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Modelo de Proyecciones y Valorización Grupo ECO
Lima, Diciembre 2007
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Actividades y Cronograma
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Entendimiento de las
necesidades de información
Definir Parámetros
para proyecciones
Obtener y calcular
parámetros actuales
Modelo Proyecciones
TV
Modelo Proyecciones Prensa Escrita
Modelo Proyecciones
nuevos negocios Definición y
estimación del costo de capital
Construcción del modelo de
valor
Elaboración de presentación de resultados
2 Semanas 4 Semanas 1 Semana
Estructurar modelo
conceptual
Indicadores de Gestión
Variables críticas modelo
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Los negocios se van a separar de acuerdo al siguiente esquema
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Grupo el Comercio
Negocios Editoriales
Negocio del CanalNuevos negocios
Editorial ECO Prensa Popular Optativos Serv. Imp. Medios Digitales
Otros Negocios
• Edición Diaria• Encartes• Somos• Fascículos
Coleccionables• Suplementos• Edición
Regional
• Trome• Perú 21• Gestión• Sumplement
os/ Insertos• Ediciones
Regionales
• Serv. Editorial
• Publicidad de Terceros
• Revistas Gratuitas
• Revistas con precio de tapa
• EC Jobs• Uno Directo
US$ 92 US$ 24 US$ 13 US$ 20 US$ 0.7 US$ 6Venta MM US$
(2007)
•Valor Grupo•Estados Financieros consolidado (EGP,BG, FC)
•Valor Negocios principales•Estados financieros consolidado Negocios principales (EGP,BG, FC)
•Estados Financieros por UN (EGP,BG, FC)
Utilidad antes de participación e Impuestos
América TV Canal N
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Esquema del modelo de proyecciones
Proyecciones Negocios PrincipalesModelo de Valor Negocios Editoriales
NEGOCIOS EDITORIALES
NEGOCIOS EDITORIALES
Hoja de cálculo de datos
VentasVentas
Costo de Ventas
Costo de Ventas
Hoja de Parámetros para proyecciones
Específicos Circulación Devoluciones Comisión de
canal Consumo de
Papel Consumo de
tinta Crec. Gastos
fijos Otros
Generales
Tipo de Cambio Inflación Dem. Interna Crec. Merc
Publicitario Otros
Estados Financieros
Ganancias y Perdidas
Ganancias y Perdidas
Flujo de CajaFlujo de Caja
BalanceBalance
CO
NS
OLID
AD
O
NEG
OC
IOS
ED
ITO
RIA
LES
CANALCANAL
NUEVOS NEGOCIOS
NUEVOS NEGOCIOS
ECOP. POPULAR
OPTATIVOS
SERV. IMP.
OTROS NEG
ECO
OPTATIVOS
SERV. IMP.
OTROS NEG
Ganancias y Perdidas
Ganancias y Perdidas
Flujo de CajaFlujo de Caja
EC
O
P.
PO
PU
LA
R
MED
. D
IG.
MED. DIG.
OP
TA
TIV
OS
SER
V.
IMP
.
OTR
OS
NEG
BalanceBalance
P. POPULAR
MED. DIG.
Hoja de Activos Fijos e Inversiones
y Depreciación
Hoja de Activos Fijos e Inversiones
y Depreciación
Hoja de estructura de deuda
Hoja de estructura de deuda
Hoja de Gastos Generales
Drivers de asignación
Hoja de Gastos Generales
Drivers de asignación
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Dinámica de construcción de Modelo de Proyecciones
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EGP Histórico 2007
Balance General Histórico 2007
Hoja de Parámetros
EGP Proyectado
Balance General Proyectado
Flujo de Caja Proyectado
Cálculo del WACC
Modelo de Valor
Hoja de AjustesSuperavit /Déficit
de caja
Indicadores de gestión
Variables críticas sobre
resultados
Hoja de Deuda Hoja de
Inversión y Depreciación
Hoja de Parámetros
Hoja de Deuda Hoja de
Inversión y Depreciación
Asignación de Gastos
Generales a UN
Asignación de Activos y
Pasivos a UN
Drivers de asignación
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Estructura del estado de ganancias y pérdidas
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Ingresos
Ing. x Circulación
Ingresos x Publicidad
Venta x Día (*)
Venta x Canal
Modelo de demanda de publicidad
•Lima •Provincias•Suscripciones•Establecimientos
•Crec. Mcdo. Publicitario •Crec. Demanda Interna •Crec. Ventas clientes actuales•# de páginas por diario
Margen de Contribución
Costos Variables
Papel
Tinta
Otros Costos variables (Transporte, Comisiones, otros)
Gastos Operativos
Gastos Administrativos
UAIP
Participación
Impuestos
Utilidad Neta
Redacción, Operación, Comercialización, Distribución, Proyectos
Dirección, Contabilidad, Recursos Humanos
•Crec. Poblacional•Impulso por fascículos•Elasticidad de precio
•Índice histórico de venta por día
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Esquema para la proyección del Balance General
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Activo Activo Corriente
Activo LP
Pasivo
Patrimonio
Pasivo Corriente
Pasivo LP
Capital SocialReservasResultados Acum.DividendosResultado del Ejercicio
Balance General Histórico 2006 - 2007
Proyección 2008 - 2012
•Resultados •Política de CxC (días)•Política de Inventarios
•Política de CxP (días)•Nivel de endeudamiento CP
•Nivel de endeudamiento LP•Leasing
•Inversiones en CAPEX•Depreciaciones y Amortizaciones
•Nivel de Utilidades•Política de Dividendos
Parámetros para las proyecciones
Caja y Banco
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Estructura del Flujo de Caja
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Caja Inicial
Actividades de Operación
Actividades de Financiamient
o
Actividades de Inversión
Caja Final
(-) Gastos Financieros (-) Impuestos (-) Pago principal de deuda (-) Inversiones Financieras (-) Dividendos (+) Intereses Recibidos (+) Préstamos Tomados (+) Recuperación de Inversiones
(+) EBITDA (-) Inversiones en Activo Fijo (+) Venta de Activo Fijo (-) Venta o Liquidación Activo Fijo
(-) Incremento de Cuentas por Cobrar (-) Incremento de Inventarios (+) Incremento de Cuentas por Pagar
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Metodología de Valorización
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FL1 FL2
Para la valorización utilizaremos la metodología del Flujo de caja Libre
FL3 FL4 FL5 FL10
Valor Actual FL
(+) Caja
(-) Deuda
3) Llevamos los flujos a valor presente con una tasa = WACC
Valor de la empresa
1) Cálculo de los flujos de caja libre proyectados a 10 años
2) Cálculo del Valor de rescate
mediante el método de
perpetuidad
4) Sumamos la caja y restamos la deuda del año 0
Valor de rescate =
FL10/(WACC-G)
…
G = Tasa de crecimiento esperada
Veces EBITDA 5) Se calcula el múltiplo de veces EBITDA para hacer un benchmark
con empresas similares
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Metodología cálculo del WACC
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CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL
Ke =rf + rp + βu x (rm – rf) rf= Tasa Libre de Riesgo ßu = ßL / [1 + (1-t) x D/V] rp = Riesgo PaísßL = (Ke - rf - rp) / (rm - rf) rm - rf = prima x riesgo de mercadoKeL =rf + rp + βL x (rm – rf) βu = Riesgo sistemático de capital propio de la empresa (beta desapalancada)
βL = Beta apalancadaD/V = Proporción de deuda en la estructura de capitalt = tasa impositiva y participaciones
Parámetros Valor Descripción:rf (Tasa Libre de Riesgo) (1) 4.68% Rendimiento de Bonos del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años (Promedio 2007)
rp (Riesgo País - Perú) (2) 1.25%Diferencial de rendimientos del índice de bonos de mercados emergentes (EMBI+) / Emerging Market Bond Index (EMBI+) Stripped Spread (Prom 2007)
rm - rf (Premio por Riesgo de Mercado) (3) 6.57%Promedio Aritmetico diferencia entre rendimiento de acciones y rendimiento de bonos del tesoro (1928 - 2006)
βu Industria Diarios USA (4) 0.80Beta esperada de empresas del sector Publishing de rango medio. Muestra empleada: Newspapers en USA (15 empresas con valor de mercado de 52.8 US$ Billones)
βu Industria TV USA (4) 1.26Promedio Ponderado Betas empresas del sector Broadcasting - TV en USA (18 empresas con valor de mercado de 59.2 US$ Billones)
D/E Diarios USA 0.76D/E TV USA 1.17t USA 39%βL Industria Diarios USA 1.17βL Industria TV USA 1.01
Part. en Med. Escrito 90% Participación en base a Ventas 2006Part. en Med. TV 10% Participación en base a Ventas 2006βu Mix Neg Grupo EC 0.84PATRIM. Grupo EC (US$ MM 2006) 41.85DEUDA FIN. Grupo EC (US$ MM 2006) 20.63D/E (Actual) 0.49t 41%βL Mix Neg Grupo EC 1.09Factor de Ajuste 1.00
Calculo Ke actualKeL = 13.08%
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Se buscará estimar el valor de cada unidad de negocio(*)
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GRUPO ECO
Negocios Canal
Nuevos Negocios
Negocios Editoriales
ECOPrensa Popular
OtrosAmérica
TVCanal N
Diarios Regionale
sEducación Radio
(*) Se utilizará una tasa de descuento (WACC) para cada negocio principal
EJEMPLOS
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Proyección de Ingresos por circulación
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Ing. x Circulación
Precio proyectado
Crecimiento del mercado de lectoría
Circulación Histórica
Impacto en circulación de
fascículos, revistas, etc.
Precio Venta
Dscto. Canal y Dist
IGV
Tasa de crecimiento
de circulación
Impacto de la elasticidad del precio de
venta
Circulación Proyectada
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Proyección de Ingresos por publicidad
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Ing. x Publicidad
Precio proyectado
Clientes grandes
Venas x cliente
histórica
Clientes top
Precio Venta
Tasa de crecimiento de clientes
Clientes regulares
Ventas x cliente
proyectadas en m2
Costo x mil
Precio históri
co