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MEMORIAY BALANCE2014ANNUAL REPORT2014
2014 2014 Annual Report
2 3
ndiceTable of contents
Miembros del DirectorioBoard of Directors
Miembros del Directorio, de la Comisin
Fiscalizadora y Auditor Externo
Datos consolidados relevantes: su evolucin
Memoria
- Contexto econmico internacional
- Desempeo econmico de Argentina
- Panorama sectorial
- Contexto agroindustrial local
- La Compaa
I Premisas de gestin, lineamientos
estratgicos y poltica comercial
proyectada
II Negocio de Marcas
III Negocio de Graneles
IV Molinos y la sustentabilidad
V Situacin financiera
VI Propuesta del Directorio para
capitalizaciones, ajustes monetarios
y otros conceptos.
VII Anexo. Cdigo de Gobierno Societario por el Ejercicio cerrado al 31 de
diciembre de 2014.
Vencimiento de mandatos
Estados Financieros al 31 de diciembre de 2014
Members of the Board of Directors, Statutory
Audit Committee and External Auditor
Consolidated financial highlights: variations
Letter to Shareholders
- International economic context
- Argentine economic performance
- Sector overview
- Local agroindustrial context
- The Company
I. Management propositions, strategic
guidelines and projected business policy
II. The Branded products business
III. The Commodities business
IV. Molinos and sustainability
V. Financial context
VI. Board of Directors proposal with
regard to capitalizations, monetary
adjustments and other items
VII. Exhibit. Corporate Governance Code for the fiscal year ended December 31,
2014
Expiry of terms of office
Financial statements as of December 31, 2014
Directores Titulares:
Presidente: Luis Perez Companc
Vicepresidente: Guillermo Nelson Garca Abal
Enrique Bruchou
Carlos Gernimo Garaventa
Juan Manuel Forn
Pablo Luis Antnez
Directores Suplentes:
Mariano Mazur
Cristian Girard (i)
(i) El da 4 de noviembre de 2014 el Directorio resolvi aceptar
la renuncia presentada por el Sr. Cristian Girard al cargo de
Director Suplente de la Sociedad.
Miembros integrantes de la Comisin
Fiscalizadora y Auditor Externo:
Sndicos Titulares:
Eduardo Amadeo Ridigos
Pablo Di Iorio
Agustn Pedro Allende
Sndicos Suplentes:
Juan Manuel Gonzlez Bueno
Santiago Alberto Fumo
Ernesto Juan Cassani
Auditor Externo:
Pablo Mario Moreno Titular
Fernando J. Cccaro Suplente
Estudio Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.
Directors:
Chairperson: Luis Perez Companc
Vice chairperson: Guillermo Nelson Garca Abal
Enrique Bruchou
Carlos Gernimo Garaventa
Juan Manuel Forn
Pablo Luis Antnez
Alternate Directors:
Mariano Mazur
Cristian Girard (i)
(i) On November 4, 2014, the Board of Directors decided to ac-
cept the resignation submitted by Mr. Cristian Girard from his
position as alternate director of the Company.
Members of the Statutory Audit Committee and
External Auditor:
Statutory Auditors:
Eduardo Amadeo Ridigos
Pablo Di Iorio
Agustn Pedro Allende
Alternate Statutory Auditors:
Juan Manuel Gonzlez Bueno
Santiago Alberto Fumo
Ernesto Juan Cassani
External Auditor:
Pablo Mario Moreno Titular
Fernando J. Cccaro Suplente
Estudio Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L.
2014 2014 Annual Report
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Datos consolidados relevantes: su evolucin (1)
Consolidated financial highlights: changes (1)
Evolucin Resultado Neto (1)(en millones de pesos)
Changes in net income (loss) (1)
(in millions of Agentine pesos)
2014 2014 Annual Report
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(1) Informacin contable preparada de acuerdo a normas
contables argentinas para los ejercicios finalizados el 31 de
diciembre de 2010 y, de acuerdo a normas internacionales de
informacin financiera para los ejercicios finalizados el 31 de
diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014.
(2) EBITDA: Resultado del ejercicio antes del Impuesto a
las Ganancias, resultados financieros, depreciaciones y
amortizaciones.
(3) EBTDA: EBITDA neto de intereses financieros.
(1) Accounting information prepared in conformity with
Argentine professional accounting standards for the fiscal
years ended December 31, 2010, and with international financial
reporting standards for the fiscal years ended December 31,
2011, 2012, 2013 and 2014.
(2) EBITDA: Earnings before income tax, financial income,
depreciation and amortization.
(3) EBTDA: EBITDA net of financial interest.
Evolucin EBITBA (2) / InteresesChanges in EBITBA (2) / Interest
Evolucin EBTDA (1) y (3) (en millones de dlares promedio)
Changes in EBTDA (1) and (3)
(in millions of US dollars, in average)
2010 2011 2012 2013 2014
167,2
120,6
48,0
3,5
120,5
2010 2011 2012 2013 2014
10,5
5,3
1,71,0
3,0
2014 2014 Annual Report
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MemoriaLetter to Shareholders
Correspondiente al ejercicio finalizado el 31 de
diciembre de 2014 presentada por el Directorio.
En cumplimiento de disposiciones legales y
reglamentarias, el Directorio de Molinos Ro de la
Plata S.A. (en adelante Molinos, la Compaa o la
Sociedad) somete a consideracin de los Seores
Accionistas la Memoria, Estado consolidado del
resultado integral, Estado consolidado de situacin
financiera, Estado consolidado de cambios en el
patrimonio, Estado consolidado de flujo de efectivo,
Notas a los estados financieros consolidados,
Estados financieros separados, Notas a los estados
financieros separados, Informe del Auditor e Informe
de la Comisin Fiscalizadora correspondientes al
ejercicio 85 finalizado el 31 de diciembre de 2014, y
la Resea informativa requerida por las normas de
la Comisin Nacional de Valores a la misma fecha.
Covering the fiscal year ended December 31, 2014,
submitted by the Board of Directors.
In compliance with legal and statutory requirements,
the Board of Directors of Molinos Ro de la Plata S.A.
(hereinafter, Molinos or the Company), is pleased
to submit for the consideration of the Companys
shareholders, this Letter, the Consolidated Statement
of Comprehensive Income, Consolidated Statement of
Financial Position, Consolidated Statement of Changes
in Equity, Consolidated Statement of Cash Flows, Notes
to the Consolidated Financial Statements, Separate
Financial Statements, Notes to the Separate Financial
Statements, Auditors Report and Statutory Audit
Committees Report for the 85th fiscal year ended
December 31, 2014, and the Summary of Events
required by CNV (Argentine Securities Commission)
regulations as of that date.
2014 2014 Annual Report
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Contexto internacionalInternational context
Durante 2014, las economas desarrolladas
mantuvieron un ritmo de crecimiento econmico
bajo y los pases emergentes mostraron
desaceleracin en sus tasas de crecimiento, en
especial las economas de la regin. Acorde a
las ltimas estimaciones del Fondo Monetario
Internacional, la economa mundial crecera 3,3%
en 2014.
En Estados Unidos, la economa se recuper de la
cada del PBI estimndose un cierre con un crecimiento
en torno al 2,4% anual. La tasa de desempleo
mantuvo una tendencia descendente durante todo
el ao, cayndose hasta 5,6% en diciembre 2014
desde 6,7% que se ubicaba en diciembre 2013. Por
su parte, la inflacin en Estados Unidos se ubic
por debajo del objetivo de la Reserva Federal en
0,7% anual. En este contexto, la Reserva Federal
continu reduciendo progresivamente las compras
de bonos del tesoro y activos respaldados por
hipotecas hasta quedar por finalizado el programa
en octubre. Sin embargo, las tasas de inters se
mantienen en niveles histricamente bajos y no
se esperan cambios de esta herramienta hasta
mediados de 2015.
En cuanto al crecimiento econmico de los principales
pases de la Eurozona, en el primer trimestre
registraron un crecimiento del 1,2% interanual,
mientras que durante el segundo y el tercer
desaceler al 1%. Las perspectivas para el cuarto
trimestre son de una desaceleracin adicional en el
nivel de actividad y en la inflacin (en diciembre 2014
la inflacin interanual fue de -0.2%). A mediados
de ao, como respuesta al bajo crecimiento y a la
cada de la tasa de inflacin (de 0,8% a 0,5%), el
Banco Central de Europa anunci un paquete de
reformas en la poltica monetaria que consisti en
In 2014, developed economies kept a low growth
pace while the growth rates of emerging countries
slowed down, especially in the economies in our
region. According to the latest International Monetary
Fund estimation, world economy would grow 3.3%
in 2014.
In the United States, the economy bounced from the
fall in GDP with a 2.4% annual growth forecasted.
Unemployment rate showed a downward trend during
the whole year falling to 5.6% in December 2014 from
6.7% in December 2013. In addition, inflation in the
United States was below the 0.7% p.a. goal set by
the Federal Reserve. Within this context, the Federal
Reserve continued to reduce T-bond and mortgage-
backed assets purchases progressively until the
program concluded in October. However, interest
rates remain at historical lows and no changes are
expected to occur until mid-2015.
The main countries in the Eurozone had and
interannual economic growth of 1.2% during Q1
while they slowed down to 1% in Q2 and Q3. The
prospects for Q4 are additional deceleration in
activity levels and inflation (in December 2014
interannual inflation stood at 0.2%). In mid-2014,
as a response to the low growth and fall in inflation
(from 0.8% to 0.5%) the European Central Bank
announced a reform package for the monetary
policy which consisted in two pillars. The first
pillar was made up by new cuts in the benchmark
interest rate (which came to 0.05% p.a.) and the
2014 2014 Annual Report
12 13
dos pilares. El primero fueron nuevos recortes de
la tasa de inters de referencia (que lleg a 0,05%
anual) y la tasa de depsitos que la ubic en terreno
negativo (-0,10% anual). El segundo pilar apunt a
la liquidez, introduciendo una nueva operatoria de
provisin de fondos, orientadas a fomentar el crdito
a la economa real y el comienzo de un programa
de expansin cuantitativa, limitada a la compra de
activos del sector privado, orientado a la expansin
de su hoja de balance.
Con respecto a los pases de la regin, la
desaceleracin del crecimiento fue ms marcada.
En Brasil, el PBI avanz apenas 0,1% en el tercer
trimestre luego de haber retrocedido 0,9% en el
segundo y de registrar un crecimiento del 1,9% en
el primero. En Chile el PBI se desaceler a 0,8%
anual en tercer trimestre tras haber crecido 1,9%
en el segundo y 2,7 % en el primero.
Por otro lado, el evento financiero que sacudi al
mundo fue el derrumbe del precio del petrleo
sobre finales del 2014. En tres meses (octubre,
noviembre y diciembre) baj de US$ 95 por barril,
precio alrededor del cual oscil en los ltimos cinco
aos, a US$ 55. La cada se dio en un contexto
de fortalecimiento del dlar, soft landing de la
economa china y un aumento estructural de la
oferta de petrleo en Estados Unidos, que no fue
compensada por una reduccin en la produccin de
los pases de la OPEP.
deposits interest rate which caused the former
to be negative (-0.10% p.a.). The second pillar
related to liquidity and it introduced a new way
for providing funds aimed at boosting credit to the
real economy and the beginning of the quantitative
expansion program limited to the purchase of
private-sector assets and earmarked for the
expansion of its balance sheet.
As compared to countries in the region, growth
deceleration was stronger. In Brazil, GDP grew by
only 0.1% in Q3 after a 0.9% contraction in Q2 and
1.9% expansion in Q1. In Chile, GDP fell by 0.8% p.a.
in Q3 after growing 1.9% and 2.7% in Q2 and Q1,
respectively.
On the other hand, the financial event that shook the
world was the steep fall in oil prices in late 2014. In
three months (October, November and December)
it plummeted from USD 95 per barrel the price it
had had over the previous five years to USD 55. The
fall took place within the context of strengthening
of the US dollar, the soft landing of the Chinese
economy and a structural increase in oil supply in
the US which was not offset by a reduction in OPEC
member countries production.
2014 2014 Annual Report
14 15
Desempeo econmico de ArgentinaArgentine economic performance
De acuerdo con cifras oficiales, el nivel de actividad
de la economa argentina mantuvo la tendencia a la
desaceleracin iniciada en 2013. En los primeros 9
meses del ao el PBI tuvo un crecimiento nulo (0%)
con respecto a igual periodo del ao anterior.
En trminos de sus principales componentes, el
consumo mostr cifras de crecimiento negativas
del orden del 1,4%, y la inversin del 4,7% anual.
En cuanto al sector externo, la cada en volmenes
exportados fue del 8,4% anual, en tanto que los
volmenes de importaciones lo hicieron a una tasa
del 15,2% anual.
Con respecto a la inflacin, en enero 2014 el INDEC
public un nuevo ndice de Precios al Consumidor
Nacional urbano (IPCNu). Segn este indicador
la inflacin de 2014 alcanz el 23,9% (variacin
interanual diciembre 2014 contra el mismo periodo
del ao anterior).
Por el lado de las finanzas pblicas, segn Secretara
de Hacienda - Ministerio de Economa y AFIP, los
ingresos del Gobierno Nacional (incluyendo ingresos
tributarios, de la seguridad social y rentas de la
propiedad) aumentaron al 42,5% anual, llegando a
$1.023 mil millones en el periodo enero noviembre
de 2014. El gasto primario por su parte creci a una
tasa levemente superior (43,4%), alcanzando $1.062
mil millones.
A lo largo del ao el Banco Central tom un conjunto
de medidas a fin de reducir la volatilidad del tipo
de cambio. Esto le permiti alcanzar niveles de
compras de divisas razonables a partir de marzo
hasta julio inclusive, luego de haber intervenido en enero
en el mercado cambiario con ventas por US$ 1.753 M.
Entre agosto y octubre el BCRA realiz algunas
As per official figures, the activity level in the
Argentine economy maintained the trend towards
deceleration which had begun in 2013. Over the first
nine months of the year, GDP growth was nil (0%)
as compared to the same period the prior year.
On the basis of its main components, consumption
showed negative growth rates of 1.4% and
investments standing at 4.7% p.a. As to the foreign
sector, exports decreased by 8.4% p.a. while
imports shrank by 15.2% p.a.
In January 2014 the INDEC (Argentine Statistics
and Censuses Bureau) published the new urban
national consumer price index. As per this indicator,
2014 inflation reached 23.9% (December 2014
interannual variation vs. the same period the
prior year).
As to public finance, according to the Department
of Economy Ministry of Economy and the AFIP
(Federal Public Revenue Agency), the Federal
Governments revenues (including social security,
property and other tax revenues) increased by
42.5% p.a. standing at about ARS 1.02 billion in the
period January through November 2014. On the
other hand, primary expenditure grew at a slightly
higher rate (43.4%) reaching about ARS 1.06 billion.
The BCRA (Central Bank of Argentina) implemented a
series of measures during the year in order to reduce
the volatility of the foreign exchange rate. It was thus
able to achieve reasonable foreign currency purchase
levels from March to July after acting on the foreign
exchange market by selling about USD 1.75 billion in
January. From August to October, the BCRA acted on
2014 2014 Annual Report
16 17
intervenciones en el mercado cambiario vendiendo
divisas para mantener el valor del peso. En 2014 el
BCRA acumul compras por unos US$ 3.660 M .
A lo largo de 2014 los pagos de deuda pblica
en dlares con reservas del BCRA ascendieron a
US$ 4.700 M. Estos pagos no incluyen los US$ 1.300 M
correspondientes a los fondos que fueron depositados
en la cuenta del banco agente de pago Bank of New York
Mellon y del fiduciario Nacin fideicomisos, en el BCRA
para ser aplicados al pago de los servicios de intereses
correspondientes al Discount y al Par en dlares
estadounidenses y euros con legislacin en moneda
extranjera. En el ao, las reservas internacionales
registraron una suba de US$ 844 M, pasando de
US$ 30.599 M en diciembre de 2013 a US$ 31.443 M
en diciembre de 2014.
En el marco del acuerdo de swaps de monedas
firmado entre el BCRA y el Banco Central de la
Repblica Popular de China, el BCRA solicit tres
intercambios de monedas locales por un importe
equivalente a US$ 2.322 M.
La emisin de pesos del BCRA para financiar al
Tesoro en 2014 ascendi $ 161.508 M. El BCRA realiz
colocaciones netas de Lebac por $ 94.639 M por
lo que el stock de letras y notas del BCRA se
increment de $ 95.268 M en diciembre de 2013
a $ 221.490 M en 2014.
Hacia fines de 2013 el Banco Central comenz una
aceleracin gradual de la tasa de devaluacin que
deriv en una devaluacin puntual del orden del 20%
en enero de 2014. Asimismo elev la tasa de inters en
pesos de las Lebac que pas de 17,8% en diciembre de
2013 a 30,4% en febrero (para un ao). En agosto baj
the foreign exchange market selling foreign currency
to maintain the value of the peso. In 2014, aggregate
purchases by the BCRA stood at about USD 3.66 billion .
Throughout 2014, public debt payments in US
dollars using BCRA reserves totaled USD 4.7 billion.
These payments do not include the USD 1.3 billion
related to the funds that were deposited with the
payment agent Bank of New York Mellon and the
trustee Nacin Fideicomisos at the BCRA to be
used to pay interest related to discount and par
bonds stated in US dollars and euros issued under
foreign legislation. During the year, international
reserves increased by USD 844 million from about
USD 30.59 billion in December 2013 to about
USD 31.44 billion in December 2014.
Within the framework of the currency swap agreement
signed between the BCRA and the Central Bank of the
Peoples Republic of China, the BCRA requested three
local currency exchanges for an amount equivalent
to about USD 2.32 billion.
The issuance of pesos by the BCRA to finance the
Argentine Treasury in 2014 stood at about ARS 161.50
billion. The BCRA engaged in net placements of Lebacs
in the amount of about ARS 94.62 billion; consequently
the stock of BCRA bills and notes increased from about
ARS 95.26 billion in December 2013 to ARS 221.49
billion in 2014
In late 2013 the BCRA started a gradual acceleration
of the devaluation rate resulting in a devaluation
of around 20% in January 2014. In addition, it
caused the interest rate in pesos of Lebacs to
rise from 17.8% in December 2013 to 30.4% in
February (for one year). In August it fell to 28%
a 28% y en septiembre volvi a situarse en 29,6%. La
tasa Badlar de bancos privados sigui esta tendencia
solo a comienzos de ao aunque de manera mucho
menos pronunciada, y luego volvi a caer para ubicarse
en un nivel levemente ms alto: pas de 20,2% en
diciembre de 2013 a 26,3% en abril 2014 y luego cay
nuevamente a 20%. En tanto, el BCRA estableci un
mnimo para la tasa de inters pagadas a los depsitos
a plazo fijo que realicen personas fsicas por montos
inferiores a $ 350 mil pesos.
En este contexto los depsitos del sector privado en
moneda nacional crecieron en 2014 a un ritmo mensual
promedio de 2,1%, similar al 2,2% de crecimiento
en el mismo periodo del ao previo. Los depsitos a
plazo fijo fueron los que menos aumentaron dentro
del resto de los depsitos en pesos. Subieron a un
ritmo promedio de 2,1% (por debajo del 2,6% de
enero diciembre de 2013).
En el ao, los depsitos del sector privado en moneda
nacional crecieron 28,9%, 1,2 puntos porcentuales por
debajo del crecimiento de un ao atrs. Mientras que el
agregado monetario en pesos en trmino ms amplio
M3 (circulante en poder del pblico ms depsitos
totales en pesos) registr una suba anual del 24,4%.
Los prstamos en pesos al sector privado desaceleraron
fuertemente su crecimiento. Durante 2013 crecieron
a un ritmo promedio mensual de 2,5% mientras que
durante 2014 crecieron al 1,6% promedio mensual. De
esta manera, la tasa de variacin anual de los prstamos
cay al 20,4% en diciembre 2014, desde el 34,5% al
que venan creciendo a fines de 2013.
(1) Estas compras no incluyen las ventas de tenencias en moneda
extranjera de las entidades en el BCRA por unos US$ 2.200 M
a partir del restablecimiento de lmites en la posicin activa de
la posicin global neta en moneda extranjera.
(1) These purchases do not include the sales of foreign currency
of banking institutions at the BCRA in the amount of USD 2.2 billion
after the reestablishment of limits in the assets position of the
net overall position in foreign currency.
and in September it reached 29.6% again. The
Badlar private bank rate followed this trend only in
early 2014 although it did so in a less pronounced
manner and it then fell to a slightly higher level: it
went from 20.2% in December 2013 to 26.3% in
April 2014; it then fell again to 20%. Meanwhile,
the BCRA established minimum interest rates
to be paid on CDs held by natural persons for
amounts smaller than ARS 350,000.
Within this context, private sector deposits in
Argentine pesos increased in 2014 at an average
monthly pace of 2.1%, similar to the 2.2% growth
rate for the same period the prior year. Certificates
of deposit account for the smallest growth among
peso-denominated deposits. They increased at an
average of 2.1% (lower than 2.6% for January-
December 2013).
During the year, private sector deposits in Argentine
pesos increased by 28.9%, that is to say, 1.2
percentage points less than in the prior year. While
the monetary aggregate in pesos, in broader terms
M3 (outstanding pesos held by the public plus total
deposits in pesos) showed an annual growth of 24.4%.
Peso-denominated loans to the private sector
dramatically slowed down their growth. In 2013,
they grew at a monthly average of 2.5% while
in 2014 they increased at a monthly average of
1.6%. Thus, the annual loan variation rate fell to
20.4% in December 2014 from 34.5% in 2013.
2014 2014 Annual Report
18 19
Panorama sectorialSector overview
La desaceleracin en el crecimiento en el tercer
trimestre de 2014 fue ms notoria en los sectores
productores de bienes. Acorde a las cifras oficiales
(Cuentas Nacionales Indec), entre las actividades
que ms cayeron se destacan la construccin
(-2,1%), la industria manufacturera (-0,3%) y la
agricultura (-0,2%).
Por el lado del sector servicios, el comportamiento
fue ms heterogneo. El mayor impulso se observ
en la actividad de intermediacin financiera (+12,6%)
y en Hoteles y Restaurantes (+2,7%), mientras que
el Comercio registr una contraccin de 2,5%.
La industria, por su parte, tuvo una contraccin
en el ao. Segn el Estimador Mensual Industrial
(EMI-Indec), la actividad industrial present una
cada de 2,5% en el periodo comprendido entre
enero diciembre con respecto al mismo periodo del
ao anterior. Hubo heterogeneidad entre sectores.
Entre los ms perjudicados se encuentra el sector
automotriz (-21,2%), Caucho y Plstico (-5,0%)
y la industria Metalmecnica sin autos (-1,1%).
Mientras que las mayores subas se observaron en
las Metlicas Bsicas (4,7%), Edicin e Impresin
(3,4%), Productos Qumicos (2,1%), Tabaco (1,0%)
y Alimentos y Bebidas (1,9%).
The slow-down in growth in Q3 2014 was more
apparent in assets production sectors. According to
official figures (National Accounts, Indec), the activities
which fell the most were construction (-2.1%),
manufacturing industry (-0.3%) and agriculture
(0.2%).
The services industry behaved more inconsistently.
The activities which showed the strongest momentum
were financial intermediation (+12.6%) and hospitality
and restaurants (+2.7%) while commerce contracted
by 2.5%.
On the other hand, the industry retreated during
the year. Based on the monthly industrial estimator
(Indec), industrial activity showed a 2.5% fall during the
period January-December as compared to the same
period the prior year. The sectors were inconsistent.
The ones which suffered the worst losses were
the auto (-21.2%), rubber and plastic (-5.0%) and
non-auto metal-mechanic (-1.1%) sectors. While the
largest growth took place in the basic metallic (4.7%),
publishing and printing (3.4%), chemical products
(2.1%), tobacco (1.0%) and food and beverages
(1.9%) sectors.
2014 2014 Annual Report
20 21
Contexto agroindustrial localLocal agroindustrial context
Segn datos emitidos por el Ministerio de Agricultura,
en la campaa 2013-2014 el sector agropecuario
obtuvo una produccin rcord de 110,7 millones
de toneladas de granos, 5,2% superior a la de la
campaa anterior. El volumen de cosecha logrado
fue resultado de un crecimiento de 15%, 8% y
2,8% en las producciones de trigo, soja y maz
respectivamente. As, la cosecha de maz ascendi
a 33,0 millones de toneladas, la de soja a 53,4
millones de toneladas y la de trigo a 9,2 millones
de toneladas.
Los volmenes exportados por el complejo soja
(poroto, aceite, pellets y biodiesel) se incrementaron
11%. Los precios del agro fueron en promedio un
8% inferiores a los del ao previo; por lo cual, se
estima que el valor de la mercadera vendida por el
sector agrcola al exterior ascender a alrededor
de US$ 29.500 M en 2104 (datos oficiales hasta
octubre), US$ 3.500 M inferior a su equivalente
en 2013.
Based on the data issued by the Ministry of Agriculture,
during the 2013-2014 campaign, the agricultural
sector yielded record production in the amount
of 110.7 million tons of grain, 5.2% over the prior
campaign. The harvest volume achieved arose from
the growth by 15%, 8% and 2.8% in wheat, soybean
and corn production, respectively. Thus, corn, soybean
and wheat harvests yielded 33 million tons, 53.4
million tons and 9.2 million tons, respectively.
The exported volumes of soy products (beans, oil,
pellets and biodiesel) increased by 11%. Farming
prices were 8% lower than those for the prior year
in average. Therefore, it is estimated that the value
of the merchandise sold by the agricultural sector
abroad will amount to about USD 29.50 billion in
2014 (official data through October), USD 3.5 billion
lower than in 2013.
2014 2014 Annual Report
22 23
La CompaaThe Company
En el 2014, Molinos retom el sendero de generacin
de resultados positivos, gracias a las mejoras
en el negocio de Graneles y, en menor medida,
por el impacto de las estrategias de innovacin
y renovacin, la implementacin de programas
de reduccin de gastos y la mejora del resultado
financiero.
Los intereses pagados por la Sociedad durante el
ejercicio 2014 fueron parcialmente compensados por
la revaluacin de los activos externos, generando
cambios en el perfil financiero. Complementando
estos resultados, y como una medida de salud
estructural en un escenario voltil, las ventas de
activos no centrales realizadas durante el 2014 y el
ao anterior tambin permitieron reducir la deuda
financiera neta.
En lnea con la estrategia de crecimiento, se continu
fortaleciendo los negocios de Marcas y Graneles con
el foco en mantener el equilibrio en los diferentes
escenarios locales e internacionales.
Las contribuciones del negocio de Graneles, que
haban sido prcticamente negativas en igual periodo
del ao anterior, se recompusieron por el impacto de
una mayor cosecha durante el ao. En el negocio de
Marcas, merece destacarse el crecimiento generado
por las innovaciones y renovaciones de los ltimos
tiempos, donde sobresalen los snacks saludables
de Gallo Snacks y las milanesas de soja de Granja
del Sol y Lucchetti, y por la fortaleza de las marcas
Matarazzo y Lucchetti que propiciaron un aumento
del consumo per cpita de fideos. La menor incidencia
de la estructura de gastos respecto de las ventas
del periodo tambin contribuy a incrementar el
resultado operativo.
In 2014, Molinos started generating income again
thanks to the improvement in the Commodities
business and, to a lesser extent, to the impact
of the innovation and renovation strategies, the
implementation of expense reduction expenses and
the improvement of financial income.
The interest paid by the Company in fiscal 2014 was
partially compensated by the revaluation of foreign
assets generating changes in the financial profile.
As a way of supplementing this income and as a
structural health measure in a volatile situation, the
sales of noncore assets carried out in 2014 and the
prior year allowed reducing net financial debt.
In line with the growth strategy, we continued
strengthening branded products and commodities
focused on maintaining the balance in the different
local and international scenarios.
The contributions made by the Commodities business
had been practically negative in the same period
the prior year but were restored by the impact of a
larger harvest during the year. Within the branded
products business, we should mention the expansion
arising from the latest innovations and renovations,
mainly the Gallo Snacks healthy snacks, the Granja
del Sol and Lucchetti breaded soybean patties and the
strength of the brands Matarazzo and Lucchetti, which
accounted for an increase in noodle consumption per
capita. The smaller impact of the expense structure as
compared to the sales for the period also contributed
to increasing operating income.
2014 2014 Annual Report
24 25
I. Management propositions, strategic guidelines and projected business policy
De acuerdo con la estrategia de crecimiento y
rentabilidad a largo plazo de Molinos, durante 2014
se continu trabajando en consolidar su posicin en
sus dos negocios claves: Marcas y Graneles. Dicha
estrategia se basa en dos pilares:
Eldesarrollodesusmarcasenelmercado
local e internacional y
Sucrecienteparticipacinenelcomplejo
oleaginoso mundial a travs del agregado
de valor local
En los captulos siguientes se detallan los lineamientos
estratgicos y la poltica comercial definida para los
negocios de Marcas y de Graneles.
Based on the long-term growth and profitability
strategy of Molinos in 2014, we continued working
to consolidate our position in its two key businesses:
Branded products and Commodities. The strategy is
based on two pillars:
Developingitsbrandsonthelocaland
international markets
Itsincreasingshareintheworldoilcomplex
through its local added value
The strategic guidelines and the commercial policy
defined for the branded products and commodities
businesses are detailed in the following chapters.
I. Premisas de gestin, lineamientos estratgicos
y poltica comercial proyectada
2014 2014 Annual Report
26 27
II. Negocio de Marcas
II. The branded products business
Molinos mantuvo y consolid a lo largo del 2014 la
estrategia definida en aos anteriores, basada en
seis desafos estratgicos, a saber:
Aumentarelpercpitadefideos
DesarrollarPlataformaLucchetti
CrecerenGranjadelSolaumentando
consumo en el target
Desarrollarlossegmentosdevalorenla
categora Arroz
Serlamejoropcinsaludabledeconsumir
entre horas
DesarrollarPlataformaCocineroenBrasil,
Nieto Senetiner en Amrica y Delverde global
Inmersos en un mercado que creci un 2.4%,
el consumo per cpita de fideos se increment,
pasando de 1,6 a 1,7 platos por semana. Molinos
logr recuperar share, anclado en la fortaleza de sus
marcas Matarazzo y Lucchetti, que destacaron en sus
campaas publicitarias la difusin de los diferentes
usos de la pasta y la nutricin, respectivamente.
La Plataforma Lucchetti se consolid como segunda
marca de alimentos a nivel nacional: el 75% de los
hogares argentinos poseen por lo menos uno de los
productos de la marca. En el 2014, la marca alcanz
In 2014, Molinos maintained and consolidated the
strategy defined in prior years based on the following
six strategic challenges:
Increasingthenoodlepercapitaconsumption
DevelopingtheLucchettiplatform
GrowinginGranjadelSol increasing
consumption in the target
Developingthevaluesegmentsintherice
category
Beingthebesthealthychoiceforsnacks
DevelopingtheplatformofCocineroin
Brazil, Nieto Senetiner in America and
Delverde globally.
Immersed in a market which grew 2.4%, the per
capita consumption of noodles increased from 1.6 to
1.7 servings per week. Molinos was able to recover
the share thanks to its strength in its Matarazzo and
Lucchetti brands which were mainly devoted to the
different uses of pasta and nutrition, respectively, in
their advertising campaigns.
The Lucchetti platform was consolidated as the
second food brand in Argentina: 75% of Argentine
homes have at least one of the brands products. In
2014, the brand reached 3.5 million fans on Facebook
los 3,5 MM de fans en Facebook, posicionndose
como lder en el ranking de seguidores de la categora
Alimentos.
Si bien los alimentos congelados se vieron afectados
muy por encima de la cada general de consumo,
la categora de Milanesas de Soja present un
crecimiento del 8.9%, apalancada por el lanzamiento
de la campaa Beneficios de milanesas de soja
Granja del Sol y el muy buen desempeo de
Lucchetti que, con un producto rico y accesible,
incorpor nuevos consumidores a dicha categora.
A su vez, se lanzaron los Listtos de pollo, jamn y
queso, un producto que renueva la propuesta a los
consumidores de este segmento.
En lnea con la tendencia creciente de consumo de
productos saludables, la Plataforma Gallo Snacks
transit un muy buen ao en el cual Chocoarroz cont
con una fuerte inversin en calidad y productividad.
Los bizcochos lograron instalarse como lderes en
facturacin en el canal Supermercados y se lanz,
con gran aceptacin de los consumidores, la Oblea
Gallo Snacks, una propuesta innovadora y rica
para consumir en cualquier momento del da. La
categora fue acompaada por un intenso plan de
comunicacin en TV y la campaa de Bizcochos fue
premiada con el Effie de Oro (mxima distincin en
el rubro). Actualmente, se explora el potencial de
la Plataforma en Latam, Estados Unidos y Europa.
El 2014 fue un ao de destacable performance para
las marcas de la Bodega Nieto Senetiner, impulsada
por un crecimiento de vinos y de espumantes. Se
implementaron lanzamientos innovadores y de
tendencia, entre los que se destacan, la campaa en va
pblica de Emilia Nieto Senetiner, que acompa su
crecimiento (+38% en vinos y +43% en espumantes).
leading the ranking of followers in the food category.
Although frozen food was affected well over the
general fall in consumption, the breaded soybean
patties category expanded by 8.9% leveraged by
the launch of the Granja del Sol breaded soybean
patties Benefits campaign and the outstanding
performance of Lucchetti which, through a tasty and
affordable product, incorporated new consumers
to this category. Likewise, chicken and ham and
cheese Listtos, a product renewing the choice for
the consumers in this segment, were launched.
In line with the increasing trend to use healthy
products, the Gallo Snacks platform had a great year
in which Chocoarroz received a strong investment in
quality and productivity. Rice crackers consolidated
as leaders in revenues in the supermarkets channel
and the Gallo Snacks wafer, an innovating and
tasty product to eat at any time during the day. An
aggressive TV advertising campaign was launched
and the sponge cake campaign was awarded the
Golden Effie (the most important award in the
area). We are presently exploring the potential of
the platform in Latin America, the US and Europe.
In 2014, the performance of the Bodega Nieto
Senetiner brands had an outstanding performance
thanks to the growth in wines and sparkling wines.
We implemented innovative and trend launches such
as the outdoor advertising campaign of Emilia Nieto
Senetiner which kept the pace of its growth (+38%
in wines and +43% in sparkling wines).
2014 2014 Annual Report
28 29
En funcin de los desafos internacionales definidos
por la compaa, Cocinero Limn ha logrado mayor
penetracin regional en Brasil con buena aceptacin
y altos niveles de recompra por los consumidores.
Por su parte, Delverde realiz un exhaustivo trabajo
para redefinir su imagen y el reposicionamiento de
la marca a nivel global que ser visible a partir de
2015. Respecto a la Bodega Nieto Senetiner, se dio
inicio a la nueva operacin en Estados Unidos con
Foley como importador.
A su vez, y con el foco en continuar desarrollando
el negocio de productos Premium en el mercado
estadounidense, en diciembre de 2014, Molinos
Ro de la Plata, con su marca Lucini, se asoci a
California Olive Ranch Inc (COR), empresa dedicada
a la produccin de aceite de oliva extra virgen y el
mayor productor de este tipo de aceite en Estados
Unidos. El acuerdo aun las marcas de ambas
compaas, transformndose en la empresa lder
del mercado Premium de aceite de oliva extra virgen
de Norteamrica.
On the basis of the international developments
defined by the Company, Cocinero Limn achieved
a better regional penetration in Brazil with very
good acceptance and high repurchase levels by
consumers. On the other hand, Delverde engaged
in a comprehensive task to redefine its image and
reposition its brand globally, which will become
visible in 2015. Bodega Nieto Senetiner launched new
operations in the US with Foley as importer.
In addition, to continue developing the Premium product
business on the US market, in December 2014, Molinos
Ro de la Plata with its Lucini brand partnered with
California Olive Ranch Inc (COR), a company engaged
in the production of extra-virgin olive oil and the largest
producer of this type of oil in the United States. The
agreement joined the brands of both companies,
giving rise to the leading company on the extra-virgin
olive oil premium market in North America.
Cuadro I / Chart I
2014 2014 Annual Report
30 31
Cuadro II
Participacin de mercado
Marcas de crecimiento
(Total nacional, en porcentaje)
Chart II
Market share
Growth marks
(Nationwide total, in percentage)
Mercados
De acuerdo con los informes privados, el consumo
general se resinti en el 2014 -2,3% (YTD Sept - Oct),
acentundose la cada desde mayo a septiembre en
un promedio de -3,7%.
Alimentos fue la canasta que ms cay en el
acumulado del ao (-3,9%), con mayor impacto
de los productos no bsicos como los congelados
de pollo.
En consecuencia, los mercados en donde participan
nuestras marcas se vieron afectados en sus ventas
durante 2014, sobre todo en el segundo semestre.
Con respecto a los canales, el gran ganador del ao
fue el formato de Cercana y Discount, a expensas
de los hipermercados y autoservicios. Por este
motivo aument la frecuencia de compra a un menor
ticket promedio. En esta lnea, se observ tambin
un incremento considerable de las compras por
mayorista (compras de almacenamiento).
Markets
Based on private reports, general consumption
decreased -2.3% (YTD Sept - Oct) in 2014, with
a more pronounced decrease from May through
September at an average of -3.7%.
Food was the category that decreased the most in
the accumulated amount for the year (-3.9%), with a
stronger impact of non-commodities, such as frozen
chicken products.
Consequently, the sales on the markets where
our brands participate were affected during 2014,
especially in the second half of the year.
As to channels, the great winner of the year was
the Closeness and Discount format, at the expense
of hypermarkets and supermarkets. Thus, the
purchasing frequency increased at a lower average
ticket. Following this line, there was also a considerable
increase in wholesale purchases (storage purchases).
2014 2014 Annual Report
32 33
Fuente: Nielsen Retail Index 92 categoras noviembre/
diciembre 2014 (para categoras Food incluye informacin de
octubre - noviembre, Categoras Drug y mensuales informacin
a noviembre - diciembre).
Nota: hasta el 2013 Canasta anterior (75 categoras). Nueva
canasta: 92 Categoras en Alimentos, Bebidas, Kioscos y
Golosinas, Cosmtica y Tocador, Limpieza.
Incluye: Self Cadena, Self Independiente, Tradicionales, Kioscos,
Minimercados, On Premise, Farmacias y Perfumeras Total
pas sin rea Austral.
Source: Nielsen Retail Index 92 categories November/December
2014 (for Food categories, it includes October - November
information, Drug categories and monthly information as of
November-December).
Note: up to 2013, previous Basket (75 categories). New basket:
92 categories in food, beverages, kiosks and candies, cosmetics,
toiletries and cleaning products.
Including: self-service chains, self-service independent stores,
traditional shops, kiosks, minimarkets, On-Premise, pharmacies
and drugstores Total country excluding southern area.
Cuadro III
Evolucin del consumo. Variacin en volumen
Base 100: 2001
Alimentos y Bebidas, Cosmtica, Tocador y Limpieza
Chart III
Changes in consumption. Volume variation
Base 100: 2001.
Food and beverages, cosmetics, toiletries and cleaning products
Fuente: Nielsen Retail Index 92 categoras noviembre/
diciembre 2014 (para categoras Food incluye informacin de
octubre - noviembre, Categoras Drug y mensuales informacin
a noviembre - diciembre).
Incluye: Self Cadena, Self Independiente, Tradicionales, Kioscos,
Minimercados, On Premise, Farmacias y Perfumeras Total
Pas sin rea Austral.
Source: Nielsen Retail Index 92 categories November/December
2014 (for Food categories, it includes October-November
information, Drug categories and monthly information as of
November-December).
Including: self-service chains, self-service independent stores,
traditional shops, kiosks, minimarkets, On-Premise, pharmacies
and drugstores Total country excluding southern area.
Cuadro IV
Apertura variacin en volumen versus 2013
Alimentos y Bebidas, Cosmtica, Tocador y Limpieza
Chart IV
Breakdown of variation in volume as compared to 2013
Food and beverages, cosmetics, toiletries and cleaning products
2014 2014 Annual Report
34 35
Evolucin de ventas
Las marcas claves de la compaa mostraron un
ritmo saludable de crecimiento apalancado en el
desarrollo de Lucchetti, la plataforma de Snacks
Saludables y los vinos de la Bodega Nieto Senetiner.
Lucchetti alcanz un crecimiento de unidades
vendidas de 8.5% frente al 2013, entre las que
se destacan las nuevas milanesas de soja, arroz
y fideos.
En lo que se refiere a la plataforma de Snacks
saludables, se consolid Bizcochos y el ltimo
lanzamiento, Obleas Gallo Snacks, cont con una
buena performance durante el ao.
La bodega sigue sosteniendo un buen desempeo,
destacndose dentro de sus marcas, Emilia Nieto
Senetiner.
Sale variations
Key brands showed a good growth rate that was
leveraged by the development of Lucchetti, the
Heathy Snacks platforms and Bodega Nieto Senetiner
wines.
Lucchettis units sold increased by 8.5% as compared
to 2013, including the new breaded soybean patties,
rice and noodles.
As to the Heathy Snacks platforms, there was a
consolidation in rice crackers and the last product
launched, Obleas Gallo Snacks had a good
performance during the year.
The winery continues to have a good performance,
while the Emilia Nieto Senetiner brand stands out.
2014 2014 Annual Report
36 37
III. Negocio de Graneles
III. Commodities Business
La recuperacin en la produccin de soja argentina
durante 2014, permiti un incremento de la molienda
nacional, con una mejora de las contribuciones y
menor competencia del sector exportador. Con
el compromiso que le es caracterstico, Graneles
trabaj activamente para que Molinos contine
siendo un actor clave del complejo oleaginoso-
exportador de la Argentina.
Oleaginosos
Desde el punto de vista climtico, el ao 2014 se
present an mucho ms benfico que su predecesor.
Si bien el mes de diciembre de 2013 se destac por
ser ms seco de lo normal en algunas regiones
del pas, las abundantes precipitaciones a partir de
mediados de enero y durante febrero compensaron
con creces la produccin de los cultivos de verano.
Luego de dos campaas de magras cosechas, la
2013/2014 permiti recomponer el volumen de
soja, alcanzando una produccin de 53,5 millones
de toneladas. La mejora en el volumen cosechado
facilit un incremento en el nivel de molienda nacional,
con buenas contribuciones obtenidas a partir de la
industrializacin y comercializacin de los derivados
de soja. El tipo de cambio y la cada de los precios
internacionales en virtud de la excepcional cosecha
The recovery of soybean production in Argentina in
2014 allowed for an increase in the Argentine crushing
capacity, with an improvement in contributions
and less competition in the exporting sector. With
the commitment that it is its characteristic, the
commodities business worked actively so that Molinos
may continue to be a key participant in the Argentine
oil seed-exporting complex.
Oil seed products
From the weather point of view, 2014 was even
more beneficial than the previous year. Although
December 2013 was driest than normal in certain
regions of the country, abundant rains as from
mid-January and in February offset the production
of summer crops considerable. After 2 campaigns
of poor harvests, the 2013/2014 campaign
allowed restoring the soybean volume, reaching
a production of 53.5 million tons. The improvement
in the harvested volume favored an increase in the
national crushing level, with good contributions
as a result of industrialization and marketing of
soybean by-products. The foreign exchange rate
and the decrease in international prices due to the
exceptional harvest in the United States caused
Argentine producers to withhold goods around Q4,
de Estados Unidos, provocaron que el productor
argentino retuviera mercadera hacia el ltimo
trimestre del ao; generando cierto grado de tirantez
en la originacin y comercializacin de granos.
Igual a lo sucedido en 2012 y 2013, gran parte
del ao comercial se caracteriz por el continuo
incremento de los costos de fabricacin, aunque
con una menor ponderacin del factor energtico.
Esto se debi a temperaturas ms primaverales
durante los meses de invierno y a menor necesidad
de importacin de gas.
En cuanto al biodisel, 2014 se transform en un
ao de recuperacin de la produccin nacional,
con una oportunidad conyuntural para el mercado
de exportacin hasta octubre de 2014. La baja
de retenciones coincidi con un periodo de altos
precios del petrleo, favoreciendo el valor agregado
generado desde Argentina, y permitiendo la llegada
a mercados como los de frica, Estados Unidos,
Taiwn, Corea del Sur o Australia.
A pesar del contexto desafiante y exigente, y a la
venta de su participacin accionaria en Renova S.A.
tal como se menciona en nota Nota 26 a los Estados
Financieros Informacin a revelar sobre partes
relacionada, Molinos logr mantener sus niveles
de molienda de soja en Planta San Lorenzo mediante
una fuerte presencia comercial en el interior del pas
y trabajando activamente en todos los canales de
originacin, totalizando 3,9 millones de toneladas
procesadas (Cuadro V).
thus generating certain tension in the origination
and marketing of grains.
Just as in 2012 and 2013, a significant portion of the
commercial year was characterized by the continuous
increase in manufacturing costs, even though with a
lower energy factor consideration. This was due to
spring-like temperatures in winter months and less
needs to import gas.
As to biodiesel, 2014 became a year for the recovery
of national production, with an economic opportunity
for the export market until October 2014. The
decrease in withholdings agreed with a period of
high oil prices, favoring the added value generated
from Argentina, which allowed reaching markets in
Africa, United States, Taiwan, South Korea or Australia.
Notwithstanding the challenging and demanding
context, as well as the sale of its stockholding in
Renova S.A., as mentioned in note 26 to the financial
statements Related party disclosure, Molinos was
able to maintain the soybean crushing capacity in
the San Lorenzo plant through a strong commercial
presence in the interior of the country, working actively
in all origination channels and totaling 3.9 million
processed tons (Chart V).
2014 2014 Annual Report
38 39
Respecto del cultivo de girasol, la fuerte cada en el
rea sembrada y por ende en la produccin lograda,
oblig a una reduccin del procesamiento de grano
a nivel nacional. Molinos alcanz una molienda de
girasol comn y alto oleico de 200 mil toneladas,
destinadas a abastecer principalmente al mercado
interno.
As to sunflower cultivations, the strong decrease
in cultivated area and, therefore, the production
achieved, caused a reduction in grain processing at a
national level. Molinos reached a common and high
oleic sunflower crushing capacity of 200,000 tons
used to supply mainly the domestic market.
Cuadro V
Participacin de Molinos en la molienda de soja
(*) Incluye molienda, a nuestra participacin, en la planta de
Renova S.A. ubicada en la localidad de Timbes.
(*) Including the crushing capacity of our share in the
Renova S.A. plant located in Timbes.
Chart V
Molinos share in soybean crushing
Originacin y comercializacin de granos
El ao 2014 permiti, adicionalmente, consolidar
nuestra participacin en el negocio de granos, y
durante el cual se originaron 250.000 toneladas
de maz destinadas a la exportacin.
Las bases sobre las que oper la plataforma fueron:
potenciar el uso de activos, proveer de maz a los
clientes de harina y complementar la oferta de
negocios al productor para potenciar la originacin
de soja.
El resultado fue muy satisfactorio, tanto desde el
punto de vista econmico como desde la ejecucin
sobre puerto San Benito, con un programa de maz
muy exigente que culmin sin sobrecostos ni demoras
y que logr abastecer a nuestros principales clientes
de harina y maz, mejorando as la competitividad
de nuestro principal producto.
Biodisel
El ao 2014 tuvo tres etapas bien diferenciadas para
las operaciones de biodisel de Molinos. Un primer
trimestre casi sin actividad pero con un contexto
internacional propicio, donde la Argentina no pudo
explotar su potencial exportador por la combinacin
de altas retenciones y bajo nivel de molienda (enero/
marzo). Esto deriv en una baja produccin de aceite
de soja y un precio relativo contra la palma poco
competitivo. Las altas retenciones provocaron que
la produccin de aceite se exporte sin agregado de
valor.
Luego, un segundo periodo (de abril a septiembre)
donde el contexto internacional de precios relativos
entre el petrleo y los aceites vegetales, combinado
Grain origination and marketing
Year 2014 also allowed consolidating our participation
in the grain business, in which 250,000 tons of corn
were originated for export purposes.
The platform operated on the following bases:
enhancing the use of actives, providing corn to flour
customers and supplementing the businesses offered
to producers to enhance soybean origination.
The result was very satisfactory from the economic
standpoint and considering the performance in San
Benito port, with a very demanding corn program that
ended up with no extra costs or delays and was able
to supply our main flour and corn customers, thus
improving the competitiveness of our main product.
Biodiesel
Year 2014 had three well differentiated stages for
biodiesel operations in Molinos: Q1 almost with no
activity, but with a favorable international context,
where Argentina was unable to exploit its exporting
potential due to the combination of high withholdings
and low crushing capacity level (January/March). This
gave rise to a low soybean oil production and a relative
price against palm oil that was not very competitive.
High withholdings caused the oil production to be
exported with no added value.
There was a second period (from April through
September) where the international context of relative
prices between petroleum oil and vegetable oils
2014 2014 Annual Report
40 41
con un positivo cambio en la poltica oficial que
adecu y baj el nivel de retenciones, posibilit
que Argentina recuperara momentneamente su
liderazgo mundial. Durante este periodo, Molinos
logr operar a la mxima capacidad y con aceptables
mrgenes.
Para cerrar el ao (de octubre a diciembre) no
hubieron negocios de biodisel, finalizando la
campaa con las plantas paradas. Esto se debi
esencialmente a la abrupta disminucin en el precio
del petrleo y que, al no ser copiada por los aceites
vegetales, fren el comercio mundial de biodiesel,
quedando slo operativos los mandatos obligatorios
que cada pas tiene instaurados y que son, en su
mayora, abastecidos por produccin local.
As, Argentina paso de operar a capacidad mxima, a
prcticamente tener todas las plantas exportadoras
sin funcionamiento.
Respecto al mercado domstico argentino, el sistema
de cupos sigue promoviendo la comercializacin por
parte de pequeos productores.
Alimentacin Animal
Siguiendo con una estrategia de acercamiento a
clientes clave, con una cartera de bajo riesgo y
altos estndares de produccin de subproductos
provenientes de la molienda de oleaginosos y del
procesamiento de cereales, continuamos siendo
un eslabn importante de la industria del alimento
balanceado con destino a la Alimentacin Animal.
combined with a positive change in the official policy,
which adjusted and reduced the withholding level and
allowed Argentina to recover its global leadership
momentarily. During this period, Molinos was able to
operate at the maximum capacity with acceptable
margins.
At the end of the year (October through December),
there were no biodiesel businesses, and the campaign
ended up with plant outages. This was mainly due
to the abrupt decrease in petroleum oil price and, as
this did not occur with vegetable oils, global biodiesel
trade stopped, leaving only the mandatory agencies
implemented by each country, which are mostly
supplied by local production.
Thus, Argentina passed from operating at maximum
capacity to having practically all export plants with
no operations.
As to the Argentine domestic market, the quota
system continues to promote marketing by small
producers.
Animal feed
Following a strategy to reach key customers with
a low risk portfolio and high production standards
regarding oil seed crushing and cereal processing,
we continue to be an important link in the industry
of balanced animal feed.
2014 2014 Annual Report
42 43
IV. Molinos y la sustentabilidad
IV. Molinos and sustainability
En el 2014, se present una renovada Estrategia
de Sustentabilidad a raz de reportar con los
lineamientos de GRI (Global Reporting Initiative) y
la reciente migracin de la gua G3.1 a G4. Se trabaj
con diversos grupos de inters para validar los temas
ms relevantes en trminos de sustentabilidad, y
fue as como los compromisos de la compaa se
sintetizaron en tres pilares:
In 2014, a renewed Sustainability Strategy was
presented to observe GRI (Global Reporting Initiative)
guidelines and the recent migration to guide G3.1
through G4. Work was done with different interest
groups to validate the most important sustainability
issues; thus, the companys commitments were
divided into three pillars:
2014 2014 Annual Report
44 45
Para comunicar la estrategia y dar a conocer
el trabajo que Molinos realiza en la materia se
organiz el Da de la Sustentabilidad en el que 450
colaboradores de Victoria participaron de diferentes
actividades que representaron a cada uno de los
pilares que componen la estrategia.
Los logros de los tres nuevos pilares son mltiples
y se encuentran detallados en el 4 Reporte de
Sustentabilidad de la Compaa, que abarc el periodo
anual de 2014. Los principales esfuerzos se describen
a continuacin:
Salud y Bienestar: En 2014 se ampli la lnea de
Gallo Snacks con el lanzamiento de las obleas:
libres de gluten, bajas en grasa y controladas en
caloras. Otro logro a destacar es que el 52% de
las toneladas vendidas en el 2014 por Molinos
fueron elaboradas en plantas certificadas por un
tercero independiente, ya sea de plantas propias
como de terceros con los cuales se celebraron
contratos de fasn. Se realizaron auditoras de
diagnstico segn protocolo FSSC 22000 (Food
Safety Management System, avalado por GFSI - el
Foro Global de Inocuidad Alimentaria) en plantas
Esteban Echeverra y Bodega Nieto Senetiner para
avanzar con su implementacin a partir de 2015.
Adicionalmente, se continu con el desarrollo de
los sistemas de HACCP que se estn implementando
en todas las plantas industriales de la Compaa.
Desarrollo de Personas y Comunidad: El principal
programa de RSE, Comer Rico, Comer Sano,
lleg a 70 escuelas cercanas a plantas y acopios
promoviendo hbitos saludables vinculados a la
alimentacin. Molinos contina siendo el principal
donante de la Fundacin Banco de Alimentos,
entregando un promedio de 70 toneladas de
In order to communicate the strategy and inform
about the work done by Molinos in this regard,
the Sustainability Day was organized, where 450
employees from Victoria participated in different
activities representing each one of the pillars of this
strategy.
There have been multiple achievements in the
three pillars, which are detailed in the Companys
4th Sustainability Report, comprising annual period
2014. The main efforts are described below:
Health and welfare: In 2014 the Gallo Snacks line was
expanded with the launching of gluten-free, low fat
and calorie-controlled wafers. Another achievement
worth mentioning is that 52% of tons sold in 2014
by Molinos were prepared in plants certified by an
independent third party, including own plants and
plants belonging to third parties with which toll crush
agreements were signed. Diagnosis audits were
performed as per protocol FSSC 22000 (Food Safety
Management System, approved by the Global Food
Safety Initiative (GFSI)) at the plants located in Esteban
Echeverra and Bodegas Nieto Senetiner in order to
advance with its implementation as from 2015. In
addition, HACCP systems continued to be developed,
which are being implemented in all the Companys
industrial plants.
People and community development: The main
CSR program Comer Rico, Comer Sano (Eat Good
and Healthy Food) reached 70 schools near plants
and stockpile centers by promoting food-related
healthy habits. Molinos continues to be the main
donor of Fundacin Banco de Alimentos, by delivering
an average of 70 tons per month. In addition, the
producto por mes. Adems, se lanz la segunda
Convocatoria de Iniciativas Sociales de Molinos, en
la que colaboradores se involucran con proyectos
de promocin social en sus zonas de influencia.
Se llevaron a cabo una serie de talleres para los
colaboradores en materia de Clima Laboral. Adems,
se trabaj con el rea de Calidad acompaando a
proveedores, distribuidores, fasones y depsitos
externos.
El programa de Mejora Continua continu enfocado
en el desarrollo de sus dos pilares, Mejora Enfocada
y Gestin Diaria.
Cuidado Medioambiental: Mltiples iniciativas han
estado orientadas a reducir el impacto ambiental
de la produccin. Los logros destacados son:
ElconsumodeaguaenplantasdeMolinosse
redujo en un 3% vs. 2013, mientras que la produccin
aument en un 7%.
LaampliacindelusodeRiegoporGoteo
en San Juan, donde se producen los vegetales
congelados, cubri 9 cultivos diferentes, mejorando
el rendimiento y disminuyendo hasta un 40% el
consumo de agua. Se logr tambin un ahorro
en el consumo de agua de red del 46% en Planta
Santa Clara, sustituida por el agua de napas, que
habitualmente se extrae para evitar su ingreso a
las celdas subterrneas de almacenamiento de
materias primas.
Sibienelconsumodegasaumentenun16%,
hubo una reduccin superior al 50% en GLP, gasoil y
fueloil. Las plantas de Molinos consumieron un 6%
menos de energa elctrica con respecto a 2013.
second Call for Molinos Social Initiatives was launched,
in which employees become involved with social
promotion projects in their areas of influence.
A series of labor environment workshops were
organized for employees. Work was also done with
the Quality area, working along suppliers, distributors,
toll manufacturing and external warehouses.
The Continuous Improvement program continued to
focus on the development of its two pillars: Focused
Improvement and Daily Management.
Environmental care: Multiple initiatives were aimed
at reducing the environmental impact of production.
Achievements include:
Theuseofwater inMolinosplantswas
reduced by 3% as compared to 2013, while production
increased by 7%.
TheexpansionintheuseofdripirrigationinSan
Juan, where frozen vegetables are produced, covered
9 different cultivations, improving performance and
reducing the use of water up to 40%. There was
a 46% saving in the use of water from the water
system in the Santa Clara plant, which was replaced
by underground water, which is usually extracted
to avoid entry into the underground cells for raw
material storage.
Althoughgasconsumption increasedby
16%, there was a reduction of over 50% in LPG,
diesel oil and fuel oil. Molinos plants used 6% less
electric power as compared to 2013.
2014 2014 Annual Report
46 47
Porsegundoaoconsecutivo,semidi
el traslado de los productos en funcin de su
impacto medioambiental a travs de un clculo de
emisiones interplantas depsitos. El total emitido
en toneladas de Co2 disminuy un 5,5% debido a
la optimizacin de la carga de unidades. Se redujo
adems un 54% la compra de pallets de madera
gracias a la reutilizacin de los mismos en planta
Esteban Echeverra.
Secontinutrabajandoeneldesarrollo
de packs sustentables, demostrado en 2014 con
los negocios de arroz, yerba, aceites, congelados,
horneables y gelificables y la nueva plataforma de
snacks saludables.
El documento completo del Reporte de Sustentabilidad
fue elaborado siguiendo los lineamientos de la Gua
G4 de la Iniciativa de Reporte Global (GRI por sus
siglas en ingls), aplicando al nivel esencial. La
versin extendida del documento cuenta con la
opinin de un auditor externo independiente, Pistrelli,
Henry Martin y Asociados S.R.L. (E&Y Argentina).
For the second consecutive year, the
transportation of products was measured according
to the environmental impact through a calculation
of interplant emissionswarehouses. The total Co2
amount emitted decreased by 5.5% due to the
enhancement if unit cargo. The purchase of wooden
pallets was also reduced by 54% thanks to the new
use thereof at the Esteban Echeverra plant.
Workcontinuedtobedoneinthedevelopment
of sustainable packs, which was shown in 2014 with
rice, yerba mate, oil, frozen food, home-baking mixes
and gelatin businesses and the new health snack
platform.
The complete Sustainability Report document was
prepared following the guidelines under Guide G4
of the Global Report Initiative (GRI), applying for the
essential level. The extended document version
contains the opinion of an independent external
auditor, Pistrelli, Henry Martin y Asociados S.R.L. (EY
Argentina).
2014 2014 Annual Report
48 49
V. Situacin financiera
V. Financial context Income for the year
El resultado neto de este ejercicio ascendi a una
ganancia de $ 671,1 millones, que compara con una
prdida de $ 189,8 millones para el ejercicio anterior,
retomando de este modo el sendero de generacin
de resultados positivos.
La variacin proviene de un mayor resultado
operativo originado principalmente por las mejoras
en el negocio de Graneles y, en menor medida, por el
impacto de las estrategias de innovacin y renovacin
en el negocio de Marcas, la implementacin de
programas de reduccin de gastos y la mejora
de resultados financieros, efectos parcialmente
compensados por un mayor cargo por impuesto
a las ganancias.
En relacin con el negocio de Graneles, las
buenas contribuciones obtenidas a partir de la
industrializacin y comercializacin de los derivados
de la soja y la captura de oportunidades coyunturales
en las exportaciones de biodisel, permitieron
mejorar el resultado, revirtiendo la prdida operativa
computada durante el ao anterior.
Net income for the year amounted to ARS 671.1
million, as compared to the prior-year loss amounting
to ARS 189.8 million, recovering the positive trend.
The variation arises from higher operating income as
a result of improvements in the Commodities business
and, to a lower extent, the impact of innovation
and renewal strategies in the Brand business, the
implementation of expense reduction programs
and the improvement in financial income (expense),
effects that were partially offset with a higher income
tax charge.
As to the Commodities business, the good contributions
obtained from the industrialization and marketing
of soybean by-products and the achievement of
economic opportunities in biodiesel exports allowed
improving income, thus reversing the operating loss
computed during the previous year.
En el negocio de Marcas continan destacndose
las innovaciones y la renovacin de productos
correspondientes a nuestras marcas clave apoyados
por una fuerte actividad publicitaria.
La mejora en los resultados financieros est
basada, en buena parte, en la reduccin de la
deuda financiera neta a menos de la mitad - de $
4.109 millones (equivalente a USD 630,1 millones)
al cierre del ejercicio anterior a $ 2.417 millones
(equivalente a USD 282,7 millones) al cierre de este
ejercicio - producto de la estrategia financiera y la
venta de activos no centrales, como as tambin
a la revaluacin de los activos externos ocurrida
principalmente durante el primer trimestre del
ejercicio.
The Brand business continues to be characterized
by the innovation and renewal of products related
to our key brands, supported by a strong advertising
activity.
The improvement in financial income (expense) is
significantly based on the reduction of the net financial
payable by less than half from ARS 4,109 million
(equal to USD 630.1 million) as of the previous year-
end to ARS 2,417 million (equal to USD 282.7 million)
as of the current year-end as a result of the financial
strategy and the sale of non-core assets, as well as
the revaluation of external assets occurred mainly
during Q1.
(1) Informacin contable preparada de acuerdo a normas
contables argentinas para los ejercicios finalizados el 31 de
diciembre de 2010 y de acuerdo a normas internacionales
de informacin financiera para los ejercicios finalizados
el 31 de diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014.
(1) Accounting information prepared according to Argentine
accounting standards for the years ended December 31, 2010,
and according to IFRS for the years ended December 31, 2011,
2012, 2013 and 2014.
Evolucin Resultado Operativo (1)(en millones de pesos)
Changes in operating income (loss) (1)
(in millions of Agentine pesos)
Evolucin Resultado Neto (1)(en millones de pesos)
Changes in net income (loss) (1)
(in millions of Agentine pesos)
2014 2014 Annual Report
50 51
En lnea con lo mencionado precedentemente sobre
la variacin en el resultado operativo, el EBITDA
alcanz los $ 1.478,6 millones que comparan con
$ 535,2 millones alcanzados durante el ejercicio
anterior.
(1) Informacin contable preparada de acuerdo a normas
contables argentinas para los ejercicios finalizados el 31 de
diciembre de 2010 y de acuerdo a normas internacionales de
informacin financiera para los ejercicios finalizados el 31 de
diciembre de 2011, 2012, 2013 y 2014.
(1) Accounting information prepared according to Argentine
accounting standards for the years ended December 31, 2010,
and according to IFRS for the years ended December 31, 2011,
2012, 2013 and 2014.
Following what was mentioned with respect to
variation in operating income (loss), EBITDA reached
ARS 1,478.6 million, as compared to ARS 535.2 million
reached during the previous year.
Situacin Patrimonial
A continuacin se explican las principales variaciones
patrimoniales respecto del ejercicio anterior:
- El rubro Cuentas por Cobrar Comerciales aument en
$ 195,6 millones, como consecuencia del incremento
de los das de giro promedio en el negocio de Marcas
y en la ventas netas facturadas respecto del ao
anterior en ambos negocios, Marcas y Graneles.
- El rubro Inventarios y Activos biolgicos aument
en $ 57,3 millones, segn se expone en el siguiente
cuadro:
El aumento en el segmento de Marcas de $ 273,9
millones responde, entre otras cosas, a un incremento
de las materias primas principalmente del negocio
de Pastas generado en parte por la adquisicin de
los activos de Mondelez. En el segmento Graneles el
valor de los inventarios tuvo una leve disminucin de
$ 19,5 millones lo cual se explica por una reduccin
de los stocks parcialmente compensada por el
incremento del tipo de cambio cuyo impacto es muy
importante sobre un negocio altamente dolarizado.
The increase in the Brands segment by ARS 273.9
million is due, among other aspects, to an increase
in the raw material mainly from the pasta business
generated partly due to the acquisition of Mondelez
assets. In the Commodities segment, the value of
inventories had a slight decrease of ARS 19.5 million,
which is explained by the reduction in stocks that
was partially offset by the increase in the foreign
exchange rate, the impact of which is material over
a highly dollarized business. Finally, the decrease in
Balance-sheet analysis
Below are the main balance-sheet variations as
compared to the previous year:
- Trade receivables increased by ARS 195.6 million as
a result of the increase in average reversal days in the
Brand business and in net sales billed as compared
to the previous year in both businesses: Brands and
Commodities.
- Inventories and Biological assets increased by ARS
57.3 million, as shown in the chart below:
Evolucin EBITDA (1)(en millones de pesos)
Changes in EBITDA (1)
(in millions of Agentine pesos)
2014 2014 Annual Report
52 53
Por ltimo, la disminucin de los activos biolgicos
de $ 197,1 millones se debe principalmente a una
disminucin de las hectreas sembradas en campos
propios respecto al ao anterior y a la venta de
Agrcola El Monte S.A. y Agrcola y Ganadera Chillan
Viejo S.A.
- La disminucin en las Inversiones en asociadas y
negocios conjuntos (corrientes y no corrientes) de
$ 527,5 millones es producto principalmente de la
venta de las acciones de Renova y Los Grobo S.G.R.,
compensado parcialmente por el incremento de la
participacin en Lucini Italia.
- Las Propiedades, planta y equipo muestran una
disminucin neta de $ 178,6 millones, generada
principalmente por la realizacin de activos no
estratgicos o centrales del negocio.
- La Deuda financiera neta, por su parte, asciende
al 31 de diciembre de 2014 a USD 282,7 millones
mostrando una importante disminucin respecto al
ao anterior de USD 347,4 millones. La variacin
respecto al cierre del ejercicio anterior es producto
principalmente de la gestin financiera y la realizacin
de activos no estratgicos.
biological assets by ARS 197.1 million is mainly due
to the reduction in sown hectares in proprietary
plots of land as compared to the previous year and
to the sale of Agrcola El Monte S.A. and Agrcola y
Ganadera Chillan Viejo S.A.
- The decrease in Investments in associates and
joint businesses (current and noncurrent) for
ARS 527.5 million resulted mainly from the sale of
Renova and Los Grobo S.G.R. shares, partially offset
by the increase in the interest held in Lucini Italy.
- Property, plant and equipment showed a net
decrease of ARS 178.6 million mainly due to the
realization of non-strategic or non-core business
assets.
- In addition, as of December 31, 2014, Net financial
debt stood at USD 282.7 million, showing a significant
decrease as compared to the previous year, which
amounted to 347.4 million. The variation with respect
to the closing of the last fiscal year results mainly
from financial management and the realization of
non-strategic assets.
(1) Deudas financieras (corrientes y no corrientes) neto de
efectivo y colocaciones a corto plazo.
- El Patrimonio neto aument en $ 640,8 millones
principalmente como consecuencia de la ganancia
neta del presente ejercicio de $ 671,1 millones.
(1) Financial debt (current and noncurrent), net of cash and
short-term investments.
- Shareholders equity rose by ARS 640.8 million,
mainly due to this years net income, which stood
at ARS 671.1 millions.
Evolucin Deuda Financiera Neta (1)(USD MM)
Changes in net financial debt (1)
(in millions of USD)
2014 2014 Annual Report
54 55
VI. Propuesta del Directorio para capitalizaciones, ajustes monetarios y otros conceptos
VI. Board of Directors proposal with regard to capitalizations, monetary adjustments and other items.
Los estados financieros correspondientes al ejercicio
finalizado el 31 de diciembre de 2014 arrojan un
resultado positivo de $ 671.134 (miles); por lo que
el Directorio de la Sociedad someter una propuesta
para consideracin de la prxima Asamblea de
Accionistas consistente en (i) una distribucin de
un dividendo en efectivo de $ 90.000 (miles); y
(ii) que el excedente de los resultados luego de la
distribucin mencionada anteriormente, se destine
a integrar la Reserva para futura distribucin de
utilidades constituida por la Asamblea Ordinaria y
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 18 de
abril de 2012.
Molinos decide el destino de los fondos generados
operativamente a la luz de una estrategia conservadora
y de prudencia en materia de financiamiento y niveles
de deuda. Esta estrategia permiti financiar las
importantes inversiones realizadas durante los
ltimos aos contribuyendo al crecimiento del
negocio y de sus resultados. Esta poltica ha sido
instrumental para atravesar con xito diversas crisis,
posibilitando una significativa creacin de valor para
los accionistas.
Por ltimo, considerando adecuado el monto del
capital actualmente en circulacin, en esta oportunidad
The financial statements related to the fiscal year
ended December 31, 2014, show an ARS 671.134.000
income, so the Companys Board of Directors
will submit a proposal to the next Shareholders
Meeting recommending (i) an ARS 90 million
distribution of dividends in cash and (ii) that
the income surplus, after the abovementioned
distribution, be earmarked for the reserve for
the future distribution of dividends set up by the
Regular and Special Shareholders Meeting held
on April 18, 2012.
Molinos decides on the use of the operating funds
in light of a conservative and prudent strategy with
regard to financing and debt levels. This strategy
allowed financing the significant investments made
during the last few years, which contributed to
business and income growth. This policy has been
instrumental in successfully overcoming crises,
thus enabling the creation of significant value for
shareholders.
Finally, as the Board of Directors considers that the
current outstanding capital is adequate, they will not
el Directorio de la Sociedad no efectuar propuesta
de capitalizaciones de ganancias, reservas, de ajustes
monetarios del capital ni de otros conceptos.
make any proposals regarding the capitalization of
income, reserves, capital monetary adjustments or
any other adjustments.
2014 2014 Annual Report
56 57
Cdigo de Gobierno Societario por el Ejercicio cerrado
al 31 de diciembre de 2014
En atencin al volumen del Anexo, el mismo puede
ser consultado en la pgina web de la Comisin
Nacional de Valores (www.cnv.gob.ar) siguiendo la
siguiente ruta: Informacin Financiera > Emisoras
> Emisoras en el Regimen del Oferta Pblica > M >
Molinos Ro de la Plata S.A. > Estados Contables >
Anuales (completos) > ID 4-288773-D
Corporate Governance Code for the year ending
31.12.14
Due to the considerable size of this Exhibit, it can
be viewed on the CNV website (www.cnv.gob.ar) by
selecting the following route (in Spanish): Informacin
Financiera > Emisoras > Emisoras en el Regimen
del Oferta Pblica > M > Molinos Ro de la Plata S.A.
> Estados Contables > Anuales (completos) > ID
4-288773-D
VII. Anexo
VII. Exhibit
2014 2014 Annual Report
58 59
Conforme lo prescripto por el artculo 12 del Estatuto
Social, corresponde fijar el nmero de miembros del
Directorio y proceder a su eleccin por un periodo de
dos ejercicios ante la terminacin del mandato de los
Seores Directores Titulares Luis Perez Companc,
Guillermo Nelson Garca Abal y Carlos Gernimo
Garaventa y del Seor Director Suplente Mariano
Mazur.
Asimismo, es de destacar que atento a la renuncia
al cargo de Director Suplente presentada por el
Sr. Girard, dicha posicin se encuentra vacante y
corresponde designar a su reemplazo.
Corresponde asimismo elegir tres Sndicos Titulares
y tres Sndicos Suplentes por el trmino de un
ejercicio, conforme lo prescripto por el artculo 284
de la Ley de Sociedades Comerciales, por terminacin
del mandato de los Seores Sndicos Titulares y
Suplentes, segn corresponda, Eduardo Amadeo
Ridigos, Pablo Di Iorio, Agustn Pedro Allende, Juan
Manuel Gonzlez Bueno, Santiago Alberto Fumo y
Ernesto Juan Cassani.
Buenos Aires, 6 de marzo de 2015
El Directorio
Luis Perez Companc
Presidente
Under Section 12 of Company Bylaws, the
Shareholders Meeting is required to set the number of
Directors and proceed to elect the required Directors
for a term of two fiscal years, in view of the expiry
of the terms of office of the Directors Luis Perez
Companc, Guillermo Nelson Garca Abal and Carlos
Gernimo Garaventa and of the Alternate Director
Mariano Mazur.
Moreover, after the Alternate Director Mr. Girard
entered his resignation, the position is vacant and a
replacement should be appointed.
The Shareholders Meeting is also required to appoint
three Statutory Auditors and three Alternate Statutory
Auditors for a term of one fiscal year, as provided by
Argentine Business Associations Law, Section 284, due
to the expiry of the terms of office of the Statutory
Auditors and Alternate Statutory Auditors, as the case
may be, Messrs. Eduardo Amadeo Ridigos, Pablo Di
Iorio, Agustn Pedro Allende, Juan Manuel Gonzlez
Bueno, Santiago Alberto Fumo y Ernesto Juan Cassani.
Buenos Aires, March 06, 2015.
The Board of Directors
Luis Perez Companc
Chairman
Vencimiento de mandatos
Expiry of terms of office
2014 Memoria y Balance 2014 Annual Report
60 61
Firmado a efecto de su identificacincon nuestro informe de fecha 06-03-2015EDUARDO A. RIDIGOSContador Pblico U.B.A.C.P.C.E.C.A.B.A. T 57 F 82Sndico en representacin de la Comisin Fiscalizadora