eficiencia energética.
• Menores costos energéticos.
China
• Factura petrolera equivale a 8% del PIB
• Suplidores lejanos y no necesariamente aliados.
• R/P 10 años.
• Mayoría de Refinerías aptas solo para crudos ligeros.
• Les falta mayor eficiencia.
• Mayores costos (producción y transporte).
Balance Petrolero
Demanda Petrolera Oferta Petrolera
• Irak, Brasil serán actores importantes en el futuro. Rusia lo es y lo seguirá siendo. Países como Noruega, México están perdiendo terreno.
• Los países OPEP seguirán teniendo las ventajas comparativas (costos, reservas, productividad) De cada 10 barriles de aumento de
la demanda en los últimos 10 años, 6 provienen de
Asia Pacífico (4 de China), 3 del Medio Oriente y 1 de Suramérica 4 .
Los países más importantes en exportaciones petroleras son Arabia
Saudita con 7,2 Millones b/d y Rusia con 7.0 Millones de b/d
¿es la OPEP poderosa?: las caras de la Moneda
Balance Petrolero OPEP (Año 2010)
000 b/d Producción Consumo Balance 1 Saudi Arabia 10.007 682 9.325
2 Iran 4.245 1.799 2.446
3 Nigeria 2.402 0 2.402
4 Kuwait 2.508 220 2.288
5 Iraq 2.460 413 2.047
6 Venezuela 2.471 765 1.706
7 Libya 1.659 0 1.659
8 Algeria 1.809 327 1.482
9 Qatar 1.569 220 1.349
10 United Arab Emirates 2.849 1.653 1.195
11 Angola 1.851 757 1.094
12 Ecuador 495 226 269
Total 34.324 7.062 27.262
Participación Mundial 41,81% 8,08% 52,00%
Balance Petrolero No OPEP (Año 2010) 000 b/d Producción Consumo Balance
US 7.513 19.148 -11.635
Total North America 13.808 23.418 -9.611
Total S. & Cent. America 6.989 6.104 885
Kazakhstan 1.757 196 1.561 Norway 2.137 239 1.898
Russian Federation 10.270 3.199 7.071
Total Europe & Eurasia 17.661 19.510 -1.848
Total Middle East 25.188 7.821 17.367
Total Africa 10.098 3.291 6.807
China 4.071 9.057 -4.986 India 826 3.319 -2.493 Japan 150 4.451 -4.301
South Korea 280 2.384 -2.104
Total Asia Pacific 8.350 27.237 -18.888
Participación Mundial 58,19% 91,92% 48,00%
Nuevos Fundamentos
El Mercado Petrolero Internacional está cambiando
¿Nuevos Fundamentos en el Mercado Petrolero Internacional?
Con la crisis del año 2008 ocurre un fenómeno nuevo en el Mercado Petrolero: Cambios en los fundamentales económicos no fueron suficientemente contundentes como para explicar los cambios súbitos en
los precios del petróleo.
Desde el año 2003 hay evidencias: El petróleo dejó
de ser solamente una materia prima para
convertirse en un ACTIVO FINANCIERO.
Source: U.S. Energy Information Administration, based on Bloomberg
Sincronización entre Precio del Petróleo y el Índice Standard &
Poor's 500 ha alcanzado un nivel extremo, que agrupa a las
principales empresas estadounidenses (34% promediado
desde 2008)
En la actualidad existe una alta correlación entre el precio del crudo y el de las acciones.. esto ocurre porque la bolsa es un indicador de las perspectivas
de la economía en su conjunto. Un alza en el precio de las acciones constituye una señal de una creciente demanda de energía y, por ende, el precio del
crudo debería subir (y viceversa). Ocurre lo contrario con el dólar (petróleo pasa a convertirse en un refugio).
Nuevos Fundamentos
• Petróleo = activo financiero.
• Mercado financiero pasa a ser un agente muy importante en el sistema energético. Ahora también juegan: tasas de cambio, de interés, etc.
• Mayores reservas energéticas en manos de países
• Tema ambiental
• Competencia por nuevas energías.
• Crudos pesados se vuelven importantes, nuevos descubrimientos offshore.
• Primavera árabe
Especulación
Posiciones
Valor del Dólar 2000-2010
60
68
75
83
90
98
105
113
120
$ 0
$ 20
$ 40
$ 60
$ 80
$ 100
$ 120
$ 140
$ 160
Jan-
2000
Jun-
2000
Nov
-200
0
Apr
-200
1
Sep-
2001
Feb-
2002
Jul-2
002
Dec
-200
2
May
-200
3
Oct
-200
3
Mar
-200
4
Aug
-200
4
Jan-
2005
Jun-
2005
Nov
-200
5
Apr
-200
6
Sep-
2006
Feb-
2007
Jul-2
007
Dec
-200
7
May
-200
8
Oct
-200
8
Mar
-200
9
Aug
-200
9
Jan-
2010
Jun-
2010
%
Fuente: Departamento de Energía de EE. UU
Cambio real del Dólar americano, índice 2007. Precio del Petróleo, usd/bbl.
¿Cómo definir esa relación?
• Maldición de los Recursos: enfermedad holandesa-venezolana
• Incentivos macabros
• Corrupción
• Estado paquidérmico
• ¿País rico?
• Volatilidad
• ¿CÓMO REPARTIR LA RENTA?
Mitos entorno al Petróleo y Venezuela
• Somos un país rico
• Somos una potencia energética
• El petróleo es de todos
• El petróleo debe ser manejado por venezolanos
• Hay que sembrar y conservar el petróleo
• Tenemos las mayores reservas del mundo
• La industria petrolera genera empleo
• MALDICIÓN
¿Como me llega la Renta Petrolera?
1. Gasto Corriente
2. Bajo nivel Impositivo
3. Sobrevaluación del Tipo de Cambio
4. Inversión Pública
5. Inflación (alta)
6. Productividad (baja)
7. Importaciones (altas)
8. Gasolina barata
Venezuela y el Petróleo
¿Ha donde fueron las divisas en estos 13 años de Bonanza?:
60% Importaciones
30% Salida de Capitales
5% Reservas
5% Otros Fondos
Cada venezolano consumía 45% más en 2010 que en 1998, ¿Crecimiento de la
economía?. La producción por habitante apenas creció un 5%.
Deuda Pública pasó de 30% del PIB (1998) a casi 60% en la
actualidad (varían los estimados).
Fuente: BCV
La liquidez monetaria ha crecido un 3.390% vs. 100% de incremento de las Reservas
Internacionales. Por esto la relación Bs./$ pasó de 0.7 (1998) a casi Bs. 14/$ hoy.
En 13 años el Salario Promedio (Nominal) creció un 755%, mientras que la inflación creció en 1.020%, generando una pérdida
de poder de compra del 26%.
Venezuela 1999-2011
Inflación
• Mundo: 4%
• Países Petroleros: 10%
• Opep: 13%*
• Opep: 7%
• Suramérica: 8%
• Venezuela: 22%
Crecimiento
• Mundo: 3.7%
• Países Petroleros: 4%
• Opep: 6%
• Suramérica: 3.5%
• Venezuela: 2.7%
Venezuela 2010: único país dentro de la OPEP y de la Región que no creció.
Venezuela 2010: Tercer año seguido con la inflación más elevada del Mundo..
Fuente: FMI
6,000
7,000
8,000
5.00
15.00
25.00
35.00
45.00
55.00
65.00
75.00
85.00 19
97
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Mill
ones
de
Bs.
US$
/ b
PIB Petrolero y Precio de la Cesta Petrolera Venezolana
Cesta Venez
PIB Petrolero
Fuente: BCV
Hoy… ¿alcanza la renta para todos? 2010
Conceptos (Millardos $) Regalías $11.218 Desarrollo Social $6.923 ISLR $3.849 Ganancia Integral $3.164 Depreciación y Amortización $6.037
Total a Repartir $31.191
Venezolanos 30.000.000
Para c/vzlano. $1.040 TC prom (cadivi-sitme) Bs. 6.238
Mensual Bs. 520 Diario Bs. 17
Fuente: Estados Financieros de PDVSA, cálculos propios
¿Es PDVSA sólida? Fuentes 1998 2010 Var %
PDVSA Reservas (millones barriles) 76.108 296.501 290% PDVSA Producción (b/d) 3.279.000 2.975.000 -9%
B.P. Producción (b/d) 3.480.000 2.471.000 -29%
PDVSA Consumo (b/d) 334.000 560.000 68% B.P. Consumo (b/d) 479.000 765.000 60%
PDVSA Exportaciones (b/d) 2.945.000 2.415.000 -18% B.P. Exportaciones (b/d) 3.001.000 1.706.000 -43%
ROA 7% 2% ROE 11% 4,20% Rentabilidad de Ventas 8% 3%
PDVSA Empleados 40.000 99.897 150% Producción/Empleados 82 30 -64% Producción/Empleados 87 25 -72%
PDVSA Deuda 4.000 25.000 525%
Deuda /Patrimonio 15% 33%
PDVSA Precio de la cesta ($/b) 10,57 77,45 633% Fuente: PDVSA, cálculos propios
Pdvsa (estimados)
Deudas al 31-12-2011
• Financiera $30.000
• Expropiaciones $8.000
• Arbitrajes $12.000
• Total $50.000
Ratios
• Costo promedio: 7%
• Deuda/Patrimonio: 50%
• Activos en el exterior: $15MMM
Estancamiento en la Producción
Presiones en entregar recursos fiscales
Disminución en el RRHH calificado (2003)
-65% sus planes de inversión para 2010
¿Es PDVSA sólida?
• Exxon, Chevron, BP ofrecen cupones de interés en sus emisiones de deuda inferiores al 4%.
• El Mercado Financiero le pide a Petrobras rendimientos del 5-6%, niveles bastante similares a Pemex. Empresas al parecer con más riesgo que PDVSA.
• Actualmente PDVSA se endeuda al 12%, con rendimientos del 17%.
¿Por qué esa diferencia?
Países Producción Pozos Productividad/Pozo Argelia 1.189.800 2.014 591 Angola 1.691.000 1.325 1.276 Ecuador 476.400 3.433 139 Irán 3.544.000 2.064 1.717 Irak 2.358.100 1.512 1.560 Kuwait 2.312.000 1.308 1.768 Libia 1.486.300 2.064 720 Nigeria 2.048.300 3.589 571 Qatar 733.400 527 1.392 Arabia Saudita 8.165.600 2.889 2.826 EAU 2.323.800 1.488 1.562 Venezuela 2.853.600 14.505 197 OPEP 29.183.000 37.479 779 MUNDO 40.561.900 967.896 42
Fuente: OPEP y cálculos propios
Pdvsa y solidez
Pdvsa y solidez
Tenemos las Reservas más elevadas del Mundo con
296.000 millones de barriles, sin embargo menos del 10% son crudos livianos y medianos
Nuestra productividad por pozo es de menos de 200b/p, cuando el promedio OPEP ronda
los 800b/p. Arabia Saudita tiene una productividad por pozo de 2.826b/p, Kuwait 1.768 b/p y EAU 1.560 B/P. En el Mundo ese
promedio es de 40b/p
Fuente: OPEP, PDVSA
Nuestro Crudo marcador Merey es el crudo con el menor precio dentro de los
crudos marcadores de la OPEP. Por ejemplo en lo que va de año es el único
que no tiene un precio promedio superior a los $100/b.
PDVSA y su solidez Desembolsos netos para inversiones
en exploración y producción se observa una pronunciada caída en los últimos 3
años: año 2008: $12.836 millones, 2009 $8.124 millones y para el 2010
fueron $6.897 millones, lo que constituye un descenso del 37% en el
2009 y 15% en el 2010. ¿Cómo se explica esto si la mayoría de nuestros
crudos son extrapesado y se necesitan inversiones importantes para poderlos
explotar?
En la actualidad Cuba constituye el quinto principal destino para nuestras
exportaciones petroleras, promediando en los 2 últimos años 113.000 b/d. No se sabe
como cancela.
(textual del informe): "los desembolsos en actividades de
investigación y desarrollo efectuados para obtener nuevos
conocimientos científicos o tecnológicos, son reconocidos
como gasto de operación en los estados consolidados de
resultados integrales, cuando se incurren. Durante los años 2010,
2009 y 2008, los montos reconocidos como gastos por este concepto fueron de $188 millones (Bs. 807 millones), $276 millones (Bs. 593 millones) y $555 millones
(Bs. 1.193 millones), respectivamente".
Resumen y Perspectivas
10 Factores a observar
Previsiones del Precio
Futuro de Libia (producción petrolera)
Hoy 500mil b/d
1° Trimestre 2012 0.80 Millones b/d
2° Trimestre 2012 0.93 Millones b/d
3° Trimestre 2012 1.10 Millones b/d
4° Trimestre 2012 1.20 Millones b/d
1°Trimestre 2013 1.30 Millones b/d
2° Trimestre 2013 1.60 Millones b/d
Fuente: AIE, CTL
¿Posible Guerra en Irán?
El Estrecho de Hormuz es el más importante del mercado petrolero y por donde pasan diariamente
unos 16millones de barriles
Irán produce 4.3 millones de b/d, exportando 2.6 millones de b/d.
Expectativas de Precios 2012
El rápido incremento en los “break-even oil prices” significa que los países OPEP tengan el fuerte incentivo (necesidad) a
defender los precios del petróleo.
Expectativas de Precios 2012
¿Es fácil predecir los Precios del Petróleo?
Se estima que para los próximos 25 años el 90% del crecimiento de la demanda petrolera
sea de países no OECD, (30% China). Se espera que para el 2035 China consuma 70% más
energía que los Estados Unidos
Proyecciones de Precios del Petróleo
Proyecciones de Precios del Petróleo
Proyecciones de Precios del Petróleo
¿Qué dice el análisis técnico?
Factores a Observar
• Fortaleza del dólar
• Crecimiento Económico en China y demás países emergentes (en especial los BRIC).
• Expectativas en Europa y posible contagio.
• Riesgos geopolíticos (por ejemplo: una Guerra entre Israel e Irán).
• Foro Internacional de Energía (auspiciado por Arabia Saudita).
Factores a Observar
• Páises OPEP y su necesidad de recursos. ¿Qué hará Arabia Saudita?
• Libia y la rapidez con la que pueda normalizar su producción (meta 1.7Mill b/d).
• Rigideces en la oferta petrolera (México, Noruega, etc.); Irak y Brasil (aumento de producción y exploración) y las elecciones en nuestro país.
• Shale Oil en Estados Unidos
• Tema ambiental.
Muchas Gracias
Luis Oliveros
@luisoliveros13