CAPÍTULO 13º

ESTRATEGIAS CON OPCIONES

1. ESTRATEGIAS DE COBERTURAPosición en spot + Posición en opciones

1. Larga Spot + LP = LC sintética o artificial (312)2. Corta Spot + SP = SC sintética o artificial (313)3. Corta Spot + LC = LP sintética o artificial (314)4. Larga Spot + SC = SP sintética o artificial (315)

2. ESTRAGEGIAS DE ESPECULACIÓNCombinaciones de opciones

1. Spread Diferencial (317-318)Alcista CrecienteBajista Decreciente

2. Straddle Cono u horquilla (319)Top Punta hacia arribaBottom Punta hacia abajo

3. Strangle Collar o cono truncado (320)Top Punta hacia arribaBottom Punta hacia abajo

4. Butterfly Mariposa (321-322)Top Punta hacia arribaBottom Punta hacia abajo

ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON OPCIONESOpciones sintéticas

Long Call sintética L Spot + LP Cobertura de posición larga en spotContra bajadas no deseadas de precioLimita la pérdida

Short Call sintética C Spot + SP Cobertura de posición corta en spotContra subidas no deseadas de precioReduce la pérdida, no la limita

Long Put sintética C Spot + LC Cobertura de posición corta en spotContra subidas no deseadas de precioLimita la pérdida

Short Put sintética L Spot + SC Cobertura de posición larga en spotContra bajadas no deseadas de precioReduce la pérdida, no la limita

Pgs. 312-316

APLICACIÓN DE LA COBERTURA CON OPCIONES

Posición en spot Protección Cobertura Limita Pérdida

Long Put SILarga Contra bajadas Short Call NO

Long Call SI Corta Contra subidas Short Put NO

Long Put real

Precio deEjercicio

Long CALL sintética

Precio spot

Pg. 313

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

400

E-P

-P

P = 200E = 400

Long CALL sintética

S0 = 300S0 S0+PEE-P

-S0 + (E-P)

Long CALL sintética

S0

Long PUT

S

Pg. 313

Spot actualEjercicioPrima

300400200

Precio spot alvencimiento (S k)

Resultado en LongPut

Resultado enspot

Resultadocombinado

S k = 100 < E(E - P) - S k S k - S 0 (E - P) - S 0

(400-200) - 100 = 100 100 - 300 = - 200 (400-200)-300 = -100

S k = 600 > E- P S k - S 0 (S k - S 0) - P

- 200 600 - 300 = 300 (600-300)- 200 = 100

Spot actualEjercicioPrima

300400200

Precio spot alvencimiento (S k)

Resultado en LongPut

Resultado enspot

Resultadocombinado

S k = 100 < E(E - P) - S k S k - S 0 (E - P) - S 0

(400-200) - 100 = 100 100 - 300 = - 200 (400-200)-300 = -100

S k = 600 > E- P S k - S 0 (S k - S 0) - P

- 200 600 - 300 = 300 (600-300)- 200 = 100

Long CALL sintética

Short CALL sintética

Short Put real

Precio deEjercicio

Precio spot

Pg. 314

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

400EE - P

P

- (E - P)

E = 400

Short CALL sintética

P = 100

S0

S0+P

S0-(E-P)

S0 = 450

Short PUTShort CALL sintética

S0

S

Short PUT

Pg. 314

Precio deEjercicio

Long PUT sintética

Precio spot

Pg. 315

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 500 600

400 Long PUT sintética

400

E = 450

C = 200

S0-C

S0

E E+C

S0 - (E+C)

S0 = 350

C Long CALL

Long PUT sintética

S0S0-C

Long CALL

S

Pg. 315

Spot actualEjercicioPrima

350450200

Precio spot alvencimiento (S k)

Resultado en LongCall

Resultado enspot

Resultadocombinado

S k = 100 < E- C S 0 - S k (S k - S 0) - C

- 200 350 - 100 = 250 (350-100)-200 = 50

S k = 600 > ES k - (E + C) S 0 - S k S 0 - (E + C)

600-(450+200) = - 50 350 - 600 = - 250 350-(450+200) = -300

Spot actualEjercicioPrima

350450200

Precio spot alvencimiento (S k)

Resultado en LongCall

Resultado enspot

Resultadocombinado

S k = 100 < E- C S 0 - S k (S k - S 0) - C

- 200 350 - 100 = 250 (350-100)-200 = 50

S k = 600 > ES k - (E + C) S 0 - S k S 0 - (E + C)

600-(450+200) = - 50 350 - 600 = - 250 350-(450+200) = -300

Long PUT sintética

Short CALL real

Precio deEjercicio

Short PUT sintética

Precio spot

Pg. 316

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 500 600

400

400

C = 200

Short PUT sintética

E = 400S0 = 300

S0-C S0 E E+C(E+C)-S0

C

(-S0+C)

Short CALL

S0

S

Short CALL

Pg. 316

ESTRATEGIAS CON COMBINACIÓN DE OPCIONES

Spread CALL LC + SC E L < E S Alcista. Limita P y G(Diferencial) E L > E S Bajista . Limita P y G

PUT LP + SP E L < E S Alcista . Limita P y GE L > E S Bajista . Limita P y G

Straddle Top SC + SP Pequeñas variaciones(Horquilla) Pérdidas ilimitadas

E C = E P Máxima G = C + PBottom LC + LP Grandes variaciones

Ganancias ilimitadasMáxima P = C + P

Strangle Top SC + SP E C > E P Pequeñas variaciones(Collar) Pérdidas ilimitadas

Bottom LC + LP E C > E P Grandes variacionesGanancias ilimitadas

Butterfly Top LC + LC +2SC Pequeñas variaciones(Mariposa) (E 3 - E 2) = Limita P y G

Bottom SC + SC + 2 LC = (E 2 - E1) Grandes variacionesLimita P Y G

SPREAD ALCISTA

Con PUT o con CALL

S

B

SPREAD BAJISTA

Con PUT o con CALL

S

B

STRADDLE TOPCono u horquilla. Silla de montar

S

BSTRADDLE BOTTOM

Cono u horquilla. Silla de montar

S

B

BUTTERFLY TOPMariposa

S

B BUTTERFLY BOTTOMMariposa

S

B

STRANGLE TOPCollar. Cono truncado

S

BSTRANGLE BOTTOM

Collar. Cono truncado

S

B

SPREAD ALCISTA

Con PUT o con CALL

S

BPg. 317a y318 a

SPREAD BAJISTA

Con PUT o con CALL

S

BPg. 317 b y 318 b

LÍMITES MÁXIMO Y MÍNIMO DE LA SPREAD

Spread con CALL

Spread con PUT

(Ejercicio corta – Ejercicio larga) + (Prima corta – Prima larga)

(Prima corta – Prima larga)

(Ejercicio larga – Ejericicio corta) + (Prima corta – Prima larga)

(Prima corta – Prima larga)

Máximo

Mínimo

Máximo

Mínimo

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

C1 = 200

Long CALL E1 = 250

Short CALL E2 = 500

C2 = 100

Long CALL

E1 E1 + C1 E2 E2 + C2

C1

C2 - C1

Short CALLC2

(E2-E1)-(C1-C2)

S P R E A D c o n C A L LA lc is ta

Pg. 317 a

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

E1 E2

Long PUT E1 = 200

P1 = 50

Short PUT E2 = 400E1 - P1 E2 - P2

-(E2 - P2)

E1 - P1

Long PUT

Short PUT

P2 = 150

(E1-E2)-(P1-P2)

P2-P1

SPREAD con PUTAlcista

SPREAD

Pg. 318 a

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600Long CALL

E1 E1 + C1E2 E2 + C2

C2

C2 - C1

Short CALL

Long CALL E1 = 400

C1

C1 = 50

Short CALL E2 = 200

C2 = 100

(E2-E1)-(C1-C2)

S P R E A D c o n C A L LB a jis ta

Pg. 317 b

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

E1E2 E1 - P1E2 - P2E1 - P1

P2

P1

Long PUT

Short PUT

400

-(E2 - P2)

P1 = 200

Short PUT E2 = 200

P2 = 50

Long PUT E1 = 500

(E1-E2)-(P1-P2)

P2-P1

SPREAD con PUTBajista

SPREAD

Pg. 318 b

STRADDLE TOPCono u horquilla. Silla de montar

S

B

Pg. 319 a

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

Short PUT

400 Top straddleEE - P E + C

C + P

C

P

C - (E - P)

- (E - P)

Short CALL

E+C+PC = 150

P = 50

Short CALL E = 300

Short PUT E = 300

Pg. 319 a

STRADDLE BOTTOMCono u horquilla. Silla de montar

S

B

Pg. 319 b

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

400EE - P E + C E+C+P

Bottom straddle

Long PUT E = 300

Long CALL E = 300

E-P

E-P-C

-P

-C

-(C+P)

C = 150

P = 50

Pg. 319 b

STRANGLE TOPCollar. Cono truncado

S

B

Pg. 320 a

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

Short PUT

400

C

P

Short CALL

Top strangleC = 100

Short CALL E1 = 300

Short PUT E2 = 200

P = 50

E2-P E2 E1 E1+C E1+C+P

C+P

-(E2-P)

C-(E2-P)

Pg. 320 a

STRANGLE BOTTOMCollar. Cono truncado

S

B

Pg. 320 b

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

400

C

P

C = 100

P = 50

E2-P E2 E1 E1+C E1+C+P

C+P

Bottom strangle

(E2-P)

Long CALL E1 = 300

Long CALL

Long PUT

Long PUT E2 = 200

(E2-P)-C

Pg. 320 b

BUTTERFLY TOPMariposa

S

B

Pg. 322 a

TOP BUTTERFLY

BOTTOM BUTTERFLY

Long Call

Short Call

DobleShort Call

DobleLong Call

Long Call

Short Call

Pg. 321

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

400E2 E3E1+C1 E2+C2 E3+C3E1

C1 = 100

C2 = 100

C3 = 150

C2

700

Long (Top) butterfly

Long CALL E1 = 200

Short CALL E2 = 400

Long CALL E3 = 600

- C1

- C3

2 C 2 - (C1+C3)

2 C 2 - (C1+C3) - E1 + E2

Long CALL 1ª

Short CALL

Long CALL 2ª

Pg. 322 a

BUTTERFLY BOTTOMMariposa

S

B

Pg. 322 b

300

200

100

0

-100

-200

-300

100 200 300 400 500 600

400E2 E3E1+C1 E2+C2 E3+C3E1

C1 = 100

C2 = 100

C3 = 150

C2

700

Short (bottom) butterfly

Short CALL E1 = 200

Long CALL E2 = 400

Short CALL E3 = 600

C1

C3

(C1+C3) - 2 C2

(C1+C3) - 2 C2 + E1 - E2

Long CALL

Short CALL 2ª

Short CALL 1ª

Pg. 322 b