Post on 10-Jan-2016
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El proceso de inversión de la Empresa
Concepto y elementos de inversiónClasificación de las inversiones empresarialesPasos para la selección de proyectos de inversiónCálculo de lo flujos monetarios derivados de la inversiónMétodos estáticos de la selección de inversionesMétodos dinámicos de la selección de inversiones
a) El valor actual neto (VAN)b) El tasa interna de retorno (TIR)c) Comparación entre del VAN y el TIR
Concepto y elementos de la inversión
La inversión consiste en el cambio de una cantidad presente contra la esperanza de unos ingresos futuros. (Couvreur, 1978)
ElementosEl inversor
Objeto de inversión
El coste de inversión
El rendimiento de la inversión
Coste de sacrificar el beneficio inmediato del capital
Clasificación de las inversiones
Grado de compatibilidad
•Inversiones complementarias•Inversiones sustitutas•Inversiones independientes
Motivos de inversión
•Renovación•Expansión•Modernización•Estratégicas
En función al objeto de inversión
•Financieras•Productivas•Bienes de consumo duradero
Corriente de Cobros y pagos
•Inv. Simple, 1 solo cambio signo FNC•Inv. Complejas, +1 cambio signo de los FNC
Pasos para la selección de inversiones
Identificar los proyectos posibles (comercial, producción, etc.) factibles
Delimitar los proyectos aceptables: criteriosa) Rentabilidad y ausencia de riesgo: VAN – TIRb) Rentabilidad y riesgo: Esperanza matemática y regla de varianza mediac) Criterio estratégico: Conjunto de proy/lp (objetivos)
Delimitar el conjunto de proyectos óptimos (objetivo, consecuencia, recursos)
Hipótesis para análisis con métodos estáticos como dinámicos
H1: En condiciones de certeza, se conoce el futuro, por lo que los flujos netos de caja son conocidos.
H2 En un mercado perfecto de capitales, implica que
a) Las condiciones financieras son constantes
b) Es imposible influir en los precios del mercado
c) Se cuenta con toda la información necesaria
d) No existen costes de transacción
e) Los recursos financieros son ilimitados
Cálculo de los flujos monetarios derivados de la inversión
• Financieramente es relevante la inversión si:
a) La Rentabilidad, definida por: el desembolso inicial que requiere, los flujos de caja que cabe esperar y lo momentos en los que se espera cada uno de los flujos
b) El riesgo que el proyecto supone.
Cronología de la inversión
Cálculo de FNC (reglas)
Saber diferen
ciar entre
FNC y el
Beneficio
No olvidar la deducción de los
pagos de impuesto
s
Poder comparar con una
referencia
Considerar solo
costos y pagos
del proyect
o
Que no existe inflación en el horizonte de
tiempo
1. Las decisiones sobre proyectos de inversión se basan en: Cobros – Pagos y no en los beneficiosLas amortizaciones contablemente se consideran gastos pero no pagos
2. Si un periodo genera beneficio, considerar su impuesto correspondiente3. En monto invertido tiene un coste (intereses) o mejor inversión
alternativa (coste de oportunidad)4. Solo computar lo generado en el proyecto5. Cero inflación.
FNC
• Ejemplos de ingresos de efectivo son el cobro de facturas, cobro de préstamos, cobro de intereses, préstamos obtenidos, cobro de alquileres, etc.
• Ejemplos de egresos de efectivo son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos, pago de préstamos, pago de intereses, pago de servicios de agua o luz, etc.
La diferencia entre los ingresos y los egresos de efectivo se le conoce como saldo, el cual puede ser favorable (cuando los ingresos son mayores que los egresos) o desfavorable (cuando los egresos son mayores que los ingresos).
Importancia del FNC - Decisiones
La importancia del Flujo de Caja permite conocer la liquidez de la empresa, con dicha información se toma decisiones tales como:• cuánto podemos comprar de mercadería. • si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar
crédito. • si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar
créditos. • si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es
necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento. • si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder
invertirlo, por ejemplo, al adquirir nueva maquinaria. • si es necesario aumentar el disponible, por ejemplo, para una
eventual oportunidad de inversión.
Ejercicio FNC
Una empresa manufacturera cuenta con los siguientes datos:• proyecciones de ventas: enero: 85000, febrero: 88000, marzo:
90000, abril: 92000. • proyecciones de la compra de insumos: enero: 47000, febrero:
51000, marzo: 50000, abril: 52000. • las ventas son 40% al contado, y 60% a 30 días. • las compras se realizan al contado. • se obtiene un préstamo del banco por 40000, el cual se debe pagar
en cuotas de 5000 mensuales. • los gastos de administración y ventas son el 20% de las
proyecciones de ventas. • proyecciones del pago de impuestos: enero: 3080, febrero: 2710,
marzo: 3260, abril: 2870.
SOLUCIÓN
• Primero:
Presupuesto de cuentas por cobrar
enero febrero marzo abril Ventas al contado (40%) 34000 35200 36000 36800 Ventas al crédito a 30 días(60%) 51000 52800 54000 TOTAL VENTAS 34000 86200 88800 90800
Solución• SegundoFlujo de Caja Proyectado (Presupuesto de efectivo)
enero febrero marzo abril INGRESO DE EFECTIVO Cuentas por cobrar 34000 86200 88800 90800 Préstamos 40000 TOTAL INGRESO EN EFECTIVO 74000 86200 88800 90800 EGRESO DE EFECTIVO Cuentas por pagar 47000 51000 50000 52000 Gastos de adm. y de ventas 17000 17600 18000 18400 Pago de impuestos 3080 2710 3260 2870 TOTAL EGRESO EN EFECTIVO 67080 71310 71260 73270 FLUJO NETO ECONÓMICO 6920 14890 17540 17530 Servicio de la deuda 5000 5000 5000 5000 FLUJO NETO FINANCIERO 1920 9890 12540 12530
Métodos estáticos para selección de inversiones
• Pay-Back. (plazo de recuperación)
Este método trata de determinar el tiempo que se tarda en recuperar el dinero inicialmente invertido en un proyecto de inversión. Si además del desembolso inicial, los flujos netos de caja de los primeros años son negativos, el pay-back vendrá dado por el tiempo que tarda en recuperarse la inversión como el flujo negativo
Ejercicio 1
Ejercicio 2
Métodos Dinámicos para selección de inversiones
• El valor actual neto (VAN), es igual al valor actualizado de todos los rendimientos de la inversión, es decir al valor actualizado de los cobros esperados, menos el valora actualizado de los pagos previstos
K = tasa interna de retorno (tasa de descuento), refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que también se lo conoce como costo o tasa de oportunidad
Tasa de descuento
• Esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro (contrario al interés compuesto).
• Ejem.Inversión $ 1000 Tasa de descuento: 15% años a capitalizar : 2• Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50• Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15%
durante 2 años = 1.000
1.322,50 ÷ (1.15)2 = 1.000
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
• Método para evaluar proyectos de inversión a largo plazo.
• Permite determinar si una inversión se maximiza o no, es decir si incrementa o disminuye el valor de la empresa.
VAN = Positivo; incremento
VAN = Negativo; reducción de riqueza
VAN = Cero, no se modificará el valor de la inversión
Cálculo del VAN
PROYECTO A PROYECTO B
200 600
300 300
300 300
200 200
500 500
Flujos Netos de CajaDatos
Inversión inicial 1000 Bs.
Tasa de descuento 15 %
Línea de tiempo:
Proyecto A:
Proyecto B:
Cálculo del VAN
• Ecuación proyecto A:
VAN = -1.000+[200÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VAN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = - 39 Este sería el valor de la empresa que disminuiría.
• Ecuación proyecto B:VPN = -1.000+[600÷(1.15)1]+[300÷(1.15)2]+[300÷(1.15)3]+[200÷(1.15)4]+[500÷(1.15)5]
VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249
VPN = 308 La inversión se maximizaría en este valor.
ANALICE: ¿Cuál es la diferencia entre estos dos proyectos?
¿Qué sucede al VAN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%?
ANÁLISISTasa
Descuento VPN A VPN B
5% $278 $659
10% $102 $466
15% -$39 $309
20% -$154 $179
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Es la tasa que iguala el VAN a Cero.• También conocida como Tasa de Rentabilidad
producto de la reinversión de los FNC dentro de la operación propia del negocio.
• Tasa crítica de rentabilidad cuando se compara con la tasa mínima de rendimiento requerida (tasa de descuento)
Si la TIR > Tasa descuento rendimiento mayor al mínimo requerido, siempre y cuando se reinvierta los FNC
Cálculo de la TIR
• Método Prueba y error: se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la operación de cero.
• Método interpolación: Se escogen dos K de manera que la primera arroje un VAN positivo lo más cercano a cero y la segunda un VAN negativo también cercano a cero, con estos valores se interpola.
TIR : interpolaciónCon los datos del ejercicio anterior (VAN) y el método de prueba y error se establece:
Tasa de descuento
VAN
13 % 13,89
? 0
14 % - 13,13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% ó 0.01Diferencias de VAN = 13.89 - (-13.13) = 27.02Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado se divide por la diferencia de VPN (27.02). 0.01 x 13.89 ÷ 27.02 = 0.00514Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojará la Tasa Interna de Retorno.TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%