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Informe de coyuntura económica
Tercer trimestre de 2014
EstudiosEconómicos
DEC
Esta publicación contiene información y análisis deldesempeño de la actividad económica durante el trimestre,sus tendencias y expectativas del nivel de actividadeconómica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del Departamento de Estudios Económicos DEC
Julio - Septiembre de 2014
La preparación de este informe concluyó el10 de noviembre de 2014
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958
Informe de coyuntura económica
EstudiosEconómicos
DEC
Tercer trimestre de 2014
Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
21 Dinámica de la actividad económica nacional
31 Finanzas públicas
49 Mercado financiero
57 Economía agropecuaria
Índice de cuadros
3 Pronósticos de la economía mundial
7 PIB real y desempleo de economías seleccionadas de Europa
9 América Latina y el Caribe, economías seleccionadas: Flujos de entrada de Inversión
Extranjera Directa
11 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-septiembre
15 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF).
Enero-septiembre
17 El Salvador: Cuenta de Servicios. Primer semestre
21 Producto Interno Bruto (serie revisada)
23 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
25 Trabajadores cotizantes al ISSS
27 Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores
32 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal
35 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a agosto de cada año
45 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período
50 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas
51 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
53 Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados
54 Pasivos de intermediación
56 Activos de riesgo clasificados por categoría y estructura
57 Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
Índice de gráficas
2 Crecimiento del PIB
5 Brecha del Producto en 2014
6 Estados Unidos: Indicadores de la actividad real
6 Tasas de desempleo en Estados Unidos
12 Precios promedio de exportaciones de café y precio petróleo WTI
13 El Salvador: Exportaciones. Enero-septiembre
18 El Salvador: Remesas familiares. Enero-septiembre
19 El Salvador: Inversión Extranjera Directa
21 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990
22 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
23 Indicador trimestral de ventas e indicadores de situación del sector y del país. Saldos netos y
porcentaje de empresas
24 Trabajadores que cotizan al ISSS
25 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
26 Factores mencionados por los empresarios como que afectan su actividad y son desfavorables
para el clima de inversión
27 Índice de Confianza Empresarial
28 Índice de Confianza de los Consumidores
28 Inflación punto a punto
29 Costo de la canasta básica de alimentos
33 Recaudación mensual de IVA, declaración e IVAE
33 Relación IVA importación y precio del petróleo
34 Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento (%), promedio móvil tres meses, hasta septiembre de 2014
36 Comparación ingresos tributarios brutos captados versus presupuestados
38 Gobierno Central: diferencia entre el crecimiento del gasto corriente
según flujo de caja y el del gasto devengado. Enero-agosto
46 Colocación y pago mensual de Letes
47 Saldo de Letes y de Eurobonos
48 Déficit cuenta corriente y fiscal
49 Tasas de interés básica activas y pasivas
50 Fuentes Internas de Crédito: Bancos, IFNB y SAC
53 Depósitos a la vista, de ahorro y a plazo
55 Mora bancaria por actividad económica
57 Crecimiento del PIB agropecuario y total
58 Precio nacional al mayorista de maíz blanco
59 Precio de frijol rojo al mayorista en Centroamérica, 2014
60 Precios internacionales de granos
62 Precios internacionales de café y azúcar
Resumen ejecutivo • Tercer trimestre de 2014
i
EstudiosEconómicos
DEC
Resumen ejecutivo
Economía mundial
Durante el primer semestre de 2014, la actividad económica mundial y el comercio fueron menos dinámicos que lo
proyectado a comienzos del año. Entre las causas de este desempeño resaltan: el debilitamiento del crecimiento en
Estados Unidos durante el primer trimestre; la merma de la actividad económica de Rusia en el segundo trimestre;
la desaceleración de América Latina, particularmente de Brasil; el estancamiento de la zona euro; el crecimiento por
debajo de lo previsto de Japón; el menor crecimiento de la economía de China en el primer trimestre. En cuanto a la
inflación, en general, se ha mantenido por debajo de las metas de los bancos centrales de las economías avanzadas,
las condiciones de política monetaria han continuado siendo flexibles para impulsar la actividad económica. La
desaceleración del comercio mundial afectó tanto a países desarrollados como en desarrollo.
En el segundo trimestre, Estados Unidos se recuperó de la contracción registrada en los primeros tres meses del
año, creciendo a una tasa de 4.6% -impulsado por el consumo y la inversión privada-. Por el contrario, la zona euro
se estancó en el segundo trimestre después de crecer solo 0.9% en el primero, explicado principalmente por la
contracción de Alemania e Italia y el estancamiento de Francia. Entre los países del mundo emergente, destaca que la
economía de China creció 7.4% en tercer trimestre, en parte, alentada por los programas del gobierno para impulsar el
crecimiento; India reporta avances en la inversión y la actividad de varios sectores. América Latina se ha desacelerado,
por menor demanda externa y dificultades internas, por ejemplo, la economía brasileña afronta alta inflación y
contracción de la actividad en varios sectores; el crecimiento de Rusia está siendo afectado por los problemas
geopolíticos y las salidas de capitales. El resto de países emergentes registran menor actividad, en un entorno de caída
de precios de las materias primas que exportan, aunque las condiciones financieras hayan mejorado.
Este desempeño llevó al Fondo Monetario Internacional a revisar marginal-mente sus perspectivas de crecimiento
mundial para 2014 y 2015, las cuales fueron publicadas en octubre. Las previsiones para varios países desarrollados,
excepto Estados Unidos, se han ajustado a la baja, y también para emergentes y en desarrollo incluidos algunos
latinoamericanos. En comparación con la proyección de julio del año en curso, el crecimiento mundial de 2014 será
inferior en 0.1 puntos porcentuales, para alcanzar 3.3%, y sería similar al observado el año anterior, y el de 2015 llegaría
a 3.8%, se ha ajustado en 0.2 puntos porcentuales.
ii
Informe de coyuntura económica
Sector externo
Las exportaciones de bienes han mostrado una contracción de 4.6%, dada una reducción en las colocaciones en el
extranjero de la mayoría de los renglones más importantes, con excepción de las mercaderías no tradicionales que se
dirigen fuera de la región centroamericana, las cuales se han expandido en un moderado 4.3%. Las exportaciones de
café han registrado un valor significativamente menor, en particular, por una severa caída en el volumen exportado
de 59%, como consecuencia, a su vez, de la plaga de la roya y del efecto rezagado de las relativamente bajas
cotizaciones internacionales del grano en años recientes; en tanto que la caída en el valor del azúcar exportada has
sido motivada por una disminución de 7% en el precio promedio ponderado, efecto que ha sido acrecentado por una
reducción de más de 8% en el volumen exportado. Las ventas externas de bienes no tradicionales registran un nivel
bastante parecido al de 2013, debido a que el ya referido conservador dinamismo de las exportaciones hacia fuera
de Centroamérica fue contrarrestado, en su mayoría, por una contracción en las colocaciones destinadas a la región.
El valor de las ventas al extranjero de la maquila también ha sufrido una disminución, pasando de US$861 millones a
US$793 millones.
La corriente de importaciones totales de bienes ha decrecido en 2.9%, lo cual ha estado influido, al menos
parcialmente, por atrasos burocráticos que han existido en la tramitología de pagos en las aduanas. En lo que
respecta a los servicios internacionales, debe mencionarse que la corriente de ingresos por tal concepto, durante el
primer semestre del año, fue de US$874 millones, y la de egresos de US$720 millones, lo cual tuvo como resultado un
apreciable saldo positivo de US$155 millones.
Los envíos de remesas de connacionales en el extranjero a sus familias en el país han sido un 8% mayores que las del
mismo período de 2013. A fines de junio de 2014, la IED en el país registró un saldo acumulado de US$8,249 millones,
nivel que está apenas US$24 millones por encima del que existía a fines de 2013.
Dinámica de la actividad económica nacional
Según las cifras más recientes del Banco Central de Reserva del Producto Interno Bruto trimestral, durante el
segundo trimestre de 2014, la economía creció 2.03% manteniendo el ritmo alcanzado el trimestre anterior. Por otro
lado, se observa en la mayoría de sectores una menor tasa de crecimiento, por lo que la mejoría reflejada en el PIB
global se explica principalmente por el comportamiento del sector agropecuario, cuya tasa pasó de -1.41% en el
segundo trimestre 2013 al 1.95% en 2014, y por el sector comercio, cuyo crecimiento pasó de 2.04% a 2.64% en el
mismo período.
Resumen ejecutivo • Tercer trimestre de 2014
iii
EstudiosEconómicos
DEC
Los mejores resultados para la primera mitad de 2014 en el PIB trimestral, no se reflejan en otros indicadores.
Por ejemplo, el Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE), a partir de abril mostró una fuerte tendencia a la
baja, llegando en agosto a 0.14%, mientras que el Indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona fuertemente
con el PIB, se mantiene bajo desde inicios del año y registró saldos cercanos a cero durante los tres trimestres (-0.8, -2.5
y -2.4, respectivamente), resultados que contrastan con los logrados en la última mitad del año anterior.
De igual forma, las cifras del ISSS muestran una fuerte tendencia a la baja en su tasa de crecimiento a partir de enero
de 2014 llegando en agosto a 0.9%; esta reducción no es solo en la tasa de crecimiento, sino también en el número de
trabajadores cotizantes; en agosto cotizaron 5,331 menos que en diciembre de 2013. Este resultado contrasta con lo
observado en los dos años anteriores, puesto que en ese mismo período se habían generado 11,318 y 34,962 puestos
de trabajo formales en 2012 y 2013, respectivamente.
Por otro lado, no se aprecia una mejora en la percepción del clima de inversión; el Indicador de clima de inversión de
FUSADES alcanzó un saldo neto de -33, que si bien es ligeramente mejor que el registrado los períodos anteriores,
todavía se mantiene negativo, tal como lo ha hecho de manera consecutiva desde 2008.
Finanzas públicas
El deterioro de las finanzas públicas se profundizó en 2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal (US$165.5
millones). Sin embargo, durante 2014, las variables fiscales han mostrado un comportamiento bastante diferente a su
tendencia reciente.
Durante enero-agosto de 2014, la brecha fiscal se redujo en US$157.2 millones. La baja ejecución de la inversión pública
y los atrasos en el pago a proveedores y pago de subsidios, entre otros, han llevado a la reducción temporal del déficit.
Los ingresos del sector público no financiero se desaceleraron significativamente por la contracción de US$7.1 millones
(0.3%) en la recaudación tributaria y la caída de US$14.3 millones en las donaciones. Los ingresos por IVA neto se
redujeron en US$10.3 millones, los aranceles cayeron US$3.6 millones, y los ingresos netos por renta se desaceleraron
significativamente. El lento crecimiento de la economía ha afectado la captación de ingresos vía impuestos, y las
sentencias de inconstitucionalidad sobre algunos impuestos también han afectado la recaudación.
iv
Informe de coyuntura económica
La proyección demasiado optimista de los ingresos tributarios brutos en el presupuesto aprobado para 2014, explica
la ampliación de la brecha entre lo recaudado efectivamente y lo proyectado. Para enero-septiembre de 2014, lo
recaudado quedó US$232.2 millones por debajo de lo presupuestado, lo que presiona la liquidez del gobierno.
Por primera vez, desde 2004, el gasto se redujo (US$143 millones), lo que está asociado con los atrasos en los pagos
a los proveedores y pago de subsidios, entre otros, lo que ha generado la falta de liquidez, y también con la baja
ejecución de la inversión pública, que cayó US$84.3 millones durante enero-agosto de este año.
La deuda continúa su trayectoria de rápido crecimiento. A agosto de este año, la deuda pública total ascendió a
US$15,341.0, un aumento de US$452.8 millones con respecto al saldo a diciembre de 2013. El nivel de endeudamiento
del sector público no financiero llegó a US$14,629.4 millones a agosto, un incremento de US$475.3 millones con
respecto al nivel de endeudamiento existente hasta finales de 2013, explicado en su mayor parte por un aumento de
US$305.9 millones en la deuda por pensiones y de US$245.5 millones en el saldo de Letes. Las colocaciones de Letes se
aceleraron durante 2014, previo a la emisión de eurobonos por US$800 millones para reestructurar esta deuda.
Mercado financiero
Las tasas de interés básicas activa y pasiva, observaron un alza en septiembre 2014, para el caso de las activas
interrumpieron una tendencia a la baja que mostraban desde 2010; mientras que las pasivas registraron un impulso
más moderado. El aumento de las tasas de interés, como habíamos advertido anteriormente, estaba experimentando
presiones al alza por varias vías (crédito crece más que depósitos, déficit fiscal alto), a la cual se sumó la reciente
aprobación del impuesto a las transacciones financieras.
La demanda de crédito se expande a 7.5%, alcanzando los US$10,285 millones a agosto 2014, con lo cual acumuló 37
meses consecutivos de tasas positivas. Se destaca que el monto total otorgado, mostró un incremento de crédito de
US$719 millones en los últimos 12 meses; comportamiento que se explicó por el mayor dinamismo de la demanda de
los hogares (US$470 millones), frente a un menor ritmo en el sector productivo (US$249 millones).
La diversificación de las fuentes de fondeo ha permitido a los bancos mantener una liquidez estable, frente a la
expansión del crédito. El coeficiente de liquidez neta (CLN) rondó 28.5% a septiembre, similar al observado en junio
(28.2%) e inferior al exhibido en septiembre y diciembre del año anterior. Los depósitos han mostrado un bajo
crecimiento, por tanto la diversificación de las fuentes de fondeo a través del aumento de préstamos contratados de los
bancos crecieron en 55.3%, y la emisión propia de títulos valores 5.1%.
Resumen ejecutivo • Tercer trimestre de 2014
v
EstudiosEconómicos
DEC
Con un fondo patrimonial de 16.5% de los activos ponderados por riesgo, a septiembre de 2014, el sistema bancario
salvadoreño, en conjunto, mostraba una capitalización robusta, siendo superior al mínimo requerido por la regulación
vigente en 4.5 puntos porcentuales. Se hace notar, que Los bancos hasta septiembre presentaron una rentabilidad un
poco menor a la observada el año anterior.
Economía agropecuaria
En el segundo trimestre de 2014, el sector agropecuario experimentó un crecimiento moderado, aunque mejor que
el año anterior, con un aumento de 2.0% en el PIB agropecuario, por recuperación en la producción de café y altas
expectativas de siembra de granos básicos. La producción nacional del maíz en la primera siembra experimentó una
pérdida de casi 20%, o 3.4 millones de qq de maíz blanco. Preocupaciones por el impacto de la sequía generaron un
alza especulativa en el precio a partir de julio, generando un incremento de 33.0% en el trimestre. El precio del frijol
rojo alcanzó US$126/qq al mayorista en septiembre. Hasta el mes de septiembre, las importaciones alcanzaban un
promedio de solamente 11,294 qq mensuales, comparadas con un promedio de 24 mil qq mensuales en 2013. Los
precios internacionales de maíz, trigo y soya han experimentado fuertes reducciones debido a cosechas mundiales
abundantes. El precio mundial del café se mantiene en altos niveles, con un promedio superior a US$200/qq en
septiembre, debido a preocupaciones por sequía en Brasil. Se espera alguna recuperación en la producción nacional
de café, desde la baja cifra de 700 mil en 2013/14 a alrededor de 1 millón de qq en 2014/15. La producción nacional de
azúcar alcanzará 16 millones de qq en 2014/15, un aumento de 1.9% desde los 15.7 millones en la zafra anterior; el uso
de riego minimizó los impactos de la sequía. El mercado internacional de azúcar experimentó reducciones de precios,
aunque se proyecta que se está estabilizando.
vi
Informe de coyuntura económica
Resumen de indicadores macroeconómicos
Resumen ejecutivo • Tercer trimestre de 2014
2013 2014
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.9% 3.4% 3.3% 3.6% n.d.
Estados Unidos: crecimiento del PIB 1.8% 2.3% 2.2% 4.5% 3.5%
DesempleoTotal 8.5% 7.8% 6.7% 7.2% 5.9%Hispano 11.0% 9.6% 8.3% 9.0% 6.9%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 23,139.1 23,813.6 24,259.0 12,047.1 12,503.6
Crecimiento real del PIB a/ 2.2% 1.9% 1.6% 1.7% 2.0%
Inflación (IPC: punto a punto) 5.1% 0.8% 0.8% 0.8% 1.7%
Desempleo (% de PEA) 6.6% 6.1% 5.9%
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 32.7% 30.7% 30.7%
Ocupados en sector informal urbano b/ 49.3% 50.4% 49.2%
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/Total * 726.8 741.8 786.7 774.6 785.0Público * 148.8 147.3 158.2 157.4 157.4Privado * 578.0 594.5 628.6 617.1 627.6
Población millones de habitantes 6.216 6.249 6.289 n.d. n.d.
Sector externo
ExportacionesMillones de US$ 5,308.2 5,339.1 5,491.1 4,216.0 4,021.8Porcentaje del PIB 22.9% 22.4% 22.6% 23.3% n.d.Crecimiento anual 18.0% 0.6% 2.8% 3.9% -4.6%
ImportacionesMillones de US$ 9,964.5 10,258.1 10,772.0 8,138.0 7,904.9Porcentaje del PIB 43.1% 43.1% 44.4% 44.9% n.d.Crecimiento anual 18.4% 2.9% 5.0% 5.7% -2.9%
Déficit Cuenta Corriente a/Millones de US$ -1,111.8 -1,288.1 -1,576.6 -785.4 -726.5Porcentaje del PIB -4.8% -5.4% -6.5% -6.5% -11.6%Crecimiento anual 108.7% 15.9% 22.4% 51.1% -7.5%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ d/Millones de US$ 218.5 481.9 140.1 75.7 25.2Porcentaje del PIB 0.9% 2.0% 0.6% 0.6% 0.2%Crecimiento anual 120.5% -70.9% -71.2% -66.7%
Remesas familiaresMillones de US$ 3,627.7 3,894.0 3,953.4 2,919.4 3,153.3Porcentaje del PIB 15.7% 16.4% 16.3% 16.1% n.d.
%0.8%3.1%5.1%3.7%0.5odalumuca otneimicerC
2011 2012 2013
Resumen de indicadores macroeconómicos
III trimestre
vii
EstudiosEconómicos
DEC
2013 2014
Fiscal
SPNF:
Ingreso totalMillones de US$ 4,220.3 4,507.3 4,679.3 3,530.3 3,552.2Porcentaje del PIB 18.2% 18.9% 19.3% 19.5% n.d.
%6.0%6.3%8.3%8.6%0.11launa otneimicerc ed asaT
Ingreso tributario (netos)Millones de US$ 3,193.3 3,433.8 3,744.4 2,899.0 2,902.7Porcentaje del PIB 13.8% 14.4% 15.4% 16.0% n.d.
%1.0%7.9%0.9%5.7%8.01launa otneimicerc ed asaT
Gasto totalMillones de US$ 5,126.7 5,321.5 5,658.9 4,182.1 4,141.4Porcentaje del PIB 22.2% 22.3% 23.3% 23.1% n.d.
%0.1-%0.8%3.6%8.3%6.8launa otneimicerc ed asaT
Gasto corrienteMillones de US$ 4,458.3 4,538.1 4,869.2 3,584.7 3,633.6Porcentaje del PIB 19.3% 19.1% 20.1% 19.8% n.d.
%4.1%7.8%3.7%8.1%2.01launa otneimicerc ed asaT
Gasto de capitalMillones de US$ 668.7 783.9 790.1 597.8 508.0Porcentaje del PIB 2.9% 3.3% 3.3% 3.3% n.d.
%0.51-%9.3%8.0%2.71%3.1-launa otneimicerc ed asaT
Déficit fiscalMillones de US$ -906.4 -813.9 -979.3 -651.8 -589.2Porcentaje del PIB -3.9% -3.4% -4.0% -3.6% n.d.
%6.9-%4.04%3.02%2.01-%2.1-launa otneimicerc ed asaT
Saldo LETES e/Millones de US$ 569.7 866.8 628.3 589.0 160.8Porcentaje del PIB 2.5% 3.6% 2.6% 2.4% n.d.
27-%7.02-%5.72-%2.25%4.891launa otneimicerc ed asaT .7%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP)Millones de US$ 12,148.0 13,757.2 14,154.1 13,919.5 14,697.2
.d.n%6.75%3.85%8.75%5.25/e BIP led ejatnecroP%6.5%2.01%9.2%2.31%2.8launa otneimicerc ed asaT
Financiero
Depósito + Títulos ValoresMillones de US$ 10,078.3 10,164.5 10,493.7 10,495.0 10,600.0Porcentaje del PIB 43.6% 42.7% 43.3% 43.3% n.d.
%0.1%3.3%2.3%9.0%5.1-launa otneimicerc ed asaT
CréditoMillones de US$ 8,715.7 9,222.7 9,918.2 9,582.1 10,335.6Porcentaje del PIB 37.7% 38.7% 40.9% 39.5% n.d.
%9.7%2.7%5.7%8.5%7.3 launa otneimicerc ed asaT
Tasas de interésTIBA (hasta un año) 5.4 5.7 5.8 5.9 6.3TIBP (180 días) 1.9 3.3 3.6 3.5 4.0
Mora bancaria f/ 3.6 2.9 2.4 2.6 2.5
* Las cifras de las últimas columnas corresponden a agosto de 2013 y 2014.a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al segundo trimestre de 2013 y 2014.b/ Excluye servicio doméstico.c/ Promedio móvil tres meses.d/ Partida informativa Inversión Extranjera Directa (Neta). Balanza de Pagos. Fuente BCR.e/ Para el valor del PIB al tercer trimestre de 2013, se tomó desde el cuarto trimestre de 2012 hasta el tercer trimestre de 2013.f/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos.
n/d Cifras no disponibles.
Nota: Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional “Perspectivasde la economía mundial”, octubre 2014; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de Análisis Económicos; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
2011 2012 2013III trimestre
1
EstudiosEconómicos
DEC
Economía mundial
Durante el primer semestre de 2014, la actividad
económica mundial y el comercio fueron menos
dinámicos que lo proyectado a comienzos del año. Entre
las causas de este desempeño resaltan el debilitamiento
del crecimiento en Estados Unidos durante el primer
trimestre (en apariencia debido a factores pasajeros);
la merma de la actividad económica de Rusia en el
segundo trimestre; la desaceleración de América
Latina, particularmente de Brasil; el estancamiento
de la zona euro; Japón, está creciendo por debajo de
lo previsto; la economía china aumentó menos en
el primer trimestre, las autoridades implementaron
medidas para reactivarla. En cuanto a la inflación, en
general, se ha mantenido por debajo de las metas de
los bancos centrales de las economías avanzadas, las
condiciones de política monetaria han continuado
siendo flexibles para impulsar la actividad económica.
La desaceleración del comercio mundial afectó tanto a
países desarrollados como en desarrollo.
En el segundo trimestre, Estados Unidos se recuperó
de la contracción registrada en los primeros tres meses
del año, creciendo a una tasa de 4.6% –impulsado por
el consumo y la inversión privada–. Por el contrario,
la zona euro se estancó en el segundo trimestre
después de crecer solo 0.9% en el primero, explicado
principalmente por la contracción de Alemania e Italia
y el estancamiento de Francia, aunque en España la
Economía mundial • Tercer trimestre de 2014
El avance de la economía mundial en el primer semestre continuó, pero fue débil y desigual entre regiones y países.
actividad fue más dinámica. En términos generales,
las economías desarrolladas aún presentan signos de
fragilidad en la expansión del producto.
En cuanto a los países del mundo emergente destacan
los programas gubernamentales del gobierno chino para
impulsar el crecimiento de ese país, pese a que siguen
los riesgos del mercado crediticio y la desaceleración del
inmobiliario. La economía de China creció 7.4% durante
el tercer trimestre del año, impulsada por sectores
como servicios, industria y agricultura; parece haberse
estabilizado, apuntalada por las medidas adoptadas.
Por su parte, India reporta avances en la inversión y
la actividad de varios sectores. La economía brasileña
afronta varias dificultades –alta inflación y contracción de
la actividad en varios sectores–; el crecimiento de Rusia
está siendo afectado sensiblemente por los problemas
2
Economía mundial • Tercer trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
geopolíticos y las salidas de capitales. El resto de países
emergentes registran una menor actividad, en un entorno
de caída de precios de las materias primas que exportan,
aunque las condiciones financieras han mejorado.
En suma, el crecimiento de las economías avanzadas y de
mercados emergentes y en desarrollo durante el primer
semestre de 2014, fue menor que las proyecciones
iniciales. La gráfica 1 compara los pronósticos de
crecimiento semestral para ambos grupos de países
realizados en abril con los publicados en octubre por el
Fondo Monetario Internacional1 (FMI). Se observa que en
ambos grupos de países, en el primer semestre de 2014,
el crecimiento fue inferior que el esperado inicialmente.
Por otra parte, hasta septiembre, los mercados financieros
internacionales mostraron estabilidad, interrumpida en
algunas ocasiones con ciertos episodios de tensión –
como la crisis de Ucrania– pero en general, la volatilidad
se mantuvo baja y el alza de los precios de activos
continuó, excepto en el precio de los commodities.
1 Perspectivas de la economía mundial, octubre de 2014, FMI
El desempeño económico mundial observado en el
primer semestre, que fue menor al esperado, llevó
al FMI a revisar marginalmente sus perspectivas de
crecimiento mundial para 2014 y 2015, las cuales fueron
publicadas en octubre. Así, las previsiones para varios
países desarrollados, excepto Estados Unidos, y para los
emergentes y en desarrollo, principalmente de América
Latina y Oriente Medio, se revisaron a la baja, como lo
muestra el cuadro 1. De esta forma, en comparación con
la proyección de julio del año en curso, el crecimiento
mundial de 2014 será inferior en 0.1 puntos porcentuales,
para alcanzar 3.3%, y sería similar al observado el año
anterior, el de 2015 llegaría a 3.8%, se ha ajustado en 0.2
puntos porcentuales.
Gráfica 1. Crecimiento del PIB (Variación porcentual semestral anualizada)
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Octubre de 2014.
El crecimiento mundial en 2014 será semejante al del año anterior, influenciado por una lenta recuperación de los países desarrollados y menor crecimiento de los emergentes
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
Informe WEO Abril 2014 Informe WEO Octubre 2014
3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5
Economías avanzadas Economías de mercados emergentes y en desarrollo
3
EstudiosEconómicos
DEC
Se prevé que las economías avanzadas continúen
experimentando una recuperación lenta, con un aumento
del crecimiento a un ritmo de 1.8% este año y de 2.3% en
2015. Estados Unidos mostrará el crecimiento más fuerte,
existen condiciones para un repunte –orientación de la
política monetaria, condiciones financieras favorables,
mejoras en el mercado de vivienda y en el balance de
Cuadro 1. Pronósticos de la economía mundial
(variación porcentual anual, salvo indicación contraria)
1/ Las estimaciones y proyecciones abarcan el 90% de las ponderaciones mundiales ajustadas según la paridad de poder adquisitivo (PPA).2/ Excluidos el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.3/ Las estimaciones y proyecciones trimestrales abarcan aproximadamente el 80% de las economías emergentes y en desarrollo.4/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.5/ Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue US$104.07 el barril en 2013; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$102.76 en 2014 y US$99.36 en 2015.6/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.Fuente: Fondo Monetario Internacional. Octubre de 2014.
2012 2013 2014 2015 2014 2015
Producto mundial 1/ 3.4 3.3 3.3 3.8 -0.1 -0.2Economías avanzadas 1.2 1.4 1.8 2.3 0.0 -0.1
Estados Unidos 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0Zona euro -0.7 -0.4 0.8 1.3 -0.3 -0.2
Alemania 0.9 0.5 1.4 1.5 -0.5 -0.2Francia 0.3 0.3 0.4 1.0 -0.4 -0.5Italia -2.4 -1.9 -0.2 0.8 -0.5 -0.3España -1.6 -1.2 1.3 1.7 0.1 0.1
Japón 1.5 1.5 0.9 0.8 -0.7 -0.2Reino Unido 0.3 1.7 3.2 2.7 0.0 0.0Canadá 1.7 2.0 2.3 2.4 0.1 0.1
1.0-0.01.39.23.20.2/2 sadaznava saímonoce sartOEconomías de mercados emergentes y en desarrollo 3/ 5.1 4.7 4.4 5.0 -0.1 -0.2
4.0-7.0-2.23.17.29.2ebiraC le y anitaL acirémARusia 3.4 1.3 0.2 0.5 0.0 -0.5China 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0India 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0ASEAN-5 4/ 6.2 5.2 4.7 5.4 0.1 -0.2
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 2.9 3.0 3.8 5.0 -0.1 -0.3Importaciones
Economías avanzadas 1.2 1.4 3.7 4.3 0.2 -0.3Economías emergentes y en desarrollo 6.0 5.3 4.4 6.1 -0.3 -0.3
ExportacionesEconomías avanzadas 2.0 2.4 3.6 4.5 -0.1 -0.3Economías emergentes y en desarrollo 4.6 4.4 3.9 5.8 -0.5 -0.3
Precios de materias primas (US$)Petróleo 5/ 1.0 -0.9 -1.3 -3.3 -1.3 1.0No combustibles 6/ -10.0 -1.2 -3.0 -4.1 -1.4 -0.6Precios al consumidorEconomías avanzadas 2.0 1.4 1.6 1.8 0.0 0.0
6.55.59.51.6/3 ollorrased ne y setnegreme saímonocE 0.1 0.3
proyecciones deDiferencia con las
Proyecciones julio de 2014
los hogares– por lo que estaría creciendo 2.2% en 2014
(implica un aumento de 0.5 puntos porcentuales en
relación con la publicación de julio) para acelerarse a
3.1% el año siguiente. En la zona euro, la recuperación
avanzará paulatinamente, sustentada en una moderación
del ajuste fiscal, medidas de política monetaria que
apoyen el crecimiento, mejores condiciones crediticias
4
Informe de coyuntura económica
Economía mundial • Tercer trimestre de 2014
y tasas de interés de largo plazo históricamente bajas;
se prevé que el crecimiento promediará 0.8% en 2014
para aumentar a 1.3% el año siguiente, lo que implica
ajustes a la baja respecto a la publicación de julio. Las
perspectivas varían para cada país como lo muestra el
cuadro 1, España ha retomado el crecimiento, se prevé
1.3% y 1.7% en 2014 y 2015, respectivamente; Italia, por
el contrario, se contraerá en 2014 y se pronostica una
pequeña recuperación el año siguiente; el crecimiento
de Alemania se ha ajustado a la baja en relación con lo
proyectado en julio. En Japón, el patrón de crecimiento
del primer semestre se vio afectado por el aumento del
impuesto sobre el consumo en abril, se proyecta que el
producto crezca 0.9% en 2014 y se mantenga similar el
año próximo (cuadro 1).
El crecimiento en las economías de mercados
emergentes y en desarrollo será menos dinámico
que el año anterior; se prevé que alcance 4.4% en
2014 para repuntar en 2015 a 5%, ese año mejorará
gracias al fortalecimiento de la demanda interna en
algunas economías y la reactivación de la demanda
externa –favorecida por la aceleración del crecimiento
de las economías avanzadas–; este grupo continuará
generando el grueso del crecimiento mundial.
La proyección para 2014 y 2015 se ha ajustado a la baja
en relación con julio; el cambio refleja los resultados
menos favorables del primer semestre del año en curso,
como algunos factores estructurales que limitan el
crecimiento. En China, los pronósticos han sufrido ajustes
por la debilidad del primer semestre, las autoridades
desplegaron medidas fiscales para respaldar la actividad;
se espera que el crecimiento promedie 7.4% en 2014
y se modere a 7.1% en 2015. En India, se proyecta un
aumento del crecimiento en 2014 y el año siguiente por
aumento de exportaciones y más inversión. Por su parte,
en América Latina y el Caribe el crecimiento bajará según
los pronósticos del FMI; esta región crecerá en promedio
1.3% en 2014 y mejorará a 2.2% el año próximo, se han
efectuado ajustes a la baja con respecto a las previsiones
de julio, como consecuencia de factores externos por
la debilidad de las exportaciones, también afectaron
factores internos (cuadro 1).
Los pronósticos antes comentados no están libres de
riesgos a la baja que podrían influir en la prosperidad
mundial, los principales se relacionan con la agudización
de los conflictos geopolíticos –agitación en el medio
oriente, tensiones internacionales en torno a la situación
entre Rusia y Ucrania–; un cambio en los mercados
financieros que desmejore significativamente las
condiciones favorables observadas; además, persisten
otros riesgos mencionados en informes anteriores, tales
como los derivados de la normalización de la política
monetaria en Estados Unidos y la disminución de la
inflación en la zona euro.
5
EstudiosEconómicos
DEC
La inflación sigue estando muy baja en las economías avanzadas, por lo que la deflación sigue siendo una preocupación
Según el FMI, la inflación sigue siendo demasiado baja
en las economías avanzadas, por lo que la deflación
continúa siendo motivo de preocupación. Se proyecta
que en Estados Unidos la inflación ronde 1.6% al final de
2014 y más a largo plazo aumente hacia el objetivo de
2% que establece el Banco de la Reserva Federal. En la
zona euro, se prevé que subirá poco a poco, en la medida
que se afiance el crecimiento, se reduzca el desempleo
y las brechas del producto disminuyan paulatinamente,
pues existe capacidad ociosa en estas economías, como
lo muestra la gráfica 2; a corto plazo, las presiones de
precios se mantendrían atenuadas y en 2015 la inflación
llegaría a 0.9%. En el caso de Japón, la variación de
precios se proyecta que alcance un promedio anual
de 2.7% –en parte por el aumento del impuesto al
consumo– en el mediano plazo, podría converger a la
meta de 2%. Para estimular la demanda a corto plazo,
el FMI señala que es esencial que las políticas públicas
sigan manteniendo una orientación que respalde la
Gráfica 2. Brecha del Producto en 2014 (Porcentajes del PIB potencial)
La recuperación económica se está afianzando en Estados Unidos a medida que repunta la inversión privada—
recuperación, reconociendo que los desafíos difieren
en cada país; en este contexto, según este organismo,
incrementar la inversión pública en infraestructura
puede ser aconsejable en aquellos países que tengan
necesidades de ampliarla, que cuentan con procesos de
inversión eficientes, existe capacidad económica ociosa y
holgura monetaria2.
En Estados Unidos el crecimiento parece más sólido
después del retroceso del primer trimestre. Esta
economía aumentó a un ritmo de 4.6% anualizado en
el segundo trimestre (la primera estimación fue de 4%).
El mejor desempeño lo explica una mayor inversión
en el sector no residencial, la mejora de la actividad
del mercado de viviendas, un aumento del empleo y
del consumo privado. Estas señales son indicativas de
que la recuperación está adquiriendo un carácter más
sostenible; por otra parte, las presiones de precios están
contenidas, la inflación (IPC) en agosto fue de 1.7%. Se
2 Ibídem.
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Octubre de 2014.
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
Economías avanzadas Estados Unidos Zona euro Japón
Otras economías avanzadas
6
Informe de coyuntura económica
Economía mundial • Tercer trimestre de 2014
prevé que el crecimiento se mantenga por encima de su
potencial en lo que resta de 2014 y entrado el próximo
año. Este desempeño estaría respaldado por la mejora
del mercado laboral, el fortalecimiento de los balances
de los hogares, condiciones financieras favorables, un
mercado de viviendas más robusto y una mayor inversión
no residencial (gráfica 3).
septiembre, por primera vez desde 2008, la tasa de
desempleo total mostró un porcentaje inferior a 6%,
al descender hasta 5.9%. Según el Departamento del
Trabajo, en septiembre se crearon 248,000 nuevos
empleos no agrícolas, los sectores que impulsaron en
mayor medida la creación de nuevos puestos de trabajo
fueron, comercio al por menor, cuidado de la salud,
construcción, servicios profesionales y empresariales.
Durante 2014, los empleos creados en esta economía
fueron casi 17% superiores con respecto al año anterior.
El desempleo hispano también siguió descendiendo, a
septiembre mostró una tasa de 6.9% (gráfica 4).
Gráfica 3. Estados Unidos: Indicadores de la actividad real (Variación porcentual)
Gráfica 4. Tasas de desempleo en Estados Unidos (Porcentajes)
—y el mercado laboral sigue mejorando
El mercado laboral estadounidense continuó su paulatina
recuperación durante el tercer trimestre de 2014. En
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Octubre de 2014.
-1
0
1
2
3
2010-11 2012-13 2014-15 Cons. privados Inv. priv. no residencial Inv. priv. residencial
Exp. netas Crecimiento del PIB
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14 Hispano Global
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
6.9 5.9
2014 Fuente: U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics.
7
EstudiosEconómicos
DEC
En la zona euro se produjo un estancamiento en el
segundo trimestre de 2014 y la inversión disminuyó en
las economías más grandes. Los mercados financieros
continuaron poco dinámicos, aunque con tasas de
interés bajas; las secuelas de la crisis –insuficiente
demanda, elevados niveles de deuda y desempleo–
plantean grandes desafíos para alcanzar un crecimiento
alto y sostenido; la actividad es débil y dispar entre los
países. La escasa dinámica económica se basó en la
demanda interna, que compensó en parte la pérdida
de impulso del sector externo –influenciado por la
En la zona euro la recuperación se estancó en el segundo trimestre, el crecimiento es débil y el desempleo continúa alto
Cuadro 2. PIB real y desempleo de economías seleccionadas de Europa (Variación porcentual anual, salvo indicación contraria)
2013 2014 2015 2013 2014 2015
………9.15.15.0aporuE
Economías avanzadas 0.1 1.3 1.6 10.7 10.2 9.8
Zona del euro -0.4 0.8 1.3 11.9 11.6 11.2
Alemania 0.5 1.4 1.5 5.3 5.3 5.3
Francia 0.3 0.4 1.0 10.3 10.0 10.0
0.216.212.218.02.0-9.1-ailatI
España -1.2 1.3 1.7 26.1 24.6 23.5
Países Bajos -0.7 0.6 1.4 6.7 7.3 6.9
Bélgica 0.2 1.0 1.4 8.4 8.5 8.4
Austria 0.3 1.0 1.9 4.9 5.0 4.9
Grecia -3.9 0.6 2.9 27.3 25.8 23.8
Portugal -1.4 1.0 1.5 16.2 14.2 13.5
Finlandia -1.2 -0.2 0.9 8.2 8.5 8.3
Irlanda 0.2 3.6 3.0 13.0 11.2 10.5
República Eslovaca 0.9 2.4 2.7 14.2 13.9 13.2
Eslovenia -1.0 1.4 1.4 10.1 9.9 9.5
Luxemburgo 2.1 2.7 1.9 6.9 7.1 6.9
Letonia 4.1 2.7 3.2 11.9 10.3 9.7
Estonia 1.6 1.2 2.5 8.6 7.0 7.0
Chipre 2/ -5.4 -3.2 0.4 15.9 16.6 16.1
1.60.64.62.22.29.2atlaM
1/ Porcentaje: Las definiciones nacionales de desempleo pueden variar.2/ Incluye Albania, Bosnia y Herzegovina, Kosovo, Montenegro y la ex República
Yugoslava de Macedonia.Fuente: Fondo Monetario Internacional. Octubre de 2014.
Proyecciones Proyecciones
/1 oelpmeseDlaer BIP
desaceleración de algunas economías emergentes–.
La tasa de inflación permaneció en niveles muy bajos,
en el segundo trimestre se situó en mínimos históricos
(0.5% en junio), muy alejada del objetivo de estabilidad
del Banco Central Europeo que es 2%, por lo que dicha
institución ha debido mantener una política monetaria
expansiva, para apoyar la reactivación.
El cuadro 2 muestra el desempeño de los países de la
zona euro en 2013 y los pronósticos para los dos años
siguientes; se aprecia que las previsiones son débiles
y las perspectivas son dispares entre países. Entre las
economías más representativas, el crecimiento será un
poco mejor en Alemania y España, y más débil en Francia
e Italia. Por el lado de las economías de menor tamaño,
la proyección es positiva para países como Irlanda,
8
Informe de coyuntura económica
Economía mundial • Tercer trimestre de 2014
Letonia, Luxemburgo, y Austria. Frente al escenario de
crecimiento de esta zona, según el FMI, es importante
que las medidas de política se centren en la recuperación
económica y garantizar la estabilidad financiera, por lo
que las políticas monetarias y fiscales deben adecuarse a
las perspectivas de crecimiento e inflación.
Por otra parte, el mercado laboral en general sigue
deprimido, aunque con diferencias entre países, la
creación de nuevos puestos de trabajo es lenta y el
desempleo sigue muy alto. El promedio de la zona se
situó en 11.9% en 2013 y seguirá por encima de 11%
este año y el siguiente; resalta España y Grecia, con los
porcentajes de desempleo muy superiores al promedio
regional (alrededor de 25% proyectado para 2014)
como reflejo de la gravedad de la crisis económica; por
el contrario, Alemania y Austria muestran las tasas más
bajas (cuadro 2).
En América Latina y el Caribe la actividad económica continúa desacelerada
El crecimiento siguió disminuyendo en 2014 casi en
toda la región de América Latina y el Caribe, explicado
en gran medida por el deterioro de la demanda externa,
dado que las exportaciones fueron bajas respecto a
las expectativas de inicios del año, y los términos de
intercambio se deterioraron para algunos países. Las
economías exportadoras de productos primarios sufren
los efectos de la caída de precios de sus productos
por la desaceleración en la actividad y el comercio
global y en particular, de los países compradores. No
obstante, factores internos también incidieron en el
bajo desempeño de algunas economías, tales como
restricciones de oferta e incertidumbre en cuanto a
las políticas, los cuales frenaron la confianza de las
empresas y la inversión. Un aspecto positivo es que las
condiciones financieras siguen siendo favorables, los
precios de los activos financieros continuaron subiendo
y los diferenciales de los títulos soberanos han tendido a
disminuir desde inicios del año, pero el crecimiento del
crédito se ha frenado en algunos países. Las perspectivas
indican que la región se desacelerará a 1.3% en 2014
desde 2.7% en 2013.
En el caso de las principales economías, Brasil y México,
se observa que el primero solo crecerá 0.3% este año y
mejorará a 1.4% en el próximo; en cambio el segundo,
aumentará hasta 2.4% en 2014 y el año siguiente
repuntará hasta 3.5%. En el caso de Brasil, la dinámica
del crédito es baja y la confianza empresarial se ha
deteriorado. México, por su parte, paulatinamente
está recuperando el ritmo de la actividad, también
ha sido afectado por una menor demanda externa y
una actividad más lenta que la esperada en el sector
construcción; en 2015 esta economía repuntará, apoyada
por el crecimiento más sólido de Estados Unidos y una
mejora en la demanda interna.
9
EstudiosEconómicos
DEC
La inversión extranjera directa en América Latina se redujo en el primer semestre de 2014, respecto al mismo período del año previo
Los peores escenarios se advierten en Venezuela y
Argentina. Según los pronósticos del FMI, la economía
venezolana se contraerá 3% este año y 1% el próximo,
al mismo tiempo, afronta una hiperinflación que se
proyecta alrededor de 64% este año y de 63% el próximo.
Argentina también afrontará dos años recesivos, con una
contracción de 1.7% en 2014 y del 1.5% en 2015.
Las entradas de inversión extranjera directa (IED) en
15 países de América Latina y el Caribe disminuyeron
23% durante el primer semestre de 2014 en relación
con el mismo período del año previo, alcanzando
un total de US$85,465 millones, según datos de la
Comisión Económica para América Latina y el Caribe
(CEPAL) (cuadro 3).
Entre los factores que influyeron en la disminución
de la IED hacia la región, CEPAL cita la ausencia de
grandes adquisiciones empresariales durante el primer
semestre del año en curso. Otro elemento importante
para varios países de la región es el enfriamiento de las
inversiones en minería por la caída de los precios de los
metales. Buena parte de la caída se concentra en México,
donde el año anterior se registraron adquisiciones de
empresas importantes y durante el primer semestre
del año en curso, se registró una salida relevante de IED
por parte de una empresa. Brasil, en los primeros ocho
meses del año registró un aumento de 8% en los flujos
de IED. En Chile disminuyó este tipo de inversión en
16% entre enero y agosto de este año. Ente los países
centroamericanos, El Salvador fue el que menos IED
recibió en el período indicado.
Cuadro 3. América Latina y el Caribe, economías seleccionadas: Flujos de entrada de Inversión Extranjera Directa (Millones de US$)
Variación
2013 2014 (%)
Argentina 5,878 -55 -101%
%1-258368aiviloB
Brasil 1/ 38,976 42,001 8%
Chile 1/ 12,286 10,367 -16%
Colombia 7,698 8,452 10%
Costa Rica 1,358 1,075 -21%
El Salvador 76 25 -67%
Guatemala 693 713 3%
Honduras 537 542 1%
México 28,784 9,733 -66%
Panamá 2,045 2,575 26%
%81-086,4927,5úreP
Rep. Dominicana 982 1,175 20%
Uruguay 1,439 1,568 9%
Venezuela 3,790 1,781 -54%
%32-484,58431,111latoT
1/ Período enero-agostoFuente: CEPAL
Primer semestre
11
Sector externo • Tercer trimestre de 2014
11
EstudiosEconómicos
DEC
Sector externo
Las exportaciones de bienes, durante el período enero-
septiembre de 2014, han mostrado una contracción de
4.6% (equivalente a US$194 millones), dado, a su vez, a
una reducción en las colocaciones en el extranjero de la
mayoría de los renglones más importantes, con excepción
de las mercaderías no tradicionales que se dirigen fuera
de la región centroamericana, las cuales se han expandido
en un moderado 4.3% (equivalente a US$61 millones).
Cabe señalar que la referida caída porcentual presentada
por el total de exportaciones es la más marcada en los
pasados 20 años, excepto, obviamente, en 2009, el peor
año de la crisis económica mundial.
Las ventas externas de bienes tradicionales han disminuido,
en su conjunto, en 37% (equivalente a US$151 millones),
debido, sobre todo, a un considerable decrecimiento en
las ventas al exterior de café (56%, equivalente a US$124
millones), y también, aunque en menor magnitud, de
azúcar (15%, equivalente a US$27 millones).
Las exportaciones de café han registrado, a septiembre
de 2014, un valor significativamente menor que el del
mismo período del año pasado (cuadro 4); en particular,
por una severa caída en el volumen exportado de 59%
(equivalente a 794 mil quintales) con respecto a igual
período del año anterior, como consecuencia de la plaga
de la roya y del efecto rezagado de las relativamente
bajas cotizaciones internacionales del grano en años
recientes. En relación con lo anterior, debe mencionarse
que, pese a que el precio (FOB) del café llegó a un nivel
Las exportaciones de café han registrado un valor significativamente menor; en particular, por una severa caída en el volumen exportado de 59%, como consecuencia de la plaga de la roya y del efecto rezagado de las relativamente bajas cotizaciones internacionales del grano en años recientes
Cuadro 4. El Salvador: Balanza Comercial. Enero-septiembre (En millones de US$ y kilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Exportaciones (FOB) 4,021.8 2,124.1 4,216.0 2,292.7 (194.2) (4.6) (168.6) (7.4)
A. Tradicionales 253.1 386.1 404.1 454.9 (151.0) (37.4) (68.8) (15.1)
3.89éfaC-1 25.4 222.0 62.0 (123.7) (55.7) (36.5) (58.9)
4.451racúzA-2 360.6 181.3 392.7 (26.8) (14.8) (32.1) (8.2)
3.0nóramaC-3 0.0 0.8 0.2 (0.5) (58.1) (0.1) (81.0)
B. No tradicionales 2,975.4 1,653.4 2,950.6 1,705.2 24.8 0.8 (51.8) (3.0)
1- Centroamérica 1,488.5 985.9 1,525.2 1,024.6 (36.6) (2.4) (38.7) (3.8)
2- Fuera de Centroamérica 1,486.9 667.5 1,425.4 680.6 61.5 4.3 (13.1) (1.9)
C. Maquila 793.3 84.7 861.4 132.7 (68.0) (7.9) (48.0) (36.2)
II. Importaciones (CIF) 7,904.9 5,856.8 8,138.0 5,948.2 (233.1) (2.9) (91.5) (1.5)
A. Centroamérica 1,394.1 1,603.5 1,343.4 1,550.4 50.7 3.8 53.1 3.4
B. Fuera de Centroamérica 5,974.7 4,138.9 6,230.4 4,257.3 (255.7) (4.1) (118.4) (2.8)
2.635aliuqaM.C 114.4 564.3 140.5 (28.1) (5.0) (26.1) (18.6)
III. Balanza Comercial (3,883.1) (3,732.7) (3,922.1) (3,655.5) 38.9 (1.0) (77.2) 2.1
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
senoicairaV31024102
12
Sector externo • Tercer trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
máximo de US$237/qq en febrero de 2012, mostró una
trayectoria hacia abajo desde entonces, alcanzando
un mínimo de US$110 en octubre de 2013; a partir de
entonces, ha reportado una recuperación, logrando,
en julio de 2014, un elevado precio de US$225/
qq, moderándose recientemente a US$179/qq en
septiembre; esta recuperación se ha debido tanto a
la propia crisis de la roya que ha afectado a la región
centroamericana, pero, sobre todo, a la sequía que
está impactando la producción de Brasil. El alza en la
cotización del café debería contribuir, a futuro, a un
mejor cultivo del grano (gráfica 5); sin embargo, hay que
matizar estas perspectivas favorables, ya que el precio
mundial promedio en enero-septiembre del corriente
año, todavía es menos de 8% (equivalente a US$13/qq)
mayor que el del período equivalente de 2013. Debe
señalarse también que la contracción en el valor de las
exportaciones del grano ha sido la más fuerte en los
últimos 20 años.
Gráfica 5. Precios promedio de exportaciones de café y precio petróleo WTI
La caída en el valor del azúcar exportada ha sido motivada por una disminución de 7% en el precio promedio ponderado, efecto que ha sido acrecentado por una reducción de más de 8% en el volumen exportado
Por su parte, la caída en el valor del azúcar exportada
ha sido motivada por una disminución de 7% en el
precio promedio ponderado (por ventas a los mercados
estadounidense y mundial), como reflejo de la
sobreoferta que existe en los mercados internacionales;
dicho efecto ha sido acrecentado por una reducción de
más de 8% en el volumen exportado, en relación con
2013, debido, sobre todo, a factores climáticos.
En cuanto a las ventas externas de bienes no
tradicionales, las cuales explican el 74% del total de las
(*) Desde diciembre de 2012 no se han hecho importaciones de petróleo crudo para su refinación, por lo que se ha utilizado como precio de referencia el del West Texas Intermediate (WTI)Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva
179.06
93.22
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
300
Ene-
10
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-11
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
12
Mar
M
ay
Jul
Sep
Nov
En
e-13
M
ar
May
Ju
l Se
p N
ov
Ene-
14
Mar
M
ay
Jul
Sep
Café (FOB)
Petróleo WTI (FOB)*
US$
US$/Barril
13
EstudiosEconómicos
DEC
exportaciones salvadoreñas (gráfica 6), estas registran,
agregadamente, un nivel bastante parecido al de 2013,
debido a que el ya referido conservador dinamismo
de las exportaciones hacia fuera de Centroamérica fue
contrarrestado, en su mayoría, por una contracción en las
colocaciones destinadas a la región (2.4%, equivalente
a US$37 millones) (cuadro 4). El comportamiento de la
corriente de exportaciones no tradicionales, sobre todo
al área centroamericana, ha estado vinculado con el
hecho de que, en el período enero-septiembre de 2014,
ha habido atrasos burocráticos por pagos aduaneros
en puntos fronterizos, dados los obstáculos ante la
operación de la nueva mecánica de cobros por servicios
de máquinas de rayos X, lo cual ha causado bastantes
denuncias por parte de representantes del sector
privado, tanto nacional como extranjero. Debe señalarse
que la disminución de exportaciones más importante
se ha tenido con Honduras (7%, equivalente a US$44
millones), seguida por Guatemala (3.6%, equivalente a
US$19 millones), ambas naciones con las que la mayoría
de ventas se da a través de carreteras, y es, de hecho,
en las aduanas terrestres en donde se registran más
quejas de dificultades por rezagos en trámites; asimismo,
la información sobre el desempeño de las ventas
externas de Honduras indican también que sus propias
exportaciones han estado relativamente deprimidas, lo
Gráfica 6. El Salvador: Exportaciones. Enero-septiembre (Millones de US$)
10%
70%
20%
2012
10%
69%
20%
2013
Tradicionales No Tradicionales Maquila
6%
74%
20%
2014
que afecta de manera desfavorable el clima de comercio
de El Salvador con ese país del área.
Durante el curso del año, han crecido las exportaciones
de algunos bienes no tradicionales, en particular fuera
de Centroamérica, entre los que se encuentran: prendas
interiores y complementos de vestir; ropa exterior de
vestir; maquinaria, equipo y materiales eléctricos; ciertos
productos de industrias químicas; materiales plásticos
y sus manufacturas; fibras y filamentos (sintéticos o
artificiales); energía eléctrica; artículos de mesa y uso
doméstico, de plástico; gasolina y combustible para
aviones; algunos metales comunes y sus manufacturas;
preparados homogeneizados para salsas, sopas y
condimentos; ciertas grasas y aceites (animales y
vegetales); así como herramientas de mano (agrícolas
o forestales). No obstante, han mostrado contracciones
las exportaciones, sobre todo a la región, de una serie de
importantes renglones no tradicionales, particularmente:
hierro, acero y sus manufacturas; agua y bebidas no
alcohólicas; jugos de frutas; productos laminados de
hierro y acero; aceites y grasas lubricantes; placas, hojas,
bandas y películas, de plástico; productos de molinería y
almidón; ropa de cama y cocina; melaza de caña de azúcar;
perlas, piedras y metales preciosos (incluyendo oro);
plantas vivas, flores y follajes; así como azúcar refinada.
Fuente: Informe de Comercio Exterior, BCR
14
Informe de coyuntura económica
Sector externo • Tercer trimestre de 2014
Para el caso de la maquila, durante el período enero-
septiembre de 2014, el valor de sus ventas al extranjero
también ha sufrido una disminución (casi 8%,
equivalente a US$68 millones), en comparación con el
mismo período del año pasado, pasando de US$861
millones a US$793 millones (cuadro 4). En adición a la
caída de la actividad económica de Estados Unidos,
durante el primer trimestre de 2014, los referidos
Para el caso de la maquila, el valor de sus ventas al extranjero también ha sufrido una disminución, pasando de US$861 millones a US$793 millones
problemas (aumento de burocracia) en el comercio
exterior a través de los puntos fronterizos, sobre todo
con Honduras, por los cuales salen, en buena parte, las
exportaciones maquileras, parecen haber afectado de,
manera adversa, la evolución de la maquila. Asimismo,
se ha experimentado una significativa reducción (36%)
en términos de volumen, comparado con 2013, lo cual
implicaría que, además de las anteriores razones, se
han exportado, en general, prendas a precios más altos
(por costos de insumos clave también más altos) o con
más valor agregado. Debe destacarse que la negativa
coyuntura monitoreada en la actividad maquilera se ha
aminorado en los pasados meses; asimismo, aunque el
peso específico de la maquila dentro de la estructura de
exportaciones ha venido disminuyendo, siendo ahora de
19.7% (gráfica 6), las ventas de esta actividad continúan
siendo, como un todo, el segundo rubro en importancia
dentro de las exportaciones del país (después de las no
tradicionales). Por otro lado, la economía estadounidense
ha repuntado en el segundo trimestre del año, por lo que
cabría esperar una contribución positiva de ello sobre las
exportaciones próximas de la rama maquilera.
Las exportaciones totales de El Salvador al mercado de Estados Unidos todavía reflejan un decrecimiento de 1.8%
No obstante lo anterior, las exportaciones totales de El
Salvador al mercado de Estados Unidos, tanto de maquila
como de no maquila, todavía reflejan, en el acumulado
a septiembre, un decrecimiento de 1.8% (equivalente
a US$34 millones), lo que da cuenta, en parte, del
comportamiento del total de las exportaciones de
mercancías durante el período que se analiza, ya que a tal
país se destinan el 46% de las exportaciones nacionales.
15
La corriente de importaciones totales de bienes ha decrecido en 2.9%, lo cual ha estado influido, al menos parcialmente, por atrasos burocráticos que han existido en la tramitología de pagos en las aduanas
Por su lado, la corriente de importaciones totales de
bienes ha decrecido, en el período enero-septiembre de
2014, en 2.9% (equivalente a US$233 millones) (cuadro 5),
lo cual ha estado influido, al menos parcialmente, por
los citados atrasos burocráticos que han existido en la
Cuadro 5. El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF). Enero-septiembre
(En millones de US$ y kgs.)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 2,926.7 2,477.5 2,880.5 2,232.4 46.1 1.6 215.1 9.6
A. No duraderos 2,529.7 2,377.2 2,495.4 2,178.1 34.3 1.4 199.1 9.1
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 678.5 726.6 721.1 790.1 (42.6) (5.9) (63.5) (8.0)
B. Duraderos 397.0 70.3 385.1 54.3 11.9 3.1 16.0 29.5
II. Bienes intermedios 3,398.8 3,160.5 3,616.5 3,424.7 (217.7) (6.0) (264.2) (7.7)
4.357,2arerutcafunam airtsudnI.A 2,367.6 2,925.0 2,559.1 (171.5) (5.9) 191.5 (7.5)
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Aceites de petróleo y coque (*) 698.3 892.8 873.0 1,045.0 (174.6) (20.0) (152.3) (14.6)
B. Agropecuario 214.8 307.7 234.7 340.7 (19.9) (8.5) (32.9) (9.7)
Fertilizantes 70.2 235.8 98.2 266.7 (28.0) (28.5) (30.8) (11.6)
C. Construcción 358.3 468.9 395.4 506.1 (37.1) (9.4) (37.2) (7.3)
D. Otros 72.3 16.2 61.4 18.8 10.8 17.6 (2.6) (13.7)
III. Bienes de capital 1,043.3 134.3 1,076.7 150.6 (33.4) (3.1) (16.3) (10.8)
1.153arerutcafunam airtsudnI.A 29.0 375.4 35.3 (24.3) (6.5) (6.3) (17.9)
6.373senoicacinumoc y etropsnarT.B 78.4 382.8 87.4 (9.2) (2.4) (9.0) (10.3)
Vehículos 82.7 29.0 89.9 29.3 (7.2) (8.0) (0.3) (1.1)
C. Agropecuario 21.3 5.5 21.2 6.7 0.1 0.4 (1.3) (19.0)
D. Construcción 70.7 8.5 70.9 9.1 (0.2) (0.3) (0.6) (6.9)
E. Comercio 86.8 2.0 112.3 2.3 (25.4) (22.7) (0.3) (12.7)
F. Servicios 42.2 2.4 44.6 2.4 (2.4) (5.4) (0.0) (1.3)
G. Electricidad, agua y otros servicios 97.3 8.5 69.1 7.3 28.1 40.7 1.3 17.3
H. Banca 0.4 0.1 0.4 0.1 0.0 4.2 (0.0) (10.2)
IV. Maquila 536.2 114.4 564.3 140.5 (28.1) (5.0) (26.1) (18.6)
V. Total 7,904.9 5,856.8 8,138.0 5,948.2 (233.1) (2.9) (91.5) (1.5)
(*) Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en pesode aceite de petróleo o de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil).
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
senoicairaV31024102
tramitología de pagos en las aduanas; aunque también
por la pérdida de dinamismo de la misma actividad
económica interna, influenciada, a su vez, por el
deterioro en el clima local para el comercio, los negocios
y las inversiones.
No obstante, de manera más específica, las adquisiciones
al exterior de productos de consumo se han
incrementado ligeramente en lo que va del año (1.6%,
equivalente a US$46 millones). Lo anteror ha sido
resultado de la evolución de los bienes duraderos, que
han crecido, de manera agregada, en 3.1% (equivalente a
US$12 millones, aproximadamente); pero, sobre todo, de
EstudiosEconómicos
DEC
16
Informe de coyuntura económica
Sector externo • Tercer trimestre de 2014
las importaciones de bienes de consumo no duraderos,
que se han incrementado en 1.4%, equivalente a más de
US$34 millones. Esto último está bastante relacionado
con el incremento que han tenido las compras
externas de no combustibles de 4.3% (equivalente a
US$77 millones) (ver detalle adelante), que ha sido
compensado, en su mayor parte, por el decrecimiento de
las importaciones de LPG (gas propano líquido) y otros
derivados de petróleo de casi 6% (equivalente a US$43
millones), en términos de valor, y 8% en volumen.
Contrario a lo que ha pasado con las importaciones
de productos de consumo, las de intermedios han
disminuido en 6% (equivalente a US$218 millones),
dado a la disminución en las adquisiciones en el
extranjero hechas por casi todos los principales sectores
productores. Más específicamente, dentro de la rama
industrial manufacturera, las importaciones de bunker
(coque) y otros derivados de petróleo han presentado
una contracción de 20% (equivalente a US$175
millones), en términos de valor, y una caída de casi
15% en volumen; las importaciones de otras materias
primas realizadas por dicha actividad se han mantenido
virtualmente estancadas. Cabe mencionar que tanto
el valor de las importaciones de insumos hechas por
el sector agropecuario (incluyendo fertilizantes) como
por la construcción, han caído considerablemente (8.5
y 9.4%, respectivamente, equivalente a US$20 y US$37
millones, también respectivamente).
Las importaciones de bienes de capital también
han tenido un decrecimiento (3.1%, en su conjunto,
equivalente a US$33 millones). Prácticamente, la única
rama productora que ha registrado una subida en sus
correspondientes adquisiciones en el extranjero de
dichos bienes ha sido la de electricidad, agua y otros
servicios (un significativo 41%, equivalente a US$28
millones); sin embargo, esto último ha sido más que
contrarrestado por las caídas en las importaciones
de capital de todas las otras actividades sectoriales
(incluyendo vehículos de transporte).
Dentro de los principales productos comprados en el
exterior que han reportado aumentos se hallan: equipos
electrónicos de telefonía; pigmentos, lacas, pinturas,
barnices y tintas; harina, tortas y otros residuos de soya;
frutas comestibles (frescas o refrigeradas); aparatos
frigoríficos; energía eléctrica; motores eléctricos,
generadores y transformadores; así como preparados
compuestos sin alcohol para bebidas. Cabe señalar
que, no obstante que todas las importaciones en
concepto de derivados de petróleo y otros hidrocarburos
continúan siendo, por mucho, el renglón importado
con mayor participación relativa (casi 19%, equivalente
a US$1,377 millones) en la estructura importadora
(excluyendo maquila), estas han tenido una considerable
disminución de 13.6% (equivalente a alrededor de
US$217 millones), pese a que sus precios mundiales
han estado relativamente estables hasta julio; a partir
de entonces, y de manera más reciente, la cotización
del crudo ha venido reflejando una moderada caída,
motivada, principalmente, por un menor consumo
(demanda) en Europa y China, así como por una mayor
producción (oferta) en Estados Unidos y Medio Oriente,
fenómeno que, de continuar, puede contribuir en el
futuro a una todavía menor factura por importaciones de
hidrocarburos y otros derivados de petróleo (gráfica 5).
Destacan también las contracciones en las importaciones
de otros bienes, tales como: maquinaria y equipos
mecánicos (excluyendo repuestos para vehículos); hierro
en bruto, láminas, barras, tubos y alambres; vehículos
automotores y sus carrocerías; papel y cartón (recubierto
17
EstudiosEconómicos
DEC
o impregnado); aceites vegetales (sin modificar); jabones
y otros preparados para lavar; aparatos de informática,
sus partes y accesorios; abonos (minerales o químicos);
así como instrumentos y equipos para medicina, cirugía y
terapia; entre otros.
En lo que respecta a los servicios internacionales, de
acuerdo con las cifras más actualizadas de que se disponen,
según la nueva metodología del VI Manual de Balanza de
Pagos del FMI y excluyendo servicios de manufactura sobre
insumos físicos pertenecientes a otros (maquila), debe
mencionarse que la corriente de ingresos por tal concepto,
durante el primer semestre del año, fue de US$874 millones,
y la de egresos de US$720 millones, lo cual tuvo como
resultado un apreciable saldo positivo de US$155 millones;
en tanto que el año pasado, aunque siempre favorable, la
brecha fue bastante menor (US$8 millones) (cuadro 6). Cabe
Los servicios internacionales tuvieron como resultado un apreciable saldo positivo de US$155 millones
Cuadro 6. El Salvador: Cuenta de Servicios. Primer semestre
(Millones de US$)
resaltar que la anterior evolución de los servicios se debió
a mejoras en las transacciones, sobre todo, de transporte,
viajes y construcción, las cuales más que compensaron
deterioros en las cuentas de seguros y pensiones y de
servicios financieros.
Los envíos de remesas de connacionales en el extranjero a sus familias en el país han sido un 8% mayores
Con respecto a los envíos de remesas de connacionales
en el extranjero a sus familias en el país, debe señalarse
que, a septiembre de 2014, estas han sido un 8%
(equivalente a US$234 millones) mayores que las del
mismo período de 2013, logrando llegar, de manera
acumulada, a US$3,153 millones (gráfica 7); lo anterior
contrasta con el virtual estancamiento de las entradas
en concepto de remesas en el respectivo período del
año anterior. Este apreciable desenvol-vimiento se
encuentra alineado con la dinámica que se ha estado
desarrollando en la actividad de la economía de Estados
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
874.2 719.8 154.4 738.8 730.5 8.3
1. Mantenimiento y reparaciones 52.8 26.8 26.1 60.8 26.0 34.8
2. Transporte 256.8 285.6 -28.8 235.9 294.9 -59.0
3. Viajes 394.8 125.1 269.6 257.0 100.3 156.8
4. Construcción 3.3 2.8 0.6 6.6 61.0 -54.4
5. Seguros y pensiones 18.6 78.7 -60.0 31.2 63.2 -32.1
6. Financieros 12.7 80.2 -67.6 12.5 64.2 -51.8
0.01lautceletni dadeiporp al ed osu le rop sograC.7 30.8 -20.7 13.7 35.3 -21.6
8. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 80.6 18.1 62.4 70.6 16.7 53.9
9. Otros servicios empresariales 18.8 45.5 -26.7 20.2 47.3 -27.1
.05.0-5.00.0sovitaercer y selarutluc ,selanosreP.01 0 0.6 -0.6
11. Bienes y servicios del Gobierno 25.8 25.7 0.1 30.3 21.0 9.1
Fuente: Balanza de pagos. BCR
Total
Conceptos20132014
18
Informe de coyuntura económica
Unidos, particularmente a partir de mediados del año
pasado hasta ahora (excepto en el primer trimestre de
2014), lo que ha influenciado, a su vez, en una tendencia
hacia la baja en los porcentajes de desempleo, tanto
global como hispano; debe mencionarse que el ritmo
de dicha actividad ha crecido de manera significativa en
el segundo trimestre del año, lo que ha influido en una
continuación de la baja en la tasa de desempleo hispano
en el mercado laboral del referido país, lo cual puede
generar alguna aceleración en la tasa de crecimiento de
las remesas en los futuros meses. Cabe señalar también
que las decisiones estadounidenses sobre la aplicación de
políticas migratorias, son un factor que está restringiendo
una mejor evolución de las remesas familiares.
Gráfica 7. El Salvador: remesas familiares. Enero-septiembre (Millones de US$ y porcentajes)
A fines de junio de 2014, la IED en el país registró un saldo acumulado de US$8,249 millones; dicho nivel está apenas US$24 millones por encima del que existía a fines de 2013
A fines de junio de 2014, la Inversión Extranjera
Directa (IED) en el país (incluyendo financiamiento
interempresarial), registró un saldo acumulado de
US$8,249 millones; aunque lo anterior implica una
entrada (neta) de inversión extranjera durante el primer
semestre del año, lo cual difiere de una salida de IED
en el mismo período de 2013 (US$36 millones), el nivel
está apenas US$24 millones por encima del que existía
a fines de 2013 (gráfica 8). Según actividades de la
economía receptoras de inversión extranjera, destaca,
principalmente, la industria manufacturera (US$91
millones, equivalentes a un incremento de 4%), pero
también el sector de información y comunicación (TIC)
(US$29 millones, equivalentes a un 3%) y el comercio
(US$14 millones, equivalentes a un 2%); sin embargo,
sobresalen también las salidas de inversión que se han
tenido en otras ramas económicas, tales como la de
abastecimiento de energía eléctrica (US$22 millones,
equivalentes a una disminución de 2%) y, sobre todo,
el sector financiero y de seguros (US$83 millones,
equivalentes a un 3%, aproximadamente). Cabe señalar
que, en el período enero-junio de 2014, han habido
ciertas variaciones en cuanto a las naciones de donde
procede la inversión; en efecto, se han dado ingresos
provenientes, en particular, de Bermudas (US$16
millones, equivalentes a un aumento relativamente
significativo de 61%), así como de otros varios países;
Sector externo • Tercer trimestre de 2014
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
2,572 2,707
2,893 2,919 3,153
8.0
-15
-10
-5
0
5
10
15
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
2010 2011 2012 2013 2014
Monto acumulado Crecimiento
Mill
ones
US$
Porcentajes
19
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 8. El Salvador: Inversión Extranjera Directa Flujos (netos) al primer semestre (Millones de US$)
mientras que destacan los egresos de México (US$38
millones, equivalentes a una reducción de casi 4%),
España (US$16 millones, equivalentes a 4%), Italia
(US$18 millones, equivalentes a 11%), Colombia (US$17
millones, equivalentes a 3%, aproximadamente) y Japón
(US$12 millones, equivalentes a 24%), los que no han
neutralizado las referidas entradas.
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR-443
174
303
-36
24
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
2010 2011 2012 2013 2014
21
EstudiosEconómicos
DEC
Dinámica de la actividadeconómica nacional
La economía continuó creciendo lentamente
Según las cifras más recientes del Banco Central de
Reserva del Producto Interno Bruto trimestral, durante
el segundo trimestre de 2014, la economía creció 2.03%
manteniendo el ritmo alcanzado el trimestre anterior
Gráfica 9. Producto Interno Bruto (serie revisada) A precios constantes de 1990, tasas de crecimiento
(gráfica 9). Durante el trimestre, el comportamiento
de los sectores no fue igual: por un lado, la industria,
la agricultura y algunos servicios, mostraron un ritmo
de crecimiento un poco más alto que los del trimestre
anterior; el transporte, los servicios financieros y los
servicios prestados por el gobierno redujeron su tasa de
crecimiento, mientras que la construcción experimentó
una contracción (-2.31%) (cuadro 7).
Cuadro 7. Producto Interno Bruto (serie revisada) Nivel (millones de dólares de 1990) y tasas de crecimiento (porcentaje)
Dinámica de la actividad económica nacional • Tercer trimestre de 2014
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR)0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
I-10 II III IV I-11 II III IV I-12 II III IV I-13 II III IV I-14 II
Porcentaje
I II III IV I II III IV I II
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 4.90 3.71 3.33 1.95 -0.70 -1.41 -0.07 0.40 1.53 1.95No agropecuario privado 2.04 1.47 1.17 1.22 1.57 2.09 2.19 2.01 2.23 2.11I. Industria Manufacturera y Minas 1.65 1.34 0.91 1.24 1.88 2.20 2.17 1.96 2.08 2.38II. Electricidad Gas y Agua 0.63 0.63 0.66 1.32 1.89 1.24 1.31 0.00 1.23 2.45III. Construcción 1.61 0.58 0.00 -0.67 -1.87 0.29 0.72 0.54 0.00 -2.31IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 2.98 2.79 2.54 1.97 1.66 2.04 2.39 2.37 2.64 2.64V. Servicios privados 1.79 0.80 0.57 0.91 1.60 2.25 2.24 2.01 2.29 1.94
a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 2.23 1.21 1.21 1.66 1.96 2.75 2.52 1.54 2.18 1.68 b. Establecimientos Financieros y Seguros -0.79 -3.00 -3.96 -3.53 2.49 3.57 4.61 4.52 4.20 3.22 c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.87 2.29 1.50 3.38 2.53 3.35 2.59 2.66 2.93 3.25 d. Alquileres de Vivienda 0.57 0.44 0.65 0.53 0.62 0.55 0.59 0.52 0.62 0.55 e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 3.42 2.44 1.93 1.63 1.04 2.21 2.41 3.11 3.10 2.74
Servicios del Gobierno 2.09 2.34 3.18 2.84 3.04 3.51 3.25 3.33 2.55 1.89Valor Agregado 2.43 1.81 1.55 1.41 1.34 1.71 1.96 1.87 2.15 2.07Otros elementos 3.17 2.59 4.59 2.51 0.63 1.80 1.46 0.19 0.63 1.27Servicios Bancarios Imputados (-) 0.15 -0.59 -1.50 -1.78 2.09 3.10 3.35 4.07 3.80 3.15Derechos Arancelarios e IVA (+) 2.19 1.52 2.66 1.19 1.09 2.23 2.04 1.35 1.65 1.89Producto Interno Bruto Trimestral 2.48 1.86 1.74 1.47 1.29 1.72 1.93 1.76 2.05 2.03Fuente: BCR
2012 41023102Sectores
22
Informe de coyuntura económica
Dinámica de la actividad económica nacional • Tercer trimestre de 2014
Por otra parte, al comparar el crecimiento actual con el
de un año atrás, se observa en la mayoría de sectores
una menor tasa de crecimiento, por lo que la mejoría
reflejada en el PIB global se explica principalmente por
el comportamiento del sector agropecuario, cuya tasa
pasó de -1.41% en el segundo trimestre 2013 al 1.95% en
2014, y por el sector comercio, cuyo crecimiento pasó de
2.04% a 2.64% en el mismo período (cuadro 7).
Los mejores resultados para la primera mitad de 2014
en el PIB trimestral, no se reflejan en otros indicadores.
Tanto el IVAE, las cifras de empleo formal reportadas
Gráfica 10. Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) Tendencia Ciclo. Variación punto a punto
por el ISSS y los resultados de la Encuesta Dinámica
Empresarial de FUSADES, reflejan que la actividad
muestra una tendencia a la baja desde inicios de 2014 y
que ha continuado hasta el tercer trimestre.
Las cifras revisadas del Índice del Volumen de la
Actividad Económica (IVAE), muestran que durante el
primer trimestre alcanzó tasas crecientes y más altas que
las obtenidas durante todo el año anterior, llegando en
marzo a 1.58%. Sin embargo, a partir de abril iniciaron
una fuerte tendencia a la baja, llegando en agosto a
0.14% (gráfica 10).
El nivel de la actividad económica se mantuvo bajo durante el tercer trimestre
El indicador de ventas de FUSADES, que se correlaciona
fuertemente con el PIB, indica que a partir del primer
trimestre de 2014 se experimentó un cambio en la
tendencia en la actividad económica, consolidándose
a partir de entonces un menor dinamismo a lo largo
del año. El indicador de ventas se mantiene bajo
desde inicios del año y registró saldos cercanos a
cero durante los tres trimestres (-0.8, -2.5 y -2.4,
respectivamente), resultados que contrastan con los
logrados en la última mitad del año anterior (línea,
gráfica 11). En estos períodos, alrededor de uno de
cada tres empresarios entrevistados manifestaron
que sus ventas habían sido mayores que las del
mismo trimestre del año anterior, mientras que en los
últimos trimestres de 2013, este porcentaje se había
mantenido arriba del 40% (barras, gráfica 11).
Fuente: FUSADES, con información del BCR -3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
ene-
10
abr
jul
oct
ene-
11
abr
jul
oct
ene-
12
abr
jul
oct
ene-
13
abr
jul
oct
ene-
14
abr
jul
23
EstudiosEconómicos
DEC
El menor dinamismo se refleja en casi todos los
sectores investigados, todos registraron saldos netos
negativos, con excepción de los servicios (cuadro 8). La
industria, si bien mejoró su indicador llegando a +8 en
el tercer trimestre, mientras que en el trimestre anterior
fue de -11.9, todavía no regresa a los niveles que tenía
en la mayor parte del año pasado; el indicador de
ventas del comercio llegó a -48.1, haciéndose incluso
más negativo, y la construcción continuó con sus
indicadores bastante negativos, -34.5. Por el contrario,
servicios mantiene su indicador de ventas con saldos
netos positivos, +32.
Gráfica 11. Indicador trimestral de ventas e indicadores de situación del sector y del país. Saldos netos y porcentaje de empresas
Cuadro 8. Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim II trim III trim
RESULTADOS GLOBALESIndicador global de ventas -3.0 17.3 13.1 14.7 -0.8 -2.5 -2.4Indicador global de empleo 3.2 14.3 12.0 12.1 3.7 -4.3 4.5Indicador global de inversión -0.6 3.2 22.9 24.6 5.1 0.8 7.1Indicador de margen de utilidad -24.8 -21.7 -17.4 -5.0 -13.8 -22.0 -12.8Indicador de mora de los clientes -0.6 2.5 -5.8 -12.5 -0.4 15.6 -4.8
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA Indicador de producción 5.0 21.5 9.9 10.6 -3.9 -11.9 8.0
8.211.11-4.33.029.73.520.6-satnev ed rodacidnI Indicador de empleo global 5.3 16.8 1.7 9.6 -2.0 0.6 -1.0
.28.2-5.1-9.918.026.617.31nóisrevni ed rodacidnI 2 Indicador de exportaciones 2.3 14.9 7.6 9.9 -1.5 -25.1 11.6
Indicador de margen de utilidad -24.5 -4.5 -15.5 -8.0 -18.1 -23.4 7.7Indicador de mora de los clientes 5.4 0.9 1.1 -3.8 5.5 0.7 -9.6Utilización capacidad instalda 0.7 0.7 0.8 0.8 0.7 68.0 0.7
CONSTRUCCIÓN Indicador de actividad global -49.0 2.5 6.1 2.4 -39.4 -39.1 -34.5 Indicador de empleo global -43.7 0.0 2.1 5.7 -13.2 -16.9 -23.6 Indicador de inversión -49.5 -18.4 -5.9 9.2 -20.2 -34.2 -28.1
Indicador de margen de utilidad -50.7 -15.1 -26.3 -19.3 -34.1 -43.0 -24.0Indicador de mora de los clientes -18.3 -28.0 -17.4 0.0 0.0 5.2 5.2
COMERCIO84-4.81-5.1-5.019.5-8.6-1.21-satnev ed rodacidnI .1
Indicador de empleo global -4.1 5.1 4.4 28.2 13.8 -7.4 -10.15.01-3.30.59.034.021.14.2-nóisrevni ed rodacidnI
Indicador de margen de utilidad -27.1 -37.5 -29.3 -7.2 2.0 -27.6 -40.3Indicador de mora de los clientes 2.6 -19.6 -0.9 -17.2 -12.2 13.1 -12.1
SERVICIOSIndicador de ventas 11.8 35.3 42.9 12.3 -5.4 27.9 32.0Indicador de empleo global 20.2 25.4 37.3 -2.3 3.1 -4.3 36.0Indicador de inversión -6.2 -7.4 35.2 27.0 19.8 10.6 42.8Indicador de margen de utilidad -16.5 -27.4 -3.8 4.9 -22.2 -8.4 -4.7Indicador de mora de los clientes -8.5 38.3 -18.2 -21.5 5.8 40.5 7.9
Indicador: diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado el nivel de actividad y el porcentaje que lo redujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2013 2014
(*) saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y el porcentaje que las redujeronFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
Porcentaje de empresas
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
I-07 II III IV I-08 II III IV I-09 II III IV I-10 II III IV I-11 II III IV I 12 II III IV I-13 II III IV I-14 II III
Mayor Menor Saldo neto (*)
24
Informe de coyuntura económica
Por su parte, el indicador de empleo de FUSADES
también experimentó una reducción importante a
partir del primer trimestre, registrando saldos netos
bastante menores que los que se reportaron para los
últimos tres trimestre del año pasado. Durante el tercer
trimestre, el indicador global de empleo alcanzó un
saldo neto de +4.5; si bien la industria, la construcción
y el comercio reportaron saldos netos negativos en
Gráfica 12. Trabajadores que cotizan al ISSS Número de trabajadores (barras, eje derecho) y variación anual (línea, eje izquierdo)
660,000
680,000
700,000
720,000
740,000
760,000
780,000
800,000
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-
11
mar
may
jul
sep
nov
ene-
12
mar
may
jul
sep
nov
ene-
13
mar
may
jul
sep
nov
ene-
14
mar
may
jul
Tasa de crecimiento / línea / eje izquierdo Total de trabajadores / barras / eje derecho
Variación anual Total de trabajadores
este indicador, los resultados de los servicios lograron
llevar el promedio a niveles levemente positivos (ver
nuevamente el cuadro 8).
Los resultados anteriores son consistentes con las cifras
del ISSS, los que muestran una fuerte tendencia a la baja
en su tasa de crecimiento a partir de enero de 2014; el
punto más alto en el ritmo de generación de empleo
se alcanzó en diciembre de 2013, cuando se registró
una tasa de crecimiento de 6.4% la que se ha venido
reduciendo llegando en agosto a 0.9% (línea, gráfica 12).
La reducción no se ha dado solo en la tasa de
crecimiento, si no que en el número de trabajadores
cotizantes: en agosto cotizaron 782,737 trabajadores, es
decir, 5,331 menos que en diciembre de 2013 (barras,
gráfica 12 y cuadro 9). Este resultado contrasta con
los observados en los dos años anteriores, puesto que
en ese mismo período se habían generado 11,318 y
34,962 puestos de trabajo formales en 2012 y 2013,
respectivamente. En el sector privado en 2014 se han
perdido, a agosto 2,834 empleos, mientras que en los
años anteriores se habían generado 13,722 y 24,532;
las pérdidas más grandes se han dado en la industria
(-3,045), el comercio (-1,994) y la construcción (-1,166), las
que no pudieron ser compensadas por el incremento de
3,275 en los sectores de servicios.
Al igual que en las encuestas anteriores, el principal
factor que las empresas señalan que afectó su actividad
durante el tercer trimestre es la delincuencia; este
factor fue mencionado por el 39% de las empresas
entrevistadas. Uno de cada cuatro empresarios
entrevistados señaló haber sufrido algún tipo de delito
en los tres meses anteriores.
Por otro lado, los empresarios también consideran que
afectaron su nivel de actividad con porcentajes similares
al trimestre anterior, el bajo ritmo de la economía
(25%), una mayor competencia (22%) y el menor poder
Las empresas señalan que la reforma fiscal afectó su actividad—
Dinámica de la actividad económica nacional • Tercer trimestre de 2014
El empleo formal sigue sin recuperarse
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
25
EstudiosEconómicos
DEC
Cuadro 9. Trabajadores cotizantes al ISSS
—y que contribuye al clima de inversión desfavorable
adquisitivo de los consumidores (17%). Los empresarios
también señalaron en este período que su actividad fue
afectada por la reforma fiscal (15%).
No se aprecia una mejora en la percepción del clima
de inversión. Durante el segundo trimestre de 2014,
en el indicador de clima de inversión el 45% de los
empresarios entrevistados por FUSADES perciben que
el clima de inversión es desfavorable, mientras que
solamente 12% lo perciben como favorable; el indicador
correspondiente alcanzó un saldo neto de -33, que si
bien es ligeramente mejor que el registrado los períodos
anteriores, todavía se mantiene negativo, tal como lo ha
hecho de manera consecutiva desde 2008 (gráfica 13).
Los tres factores que los empresarios encuestados han
venido señalando más como que afectan el clima de
inversión continúan estando presentes. La delincuencia
Gráfica 13. Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión Saldo neto 1/
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100 Favorable Desfavorable Saldo neto
1/ Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo percibe desfavorableFuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2012 2013 2014 2012 2013 2014
SECTOR PRIVADO 591,289 617,789 625,936 13,722 24,532 -2,834
001,31146,21acsep y arutlucivlis ,azac ,arutlucirgA 13,587 -1,721 -986 -567
Explotación de minas y canteras 666 696 676 21 49 -34
Industrias manufacturadas 162,123 168,388 167,639 781 5,232 -3,045
Electricidad, luz y agua 5,015 5,126 5,763 194 379 697
Construcción 24,807 25,726 23,344 1,008 2,249 -1,166
,251636,941515,341 seletoh y setnaruatser ,oicremoC 592 2,649 3,254 -1,994
Servicios privados (a+b+c) 242,522 255,117 262,335 10,790 14,355 3,275
a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 40,703 39,917 39,513 1,793 -1,405 -1,012
b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc. 125,108 143,525 152,818 3,399 18,982 4,824
c. Servicios comunales, sociales y personales 76,711 71,675 70,004 5,598 -3,222 -537
SECTOR PÚBLICO 147,238 157,712 156,801 -2,404 10,430 -2,497
TOTAL 738,527 775,501 782,737 11,318 34,962 -5,331
Fuente: FUSADES, con informacIón del ISSS.
Actividad económica
Trabajadores (agosto de cada año)
Cambio con respecto a diciembre anterior
(33%) sigue siendo el factor más señalado; mientras que
el bajo crecimiento económico (20%) y la incertidumbre
(16%) mantienen su importancia. Durante el tercer
trimestre, otro factor incrementó su importancia como
elemento desfavorable: la reforma fiscal se ubicó como
el tercer factor más mencionado (19%). Como se observa
en la gráfica 14, cada vez que se da una reforma tributaria
sube la mención de esta tanto entre los factores que
afectan el clima de inversión como los que afectan la
actividad de las empresas; a partir de 2009 se observa
que el período entre reformas ha sido más corto y, a
diferencia de episodios anteriores, los actores económicos
no terminan de ajustarse, por lo que las empresas siguen
mencionando este factor como negativo.
Gráfica 14. Factores mencionados por los empresarios como que afectan su actividad y son desfavorables para el clima de inversión Porcentaje de empresas que los mencionaron
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
Actividad del trimestre Clima de inversión
I-05
I-06
I-07
I-08
I-09
I-10
I-11
I-12
I-13
I-14
La confianza de los empresarios continuó con la tendencia de la baja
de Confianza Empresarial de FUSADES, pasó de 116.7 en
diciembre de 2013 a 87.3 en septiembre (gráfica 15 y cuadro
10). La reducción más grande continúa apreciándose en el
componente de Percepción de las Condiciones Actuales,
que pasó de 116.1 en diciembre a 76.2 en agosto; el Índice
de Expectativas también se redujo de 117.3 a 97.6 en ese
mismo período. Los resultados muestran que la confianza
empresarial a septiembre de 2014 se encuentra más baja
que en ese mismo mes en 2013.
Por otro lado, la confianza de los empresarios también
ha seguido la misma tendencia de los demás indicadores
económicos; después de mostrar una mejora en los últimos
meses de 2013, revirtió la tendencia desde inicios de
2014, la que ha continuado hasta septiembre. El Índice
Informe de coyuntura económica
Dinámica de la actividad económica nacional • Tercer trimestre de 2014
La confianza de los consumidores mostró una leve reducción
Por otra parte, el Índice de Confianza de los
Consumidores durante 2014 ha mostrado una
tendencia errática: inició el año con una reducción
importante durante el primer trimestre, en abril mostró
una considerable mejora, aunque a partir de ese mes se
observa una tendencia a la baja, la que nuevamente se
revirtió en julio y agosto para cerrar el tercer trimestre
con una fuerte reducción. En septiembre, llegó a
93.9, cifra más baja que el nivel de 133.4 registrado
en diciembre de 2013 (gráfica 16 y cuadro 10). Este
26
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
27
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 15. Índice de Confianza Empresarial (Puntos: valor del mes. Línea: promedio móvil-3 meses) Enero 2003 – septiembre 2014 Base: Enero 2003 = 100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cuadro 10. Índices de Confianza Empresarial y de los Consumidores Base: Enero 2003 = 100
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica
2013 2014 2013 2014 2013 2014
A. Índice de confianza empresarial
Ene 105.5 105.2 101.04 95.34 109.6 114.4
Feb 102.2 104.0 101.55 96.37 102.9 111.1
Mar 104.2 106.5 97.93 101.04 110.1 111.5
Abr 106.5 104.0 105.7 96.9 107.2 110.6
May 102.5 98.5 98.4 91.2 106.3 105.3
Jun 106.7 109.7 98.4 104.1 114.4 114.9
Jul 91.3 98.3 94.3 92.2 88.5 103.8
Ago 110.5 85.5 110.4 82.4 110.6 88.5
Sep 100.7 87.3 97.9 76.2 103.4 97.6
Oct 106.5 3.901 8.301
Nov 112.0 4.111 5.211
Dic 116.7 1.611 3.711
B. Índice de confianza de los consumidores
Ene 112.8 138.8 121.4 143.6 107.7 135.9
Feb 93.9 123.3 100.0 130.0 90.2 119.2
Mar 112.6 83.7 108.6 67.9 115.0 93.2
Abr 104.8 134.0 105.0 140.7 104.7 129.9
May 120.3 124.3 117.9 144.3 121.8 112.4
Jun 106.1 112.3 92.9 113.6 114.1 111.5
Jul 106.4 134.2 106.4 130.0 106.4 136.8
Ago 94.1 133.4 96.4 136.4 92.7 131.6
Sep 112.3 93.9 113.6 100.0 111.5 90.2
Oct 112.8 113.6 4.211
Nov 134.0 140.7 9.921
Dic 133.4 136.4 6.131
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica y Encuesta Percepción de los Consumidores
MesGeneral Condiciones actuales Expectativas
28
Informe de coyuntura económica
29
Gráfica 16. Índice de Confianza de los Consumidores, Septiembre 2000 - septiembre 2014 Base: Enero 2003 = 100 (Puntos: valor del mes. Línea: promedio móvil-3 meses)
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
comportamiento se observó en los dos componentes
del índice, tanto por el Índice de Percepción de las
Condiciones Actuales como por el Índice de Expectativas.
En general, los resultados muestran que la confianza de los
consumidores a septiembre de 2014 se encuentra en un
nivel ligeramente más bajo que en ese mismo mes en 2013.
La inflación tendió al alza—
—principalmente por el alza en los precios de los alimentos
Gráfica 17. Inflación punto a punto, porcentajes
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Global Alimentos
Porcentaje
que el 0.90% de junio de 2013 (gráfica 17). Por su parte,
el Índice de Precios de los Alimentos también mostró
una marcada tendencia a aumentar, principalmente en
los últimos meses, pasando de 0.22% en marzo a 5.98%
en agosto; en septiembre mostró una leve reducción
llegando a 5.49%, tasa considerablemente superior que
la de 2.38% registrada en septiembre de 2013. Parte del
incremento en el índice de alimentos se explica por el
fuerte comportamiento experimentado por el costo de la
canasta básica alimenticia; en septiembre, el costo para el
área urbana había aumentado 10.26% con respecto a un
año atrás, mientras que la del área rural 11.34% (gráfica 18).
Dinámica de la actividad económica nacional • Tercer trimestre de 2014
La inflación, medida por la variación del Índice de Precios
al Consumidor, continuó con una tendencia al alza,
cerrando el tercer trimestre en 1.7%, tasa que es mayor
Fuente: FUSADES, Encuesta Percepción de los Consumidores
Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC)
29
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 18. Costo de la canasta básica de alimentos Variaciones anuales
Fuente: DIGESTYC-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Urbana Rural
Porcentaje
31
31
EstudiosEconómicos
DEC Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Finanzas públicasEl deterioro de las finanzas públicas se profundizó en
2013 con una ampliación significativa del déficit fiscal
(US$165.5 millones); sin embargo, durante 2014, las
variables fiscales han mostrado un comportamiento
bastante diferente a su tendencia reciente.
La reducción de US$157.2 millones en el déficit fiscal durante enero-agosto de 2014, se observa al mismo tiempo que los ingresos tributarios caen y hay problemas de liquidez
La baja ejecución de la inversión pública y los atrasos en el pago a proveedores y pago de subsidios, han llevado a la reducción temporal del déficit
Durante enero-agosto de 2014, la brecha fiscal se redujo
en US$157.2 millones comparada con la situación en el
mismo período un año antes (cuadro 11), lo que implica
un giro importante con respecto a la evolución reciente
de las variables fiscales hacia un mayor deterioro.
Esta reducción del déficit se observa mientras se registra
una disminución de los ingresos tributarios netos y
existen problemas de liquidez que ha llevado a un uso
intensivo de deuda de corto plazo para poder cumplir
con los compromisos financieros.
El canal a través del cual se ha logrado un menor
déficit fiscal es el de los gastos, entre ellos la caída en la
inversión pública y los atrasos en los pagos, incluyendo
los subsidios. No obstante, de acuerdo con las cifras del
Ministerio de Hacienda, el déficit fiscal proyectado del
sector público no financiero (SPNF) para 2014 llegará a 4%
en este año3, por lo que la caída en la brecha fiscal será
revertida en los próximos meses, a menos que un monto
importante de pagos atrasados se efectúe hasta en 2015.
Por el lado de los ingresos, estos se desaceleraron
creciendo apenas 0.4%, luego de crecer 3.8% durante
enero-agosto de 2013. Esta desaceleración se ha
debido a la reducción de US$7.1 millones (0.3%) en los
ingresos tributarios netos y de US$14.3 millones en las
donaciones. Los ingresos no tributarios y el superávit de
las empresas son los rubros que están contrarrestando
el pobre desempeño de la recaudación tributaria, ya que
pasaron de tasas negativas observadas durante enero-
agosto de 2013, a un crecimiento importante en los
primeros ocho meses de este año (cuadro 11).
En el caso de las empresas públicas, estas han logrado
reducir sus costos de operación a través de una
contracción en el rubro de bienes y servicios, compra
de energía y pago de IVA. Además, disminuyeron los
dividendos pagados al gobierno en US$6.8 millones4.
3 Presentación “Proyecto de Presupuesto 2015, US$4,823 millones” 29 de septiembre de 2014. Ministerio de Hacienda (MH).4 La disminución de pago de IVA y de dividendos al gobierno reducen los costos de las empresas públicas, pero afectan negativamente los ingresos de otros entes gubernamentales.
Los ingresos del sector público no financiero se desaceleraron significativamente por la contracción de US$7.1 millones en la recaudación tributaria y de US$14.3 millones en donaciones
32
Informe de coyuntura económica
33
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Cuad
ro 11
. Se
ctor
Públ
ico no
Fina
ncie
ro (S
PNF).
Eje
cució
n Fisc
al.
Cifra
s acu
mul
adas
hast
a ago
sto d
e cad
a año
(Mill
ones
de U
S$)
2010
2011
2012
2013
2014
(p)
2011
2012
2013
2014
2013
2014
1.In
gres
os y
Don
acio
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33
EstudiosEconómicos
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Dentro de los ingresos tributarios, el IVA neto, que se había
venido desacelerando, cayó en US$10.3 millones (0.9%), y
los aranceles se contrajeron US$3.6 millones (2.8%) –luego
de que estos últimos crecieran 12.7% en el mismo período
un año antes–, en lo que ha incidido el lento crecimiento
La recaudación por IVA neto se contrajo US$10.3 millones, los aranceles cayeron US$3.6 millones y los ingresos netos de renta se desaceleraron significativamente
Gráfica 19. Recaudación mensual de IVA, declaración e IVAE (hasta septiembre de 2014, millones de US$)
Gráfica 20. Relación IVA importación y precio del petróleo (datos de gráfica anterior)
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de la economía (gráfica 19). También los ingresos por IVA
han sido afectados por la caída en el precio del petróleo,
con el que existe una fuerte correlación (gráfica 20).
La baja actividad también ha contribuido a la fuerte
desaceleración del impuesto sobre la renta que de
crecer 18.4% durante enero-agosto de 2013, apenas
se expandió 1.3% en el mismo período de este año.
La baja recaudación de este impuesto también reflejó
el debilitamiento natural del impacto de la reforma
tributaria realizada a finales de 2011.
Fuente: Elaborado con datos del Ministerio de Hacienda y del BCR.
Fuente: Elaboración propia con base en datos del MH y FMI.
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34 35
Informe de coyuntura económica
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Las sentencias de inconstitucionalidad también
perjudicaron la recaudación, habiéndose reducido en
US$5.6 millones el impuesto a llamadas del exterior, y se
dejaron de percibir los ingresos del Fondo de Atención a
Víctimas de Accidentes de Tránsito (FONAT) que a agosto
de 2013 había recaudado US$8.1 millones (cuadro 12).
Desde mediados de 2013 se han venido desacelerando
los ingresos tributarios tanto en términos brutos como
netos, en lo que ha influido la desaceleración sostenida
del IVA bruto desde el segundo semestre de 2011 hasta
el primer semestre de 2012, y el bajo desempeño en los
meses siguientes, y la desaceleración que ha mostrado la
recaudación bruta de renta desde el segundo semestre
de 2013. Además, el resto de impuestos, en promedio,
han mostrado una tasa de crecimiento negativa en la
mayor parte de 2014 (gráfica 21).
Gráfica 21. Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento (%), promedio móvil tres meses, hasta septiembre de 2014 -5
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A septiembre de 2014 los ingresos tributarios brutos captados quedaron US$232.2 millones por debajo de lo presupuestado
La sobrestimación de los ingresos tributarios en el
presupuesto aprobado para 2014, basado en un
crecimiento optimista de 2.6% para este año, explica en
buena parte la brecha entre los ingresos presupuestados
y lo realmente recaudado. A septiembre de este año, la
recaudación bruta estaba US$232.2 millones por debajo
de lo presupuestado. La renta quedó US$81.7 millones
por debajo de las proyecciones y el IVA US$118.6 millones,
mientras que los impuestos selectivos al consumo, en
conjunto, no pudieron alcanzar la meta presupuestada por
US$18.4 millones.
Fuente: Elaborado con datos del Banco Central de Reserva y Ministerio de Hacienda
35
EstudiosEconómicos
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36
Informe de coyuntura económica
37
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Durante enero-septiembre de 2014 se amplió sustancialmente la brecha entre los ingresos brutos por renta observados y los proyectados
La brecha entre lo captado realmente por impuestos y lo
presupuestado se amplió sustancialmente en 2013. En
2014 se observa, además, un aumento importante de la
brecha en los ingresos por renta, y la diferencia para el
IVA continúa siendo alta (gráfica 22).
Gráfica 22. Comparación ingresos tributarios brutos captados versus presupuestados Excedente (+) o faltante (-). A septiembre de cada año
US$143.1 millones, luego de que en el mismo período
un año antes se registrara un incremento de US$292.5
millones en las erogaciones (cuadro 11).
La disminución en el flujo de pagos se relaciona con
un descenso en el rubro de transferencias corrientes
por US$81.7 millones, y por menores desembolsos en
bienes y servicios que presentan una reducción de
US$54.2 millones. Según informes del Ministerio de
Hacienda (MH), la caída está influenciada por retrasos
en pagos a proveedores5.
Por primera vez desde 2004, durante enero-agosto de 2014, el gasto del SPNF cayó en US$143 millones, asociado con la falta de liquidez que generó atrasos en los pagos, así como con una baja ejecución de la inversión pública
A diferencia de años anteriores cuando se registró un
aumento sostenido en las erogaciones, durante enero-
agosto de 2014, los gastos del SPNF se redujeron en
5
5 Informe de la Gestión de las Finanzas Públicas, pág. 8, Ministerio de Hacienda, Dirección de Política Económica y Fiscal, segundo semestre de 2014, agosto 2014.
Gastos Asimismo, con respecto a períodos anteriores, el gasto
de capital ha experimentado un comportamiento
diferente, mostrando una caída importante de US$82.7
millones (cuadro 11), relacionado con la disminución de
inicio de obras de gran envergadura, y la gestión de los
proyectos de inversión en ejecución y su financiamiento,
con algunos proyectos emblemáticos como el Sistema
Integrado de Transporte del Área Metropolitana de San
Salvador (SITRAMS) con problemas y demoras en su
ejecución, además de que ha habido una baja ejecución
en algunos préstamos.
Fuente: Informe de ingresos recaudados del Ministerio de Hacienda, varios años -250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
Renta bruta IVA bruta Ingresos tributarios brutos
2010 2011 2012 2013 2014
37
EstudiosEconómicos
DEC
La información disponible apunta a que la mitad de la
caída en la inversión corresponde al gobierno central,
cuyo monto invertido descendió US$54.4 millones. El
financiamiento para proyectos de inversión del gobierno
central, tanto interno como externo, se ha contraído.
Durante enero-junio de 2014 destacó la caída en la
inversión del Ministerio de Obras Públicas con US$17.3
millones menos, en total el financiamiento externo
también descendió en US$15.2 millones. El ramo de
Seguridad Pública presenta US$7.4 millones menos en
ejecución, con un descenso del financiamiento externo
de US$9.3 millones. El ramo de educación presenta
US$7.1 millones menos, cayendo el financiamiento
externo en US$7.8 millones. En cuantía menor, la
inversión del FOVIAL aumentó en US$4.6 millones y la de
las municipalidades en US$8.4 millones.
Por su parte, la otra mitad de la contracción en la inversión
es atribuible a las empresas públicas, con una disminución
de US$41.6 millones en gasto por inversión durante enero-
agosto, cuya principal fuente de financiamiento proviene
de fondos internos, entre los cuales, la mayor parte,
proviene de la Comisión Ejecutiva Hidroeléctrica del Río
Lempa (CEL)6.
Dentro de los proyectos de CEL destaca un incremento
fuerte en la inversión durante 2013, con el inicio de
dos desembolsos para el proyecto de ampliación de
la Central Hidroeléctrica 5 de Noviembre, cuyo total
asciende a US$189 millones7, conduciendo a una
disminución para 2014.
El resto de rubros: intereses, pensiones y remuneraciones,
experimentaron incrementos de US$6.4 millones, 6 Ídem. Anexo 4 del Informe de Gestión de las Finanzas Públicas, al segundo trimestre de 2013 y 2014, Ministerio de Hacienda.7 SIGET, Boletín de Estadísticas Eléctricas del 2012. http://www.laprensagrafica.com/2013/09/20/189-millones-para-ampliar-presa-5-de-nov
US$17.5 millones y US$51.2 millones, respectivamente;
en el caso de los dos primeros rubros, los incrementos
han sido bastante menores que los registrados en el
mismo período durante 2013.
Atrasos en los pagos
La falta de liquidez hace que aumenten los compromisos de pagos (gasto devengado) en mayor medida que el incremento de los pagos efectivos realizados, reflejo de los atrasos en el pago a proveedores
En general, con respecto al gasto corriente, se están
presentando mayores compromisos de gastos que
pagos efectivos, con lo cual, durante el año se están
acumulando requerimientos de pagos hacia el futuro.
38
Informe de coyuntura económica
39
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Por cuanto no existen cambios estructurales en el
manejo del gasto, el descenso observado durante
enero-agosto de este año, probablemente será temporal,
y el gasto irá aumentando en el resto del año en la
medida que exista financimiento para cumplir con los
compromisos de pago, o se trasladará esta obligación de
honrar los compromisos financieros al próximo año.
La información disponible no establece con claridad
cuáles flujos de pagos corresponden al año en curso
y cuáles a períodos fiscales diferentes. A pesar de lo
anterior, es posible aproximar esa relación, observando
la diferencia en el crecimiento de los gastos registrados
de acuerdo con los flujos de caja efectivamente
desembolsados8 y el crecimiento del gasto devengado
(gráfica 23), que refleja el compromiso de pago por
compras ya realizadas por el gobierno pero que no han
sido canceladas todavía.
Gráfica 23. Gobierno Central: diferencia entre el crecimiento del gasto corriente según flujo de caja y el del gasto devengado. Enero-agosto
Si los gastos comprometidos presentan una tasa
de crecimiento más alta que la que presentan las
erogaciones que efectivamente se están desembolsando,
el fisco podría estar difiriendo requerimientos de pago
para el siguiente año. Como se indica en la gráfica 23, la
trayectoria de crecimiento de estos dos conceptos de gasto
presenta una relación estrecha y es en el último período en
que se observa un desacoplamiento entre ambos.
A agosto de 2014, el gasto total devengado por parte
del gobierno central registró un incremento de 1.9%,
mientras que el monto desembolsado experimentó
una contracción de 4.7%. Esta diferencia indicaría que
se están presentando mayores compromisos que los
pagos que se están efectuando, con lo cual se estarían
acumulando requerimientos de pagos pendientes.
Nota: No incluye amortizacionesFuente: BCR , Resumen ejecutivo de la Ejecución Presupuestaria de Gastos y http://www.transparenciafiscal.gob.sv/
17.9
4.0
12.6
8.1 2.7
13.4
1.3
11.1
-4.7
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Devengado Gasto, según ujo de caja
Porc
enta
jes
5.3 1.9
8
8 El seguimiento estadístico de las cuentas fiscales del Banco Central de Reserva (BCR) se hace con base en el flujo de caja, es decir, que considera solo los gastos que ya han sido pagados. Mientras que los datos de las finanzas públicas del MH consideran los gastos devengados, es decir, fondos comprometidos aunque efectivamente no hayan sido pagados todavía.
39
EstudiosEconómicos
DEC
Subsidios
Las cifras del gobierno central consolidado muestran
que el descenso en las trasferencias corrientes se
explican por una disminución de las transferencias
realizadas al sector privado, en US$75.2 millones, de
los cuales aproximadamente US$38 millones o 46.5%
corresponderían a subsidios, y el resto sería explicado por
atrasos en pagos de otros programas, como la entrega de
paquetes escolares9.
Solo el subsidio del gas ha experimentado cambios en la
tarifa y en la forma de entrega. Mientras que las tarifas y el
esquema de entrega del subsidio a la energía eléctrica y al
transporte público se han mantenido iguales.
La caída en el pago de subsidios a agosto de 2014
proviene principalmente del pago del subsidio al gas
9 Ídem.
el subsidio. En el caso del transporte público, según
informes del MH, la ayuda para estabilizar las tarifas del
básico y al transporte público. En el primer caso puede
estar asociado con los cambios en la forma de otorgar
transporte público se ha cancelado hasta el momento
utilizando únicamente los fondos provenientes de la
contribución especial para dicho fin10, lo que podría
significar un atraso en el pago de este subsidio11.
La entrega del subsidio de gas ha experimentado
cambios que podrían estar incidiendo en la disminución
del monto por el pago de este subsidio. Se introdujo la
tarjeta solidaria y se redujo el descuento por la compra
de gas (una explicación más extensa se presenta en
el recuadro a continuación). Además, con la tarjeta se
disminuyó la frecuencia en la entrega de la ayuda, que
pasó de realizarse cada mes a efectuarse cada vez que
se compra el gas, lo que puede variar entre cada mes y
medio a dos meses.
Asimismo, todavía es posible avanzar en la reducción
o ahorro del monto desembolsado para el subsidio del
gas, ya que un porcentaje todavía alto de la población
continúa recibiendo este subsidio sin que lo necesite.
Por otro lado, la reducción no es suficiente para aliviar la
presión sobre las finanzas públicas.
10 Ídem. 11 Al igual que para 2013, la Asamblea Legislativa aprobó la prórroga en la entrega de US$400 por bus y US$200 por microbús para 2014, por lo que el subsidio anual para transporte público ascendería aproximadamente a US$55.8 millones. Si los ingresos por la contribución especial ascienden a cerca de US$36.2 millones, el monto atrasado podría rondar los US$19.6 millones anuales, es decir, US$9.8 millones por semestre.
Las posibles reducciones permanentes en el monto de subsidio del gas realizadas no son suficientes para aliviar la presión sobre las finanzas públicas
40
Informe de coyuntura económica
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
RecuadroModificaciones en el subsidio al gas
Antecedentes
Durante los últimos años, el mecanismo de entrega del subsidio al gas ha experimentado modificaciones.
En un inicio, el subsidio se basó en una política de precio fijo del gas, al cual toda la población tenía acceso. Este
mecanismo generó diferencias importantes entre el precio interno del gas y el que existía en los países vecinos, lo
que propició el contrabando.
Por lo anterior, y por otras consideraciones, en abril de 2011 se pasó a la entrega de una cantidad monetaria fija
que se otorgó a un segmento de la población, tomando como parámetro que se encontraran dentro de un rango
específico de consumo de energía eléctrica, o que, dada ciertas condiciones particulares, se les asignara dentro de
la categoría de beneficiario directo.
Para atender a este segundo grupo, el Ministerio de Economía (MINEC) realizó inspecciones en territorios
específicos y creó oficinas de atención, llamados Centro de Atención por Demanda (CENADE), donde la población
pudo acudir a solicitar el subsidio.
La entrega del subsidio se realizaba en el momento del pago del recibo de la luz o por entrega directa, mediante la
red de instituciones financieras públicas o puntos exprés en todo el país.
En enero de 2014 se introdujo un nuevo cambio con la entrada en vigor del uso de la “tarjeta solidaria”, la cual
es una herramienta que utiliza tecnología de bajo costo, y que permite elevar la efectividad de las entregas
y la gestión del subsidio. Con la tarjeta solidaria, el subsidio es entregado en forma de descuento, cuando el
consumidor adquiere el gas directamente en la tienda a detalle.
Asimismo, desde 2011 se estableció un mecanismo mediante el cual el MINEC anuncia los precios de mercado del
gas para la cadena de comercialización, permitiendo la fluctuación pero no en forma totalmente libre.
Trayectoria del precio del gas y el subsidio
La política de precios fijos por períodos prolongados llevó a que cuando se liberó el precio del gas en abril de
2011, se experimentó un agudo incremento en el precio de este bien. Antes de abril de ese año, la población no
percibía los cambios en la producción y comercialización del gas en el mercado internacional, ya que en el mercado
nacional se vendía a un precio subsidiado y a cualquier persona. Con el cambio, se propició un contexto más
transparente en cuanto al conocimiento del verdadero precio de mercado de este bien.
41
EstudiosEconómicos
DEC
De manera simultánea, se introdujo una transferencia monetaria fija de US$9.10 por hogar al grupo de
beneficiarios. Antes, cualquier persona que adquiría un tambo de gas de 25 libras pagaba U$5.10 que era el
precio fijo subsidiado generalizado. A partir de abril de 2011, por ese mismo tambo se tuvo que pagar un precio
de mercado de US$14.6 dólares, recibiendo, únicamente la población beneficiaria, una compensación de US$9.1
mensual por el subsidio, con lo que terminaba pagando, en promedio US$5.512. Este precio que pagan los
beneficiarios ha variado con los cambios del precio de mercado del gas, con el descuento que otorga el gobierno, y
con la introducción de la tarjeta.
Entre los meses de abril de 2012 hasta julio de 2013, el precio internacional del gas experimentó un descenso,
pero la transferencia se mantuvo igual, con lo cual la población canceló un precio de gas menor al que comenzó
pagando en abril de 2011, fecha cuando se realizó el primer cambio en la forma de otorgar el subsidio. En julio de
2012, por ejemplo, el precio de mercado era de US$10.9, la transferencia se mantenía en US$9.10, con lo cual el
desembolso era de solo US$1.8 por tambo (gráfica A).
Como indica la gráfica, el monto del descuento o subsidio no siempre ha seguido la tendencia del precio internacional.
En septiembre de 2013, mientras el precio de mercado aumentó hasta US$13.0, la transferencia permaneció en US$9.1,
con lo que el grupo de beneficiarios tuvo que pagar más por el tambo de gas, alrededor de US$3.9.
Finalmente, entre noviembre de 2013 y junio de 2014, el monto que los beneficiarios debieron cancelar fue de
US$4.3; durante los últimos meses, el monto del descuento se redujo hasta US$7.9, y el desembolso por la compra
del tambo empezó a percibir un leve incremento hasta llegar a US$4.913.
12 La transferencia monetaria fija se otorgaba mensualmente, sin importar cada cuanto tiempo adquirían un tambo de gas los beneficiarios. Por lo que para aquellos a los que el tambo de gas les duraba más de un mes, en realidad terminaban pagando menos por tambo consumido.13 Información disponible en: http://www.minec.gob.sv/index.php?option=com_content&view=article&id=2721:precios-maximos-del-gas-para-octubre-2014&catid=1:noticias-ciudadano&Itemid=77
Gráfica A. Precio de venta del gas, subsidio y precio pagado por beneficiarios (tambo de 25 libras) US$
Antes de abril de 2011, el monto del subsidio no aparece en la gráficaFuente: Elaboración propia con informe de nuevas variaciones en el precio de los cilindros, Ministerio de Economía (MINEC)
5.10
14.68 15.78
12.89
9.10 11.10
7.99
1.84
4.90
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
Precio de venta del gas al consumidor nal Subsidio otorgado por hogar Precio pagado por la población bene ciaria del subsidio
15.41
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Informe de coyuntura económica
42
La cobertura del subsidio del gas es baja en los niveles de ingreso más bajos y alta para los medios a superiores
La alta cantidad de beneficiarios cubre a la mayoría de la población que se encuentra en los sectores de ingresos
medios a superiores, pero no ocurre lo mismo en los niveles bajos, que es donde se concentra la población que más
necesita de apoyo por parte del Estado.
El subsidio cubre a un poco más de la mitad de la población viviendo en el nivel de más bajos ingresos, mientras
que el resto no lo recibe. Pero en los niveles de ingresos medios, la cobertura es más alta alcanzando el 70%, y la
población que no lo recibe es menor (30%) (gráfica B).
La lejanía del lugar de habitación, la precariedad de sus condiciones de vida, el uso mayor de leña para cocinar
y la falta de información, entre otros, incide en la decisión de las personas más pobres de no asistir para pedir el
subsidio. Lo anterior, junto con la falta de mecanismos de focalización, redunda en que un sector significativo de la
población que necesita el subsidio no lo reciba, en otras palabras, existe un error de exclusión alto.
La política de entrega del subsidio, reduce el porcentaje de personas en pobreza en 1%
El subsidio del gas no es neutral desde el punto de vista de la pobreza, es posible reducir más la pobreza, utilizando
criterios de focalización y aumentando la cobertura entre los más pobres.
Gráfica B. Porcentaje de beneficiarios del subsidio al gas por deciles de ingreso
Fuente: Elaboración propia con información de la Encuesta de Hogares de Propósitos Múltiples, 2011 y 2013.
53 59
67
74 67
72 73 73 73
64
59 61 67 68 71 73 72 70
66
55
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
2011 2013
Sin subsidio
43
EstudiosEconómicos
DEC
De manera intuitiva, repartir US$9.10 por igual a un grupo grande de beneficiarios, no concentra los recursos en los
más pobres, por lo que estos, aunque una parte recibe los beneficios, representan una porción baja en relación con
el resto de beneficiarios.
Para evaluar lo anterior, se realizó el ejercicio de cuantificar cuánto cambia el porcentaje de personas viviendo en
pobreza extrema y relativa, antes y después de recibir el subsidio al gas14. Se encontró que el impacto del subsidio
al gas sobre la pobreza es muy bajo, reduciendo el porcentaje de personas en pobreza en 1%.
En general, la transferencia tiene un impacto más significativo entre los pobres extremos que entre los relativos,
como se muestra en la gráfica C.
En 2011, el porcentaje de personas viviendo en pobreza ascendió a 47.5%; de los cuales 32.1% se encontraban en
pobreza relativa y 15.5% en pobreza extrema. Recalculando la pobreza añadiendo el subsidio del gas de manera
per cápita, tomando en cuenta los miembros del hogar, los porcentajes bajan a 31.8% en la pobreza relativa y
14.8% para la pobreza extrema.
Para 2013, según cifras oficiales, el porcentaje de personas viviendo en pobreza alcanzó el 34.8% de la población,
la pobreza relativa representaba el 25.6% y la pobreza extrema el 9.1%. Recalculando la pobreza, añadiendo al
ingreso el subsidio del gas de manera per cápita, los porcentajes bajan a 25.3% para la pobreza relativa y 8.5%
para la extrema.
14 Se toma en consideración que el ingreso per cápita se refiere al ingreso de mercado, y no incluye ninguna transferencia por parte del Estado.
Gráfica C. Porcentaje de personas en pobreza antes y después de recibir el subsidio
Fuente: Elaboración propia con información de la Encuesta de Hogares de Propósitos Múltiples, 2011 y 2013.
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2011 2013
Relativa Extrema
44
Informe de coyuntura económica
Proyecto de presupuesto 2015
Desde la elaboración del presupuesto se propicia
un ciclo de desfinanciamiento. Se sobrestiman los
ingresos tributarios, y se omiten o subestiman gastos,
con lo que artificialmente se presenta un presupuesto
equilibrado. En el transcurso del año se recurre a emisión
de Letras del Tesoro (Letes) y nuevos empréstitos. Al
ahondarse los problemas de liquidez, a pesar del mayor
endeudamiento y el uso de Letes, el gobierno no ha
podido evitar atrasos en los pagos a proveedores de
bienes y servicios, en el pago de subsidios, en la entrega
de fondos a distintas instituciones públicas, y otros.
El proyecto de presupuesto 2015, presentado a la
Asamblea Legislativa el 30 de septiembre pasado, de
nuevo incorpora las mismas fallas de los presupuestos
aprobados en años anteriores. Los ingresos tributarios
tienen una sobrestimación de alrededor de US$273.6
millones, de acuerdo con cálculos propios, los gastos
se subestiman u omiten, especialmente el gasto
en subsidios en cerca de US$150.7 millones y las
devoluciones en alrededor de US$190 millones. Para
2015 se tendrá un faltante de más de US$600 millones,
para el cual se tendrá que buscar financiamiento en el
transcurso del año.
Por otra parte, se incrementa el gasto en remuneraciones
haciendo cada vez más rígido el presupuesto.
Comparando el gasto en remuneraciones del proyecto
de presupuesto para 2015 con el presupuesto votado
2014, hay un aumento de US$80.3 millones en
remuneraciones en el gobierno central, y de US$133.7
millones en el sector público no financiero.
Este incremento se debe a mejoras salariales, incluyendo
la aplicación del escalafón en salud y educación, pero
también a la creación de nuevas plazas. El número
de plazas a tiempo completo en el gobierno central
aumenta en 1,562, y en total para el sector público no
financiero se registran 2,341 nuevos empleados, en el
proyecto de presupuesto de 2015.
Deuda públicaLa deuda continúa su trayectoria de rápido crecimiento.
A agosto de este año, la deuda pública total ascendió a
US$15,341.0 millones, un aumento de US$452.8 millones
con respecto al saldo a diciembre de 2013. El nivel de
endeudamiento del sector público no financiero llegó
a US$14,629.4 millones, un incremento de US$475.3
millones con respecto al nivel de endeudamiento que
se tenía a finales de 2013, explicado en su mayor parte
por un aumento de US$305.9 millones en la deuda por
pensiones y de US$245.5 millones en el saldo de Letes
(cuadro 13).
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
45
EstudiosEconómicos
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46
Informe de coyuntura económica
Gráfica 24. Colocación y pago mensual de Letes (Millones de US$)
Las colocaciones de Letes se aceleraron durante 2014,
previo a la emisión de eurobonos por US$800 millones
para reestructurar esta deuda, habiéndose alcanzado
un récord en el monto de las colocaciones de deuda
de corto plazo durante enero-septiembre de este año,
lo que está asociado con los problemas de efectivo del
gobierno (gráfica 24).
Desde mediados de 2007 se ha venido usando cada
vez más la deuda de corto plazo para financiar gasto
corriente en forma permanente, y esta práctica se ha
intensificado a partir de 2009. Desde ese año hasta el
presente, se han realizado tres reestructuraciones de
deuda. Esto permite que el gobierno pueda ocupar estos
fondos con discrecionalidad, ya que la emisión de Letes
no necesita autorización de la Asamblea Legislativa.
Lo único que aprueba el Órgano Legislativo es el techo
para la emisión de Letes, el cual se determina en un
artículo del presupuesto que se aprueba cada año. A
pesar de que este techo es demasiado alto para las
necesidades de efectivo temporal, este límite en años
anteriores no ha sido objeto de discusión en el proceso
de aprobación del presupuesto por parte de la Asamblea
Legislativa. Ni tampoco parece que se vaya a cumplir con
el Acuerdo para la Sostenibilidad Fiscal en El Salvador,
firmado en octubre de 2012, donde el gobierno se
comprometió a reducir el techo de emisión anual de
Letes de 40% de los ingresos corrientes presupuestados
–que, además, están sobrestimados–, a 15%.
En octubre de 2009 se alcanzó un máximo en el saldo de
Letes de US$899.5 millones, en diciembre de ese año se
emiten US$800.0 millones de eurobonos que sirvieron para
pagar esta deuda de corto plazo, la cual alcanzó un mínimo
de US$146.7 millones en junio de 2010 (gráfica 25).
A los tres años, en diciembre de 2012, el saldo de Letes
ascendió de nuevo a un máximo, US$866.8 millones,
un monto en el que se hace menos fácil continuar
emitiendo estos títulos. En ese mismo mes se emiten
eurobonos por US$800.0 millones, de los cuales se
ocuparon solo US$600.0 millones para pagar deuda
de corto plazo. Se continuó con la emisión constante
de Letes, lo que lleva a que esta deuda solo baje a un
mínimo de US$560.5 millones en enero de 2013 y luego
continúe subiendo rápidamente.
Marcando un récord en el tiempo tan corto en volver
a necesitar reestructurar esta deuda, al año y medio,
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Nota: En septiembre de 2014 el pago de Letes fue de US$857.2 millonesFuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
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47
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 25. Saldo de Letes y de Eurobonos (Millones de US$)
en junio de 2014, la Asamblea Legislativa autorizó
nuevamente al gobierno la emisión de eurobonos
por US$800.0 millones, curiosamente cuando en ese
momento el saldo de Letes era menor que esa cifra.
Además, en el período desde que se da esta autorización
hasta agosto –un mes antes de que se emitieran los
eurobonos–, el saldo de Letes aumentó más de US$130
millones, llegando a un máximo de US$873.8 millones
en ese mes. El pago de la deuda de corto plazo con los
fondos de la emisión de eurobonos redujo esta deuda a
US$160.8 millones en septiembre de 2014.
El uso que se le ha dado a esta deuda de corto
plazo para pagar gasto corriente y las consecuentes
reestructuraciones, significan un aumento permanente
de la deuda por eurobonos del país, que de noviembre
de 2009 hasta septiembre de este año ha aumentado en
US$2,400 millones, lo que está acompañado también de
un aumento importante en el pago de intereses.
Déficit fiscal y déficit en cuenta corriente
El déficit en cuenta corriente ha estado creciendo desde
2010, después de reducirse drásticamente en 2009. El
aumento de esta brecha se aceleró significativamente a
partir de 2011, año cuando aumentó 108.7%. En 2013,
este déficit se amplió 22.4%, pasando de representar
5.4% del PIB en 2012 a 6.5% en 2013. Se registró un
déficit en cuenta corriente alto, que muestra un aumento
significativo de US$288.5 millones en el flujo de capitales
o ahorro externo destinado a financiar al país en 2013.
Dado que en 2013, el déficit del sector público no
financiero se amplió únicamente US$171.1 millones, en
el aumento del déficit de cuenta corriente no solo están
incidiendo las necesidades de financiamiento externo
del gobierno, sino también del sector privado que está
requiriendo de más recursos externos para financiarse.
Al analizar los déficits gemelos para enero-junio de este
año, se observa que el déficit de cuenta corriente se
mantiene alto, llegando a US$726.5 millones, aunque es
ligeramente menor al observado en el primer semestre
de 2013 que fue de US$785.4 millones (gráfica 26).
Durante ese mismo período, enero-junio de 2014, el
déficit fiscal del SPNF (US$133.8 millones) continúa
estando por debajo del déficit en cuenta corriente,
como ha ocurrido en la mayoría de años. Sin embargo,
desde 2011, el déficit en cuenta corriente para el primer
semestre, ha crecido rápidamente, mientras que la
brecha fiscal ha crecido en forma más lenta, o incluso
se ha reducido en algunos años, como ocurrió durante
Fuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
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147
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Letes Eurobonos (eje derecho)
48
Informe de coyuntura económica
Gráfica 26. Déficit cuenta corriente y fiscal, enero-junio de cada año (Millones de US$)
enero-junio de 2014, en que el déficit fiscal pasó de
US$350.5 millones en el mismo período un año antes a
solo US$133.8 millones.
Lo anterior indica que el financiamiento externo que
se recibe está destinado no solo al sector público
sino también al sector privado, el cual ha venido
aumentando su participación como destinatario de este
financiamiento externo. En este sentido, es importante
monitorear esta situación de endeudamiento con el
exterior que tiene el sector privado y que ha aumentado
en los últimos años.
Finanzas públicas • Tercer trimestre de 2014
Fuente: Elaborado con base en información del BCR.
360.8
628.1
794
40.1
206.6
482.3 519.9
785.4 726.5
183.1
30.3
116.2
471.6
294.9
357.7
297.4 350.5
133.8
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Cuenta Corriente
Dé cit Fiscal (SPNF)
49
EstudiosEconómicos
DEC
Mercado financiero
Mercado financiero • Tercer trimestre de 2014
Las tasas de interés experimentaron un alza en septiembre
La tasa de interés básica activa (TIBA) (préstamo hasta un
año de plazo) observaron un alza a 6.28%, tasa que no se
registraba desde octubre de 2010; la TIBA correspondiente
a préstamos personales subió a 8.88% en septiembre, con
lo cual interrumpió una reducción que mostró en el último
año. Por su parte, la tasa de interés básica pasivas (TIBP)
también se incrementaron a 3.95%, volviendo a las tasas
prevalecientes en 2009 (gráfica 27).
El aumento de las tasas de interés, como se ha advertido
en anteriores Informes de Coyuntura Económica, estaban
experimentando presiones al alza por varias vías, a las
cuales se sumó la reciente aprobación del impuesto
a las transacciones financieras, así: i) el crédito está
aumentando a una velocidad mayor que los depósitos,
esto contribuye a reducir la liquidez y presiona la tasa;
ii) las tasas internacionales están entrando al proceso de
Gráfica 27. Tasas de interés básica activas y pasivas
0
2
4
6
8
10
12
14
2008
E
F M
A M
J J A S O
N
D
2009
E
F M
A M
J J A S O
N
D
2010
E
F M
A M
J J A S O
N
D
2011
E
F M
A M
J J A S O
N
D
2012
E
F M
A M
J J A S O
N
D
2013
E
F M
A M
J J A S O
N
D
2014
E
F M
A M
J J A S
TIBP TIBA Reporto TIBA a personas
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
normalización (subida); iii) la inflación local aumentó; iv)
el déficit fiscal creciente, reduce la liquidez y presiona las
tasas; y v) la aprobación del impuesto a las transacciones,
implicará un impacto que se suma a las presiones.
Un probable impacto en la liquidez tendrá la reciente
colocación de Eurobonos que se ha traducido en un
pago de Letes, y un aumento de liquidez.
Las fuentes de financiamiento interno y externo de la economía crecieron 7.1%
De acuerdo con los datos más recientes divulgados por
el Banco Central de Reserva (BCR), el crédito que recibe
la economía de fuentes internas y externas creció a 7.1%
al segundo trimestre de 2014, alcanzando US$15,171
millones; mostrando un importante incremento de
US$1,012 millones respecto a igual periodo del año
previo. La tasa de profundización financiera (crédito
total/PIB), registró un aumento a 61.4% en 2014, respecto
al 58.4% del año previo.
Fuente: Elaboración propia con datos BCR
50
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Tercer trimestre de 2014
Es importante señalar que el aumento del crédito se
observa muy sustancialmente en las fuentes internas
(bancos comerciales, instituciones financieras no
bancarias, IFNB y sociedades de ahorro y crédito, SAC)
que crecieron en 9.3%, es decir, un aumento marginal
de US$935 millones (el 92.3% del total). Por su parte, se
registró en las fuentes externas de financiamiento un
moderado incremento de 1.9%, que fue explicado por el
aumento del crédito a través de bancos no radicados 5%;
mientras se registró una contracción en los préstamos de
casa matriz a empresas locales de inversión extranjera en
-1.6%, y el crédito comercial entre empresas se redujo en
-7.1% (cuadro 14).
Cuadro 14. Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas Millones de US$
Sobre las fuentes internas de financiamiento, al analizar
los tres grupos que la conforman, se destaca la fuerte
expansión que han observado en los últimos años las
IFNB y las SAC, comparado con el moderado dinamismo
de los bancos del sistema. La gráfica 28 muestra el
desempeño del crédito de las tres fuentes internas de
financiamiento a través de un índice de base diciembre
2008 (previo al frenazo del crédito causado por la crisis
internacional), se puede observar que para el caso de
los bancos, estos contrajeron el crédito en los dos años
siguientes, y recuperaron en 2012 el nivel de 2008, luego
siguieron creciendo hasta llegar a un índice de 110.5
en 2014. Por su parte, las IFNB se contrajeron en 2009
Gráfica 28. Fuentes Internas de Crédito: Bancos, IFNB y SAC Base 100 = diciembre de 2008
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 II trim.
SAC IFNB Bancos
Fuente: Elaboración propia con datos BCR
2008 2009 2010 2011 2012 2014 Var %
IV IV IV IV IV II IV II anual
Total 13,603 13,062 12,310 13,379 13,909 14,159 14,704 15,171 7.1
6%4.85%4.85%8.75%5.75%2.36%5.36BIP erbos ejatnecroP 0.6% 61.4%316,9sanretni setneuF)a 9,059 8,894 9,276 9,852 10,030 10,647 10,965 9.3122,9lacol acnaB 8,638 8,402 8,716 9,223 9,464 9,918 10,191 7.7
IFNB 392 365 416 473 529 566 617 662 16.9 Sociedades de Ahorro y Crédito n.d. 56 76 88 100 103 112 112 9.1
099,3sanretxe setneuF)b 4,002 3,416 4,103 4,058 4,129 4,057 4,206 1.9 Bancos no radicados 2,355 2,089 1,979 2,533 2,519 2,675 2,701 2,810 5.0
394laicremoc otidérC 489 469 648 706 619 553 575 -7.1 Préstamos relacionados con IED 1,141 1,425 968 922 833 835 803 821 -1.6
n.d. Información no disponibleFuente: Elaboración propia con datos del Banco Central de Reserva (BCR) y Superintendencia del Sistema Financiero (SSF).
2013
51
EstudiosEconómicos
DEC
La demanda de crédito se expandió a 7.5%, alcanzando US$10,285 millones a agosto de 2014
y luego se expandieron a una velocidad alta, lo cual
implicó que su cartera crediticia aumentara hasta 168.9
en 2014. Las SAC son las que más han crecido, su registro
empieza en 2009 base 100, y desde entonces han
logrado duplicar el monto de crédito.
El crédito creció nominalmente a 7.5%, y en términos
reales a 5.5%, al octavo mes de 2014, con lo cual acumuló
37 meses consecutivos de tasas positivas. Se destaca
que el monto total otorgado mostró un incremento de
crédito de US$720 millones en los últimos 12 meses;
comportamiento que se explicó por el mayor dinamismo
de la demanda de los hogares (US$470 millones), frente
a un menor ritmo en el sector productivo (US$249
millones). Durante 2014, la actividad económica se ha
estado desacelerando, el IVAE de agosto creció en 0.1%,
se esperaría que en los próximos meses el crédito sea
más coherente con el ritmo de la actividad económica.
El financiamiento a los hogares sigue siendo el más dinámico al crecer 9% a agosto
El crédito de los hogares alcanzó US$5,679 millones,
representando el 55% del total de financiamiento
otorgado por la banca. El crecimiento fue 9% a agosto
(cuadro 15) y significó un incremento adicional de
US$470 millones en el último año, lo cual podría
estar explicado por la demanda de crédito de nuevos
Cuadro 15. Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico (Saldos en millones de dólares a agosto)
2011 2012 2013 US$ Composición Nominal Real
%5.5%5.7582,01665,9939,8183,8latoT
%0.7%0.9%55976,5902,5397,4255,4seragoH
Adquisición de vivienda 2,142 2,157 2,240 2,317 41% 3.4% 1.4%
%3.11%3.31%95263,3969,2636,2014,2omusnoC
%7.3%7.5%54606,4753,4641,4038,3 saserpmE
%6.5%6.7%23674,1273,1892,1632,1oicremoC
Industria manufacturera 778 945 927 1,015 22% 9.5% 7.5%
%4.8%3.01%91068977107956soicivreS
%6.9-%6.7-%7933763693004nóiccurtsnoC
%3.7%3.9%7923103962303oirauceporgA
%7.5-%7.3-%31885116935454sortO
Fuente: SSF
nóicairaV4102
52
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Tercer trimestre de 2014
trabajadores, aumento del endeudamiento de los ya
existentes y una flexibilización en normas para otorgar
crédito de parte de las instituciones.
El crédito de consumo aumentó velozmente a 13.3%, mientras que para adquirir vivienda es 3.4%
El crédito de consumo alcanzó US$3,362 millones,
creciendo fuertemente a 13.3%, lo cual ha significado
una colocación de US$393 millones en los últimos doce
meses. Se destaca que desde la crisis internacional,
el crédito para consumo creció en más de US$1,000
millones. Una de las actividades dinámicas son
las tarjetas de crédito, las cuales aumentaron el
financiamiento en US$90.5 millones en los últimos
doce meses, logrando un total de crédito de US$822.7
millones. En cambio, el crédito que demandan los
hogares para adquirir vivienda registra un aumento más
moderado de 3.4%, lo cual se tradujo en US$76 millones
en el último año, lo que permitió alcanzar US$2,317
millones a agosto (cuadro 15).
El crédito al sector productivo aumentó en 5.7%, principalmente en servicio, industria y agro
La demanda de financiamiento empresarial alcanzó
los US$4,606 millones, aumentando US$250 millones
en el último año; pero aún se encuentra por debajo
del máximo otorgado de US$4,824 millones en agosto
de 2008. Los sectores que más crecieron son servicios
10.3%, industria 9.5%, y agropecuario 9.3%; mientras
construcción registra una contracción de 7.6% (cuadro
15). Se hace notar que el crédito al sector productivo
se expandió para algunos de ellos a un mayor ritmo de
lo que muestran las cifras sectoriales de crecimiento.
Solo construcción con su caída, mantiene su correlación
con el clima negativo de inversión que expresan los
empresarios en la Encuesta de Dinámica Empresarial.
Los depósitos en el sistema bancario crecieron moderadamente en 0.8%
Los depósitos alcanzaron US$9,994 millones a
septiembre de 2014, mostrando un nivel por debajo del
total del crédito asignado, y reportando muy bajas tasas
de crecimiento. El débil crecimiento de los depósitos
está influenciado por las bajas tasas de interés que ha
registrado la economía, y por el lento crecimiento de
la economía que se traduce en un bajo incremento de
la riqueza y una limitada capacidad de ahorro. Dentro
de la estructura del ahorro, se ha incrementado la
participación de los depósitos a la vista en 30% del total
en el último año, mientras que los depósitos a plazo
descendieron a 43% y los de ahorro a 27% (gráfica 29).
53
EstudiosEconómicos
DEC
Gráfica 29. Depósito a la vista, de ahorro y a plazo
27% 26% 28% 30% 30% 28.7% 27.0%
53% 50% 45% 41% 42% 43.1% 43.0%
0%
25%
50%
75%
100%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Sept.
A plazo
De ahorro
A la vista
∆ %
21% 24% 27% 29% 28% 28.3% 30.0%
Hasta septiembre de 2014 los bancos de esta plaza,
en conjunto, mostraron una liquidez estable aunque
un poco menor que la observada el año anterior. El
coeficiente de liquidez neta15 (CLN) al mes indicado
rondó 28.5% en promedio, similar al observado en junio
(28.2%) e inferior al exhibido en septiembre y diciembre
del año anterior (cuadro 16).
Las fuentes de fondeo diversificadas constituyen
un aspecto favorable para la gestión de la liquidez
que realizan estas instituciones, ya que ante el bajo
Cuadro 16. Sistema bancario. Indicadores financieros seleccionados (Porcentajes)
crecimiento que mostraron los depósitos, ha sido factible
contratar préstamos y colocar títulos de emisión propia,
según las necesidades de fondos que requieren las
operaciones de intermediación financiera que realizaron
los bancos, pues, como se indicó anteriormente, el
crédito ha continuado creciendo.
Como lo muestra el cuadro 17, hasta septiembre de
2014, en relación con el mismo mes del año anterior,
los depósitos totales habían crecido solo 0.8% (US$75.1
millones) registrando un saldo de US$9,994 millones; en
cambio, los préstamos contratados exhibían un aumento
de 55.3% equivalente a US$600.4 millones, reflejaron
un saldo de US$1,686 millones; y los títulos de emisión
propia, que son otro mecanismo de captación
La diversificación de las fuentes de fondeo ha permitido a los bancos mantener una liquidez estable
15
15 CLN: Relación entre el total de activos líquidos menos pasivos líquidos entre depósitos más títulos de emisión propia.
Fuente: Elaboración propia con base en información de SSF.
Dic. 2011 Dic. 2012 Sep. 2013 Dic. 2013 Sep. 2014
Liquidez5.827.034.339.130.73ateN zediuqiL ed etneicifeoC
Solvencia5.613.715.713.711.71lainomirtap etneicifeoC
MoraPréstamos vencidos/cartera total 3.6 2.9 2.6 2.4 2.5
7.5116.1217.8114.3118.701savreser ed arutreboCVariación anual de préstamos vencidos -6.6 -13.8 -13.4 -12.8 4.5
Rentabilidad4.014.212.214.212.21lainomirtap onroteR3.16.16.16.15.1sovitca erbos onroteR
Fuente: Elaborado con datos de la SSF
54
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Tercer trimestre de 2014
de fondos mediante la Bolsa de Valores, habían crecido
5.1% (US$29.6 millones) registraron un saldo de US$606
millones a la fecha indicada.
La estructura de los pasivos de intermediación financiera
mostraba que a septiembre del año en curso, los depósitos
seguían siendo la fuente de fondos más importante para la
banca local (80.8%), seguida de los préstamos contratados
(incluidos los del exterior) (13.6%) y en tercer lugar los
títulos de emisión propia (4.9%) (cuadro 17).
Cuadro 17. Pasivos de intermediación. Datos al 30 de septiembre de cada año
(Cifras en millones de US$)
2013 2014 Estructura
avitaleRatulosbA4102 arap.tpeS.tpeSsatneuC
%9.58.4869.373,211.986,11nóicaidemretni ed sovisaP
Depósitos 9,919.2 9,994.2 80.8% 75.1 0.8%
Préstamos 1,085.1 1,685.5 13.6% 600.4 55.3%
Préstamos pactados hasta un año plazo 503.7 939.1 7.6% 435.4 86.5%
Préstamos pactados a más de un año plazo 581.4 746.4 6.0% 165.0 28.4%
%1.56.92%9.49.5063.675aiporp nóisime ed solutíT
.31-%7.05.595.801/1 sorto y atsiv al a senoicagilbO 0 -12.0%
1/ Incluye: Obligaciones a la vista, documentos transados y otros valores por aplicar.Fuente: Superintentencia del Sistema Financiero
Variación 2014/13
El sistema bancario, en conjunto, continúa presentando una capitalización robusta
La calidad de los activos crediticios bancarios es favorable y la mora se mantiene alrededor de 2.5% en promedio
Con un capital técnico o fondo patrimonial de 16.5%
de los activos ponderados por riesgo, a septiembre de
2014, el sistema bancario salvadoreño, en conjunto,
mostraba una capitalización robusta, siendo superior
al mínimo requerido por la regulación vigente en 4.5
puntos porcentuales y un poco inferior al exhibido
hace un año (17.5%). Aunque con diferencias entre
instituciones, en general, este indicador es producto del
crecimiento observado en los activos de riesgo crediticio
y una rentabilidad sostenida –aunque a septiembre
de 2014 fue levemente inferior a la observada en los
años recientes– (cuadro 16). Es importante tomar en
cuenta que el excedente de 4.5 puntos porcentuales
permitiría a los bancos expandir su cartera crediticia
en aproximadamente US$3,864.9 millones; asimismo,
constituye un amortiguador en el caso que se
presentaran pérdidas inesperadas.
Uno de los riesgos relevantes que asumen las entidades
bancarias es el relacionado con la cartera crediticia, pues
esta constituye el principal activo de intermediación.
Hasta septiembre, la mora definida por los préstamos
vencidos (con atraso de pago de más de noventa días)
representaba 2.5% de la cartera total, un porcentaje
semejante al observado hace un año (2.6%) e inferior al
registrado al cierre de 2012 y 2011, pues el saldo de la
55
EstudiosEconómicos
DEC
cartera vencida paulatinamente se había reducido; hasta
septiembre mostró un crecimiento de 4.5% en relación
con el mismo mes del año anterior. Los bancos habían
constituido reservas para préstamos incobrables que
cubrían el 115.7% de la cartera vencida (cuadro 16).
Desagregando el ratio de préstamos vencidos por
sectores, se observa que a junio de 2014, la cartera
morosa de los hogares representaba el 2.94%; en cambio,
en el caso del crédito a empresas, la mora era 1.82%, en
ambos casos había disminuido en relación con junio del
año anterior. En vivienda, este porcentaje era superior
al observado en la cartera de consumo, ya que en el
primero fue 4.06% y en el segundo 2.15%. En cuanto al
crédito a empresas, desglosado por sectores productivos,
se observó que el agropecuario mostraba el indicador
más alto (3.67%), seguido de la construcción (3.07%)
y comercio (2.71%); el ratio más bajo se registró en
industria manufacturera. A junio de 2014, la mora había
disminuido en todos los sectores, excepto en industria
manufacturera, desempeño que muestra los esfuerzos
de muchas entidades bancarias por mantener la sanidad
de su cartera crediticia a través de políticas internas de
castigo de préstamos (gráfica 30).
Gráfica 30. Mora bancaria por actividad económica a junio 2013-2014 (préstamos vencidos/préstamos brutos)
0.63
0.64
1.42
2.71
3.07
3.67
1.82
2.15
4.06
2.94
2.44
0.68
0.50
1.83
2.99
3.17
4.41
2.03
2.15
4.64
3.23
2.68
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0
Otros
Industria manufacturera
Servicios
Comercio
Construcción
Agropecuario
Empresas
Consumo
Vivienda
Hogares
Total
Jun. 2013
Jun. 2014
Los bancos evalúan y clasifican periódicamente su cartera
de activos de riesgo crediticio con base en normativa
técnica del BCR. A agosto de 2014, los activos clasificados
por riesgo para el sistema bancario ascendieron a
US$10,285.2 millones. De este total, la cartera clasificada
bajo las categorías A1 y A2 (consideradas de menor
riesgo) representaba el 90.8%, mientras que en agosto
del año anterior sumaban el 90.5% del total. En cambio,
los créditos de mayor dificultad de recuperación e
irrecuperables (D2 y E) disminuyeron marginalmente su
participación en el período indicado (cuadro 18).
Los activos de riesgo clasificados por categorías hasta el primer semestre se mantenían estables
Los bancos, hasta septiembre, presentaron una rentabilidad un poco menor que la observada el año anterior
Los resultados financieros del sistema bancario hasta
septiembre de 2014 ascendieron a US$143.3 millones,
Fuente: Elaboración propia con base en información de SSF.
56
Informe de coyuntura económica
Mercado financiero • Tercer trimestre de 2014
mostrando una reducción de 11.5% con respecto a los
registrados hace un año, cuando alcanzaron US$161.9
millones. Estos resultados estuvieron influenciados por
gastos de operación y de saneamiento de activos un
poco más altos que los observados al mismo mes del
Cuadro 18. Activos de riesgo clasificados por categoría y estructura
Cifras a agosto de cada año, 2013 – 2014
Millones US$ Estructura Millones US$ Estructura Diferencias
A1 8,225.4 86.0% 8,916.3 86.7% 0.7%A2 433.9 4.5% 416.6 4.1% -0.5%
B 324.6 3.4% 312.5 3.0% -0.4%
C1 135.6 1.4% 164.4 1.6% 0.2%C2 78.1 0.8% 98.9 1.0% 0.1%
D1 57.2 0.6% 75.0 0.7% 0.1%D2 32.3 0.3% 34.5 0.3% 0.0%
E 276.4 2.9% 267.1 2.6% -0.3%
Total 9,563.6 10,285.2
Fuente: elaboración propia con base en información de la SSF.
41023102
año anterior. De esta manera, el retorno patrimonial
alcanzó 10.4% a septiembre de 2014, siendo un poco
más bajo que el observado hace un año (12.2%) y el
retorno sobre activos registró 1.3% (1.6% hace un año)
(cuadro 16).
57
EstudiosEconómicos
DEC
Economía agropecuaria
Economía agropecuaria • Tercer trimestre de 2014
Un crecimiento agropecuario mayor aunque todavía modesto
En el segundo trimestre de 2014, el sector agropecuario
experimentó un crecimiento moderado, aunque mejor
que el del año anterior, con un aumento de 2.0% en el
PIB agropecuario (gráfica 31). Dicho cambio se debe a
expectativas de alguna recuperación en la producción de
café y altas expectativas de siembra de granos básicos,
Gráfica 31. Crecimiento de PIB agropecuario y total
-2.0%
-3.7%
-5.0%
0.9%
4.9%
3.7% 3.3%
1.9%
-0.7% -1.4%
-0.1%
0.4%
1.5% 2.0%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
I-11 II III IV I-12 II III IV I-13 II III IV I-14 II
PIB agropecuario PIB global
aunque todavía no contemplaba los efectos de sequía
extrema, que afectó el oriente y una franja central del país
en julio y agosto. Aun así, sigue siendo un crecimiento
mermado por el bajo crecimiento en la demanda nacional
de alimentos de mayor valor y la vulnerabilidad de la
producción frente a la variabilidad climática.
Los precios internacionales de los productos agrícolas, en
general, fueron menores en el tercer trimestre de 2014,
impulsado especialmente por los granos (cuadro 19).
Cuadro 19. Indicadores claves del sector agropecuario, cambios porcentuales
%4.06éfaC%0.33ocnalb zíaM%4.2-éfaCMaíz amarillo -18.7% Sorgo 49.4% %9.1racúzA
d/nocnalb zíaM%8.86ojor lojirF%6.11-ayoSogroS%3.0oro zorrA%8.4-zorrA n/d
Azúcar (mundo) -5.2% d/nojor lojirFAzúcar (EEUU) 1.7% d/naznarg zorrAFertilizantes 6.0%
Fuente: Elaboración propia con base en datos de Banco Mundial, OIC, MAG y FAO.
c noc)roiretna ertsemirt noc)roiretna ertsemirt noc osecha anterior)
Precios internacionales Precios nacionales al mayorista Producción nacional(III trimestre 2014 comparado (III trimestre 2014 comparado (estimación 2014/15 comparada
Fuente: Banco Central de Reserva, BCR
58
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Tercer trimestre de 2014
Pero también se ha experimentado una reducción en
el costo de fertilizantes, observándose una reducción
de 6% desde hace un año y 60% desde su pico en 2008.
Los precios nacionales de granos aumentaron en el
trimestre; en los casos del maíz blanco y sorgo, fue por las
pérdidas causadas por la sequía, mientras la tendencia
alcista del precio de frijol rojo fue por el bajo nivel de
importaciones, causando una menor oferta.
La producción nacional del maíz en la primera siembra
experimentó una pérdida de casi 20%, o 3.4 millones
de qq de maíz blanco. Preocupaciones por el impacto
de la sequía generaron un alza especulativa en el precio
a partir de julio, generando un incremento de 33.0%
en el trimestre (gráfica 32). Para 2014/15, se proyecta
una cosecha regional de maíz un 10% inferior a la cifra
récord del año anterior. Sin embargo, el precio actual
de importación de maíz blanco desde Estados Unidos
es relativamente bajo, y ha sido factible importar para
complementar la producción nacional en momentos
de pérdidas anteriores. Por otro lado, a los productores
les entregaron 63 mil paquetes de semilla de maíz y
fertilizantes adicionales para la segunda siembra, lo
Se perdió casi 20% de la producción anual de maíz por la sequía
Gráfica 32. Precio nacional al mayorista de maíz blanco (US$/qq)
10
15
20
25
30
35
2011 2012 2013 2014
US$
cual permitiría alguna recuperación de la producción
perdida, aunque no todo será área adicional, sino una
continuación de la sustitución de la compra de insumos
en áreas ya planificadas para la siembra.
Fuente: DGEA/MAG
59
EstudiosEconómicos
DEC
El precio del frijol rojo continuó su alza, que inició al
final del primer trimestre de 2014 con el desvío de áreas
significativas en Nicaragua del cultivo de frijol rojo
hacia frijol negro para exportación a Venezuela, para su
cosecha de apante (marzo-abril). Luego, la sequía en
el corredor seco de Centroamérica dañó seriamente la
cosecha de primera en la región, aunque es la cosecha
más pequeña del año, lo cual generalmente contribuye
solo con el 15% de la producción anual. Pero el impacto
fue suficiente para sostener los precios en la región. En
San Salvador, el precio al mayorista fue de US$126.38/qq
en septiembre.
El precio del frijol rojo alcanzó US$126/qq al mayorista en septiembre
Las importaciones de frijol rojo han sido insuficientes
Gráfica 33. Precio de frijol rojo al mayorista en Centroamérica, 2014
20
40
60
80
100
120
140
ene feb mar abr may jun jul ago sep
US$
El Salvador
Honduras
Nicaragua
El precio de frijol rojo en la región centroamericana
demuestra una tendencia armonizada entre los tres
países durante 2014, hasta el mes de julio, cuando el
precio en Honduras y Nicaragua se estabilizó, pero el
precio en El Salvador continúa su marcha (gráfica 33).
Esta divergencia se puede explicar porque llegaron
importaciones notables de frijol rojo desde Etiopía a los
primeros dos países, mientras que en El Salvador, hasta
el mes de septiembre, las importaciones alcanzaban un
promedio de solamente 11,294 qq mensuales, suficiente
para cubrir menos de dos días de consumo nacional. En
comparación, en 2013, las importaciones de frijol rojo eran,
en promedio, 24 mil qq mensuales. Si bien la cosecha
de noviembre de 2013 en El Salvador fue abundante, el
alto precio evidencia que no fue suficiente para cubrir las
necesidades nacionales. Se espera una cosecha favorable
de frijol rojo en noviembre, lo cual ayudará, en alguna
medida, a reducir el precio en los meses próximos.
El arbitraje normal entre los mercados de los tres países (El
Salvador, Honduras y Nicaragua) ha sido interrumpido en
el caso del frijol rojo, por la restricción de exportación que
implementó El Salvador a partir de mayo de 2014, medida
que fue extendida hasta noviembre de este año. Por otro
lado, los importadores no han aprovechado el contingente
arancelario, diseñado para permitir la importación de
hasta 9 mil tm (198 mil qq, un poco menos de un mes de
consumo); a principios de octubre, solamente se habían
importado 2 mil tm del contingente. El bajo uso del
contingente se puede explicar por el largo período para
gestionar una importación de frijol rojo desde Etiopía, unos
dos meses, o porque los importadores, quienes también
Fuentes: Consejo Agropecuario Centroamericano (CAC), DGEA/MAG
60
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Tercer trimestre de 2014
generalmente reexportan frijol, no podrían participar
en el contingente (a pesar de que las exportaciones
están actualmente prohibidas y que es una práctica
común vender frijol en el mercado nacional y también
exportar al mercado étnico en Estados Unidos). Luego,
otra explicación es un ambiente no propicio para las
importaciones, por incertidumbre sobre si el gobierno
implementaría alguna medida para controlar precios
y por la estricta vigilancia a los comerciantes de frijol
por parte de varias instituciones gubernamentales, lo
cual ha resultado en la denuncia de seis comerciantes a
la Fiscalía General de la República por acaparamiento,
especulación y fraude al fisco.
Gráfica 34. Precios internacionales de granos (US$/tm)
100
200
300
400
500
600
700
2011 2012 2013 2014
Maíz amarillo Soya Arroz Trigo
El precio del trigo se redujo en 18.5% durante el trimestre,
llegando a la cifra menor de los últimos cuatro años y
11% inferior al mismo período en 2013 (gráfica 34). Una
cosecha récord mundial por segundo año consecutivo
impulsó la reducción, y preocupaciones anteriores
por tensiones en Ucrania se disiparon. La producción
mundial de maíz será 1% superior al récord de 2013,
impulsado especialmente por la producción en Estados
Unidos, que está gozando un incremento de 8% en
rendimiento. El ratio de existencias a utilización mundial
de maíz alcanzará su mayor nivel desde 2001/02, 20.2%,
comparado con la baja cifra de 13.8% en 2012/13. A
partir de julio, el precio internacional del maíz amarillo ha
sido inferior a US$200/tm.
En arroz, la producción mundial será ligeramente
deficitaria y está sujeta a preocupaciones por
inundaciones relacionadas con El Niño en algunos
países asiáticos. En el mercado de referencia para El
Salvador, Estados Unidos, la producción aumentará un
impresionante 14%, lo cual ha contribuido a reducir el
impacto del bajo crecimiento en la oferta mundial de
arroz en el precio estadounidense.
Los precios internacionales de maíz, trigo y soya han experimentado fuertes reducciones por cosechas abundantes
Fuentes: Banco Mundial, FAO
61
EstudiosEconómicos
DEC
El precio mundial del café se mantiene en altos niveles,
con un promedio superior a US$200/qq en septiembre.
El impacto de la sequía en Brasil se ha sentido, generando
una reducción de 8.2% en la cosecha de 2014/15 en dicho
país; el debilitamiento del Real también ha influido. La
producción de arábigas presentará su menor volumen
en cinco años. Además, se proyecta un posible déficit
de suministro mundial en 2015/16, debido a la sequía y
reducidas inversiones en fertilización durante el período
de menor precio, resultando en plantas con menos
desarrollo radicular. La demanda mundial de café sigue
creciendo a un ritmo promedio de 2.5% anual.
Se espera alguna recuperación en la producción nacional
de café, desde la baja cifra de 723 mil/qq en 2013/14 a
1.16 millones de qq oro-uva en 2014/15, aunque esa cifra
todavía podría reducirse por los efectos de la sequía de
julio y agosto, sentido especialmente en las sierras de
Usulután y San Miguel. La sequía también ha golpeado
los intentos de recuperación en el sector; se estima que
una cuarta parte de las 12 millones de plantas nuevas,
suficientes para cubrir 4,800 mz, se perdieron por falta de
lluvia. Por otro lado, el llenado del grano de café con su
miel fue interrumpido por la sequía.
El enfoque de apoyo del gobierno hacia el sector se ha
concentrado en la entrega de fungicidas y plantas y la
creación de un nuevo programa en el Centro Nacional de
Tecnología Agropecuaria y Forestal (CENTA), financiado
en parte con fondos que anteriormente se entregaba
a Procafé. El sector todavía carece de una estrategia
integral de largo plazo para identificar las medidas
para corregir las deficiencias institucionales al servicio
del sector y en la comercialización, financiamiento y
organización del sector productivo en los diferentes
eslabones de la cadena.
El precio del café ha sido superior a US$200/qq debido a preocupaciones por sequía en Brasil
La recuperación en la producción nacional de café será notable
62
Informe de coyuntura económica
Economía agropecuaria • Tercer trimestre de 2014
La producción nacional de azúcar alcanzará 16 millones
de qq en 2014/15, un aumento de 1.9% desde los 15.7
millones en la zafra anterior. El uso de riego es una
práctica en expansión en el subsector, lo cual minimizó
los impactos de la sequía de julio a agosto.
La zafra de 2014/15 refleja poco impacto por la sequía
Gráfica 35. Precios internacionales de café y azúcar
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
100
150
200
250
300
350
2011 2012 2013 2014
US$
/lb
US$
Café (eje izq.) Azúcar (eje der.)
El mercado internacional de azúcar experimentó
reducciones de precios, aunque se proyecta que se
está estabilizando (gráfica 35). La preocupación inicial
por la sequía en Brasil ha sido mermada por la buena
producción en otros países productores, especialmente
la India, que generará existencias altas.
Fuentes: International Coffee Organization (ICO), Banco Mundial.
Personal técnico
Comisión
Departamento de Estudios Económicos -DEC-
Personal de apoyoPatricia Arana de Jule
Ana Daysi de Ramírez
Editora de publicacionesYolanda Cabrera de González
Centro de Investigación y Estadísticas -CIE-Directora
MiembrosJosé Carlos BonillaJuan Carlos Calleja HakkerRafael CastellanosJavier Castro César CataniRicardo Cohen SchildknechtHelga Cuéllar-MarchelliRené HernándezJohanna HillElena María Lacayo de AlfaroCarlos Lemus DaglioMarcos Alfredo Llach GuirolaLuis MembreñoRoberto Orellana MillaCarlos Quintanilla SchmidtJosé Ángel QuirósLuis Mario RodríguezJuan Federico Salaverría QuirósRoberto Francisco Simán Siri
Coordinador alternoRafael Barraza Domínguez
Coordinador de ComisiónRoberto Rivera Campos
Álvaro Trigueros ArgüelloDirector
Carolina Alas de Franco
Amy Ángel
Pedro Argumedo
Rocío Méndez Pineda
José Andrés Oliva Cepeda
Carlos Orellana Merlos
Jorge Mauricio Salazar Torres
Luz María Serpas de Portillo
Manuel Antonio Zuleta
David Francisco Anaya ChacónMario Roberto Chávez ClarosLuis Enrique De La ODolores Escobar PolancoAdolfo Ernesto Miranda RamírezRudy Paniagua ParedesHéctor Ramos PicheMauricio Arturo Shi ArtigaLidia Elizabeth Vásquez Rodríguez
Personal técnico
Margarita Beneke de Sanfeliú
Departamento de Estudios Económicos • DECFundación Salvadoreña para el Desarrollo Económico y Social,FUSADES
Edificio FUSADES, Bulevar y Urbanización Santa Elena, Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica, Apartado Postal 01-278,Tels.: (503) 2248-5600, (503) 2248-5671Fax: (503) 2248-5603
www.FUSADES.org