Post on 16-Feb-2015
El Procesamiento de Eventos CorporativosEl Procesamiento de Eventos Corporativos
“CSD8” “CSD8” Informe de Resultados Informe de Resultados
TTendencias internacionales y requisitos para el mejoramiento endencias internacionales y requisitos para el mejoramiento de la eficiencia en la administración de la información y el de la eficiencia en la administración de la información y el
manejo de los flujos de efectivo y valores derivados del manejo de los flujos de efectivo y valores derivados del ejercicio de eventos corporativos.ejercicio de eventos corporativos.
Prepared by: Jorge H. Jaramillo Ossa – Lídres de los grupos de trabajo DECEVAL - COLOMBIA - CEO 27 de Octubre de 2005
Seminario de ACSDA Seminario de ACSDA Los Depósitos Centrales de Valores, Los Sistemas de Liquidación de Los Depósitos Centrales de Valores, Los Sistemas de Liquidación de
Valores y las Centrales de Contraparte como entidades Valores y las Centrales de Contraparte como entidades relevantes en el mercado de valoresrelevantes en el mercado de valores
Eventos CorporativosEventos Corporativos
Son los cambios que se producen en la estructura de capital o en la posición financiera de un emisor de un valor que
afectan los valores por el emitidos
VoluntariosVoluntarios ObligatoriosObligatoriosObligatorios
con opciónObligatorios
con opción
Siendo los más comunes:Dividendos en efectivo : 26.9%Pagos de Rendimientos: 16.4%Llamadas a redención partial: 14.6%Llamadas totales: 12.5%Asambleas : 7.1%
Fuente: Corporate Action Processing - What are the risks ? Oxera Report
CORREDOR/DISTRIBUIDOR
Ejecuta las negociaciones Cuando sera necesario
Emisor
INVERSIONISTA
CSD
CUSTODIO
Designado por el Inversionista
CUSTODIAN’S NOMINEE
Nombre en el Registro
AGENTE DE REGISTRO
Registrados como accionistas (via un nominee)
Notifica los cambios de propiedad al agente de registro
RegistradoComo
accionista
Propiedad
Cuenta
(Relacion operativa si fueren designados por el inversionista
Cuenta
Acuerdos de nivel de sercvicio
Acuerdo de nivel de servicio
Acuerdo de nivel de servicio
Acuerdo de Nivel de servicio
Ordena acuerdo de nivel de servicio
Participantes de la Cadena del Proceso de eventos corporativosbasado en el modelo del Reino Unido
Designado por el Inversionista
Designado por el emisor
Donde las acciones sonCustodiadas
Fuente: Presentación de Fod Barnes en CSD8 - Oxera Senior Adviser
ADMINISTRADOR DEL FONDO
CORREDOR/DISTRIBUIDOR
Origina el Evento corporativo
EMISOR
INVERSIONISTA
ADMINISTRADOR DEL FONDO
CUSTODIO
AGENTE DE REGISTRO
Flujo de Información e instrucciones entre participantes de la cadenaDe Eventos Corporativos
basado en el modelo del Reino Unido
Fuente: Corporate Action Processing - What are the risks ? Oxera Report
CSDs
InstrucciónInformación
Información
Instrucción
Mis
ma
Fir
ma
Información
Instrucción
Instrucciónde negociaciónoriginada por el
evento corporativo
Información
Instrucción/ Si no ha sido delegada al administrador
Procesa Información eInstrucciones
Envía Información a losAccionistas registrados
Procesa Información eInstrucciones/ toma decisión
NOMBRE DEL CUSTODIO
Issuer
Legal Counsel
SECFiling
EDGAR
Listing
Prospectus Proxy Tombstone Letter of transmittal
StockExchange
Stock ExchangeNotice
Investment Banker
Transfer Agent(Tender/Exchange
Agent )
Information Agent
DTC
Eligibility
DataVendors
DTC
Custodian or Broker/Dealer
Beneficial Owner
PressRelease
KEY
Electronic Data(Propriority or ISO)
Primarily Paper (inc Forms)
Fuente: DTCC/Global Corporate Action Validation Service
Ejemplo del Ciclo de un Evento Corporativo Ejemplo del Ciclo de un Evento Corporativo De fusión en el mercado AmericanoDe fusión en el mercado Americano
Fuente: Presentación de Fod Barnes en CSD8 - Oxera Senior Adviser
Broker
Extranjero
Broker
Extranjero
Notifica evento corporativo y
solicita instrucciones*
[Ta] (3)
Evento Corporativo – Modelo ACSDA – FIABEvento Corporativo – Modelo ACSDA – FIABFlujo de InformaciónFlujo de Información
Instruye acciones a seguir sobre los valores [Ta, Tr] (6)*
I4I4I2I2 I3I3I1I1
Notifica evento corporativo y
solicita instrucciones*
[Ta] (4)
Notifica evento corporativo y solicita instrucciones en caso de ser voluntario [Ta] (2)
CSD
Extranjero
CSD
Extranjero
Instruye decisión del inversionista [Ta, Tr] (5)*
Notifica evento
corporativo [Ta] (1)
CSD
Local
CSD
Local
Notifica acciones a
seguir sobre los valores [Ta, Tr] (7)*
Confirma el proceso y resultados del evento corporativo [Ts] (8)*
* Sólo en caso de evento corporativo voluntario
Emisor
Local
Emisor
Local
Ta – fecha notificiaciónTr – fecha corte de cupónTs – fecha liquidación
Evento Corporativo en Efectivo Modelo ACSDA – FIAB Evento Corporativo en Efectivo Modelo ACSDA – FIAB
Flujo de Pago de Dividendos e InteresesFlujo de Pago de Dividendos e Intereses
Foreign BrokerForeign Broker
Emisor
Local
Emisor
Local
Acredita recursos financieros (1)*
CSD
Local
CSD
Local
BancoBanco
Instruye operación cambiaria (2a)*
CSD
Extranjero
CSD
Extranjero
Informa del pago de dividendos o intereses (2b)
Broker
Extranjero
Broker
Extranjero
Acredita recursos financieros (4)**
Efectúa operación cambiaria (3)
I1I1 I2I2 I3I3 I4I4
Segrega recursos financieros (5)**
* Moneda Local** Moneda ExtranjeraFecha de Liquidación
Emisor LocalEmisor Local
Acredita recursos
financieros (5)*
Evento Corporativo en Efectivo Flujo de Pago de Evento Corporativo en Efectivo Flujo de Pago de Subscripciones Modelo ACSDA – FIAB Subscripciones Modelo ACSDA – FIAB
I1I1 I2I2 I3I3 I4I4
Broker
Extranjero
Broker
Extranjero
Acreditan recursos financieros (1)**
CSD ExtranjeraCSD Extranjera
Acredita recursos financieros (2)**
Instruye operación cambiaria (3a)
BancoBancoEfectua operación cambiaria (4)
CSD LocalCSD LocalInforma del pago por subscripción (3b)
* Moneda Local** Moneda ExtranjeraFecha de Liquidación
I1I1
I2I2
I1I1
I2I2
Acredita valores en
subcuentas (2b)
Evento Corporativo en Acciones Flujo de ValoresEvento Corporativo en Acciones Flujo de ValoresModelo ACSDA – FIABModelo ACSDA – FIAB
Emisor
Local
Emisor
Local
Acredita valores (1)
CSD LocalCSD LocalCSD
Extranjero
CSD
Extranjero
Informa sobre la acreditación de valores (3)
Broker
Extranjero
Broker
Extranjero
Acredita valores (4)
I1I1 I2I2 I3I3 I4I4
Acredita valores (5)
CSD
Ext.
CSD
Ext.CSD
Ext.
CSD
Ext.
Acredita valores
(2a)
Fecha de Liquidación
Evento Corporativo Derecho de Voto Flujo de InformaciónEvento Corporativo Derecho de Voto Flujo de Información
Foreign BrokerForeign Broker
Emisor
Local
Emisor
Local
Solicita constancia tenencia (5)
Aviso de asamblea general (2) CSD
Extranjero
CSD
Extranjero
Broker
Extranjero
Broker
Extranjero
Notifica asamblea
general (3a)
Solicita constancia de
tenencia (4)
Aviso de asamblea general (1)
CSD
Local
CSD
Local
Bloquea valores y emite constancia de tenencia (6)
Entrega constancia de
tenencia (7)
I1I1 I2I2 I3I3 I4I4Notifica
asamblea general (3b)
Ejemplo Tomado del Reporte Oxera -DTCC Ejemplo Tomado del Reporte Oxera -DTCC Evaluación de Pérdida Potencial por no ejercer el derecho Evaluación de Pérdida Potencial por no ejercer el derecho
en una emisiónen una emisión
Caso France Telecom: Fecha de ejercicio 4 de abril de 2003 Derecho suscribir 19 acciones por cada 20 a un precio de EU $ 14.50
Precio de la Oferta 14.50 t+1 t+3 t+6 t+12 T+1Precio France Telecom 19.34 20.55 20.70 20.54 21.45 Precio Oferta
Número de acciones de tenencia
Valor de las acciones al
dia T
100,000 1,934,000 121,000 136,000 120,000 211,000 605,000500,000 9,670,000 605,000 680,000 600,000 1,055,000 3,025,000
1,000,000 19,340,000 1,210,000 1,360,000 1,200,000 2,110,000 6,050,00010,000,000 193,400,000 12,100,000 13,600,000 12,000,000 21,100,000 60,500,00025,000,000 483,500,000 30,250,000 34,000,000 30,000,000 52,750,000 151,250,00050,000,000 967,000,000 60,500,000 68,000,000 60,000,000 105,500,000 302,500,000
Precios Calculados sobre el precio base en día t comparado contra precio en t+n
Riesgo Potencial de Pérdida para acciones de France Telecom
Riesgo Potencial
Procesamiento de Eventos CorporativosProcesamiento de Eventos CorporativosElementos clave del diagnóstico del problemaElementos clave del diagnóstico del problema
Intensivoen mano de
obra
MúltiplesFlujos de
información
Múltiples InstitucionesParticipantes
Proceso Costoso
MúltiplesIdiomas
Pérdidas Importantes y
Riesgos dereputación
Múltiples Esquemas y Estructuras
Legales
Múltiples zonas horariasY Continentes
Transaccionestransfronterizas
Protección al Inversionista
Múltiple Fuentes deinformación
Volúmenescrecientes
Entidades que trabajan arduamente en la búsqueda de la cura
Emisores
Grupos de Industria
Reguladores
Administradores De fondos
Bolsas de Valores
Custodians
AdministradoresDe
Inversiones
CSDsBrokers Dealers
Agentes
Algunos de los Eventos Corporativos – Efectos de Shock al Sistema “cerca de un millón por año” -
• Distribuciones Obligatorias de Efectivo• Dividendos en efectivo • Pagos de intereses• Repago del capital social • Cancelaciones al vencimiento• Cancelaciones parciales – Amortización
de capital
• Distribuciones obligatorias de valores • Nuevas capitalizaciones • Conversiones obligatorias • Consolidaciones y contra-splits • Enfranchisement: derechos de voto• Oferta Abiertas de suscripción • Pari Passu – Intercambio de emisiones• Derechos preferenciales de suscripción• Subdivisiones o splits
• Distribuciones opcionales de acciones • Derechos opcionales de Subscripción • Conversiones opcionales• Rescates opcionales – cancelaciones
opcionales. • Otros eventos corporativos.• LLamadas obligatorias de pago• Dividendos en acciones mejorados• Llamadas de pago opcionales • Fusiones y acuerdos de fusión• Adquisiciones forzadas • Convenios de reventa con derechos de
suscripción • Escisiones / división • Otros Pagos • Cancelaciones anticipadas por sorteo• Oferta cerradas de valores• Cancelaciones de interés minoritario o
oferta públicas de adquisición.
Source : ECSDA - Cross border Corporate Action and events processing - Report from WG5 - No. 2002 Source : ECSDA - Cross border Corporate Action and events processing - Report from WG5 - No. 2002
La enfermedad : Multiples riesgos derivados de….
Costos dereemplazo
Pagos de Divisas y
Operaciones internacionales
Decisiones De negociación
No óptimas
Múltiples Institucionesparticipantes
Falta de Estandares eIdentificación
De valores
Mala interpretación De los datos
Fallas en el Procesamiento
De eventos opcionales
Aumento de laComplejidad
De los eventoscorporativos
Nueva variedadY complejidad
En los }instrumentos Financieros
Errores en losFlujos de
ComunicacionesQuien es
Responsable?
Medios de Transmisión
De la informaciónpapel
Uso de Valores Físicos
Falta de uniformidad
Planeación De la
capacidad
Consistencia E integridad
De la información
Demora en Los pagos
La opinion de los Especialistas :El Grupo de los 30 opina….
• “La automatización y estandarización de los procesos de administración de valores, incluyendo los referidos al ejercicio de eventos corporativos, los programas de ayuda de impuestos y el manejo de las restricciones a la propiedad internacional de valores ”(1)
• Principios• Anuncio oportuno, completo, exacto y correcto de todos los eventos
corporativos. • Administración adecuada de los flujos de información • Protección a las decisiones de los inversionistas. • Protección a los derechos de los inversionistas • Protección al propietario Automatización de los procesos
(1) G30 Global Clearing and Settlement : A plan of Action 2003 (1) G30 Global Clearing and Settlement : A plan of Action 2003
Los doctores nos indican: No solo una medicina es suficiente ………
Automatización De los flujos
De información
Estandarización
Cambios en Las estructuras
Legales
Desarrollo deMejores
Prácticas
ProcesamientoSTP
Acuerdos de Industria a Nivel global
Automatización Y
Estandarización
Riesgos en el Procesamiento
Procesos que Deben
Automatizarse
Rol de los CSD
OportunidadesDe negocio
Para los CSD
Proposiciones deValor de los CSDs
Eventos Corporativos : El análisis de CSD8
• La información fluye por diversos medios
• El formato no es estándar• Existen barreras de idioma• Número elevado de eventos
corporativos• El flujo de información del
emisor al inversionistas presenta situaciones de pérdida de información y falta de oportunidad
• Incremento de los volúmenes y de las transacciones transfronterizas.
Eventos Corporativos : Riesgos en el Procesamiento
• Exposición al riesgo de crédito derivado del pago anticipado
• Errores en el pago a los beneficiarios de los derechos corporativos.
• Muy pocos depósitos desarrollan la función
• Procesos basados esencialmente en el papel
• Demoras en el procesamiento de la información
• Falta de procesos de centralización
• El uso de múltiples idiomas
Anuncio del Evento Corporativo Pagos Ejercicio de
Derechos de Voto
• Centralización y estandarización de los canales de comunicación
• Estandarización de los formatos y contenidos de información
• Obligación de los emisores del mercado para producir la información a los CSD de manera estandarizada
• La CSD deben diseminar la información a todas las partes interesadas efectivamente
• Disminución del error humano • STP para reducir costos y
riesgos
Eventos Corporativos : Riesgos en el Procesamiento Como mitigarlos……
• Los depósitos no deben efectuar el pago de eventos corporativos sin haber recibido el pago del emisor o los valores para abonarlos en cuenta.
• Los agentes de pago deben proveer instrucciones de pago oportunas y estandarizadas
• La finalidad e irrevocabilidad en los pagos debe ser legalmente exigible.
• Sistemas electrónicos y basados en internet
• Integración con los sistemas de depósito.
Anuncio del Evento Corporativo Pagos Ejercicio de
Derechos de Voto
El reto de la Estandarización y Automatización …. Donde ??
El Proceso de Anuncio del Evento CorporativoElemento Fundamental y Principal de su Administración
Los emisores deben obligatoriamente producir informaciónestandarizada y responder y garantizar la información
Mejorar la oportunidad, calidad, cobertura yAutomatización de los procesos
Para lograrlo es necesario cambios en las leyes y normas, apoyo de los depósitos a los emisores y calificaciones a los mismos
El Rol de los Depósitos de Valores
En el procesamiento de derechos - Entitlements En el mejoramiento del registro de tenedoresAutomatización de los procesosComoditizaciónReducción de costos y riesgos
Servicios que desintermedian las funciones del custodio en todo el flujo de informaciónExpandir sus servicios en procesamiento (Impuestos, otros)Derivar valor comercial por la distribución de los datosEfectuar anuncios sobre valores no listados o elegibles
Oportunidades de NegocioOportunidades de NegocioOportunidades de NegocioOportunidades de Negocio
El Rol de los Depósitos de Valores
Administrar el flujo del emisor directamenteinversionista y a los demás participantes del
mercado para :
Reducir costosMejorar la eficiencia Reducir los riesgos de responsabilidad Mejoramiento de la confianza e integridad
Como pueden los CSDs trabajar Juntos para generar una proposición de valor para los mercados y la industria ?
Coordinar los esfuerzos de los distintos grupos de industriaCrear iniciativas fuente de nuevos serviciosContinuar en sus esfuerzos por la automatizaciónLa proposición puede servir a emisores e inversionistas La administración de eventos corporativos es unafundamental Existen oportunidades para lograr mayores eficiencias y valor comercialEl verdadero STP empieza en el emisorApalancar el proceso en entidades que promueven estándares