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15/05/2018
1
Política Monetaria en la coyuntura actual
Juan José EchavarríaGerente General, Banco de la República
15 de mayo de 2018, Universidad de Antioquia1
Estabilidad Financiera
TEMAS
Introducción: el largo plazo
Inflación
Crecimiento
Tasas de interés y Crédito
Conclusiones
15/05/2018
2
Homicidios por 100 mil habitantes
3
PIB (crecimiento % los últimos 5, 10, 20 y 30 años)
4
15/05/2018
3
Carácterísticas de los países que crecen más (Banco Mundial, 2009)
• Aprovechan plenamente la globalización y el impulso de la economía mundial
• Estabilidad macroeconómica
• Altas tasas de ahorro e inversion
• El Mercado se encarga de la asignación de recursos
• Gobiernos comprometidos y creíbles
5
Conclusiones
TEMAS
Inflación
Crecimiento
Tasas de interés y Crédito
Estabilidad Financiera
15/05/2018
4
Conclusiones
Crecimiento
Tasas de interés y Crédito
Estabilidad FinancieraTEMAS
Inflación
15/05/20
18
8
INFL
ACIÓ
N
Inflación
Choques a la inflación
15/05/2018
5
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
7,99,0
3,13
5,56,3
3,80
0
2
4
6
8
10
12
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
Total Sin alimentos
9
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
3,803,722,77
0
1
2
3
4
5
6
7
8
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos
10
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6
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
6,3
8,3
0,83
2,3
7,9
1,51
‐2
0
2
4
6
8
10
12
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
Transables Transables sin alimentos ni regulados
11
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
8,89,4
4,54
5,65,0 4,59
0
2
4
6
8
10
12
abr.‐08
abr.‐09
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
No transables No transables sin alimentos ni regulados
12
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7
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,6
0,4
6,40
5,65
0
1
2
3
4
5
6
7
8
abr.‐10
abr.‐11
abr.‐12
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
13
Fan ChartDistribución de probabilidades delpronóstico de inflación(Porcentaje)
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
15/05/2018
8
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Inflación vs inflación esperada
9,0
3,13
4,6
3,29
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
abr.‐04
oct.‐04
abr.‐05
oct.‐05
abr.‐06
oct.‐06
abr.‐07
oct.‐07
abr.‐08
oct.‐08
abr.‐09
oct.‐09
abr.‐10
oct.‐10
abr.‐11
oct.‐11
abr.‐12
oct.‐12
abr.‐13
oct.‐13
abr.‐14
oct.‐14
abr.‐15
oct.‐15
abr.‐16
oct.‐16
abr.‐17
oct.‐17
abr.‐18
Inflación esperada a 12 meses
Inflación
15
Expectativas de Inflación (Encuestas)
2018 2019
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera de Fedesarrollo (EOF), Citibank, Banco de la República, Focus Economics
3,39% 3,37%3,35%
3,40%
3,25%3,22%
3,27%
3,33%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Marzo Abril
16
3,37%
3,32%
3,28%
3,23%3,26%
3,24%
3,28% 3,28%
EOF Citibank BR FocusEconomics
Marzo Abril
15/05/2018
9
15/05/20
18
17
INFL
ACIÓ
NInflación
Choques a la inflación
Inflación de alimentos
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
4,7
10,8
7,2
1,9
0
2
4
6
8
10
12
2014 2015 2016 2017
15/05/2018
10
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual de Alimentos
0,6
15,7
1,52
‐2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
abr.‐13
abr.‐14
abr.‐15
abr.‐16
abr.‐17
abr.‐18
19
Tasa de cambio nominal
+90%
Fuente: Banco de la República.
1.500
1.700
1.900
2.100
2.300
2.500
2.700
2.900
3.100
3.300
3.500
abr.‐12 abr.‐13 abr.‐14 abr.‐15 abr.‐16 abr.‐17 abr.‐18
20
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11
Fuente: Bloomberg.
Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)
115
125
135
145
155
165
175
185
195
abr.‐15 jul.‐15 oct.‐15 ene.‐16 abr.‐16 jul.‐16 oct.‐16 ene.‐17 abr.‐17 jul.‐17 oct.‐17 ene.‐18 abr.‐18
Colombia Promedio LATAM
21
Tasa de cambio y precio internacional del petróleo(promedios mensuales)
Fuente: Bloomberg.
1700
1900
2100
2300
2500
2700
2900
3100
330020
40
60
80
100
120
140
mar.‐05
mar.‐06
mar.‐07
mar.‐08
mar.‐09
mar.‐10
mar.‐11
mar.‐12
mar.‐13
mar.‐14
mar.‐15
mar.‐16
mar.‐17
mar.‐18
Dólares por barril
WTI Brent TRM (Eje derecho y escala inversa)22
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12
Conclusiones
Inflación
Tasas de interés y Crédito
Estabilidad FinancieraTEMAS Crecimiento
15/05/20
18
24
CRECIM
IENTO
Colombia
Choques al crecimiento y cuenta corriente
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13
Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2018 y 2019?
Evolución del pronóstico ‐ PIB Real (Porcentaje)Evolución del pronóstico ‐ PIB Real (Porcentaje)
Fuente: Latin American Consensus Forecast – abril de 2018.
3,2
3,0
1,5
2,5
3,5
4,5
abr.‐17 jul.‐17 oct.‐17 ene.‐18 abr.‐18
Mínimo Máximo Consenso
3,0
2,5
1,5
2,5
3,5
4,5
abr.‐17 jul.‐17 oct.‐17 ene.‐18 abr.‐18
Mínimo Máximo Consenso
25
2018 2019
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ abril de 2018.
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2018
2,02,1
2,22,32,32,32,32,42,42,42,4
2,52,52,52,52,52,52,52,52,52,52,52,5
2,62,62,62,62,62,6
2,72,7
2,83,03,03,03,0
BBVA ResearchFrontier Strategy GroupPositiva Compañía de SegurosANIFCredicorp CapitalStandard CharteredSociété GénéraleOxford EconomicsCABIFedesarrolloKiel InstituteBanco de BogotáBanco DaviviendaBTG PactualCredit SuisseCitigroup Global MktsEIUGoldman SachsItaú BBAScotiabankUltraserfincoHSBCBancolombiaCorficolombianaNomuraBMI ResearchMoody's AnalyticsEuromonitor Int.UBSCredit AgricolePolinomicsEcoanalíticaBarclays CapitalBanco BradescoCapital EconomicsJPMorgan
26
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14
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2019
2,32,52,5
2,72,7
2,82,82,82,82,8
2,93,03,03,03,03,0
3,03,13,13,13,1
3,23,23,23,2
3,33,33,33,33,3
3,43,5
3,5
1,8 2,0 2,2 2,4 2,6 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6
Credit AgricoleCapital EconomicsStandard CharteredPositiva Compañía de SegurosSociété GénéraleCredit SuisseCABICredicorp CapitalFedesarrolloUltraserfincoBanco de BogotáUBSBBVA ResearchANIFEcoanalíticaNomuraHSBCCitigroup Global MktsEIUFrontier Strategy GroupKiel InstituteBancolombiaItaú BBAEuromonitor Int.BMI ResearchBanco BradescoCorficolombianaGoldman SachsJPMorganOxford EconomicsBarclays CapitalMoody's AnalyticsScotiabank
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ abril de 2018.
27
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ abril de 2018.
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2018 Y 2019(var %)
3,9 3,9 3,6 3,3 3,0 2,8 2,6 2,5 2,5 2,3 2,2 2,0 1,7
‐8,9
3,9 3,9 3,7 3,3 3,1 3,1 3,2 2,8 3,0 2,8 2,3 2,71,4
‐1,6
Paraguay
Bolivia
Perú
Chile
Uruguay
Grupo Andino
Argen
tina
Brasil
Colombia
America Latina
México
Mercosur
Ecuador
Ven
ezuela
2018
2019
28
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15
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ abril de 2018.
Evolución de los pronósticos crecimiento 2018
3,6
3,3
2,6
2,5
2,5
2,2
1,7
‐8,9
3,9
2,9
3,0
2,5
2,6
2,2
1,6
‐6,1
Perú
Chile
Argentina
Brasil
Colombia
México
Ecuador
Venezuela
Actual Hace 90 días
29
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ abril de 2018.
Evolución de los pronósticos crecimiento 2019
‐1,6
1,4
2,3
2,8
3,0
3,2
3,3
3,7
‐1,6
1,1
2,4
2,6
3,0
3,2
2,9
3,8
Venezuela
Ecuador
México
Brasil
Colombia
Argentina
Chile
Perú
Hace 90 días Actual
30
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16
Crecimiento real anual (Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
1,6%
1,3%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
dic.‐07
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
Producto interno bruto Demanda interna
31
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento real anual del PIB de los sectores transables y no transables(Porcentaje)
0,2%
2,4%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
dic.‐07
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
PIB transable
PIB no transable
32
15/05/2018
17
Financiero 21,3%
Servicios sociales
15,7%
Comercio
12,1%
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Empeoró
Mejoró
33
Demanda Interna y sus componentes
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Empeoró
Mejoró
Empeoró
Mejoró
34
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18
Antioquia: crecimiento anual en el I trimestre de 2018 vs I trimestre de 2017
Comercio internoVehículos nuevos
Hotelería
Financiero
Construcción
Transporte
Agropecuario
Industria
I trim
‐0,50
‐0,40
‐0,30
‐0,20
‐0,10
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
‐0,50 ‐0,40 ‐0,30 ‐0,20 ‐0,10 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50
I trim 2017
I trim 2018
Nota: Los resultados corresponden a sondeos elaborados a empresarios, directivos y administradores.Fuente: Centro Regional Medellín; Banco de la República.
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
6,9%
0,9%
9,8%
4,2%
‐1%
1%
3%
5%
7%
9%
dic.‐07
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
36
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19
Fuente: Fedesarrollo .
Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)
‐40
‐30
‐20
‐10
00
10
20
30
40
50
mar.‐03
mar.‐04
mar.‐05
mar.‐06
mar.‐07
mar.‐08
mar.‐09
mar.‐10
mar.‐11
mar.‐12
mar.‐13
mar.‐14
mar.‐15
mar.‐16
mar.‐17
mar.‐18
37
Formación bruta de capital fijo (Crecimiento real anual %)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
23,1%
12,5%
0,3%
‐10%
0%
10%
20%
30%
dic.‐07
dic.‐08
dic.‐09
dic.‐10
dic.‐11
dic.‐12
dic.‐13
dic.‐14
dic.‐15
dic.‐16
dic.‐17
38
15/05/2018
20
15/05/20
18
39
CRECIM
IENTO
Colombia
Choques al crecimiento y cuenta corriente
Choques al crecimiento y cuenta corriente
• Choques al Crecimiento– Términos de intercambio
– Crecimiento de nuestros socios
– La economía mundial
• Cuenta Corriente
15/05/2018
21
Fuente: Datastream.
Choques: Términos de intercambio(Índice 2012=100)
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
dic.‐05 dic.‐07 dic.‐09 dic.‐11 dic.‐13 dic.‐15 dic.‐17
Brasil Colombia Chile México Perú
41
Fuente: Bloomberg.
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
59,93
127,83
80,78
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
abr.‐13 oct.‐13 abr.‐14 oct.‐14 abr.‐15 oct.‐15 abr.‐16 oct.‐16 abr.‐17 oct.‐17 abr.‐18
Carbón Café Oro Petróleo (WTI)
42
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22
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)
43
2,0%2,6%
2,6%
‐3%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Observado Central anterior (mar‐18) Central (abr‐18)
Choques al crecimiento y cuenta corriente
• Choques al Crecimiento– Términos de intercambio
– Crecimiento de nuestros socios
– La economía mundial
• Cuenta Corriente
15/05/2018
23
.PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
7,4
6,6
6,5
4,9
3,9
2,9
2,5
2,4
2,0
1,7
7,8
6,4
6,6
5,1
3,9
2,7
2,2
2,0
2,8
1,2
India
China
Asia ‐ en desarrollo
Emergentes
Total Mundo
Estados Unidos
Economías…
Zona Euro
América Latina y el Caribe
Japón
2018
2019
(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – abril 2018.45
Fuente: Bloomberg.
Tasa de desempleo
4,20
2,50
8,50
0
2
4
6
8
10
12
14
mar.‐64
mar.‐67
mar.‐70
mar.‐73
mar.‐76
mar.‐79
mar.‐82
mar.‐85
mar.‐88
mar.‐91
mar.‐94
mar.‐97
mar.‐00
mar.‐03
mar.‐06
mar.‐09
mar.‐12
mar.‐15
mar.‐18
EEUU UK JAPÓN EURO
4,10
46
15/05/2018
24
Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
35
85
135
185
235
285
335
385
435
485
535
abr. 12 abr. 13 abr. 14 abr. 15 abr. 16 abr. 17 abr. 18
Colombia Brasil México Perú Chile
47
Choques al crecimiento y cuenta corriente
• Choques al Crecimiento– Términos de intercambio
– Crecimiento de nuestros socios
– La economía mundial
• Cuenta Corriente
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25
Fuente: Banco de la República
Cuenta corriente(% PIB)
*Para 2017 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República
Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República.
‐6,4%
‐3,3%
‐7%
‐6%
‐5%
‐4%
‐3%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
México Chile Perú Colombia
49
Fuente: Banco de la República
Inversión Extranjera Directa en Colombia
50
120,4%
173,8%
‐100%
‐50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
2014‐1
2014‐2
2014‐3
2014‐4
2015‐1
2015‐2
2015‐3
2015‐4
2016‐1
2016‐2
2016‐3
2016‐4
2017‐1
2017‐2
2017‐3
2017‐4
Millones USD
Con Isagen Sin Isagen Var % anual con Isagen (eje der.) Var % anual sin Isagen (eje der.)
15/05/2018
26
Flujo de inversión extranjera hacia Colombia(millones de dólares)
Fuente: Banco de la República.
1.710 1.660
1.180
659
1.817
788
1.159
905
1.999
2.273
1.575
1.342
1.070 1.011
765
‐455
703
882
474
‐500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
abr.‐13
jul.‐13
oct.‐13
ene.‐14
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Inversión Directa Inversión de portafolio
51
Compras de TES denominados en pesos por extranjeros
Miles de millones de pesos Participación (% del saldo de TES en pesos)
Fuente: Banco de la República.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
dic.13
mar.14
jun.14
sep.14
dic.14
mar.15
jun.15
sep.15
dic.15
mar.16
jun.16
sep.16
dic.16
mar.17
jun.17
sep.17
dic.17
mar.18
Forward Spot
1T18
52
‐3000
‐2000
‐1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
dic.15
feb.16
abr.16
jun.16
ago.16
oct.16
dic.16
feb.17
abr.17
jun.17
ago.17
oct.17
dic.17
feb.18
abr.18
Spot Forward
15/05/2018
27
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses ‐ Porcentaje)
53
19.6
‐29.2
13.7
‐80
‐60
‐40
‐20
0
20
40
60
feb.‐11
ago.‐11
feb.‐12
ago.‐12
feb.‐13
ago.‐13
feb.‐14
ago.‐14
feb.‐15
ago.‐15
feb.‐16
ago.‐16
feb.‐17
ago.‐17
feb.‐18
Productos básicos*
Venezuela sin Productos Básicos
X sin Productos Básicos ni Venezuela
* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores
Exportaciones sector industrial(acumulado doce meses)
4,3
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
40
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
feb.‐13
jun.‐13
oct.‐13
feb.‐14
jun.‐14
oct.‐14
feb.‐15
jun.‐15
oct.‐15
feb.‐16
jun.‐16
oct.‐16
feb.‐17
jun.‐17
oct.‐17
feb.‐18
(Var. % anual)(Mill de USD)
A Estados Unidos
4,0
‐20
‐15
‐10
‐5
0
5
10
15
20
500
700
900
1.100
1.300
feb.‐13
jul.‐13
dic.‐13
may.‐14
oct.‐14
mar.‐15
ago.‐15
ene.‐16
jun.‐16
nov.‐16
abr.‐17
sep.‐17
feb.‐18
(Var. % anual)(Mill de USD)A Perú
19,7
‐40
‐30
‐20
‐10
0
10
20
30
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
feb.‐13
jul.‐13
dic.‐13
may.‐14
oct.‐14
mar.‐15
ago.‐15
ene.‐16
jun.‐16
nov.‐16
abr.‐17
sep.‐17
feb.‐18
(Var. % anual)
(Mill de USD)A Ecuador
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República. 54
15/05/2018
28
Fuente: Balanza de Pagos – Banco de la República.
¹ Datos desestacionalizados. Se realiza ajuste de días festivos y semana santa cuando son significativos. Incluye el gasto por viajes de extranjeros en Colombia y los ingresos por transporte de pasajeros. Fuente: Banco de la República. Estimación para 2017 con base en la última proyección de Balanza de Pagos presentada en el Informe de Inflación
Ingresos por turismo1
(millones de USD – cifras semestrales)
300
800
1.300
1.800
2.300
2.800
3.300
I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II I II
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
US$ millones Tendencia
55
Fuente: Latin American Consensus Forecast ‐ abril de 2018.
Exportaciones(variación %)
12,7
9,8 9,7 9,58,3 8,0
6,5 6,4 6,3 5,8 4,8 4,5
1,0
‐1,9
4,7 5,5 5,0 4,15,3 6,3 5,5 5,6
7,05,1
4,3 4,15,8
‐4,7
Uruguay
Colombia
Chile
Ecuador
Comunidad
Andina
Bolivia
Perú
México
Argen
tina
America Latina
Brasil
Mercosur
Paraguay
Ven
ezuela
2018
2019
56
15/05/2018
29
Inflación
Conclusiones
Crecimiento
Estabilidad FinancieraTEMAS
Tasas de interés y Crédito
Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
3,25%
5,00%
3,25%
4,50%
7,75%
4,25%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
abr.‐09
oct.‐09
abr.‐10
oct.‐10
abr.‐11
oct.‐11
abr.‐12
oct.‐12
abr.‐13
oct.‐13
abr.‐14
oct.‐14
abr.‐15
oct.‐15
abr.‐16
oct.‐16
abr.‐17
oct.‐17
abr.‐18
TIB Intervención
58
15/05/2018
30
Fuente: Banco de la República.
Evolución de la IBR
4,0%
4,5%
5,0%
5,5%
6,0%
6,5%
7,0%
7,5%
8,0%
abr.16
jun.16
ago.16
oct.16
dic.16
feb.17
abr.17
jun.17
ago.17
oct.17
dic.17
feb.18
abr.18
Tasa de IntervenciónIBR O/NIBR 1 mesIBR 3 mesesIBR 6 meses
4,09% 4,16%4,00%
4,25%
4,50%
29ene.18
05feb.18
12feb.18
19feb.18
26feb.18
05mar.18
12mar.18
19mar.18
26mar.18
02abr.18
09abr.18
16abr.18
23abr.18
30abr.18
59
Tasa de política vs tasas* de los bancos: DTF y Comercial
DTF*Variación acumulada (pb)
Comercial*Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 044 (Datos diarios), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018 60Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018
‐400
‐200
0
200
400
600
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
DTF TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
‐600
‐400
‐200
0
200
400
600
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Comercial BR TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
15/05/2018
31
Tasa de política vs tasas* de los bancos: preferencial
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos: Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018 61
‐600
‐400
‐200
0
200
400
600abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Preferencial TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos: Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018
Tasa de política vs tasa* crédito ordinarioVariación acumulada (pb)
62
‐400
‐300
‐200
‐100
0
100
200
300
400
500
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Ordinario TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
15/05/2018
32
Tasa de política vs tasas* de crédito de consumo
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos: Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018 63
‐400
‐300
‐200
‐100
0
100
200
300
400
500abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Consumo TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Variación acumulada (pb)
Tasa de política vs tasas* de los bancos: libranzas y diferentes a libranzas
Consumo por libranza*Variación acumulada (pb)
Consumo diferente a libranza*Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos: Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018 64
‐400
‐200
0
200
400
600
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Libranza TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
‐400
‐200
0
200
400
600
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Consumo sin libranza TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
15/05/2018
33
Tasa de política vs tasa* de tarjeta de crédito personas
Variación acumulada (pb)
Fuente: Formato 088 (Datos semanales), Superintendencia Financiera. Cálculos: Banco de la República
*Promedio mensual ponderado por monto. Información hasta el 27 de abril de 2018 65
‐400‐300‐200‐100
0100200300400500
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Tarjeta de Crédito (Persona) TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Tasa de política* vs tasa de usuraVariación acumulada (pb)
66
‐400‐300‐200‐100
0100200300400500
abr.‐14
jul.‐14
oct.‐14
ene.‐15
abr.‐15
jul.‐15
oct.‐15
ene.‐16
abr.‐16
jul.‐16
oct.‐16
ene.‐17
abr.‐17
jul.‐17
oct.‐17
ene.‐18
abr.‐18
Tasa de Usura TPM
Respecto a Nov/16
Respecto a Mar/14
Fuente: Superintendencia Financiera y Banco de la República
*Tasa de política vigente a fin de mes, información hasta el 27 de abril de 2018.
**Corresponde a 1.5 veces la Tasa de Interés Bancario Corriente. A partir de septiembre de 2017, el cálculo de la Tasa de Interés Bancario Corriente para la categoría de consumo y ordinario corresponde a la tasa efectiva anual promedio, de las 4 semanas anteriores a la certificación, de los créditos desembolsados en consumo, ordinario y tarjetas de crédito para personas naturales con excepción de las compras a un (1).
15/05/2018
34
Crecimiento real anual de la cartera por modalidad
67
1,8 (0,7)
3,0
6,7 4,4
‐10
0
10
20
30
40
50
60
mar.‐07
mar.‐08
mar.‐09
mar.‐10
mar.‐11
mar.‐12
mar.‐13
mar.‐14
mar.‐15
mar.‐16
mar.‐17
mar.‐18
Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.
Disponibilidad del crédito total
85,2% 72,8%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
mar.‐08
sep.‐08
mar.‐09
sep.‐09
mar.‐10
sep.‐10
mar.‐11
sep.‐11
mar.‐12
sep.‐12
mar.‐13
sep.‐13
mar.‐14
sep.‐14
mar.‐15
sep.‐15
mar.‐16
sep.‐16
mar.‐17
sep.‐17
mar.‐18
Alta Baja Ni alta ni baja
15/05/2018
35
Conclusiones
Inflación
Crecimiento
Tasas de interés y Crédito
TEMAS
Estabilidad Financiera
Estabilidad Financiera
• Mapa de riesgos
• Calidad de la cartera
• Stress Testing
70Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
15/05/2018
36
Mapa de riesgos
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos del Banco de la República.
Apalancamiento ECSolvencia total ECMargen exante ECROE ECROA ECROA IFNBSpread TIBIRLFunding Gap/ActivoFondeo no estableCartera/PSEPosición propiaDuración del portafolio ECDuración del portafolio IFNBParticipación extranjeros en TESVolatilidad TESVolatilidad ColcapCrecimiento anual Colcap
Loan to Value – no VISLoan to Value – VISÍndice de rotaciónOferta de vivienda nuevaVentas de vivienda nuevaÍndice de precios de vivienda
Condiciones del créditoAuge de créditoIntensidad del créditoCrecimiento de la carteraIndicador de cubrimientoPercepción de riesgo por provisionesPercepción de riesgo por calificaciónIPMPCICM por operaciónICR por operaciónCrecimiento de la cartera vencidaCrecimiento de la cartera riesgosaCrecimiento de la cartera castigadaICMICRCrecimiento del PIB de socios comercialesCDS 5 añosTérminos de intercambioInflaciónDéficit de cuenta corrienteConfianza del consumidorCrecimiento formación bruta de capitalDesempleo urbanoCrecimiento real PIB
Des
empe
ñoRi
esgo
de
liqui
dez
Ries
go d
e m
erca
doC
iclo
de
créd
itoRi
esgo
de
créd
itoVa
riabl
esm
acro
Mer
cado
de
vivi
enda
Mapa de RiesgosCategoría Variable Descripción
Crecimiento anual Colcap Rendimientos anuales del Colcap
Mer
cado
de
vivi
enda Loan to Value - no VIS
Loan to Value - VIS
Índice de rotación
Oferta de vivienda nueva
Ventas de vivienda nueva
Índice de precios de vivienda
Razón entre las unidades de vivienda nueva ofrecidas mensualmente y el promedio trimestral de las unidades de vivienda nueva vendidas
Crecimiento anual de las unidades de vivienda disponibles para la venta
Crecimiento anual de las unidades de vivienda nueva vendidas
Crecimiento real anual del índice de precios de vivienda nueva del BR
Ries
go d
e m
erca
do
Posición propia
Participación extranjeros en TES Participación extranjera en la tenencia de títulos de deuda pública
Volatilidad TES Volatilidad condicional de los rendimientos de los bonos de deuda pública
Fondeo no estable
Cartera/PSE (pasivos sujetos a encaje)Ries
go d
e liq
uide
z Spread TIB
Indicador de riesgo de liquidez
Gap de fondeo/Activo
Duración del portafolio IFNBSensibilidad del valor del portafolio de TES de la posición propia de las IFNB a cambios en las tasas de interés
Duración del portafolio ECSensibilidad del valor del portafolio de TES de los EC a cambios en las tasas de interés
Volatilidad Colcap Volatilidad condicional de los rendimientos anuales del Colcap
ROA EC
ROA IFNB
Margen Ex-ante EC
ROE EC
Des
empe
ño
Apalancamiento EC
Solvencia EC
é
T ó ó
ó
í
ó
Σ éΣ
é
Σ éΣ
15/05/2018
37
Mapa de RiesgosCategoría Variable Descripción
Indicador de cubrimiento
Var
iabl
es M
acro
Crecimiento PIB de socios comercialesPromedio del crecimiento real anual del PIB de los socios comerciales de Colombia ponderado por exportaciones
CDS 5 años Medida de riesgo soberano de Colombia
Desempleo urbano Tasa de desempleo urbano (13 ciudades) desestacionalizada
Crecimiento real PIB Tasa de crecimiento real anual del PIB
Confianza del consumidor Índice de confianza del consumidor
Crecimiento formación bruta de capital Crecimiento real anual de la formación bruta de capital
Déficit de cuenta corriente
Balanza comercial
Crecimiento de la cartera riesgosa Crecimiento real anual de la cartera riesgosa
ICM por operación
ICR por operación
Términos de intercambio
Inflación Crecimiento anual del índice de precios al consumidor
ICR
IPRC (Indicador de percepción de riesgo por calificación) cartera comercial
IPMPC cartera comercial Indicador ponderado de migrar a una peor calificación de la cartera comercial
Crecimiento de la cartera Crecimiento real anual de la cartera
Ries
go d
e cr
édito
Deudores con riesgo cambiario
IPRP (Indicador de percepción de riesgo por provisiones) cartera comercial
Cic
lo d
e cr
édito Condiciones del crédito
Primer componente principal de la perspectiva de disponibilidad de crédito, el margen de intermediación de las carteras comercial y de consumo y el spread de las tasas de interés de la cartera comercial y de consumo frente a las tasas de los TES
Auge de crédito Suma del componente cíclico de la cartera per cápita y el componente cíclico del crecimiento real anual de la cartera per cápita
Intensidad del crédito
Crecimiento de la cartera castigada Crecimiento real anual de la cartera castigada
ICM
Crecimiento de la cartera vencida Crecimiento real anual de la cartera vencida
á
ú é ú é ú é ú é
é
Estabilidad Financiera
• Mapa de riesgos
• Calidad de la cartera
• Stress Testing
74Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
15/05/2018
38
Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)
75
12,4 3,4 4,0
22,7
8,1
6,0 7,7
8,0
16,2
13,6
5,4 5,1
7,1
0
5
10
15
20
25
30
35
40
ene.‐92
ene.‐94
ene.‐96
ene.‐98
ene.‐00
ene.‐02
ene.‐04
ene.‐06
ene.‐08
ene.‐10
ene.‐12
ene.‐14
ene.‐16
ene.‐18
Comercial Consumo Microcrédito Total Vivienda
Fuente: cálculos Banco de la República.
76
4,0
6,0
8,0
5,1
7,1
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
ene.‐12
jul.‐12
ene.‐13
jul.‐13
ene.‐14
jul.‐14
ene.‐15
jul.‐15
ene.‐16
jul.‐16
ene.‐17
jul.‐17
ene.‐18
Comercial Consumo Microcrédito Total Vivienda
Fuente: cálculos Banco de la República.
Indicadores de calidad de la cartera(Cartera vencida / Cartera total)
15/05/2018
39
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ; cálculos del Banco de la República.
ICM cartera comercial, con castigos y sin Electricaribe
77
4,0
3,4
7,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
ene.‐02
ene.‐03
ene.‐04
ene.‐05
ene.‐06
ene.‐07
ene.‐08
ene.‐09
ene.‐10
ene.‐11
ene.‐12
ene.‐13
ene.‐14
ene.‐15
ene.‐16
ene.‐17
ene.‐18
(porcentaje) ICM comercial
ICM comercial sin Electricaribe
ICM comercial con castigos
4,0
3,4
7,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
ene.‐17 jul.‐17 ene.‐18
Fuente: cálculos Banco de la República.
15 15 17 18 19 20 23 24 25 27 25 27 27 28 30 32 33 33
16 1517 14 11 10
8 7 8 7 910 9 10
1215 15 15
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Deuda en pesos Deuda en dólares
Deuda Corporativa privada: dólares vs pesos(% del PIB)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República.78
15/05/2018
40
Carga Financiera (CFI) acumulado: ene‐nov(intereses+amortizaciones/ingresos)
79
16,2
18,7 18,517,8
14,7
17,9
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017Fuente: Encuesta IEFIC
Estabilidad Financiera
• Mapa de riesgos
• Calidad de la cartera
• Stress Testing
80Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
15/05/2018
41
Escenario Macroeconómico
1,58
1,96
1,48
2,25
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
jun.
-15
dic.
-15
jun.
-16
dic.
-16
jun.
-17
dic.
-17
jun.
-18
dic.
-18
jun.
-19
dic.
-19
(porcentaje) Crecimiento real anual del PIB
Escenario Macroeconómico
4,1
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
(porcentaje) Inflación Total
4,91
5,19
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
(porcentaje)
TIB
15/05/2018
42
El escenario considera:
i) El deterioro asociado a variables macroeconómicas.
ii) El deterioro total y gradual de la cartera otorgada a firmas riesgosas enlos sectores de Electricidad y Transporte y a los deudores de viviendacon más de 60 días de mora.
iii) El deterioro gradual correspondiente a 2 rodamientos de la carteracomercial (firmas vulnerables de construcción y con descalcenegativo).
iv) La liquidación gradual de la totalidad de las posiciones de losinversionistas extranjeros (deuda pública y deuda privada).
v) En el punto de partida de la solvencia de los EC no se tiene en cuentael Goodwill.
Escenario Analizado
Riesgo de crédito
Deterioro de la cartera asociado a las condiciones macro: modeloestadístico (VAR) que estima la relación entre las variablesmacroeconómicas y el ICR de cada una de las modalidades de cartera.
Efecto sobre el sistema financiero
Cartera Variables Período Cambio en la cartera riesgosaTasa de interés de la cartera comercialCrecimiento del PIB (se usa el ISE como proxy)Cambio en la cartera riesgosaTasa de interés de la cartera de consumoCrecimiento del PIB (se usa el ISE como proxy)Tasa de desempleoCambio en la cartera riesgosaTasa de interés de la cartera de viviendaCrecimiento del PIB (se usa el ISE como proxy)Indice de precios de vivienda nueva (IPVR BR)Tasa de desempleoCambio en la cartera riesgosaTasa de interés de la cartera de microcréditoÍndice de comercio al por menorTasa de desempleo
Desde enero de 2002
Desde enero de 2004
Comercial
Consumo
Vivienda
Microcrédito
Desde marzo de 2003
Desde enero de 2001
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43
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos Banco de la República.
Efecto sobre el sistema financieroRiesgo de crédito: Deterioro de la cartera asociado a las condiciones macro
ICR Cartera Comercial ICR Cartera de Consumo
ICR Cartera de Vivienda ICR Cartera de Microcrédito0,0
5,0
10,0
15,0
dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
0,0
5,0
10,0
15,0
dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
0,0
5,0
10,0
15,0
dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos Banco de la República.
Dinámica de la Cartera
Resultados
La cartera exhibiría un crecimiento real promedio de 2.1%.
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
dic.-97 dic.-99 dic.-01 dic.-03 dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
Crecimiento real anual Escenario Adverso
15/05/2018
44
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos Banco de la República.
Rentabilidad sobre activos (ROA)
Resultados
El indicador caería hasta alcanzar un nivel mínimo de 0,3%.
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
dic.-97 dic.-99 dic.-01 dic.-03 dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
ROA Escenario Adverso
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos Banco de la República.
Relación de Solvencia Total (TIER II) Relación de Solvencia Básica (CORE TIER I)
Resultados
Se observaría que la solvencia total se mantendría enniveles similares, mientras que la solvencia básica caería.
10,0
11,0
12,0
13,0
14,0
15,0
16,0
17,0
18,0
dic.-99 dic.-01 dic.-03 dic.-05 dic.-07 dic.-09 dic.-11 dic.-13 dic.-15 dic.-17 dic.-19
(porcentaje)
Solvencia total Escenario Adverso
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
11,5
12,0
dic.-13 dic.-14 dic.-15 dic.-16 dic.-17 dic.-18 dic.-19
(porcentaje)
Solvencia Básica Adverso
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45
Fuente: Cálculos Banco de la República.
Resultados
Participación de los componentes del escenario sobre las pérdidas totales del ejercicio
18,0
62,7
18,1
1,20,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0
Rodamientosectorial
Deterioromacroeconómico
Riesgo de mercado Contagio
(porcentaje)
Fuente: Cálculos Banco de la República.
ROA Solvencia Total
Distribución del ROA y la Solvencia Total
10
12
14
16(porcentaje)
-4
-2
0
2
4
-60
-40
-20
dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19
Mín.-Máx. Mediana Percentil 25-75 Sistema
⸗
⸗
0
5
10
15
20
25
dic-17 mar-18 jun-18 sep-18 dic-18 mar-19 jun-19 sep-19 dic-19
Mín-Max Mediana Percentil 25 - 75 Sistema
120
160
200
(porcentaje)
⸗
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Inflación
Crecimiento
Tasas de interés y Crédito
Estabilidad Financiera
Conclusiones
TEMAS
Conclusiones
• Las noticias de inflación son excelentes– Hace año y medio estábamos en 9%
– Estuvimos cerca a 4% a finales de 2017
– Ya estamos cerca a 3%, nuestra meta
• Crecimiento– Lo peor pasó: 1.8% 2017; 2.7% en 2018?
– Crecimiento “potencial” en 2019: 3.3% ‐ 3.5%
92
15/05/2018
47
Conclusiones
• Tasas de interés– El banco redujo 350 puntos las tasas desde diciembre de 2017
• Desde 7.75% a 4.250%
– Las tasas se han transmitido• En tasas hipotecarias, comerciales, activas, pasivas
• No así las de consumo
– No subieron en el período en que incrementamos tasas
– Hay factores estacionales
– Mayores riesgos en los préstamos
• Pero…el crédito de consumo sigue fluyendo
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