Post on 03-Mar-2015
Manejar el riesgo y las incertidumbres en las transacciones del PCF
Charlotte Streck, Buenos Aires, 26 Noviembre 2002
cstreck@worldbank.org
Manejar los riesgos en proyectos del PCF
Objetivo: explicar como estructurar contratos de carbono para mejorar la viabilidad de los proyectos
Punto clave: manejar el riesgo • Fuentes de riesgo en proyectos MDL
• Identificar y asignar los riesgos
• Mitigar los riesgos a través de la estructura legal
• Reducir los riesgos de proyecto a través del financiamiento del carbono
• Distributir y mitigar los riesgos a través de la ‘ERPA’
• El PCF cómo identifica y evalúa el riesgo?– PIN (Nota de Idea del Proyecto): Cernido de riesgo =
Identificación de riesgos– PCN (Nota del Concepto del Proyecto): Matriz de riesgo =
Evaluación de riesgos– Posible evaluación adicional e especial del riesgo del carbono– Preparación: Estudio Línea base, Protocolo de Monitoreo y
Verificación (MVP), Validación, Riesgo económico y social (ESR)
– Apreciación: Evaluación independiente del rango total de riesgos
Evaluando y mitigando el riesgo
Fuentes de Riesgo I
• Riesgo de línea base– Riesgo de diseño de la línea base: La
línea base está completa? Sus supuestos se mantendrán válidos a través del tiempo?
– Elegibilidad: los ERs serán elegibles bajo el Protocolo de Kyoto?
– Riesgo particular por la entrada de países de Europa oriental a UE
Fuentes de Riesgo II• Riesgo del proyecto
– Riesgo en la construcción (construido/operado a tiempo?)
– Riesgo por desempeño del proyecto, incluido riesgo por falta de recursos naturales
– Riesgo debido a la participación de terceras partes en el proyecto (entregarán/pagarán a tiempo?)
– Riesgo financiero y comercial: es viable la estructura del capital del proyecto, la deuda? La compañía matriz esta en buenas condiciones?
Fuentes de Riesgo IIIRiesgos de mercado y política• Riesgo de mercado o política para ERs
– Existirá un mercado para ERs? Habrá un Protocolo o otro régimenes UE, OCDE, nacionales) para aceptar ERs?
– El costo de los ERs para los compradores excederá el precio de mercado?
• Riesgo de política – Aunque si haya Protocolo de Kyoto, alguien
comprará ERs cuando el “aire caliente” de Rusia-Ucrania exceda la demanda?
– Que pasa si país anfitrion no ratifica o cumple con el PK?
Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo I
Areas de Riesgos
Riesgos
potencialesEvaluación del Riesgo Mitigación
del PCFRIESGOS DEL PROYECTO:
Finalización del Recurso tecnológico Ambiental/ Transmisión Social
Demoras en la contratación de la planta, entrega de ER
=>Evaluar la tecnología y experiencia del promotor (tecnología probada utilizada por el promotor en otros lugares en la misma cascada.)
=>Evaluar el riego de recurso natural (Estudio de línea base)
=>Conducir evaluación social y ambiental
=>Evaluar confiabilidad de rejilla, contrato
=>PCF compra > 90% de ERs
=>Límite por adelantado pmt
=>Requiere EAP aceptable para IBRD
Operación Operador del sistema no despacha la electricidad generada.
LULUCF: fuegos, plagas
Depende del tipo de proyecto. For ejemplo:
=> Evaluar el mecanismo de tarifas => Evaluar las evaluaciones de la línea base de la demanda contra las proyecciones económicas en el CAS
Requerimientos:
Contratos en plazo,
Seguros etc
Sostenibilidad Financiera
=> Evaluar las proyecciones / supuestos financieros;=> Análisis de Sensibilidad sobre los parámetros clave
Evaluando el Riesgo: Matriz de Riesgo II
Areas de Riesgos
Riesgos potenciales
Evaluación del Riesgo Mitigación del PCF
RIESGOS DE PAÍS:
Estabilidad Macro
=>Inversiones climáticas estables; Calificación “A” , “B”..=>WB evalúa el riesgo país
RIESGOS DE LÍNEA DE BASE
Proyecto generas menos ERs de las proyectadas
=>Estudio de línea base para evaluar PCF únicamente compra ERs de línea base de gas
RIESGOS DE PROTOCOLOFallas en la ratificación del Protocolo de Kyoto después de su entrada en vigor
ERs no son
acreditables => Bajos precios por ER anteriores a ratificación
=>PCF paga aún sin Protocolo de Kyoto!
Asignar los Riesgos en Proyectos del PCF I
Principio General: Cada tipo de riesgo debe ser asignado a la parte con la mayor habilidad e incentivo para manejarlo.
PCF asume:• Riesgo mercado/precio de ERs (maneja con
política de fijación de precios)• Riesgo política Kyoto/No Kyoto; Cumplimiento
gobierno economía en transición y riesgo de transferencia de Ers
• Riesgo de política línea base que la línea base sea aceptada por UNFCCC/PK u otros regimenes (PCF maneja con análisis riguroso y MVP, y estimaciones “razonables pero conservadoras”)
Asignar los Riesgos de los Proyectos del PCF II
El Patrocinador asume: • Riesgos de desempeño del proyecto y
riesgo relacionado con el mercado del producto primario (venta de calor/energía)– El Carbono raramente es el principal producto; la
rentabilidad depende principalmente de la venta de calor/energía
– Produciendo “productos primarios” usualmente significa producir “carbono” también
• Riesgos de construcción • Riesgos regulatorios
– Se revocarán licencias?– Se alterará el acceso a materia bruta?
Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF
PCF reduce exposición a riesgo en el proyecto anterior al firma del ERPA:
Por la línea base:• Estudio de la línea de base; evaluación del
riesgo de carbono• Haciendo una estimación conservadora de ERs
mínimos en la línea base• Monitoreo riguroso Por el mercado: • Estudios sobre el mercado• Consultas con los participantes del PCF
Manejando el Riesgo en Proyectos del PCF II
En el ERPA, maneja riesgos residuales del proyecto:
• Interés prioritario (en tiempo + con respecto a otros compradores)• Pago a la entrega de las ERs• Pagos adelantados únicamente si:
• Riesgos del proyecto cómodos (patrocinio, financieros, etc.)• Financiamiento adelantado requerido para que acuerdo siga adelante• Descontado para reflejar riesgo adicional
• Compensación de costos del proyecto mediante pagos del PCF (capitalizando costos)
• Repago in caso de incumplimiento
En general: Los precios de sus ERs reflejan los riesgos
Estructurando las Transacciones del PCF para Mitigar el Riesgo III
Illustrative ER Projection
0
500
1000
1500
2000
2500
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Year
Additional ERs
Minimum ERs Delivered to PCF
Proyección Ilustrativa de ERProyección Ilustrativa de ER
ER AdicionalesER Adicionales
ER Mínimos entregados al PCFER Mínimos entregados al PCF
AñoAño
Val
or
ER
Val
or
ER
Mejorar la viabilidad de proyectos a través del
financiamiento del carbono El financiamiento del carbono reduce
los riesgos del Patrocinador del Proyecto a través de retornos de alta calidad y del encarecimiento del crédito
• Pago por el carbono en US$ directamente a la cuenta del Patrocinador del proyecto al entrega de la marcanía (verificación /certificación)
• Pago puede ser asignado a otra parte
• Proyecto: Relleno sanitario con financiamiento del Banco • Problema: Se requieren fondos adicionales para financiar la
captura de metano y la generación de energía • Solución:
– El PCF paga por adelantado la generación de emisiones, a cambio de una participación en los beneficios futuros
– Esta participación depende del precio de mercado de las ERs• Resultados:
– Los fondos del PCF permiten a Liepaja utilizar $5m de Ayuda Oficial para el Desarrollo
– El Protocolo de Monitoreo reporta sobre aspectos adicionales del proyecto
– Latvia (no el PCF) recibe una ganancia adicional si el precio de las ERs aumenta
Proyecto de Manejo de Residuos sólidos en Latvia Liepaja
Participación del proponente sobre los excedentes de ERs se incrementa con el precio de mercado
Proyecto de Manejo de Residuos sólidos en Latvia Liepaja
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Precio de Mercado ($/t C)
In
gre
sos
($/t
C)
Parte delProponenteParte del PCF
• 25MW complejo filo de agua• Problema: La línea de base es gas o carbón?• Solución: PCF se compromete firmemente a comprar 1m
ERs; tiene una opción de compra de ERs excedentes si la línea de base es carbón
• Resultados: – PCF paga un contrato ($3.5m) para el 2014 si la línea de base es gas;
2010 si la línea de base es carbón – El Patrocinador obtiene una pequeña opción para las ERs
incrementales – El PCF tiene el derecho (pero no la obligación) a comprar ERs
adicionales de un proyecto sólido – PCF cubre el riesgo de una nueva inversión para compensar por los
proyectos que no presentan un adecuado desempeño
Proyecto Hidroeléctrico de Chile
Proyecto Hidroeléctrico de Chile II
…y opciones sobre ERs adicionales
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
140000
160000
2002
2005
2008
2011
2014
2017
2020
Año
RE
s (t
on
. CO
2e)
Residual para elProponente
Opción de Compra
Contrato firme del PCF(carbón)
Contrato firme del PCF(gas)
• Proyecto: Plantación de Eucalipto; producción de arrabio basada en carbón vegetal.
• Problema: Flujo de caja inadecuado para plantar árboles • Solución: Utilización de los ingresos por ER para asegurar y
repagar el préstamo; programación de la amortización = pagos de ER.
• Resultados: – El PCF elimina el riesgo de país, financiero y de transferencia pagando
directamente al acreedor– Constitución del préstamo extendida de 2 años a 6 años– Compañía solo paga intereses sobre el préstamo – Crítico para manejar el financiamiento
Proyecto de Producción de arrabio / Biomasa en Brasil
Proyecto de producción de Arrabio/ Biomasa
Pagos de ER son utilizados para amortizar el préstamo comercial
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
1 2 3 4 5 6 7
Año
Flu
jo d
e C
aja
($00
0)
Desembolso delpréstamo
Pagos del PCF
Amortización delPréstamo
Conclusiones• El financiamiento proveniente del Carbono puede:
– Mejorar TIRs (a costo cero para el proyecto)– Ayudar a asegurar el financiamiento, reducir el riesgo del proyecto
• PCF asume la mayoría de los riesgos relacionados con el componente de carbono en las transacciones de compra
• Precio depende del riesgo residual • Construir un financiamiento para los proyectos basado en el
carbono puede hacer estos proyectos financiables• Nosotros estamos aquí para ayudar, como parte de su equipo
Mitigación del riesgo en las transacciones del PCF
Questions ?