Post on 08-Apr-2022
*Responsable por América Latina
Américas Europa Asia
Clara Cheong
Singapur
Nimish Vyas
Nueva York
Vincent Juvyns
Luxemburgo
Tilmann Galler, CFA
Frankfurt
Maria Paola Toschi
MilánShogo Maekawa
Tokio
Max
McKechnie
Londres
Kerry Craig, CFA
Melbourne
Karen Ward
Londres
Chaoping Zhu,
CFA
Shanghái
Jai Malhi, CFA
Londres
Michael Bell, CFA
Londres
Stephanie Aliaga
Nueva York
David Lebovitz
Nueva York
Meera Pandit, CFA
Nueva York
Ambrose Crofton,
CFA
Londres
Hugh Gimber, CFA
Londres
Agnes Lin
Taipéi
Gabriela Santos*
Nueva York
Jack Manley
Nueva York
Dr. David Kelly, CFA
Nueva York
Jordan Jackson
Nueva York
Olivia Schubert*
Nueva York
Tai Hui
Hong Kong
Marcella Chow
Hong Kong
Ian Hui
Hong Kong
Adrian Tong
Hong Kong
Sahil Gauba
Mumbai
Lucia Gutierrez Mellado
Madrid
Elena Domecq
Madrid
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
'08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-18%
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Tasas de interés reales por país
Tasa de interés nominal deflactada por las expectativas de inflación a 12m
Inflación
% de cambio vs año anterior
PIB real
% de cambio vs año anterior
Promedio: 2,2%
PIB Real 2T21
% de cambio vs año anterior 17,0%
% de cambio vs trimestre anterior 0,9%
Brasil
Chile
Colombia
México
Perú
Nov. de 2021: 7,9%
Composición del crecimiento económicoContribución al crecimiento, % de cambio interanual
Exportaciones% del PIB nominal, USD, bienes, 2020
Inversión
Consumo privado
Gastos gubernamentales
Exportaciones netas40%
29%
18%
15%
14%
11%
11%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
México
Chile
Perú
Brasil
Argentina
Colombia
Venezuela
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
EE.UU.
ME excl. China
China
Eurozona
Otros
Las tasas de desempleo shadow
Mensual, basado en datos no-ajustado estacionalmente
Déficit fiscal
Déficit nominal, % del PIB
Las tasas oficiales de desempleoMensual, basado en datos no-ajustado estacionalmente
2020
2021P
Perú
Brasil
México
Chile
Colombia
Colombia
Perú
Brasil
Chile
México
0%
5%
10%
15%
20%
25%
'17 '18 '19 '20 '21
0%
15%
30%
45%
60%
01/20 08/20 03/21 10/21
-13,6%
-8,9% -8,8%
-7,8%-7,3%
-2,9%
-4,8%
-4,1%-3,8%
-8,6% -8,3%
-3,3%
-16%
-14%
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
Brasil Perú Argentina Colombia Chile México
Costo de exportación de bienes
US$ por contenedor, 2019
Facilidad de hacer negocios
Rango general, 1 = más facilidad de hacer negocios, 2019
Indicadores de competitividad seleccionados: 2019
Medidas comerciales proteccionistas*
Número de medidas aplicadas, 2009-2020
59 6067
76
124 126
188
0
25
50
75
100
125
150
175
200
Chile México Colombia Perú Brasil Argentina Venezuela
Indicadores LATAMOECD
Altos ingresos
Facilidad de hacer negocios (rango,1-189) 116 30
Días para registrar un nuevo negocio 29 9
Días para obtener licencia de construcción 191 152
Días para resolver una disputa judicial 774 590
Recuperar empresas insolventes (centavos) 31 70
Nº horas pasado preparando impuestos 317 159
Impuesto total (% del lucro) 47 40
$2.359 $2.245
$1.910
$1.360
$980
$685 $610 $602 $599 $487
$0
$400
$800
$1.200
$1.600
$2.000
$2.400
$2.8002.937
1.108 952 900 821
458 222 119 113 78 49
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
-25%
-10%
5%
20%
35%
50%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
40
60
80
100
120
-$25
$0
$25
$50
$75
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-13%
-11%
-9%
-7%
-5%
-3%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
11%
13%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Balanza comercial y tipo de cambio
USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*
PIB real
% de cambio vs año anterior
Consumo e inversión reales
% de cambio vs año anterior
Promedio:
2,3%
Consumo
REER
Nov. de 2021: $59.9mil millNov. de 2021: 95,8
Inversión
Balanza comercial
PIB Real 3T21
% de cambio vs año anterior 4,0%
% de cambio vs trimestre anterior -0,4%
3T21: 4,2%
3T21: 18,8%
Metas de inflación e inflación
IPCA, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses
1.5%
3.5%
5.5%
7.5%
9.5%
11.5%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Meta de la tasa de interés y expectativas
Meta del BCB para Selic y consenso de expectativas, al final del período
Desglose de la inflación
IPCA, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses
Límite superior: 5,25%
Consenso*
Bienes
Meta 2021: 3,75%
Límite inferior: 2,25%
Consenso*
Nov. de 2021:
8,1%
Servicios
Supervisado**
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Tasa de desempleo
No-ajustado estacionalmente, promedio de 3 meses
Confianza del consumidor y de la industria
Ajustado estacionalmente
Crecimiento de crédito
% cambio vs. año anterior, crédito no asignado*
Consumidor Empresas
Industria
Hogares
55
65
75
85
95
105
115
125
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Nov 2021: 20.7%
Nov. 2021: 16.7%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
'13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20
Oct. 2021:
12.1%
Nov. de 2021: 20,7%
Nov. de 2021: 16,7%
Oct. de 2021:
12,1%
Deuda bruta% del PIB
Saldo primario del sector público% del PIB, suma de 12 meses
Gastos de Seguridad Social y de la nómina% de gastos totales, promedio móvil de 12 meses
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Oct. 2021:
-0.2%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Oct. 2021: 41.5%
Oct. 2021: 20.4%
Social security
Payroll
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Average: 65.1%
Oct. 2021: 82.9%
Oct. de 2021:
-0,2%
Oct. de 2021: 20,4%
Oct. de 2021: 82,9%
Oct. de 2021: 41,5%
Nómina
Promedio: 65,1%
Seguridad Social
70
80
90
100
110
120
130
140
-$20
-$10
$0
$10
$20
$30
$40
$50
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Nov. 2021: -$5.9bn
Nov. 2021: 83.1
REER
Trade balance
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
3Q21: 11.8%
3Q21: 8.9%
Consumption
Investment
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Average:
1.8%
PIB real% de cambio vs año anterior
Balanza comercial y tipos de cambio
USD mil mill, acumulados en los últimos 12 meses, FX efectivo real*
Consumo e inversión reales
% de cambio vs año anterior
PIB Real 3T21
% de cambio vs año anterior 4,7%
% de cambio vs trimestre anterior -1,7%
Consumo
Inversión
3T21: 11,8%
Promedio:
1,8%
3T21: 8,9%
Nov. de 2021: 83,1
Nov. de 2021: -$5,9mil mill
Balanza comercial
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
24
22
20
18
16
14
12
10
8
Nov. de 2021: 21,5
Nov. de 2021: 7,2%
FX
Inflación de bienes
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Nov. de 2021:
7,4%
Consenso*
Límite superior:
4,0%
Meta:
3,0%
Límite inferior:
2,0%
Metas de las taxas de interés y expectativas
Taxa objetivo Banxico
Metas de inflación e inflaciónInflación headline, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses
Cambio e inflación de bienes
Peso por US$ spot, promedio mensual, % cambio vs año anterior
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Consenso*
Tasa de desempleo
No–ajustado estacionalmente
Confianza del consumidor y de la industriaÍnd. compuesto consumo, confianza del productor manufacturero, ae
Crecimiento de crédito del sector privadoHogares, % de cambio vs año anterior, neto de deudas incobrables
30
35
40
45
50
55
60
65
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
20
25
30
35
40
45
50
55
Confianza de la industria Confianza del consumidor
-30%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Oct. de 2021: 0,8%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%
6.5%
6.0%
5.5%
5.0%
4.5%
4.0%
3.5%
3.0%
2.5%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Nov. de 2021: 3,7%
15%
‘93 ‘95 ‘97 ‘99 ‘01 ‘03 ‘05 ‘07 ‘09 ‘11 ‘13 ‘15 ’17 ‘19
29%
27%
25%
23%
21%
19%
17%
Ingresos y gastos del sector público% del PIB anual
Deuda bruta% del PIB
Ingresos petroleros del gobierno% de los ingresos totales del gobierno
2021:
59,8%*
2020: 26,0%
2020: 23,1%Gastos
Ingresos
0%
10%
20%
30%
40%
50%
'90 '96 '02 '08 '14 '20
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
'00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
3T21: 16,3%
3T21: -4.3%
Exportaciones
Importaciones
100%
75%
50%
25%
0%
-25%
-50%
-75%
35%
25%
15%
5%
-5%
-15%
-25%
-35%
3T21: 12,1%
3T21: 21,2%
Inversión
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Consumo
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Promedio:
1,2%
Comercio internacional% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
PIB real% de cambio vs año anterior
Consumo e inversión reales% de cambio vs año anterior
PIB real 3T21
% de cambio vs año anterior
% de cambio vs trimestre anterior
11,3%
17,3%
Reservas internacionalesMil millones,US$
Tasas de la política monetariaPrecio por año
Inflación% de cambio mensual, IPC nacional
Base monetaria% cambio mensual
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
01/16 03/17 05/18 07/19 09/20 11/21
Dic. de 2021: 38,0%
$80
$75
$70
$65
$60
$55
$50
$45
$40
$3501/18 10/18 07/19 04/20 01/21 10/21
Control de capital
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
01/18 10/18 07/19 04/20 01/21 10/21
4,6%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
01/18 10/18 07/19 04/20 01/21 10/21
Inflación headline
Inflación coreNov. de 2021 (variación anual): 51%
Expectativas p/ los próximos 12 m: 52%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
3T21: 18,4%
3T21: 2,6%
Exportaciones
Importaciones
-55%
-35%
-15%
5%
25%
45%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
3T21: 9,2%
3T21: 19,9%
Consumo
Inversión
‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ’14 ’16 ‘18 '20
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
PIB real% de cambio vs año anterior
Consumo e inversión reales% de cambio vs año anterior
Comercio internacional% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
Promedio:
3,6%
PIB real 3T21
% de cambio vs año anterior
% de cambio vs trimestre anterior
12,9%
24.9%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Nov.de 2021:
5,3%
Límite superior: 4,0%
Límite inferior: 2,0%
Meta:3,0%
Consenso*
19
Metas de inflación e inflaciónInflación headline, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses
Los precios del petróleo y el peso ColombianoCOPpor US$ (invertido); Brent US$ por barril
Meta de las tasas de interés y expectativasBanRep repo rate, final del período, porcentaje por año
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
$160
$140
$120
$100
$80
$60
$40
$20
$0
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Peso colombiano
Petróleo ($por barril)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
Consenso*
-20%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-10%
0%
10%
20%
30%
3T21: 21,7%
3T21: -1,5%Exportaciones
Importaciones
-25%
-10%
5%
20%
35%
-40%
-20%
0%
20%
40%Consumo
3T21: 29,8%
3T21: 27,5%
Inversión
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
-20%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
Promedio:
3,3%
Comercio internacional% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
20
PIB real% de cambio vs año anterior
Consumo e inversión reales% de cambio vs año anterior
PIB real 3T21
% de cambio vs año anterior
% de cambio vs trimestre anterior
17,3%
21,0%
400
450
500
550
600
650
700
750
800
850
900$2.500
$3.500
$4.500
$5.500
$6.500
$7.500
$8.500
$9.500
$10.500
'11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
-4%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
Nov. de 2021:
6,7%
Límite superior: 4,0%
Límite inferior: 2,0%
Meta:
3,0%
Metas de inflación e inflaciónInflación headline, % cambio vs. año anterior, acumulada en 12 meses
Precios del cobre y el peso chilenoCLP por US$ (invertido), $/mt
Meta de las taxas de interés y expectativasTasa del Banco Central de Chile, final de período, porcentaje por año
Consenso*
El peso chileno
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21 '23
Consenso*
Cobre $/mt
Consumo
3T21: 12,9%3T21: 25,4%
Inversión
-45%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-30%
-15%
0%
15%
30%
45%
Promedio:
4,5%
-30%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
-10%
-20%
0%
10%
20%Exportaciones
Importaciones
3T21: 16,7%3T21: 11,8%
Comercio internacional% de cambio vs. año anterior, promedio móvil de 4 trimestres
30%
-80%
-35%
55%
10%
100%
190%
145%
-35%
-20%
-5%
10%
25%
40%
55%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
PIB realPromedio de 3 meses, % cambio vs. año anterior
Consumo e inversión reales% de cambio vs año anterior
PIB real 3T21
% de cambio vs año anterior
% de cambio vs trimestre anterior
11,0%
13,5%
0%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
15%
10%
5%
20%
30%
25%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
-1%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
Nov.de 2021:
5,7%
Límite superior:
3,0%
Meta: 2,0%
Límite inferior: 1,0%
Metas de inflación e inflaciónInflación headline, Lima, % cambio vs. año anterior
Tasa de interés objetivoTasa oficial de referencia del BCRP, fin. del periodo, porcentaje por año
Reservas obligatoriasReservas obligatorias como el % del total de depósitos
Dic. de 2020: 2,5%
Oct. de 2021: 5,7%
Consenso*
3,8%
3,6%
4,0% 4,0%
1,7%
-2,0%
4,5%
3,2%
2,6%2,7% 3,0%
3,2%
2,9%
3,5%3,4%
2,7%
-3,7%
5,8%
4,3%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
'18 '20 '22
-6%
'04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '1620
25
30
35
40
45
50
55
60
65
PMI global para la ind. manufacturera y de serviciosMensual
Crecimiento del PIB real global% cambio vs. año anterior
Nov. de 2021: 55,6Nov. de 2021: 54,2
Promedio:2,8%
Ind. manufacturera
Servicios
Índice de plazos de entrega de los proveedores en el PMI global* Precios de insumos y productos en el PMI global**
'05 '11 '13 '15 '17 '19 '21
30
35
40
45
50
55
60
Nov.de 2021:
36,4
Plazo de entrega
más lento
Plazo de entrega
más rápido
'07 '09
40
45
50
55
60
65
70
75
'10 '12 '14 '16 '18 '20
Nov.de 2021:
70,0
Nov. de 2021:
61,5
Alza en los
precios
Caída en los
precios
Precios de insumos
Precios de productos
75
85
95
105
115
125
135
145
155
165
175
185
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
Crecimiento real del PIB1T14=100
Pronóstico*
China
Europa
Japón
América Latina
ME Asia exc. China
EE.UU.
Global PMI compuesto (industria manufacturera y servicios combinados), trimestral
Nov. Dic.
Global 54,8 -
Ind. manufacturera 54,2 -
Servicios 55,6 -
MD 55,8 -
ME 52,5 -
EE.UU. 57,2 56,9
Japón 53,3 51,8
Reino Unido 57,6 53,2
Eurozona 55,4 53,4
Alemania 52,2 50,0
Francia 56,1 55,6
Italia 57,6 -
España 58,3 -
China 51,2 -
India 59,2 -
Brasil 52,0 -
Rusia 48,4 50,2
2018 2019 2020 20212013 2014 2015 2016 20172021
Desarr
oll
ad
oE
merg
en
te
2008 2009 2010 2011 2012 Nov Dez
54,8 54,3
54,2 54,2
55,6 54,6
55,8 54,8
52,5 53,3
57,2 57,0
53,3 52,5
57,6 53,6
55,4 53,3
52,2 49,9
56,1 55,8
57,6 54,7
58,3 55,4
51,2 53,0
59,2 56,4
52,0 52,0
48,4 50,2
20172021
2012 2018 2019 2020 20212013 2014 2015 20162008 2009 2010 2011Dic
Inflación headline interanual por país y región, trimestral
Oct. Nov.
Global - -
MD 4,6% 4,8%
ME - -
EE.UU. 6,2% 6,8%
Canadá 4,7% 4,7%
Japón 0,1% 0,6%
Reino Unido 4,2% 5,1%
Eurozona 4,1% 4,9%
Alemania 4,6% 6,0%
Francia 3,2% 3,4%
Italia 3,2% 3,9%
España 5,4% 5,5%
Grecia 2,8% 4,0%
China 1,5% 2,3%
Indonesia 1,7% 1,7%
Corea -2,1% -1,5%
Taiwán 2,3% 2,6%
India 4,5% 4,9%
Brasil 10,7% 10,7%
México 6,2% 7,4%
Rusia 8,1% -
2017
Em
erg
en
te
2012 2013 2014 2015 2016
Desarr
oll
ad
o
2008 2009 2010 2011 2018 2019 2020 20212021
Nov Dez
4,5% -
4,6% -
4,5% -
6,8% 7,0%
4,7% -
0,6% -
5,1% -
4,9% 5,0%
6,0% 5,7%
3,4% 3,4%
3,9% 4,2%
5,5% 6,6%
4,0% 4,4%
2,3% 1,5%
1,7% 1,9%
3,8% 3,7%
2,6% -
4,5% 5,6%
10,7% 10,1%
7,4% 7,4%
8,4% 8,4%
2018 2019 2020 20212021
20172012 2013 2014 2015 20162008 2009 2010 2011Dic
-$1.000
'16
$0
$1.000
$2.000
$3.000
$4.000
$5.000
$6.000
'17 '18 '19 '20 '21 '22
Fed
BoJ
ECB
BoE
Total
Compras de bonos de bancos centrales de MD*US$ mil millones, flujo móvil de 12 meses
Nº cambios de tasas: bancos centrales MD y ME***
Pronóstico*
0
20
40
60
80
100
120
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Cortes
Alzas
Objetivos de emisiones de gases de efecto invernaderoBillones de toneladas por año, CO
Combinación energética global% del consumo de energía primaria
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
'90 '00 '10 '20 '30 '40 '50 '60
Camino al cero netoPronóstico
de política
actual
China
EE.UU.
UE
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
'70 '80 '90 '00 '10 '20 '30 '40 '50
Pronóstico de cero neto
para 2050
Gas
Nuclear e hidroeléctrica
Petróleo
Carbón
Renovables
2
PIB realMil millones de dólares encadenados (2012), ajustados estacionalmente a tasas anuales
Componentes del PIB3T21 PIB nominal, US$ billones
$12.000
$13.000
$14.000
$15.000
$16.000
$17.000
$18.000
$19.000
$ 20.000
$ 21.000
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Crecimiento tendencial:
2,0%
PIB (%) 4T20 1T21 2T21 3T21
Trimestral, ae
Anualizado
4,5
-2,3
6,3
0,5
6,7
12,2
2,3
4,9
4,7% Vivienda
13,0% Inversión exc. vivienda
17,6% Gasto del gobierno
68,8% Consumo
-4.1% Exportaciones netas-$2
$2
$6
$10
$14
$18
$22
$26
17,6% Gasto del gobierno
-4,1% Exportaciones netas
-3%
'72 '76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20
0%
3%
6%
9%
12%
15%
Tasa de desempleo civil y crecimiento año/2años anualizado Porcentaje, ajustado estacionalmente
CPI y CPI core % cambio vs. año anterior, ajustado estacionalmente
Oct.2009:
10,0%
Abr. de 2020:
14,8%
0%
'72 '76 '80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
Crecimiento salarial
Promedio: 6,3%
Desempleo
Promedio: 4,0%
Nov. de2021:
5,3%
Nov. de2021:
4,2%
Promedio
50 años
Promedio
5 años
Más
reciente*
CPI headline 3,9% 2,9% 6,9%
CPI core 3,8% 2,6% 5,0%
PCE headline 3,4% 2,4% 5,7%
PCE core 3,3% 2,3% 4,7%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,5%
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Índice de expectativas communes de inflación
% cambio vs. año anterior, no ajustado estacionalmente
Expectativas de inflación, próximos 10 añosPorcentaje, no ajustado estacionalmente
3,0%
Nov. de 2021:
2,1%
1,9%
2,0%
2,1%
2,2%
'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20
Más reciente*
Expectativas del consumidor 3,0%
Pronosticadores profesionales 2,6%
Inflación anticipada de 5 años/5 anõs exp. 2,2%
1,37% 1,36%
0,98%
0,13%
0,90%
1,60%
2,50%
2,10%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24 Largo
plazo
Pronósticos del FOMC a diciembre de 2021
%
2021 2022 2023 2024Largo
plazo*
Cambio en el PIB real, 4T a 4T
Tasa de desempleo, 4T
PCE headline, 4T/4T
5,5
4,3
5,3
4,0
3,5
2,6
2,2
3,5
2,3
2,0
3,5
2,1
1,8
4,0
2,0
Tasa de fondos federales
Estimaciones de fin de año del FOMC
Expectativas del mercado en el 31/12/2021
Proyección de largo plazo del FOMC*
Expectativas para las tasas de interésExpectativas del mercado y del FOMC para la tasa de fondos federales
7%
Balance general de la Reserva Federal
US$ billones
$0
$1
$2
$3
$4
$6
$5
$7
$8
$9
$10
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22
Bonos del Tesoro
MBS
Otros
Préstamos
Expansión del balance en rondas de flexibilización cuantitativa (QE), US$ mil millones
Anunciado Terminado Periodo (m) Treasuries MBS Préstamos** General
QE1
QE2
QE3
QE4***
25/11/2008
03/11/2010
13/09/2012
23/03/2020
31/03/2010
29/06/2012
29/10/2014
En curso
16
19
25
21
$300
$829
$822
$3.178
$1.074
-$196
$874
$1.244
US$0
US$0
US$0
US$75
$1.403
$568
$1.674
$4.599
Pronóstico*
26%
24%
22%
20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
'09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Estímulo fiscal: Déficit fiscal*% del PIB
Estímulo monetario: Relación de reservas obligatorias
0,4%
-4,0% -1,1%-0,6%
0,2%
-0,2% -0,1%
0,5%
-0,9%
0,7% 0,6% 4,4% 0,8% 1,1%
4,2% 5,4% 5,0%
6,3%
4,4%3,9% 4,2%
4,9%
4,6% 4,0% 4,4% 3,5%
0,3% -0,5% -0,5%
9,8%
6,1%
3,8%
5,1%
8,0%
3,3% 4,1% 3,3% 1,6% 3,1%
2,6% 2,8%
1,9%
2,2%
4,1%
1,0%
-0,03%
9,7%
9,4%
10,6%
9,6%
6,7% 3,9% 7,9% 7,8%
7,4%7,0%
6,8%
6,9% 6,7%
6,1%
2,3%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
18,3%
7,9%
4,9%
Grandes bancos Bancos pequeños y medianos
Contribución del PIB real de China% de cambio vs. año anterior
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-12%
-14%
-16%
-18%
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21P
-14%
Inversión
Consumo
Exportaciones netas
Índice MSCI Mercados Emergentes: inclusión de Acciones-A de China
Peso de los bonos chinos en los índices de referentes globales
Otros
EE.UU.
Europa, Oriente Medio
y África
América
Latina
Asia exc.
China
China
14%8% 10% 7%
18%18%
27% 33%
14%
4%
3%1%
26%25%
31%
25%30%
37% 35%
50%36% 38%
5% 6%100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%Agregado global DME soberana local DME corporativa US$ DME soberana US$
Asia exc. China, Corea y Taiwán
18%
Acciones-A 2%Acciones-H
2%
Red-chips4%
Taiwán15%
América Latina 11%
Asia exc. China Corea y Taiwán
17%
Acciones-A 4%Acciones-H
8%
Red-chips4%
Listado extranjero
9%
Corea12%
Taiwán12%
EMEA 15%
Mayo de 2019
China: 32%
Noviembre de 2019
China: 34%
Diciembre de 2021
China: 35%
Acciones-A 5%
Acciones-H 6%
Red-chips 2%
P-chips17%
Taiwán14%
EMEA 13%
Universo de los
bonos globales
América
Latina
12%
EMEA
12%
Corea
12%
Listado
extranjero
8% P-chips
8%
P-chips
8%
América Latina
7%
Asia exc. China Corea y Taiwán
17%
Listado extranjero
6%
Corea12%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Crecimiento ME vs. MD Mensual, expectativas para crecimiento del PIB en 12 meses
Compras netas no-residentes de acciones y bonosTotal acumulado y días desde cada fecha, mil millones de US$
Crecimiento MD
Crecimiento ME
Diferencial del crecimiento
-$120
-$100
-$80
-$60
-$40
-$20
$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
$160
0 60 120 180 240 300 360 420 480 540 600 660
Días
Taper tantrum
Crisis
financiera
mundialEl susto de
China de 2015
COVID-19
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Acum. Anual
Venezuela Argentina Argentina Argentina Venezuela Argentina Brasil México Chile México Perú Perú
47,0% 19,0% 19,1% 26,6% 53,2% 15,7% 0,8% 20,8% 12,8% 0,3% 67,8% 5,3%
US$
DME
US$
DMEPerú Venezuela Brasil Brasil Perú Colombia Perú
US$
DME
US$
DME
US$
DME
17,4% -5,3% 13,3% 16,9% 20,6% 13,2% -1,6% 19,4% 9,2% -1,8% 67,2% 5,3%
Perú Chile MéxicoUS$
DMEArgentina México Chile Perú Brasil
América
LatinaChile Chile
17,0% -6,6% 10,9% 1,2% 15,4% 11,9% -2,7% 18,7% 9,0% -3,5% 59,9% 4,8%
América
LatinaMéxico Colombia
América
Latina
América
LatinaPerú Colombia Brasil Colombia Chile México México
16,0% -7,1% 10,5% -2,0% 13,5% 11,5% -2,8% 16,4% 8,8% -3,8% 58,6% 4,7%
BrasilAmérica
LatinaChile Chile Colombia
América
Latina
US$
DME
US$
DMEMéxico Brasil Brasil Brasil
12,5% -7,7% 10,5% -2,8% 13,1% 11,4% -4,3% 15,0% 7,3% -4,3% 56,9% 4,6%
Colombia Colombia Brasil Perú Chile ColombiaAmérica
LatinaChile
US$
DMEPerú
América
Latina
América
Latina
12,3% -8,8% 8,5% -3,5% 10,5% 11,1% -5,8% 14,7% 5,3% -6,0% 53,7% 4,4%
México PerúAmérica
LatinaMéxico Perú
US$
DMEMéxico
América
Latina
América
LatinaArgentina Colombia Colombia
11,7% -11,1% 8,1% -5,5% 10,4% 10,3% -6,3% 14,1% 3,3% -8,6% 42,4% 3,6%
Chile BrasilUS$
DMEColombia
US$
DMEChile Venezuela Argentina Argentina Colombia Argentina Argentina
8,7% -11,2% 7,4% -7,0% 10,2% 9,6% -20,3% -23,6% -23,8% -14,7% 7,2% 0,7%
Argentina Venezuela Venezuela Brasil México Venezuela Argentina Venezuela Venezuela Venezuela Venezuela Venezuela
8,2% -12,3% -28,7% -13,4% 6,9% -34,4% -22,2% -55,1% -31,6% -23,6% -79,8% -14,8%
2012-2021
Spreads de DME por paísDeuda soberana denominada en US$, spread-to-worst
4.000
1.688
970
281259
204
158 167
348
306
354
153170
0
200
400
600
800
1.000
Argentina México Brasil Colombia Chile Perú
Rango 10 años
Promedio 10 años
Más reciente
100
200
300
400
500
600
700
800
900
'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
100
200
300
400
500
600
700
'15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Deuda de mercados emergentes
Spreads regionales de DME: EmpresasDeuda corporativa denominada en US$, sobre los bonos del Tesoro
Spreads regionales de DME: SoberanosDeuda soberana en US$, puntos base sobre los bonos del Tesoro
PromedioMás
reciente
ME 348 367
ME Asia 214 219
ME Europa 298 324
ME LATAM 390 381
PromedioMás
reciente
ME 321 272
ME Asia 251 220
ME Europe 443 446
ME LATAM 385 347
500
400
300
200
100
0
600
700
800
900
'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
-Argentina*
Brasil
Colombia
Rusia
México
Perú
Chile
207
207
127
92
79
75
Spreads de swaps de crédito Yield, puntos base, crédito corporativo senior de 5 años, US$
60.000
Más reciente
908
722
692
640
615
555
455
381
344
207
188
132
0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1.000
Brasil
Rusia
Sudáfrica
Colombia
México
Chile
India
Indonesia
Perú
Corea
Malasia
China
2%
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
Atractivo de tasas de interés latinoamericanas
Spread Global – Tesoro de EE.UU. 5 años Puntos base, deuda en moneda local, al dic. de 2021
Yields DME regionalesDeuda soberana en moneda local
Actual
Promedio de 10 años (LATAM)
Promedio de 10 años (ME Otros)
PromedioMás
reciente
ME 6,4% 4,6%
ME Asia 3,7% 2,9%
ME Europa 5,0% 5,4%
ME LATAM 7,4% 8,3%
1,0% 0,8%
-0,9% -1,8% -2,1%
-3,5%
-7,2%
-8,7%
-14,4%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Composición del retorno de la renta fija2021, retorno total, US$
10%
High yield
global
LATAM
corporativa
US$
DME corporativa
US$
DME soberana
US$
IG Global América Latina
soberana US$DMD soberana
local
DME soberana
local
LATAM soberana
local
Retorno total
Retorno de ingresos
Retorno de precio
Retorno de moneda
Spread-to-worst en los sectores de renta fija
Puntos base, últimos 15 años, semanales
404
138
332
480
321
502 483
176
96
101
6964
42
367446
272
321346
0
200
400
600
800
1.000
1.200
Municipales IG corps MBS ABS DME (US$) DME (local) ME Corp. High yield
EE.UUPréstamos
apalancados
2.400
2.000
1.600
1.200
800
0
400
Eje
ActualMediana de 15 añosRango de 15 años
Treasuries
2 años
Treasuries
5 años
Treasuries
10 años
Treasuries
30 años
TIPS
Tasa flotante
High yield
EE.UU
MBS
Munis
Corp. EE.UU.
Convertibles
Japón
Alemania
EE.UU. agregada
Reino UnidoCorp. Euro
High Yield
Euro
DME (local) DME (US$)
ME Corp.
Préstamos directos
Infra.
Inmobiliaria EE.UU.
Inmobiliaria
APAC
Inmobiliaria Europa
Yields y correlaciones con el mercado de renta variableYield ajustado por el hedge, últimos 12 m., correlaciones de 10 años, trimestral
9%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
-0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2
Correlación con el S&P 500
0,4 0,6 0,8 1,0
Yie
lda
jus
tad
o p
or
el h
ed
ge
Sectores de
mayor yield
Mayor correlación
con la renta variable
8%
7%Gobierno EE.UU.
No-Gobierno EE.UU.6%
Internacional
Alternativos
Renta fija global: Riesgos de las tasas de interés
Impacto de un alza o caída del 1% en las tasas de interésRetorno total, supone un cambio paralelo en la curva de yield y que spreads se mantienen
Alza del 1% en las tasas de interés
Caída del 1% en las tasas de interés
-1,2%-3,5%
-7,3%
-3,3% -2,5% -3,1%
-0,6%
0,6%
-4,8%
2,7%
6,3%
11,2%
16,1%14,4% 14,2%
10,2%9,2% 8,7%
0,5% 0,7%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Treasuries
2 años
Treasuries
5 años
Treasuries
10 años
Treasuries
30 años
América Latina soberana US$
América Latina
Agregada US$Tasa flotante
-18,0%
28,1%
DME
soberana
US$
DME
corporativa
US$
High yield
global
EE.UU.
agregada
1,44%1,52%
1,94% 1,90%
1,75%
2,45%
3,04%
3,72%
3,96%
0,52%
0,96%
1,19%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
Yields de bonos EE.UU. y globalesYield al vencimiento
Curva de yield de Bonos del Tesoro EE.UU.Yield al vencimiento
Treasuries EE.UU.
10 años
1a 2a 3a 5a 7años 10años 20años 30años
Rango de yield en los últimos 10 años
Bloomberg
agregado global
31 de diciembre de 2021
31 de diciembre de 2013
4 de agosto de 2020
1,26%
0,97%
0,73%0,78%
0,36%0,19%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Tasa de default y spread to worst%
20%
0%
4%
8%
12%
16%
'90 93 '96 '99 '02 '05 '08 '11 '14 '17 '20
Recesión
Promedio
30 años30 de dic.
de 2021
Tasa de default 3,66% 0,38%
Spread-to-worst 5,72% 4,29%
Tasas de recuperación 39,60% 44,90%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Anual Vol.
Colombia Argentina Argentina Argentina Brasil Argentina Perú Colombia ME Asia México ME Asia Argentina
35,9% 66,2% 19,2% -0,4% 66,7% 73,6% 1,6% 31,2% 28,8% 22,9% 8,4% 42,3%
México ME Asia Perú ME Asia Perú Chile Brasil Brasil ME Argentina ME Perú
29,1% 2,3% 10,5% -9,5% 55,6% 43,6% -0,1% 26,7% 18,7% 20,9% 5,9% 25,0%
ME Asia México ME Asia MéxicoAmérica
LatinaME Asia
América
LatinaME Asia Argentina ME México Brasil
21,2% 0,2% 5,3% -14,2% 31,5% 43,3% -6,2% 19,7% 12,7% -2,2% 2,0% 23,1%
Perú ME ME ME Colombia Perú Colombia ME México ME Asia Argentina Chile
20,2% -2,3% -1,8% -14,6% 26,5% 38,4% -11,4% 18,9% -1,6% -4,8% 1,9% 22,5%
ME América
LatinaMéxico Chile Chile ME ME
América
LatinaChile
América
LatinaPerú Colombia
18,6% -13,2% -9,2% -16,8% 16,8% 37,8% -14,2% 17,9% -4,1% -7,7% 1,1% 21,8%
América
LatinaBrasil
América
Latina
América
LatinaME Brasil ME Asia México Perú Colombia
América
Latina
América
Latina
8,9% -15,8% -12,0% -30,8% 11,6% 24,5% -15,2% 11,8% -4,7% -13,7% -1,9% 17,9%
Chile Colombia Chile Perú ME AsiaAmérica
LatinaMéxico Perú
América
LatinaChile Brasil ME
8,3% -21,1% -12,2% -31,7% 6,5% 24,2% -15,3% 4,8% -13,5% -15,1% -2,8% 17,4%
Brasil Chile Brasil Brasil Argentina Colombia Chile Chile Colombia Brasil Colombia ME Asia
0,3% -21,4% -13,7% -41,2% 5,1% 16,3% -18,9% -16,0% -18,5% -17,2% -5,0% 14,3%
Argentina Perú Colombia Colombia México México Argentina Argentina Brasil Perú Chile México
-37,1% -29,8% -19,8% -41,8% -9,0% 16,3% -50,7% -20,7% -18,9% -19,9% -5,3% 12,9%
2012-2021
-70%
-20%
30%
80%
130%
180%
'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21
23,0x
21,0x
19,0x
17,0x
15,0x
13,0x
11,0x
9,0x
7,0x'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21
Múltiplo precio/utilidad MSCI América Latina
Crecimiento proyectado de utilidad* MSCI América LatinaPróximos 12 meses, crecimiento interanual, promedio móvil 3 meses
Múltiplo precio/valor libro MSCI América Latina
Proyectado en US$
Proyectado en moneda local
Dic. de 2021:
61,6%
Dic. de 2021:
57,7%
Promedio:1,9x
Dic. de 2021:
1,8x
+1 desvio est.:14,3x
Promedio: 12,5x
-1 desvio est.:10,6x Dic. de 2021:
9,2x
1,0x
1,5x
2,0x
3,0x
2,5x
3,5x
'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21
50
75
100
125
150
175
200
225
275
250
300
325
350
375
'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Valuations en América LatinaMúltiplo precio/utilidad, acumulado para los próximos 12 meses
Utilidad en América LatinaUPA, moneda local, acumulado para los próx. 12 m. dic. de 2008 = 100
Rango 15 años
Promedio 15 años
Más reciente Colombia
Perú
ME Asia
México
Chile
Brasil
9,2x
13,8x 14,1x
10,8x10,7x
8,5x
7,7x
5x
8x
11x
14x
17x
20x
23x
26x
América
Latina
México Chile Perú Colombia BrasilME Asia
Índice MSCI ME por país y sector
Índice MSCI ME por sector
Otros**
Commodities
Finanzas
Tecnología
Consumidor
16% 17%
35% 32%
12%6%
8%
4%
23%
25%27%
59%64%
24%
20%
24%
14%12%
8%17%
42%67%
21%5% 18%
8%
11%16% 15% 20%11% 13%
0%
20
%
40
%
60
%
80
%
100%
Brasil Rusia India China México* Corea Taiwán
3%
3%1%
América Latina
exc. Brasil
3%Brasil
4%
Asia exc. China, Corea
y Taiwán 17%
China35%
Corea 13%
Taiwán 15%
Índice MSCI ME por región
Europa, Oriente Medio y África 13%
Turquía 0,5%
Consumidor 19%
Tecnología 33%
Finanzas 19%
Commodities12%
Otros14%
220
200
180
160
140
120
100
80
60'07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21
1,0x
1,5x
2,0x
2,5x
3,0x
'06 ‘07 ‘08 ‘09 ‘10 ‘11 ‘12 ‘13 ‘14 ‘15 ‘16 ‘17 ‘18 ‘19 ‘20 '21
Precio/valor libro MEÚltimos 12 meses
Crecimiento de la clase mediaPorcentaje de la población total
Utilidades de ME por regiónConsenso UPA para los próx. 12 meses, moneda local, ene. 2007 = 100
América Latina
EMEA
ME Asia
Promedio:1,7x
Dic. de 2021:
1,8x
1%
4%
0%
30%
40%
21%
30%
41%
55%
73%
79%
41%
72%
61%
79%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
India Indonesia China Brasil México
1995 2020P 2030P
10,7%
6,5%4,8% 4,8% 3,4%
1,0%
28,8%
18,7% 18,4%
14,9%
11,6%
-13,5%
28,7%
16,5%
2,0%
-2,2%-4,8%
-7,7%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
Fuentes de retornos globales de renta variable*Retorno total, US$
50%
EE.UU. ME Asia ME Japón América Latina
ME Asia ME EE.UU
.
Japón EE.UU. Europa
exc.
Reino Unido
ME ME Asia
Múltiplos
Moneda
Utilidades
Dividendos
Retorno total
2007-2021 anualizado 2020 2021
Europa
exc. Reino
Unido
Europa
exc.
Reino Unido
América Latina
Japón América Latina
Energía
Aerolíneas
REITs minoristas
Hoteles, Resorts & Cruceros
Bancos
REITs oficinas
REITs residenciales
Industriales
Servicios Públicos
Mercados de capitales
Consumo
Salud
Restaurantes
S&P 500
Materiales
Servicios de Comunicación
REITs industriales
Supermercados
TI
Mejoras para el hogar
Venta minorista en línea
Performance por sector e industriaRetornos totales, US$
Performance por estiloRetornos totales, US$
31/12/2019 - 6/11/2020
6/11/20-presente
31/12/2019 - 6/11/2020
6/11/20-presente
30% 40%
31/12/2019 - 6/11/2020
6/11/20-presente
-60% -30% 0% 30% 60% 90% 120%
-10% 0%
Performance por geografía Retornos totales, US$
10% 20%
Large Cap
Calidad
Mín. Vol
Small Cap
Valor
-25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45%
China
EE.UU.
ME
Japón
ACWI excl. EE.UU.
Europa
Crecimiento
50
150
250
350
450
550
Índices MSCI All Country World excl. EE.UU. y S&P 500
Dic. de 1996 = 100, US$, retorno de precio
650
+106%
+48%
'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
-49%
-52%
+101%
+216%-62%
-57%
+143%
+401%
-34%
-39% +71%
+114%
31 de dic. de 2021
P/U (proy.) = 21,2x
31 de dic. de 2021
P/U (proy.) = 14,2x
P/U
proy.
Promedio
20 años
Div. Yield Promedio
20 años
S&P 500 21,2x 15,5x 1,4% 2,1%
ACWI exc. EE.UU. 14,2x 13,3x 3,0% 3,2%
% de los EE.UU. 68% 86% 219% 155%
Valuations globalesRelación precio/utilidad, próximos 12 meses
Crecimiento de las utilidades globalesEstimaciones consensuadas por año calendario
16,8x
14,8x14,4x
19,7x
12,2x 12,3x
21,2x
18,8x
15,7x14,7x
11,8x 11,7x
5x
9x
13x
17x
21x
25x
29x
33x
37x
EE.UU. Europa exc. Reino Unido
Reino
Unido
Japón ME China
Actual
Rango de 25 años
Promedio de 25 años
49x
Europa
exc.
Reino Unido
EE.UU. Japón Reino
Unido
2020
2022
2021
% Sectores cíclicos*
China ME Europa
exc.
Reino Unido
-13%
4%
-3%
-22%
-29%
-37%
50%
14%
55%52%
20%
82%
8%
16%
6% 6%
11%
1%
32%37%
46%
52%56%
58%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
Retornos de índices temáticos31 de dic. de 2014 = 100, US$, retorno total
Exposición a los ingresos vs país de cotización% de los ingresos totales de los países de origen
44%
52%
60%66%
0%
40%
20%
60%
80%
Europa Japón EE.UU. ME
50
100
150
200
250
300
350
'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
-1% -2%
2%
6%5%
1% 1%2%
5%3%
Representación de sectores cíclicos y tecnológicos% de cambio en puntos desde el 31 de diciembre de 2005
15%
-5%
-11% -12%
Commod. Finanzas
ME EAFE
5%
-15%
-10%
-5%
0%
10%
5%
Indust. Otros TI Salud Consumidor
Artículos de lujo europeos
AC World exc. EE.UU.
TI ME Asia
Crecimiento EE.UU.
85
95
105
115
125
135
145
Dic.'20 Feb.’21 Abr.’21 Jun.’21 Ago.’21 Oct.‘21 Dic.'21
Utilidad por acción del S&P 500 Utilidades operativas anuales
Cambio porcentual en S&P 500, utilidades y valuationsAño hasta la fecha, indexado a 100
Parte del retorno 2021
Crecimiento de utilidades
Expansión de múltiplos
34,5%
-7,6%
Retorno de precios S&P 500 26,9%
$0
$25
$50
$75
$125
$100
$175
$150
$200
$225
$250
$275
'88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18 '21
Estimaciones consensuadas de los analistas
Recesiones de utilidades
Márgenes de utilidades del S&P 500Utilidades operativas/ventas trimestrales
Participación de la mano de obra y márgenes de utilidades*Compensación y utilidades corporativos, ajustados después de impuestos,
tasa anual ajustada estacionalmente
Margen de utilidad
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
'92 ‘94 ‘96 ‘98 ‘00 ‘02 ‘04 ‘06 ‘08 ‘10 ‘12 ‘14 ‘16 ‘18 '20
Recesión
3T21:
13,2%
52%
53%
54%
55%
56%
57%
58%
59%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
'48 '54 '60 '66 '72 '78 '84 '90 '96 '02 '08 '14 '20
Participación de la mano-de-obra
Valuations relativas de valor vs crecimientoRelación P/U proy.del valor vs. crecimiento, puntaje z-score, dic.1997 - presente
Correlación: utilidades por sector del S&P 500 con el PIB real1T 2009 - 3T 2021
0,00'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
31 de dic. de 2021:0,52
Recesión
Valor barato/
Crecimiento caro
Crecimiento barato/
Valor caro
Estilo ActualPromedio
largo plazo*Actual
Promedio
largo plazo*
Crecimiento
Valor
15,77x
30,61x
14,09x
20,63x
2,00%
0,71%
2,60%
1,33%
PU Proyectado Div. yield**
Promedio largo plazo*: 0,72
0,09
0,09
0,28
0,30
0,30
0,30
0,33
0.34
0,45
0,82
0,01
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1
Utilidades
Cons. básico
Cons. discrec.
Sector inmobil.
TI
Finanzas**
Energía
Materiales
Salud
Serv. Comunic.*
Industriales
Crecimiento
Valor
Treasuries 10 años
0,2
0
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
-1
0,4
0,6
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18%
Corr
ela
ció
n d
e 2
años
February 2009 - actual
Retornos de renta variable y movimientos de las tasas de interés Retornos mensuales de S&P 500, Treasuries 10 años, correlación 2 años, 1965 - actual
1
1965 - Enero 2009
0,8
Acciones y tasas se mueven juntas hasta que las tasas
llegan a 4,5% cuando se mueven en dirección opuesta
Acciones y tasas se mueven juntas hasta que las tasas
llegan a 3,6% cuando se mueven en dirección opuesta
S&P 500: Puntos intra-anuales más bajos vs. retornos del año calendarioMoneda local, promedio de las caídas intra-anuales del 14,0% (mediana -10,3%) y retornos positivos anuales en 32 de 42 años
MSCI Latin America: puntos intra-anuales más bajos vs. retornos del año calendarioMoneda local, promedio de las caídas intra-anuales del 19,6% (mediana -16,4%) y retornos positivos anuales en 13 de 21 años
26
-10
1517
1
26
15
2
12
27 26
47
-2
20
34 3127
20
-10
-23
26
93
14
4
-38
23
13
0
13
30
11
-1
10
19
-6
29
1627
-17 -18 -17
-7-13
-8 -9 -8 -8
-20
-7 -6 -6 -5-9
-3-8
-11
-19
-12 -13-17
-30
-14-8 -7 -8 -10
-28
-16-19
-10-6 -7
-12 -11
-3
-20
-7
-34 -34 -34
-5
-49
'80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
1
-1
55
2833 34 32
-40
58
7
-139
-7
-4-11
21
19
1
16
0
-8-23 -25
-9-17 -16
-23-16
-57
-15 -15-27
-13 -18 -20 -19-10 -7
-15-10
-42
-16
-100%
-60%
-20%
20%
60%
100%
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Precios de commodities y crecimiento económico de Am. LatinaCrecimiento del PIB América Latina - MD*, trimestral, % cambio vs. año anterior
Precios de commoditiesZ-scores de los precios de commodities
Precios de commoditiesPIB América Latina - MD
$152,01
$41,63
$97,40
$110,53
$37,14
$6,31
$2.069,40
$184,18
$59,48
$16,21
$34,15
$11,57
$11,77
$1,48
$1.049,60
$84,23
$99,17
$22,42
$60,79
$75,21
$23,35
$4,06
$1.828,60
$172,89
-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5
Índice
Bloomberg de
commodities
Ganadería
Agricultura
Petróleo crudo
Plata
Gas natural
Oro
Metales
industriales
Ejemplo Nível
bajo
Actual
Nivel alto-50%
-34%
-18%
-2%
14%
30%
46%
62%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
Inventarios de petróleo crudo y recuento de plataformas EE.UU.**Millones de barriles, número de plataformas activas
Precio del petróleoPetróleo crudo WTI, precios nominales, US$/barril
Producción 2018 2019 2020 2021* 2022* Crec. desde '18
EE.UU. 17,9 19,5 18,6 18,8 20,1 12,4%
OPEP 36,7 34,7 30,7 31,6 33,9 -7,7%
Rusia 11,4 11,5 10,5 10,8 11,6 1,7%
Global 100,4 100,4 93,8 95,6 100,9 0,5%
Consumo
EE.UU. 20,5 20,5 18,2 19,8 20,5 -0,2%
China 13,6 14,0 14,4 15,3 15,9 16,7%
Global 99,7 100,3 91,8 96,9 100,5 0,8%
Var. de inventario 0,7 0,1 2,0 -1,3 0.5
Variación en la producción y consumo del petróleoProducción, consumo e inventarios, millones de barriles al día
3 de jul. de 2008:
$145,29
12 de feb. de 2009:
$33,98
13 de jun. de 2014:
$106,91
11 de feb. de 2016:
$26,21
3 de oct. de 2018:
$76,41
31 de dic. de
2021: $75,21
21 de abr. de 2020:$11,57
'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21
$0
$20
$40
$60
$80
$100
$120
$140
$160
0
500
1.000
1.500
2.000
900
1.000
1.100
1.200
1.300
'13
Inventarios (inc. REP)
'14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21
Plataformas activas
60
65
70
75
80
85
90
95
105
110
115
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
‘84 ’87 ’90 ’93 ’96 ’99 ’02 ’05 ‘08 ’11 ’14 ’17 ’20 '23 0,10 0,25 0,40 0,55 0,70 0,85 1,00 1,15 1,30 1,45 1,60
Argentina
Turquía
Colombia
Perú
Japón
México
Reino Unido
Corea
Rusia
India
China
Brasil
100
Chile
EE.UU.
Eurozona
Dólar americano en perspectiva históricaNivel del índice, real broad dollar index, ene. de 2006 = 100
Valuations de divisasMonedas* ajustadas por cambios en la inflación relativa vs. promedio de 10 años
Actual
Rango 10 años
US$Crecimiento del PIB EE.UU. – internacional
'87-'91 92-'00 01-'11 12-'19 20-'25
EE.UU. 2,6% 3,8% 1,7% 2,4% 1,3%
Mundo exc. EE.UU. 3,7% 2,6% 2,9% 2,9% 3,5%
Diferencia -1,1% 1,2% -1,2% -0,5% -2,2%
Yields por clase de activos
Correlaciones de alternativos
Ac
tivo
s
fin
an
cie
ros
Inm
ob
.
glo
bale
s
Secto
r
inm
ob
.M
erc
ad
os
Pri
vad
os
Fo
nd
os
hed
ge
Cry
pto
Renta variable Renta fija Alternativos
2008 - 2021Bonos
globales
Renta
variable
global
Inmob.
EE.UU.
Inmob.
Europa
Inmob.
APAC
Infra core
globalTransporte Madera
Préstamos
directos
Venture
Capital
Private
EquityRenta var.
Larga/corta
Valor
relativoMacro Bitcoin
Bonos globales 1,0
Renta variable global 0,3 1,0
Inmob. EE.UU. -0,1 0,1 1,0
Inmob. Europa
(Europa Continental)-0,2 0,3 0,8 1,0
Inmob. APAC -0,1 0,1 0,8 0,8 1,0
Infra. core global -0,1 -0,1 0,3 0,1 0,2 1,0
Transporte -0,2 0,0 0,7 0,6 0,6 0,1 1,0
Madera -0,2 -0,1 0,2 0,1 0,1 0,1 0,0 1,0
Préstamos Directos 0,0 0,7 0,3 0,4 0,3 0,2 0,2 -0,1 1,0
Venture Capital 0,0 0,5 0,3 0,5 0,2 0,1 0,3 0,1 0,5 1,0
Private Equity 0,0 0,8 0,3 0,5 0,3 0,1 0,3 -0,1 0,9 0,8 1,0
Renta Var. larga/corta 0,2 0,9 0,0 0,2 0,0 0,0 0,3 -0,1 0,7 0,6 0,9 1,0
Valor Relativo 0,2 0,9 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 -0,2 0,9 0,5 0,8 0,9 1,0
Macro 0,3 0,4 -0,1 0,0 -0,1 0,0 -0,1 0,0 0,2 0,3 0,3 0,5 0,4 1,0
Bitcoin 0,1 0,1 0,3 -0,1 0,1 0,5 0,2 0,0 0,1 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 1,0
10,9%
8,8%
6,3%5,4%
4,8% 4,6% 4,5% 4,2% 4,1% 3,9%3,0%
1,7% 1,5%
0%
4%
8%
12%
Transporte Préstamos
directos
Renta
Variable
LATAM
América
Latina
US$ soberana
Infra. global Inmob.
APAC
Preferentes High yield
EE.UU.
Inmob.
Europa
Inmob.
EE.UU.
REITS
globales
Renta
Variable
MD
Treasuries
EE.UU.
10 años
Mediano
12,5%
10,7%
Cuartil inferior
2,7%
1,5%
10,4%
9,3%
16,3%
5,4%
24,5%
1,6%
32,0%
0,5%
12,9%
-1,7%
Cuartil superior
15%
Dispersión de gestores privados y públicosBasado en retornos durante un periodo de 10 años*
35%
-5%
0%
5%
10%
20%
25%
30%
Renta variable
global
Bonos
globales
Inmobiliario core
EE.UU.
Inmobiliario non-core
EE.UU.
Private equity
global
Venture Capital
EE.UU
Fondos
hedge
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Acum. Anual
Renta var. LATAM Efectivo
Renta var. LATAM
Renta var. Asia
US$ LATAM
sob.
Renta var. Asia
Renta var.
MD
US$ LATAM
sob.
US$ DME
sob.Renta var. LATAM
Renta var. Asia Efectivo
Renta var.
MD
Renta var. Asia
Renta var.
MD
Renta var.
MD
Renta var.
MD
50,7% 1,8% 104,2% 19,4% 12,3% 21,2% 27,4% 8,1% 1,2% 31,5% 43,3% 1,8% 28,4% 28,8% 22,3% 218,5% 8,0%
Renta var. Asia
LCL LATAM
sob.
Renta var.Asia
LCL LATAM
sob.
US$ DME
sob.High yieldglobal
High yieldglobal
US$ DME
sob. Efectivo
LCL LATAM
sob.
Renta var. LATAM
LCL LATAM
sob.
Renta var.Asia
Renta var.
MD
High yieldglobal
High yield
globalHigh yield
global
41,6% -10,6% 74,2% 18,7% 7,3% 19,6% 7,3% 7,4% 0,0% 17,1% 24,2% -2,9% 19,7% 16,5% 1,0% 161,9% 6,6%
LCL LATAM
sob.IG Global
High yieldglobal
Asignación
de activosIG Global
US$ DME
sob.Renta var.
AsiaRenta var.
MD
Renta var.
MD
Asignación
de activosRenta var.
MD
IG GlobalRenta var. LATAM IG Global Efectivo
Renta var.Asia
Renta var.Asia
17,4% -11,2% 59,4% 15,0% 4,0% 17,4% 2,3% 5,5% -0,3% 15,0% 23,1% -3,5% 17,9% 10,1% 0,0% 158,6% 6,5%
Asignación
de activos
US$ DME
sob.
Asignación
de activosRenta var. LATAM
High yield
global
LCL LATAM
sob.IG Global
Renta var.Asia
US$LATAM
sob.
High yieldglobal
Asignación
de activosHigh yield
global
US$ DME
sob.High yield
global
US$ DME
sob.
US$ DME
sob.
US$ DME
sob.
16,5% -12,0% 41,9% 14,9% 0,03122 17,3% 1,8% 5,3% -2,0% 14,3% 14,8% -4,1% 15,0% 7,0% -1,8% 143,8% 6,1%
Renta var.
MD
US$LATAM
sob.
LCL LATAM
sob.
High yieldglobal
LCL LATAM
sob.
Renta var.
MDEfectivo
IG Global High yield
global
US$LATAM
sob.
LCL LATAM
sob.
US$ DME
sob.
US$LATAM
sob.
US$ DME
sob.IG Global
US$LATAM
sob.
US$LATAM
sob.
9,6% -13,5% 34,3% 14,8% 1,6% 16,5% 0,0% 2,5% -2,7% 13,5% 13,2% -4,3% 14,1% 5,3% -2,1% 122,9% 5,5%
US$ DME
sob.
Asignación
de activosRenta var.
MD
US$LATAM
sob.
Asignación
de activos
US$LATAM
sob.
Asignación
de activos Efectivo IG GlobalUS$ DME
sob.
US$LATAM
sob.
Asignación
de activos
Asignación
de activos
US$LATAM
sob.
US$LATAM
sob.IG Global IG Global
6,2% -19,8% 30,8% 13,3% 0,4% 16,0% -3,7% 0,0% -3,8% 10,2% 11,4% -4,5% 14,1% 3,3% -3,7% 97,3% 4,6%
IG GlobalHigh yield
global
US$ DME
sob.Renta var.
MDEfectivo
Asignación
de activos
US$ DME
sob.
High yield
globalRenta var.Asia
Renta var.
MD
High yieldglobal
US$LATAM
sob.
LCL LATAM
sob.
Asignación
de activosRenta var.Asia
Asignación
de activos
Asignación
de activos
6,1% -26,9% 29,8% 12,3% 0,1% 15,6% -5,3% 0,0% -9,5% 8,2% 10,4% -5,8% 12,7% 3,0% -4,8% 96,3% 4,6%
US$LATAM
sob.
Renta var.
MD
US$LATAM
sob.
US$ DME
sob.Renta var.
MDIG Global
US$LATAM
sob.
Asignación
de activos
Asignación
de activosRenta var.
Asia
US$ DME
sob.Renta var. LATAM
High yield
global EfectivoAsignación
de activos
LCL LATAM
sob.
LCL LATAM
sob.
4,9% -40,3% 25,8% 12,2% -5,0% 12,5% -7,7% -0,6% -12,9% 6,5% 10,3% -6,2% 12,6% 0,5% -6,3% 71,3% 3,7%
EfectivoRenta var.
LATAMIG Global IG Global
Renta var.Asia
Renta var. LATAM
LCL LATAM
sob.
LCL LATAM
sob.
LCL LATAM
sob.IG Global IG Global Renta var.
MD
IG GlobalLCL
LATAM sob.
Renta var. LATAM
Renta var. LATAM
Renta var. LATAM
4,8% -51,3% 23,7% 7,0% -17,2% 8,9% -8,2% -4,2% -21,7% 6,0% 9,3% -8,2% 11,8% 0,3% -7,7% 15,4% 1,0%
GlobalHigh yield
Renta var.Asia Efectivo Efectivo
Renta var. LATAM Efectivo
Renta var. LATAM
Renta var. LATAM
Renta var. LATAM Efectivo Efectivo
Renta var. Asia Efectivo
Renta var. LATAM
LCL LATAM
sob.Efectivo Efectivo
3,2% -52,8% 0,1% 0,1% -19,1% 0,1% -13,2% -12,0% -30,8% 0,3% 0,8% -15,2% 2,2% -13,5% -14,4% 13,4% 0,8%
2007-2021
Probabilidad de alcanzar ciertas edadesPersonas de 65 a 69 años, por género, y parejas combinadas
Ahorros obligatorios y voluntarios por paísContribución a la meta de 80% de reemplazo de ingresos antes jubilación
91%
80%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
75-79 80-84 85+
Hombre
Mujer
Pareja - por lo menos
uno vive a una edad
especificada
63%
60%
59%
26%31%
71%
39%
22%
39%
80%
60%
32%
17%
31%
29%
14%24%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
70%
80%
90%
100%
Déficit
Tasa de reemplazo de pensión obligatorio & pensión del gobierno
Ahorro voluntario
Universo de inversión & inversionistas de Am. Latina
Porcentaje del total de activos netos
América Latina Global
Exposición sectorial% de los índices MSCI The World y MSCI Latin America
América Latina Mercados desarrollados23%
22%
16%
11%
9%
7%
4% 4%
2%
1% 1%
4%
13%
7%
3%
8%
10%
3%
12%13%
3%
24%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
5.5%2.5%
2.8%
97.5%
94.5%97.5% 97.2%
2.5%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
GDP Bond market Equity market Average LatinAmericaninvestor
allocation*
PIB Mercado
renda fija
Mercado de
renta variableAsignación de
inversionistas
de América Latina*
0,70
0,91
1,10 1,13
1,391,60
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00Renta var.
LATAM
Correlación entre los bonos locales de América Latina frente a otras clases de activosMoneda local, retornos totales mensuales
Beta de renta variable regional a renta variable global (MSCI ACWI)US$, retornos mensuales de precios
Renta var. Japón Renta var. EE.UU. Renta var. Asia Renta var. Europa
>1,00 = Balancea más
que el MSCI ACWI
0,69 0,67
0,51 0,47 0,440,36
0,27 0,24
0,07
-0,49
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
-0,20
-0,40
-0,60
US$ DME
sob.US$ LATAM
sob.
IG global High yield
global
Renta var.
LATAM
Renta var.
AsiaRenta var.
EE.UU.
Renta var.
Europa
Renta var.
Japón
US$
-39%
-8%
-15%
-3% -2%
1%
-1% 1% 2%
6%
1%
5%
47%
43%
33%
28%
23% 21%19%
16% 16% 17%
12%14%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1-yr. 5-yr.rolling
10-yr.rolling
20-yr.rolling
Retorno promedio
total anual
Crecimiento de $100.000
en 20 años
Acciones
Bonos
11,5%
5,8%
$880.148
$308.786
Cartera 50/50 9,0% $562.115
-8%
-15%
14%
Rango de retorno total de acciones, bonos y cartera combinada Retornos totales anuales 1950 - 2020
1 año 5 años móviles 10 años móviles 20 años móviles
(retorno del 10,2%)
$29.170
(retorno del 5.5%)$16.813
(retorno del 2.6%) $10.728
(retorno del 0.4%) $7.157
(retorno del -1.7%)
$4.909
(retorno del -3.5%)$3.478
(retorno del -5.1%)$0
$15.000
$30.000
$45.000
$60.000
$75.000
Retornos del S&P 500Desempeño de $10.000 entre 1 de enero de 2001 y 31 de diciembre de 2021, retorno total anualizado
$90.000$69.577
Totalmente
invertido
Perdió 10 mejores
días
Retornos anualizados de 20 años por clase de activos EE.UU. (2001-2020)
Ocho de los 10 mejores días ocurrieron dentro
de las dos semanas de los 10 peores días
10,0% 9,9%
8,7%8,2%
7,5%
6,4%5,9%
5,0% 4,8%
3,7%2,9%
2,1%1,4%
-0,5%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
REITs Renta var. Small Cap High Yield S&P 500 60/40 40/60 Renta var. Bonos Commodity
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ME MDViviendas Inversionista
promedioInflación Efectivo
Renta Fija:
El índice Bloomberg Barclays 1-3 Month U.S Treasury Bill Index incluye todos los bonos del Tesoro de los EE.UU. de
cupón cero emitidos por suscripción pública que tengan un vencimiento residual menor a 3 meses y mayor que 1 mes, que
son clasificados grado de inversión y tienen valor nominal en circulación de $250 millones o más. Además, los valores deben
estar denominados en dólares estadounidenses y deben ser de tipo fijo y no convertibles.
El índice Bloomberg Barclays Global High Yield Index es una medida emblemática multi-moneda del mercado de deuda
high yield mundial. El índice representa la union del High Yield de los EE.UU., el Pan-European High Yield, y el Índice del
Mercado Emergente (ME) Hard Currency High Yield. Los sub componentes de los mercados high yield y mercados
emergentes son mutualmente excluyentes. Hasta el 1º de Enero de 2011, el índice también incluyó valores CMBS high yield.
El índice Bloomberg Barclays Municipal Index: esta conformado por una amplia selección de obligaciones generales de
grado de inversión y bonos de rentabilidad con vencimientos que oscilan entre un año a 30 años. Es un índice no gestionado
representativo no gestionado del mercado de bonos exentos de impuestos.
El índice Bloomberg Barclays US Dollar Floating Rate Note (FRN) Index proporciona una medición del mercado de
obligaciones de tipo flotante denominado en dólares estadounidenses.
El Índice Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade Index es un índice no gestionado que consiste en
obligaciones emitidas públicamente por las empresas de EE.UU., obligaciones extranjeras especificadas y pagarés
garantizadas que tienen clasificación de grado de inversión (Baa3/BBB o superior) por al menos dos agencias calificadoras,
tienen al menos un año de validez hasta su vencimiento final y tienen un valor mínimo en circulación de $250 millones. Para
calificar, los bonos deben estar registrados en SEC.
El índice Bloomberg Barclays US High Yield Index cubre el universo de deuda con tasa de interés fija y sin grado de
inversión. Los Eurobonds y las emisiones de deuda de los países designados como mercados emergentes (ME) (la
calificación soberana de Baa1/BBB+/BBB+ y abajo utilizando la media del Moody, S&P y Fitch) están excluidos a excepción
de los bonos canadienses y globales (registrados en el SEC) de emisores en países no-EMG están incluídos.
El índice Bloomberg Barclays US Mortgage Backed Securities Index es un índice no gestionado que mide el desempeño
de los títulos de transferencia respaldados por hipotecas de tasa prefijada y grado e inversión emitidos por GNMA, FNMA y
FHLMC.
El índice Bloomberg Barclays US TIPS Index consiste en títulos de protección contra la inflacción emitidos por el Tesoro de
los EE.UU.
El índice J.P. Morgan Emerging Market Bond Global Index (EMBI) incluye bonos Brady denominados en dólares
estadounidenses, Eurobonds, préstamos negociados y instrumentos de deuda del mercado local emitidos por entidades
soberanas y cuasi soberanas.
El índice J.P. Morgan Domestic High Yield Index está diseñado para reflejar el universo invertible del mercado doméstico de
deuda corporativa high yield denominado en dólares estadounidenses.
El J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified (CEMBI Broad Diversified) es una expansión
del J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI). El CEMBI es un índice ponderado por capitalización
bursátil que consiste en bonos corporativos de mercados emergentes denominados en dólares estadounidenses .
El índice J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified (EMBI Global Diversified) rastrea los retornos
totales de los instrumentos de deuda denominados en dólares estadounidenses emitidos por entidades de los mercados
emergentes soberanos y cuasi-soberanos: Bonos Brady, préstamos, Eurobons. El índice limita la exposición de algunos de
los países más grandes.
El J.P. Morgan GBI EM Global Diversified rastrea el desempeño de la deuda en moneda local emitida por los gobiernos de
los mercados emergentes, cuya deuda es accesible por la mayoría de la base inversora internacional.
El índice U.S. Treasury Index es un componente del índice del Gobierno de los
EE.UU.
Ninguno de los índices son gestionados y una persona no puede invertir directamente en un índice. Los retornos
del índice no incluyen honorarios ni gastos.
Renta Variable:
El Dow Jones Industrial Average es un promedio de precios ponderados de las acciones de 30 compañías de EE.UU.
de primer categoría (blue-chip) que cotizan en la bolsa activamente.
El índice MSCI ACWI (All Country World Index) es un índice ponderado de capitalización de mercado por fluctuación
ajustada libre que esta diseñado para medir el desempeño de los mercados de renta variable de mercados desarrollados
(MD) y emergentes (ME).
El índice MSCI EAFE Index (Europa, Australasia, Lejano Oriente) es un índice de capitalización de mercado por
fluctuación ajustada libre que esta diseñado para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market),
excluyéndose a los EE.UU. & Canadá.
El índice MSCI Emerging Markets Index es un índice de capitalización de mercado por fluctuación ajustada libre que
esta diseñado para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market) en los mercados emergentes
(ME) mundiales.
El índice MSCI Europe Index es un índice de capitalización de mercado por fluctuación ajustada libre que esta diseñado
para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market) en Europa.
El índice MSCI Pacific Index es un índice de capitalización de mercado por fluctuación ajustada libre que esta diseñado
para medir el desempeño de los mercados de renta variable (equity market) en la región del Pacífico.
El índice Russell 1000 Index® mide el desempeño de las 1.000 empresas más grandes del índice Russell 3000.
El índice Russell 1000 Growth Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 1000 con mayor
relación precio valor/libro y mayores valores de crecimiento pronosticados.
El índice Russell 1000 Value Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 1000 con menor
relación precio valor/libro y menores valores de crecimiento pronosticados.
El índice Russell 2000 Index® mide el desempeño de las 2.000 empresas más pequeñas en el índice Russell 3000.
El índice Russell 2000 Growth Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 2000 con mayor
relación precio valor/libro y mayores valores de crecimiento pronosticados.
El índice Russell 2000 Value Index® mide el desempeño de aquellas empresas del índice Russell 2000 con menor
relación precio valor/libro y menores valores de crecimiento pronosticados.
El índice Russell 3000 Index® mide el desempeño de las 3.000 empresas más grandes de los EE.UU. basadas en la
capitalización total de mercado.
El índice Russell Midcap Index® mide el desempeño de las 800 empresas más pequeñas en el índice Russell 1000.
El índice Russell Midcap Growth Index ® mide el desempeño de esas pequeñas y medianas empresas Russell con
mayor relación precio valor/libro y mayores valores de crecimiento pronosticados. Las acciones son también miembros
del índice Russell 1000 Growth index.
El índice Russell Midcap Value Index ® mide el desempeño de esas empresas pequenas y medianas Russell con
menor relación precio valor/libro y menores valores de crecimiento pronosticados. Las acciones son también miembros
del índice Russell 1000 Value index.
El índice S&P 500 Index es ampliamente considerado como el indicador óptimo del mercado de renta variable de los
EE.UU. El índice incluye una muestra representativa de 500 empresas de las principales industrias de la economía de
los EE.UU. El índice S&P 500 Index se centra en el segmento de gran capitalización del mercado; sin embargo, teniendo
en cuenta que incluye una porción significativa del valor total del mercado, también lo representa.
Otras clases de activos:
El índice Alerian MLP Index es una combinación de las 50 Sociedades Master Limited Partnerships (MLP) de energía más destacadas que
proporciona a los inversionistas un ecuánime y amplio benchmark para la clase de activos.
El índice Bloomberg Commodity Index y los sub-indices relacionados se componen de contratos de futuro de commodities físicos y
representan veintidós commodities distintos negociados en la bolsa de los EE.UU., a excepción del aluminio, el níquel y el zinc.
El índice Cambridge Associates U.S. Global Buyout and Growth Index® se basa en datos recopilados de 1.768 fondos globales (EE.UU. y
ex-EE.UU.) de renta variable de adquisición y crecimiento, incluyendo sociedades totalmente liquidadas, constituidas entre 1986 y 2013.
El índice CS/Tremont Hedge Fund Index se recopila por el Credit Suisse Tremont Index, LLC. Es un índice de fondos de hedge ponderado
por activos y incluye solamente fondos, al contrario de cuentas separadas. El índice utiliza la base de datos del Credit Suisse/Tremont, que
rastrea más de 4.500 fondos, y consiste exclusivamente en fondos con una gestión mínima de US$50 millones, un historial rastreable de 12
meses y estados financieros auditados. Es calculada y reequilibrada con periodicidad mensual y se muestran netos de todas las tasas de
desempeño y gastos. Es propiedad exclusiva de Credit Suisse Tremont Index, LLC.
Los índices HFRI Monthly Indices (HFRI) son índices de desempeño igualmente ponderados, utilizados por numerosos gestores de fondos
de cobertura como benchmark para sus propios fondos de cobertura. Los HFRI son desglosados en 4 principales estrategias, cada cual con
múltiples sub-estrategias. Todos los elementos del Índice HFRI de un solo gestor se incluyen en el Compuesto Ponderado por el Fondo HFRI,
que representa más de 2200 fondos que figuran en la Base de Datos HFR interna.
El índice NAREIT EQUITY REIT Index esta diseñado para ofrecer la más exhaustiva y cabal evaluación del desempeño general de la
industria e incluye todos los Fideicomisos de Inversión en Bienes de Raíces (REITs, por sus siglas en inglés) calificados por impuestos que se
cotizan en la NYSE Bolsa Américana - Américan Stock Exchange o en la Lista del Mercado Nacional NASDAQ.
El NFI-ODCE, abreviación para el índice de fondos NCREIF - Open End Diversified Core Equity, es un índice de retornos de inversión que
reporta tanto en base histórica como actual los resultados de 33 fondos mixtos abiertos que buscan una estrategia de inversión del tipo core,
algunos de los cuales tienen historias de desempeño que datan de los años setenta. El índice NFI-ODCE está ponderado por capitalización y
se indica en base bruto de comisiones. La medición es ponderada en el tiempo.
Las Definiciones:
Invertir en activos alternativos conlleva riesgos más elevados que las inversiones tradicionales y son adecuados exclusivamente a
inversores sofisticados. Inversiones alternativas implican mayores riesgos que las inversiones tradicionales y no deben considerarse un
programa de inversión completo. No son eficientes en impuestos y un inversionista debe consultar con su asesor de impuestos antes de
invertir. Las inversiones alternativas tienen tasas más altas que las inversiones tradicionales y también pueden estar altamente apalancadas y
comprometerse con técnicas de inversión especulativas, lo que puede magnificar el potencial de pérdida o ganancia de la inversión. El valor
de la inversión puede caer tanto como subir y los inversores podrán recuperar menos de que lo aportaron originalmente.
Los bonos están sujetos a riesgos de tipo de interés. Los precios de los bonos generalmente caen cuando suben las tasas de interés.
Las inversiones en commodities podrían tener mayor volatilidad que las inversiones en valores tradicionales, particularmente si los
instrumentos implican apalancamiento. El valor de los instrumentos derivados vinculados a los productos básicos (commodity) podría verse
afectado por los cambios en los movimientos del mercado de manera general, por la volatilidad del índice de los productos básicos, por los
cambios en las tasas de interés o por los factores que afectan particularmente a la industria o a los productos básicos, tales como la sequía,
las inundaciones, el clima, las enfermedades del ganado, embargos, aranceles y desarrollos económicos, políticos y regulatorios
internacionales. El uso de derivativos apalancados de commodities crea una oportunidad para mayor retorno pero, simultáneamente, crea la
posibilidad de mayores pérdidas.
Los derivativos podrían ser mucho más riesgosos que otros tipos de inversiones a razón de que podrían ser más sensibles a los cambios en
las condiciones económicas o de mercado que otros tipos de inversiones y podrían resultar en pérdidas que excedieran significativamente la
inversión original. El uso de derivativos podría no tener éxito, lo que resultaría en pérdidas de inversión, y el costo de tales estrategias
podrían reducir los retornos de las inversiones.
Las Estrategias de Reestructuración en Dificultades emplean un proceso de inversión enfocado en instrumentos de renta fija corporativos,
principalmente en instrumentos de crédito corporativo de empresas que negocian con descuentos significativos a su valor a la emisión o
obligado (valor nominal) al vencimiento como resultado ya sea de un procedimiento formal de bancarrota o percepción del mercado financiero
de procedimientos a corto plazo.
Las inversiones en los mercados emergentes pueden ser más volátiles. Los riesgos normales de invertir en países extranjeros se intensifican cuando se
invierte en mercados emergentes. Además, el pequeño tamaño de los mercados de valores y el bajo volumen de negociación podría llevar a una falta de
liquidez, lo que conduciría a una mayor volatilidad. También, los mercados emergentes podrían no proporcionar una protección jurídica adecuada para las
inversiones privada o extranjera o la propiedad privada.
El precio de los títulos de renta variable puede subir o caer, debido a cambios en el mercado general o cambios en la situación financiera de una
compañía, a veces de forma rápida o impredecible. Estos movimientos de precios podrían ser consecuencia de factores que afectan a empresas
individuales, sectores o industrias, o al mercado de valores en su conjunto, tales como cambios en las condiciones económicas o políticas. Los valores
accionarios están sujetos al “riesgo del mercado de valores”, significando que los precios de las acciones en general podrían disminuir en períodos cortos
o prolongados.
Las estrategias de renta variable de mercado neutro emplean sofisticadas técnicas cuantitativas de análisis de precios para comprobar la información
sobre los movimientos futuros de precios y las relaciones entre los valores, seleccionar los valores para la compra y venta. Las estrategias del mercado de
renta variable neutral mantienen tradicionalmente una exposición de la renta variable neta característica no superior al 10% a un largo o corto.
Las estrategias macro globales comercializan una amplia gama de estrategias en las que el proceso de inversión se basa en los movimientos de las
variables económicas subyacentes y el impacto que tienen sobre el capital, la renta fija, las monedas fuertes y en los mercados de commodities.
La inversión internacional implica un mayor grado de riesgo y una mayor volatilidad. Las modificaciones en las tasas del intercambio de moneda y las
diferencias en las políticas contables y tributarias fuera de los EE.UU. pueden aumentar o reducir los retornos. Algunos mercados extranjeros podrían no
ser tan política y económicamente estables como los EE.UU. y otras naciones.
No hay garantía de que el uso de las posiciones largas y cortas logre limitar la exposición de un inversor a movimientos del mercado de valores domestico,
capitalización, oscilaciones de sectores u otros factores de riesgo. El uso de estrategias de ventas largas y cortas puede resultar en mayores tasas de
rotación de cartera. Las ventas del ciclo corto implica ciertos riesgos, incluyendo los costos adicionales asociados con cubrir posiciones cortas y una
posibilidad de pérdida ilimitada en ciertas posiciones de ventas cortas.
Las estrategias de arbitraje de fusiones que emplean un proceso de inversión enfocado principalmente en oportunidades de capi tal y en instrumentos
relacionados con el capital de empresas que actualmente están realizando alguna transacción corporativa.
La inversión en compañías de mediana capitalización por lo general conlleva más riesgo que invertir en compañías bien establecidas de primer categoría
(blue-chip). Históricamente, las acciones de las empresas de mediana capitalización han experimentado un mayor grado de volatilidad del mercado que
las acciones promedio.
La relación precio/utilidad proyectada es una medida de precio/utilidad (P/U) que utiliza los ingresos previstos. Precio/valor libro compara el valor de
mercado de una acción con su valor en libros. El precio/flujo de Efectivoes una medida de las expectativas del mercado sobre la salud financiera futura de
una empresa. El precio/dividendos es la relación entre el precio de una acción en una bolsa de valores y los dividendos por acción pagados en el ejercicio
anterior, utilizado como medida del potencial de una empresa como inversión.
Las inversiones inmobiliarias podrían estar sujetas a un mayor grado de riesgo de mercado debido a la concentración en un sector específico, área o
sector geográfico. Las inversiones inmobiliarias podrían estar sujetas a riesgos, incluyendo, pero no limitado a, la disminución en el valor de los bienes
raíces, los riesgos relacionados con las condiciones generales y económicas, los cambios en el valor de la propiedad subyacente propiedad del fondo e
incumplimientos por parte del prestatario.
Las Estrategias de Valor Relativo mantienen posiciones en las que la tesis de inversión radica en obtener la diferencia de va luación en la relación entre
múltiples valores.
La inversión en compañías de pequeña capitalización por lo general conlleva más riesgos que invertir en las compañías bien establecidas de primer
categoría “blue-chip”, debido a que las compañías más pequeñas generalmente tienen un mayor riesgo de fracaso. Históricamente, las acciones de las
empresas más pequeñas han experimentado un mayor grado de volatilidad del mercado que las acciones promedio.
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Preparado por: Gabriela D. Santos y Olivia Schubert
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